第二章远期与期货概述
第二章-远期与期货概述
案例2.1 人民币远期外汇
远期合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投 资者可以通过远期合约获得确定的未来买卖价格， 从而消除了价格风险。
如果到期标的资产的市场价格高于交割价格K，远 期多头就会盈利而空头则会亏损;反之，远期多头 就会亏损而空头则会盈利。
2.1.2 主要的金融远期合约的种类
根据标的资产不同，常见的金融远期合约包括
期货与远期的重要区别就在于交易机制的差异。
1. 交易所内交易
2. 标准化合约
3. 特殊的交易和交割制度，如每日盯市结算（Market to Market and Daily Settlement）和保证金（Margin） 制度等
2.2.2 主要的金融期货合约的种类
股票指数期货是指以特定股票指数为标的资产的 期货合约，S&P500股指期货合约就是典型代表。
远期外汇合约 远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的汇 率买卖一定金额的某种外汇的合约。 按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远 期外汇合约和远期外汇综合协议。注意，有些国家由于 外汇管制，因此本金不可交割。这种外汇远期合约称为 本金不可交割远期，它与本金可交割但不交割远期是不 同的，注意区别。
455,715.3 139,782.7
427,979.7 128,691.4
45.7
17.6
27,689.9 11,073.7
81,356.8 24,863.4
65,713.2 19,730.6
162.9
44.8
15,480.7 5,088.0
10,639.5 3,730.6
8,221.5 2,712.5
表2-4 截至2007年6月份的部分金融期货交易数据
期货、期权、远期的区别与联系
区分期货与远期、期权与期货的区别与联系302会计三班xx（一）区别一、基本概念期货——是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的标的物，这个标的物可以是某种商品例如黄金、原油、农产品，也可以是金融工具，还可以是金融指标。
期权——指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。
远期——合约双方承诺在将来某一天以特定价格买进或卖出一定数量的标的物（标的物可以是大豆、铜等实物商品，也可以是股票指数、债券指数、外汇等金融产品）。
二、期货和期权的区别期权交易与期货交易都以远期交割的合同为标的物，防止市场变动，可提供价格保护。
两者主要区别在于：1、标的物不同：期货交易的标的物是商品或期货合约；而期权交易的标的物则是一种商品或期货合约选择权的买卖权利。
2、投资者权利与义务的对称性不同：期货合同是双向合约，交易双方都要承担期货合约到期交割的义务，如果不愿实际交割，则必须在有效期内对冲；期权是单向合约，期权的买方在支付保险金后即取得履行或不履行买卖期权合约的权利，而不必承担义务。
3、履约保证不同：期货合约的买卖双方都要交纳一定数额的履约保证金；而在期权交易中，买方不需交纳履约保证金，只要求卖方交纳履约保证金，以表明他具有相应的履行期权合约的财力。
4、现金流转不同：期权交易中，买方要向卖方支付保险费，这是期权的价格，大约为交易商品或期货合约价格的5％～10％；期权合约可以流通，其保险费则要根据交易商品或期货合约市场价格的变化而变化。
在期货交易中，买卖双方都要交纳期货合约面值5％～10%的初始保证金，在交易期间还要根据价格变动对亏损方收取追加保证金；盈利方则可提取多余保证金。
5、盈亏的特点不同：期权买方的收益随市场价格的变化而波动，是不固定的，其亏损则只限于购买期权的保险费；卖方的收益只是出售期权的保险费，其亏损则是不固定的。
金融工程复习-远期和期货
金融工程复习-远期和期货第二章远期与期货概述一、远期与远期市场金融远期合约：双方约定在未来的某一确定时间，按确定价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
（一）金融远期合约种类：远期利率协议、远期外汇协议、远期股票合约。
远期利率协议：买卖双方同意从未来某一确定时刻开始，在某一确定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。
远期外汇协议：双方约定在将来某一时间按照约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。
NDF：本金不可交割远期汇率协议ERA远期的远期外汇协议远期股票合约：在将来某一特定日期按照特定价格交付一定数量单个或一揽子股票的协议。
远期市场交易机制特征：分散的场外交易、非标准化合约。
优势：缺点：灵活性很大、可以根据交易双方具体需求签订远期合约，容易规避监管。
没有固定集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成和发现统一的市场价格，市场效率比较低；每份合约差别大，二级流通不利，流动性较差；合约履行没有保障，违约风险较高。
二、期货与期货市场金融期货合约：场内交易，标准化在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按时限确定的条件（包括交割地点、价格、时间）买卖一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。
（二）期货合约的种类：股票指数期货：特定股票指数外汇期货：货币利率期货：标的资产价值依赖利率水平（三）期货市场交易机制期货市场交易机制特征：交易所集中交易、标准化。
优点：克服了远期交易信息的不充分和违约风险，提高了市场的流动性，降低违约风险。
交易机制（1）集中交易与统在交易所集中交易，交易双方不直接接触，交易所充当所有买家和卖一清算家撮合交易，集中清算清算机构：负责对期货交易所内期货合约进行交割、清算和结算操作的独立机构降低风险的原因：保证金制度和每日盯市制度所有会员对其他会员的清算责任负无限连带责任清算机构自身的雄厚资本（2）标准化的期货特定期货合约的合约规模、交割日期、地点都是标准化的，有明确规合约条款。
第二章 远期与期货
W F S S e
1
4、远期约定买方在结算日按照合同中 规定的结算日直接远期汇率用第二货币向卖方买入一定名 义金额的原货币（Primary Currency），然后在到期日再按 合同中规定的到期日直接远期汇率把一定名义金额原货币 出售给卖方的协议（将原货币看成一种资产，这种交易即 为先买后卖，赚取价差！）。 从该定义可以看出，远期外汇综合协议实际上是名义上的 远期对远期掉期交易。
2、重要术语
FRA中，一些常用的术语包括： 合同金额（名义本金）、合同货币、交易日、结算日、确定日、 到期日、合同期、合同利率、参照利率、结算金等。 2天 延 后 期 2天 合 同 期
交 起 确 结 易 算 定 算 日 日 日 日 图2－1 远期利率协议流程图
到 期 日
FRA的表示与题例
假定1999年10月5日，双方同意成交一份 1 4名义金额为 100万$，合同利率为4.75%的远期利率协议。其中， 1 4 指起算日与结算日之间为1个月，起算日与到期日之间为 4个月，交易日与起算日之间一般为2天。本例中，交易 日为10月5日，起算日为10月7日，结算日为11月8日 （ 11月7日为星期天），到期日为2000年2月8日，合同 期为1999年11月8日到2000年2月8日（92天）。结算日前 的两个交易日为（ 11月5日）确定日，确定参考利率， 参考利率通常为LIBOR，假定为5.5%.
5、连续复利
假设数额A以利率R投资了n年。如果利息按每一年计一次 复利，则上述投资的终值为：
A1 R
R A1 m
n
如果每年计m次复利，则终值为：
mn
当 m 趋 于 无 穷 大 时 ， 就 称 为 连 续 复 利 （ Continuous compounding），此时的终值为：
(完整版)《金融工程学》各章学习指南
第一章 金融工程概述学习指南1. 主要内容 金融工程是一门融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的新兴交叉性学科。
无套利定价与风险中性定价是金融工程具有标志性的分析方法。
尽管历史不长，但金融工程的发展在把金融科学的研究推进到一个新阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域都产生了极其深远的影响.本章主要对金融工程的定义，发展历史以及基本方法进行了介绍2. 学习目标掌握金融工程的定义、根本目的和主要内容;熟悉金融工程产生和发展的背景、金融产品定价的基本分析方法和运用的工具；了解金融工程的主要技术手段、金融工程与风险管理之间的关系3。
本章重点（1）金融工程的定义及主要内容（2） 掌握金融工程的定价原理（绝对定价法和相对定价法,无套利定价原理，风险中性定价法，状态价格定价法)（3） 衍生证券定价的假设4。
本章难点（1) 用积木分析法给金融工程定价（2） 三种定价方法的内在一致性5。
知识结构图6. 学习安排建议本章是整个课程的概论，介绍了有关金融工程的定义、发展历史和背景、基本原理等内容，是今后本课程学习的基础，希望同学们能多花一些时间理解和学习，为后续的学习打好基础。
● 预习教材第一章内容；● 观看视频讲解；● 阅读文字教材;● 完成学习活动和练习，并检查是否掌握相关知识点,否则重新学习相关内容。
● 了解感兴趣的拓展资源。
第二章 远期与期货概述学习指南 1。
主要内容远期是最基本、最古老的衍生产品。
期货则是远期的标准化.在这一章里，我们将了解远期和期货的基础知识，包括定义、主要类型和市场制度等，最后将讨论两者的异同点2. 学习目标掌握远期、期货合约的定义、主要种类;熟悉远期和期货的区别；了解远期和期货的产生和发展、交易机制3。
本章重点(1) 远期、期货的定义和操作（2） 远期、期货的区别4. 本章难点远期和期货的产生和发展、交易机制5. 知识结构图6. 学习安排建议本章主要对远期和期货的基础知识进行介绍，是之后进行定价、套期保值等操作的基础，建议安排1课时的时间进行学习。
金融工程学2_远期和期货
第一节 远期与期货概述
二、期货与期货市场 1.金融期货合约的定义 金融期货合约（financial futures contracts）是指在交 易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按现在确定 的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入 或卖出一定标准数量的特定金融工具（或金融指数）的 标准化协议。 金融期货合约的多头和空头。
# 21
第一节 远期与期货概述
⑵标准化的期货合约条款 合约的标准化极大地便利了期货交易，使得价格成 为期货合约的唯一变量，从而可以实行集中竞价的交易 方式。常见的标准期货合约条款包括： •交易单位 •到期时间 •最小价格波动 •每日价格波动限制与交易中止规则：涨停板和跌停 板，熔断机制。 •交割条款
# 19
第一节 远期与期货概述
4.期货市场的交易机制 期货交易的基本特征就是在交易所集中交易和使用 标准化合约，这两个特征及其衍生出的一些交易机制， 成为期货有别于远期的关键。不同的交易所和不同的合 约种类，会使得具体的交易机制有所差异，但关键之处 基本都是一致的。
# 20
第一节 远期与期货概述
# 28
第一节 远期与期货概述
# 29
第二节 远期与期货定价
一、远期价格与期货价格 二、无收益资产远期合约的定价 四、支付已知收益率资产远期合约的定价 五、远期与期货价格的一般结论 六、远期（期货）价格与标的资产现货价格 的关系
# 30
第二节 远期与期货定价
一、远期价格与期货价格 1.远期价值、远期价格与期货价格 ⑴远期价值 远期价值是指远期合约本身的市场合理价值，即在 市场上转让一份已签订的远期合约的代价。 理论上，多头的远期价值等于标的资产当前价格减 去交割价格的贴现值的差，空头的远期价值等于交割价 格的贴现值减去标的资产当前价格的差。
远期和期货定价
第二章远期和期货定价⏹一、远期和期货市场⏹⏹1、远期和期货的由来⏹人类交易方式的演进：⏹易货交易⏹现货交易⏹远期交易⏹期货交易⏹2、远期合约的定义⏹远期合约（Forward Contracts）是一种最为简单的衍生金融工具。
它是指双方约定在未来某一个确定的时间，按照某一确定的价格买卖一定数量的某种资产的协议。
⏹在合约中，双方约定买卖的资产称为“标的资产”，约定的成交价格称为“协议价格”或“交割价格”（Delivery Price）。
⏹3、期货合约的定义⏹期货合约（Futures Contracts）是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式等）买入或卖出一定标准数量的某种标的资产的标准化协议。
合约中规定的价格就是期货价格（Futures Price）。
4、交易所和清算所（1）有组织的交易所（The Organized Exchange）⏹各个交易所的制度特征。
⏹（2）清算所（The Clearinghouse）⏹清算所往往是大型的金融机构；⏹清算所充当所有期货买者的卖者和所有卖者的买者，交易双方就无须担心对方违约；⏹同时，清算所作为每笔期货交易卖者的买者和买者的卖者，同时拥有完全匹配的多头和空头头寸。
（3）标准化合约4、现货、远期和期货的区别二、远期定价⏹⏹1、基本的假设和符号⏹基本的假设⏹（1）没有交易费用和税收。
⏹（2）市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷出资金。
⏹（3）远期合约没有违约风险。
⏹（4）允许现货卖空行为。
⏹（5）当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动，从而使套利机会消失，我们算出的理论价格就是在没有套利机会下的均衡价格。
⏹符号⏹T：远期合约的到期时间，单位为年。
⏹t：现在的时间，单位为年。
⏹T－t代表远期约中以年为单位的期限。
⏹S：标的资产在时间t时的价格。
⏹S T：标的资产在时间T时的价格。
⏹K：远期合约中的交割价格。
⏹f：远期合约多头在t时刻的价值。
远期与期货定价基础知识
在国际贸易中，远期合约通常被用 于锁定未来的汇率和商品价格，以 避免因价格波动而产生的风险。
在商品市场中，远期合约通常被用 于锁定未来的商品价格，以避免因 价格波动而产生的风险。
02
期货定价概述
期货合约的定义
期货合约是一种标准化的合约 ，规定了买卖双方在未来某一 特定日期以特定价格交割一定
数量的商品或金融资产。
期货合约的买卖双方在合约签 订时不需要支付全额款项，只 需要支付一定比例的保证金。
期货合约的条款包括合约标的 、交割时间、交割地点、交割
方式等。
期货合约与远期合约的区别
期货合约是一种标准化的合约，买卖双方在签订合约 时不需要面谈，而是通过交易所进行交易。
期货合约的保证金制度可以控制风险，而远期合约则 没有这种保障机制。
风险中性定价模型
总结词
风险中性定价模型是一种基于概率论的定价方法，它假设投资者对风险的态度是中性的，因此不需要 支付风险溢价。
详细描述
风险中性定价模型通过构造一个风险中性的概率测度，将未来的不确定性转化为确定性的变量。然后 ，根据风险中性的概率分布计算远期合约的合理价格。该模型适用于可以运用金融衍生品进行对冲的 风险。
缺点
远期合约的交割日期和交割价格通常是由买卖 双方协商确定的，这可能会导致一些人为的因 素影响合约的定价和市场流动性。
远期合约的交易对手方通常需要进行信用评估 和风险管理，这可能会增加交易的成本和复杂 性。
远期合约的应用场景
远期合约广泛应用于各种资产类别 ，如货币、利率、商品等。它被用 于对冲未来价格风险、进行投机和 套利交易等。
根据风险偏好选择策略
第二讲远期与期货
2020/9/26
3
远期与期货
2020/9/26
4
远期与期货
多头(long position)和空头(short position)
➢ 多头：同意买入资产的一方(Owning or holding options) ➢ 空头：同意卖出资产的一方(The sale of an asset, or the
✓ 经纪公司再根据交易所的结算通知书，对自己的每一位客 户进行每日结算每日无负债结算使得会员和客户结算准 备金账户确实发生了现金的流动，盈亏是实际发生的。
✓ 股票投资者，只要不卖，原则上不存在亏损
2020/9/26
17
远期与期货
➢ 例：2002年12月26日，甲以16620元/吨的价格买入2003年 2月交割的电解铜期货20手（1手=50吨），乙以同样的价 格卖出该期货20手，当日的结算价为16650元/吨，12月27 日的结算价为16600元/吨，两人都以16630的价格在12月 28日平仓。请问在26、27日结算后，两者的浮动盈亏分别 是多少？两者的实际盈亏是多少？（注：手续费按其成交 价的万分之二收取）
➢ 作用：可以有效减缓和抑制突发事件和过度投机对期货 价格的冲击;促进保证金制度的有效实施
2020/9/26
20
远期与期货
持仓限额制度：
期货交易所为了防止市场风险过度集中于少数交易者和防范操 纵市场的行为，对会员和客户的持仓数量进行限制的制度。 ✓ 对会员持仓量的限制：规定会员对某种合约的净持仓量不得超
-手续费 ✓ 空头实际盈亏=（卖出价-平仓价） ×持仓量×合约单位
-手续费
2020/9/26
16
远期与期货
➢ 浮动盈亏的作用：期货交易结算采取了每日无负债结算制度 （逐日盯市制度）。
《远期与期货市场》课件
远期市场和期货市场为企业提供了规避价格风险的工具，使企业能够锁定未来 的成本和收入。
对投资者
远期市场和期货市场为投资者提供了多样化的投资工具，使投资者能够实现资 产的保值和增值。
02
远期合约
远期合约的定义与特点
总结词
概述远期合约的概念、特性及其在金融市场中的作用。
详细描述
远期合约是一种金融衍生品，其定义是买卖双方在未来的某一特定日期按照约定的价格交割某种资产。远期合约 的特点包括买卖双方事先约定、无需通过交易所交易、风险相对较低等。远期合约在金融市场中起到了规避风险 、价格发现和投机的作用。
套利交易
投资者在同一市场中利用不同合约 之间的价格差异进行套利。
04
04
远期与期货市场的风险管理
价格风险
价格风险是指因市场价格波动导致远期或期货合约价值发生 变化的风险。
在远期或期货交易中，价格风险是最常见的风险之一。由于 市场价格的波动，交易者可能面临巨大的损失。为了管理这 种风险，交易者需要密切关注市场动态，并采取相应的风险 管理措施，如套期保值、分散投资等。
04
单边策略的优点是能够获得较高的收益，但需要投资者具备较高的市 场预测能力和风险承受能力。
06
远期与期货市场的未来发展
金融科技的运用
金融科技在远期与期货市场中的应用 将更加广泛，包括大数据分析、人工 智能、区块链等技术在市场分析、风 险控制和交易执行等方面的应用。
金融科技的发展将提高市场的透明度 和效率，降低交易成本和风险，为投 资者提供更加便捷和个性化的服务。
流动性风险
流动性风险是指因市场交易不活跃或交易对手方缺乏而导致的难以平仓或以不利 价格平仓的风险。
在远期或期货市场中，流动性风险也是不容忽视的。在某些情况下，交易者可能 面临无法平仓或以不利价格平仓的风险，这可能导致巨大的损失。为了降低这种 风险，交易者需要选择流动性良好的市场和交易对手方，并提前做好风险管理计 划。
远期与期货定价基础知识
远期与期货定价基础知识远期与期货是金融市场中常见的两种衍生产品。
虽然它们有许多相似之处，但也存在着一些基本的差异。
了解远期与期货的定价基础知识可以帮助投资者更好地理解和使用这两种金融工具。
首先，远期与期货都是通过协议形式购买或出售某种资产。
远期协议是指两个当事方同意在未来某个特定的日期以约定的价格交换资产的协议。
而期货协议是在交易所上市的标准化合约，规定了交割日期、交割品种和交割地点等具体细节。
其次，远期与期货的定价方式也存在一定的差异。
远期合约的价格取决于两个主要因素：标的资产的当前价格和无风险利率。
当资产价格上涨或无风险利率上升时，远期合约的价格也会上升。
相反，当资产价格下跌或无风险利率下降时，远期合约的价格会下降。
期货合约的定价受到类似的影响因素，但还受到市场供求关系和合约到期的时间剩余期限等因素的影响。
另外，远期与期货的定价还涉及到交割效应。
远期合约在约定的交割日期上支付或交割标的资产。
根据"没有免费的午餐"原理，远期合约的价格将根据合理的交割成本和风险来调整。
期货合约的定价则包括两个主要部分：现货价格和无风险利息。
现货价格是标的资产的当前价格，无风险利息则是将来交割日之间的时间价值。
最后，远期合约和期货合约之间的一个关键差异是交易灵活性。
远期合约通常在交易过程中不可变更，双方必须严格遵守合同的约定。
相比之下，期货合约可以在交易所上市交易，交易方可自由买入或卖出任意数量的合约。
这种灵活性为投资者提供了更多的选择和流动性。
总之，了解远期与期货的定价基础知识对投资者来说非常重要。
远期合约与期货合约的定价方式有所不同，但都受标的资产价格、无风险利率和交割效应等因素的影响。
此外，期货合约相比于远期合约更具有灵活性和流动性。
掌握这些知识可以帮助投资者更好地理解和运用远期与期货工具，提高投资决策的正确性和效果。
远期与期货是金融市场中常见的两种衍生产品，它们的定价基础知识对于投资者来说非常重要。
《远期与期货合约》PPT课件
精选课件ppt
21
期货价格收敛于现货价格
精选课件ppt
22
远期与期货的比较
交易场所不同 标准化程度不同 违约风险不同 合约双方关系不同 价格确定方式不同 结算方式不同 结清方式不同
精选课件ppt
23
习题
1、一个跨国公司的高级主管认为：“我们完全没 有必要使用外汇远期，因为我们预期未来汇率上 升和下降的机会是均等的，使用外汇远期并不能 为我们带来什么收益”。请对此说法加以评论。
开立期货头寸
买入建仓 卖出建仓
结清期货头寸
到期交割或现金结算 平仓（Offset）
精选课件ppt
19
案例2.7:未平仓合约数的变化
2007年9月21日，2009年9月到期的S&P500指数期货合约SPU9在CME上市。
精选课件ppt
20
期货报价与行情解读
2007年9月25日S&P500股指期货交易行情
保证金（Margin）制度
精选课件ppt
13
标准化合约
合约规模/交易单位 到期时间 最小价格波动值 每日价格波动限制与交易中止规则（熔断
） 交割条款
现金交割和实物交割 交割日期和交割地点等
头寸限制
精选课件ppt
14
案例：黄大豆1号期货合约
精选课件ppt
15
案例：沪深300股指期货合约
精选课件ppt
3
远期合约的盈亏（profit）
盈亏
盈亏
K 标的资产价 格
K 标的资产价 格
(a) 远期多头的 到期盈亏
(b) 远期空头的 到期盈亏
远期合约并不能保证其投资者未来一定盈
利，但投资者可以通过远期合约获得确定
远期与期货定价
远期与期货定价引言远期与期货是金融市场中常见的交易工具，它们被用于对冲风险、进行投机和套利等目的。
远期合约和期货合约是金融衍生品的一种，其价格是基于标的资产的未来价格，并且在合约到期时进行交割。
本文将介绍远期合约和期货合约的定义和特点，以及它们的定价模型和影响因素。
远期合约远期合约是一种协议，规定在未来某个特定日期按照事先约定的价格进行买卖交割。
远期合约的特点包括：•价格确定：远期合约中的价格是在合约签订时确定的，不受市场供求影响。
•交割日期：远期合约规定了未来的交割日期，当交割日期到来时，卖方必须交割货物，买方必须支付相应的货款。
远期合约的定价是基于无套利原理进行的，假设市场不存在套利机会，则远期合约的价格应该等于标的资产的现值。
远期合约的定价模型如下：远期合约价格 = 标的资产现值 × (1 + 无风险利率)^t其中，标的资产现值是指在交割日期时标的资产的实际价值，t是交割日期与合约签订日期之间的期限，无风险利率是指在合约期限内可以获得的无风险投资的利率。
期货合约期货合约也是一种协议，规定在未来某个特定日期按照事先约定的价格进行买卖交割。
与远期合约相比，期货合约具有以下特点：•标准化合约：期货合约是交易所制定的标准化合约，规定了合约的交割品种、交割日期、交割数量等。
•交易所交割：期货合约的交割是通过交易所进行的，交易所担保交割的履约性，提高了交易的流动性和安全性。
•日终结算：期货合约每日都进行结算价的确定，买方与卖方根据结算价的变动进行盈亏结算。
期货合约的定价与远期合约类似，也是基于无套利原理进行的。
期货合约的定价模型如下：期货合约价格 = 标的资产现值 × (1 + 无风险利率)^t - 存储成本 - 使用成本除了标的资产现值和无风险利率之外，期货合约的价格还受到存储成本和使用成本的影响。
存储成本是指持有标的资产所需的仓储费用，使用成本是指标的资产使用所需的成本，如运输费用、保险费用等。
金融工程郑振龙第4版配套练习题库
金融工程郑振龙第4版配套练习题库郑振龙《金融工程》（第4版）配套题库【考研真题精选＋章节题库】目录第一部分考研真题精选一、概念题二、判断题三、选择题四、简答题五、计算题六、论述题第二部分章节题库第一章金融工程概述第二章远期与期货概述第三章远期与期货定价第四章远期与期货的运用第五章股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货第六章互换概述第七章互换的定价与风险分析第八章互换的运用第九章期权与期权市场第十章期权的回报与价格分析第十一章布莱克-舒尔斯-默顿期权定价模型第十二章期权定价的数值方法第十三章期权的交易策略及其运用第十四章期权价格的敏感性和期权的套期保值第十五章股票指数期权、外汇期权、期货期权与利率期权第十六章奇异期权第十七章风险管理•试看部分内容第一部分考研真题精选一、概念题1风险溢价[中南财经政法大学2020研]答：风险溢价是指在到期期限相同的情况下，有违约风险的企业债券与无风险的国债之间的利差。
违约因素直接影响债券的利率水平，由违约因素导致的偿债风险通常被称作违约风险。
违约风险又称信用风险，是指债券发行人到期无法或不愿履行事先承诺（或约定）的利息支付或面值偿付义务的可能性，这种可能性将对债券利率产生重要影响。
在有效市场假设下，投资者要求的收益率与其所承担的风险是正相关的。
由于承担了比较高的风险，市场必然给予较高的回报。
无风险的资产存在一个基准收益率，市场接受的收益率高于无风险收益率的差就是市场要求相应风险水平所应有的风险溢价。
通常说来，有违约风险的债券总会存在正的风险溢价，而且风险溢价会随着违约风险的上升而增加。
2表外业务[天津大学2019研；中央财经大学2017研；厦门大学2017研；西南科技大学2016研；南开大学2012研]答：表外业务是指未列入银行资产负债表且不影响资产负债总额的业务。
广义的表外业务既包括传统的中间业务，又包括金融创新中产生的一些有风险的业务，如互换、期权、期货、远期利率协议、票据发行便利、贷款承诺、备用信用证等业务。
远期与期货的运用
远期合约的种类
商品远期合约
涉及实物商品的远期合约，如农产品、金属、 能源等。
远期利率协议
涉及未来利率水平的远期合约。
金融远期合约
涉及金融产品的远期合约，如外汇、利率、 股票等。
远期汇率协议
涉及未来汇率水平的远期合约。
远期合约的参与者
01
生产商
通过远期合约锁定未来销售价格， 保障收益。
金融机构Байду номын сангаас
作为中介或直接参与远期合约交易， 提供融资或风险管理服务。
期货合约在交易所交易，而远期合约在场外交易。 期货合约的流动性更强，而远期合约的流动性相对较弱。
期货合约是标准化的，而远期合约是非标准化的。 期货合约有保证金制度，而远期合约没有保证金制度。
03
远期合约的运用
价格发现
远期合约的价格发现功能是指通过远期交易，买卖双方可以确定未来某一特定时间交付标的物的价格 。这个价格反映了市场对未来标的物价格的预期，为市场参与者提供了参考。
远期与期货的运用
• 远期合约概述 • 期货合约概述 • 远期合约的运用 • 期货合约的运用 • 远期与期货的风险管理
01
远期合约概述
定义与特点
定义
远期合约是一种非标准化的合约，买 卖双方约定在未来某一日期按照约定 的价格买入或卖出一定数量的某种商 品或金融资产。
特点
远期合约的买卖双方通常为大型企业、 金融机构或个人投资者，合约的交易 条件和条款由双方协商确定，没有统 一的标准。
价格发现机制
通过期货市场的交易，买卖双方能够形成对未来商品价格的预期，从而影响市场价格。这种机制有助于 提高市场透明度和竞争性，促进资源的合理配置。
套期保值
《远期与期货及定价》课件
SAFE交易各方在各个日期要完成的义务
SAFE结算及其标价
SAFE应用举例
例3.3 市场条件如下，银行是ERA的买方，第一货币 是英镑，第二货币是美元
汇率标价信息：汇率量纲（USD/GBP） 基本点标价 1.9000—1.9011 即期 54—57 1.9054—1.9068 1月期 214—217 4月期 5.50% 英镑年利率 9.87% 美元年利率
结算金的计算（空方支付多方）
（参考利率 合同利率） 合同金额 天数基数 现金结算额 合同期限 1 （参考利率 ） 天数基数
合同期限
天数基数又称为天数计算惯例，如美元为360天， 英镑为365天
结算金的计算的例子
案例3-2：某公司买入一份3×6 FRA，合 同金额1000万，合约约定利率为10.5%， 结算日市场参考利率12.5%，结算金额是：
结算总额 再投资利息 实际贷款利率
1993年5月20日收到的结算总额为： (0.0763 – 0.0723)×5000000 /[(360/186)+0.0763] 在最后到期日的具体现金流量为： 从FRA中获得的总收入（9 941.43+359.55） =10 300.98 以7.93%借入500万马克186天的利息 204 858.33 减去FRA收入后的净借款成本194 557.35 与净借款成本相应的实际借款利率 7.53%
远期合约大部分交易都导致交割。 远期合约的金额和到期日都是灵活的。
不可买卖
远期合约的优缺点
优点——灵活 缺点 1、市场效率较低 2、流动性较差 3、违约风险较高
远期合约的盈亏
盈亏 盈亏
K
标的资产价格
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
16
二、 主要的金融期货合约种类
（1）股票指数期货（远期股票合约）；
（2）外汇期货（远期外汇合约）；
（3）利率期货（远期利率协议）。 注：括号内为远期合约种类
17
三、 金融期货的产生与发展
1848年芝加哥的82位商人发起并组建了芝加哥期货交易所； 1972年，第一张外汇期货合约； 1975年，第一张利率期货合约； 1982年，综合指数期货交易。
4
（1）假设2007年4月16日：
A与中国工商银行约定买入1个月期100万美元远期，价格为 772.66元； B与中国工商银行约定卖出1个月期100万美元远期，价格为 768.81元；
（2）如果2007年5月18日，中国工商银行报出的实际 美元现货卖出价为769.58，买入价为766.5。则：
A（多头）的盈亏状况为：（769.58-772.66）*10 000=-30 800 元； B（空头）的盈亏状况为：（768.81-766.5）*10 000=23 100元。
22
★清算机构可以降低违约风险，原因是：
（1）保证金制度、每日盯市制度； （2）无限连带责任；
（3）资本雄厚。
23
2.4.2标准化的期货合约条款
特定期货合约的合约规模、交割日期和交割 地点等都是标准化的，在合约上均有明确规定， 无须双方再商定，价格是期货合约的唯一变量。
一般来说，标准期货合约条款包&P500指数期货
标准普尔500指数简介：
英文缩写S&P 500 Index，是记录美国500家上市公司 的一个股票指数。这个股票指数由标准普尔公司 （Standard&Poor’s）创建并维护。 标准· 普尔500指数是由标准· 普尔公司1957年开始编制 的。最初的成份股由425种工业股票、15种铁路股票和60 种公用事业股票组成。从1976年7月1日开始，其成份股改 由400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票 和40种金融业股票组成。与道琼斯指数相比，标准普尔 500指数包含的公司更多，因此风险更为分散，能够反映 更广泛的市场变化。
27
（4）每日价格波动限制与交易中止规则
14
表2.2 CME S&P500指数期货合约主要规定
CME S&P 500 Futures 250美元*标准普尔500股价格指数水 平 到期月份 3月季度循环（3、6、9和12月）中 的8个月 最后交易日 最后结算日的前一个工作日 交易单位
结算方式
现金结算
15
表2.3 2007年9月20日的S&P500指数期货价格
(1)交易单位。交易所对每个期货产品都规定了统一的
数量和数量单位，统称“交易单位”（Trade Unit）或 “合约规模”（Contract Size）。不同交易所、不同期 货品种的交易单位规定各不相同。
24
例：
（1） CME规定长期国债期货合约的交易
单位为面值100 000美元的美国长期国债。 （2）CME交易的S&P500指数期货合约， 每点S&P500指数代表的价格为250美元。
（1）组织形式：会员制与公司制。
20
以前，世界上公司制的股票交易所只有个别 几家，如澳大利亚股票交易所股份有限公司、新 加坡股票交易所股份有限公司和香港股票交易所 股份有限公司等。如今，世界知名的股票及期货、 期权等交易所都已由会员制转变为公司制，而且 是上市公司。
★对于交易所而言，无论是会员制或者是 公司制，只有取得交易所会员资格的机构或个 人才能进入交易所进行期货交易，而非会员则 只能通过会员代理进行期货交易。
③最后交易日：最后交易日是指期货合约可以进行交易的最
后日期，一般与现金结算日或最后交割日相联系。显然，在最后交易 日没有对冲的期货头寸就将进入现金结算或实物交割程序。
26
（3）最小价格波动值
期货合约中通常也规定了最小的价格波动值， 或称为“刻度值”（Tick Size）。期货交易中买卖 双方每次报价时价格的变动必须是这个最小变动 价位的整数倍。 例如，一般情况下，CME的S&P500股指期 货最小变动单位为0.1个指数点，而每个指数点的 价值为250美元，所以每份合约的最小变动值为25 美元。
第二章 远期与期货概述
1
第一节 远期与远期市场
2
一、金融远期合约的定义
金融远期合约（financial forward contracts）:是指双方约 定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一 定（确定）数量的某种金融资产的合约。 将来买入标的物的一方称之为多方（long position），卖出标的物的一方称为空方（short position）。 合约中规定的未来买卖标的物的价格称为交 割价格（delivery price），下文用K表示交割价格。
25
（2）到期时间
①到期循环与到期月：一般来说，期货交易实行一定的到期
循环，且大多是3月循环，即每年的3、6、9、12月为到期月。
②交割月（Delivery Month）、交割日（Delivery Day） 与现金结算日（Cash Settlement Day）：如果期货实行实物交
割，期货合约中就会规定具体的交割月与交割日。如果期货合约无法 或不方便进行实际交割，就可以采用计算和划转净盈亏的方式进行结 算，被称为现金交割或现金结算。这时期货合约中就会规定现金结算 日。 一般来说交割月（或结算月）就是到期月。具体的交割 日与现金结算日则依期货合约不同而不同。
起息日（交割日）
2007-04-25 2007-05-08 2007-05-18 2007-06-18 2007-07-18 2007-08-20 2007-09-18 2007-10-18 2007-11-19 2007-12-18 2008-01-18 2008-02-19 2008-03-18 2008-04-18
5
案例2的启示： ★ 远期合约并不能保证其投资者未来一 定盈利，但投资者可以通过远期合约获得 确定的未来买卖价格。 多头可以通过买入远期锁定未来金融 资产的买入价格，空头可以通过卖出远期 锁定未来金融资产的出售价格，从而消除 价格风险。
6
盈亏
ST-K
45°
0 K ST-K （a）远期多头的到期盈亏 ST 股票价格
3
案例2.1 中国工商银行的人民币远期外汇协议
表2.1 中国工商银行人民币远期外汇牌价（2007-04-16） 单位：人民币/100外币
期限
中间价
7天（7D） 20天（20D） 1个月（1M） 2个月（2M） 3个月（3M） 4个月（4M） 5个月（5M） 6个月（6M） 7个月（7M） 8个月（8M） 9个月（9M） 10个月（10M） 11个月（11M） 12个月（12M） 771.77 771.25 770.74 768.61 766.95 765.21 763.75 762.31 760.73 759.41 758.03 756.65 755.56 754.4 美元兑人民币
现金结算 日
09/21/07 12/21/07 03/20/08 06/20/08 09/19/08 12/19/08 03/20/09 06/19/09
删除日期 收盘价
09/27/07 12/28/07 03/27/08 06/26/08 09/25/08 12/26/08 03/26/09 06/25/09 1519.70 1531.80 1542.40 1552.90 1562.60 1571.60 1580.60 1589.60
种类
1 2 3 4 5 6 7 8
合约到期 月
2007.09 2007.12 2008.03 2008.06 2008.09 2008.12 2009.03 2009.06
产品代码 交易首日 最后交易日
SPU7 SPZ7 SPH8 SPM8 SPU8 SPZ8 SPH9 SPM9 09/16/05 12/16/05 03/17/06 06/16/06 09/15/06 12/15/06 03/16/07 06/15/07 09/20/07 12/20/07 03/19/08 06/19/08 09/18/08 12/18/08 03/19/09 06/18/09
充当所有期货买方的卖者和所有期货卖方的买者，
匹配买卖撮合成交，集中清算。 这种交易方式克服了远期交易信息不充分和违约风险 较大的缺陷，在很大程度上提高了市场流动性和交易效率， 降低了违约风险，成为远期交易进化到期货交易的一个关 键。
19
1.交易所
会员制：会员制股票交易所是一个由会员共同出资 组成的，不以营利为目的法人团体。 交易所的会员必须是出资的股票经纪人或自营商， 只有会员才能参加交易。世界上绝大多数的股票交易所 当初都是会员制。 我国上海和深圳两家证券交易所（实际应叫股票交 易所）均为会员制。 公司制：公司制股票交易所是按照股份制原则，以 营利为目的法人团体。 公司制交易所的特点是交易所本身不参与交易，只 为股票经纪商提供交易场所、配套服务和设施等。
现汇买入价
769.83 769.32 768.81 766.69 765.03 763.29 761.83 760.4 758.67 757.12 755.52 754 752.69 751.38
现汇卖出价
773.69 773.18 772.66 770.53 768.87 767.12 765.65 764.21 762.78 761.68 760.53 759.3 758.43 757.42
非标准化合约。
远期合约的优缺点：
优：（1）灵活性大；（2）可以规避监管。 缺：（1）无固定场所，不利于信息交流与传递； （2）合约非标准化带来流动性问题； （3）违约风险高。
11