期货期权入门 第二章 期货市场与期权市场

维持保证金：维持保证金一般为初始保证金的75%。

如果保证金账户的余额低于维持保证金，投资者就会收到保证
金催付通知，要求在第二天内将保证金账户内资金补足到初始
保证金的水平。

例：两张黄金期货合约多头的保证金的操作 初始保证金为每张合约2000美元，即总额为 4000美元；维持保证金为每张合约1500美元，即总 额为3000美元。合约于6月5日星期三以400美元的 价格开仓，并于6月26日按392.30美元的价格开仓。 第二列的数字除了第一个和最后一个外，为交易当 天期货的收盘价。
结算制度 在合约到期时结算

例如，3月6日客户与银行签订3个月远期外汇合同，
客户按合约价格1英镑=1.75美元向银行买入（卖出）
1英磅，为方便起见，双方同意交割日（6月8日）只 支付净额。试计算下列情况下双方的盈亏。
价格＼期货合约
远期合约价格 到期现汇价格
买入远期英镑合约
1英镑=1.75美元 1.79 1.72
头进行交易。相反，如果如果对冲者持有期货多头， 投机者持有期货空头，期货价格就会高于未来期望 的现货价格（期货溢价）。
四、交割

现金结算
同意交割 投资者A 未平仓合约时间最长的 多头投资者
不同意交割（半小 时内找到另一家多 头接受此交割书）

标的物是商品 接受交割通常意味着接受仓库收据而不是立即付款，
每日盈亏 -600 -180 420 -220 -80 -260 -420 60 -360 180 -1140 0 220 120
累计盈利 -600 -780 -360 -580 -660 -920 -1340 -1820 -1640 -1460 -2600 -2600 -2380 -2260
保证金账户余额 4000 3400 3220 3640 3420 3340 3080 2660 4060 3700 3880 2740 4000 4220 4340
USD/CHF
1.4880/1.4892 20/30 1.4900/1.4922
即期汇率、远期汇水和远期汇率之间的关系如下： 即期汇率 远期汇水 远期汇率
小/大
小/大
+
-
小/大
大/小
=
=
小/大
小/大
简便方法：小数在前用加法，大数在前用减法。
例一 某日香港外汇市场外汇报价如下： 即期汇率：USD1=HKD7.7800～7.8000 （直接标价法） 一月期USD升水:30～50(小数～大数)7.7830/7.8050 三月期USD贴水:45～20(大数～小数)7.7755/7.7880 例二 某日纽约外汇市场外汇报价为： 即期汇率：USD1=FRF7.2220～7.2240 （间接标价法） 六月期FF升水:200～140(大数～小数)7.2020/7.2100
玉米 交割月份之前的最后 一个营业日 牲畜 交割月份的第六个日 历天数 可可 交割月份第一个营业 日之前的第七个营业 日 黄金 交割月份前一个月的 倒数第二个营业日
CME
CSCE
COME X
五、交易池
订单类型

限价单：指定一个价格，只有在这个价格或在一个对投 资者更有利的价格才能执行。 限损单：指定一个价格，一旦买价或卖价达到了这一特 定价格或更不利于投资者的价格，指令就以可能的最有 利的价格执行。 截住-限价单：限损单和限价单的综合。 达到规定价格执行单：当某一成交价格达到特定价格或 更有利于投资者的价格时，就以市场上可能的最有利的
不同合约的首次交易日、最后通知日和最后交易日
交易所 CBOT 资产 首次通知日 最后通知日 交割月份的倒 数第二个营业 日 交割月份的倒 数第二个营业 日 最后一个交易 日 交割月份的倒 数第二个营业 日 最后交割日 交割月份的倒数第 八个营业日 交割月份的第二十 天 交割月份的倒数第 八个营业日 交割月份的倒数第 三个营业日
在间接标价法下:外汇远期汇率 = 即期汇率 - 升水
= 即期汇率 + 贴水
在实际外汇交易中，也要报出远期外汇的买入价和卖出价。这样，
远期差价的升水值或贴水值也都有一大一小两个数字。在直接标
价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“小数/大 数”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“大数/小数”。 在间接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如 “大数/小数”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“小 数/大数” 如： 即期汇率 远期汇水 远期汇率


价格进行交易的指令单。

全权委托指令单：立即执行，否则作废的市价单。
六、会计及税收
期货交易的会计处理 ———————————————————————

市场情况 ： 1996年9月：投资人买入1997年3月到期的玉米期货合约5000蒲式 耳，每蒲式耳317美分。 1997年底：期货价格为每蒲式耳337美分。 1997年2月：合约平仓，期货价格为每蒲式耳347美分。 如果投资者是投机者 1996年会计收入=5000＊0.20美元=1000美元 1997年会计收入=5000 ＊0.01美元=500美元 如果投资者是对冲1997年购买的玉米 该交易对1996年的报告结果没有影响 1997年的会计收入=5000 ＊0.03美元=1500美元
当
日交易：指交易者向其经纪人宣布TA计划在同一天中做平仓
的Baidu Nhomakorabea易。
有相同标的资产另一交割月份合约的空头的交易。
④
价差
交易：指交易者在持有某一交割月份合约的多头的同时还持
对称性 空头的保证金要求与对多头的保证金要求一致。
对
结算所和结算保证金

交易结算所是交易所的附属机构，它作为期货的媒介或中间 人。它保证每笔交易的双方履行合约。结算所拥有一定数量 的会员，会员公司在结算所附近 设立办公场所。结算所的主 要任务是对每日发生的所有交易进行记录，以便计算每一会 员的净头寸。 结算保证金：与经纪人要求投资者开设保证金账户一样，结 算所也要求其会员在结算所开设保证金账户。 结算方式：基于总值或净值来计算流通在外的合约数 基于总值：将客户开的多头总数与空头总数相加。 基于净值：允许多头和空头相互抵消。
卖出远期英镑合约
1英镑=1.75美元 1.79 1.72
客户盈亏
盈利0.04 美元
亏损0.03 美元
亏损0.04 美元
盈利0.03 美元
八、远期外汇合约

定义：买卖双方事先约定的，据以在未来一定日期 进行外汇交易的合约。

标价方法：1.）直接报价 2.)远期差价
在直接标价法下:外汇远期汇率 = 即期汇率 + 升水 = 即期汇率 - 贴水

对于大多数合约来说，由交易所规定每日价格变动 的限额。如果价格下降的金额等于每日价格的限额， 则称该合约达到跌停板；如果价格上升的金额等于
每日价格的限额，则称该合约达到涨停板。
头寸限额

头寸限额是指一个投机者可以持有的合约数量。目 的是防止投机者的过分操作对市场造成的不利影响。 例如，在芝加哥商品交易所CME的自有长度木材期

交易所必须指定在交割月份中进行交割的确切时期。 对于许多期货合约来说，交割时期是整个交割月。 在任何给定的时间，交易的合约包括有最近交割月
的合约和一系列随后交割月的合约。由交易所指定
特定月份合约开始交易的时刻，交易所同时也对给 定合约的最后交易日作了规定。最后交易日通常是 最后交割日的前几天。
期货报价
交割地点进行调整。

例如在芝加哥商品交易所CME的自有长度木材合约
中，交割地点的规定如下：
每一单位应分别进行纸包装并装载在平板货车上，或以双门货车进行运输，买 方不需要支付额外的费用。冷杉的标准交割地是加利福尼亚州、爱达荷州、蒙 大拿州、内华达州、俄勒冈州、华盛顿州、怀俄明州以及英属哥伦比亚。
交割月份
货合约中，头寸限额为1000张合约，且在任意一个
交割月份中期货合约的数量不得超过300张。
二、期货价格收敛于现货价格
1. 同一种商品，它的现货价 格走势和期货价格走势是一 致的。而且随着期货合约交 割时间的临近，两个市场上 的价格会越来越近。
2.这样，生产者可以在价格较高时卖
出收获时到期的期货合约。


三、报纸行情

价格 结算价格 有效期内的最高价和最低价 未平仓合约数和成交量 期货价格模式
凯恩斯和希克斯

如果对冲者持有期货空头，投机者持有期货多头， 期货价格就会低于未来期望的现货价格（现货溢 价）。这是因为投机者需要补偿所承担的风险，只
有在他们认为期货价格会上涨时，他们才会持有多
七、远期合约

定义 远期合约是一个在确定的将来时刻按确定的价格 购买或出售某项资产的协议。

特点（与期货合约比较）
合约 标准化 交割日 平仓 非标准化 通常一个指定的交割日 进行交割或最后现金结算 远期合约 标准化 交割期限有范围 每日结算 通常在到期日之前平仓 期货合约 在交易所内交易 交易场所 两个交易对方之间私下签约

在交易中可以允许的最小价格变动与标价方式保持 一致。即原油期货的最小价格变动为0.01美元（或 每桶1美分），中期和长期国债期货的最小价格变动
为1/32美元，芝加哥交易所CBOI的中期国债和长期
国债期货价格是以美元和1/32美元的倍数来进行报 价的。
每日价格变动的限额

规定每日价格变动限额的目的是阻止由于过度的投 机而造成价格的巨幅变化。
3.如果到了收获季节现货价格下跌了，那
么期货市场上原来卖出的合约产生的盈利 就可以弥补现货市场上的损失。
4.因此，利用期货市场和现货市场价格走势相同
的原理，同时在两个市场上交易，用一个市场
上产生的盈利来弥补另一个市场上发生的亏损， 就可以达到锁定生产利润或生产成本的目的， 这就是套期保值的作用。
保证金的操作

按照交易所的有关规定交纳一定的履约保证金5%15%.期货交易具有以小博大的杠杆原理.
盯市

初始保证金：投资者在最初开仓交易时必须存入的资金数量。
初始保证金=股指期货点位×合约乘数×保证金比例×买卖张数 其中合约乘数表示1个指数点相当的价值。沪深300指数期货的 合约乘数定为300元。
两可。例如，不必指定日元的等级。
合约的规模

合约的规模规定了每张合约中交割的资产的数量。 如果规模过大，许多套期保值或希望有较小头寸的 投机者就不会利用此交易；如果规模过小，则交易
成本会很高。合约规模取决于可能存在的客户。
交割安排

交易所必须指定商品交割的地点，这对可能存在较 大的运输费用的商品期货尤为重要。当指定几个交 割地点时，空头方收取的价款有时会根据他选择的
第二章 期货市场和远期市场
一、期货合约的特性

资产 合约的规模 交割安排
交割月份
期货报价 每日价格变动的限额

头寸限额
资产

标的物是商品 对于某些商品来说，一定等级范围内的商品均可以 用来交割，但要根据所选的等级来调整收取的价格。

标的物是金融资产 期货合约的金融资产通常定义明确，并且不会模棱
日期 6.5 6.6 6.9 6.10 6.11 6.12 6.13 6.16 6.17 6.18 6.19 6.20 6.23 6.24
期货价格 400.00 397.00 396.10 398.20 397.10 396.70 395.40 393.30 393.60 391.80 392.70 387.00 387.00 388.10 388.70
九月期FF贴水:100～150(小数～大数)7.2320/7.2390
例三 有些外汇银行在报价时并不说明远期差价是升水还是贴水。例如巴黎某外汇银行报价为：
即期汇率： USD1=DEM 1.8410～1.8420
三个月： 六个月： 200～300 1.8610/1.8720 300～100 1.8110/1.8320
保证金催付
1340
1260
6.25 6.26
391.00 392.30
460 260
-1800 -1540
4800 5060
细节
①
有价证券
有价证券代替现金充当保证金：短期国库按面值的90%，股
票按面值的50%。
②
最低水平
波动率越高，要求的保证金水平就越高。
③
客户目的：投机者>对冲者>当日交易和价差交易
接受交割乙方应承担仓储费用。若是牲畜期货可能还会
涉及到喂养和照料牲畜的成本。

标的物是金融期货
一般通过电信进行进行交割，对投资者来说，支付价格
的基础一般是发出通知书前一天的结算价格。

首次通知日：交割通知传送到交易所的第一天。 最后通知日：交割通知传送到交易所的最后一天。 最后交易日：最后通知日的前几天。