宝丰能源估值报告
化工行业：煤炭零关税延长至年底，关注煤化工、轻烃裂解
丨公司名称 行业专题研究|化工y p e化工行业 煤炭零关税延长至年底，关注煤化工、轻烃裂解 投资要点： ➢ 周度回顾：石油石化板块本周（3.20-3.24）下跌1.81%，截至本周最后交易日市净率LF1.07xPB ，周度估值有所回落，全A 市场热度周度+13.5%至日均交易额为10013亿元。
截至3月24日当周，美元指数下降0.73%至103.11，3月22日美联储加息25bps ，符合市场预期。
国际油价方面，截至3月24日，WTI 与布伦特原油期货结算价分别为69.26、74.99美元/桶，分别较上周+4%、+3%；两地价差本周小幅收缩。
➢ 油价本周环比小幅上涨超3%，我们维持23年Q1布油均价中枢为80-83美元/桶判断，调低23年油价中枢至75美元/桶。
1）库存：全球原油库存水平有所提升，补库有所减缓；2）需求：23E 单日1.01亿桶，但若欧美衰退超预期则需求有望下修；3）供给：OPEC+及国际油企产量维持较高水平；4）地缘政治：地缘冲突影响目前钝化。
全球原油供需平衡，美联储23年无降息计划。
综合供需、库存及金融、政治等影响因素，我们认为金融风险传导带来的衰退风险边际利空全球需求，调低23年油价中枢至75美元。
➢ 煤炭关税今年余下时间维持零关税，煤炭供给更为充足，利好煤化工原料中枢下降。
3月24日国家关税税则委员会公布，自2023年4月1日至2023年12月31日，继续对煤炭实施税率为零的进口暂定税率。
全球衰退预期加剧，能源品种及来源多样化供应充足有望促进能源价格稳步下行，有助于我国原料成本（煤炭、原油及天然气）稳步降低。
我们建议关注：1)能源安全：上游资本开支稳增，关注成本优势；2）中游：布局地产链需求提升、国产替代加速，供给约束（限制性、禁止性及配额等政策）背景下，建议关注大炼化、尾气处理（分子筛）、聚酯化纤（涤纶、芳纶、氨纶等）、氟化工（制冷剂、含氟新材料）、轮胎、煤化工、硅胶、两碱（纯碱&氯碱）、钛白粉、涂料、改性塑料、膜材料、高端聚烯烃及相关催化剂、气凝胶、高端炭黑等产业链利润提升机会；3）下游：肥料成本优势、oled 及半导体电子材料；4）中特估：国企改革进行时，高分红+低估值，建议重点关注。
宝丰县豫天新能源有限公司介绍企业发展分析报告模板
Enterprise Development专业品质权威Analysis Report企业发展分析报告宝丰县豫天新能源有限公司免责声明:本报告通过对该企业公开数据进行分析生成，并不完全代表我方对该企业的意见，如有错误请及时联系;本报告出于对企业发展研究目的产生，仅供参考，在任何情况下，使用本报告所引起的一切后果，我方不承担任何责任:本报告不得用于一切商业用途，如需引用或合作，请与我方联系:宝丰县豫天新能源有限公司1企业发展分析结果1.1 企业发展指数得分企业发展指数得分宝丰县豫天新能源有限公司综合得分说明：企业发展指数根据企业规模、企业创新、企业风险、企业活力四个维度对企业发展情况进行评价。
该企业的综合评价得分需要您得到该公司授权后，我们将协助您分析给出。
1.2 企业画像类别内容行业空资质增值税一般纳税人产品服务开发、技术推广、技术咨询、技术服务；新能源1.3 发展历程2工商2.1工商信息2.2工商变更2.3股东结构2.4主要人员2.5分支机构2.6对外投资2.7企业年报2.8股权出质2.9动产抵押2.10司法协助2.11清算2.12注销3投融资3.1融资历史3.2投资事件3.3核心团队3.4企业业务4企业信用4.1企业信用4.2行政许可-工商局4.3行政处罚-信用中国4.4行政处罚-工商局4.5税务评级4.6税务处罚4.7经营异常4.8经营异常-工商局4.9采购不良行为4.10产品抽查4.11产品抽查-工商局4.12欠税公告4.13环保处罚4.14被执行人5司法文书5.1法律诉讼（当事人）5.2法律诉讼（相关人）5.3开庭公告5.4被执行人5.5法院公告5.6破产暂无破产数据6企业资质6.1资质许可6.2人员资质6.3产品许可6.4特殊许可7知识产权7.1商标7.2专利7.3软件著作权7.4作品著作权7.5网站备案7.6应用APP7.7微信公众号8招标中标8.1政府招标8.2政府中标8.3央企招标8.4央企中标9标准9.1国家标准9.2行业标准9.3团体标准9.4地方标准10成果奖励10.1国家奖励10.2省部奖励10.3社会奖励10.4科技成果11土地11.1大块土地出让11.2出让公告11.3土地抵押11.4地块公示11.5大企业购地11.6土地出租11.7土地结果11.8土地转让12基金12.1国家自然基金12.2国家自然基金成果12.3国家社科基金13招聘13.1招聘信息感谢阅读:感谢您耐心地阅读这份企业调查分析报告。
600989宝丰能源2023年三季度现金流量报告
宝丰能源2023年三季度现金流量报告一、现金流入结构分析2023年三季度现金流入为1,155,405.21万元，与2022年三季度的838,354.16万元相比有较大增长，增长37.82%。
企业通过销售商品、提供劳务所收到的现金为800,674.34万元，它是企业当期现金流入的最主要来源，约占企业当期现金流入总额的69.3%。
企业销售商品、提供劳务所产生的现金能够满足经营活动的现金支出需求，经营活动现金净增加159,844.27万元。
企业通过增加负债所取得的现金也占不小比重，占企业当期现金流入总额的30.55%。
这部分新增借款有74.55%用于偿还旧债。
这部分新增借款已全部用于长期性投资活动。
二、现金流出结构分析2023年三季度现金流出为1,309,807.49万元，与2022年三季度的898,163.7万元相比有较大增长，增长45.83%。
最大的现金流出项目为购买商品、接受劳务支付的现金，占现金流出总额的38.89%。
三、现金流动的稳定性分析2023年三季度，营业收到的现金有较大幅度增加，企业经营活动现金流入的稳定性提高。
2023年三季度，工资性支出有较大幅度增加，现金流出的刚性明显增强。
2023年三季度，现金流入项目从大到小依次是：销售商品、提供劳务收到的现金；取得借款收到的现金；收到的税费返还；收到其他与经营活动有关的现金。
现金流出项目从大到小依次是：购买商品、接受劳务支付的现金；构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金；偿还债务支付的现金；支付的各项税费。
四、现金流动的协调性评价2023年三季度宝丰能源投资活动需要资金404,080.67万元；经营活动创造资金159,844.27万元。
投资活动所需要的资金不能被经营活动所创造的现金满足，还需要企业筹集资金。
2023年三季度宝丰能源筹资活动产生的现金流量净额为89,834.12万元。
五、现金流量的变化2023年三季度现金及现金等价物净增加额为负153,166.49万元，与2022年三季度负60,187.28万元相比现金净亏空成倍增加，增加154.48%。
600989宝丰能源2023年上半年财务风险分析详细报告
宝丰能源2023年上半年风险分析详细报告一、负债规模测算1.短期资金需求该企业经营活动不缺少资金，不需要从银行借款，不但不需要，而且可以提供776,662.73万元的资金供长期使用。
2.长期资金需求该企业长期资金需求为2,602,112.29万元，2023年上半年已有长期带息负债为1,602,814万元。
3.总资金需求该企业的总资金需求为1,825,449.56万元。
4.短期负债规模根据企业当前的财务状况和盈利能力计算，企业有能力偿还的短期贷款规模为278,153.21万元，在持续经营一年之后，如果盈利能力不发生大的变化，企业有能力偿还的短期贷款规模是729,501.96万元，实际已经取得的短期带息负债为440,928.6万元。
5.长期负债规模按照企业当前的财务状况、盈利能力和发展速度，企业有能力在2年内偿还的贷款总规模为729,501.96万元，企业有能力在3年之内偿还的贷款总规模为955,176.33万元，在5年之内偿还的贷款总规模为1,406,525.08万元，当前实际的带息负债合计为2,043,742.6万元。
二、资金链监控1.会不会发生资金链断裂从当前盈利水平和财务状况来看，该企业不存在资金缺口。
该企业偿还全部有息负债大概需要5.08个分析期。
负债率也不高，发生资金链断裂的风险较小。
资金链断裂风险等级为5级。
2.是否存在长期性资金缺口该企业存在长期性资金缺口874,829.24万元，但这个缺口已被经营活动创造的资金满足。
其中：长期投资合计增加158,784.13万元，固定资产合计增加1,290,752.16万元，无形资产及其他资产合计增加61,575.63万元，递延所得税资产减少1,171.13万元，其他非流动资产增加86,770.71万元，共计增加1,596,711.51万元。
非流动负债合计增加643,871.61万元，所有者权益合计增加250,004.59万元，共计增加893,876.2万元。
化工行业简评报告：化工品价格持续上涨，关注顺周期高贝塔品种
[Table_Rank]评级：看好[Table_Authors]于庭泽首席分析师SAC执证编号：S0110520090003*****************.cn[Table_Chart]资料来源：聚源数据相关研究[Table_OtherReport]∙布油剑指70美金，积极布局超跌优质顺周期标的∙化工品价格持续上涨，关注顺周期高贝塔品种∙丁辛醇价格跳涨，化工景气持续复苏核心观点⚫本周市场走势：过去一周，沪深300指数跌幅为-2.21%，化工指数跌幅为-1.40%。
涨幅靠前的子板块有：石油加工(0.63%)、氟化工及制冷剂(0.53%)、日用化学产品(-0.51%)、维纶(-0.66%)、粘胶（-1.21%）。
⚫本周价格走势：过去一周涨幅靠前的产品：三氯甲烷（24.77%）、丁酮（23.54%）、棉短绒（21.85%）、PBT（17.78%），苯胺（17.67%）、。
过去一周跌幅靠前的产品：轻油（-16.67%）、乙二醇（-12.07%）、苯酐（-10.95%）、顺酐（-10.17%）、TDI（-9.84%）。
⚫本周发布报告：宝丰能源：现代煤化工龙头，充分受益油价上行；赛轮轮胎：全球化布局持续推进，公司迈向世界轮胎第一梯队。
⚫行业动态：周四，拜登正式签署1.9万亿美元经济刺激法案，OPEC月报上调原油需求预测，国际油价大幅上涨。
本周WTI 收66.02美元/桶涨1.58美元/桶；布伦特收69.63美元/桶涨1.73美元/桶。
维生素A市场维稳向好发展,随着上周三(3.3)新和成上调V A出厂报价至450元/公斤，V A市场实际成交价格上涨,又因上周三巴斯夫路德维希厂区发生火灾事故,V A全球产量有所影响,上周五下午V A市场实际成交价格再次上调,从之前的370元/公斤上调至375元/公斤,市场关注增加,目前V A市场维稳向好运行。
⚫投资建议：化工板块经历前期充分调整存在估值修复预期，定期公告期临近，建议关注业绩增长确定高贝塔品种。
宝丰能源——低估值的化工龙头吗？...
宝丰能源——低估值的化工龙头吗？...前段时间在逛雪球的时候，看到 $宝丰能源(SH600989)$ 的基本面不错，值得深入分析一下！于是花了几天时间对宝丰能源做了企业分析和财报三大报表的分析。
分析宝丰能源花了我不少时间和精力，话说深入研究企业是一件非常辛苦的事！因为之前对煤化工行业根本就没有关注过，也没有关注过任何一只化工行业的GU票，甚至连煤化工的行业属性都没有认知。
所以前前后后翻阅了大量的煤化工行业资料，来了解这个行业。
也花了大量时间查找和分析数据。
即使如此，我还是觉得研究的不够透彻。
当然，这点时间对于深入分析一个行业、一家企业也是远远不够的。
欢迎雪球的球友批评指正，补充完善，交流探讨。
以下是我对宝丰能源的企业分析和财报分析：一、企业分析（盈利能力分析）1，行业所处阶段宝丰能源的主营范围包括：高端煤基新材料的生产与销售、现代煤化工及精细化工产品的生产与销售。
所属行业为：现代煤化工行业。
经营核心产品为：烯烃产品、焦化产品以及精细化工产品。
通过上图，可见宝丰能源截至2020年12月31日，烯烃产品和焦化产品占据营业总收入的90%以上，占比分别是57.89%和32.67%。
因此我们重点看化工行业和焦化行业目前的行业阶段。
目前，传统煤化工行业近10年产能均供大于求，特别是焦化产品，总体产能过剩，处于成熟期。
且传统煤化工行业高耗能、高污染、资源利用率低、附加值低。
但是随着社保环保意识的不断增强，国家倡导绿色生产、能源可持续发展、智慧能源，以及现代科技的进步，许多传统煤化工企业转型成为现代新型煤化工产业。
现代煤化工是煤炭为原材料，备制传统石油化工产品，是我国开辟的独具特色的新型煤化工路线。
主要包括煤制烯烃、煤制油、煤制气等。
目前，我们新型煤化工行业技术虽然成熟，但是市场前景却处于初级阶段，发展呈现良好趋势。
2，行业市场规模近年来，我们新型煤化工产业规模不断增长，截至2019年12月31日，煤制油全年产量745.6万吨，同比增长20.7%；煤制气产量为43.2亿立方米，同比增长43.5%；煤(甲醇)制烯烃全年产量为1276.2万吨，同比增长17.6%；煤制乙二醇产量为316.2万吨，同比增长29.9%。
宁夏宝丰能源_企业报告(业主版)
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2022-06-23
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2022-05-16
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2022-05-12
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2022-06-07
（2）工程造价服务（1）
重点项目
项目名称
中标单位
中标金额（万元） 公告时间
TOP1
宁夏宝丰能源 300 万吨焦化项目 青 海 航 睿 工 程 咨 询
工程造价咨询二标段
有限公司
85.9
2022-10-12
*按近 1 年项目金额排序，最多展示前 10 记录。
目录
企业基本信息 .................................................................................................................................1 一、采购需求 .................................................................................................................................1
5/13
3.2 主要供应商项目
（1）青海航睿工程咨询有限公司（1）
序 号
项目名称
中标单位
1
宁夏宝丰能源 300 万吨焦化项目 青海航睿工程咨询有
工程造价咨询二标段
限公司
中标金额 （万元）
85.9
公告时间
2022-10-1 2
是否 中标
中标
四、采购代理机构
4.1 主要代理机构分析
宁夏宝丰能源的主要代理机构有中国一冶集团冶建分公司，近 1 年代理项目数量分别达到 1 次。
中资智运物联网有限公司宝丰分公司介绍企业发展分析报告模板
Enterprise Development专业品质权威Analysis Report企业发展分析报告中资智运物联网有限公司宝丰分公司免责声明:本报告通过对该企业公开数据进行分析生成，并不完全代表我方对该企业的意见，如有错误请及时联系;本报告出于对企业发展研究目的产生，仅供参考，在任何情况下，使用本报告所引起的一切后果，我方不承担任何责任:本报告不得用于一切商业用途，如需引用或合作，请与我方联系:中资智运物联网有限公司宝丰分公司1企业发展分析结果1.1 企业发展指数得分企业发展指数得分中资智运物联网有限公司宝丰分公司综合得分说明：企业发展指数根据企业规模、企业创新、企业风险、企业活力四个维度对企业发展情况进行评价。
该企业的综合评价得分需要您得到该公司授权后，我们将协助您分析给出。
1.2 企业画像类别内容行业空资质空产品服务网技术领域内的技术开发、技术转让、技术咨询1.3 发展历程2工商2.1工商信息2.2工商变更2.3股东结构2.4主要人员2.5分支机构2.6对外投资2.7企业年报2.8股权出质2.9动产抵押2.10司法协助2.11清算2.12注销3投融资3.1融资历史3.2投资事件3.3核心团队3.4企业业务4企业信用4.1企业信用4.2行政许可-工商局4.3行政处罚-信用中国4.5税务评级4.6税务处罚4.7经营异常4.8经营异常-工商局4.9采购不良行为4.10产品抽查4.12欠税公告4.13环保处罚4.14被执行人5司法文书5.1法律诉讼（当事人）5.2法律诉讼（相关人）5.3开庭公告5.4被执行人5.5法院公告5.6破产暂无破产数据6企业资质6.1资质许可6.2人员资质6.3产品许可6.4特殊许可7知识产权7.1商标7.2专利7.3软件著作权7.4作品著作权7.5网站备案7.6应用APP7.7微信公众号8招标中标8.1政府招标8.2政府中标8.3央企招标8.4央企中标9标准9.1国家标准9.2行业标准9.3团体标准9.4地方标准10成果奖励10.1国家奖励10.2省部奖励10.3社会奖励10.4科技成果11 土地11.1大块土地出让11.2出让公告11.3土地抵押11.4地块公示11.5大企业购地11.6土地出租11.7土地结果11.8土地转让12基金12.1国家自然基金12.2国家自然基金成果12.3国家社科基金13招聘13.1招聘信息感谢阅读:感谢您耐心地阅读这份企业调查分析报告。
OPEC+4月会议点评：OPEC+增产是对全球石油需求有着更为乐观的预期
2021年4月2日行业研究OPEC+增产是对全球石油需求有着更为乐观的预期——OPEC+4月会议点评石油化工事件：4月1日，OPEC+召开部长级会议，决定未来三个月内逐步增加产量：OPEC+同意在5月和6月分别增产石油35万桶/日，7月增产44.1万桶/日。
其中俄罗斯将在5月至7月总计增加石油产量11.4万桶/日。
此外，沙特将在未来3个月内逐步撤回100万桶/日的额外减产——5月至7月分别将自愿减产计划减少25万、35万和40万桶/日。
点评：本次OPEC+会议之前，市场普遍预期当前减产规模至少会延续到5月末，但OPEC+最终还是决定未来三个月内逐步增加产量。
而且，沙特还决定逐步撤销其额外减产的100万桶/天的减产量，即未来3月OPEC+的日产量将总共增加约200万桶/天。
疫情的控制使得全球石油需求逐渐复苏，美国石油整体供需基本已经恢复到了疫情前的正常水平，我们预计2021年全球石油需求下行幅度约500万桶/天。
虽然OPEC+在7月将增产超过100万桶/天，但我们认为其增产的幅度仍满足不了全球石油产品需求的增加幅度，国际石油市场仍处于供需紧平衡状态。
即OPEC+本次增产决议并非是为了压低油价，也并非是对石油市场的利空，而是因为对全球石油需求有着更为乐观的预期。
毕竟OPEC+“每月举行会议、每月总结市场、每月调整产量”灵活调整产量的策略，是希望把国际原油价格控制在一个既能够维持整个OPEC+联盟稳定和共同利益，又能够抑制美国页岩油企业大规模增产的相对合理、稳定的区间。
而且，由于绝大部分OPEC+各国财政平衡油价均处于60美元/桶以上的位置，倘若原油价格持续下行，OPEC+必将在下一次会议重新调整减产额度，以求维持原油价格的稳定。
故我们认为，目前油价快速下跌的几率不大，虽然可能有短期的扰动，比如美伊关系的缓和，全球流动性的收缩，个别国家产能的短期增产，但是在全球需求大幅回暖的预期下，我们认为供需格局紧张的局面还将持续，全年油价仍将位于55-65美元/桶的中枢位置。
原油周报第163期：飓风致使墨西哥湾沿岸关停84%原油生产能力
2020年8月31日石油化工飓风致使墨西哥湾沿岸关停84%原油生产能力——原油周报第163期（20200831）行业周报◆ 飓风致使油井设施关停，油价小幅收涨本周受美国墨西哥沿岸飓风等因素影响，原油市场升温，油价小幅收涨，布伦特和WTI 原油期货价格分别收于45.09美元/桶和43.04美元/桶。
美元指数交投于93.01附近。
◆ 美国石油钻井机数量减少，原油库存减少468.9万桶本周，美国石油活跃钻井数减少3座至180座，油气钻机总数与上周持平，维持254座。
美国原油库存量5.078亿桶，比前一周减少468.9万桶；美国汽油库存总量2.392亿桶，比前一周减少458.3万桶；馏分油库存量为1.792亿桶，比前一周增加138.8万桶。
◆ 7月OPEC 产量上升，较上月增加 98.0万桶/日至 2317.2万桶/日 7月 OPEC 产量上升，沙特产量为840.6万桶/日，较上月增加86.6万桶/日；伊朗产量为 193.6万桶/日，较上月减少 1.1万桶/日；委内瑞拉产量为33.9万桶/日，较上月增加0.3万桶/日；利比亚产量为 10.0万桶/日，较上月增加0.8万桶/日。
◆ 本周，石脑油、丙烯、丁二烯、乙烯价格均上升。
石脑油价差下降，PDH 价差、MTO 价差上升。
◆ 飓风影响呈现两面性，供给下降需求承压美国墨西哥沿岸飓风对油气生产产生较大影响，本周利好情绪占主导，油价小幅收涨。
供给方面，受飓风Laura 和Marco 影响，美国墨西哥沿岸大部分海上钻井平台被迫关停，原油产量下降预期对油价形成利好支撑。
据美国环境执法局（BSEE ）统计，目前有257个油气生产平台停止生产，12个钻井设施被迫关停，关停产能达156万桶/天，约占墨西哥湾沿岸总产能的84.3%。
需求方面，飓风带来的暴雨及风暴潮同样对炼厂形成冲击，需求端承压在一定程度上利空油价。
据EIA 统计，墨西哥沿岸部分汽油和柴油的炼油厂正采取措施关停九个加工设施，加工能力达290万桶/天，约占美国总炼油能力的14.6%。
企业信用报告_深圳宝丰股权投资基金管理有限公司
基础版企业信用报告
企业信用报告
目录
一、企业背景 .........................................................................................................................................................5 1.1 工商信息 ......................................................................................................................................................5 1.2 分支机构 ......................................................................................................................................................5 1.3 变更记录 ......................................................................................................................................................5 1.4 主要人员 ......................................................................................................................................................6 1.5 联系方式 ......................................................................................................................................................6
600989宝丰能源2022年经营成果报告
宝丰能源2022年经营成果报告一、实现利润分析1、利润总额2022年利润总额为730,738.72万元，与2021年的812,071.41万元相比有较大幅度下降，下降10.02%。
利润总额主要来自于内部经营业务。
2、营业利润2022年营业利润为771,988.15万元，与2021年的842,057.8万元相比有所下降，下降8.32%。
以下项目的变动使营业利润增加：投资收益增加3.6万元，信用减值损失增加186.56万元，财务费用减少2,479.89万元，共计增加2,670.05万元；以下项目的变动使营业利润减少：其他收益减少379.58万元，资产处置收益减少6,693.3万元，销售费用增加1,199.72万元，研发费用增加1,831.41万元，营业税金及附加增加5,951.88万元，管理费用增加7,820.22万元，营业成本增加561,854.89万元，共计减少585,731.01万元。
各项科目变化引起营业利润减少70,069.66万元。
3、投资收益2021年投资收益为负3.6万元，2022年实现了盈亏平衡。
4、营业外利润2022年营业外利润为负41,249.42万元，与2021年负29,986.4万元相比亏损有较大幅度增长，增长37.56%。
5、经营业务的盈利能力从营业收入和成本的变化情况来看，2022年的营业收入为2,842,984.83万元，比2021年的2,329,993.53万元增长22.02%，营业成本为1,908,429.06万元，比2021年的1,346,574.17万元增长41.72%，营业收入和营业成本同时增长，但营业成本增长幅度大于营业收入，表明企业经营业务盈利能力下降。
实现利润增减变化表(万元)二、成本费用分析1、成本构成情况宝丰能源2022年成本费用总额为2,062,856.17万元，其中：营业成本为1,908,429.06万元，占成本总额的92.51%；销售费用为7,161.09万元，占成本总额的0.35%；管理费用为67,595.93万元，占成本总额的3.28%；财务费用为23,391.41万元，占成本总额的1.13%；营业税金及附加为41,193.4万元，占成本总额的2%；研发费用为15,085.27万元，占成本总额的0.73%。
2020年11月第3周煤炭行业周报：冷空气+北港低库存，煤价上行趋势不变，进口为变量
冷空气+北港低库存，煤价上行趋势不变，进口为变量2020年11月第3周煤炭行业周报Array本周观点:动力煤方面，矿难影响下本周坑口价格继续强势上涨，港口CCI5500动力煤指数上涨2元/吨至616元/吨。
下游方面，冷空气来袭，预计日耗将快速上涨，内陆电厂补库较为到位，采购节奏把控能力较强，但沿海电厂目前仍有采购需求。
坑口方面，陕西及山西矿难影响下晋陕蒙展开安全检查，煤管票仍受限，坑口煤价较强。
运输方面，大秦线11月基本维持满发，本周继续高位发运。
港口方面，本周环渤海港口煤炭库存略涨，但港口库存整体仍处于近年的低位。
冷空气来袭，预计日耗将快速上升，近期矿难影响下国内产量释放有限，北港库存同比显著偏低，供需及库存各方面来看，动力煤价易涨难跌。
在本周出现进口放开传闻的情况下，煤价的风险点基本集中在进口，但预计年底前实际影响有限。
双焦方面，本周焦炭第7轮提涨落地，焦煤价格上涨。
焦炭方面，山西、山东、河南、河北等地的焦化产能退出政策超预期，焦价强势上涨，未来需继续观察焦化厂/钢厂限产的执行情况和下游的需求；焦煤方面，山西焦煤产量受限及澳煤禁令有利于焦煤价格上涨。
当前煤价易涨难跌，煤炭板块顺周期且估值仍低，龙头煤企业绩超预期+高分红+低估值，股价修复空间巨大。
重点推荐标为动力煤龙头陕西煤业、中国神华、露天煤业，以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份，即将更名为“山西焦煤”的全国焦煤龙头西山煤电。
另有双焦上涨受益标的：山西焦化、金能科技等。
►本周中信煤炭指数+3.4%，跑赢指数。
本周（11.16-11.20）上证指数+2.0%，深证成指+0.7%。
中信行业指数中，煤炭指数+3.4%，在30个中信一级行业中位于第10位。
涨幅最大的前五位分别为神火股份、郑州煤电、宝丰能源、上海能源、*ST平能；跌幅最大的前五位分别为山煤国际、ST安泰、大有能源、安源煤业、中国神华。
►动力煤坑口强势港口略涨；焦炭第七轮提涨落地；焦煤上涨。
2020年8月第2周煤炭行业周报：煤炭三大子行业均见底探涨，继续看好板块估值修复
煤炭三大子行业均见底探涨，继续看好板块估值修复2020年8月第2周煤炭行业周报本周观点:本周动力煤港口价跌势收窄，坑口价企稳探涨。
CCI 5500动力煤指数收于556元/吨，周环比下跌3元/吨。
坑口主要由于蒙陕地区的煤管票趋紧及内蒙古倒查20年部分矿停产等影响，目前供给阶段性紧缩，日耗表现优秀，产地市场回暖，港口暂时仍处于弱势。
下游方面，根据煤炭江湖，高温来临后重点电厂日耗迅速上升，电厂库存快速消化，虽然整体来看港口和电厂库存仍偏高，但未来可能可以看到电厂的快速去库。
运输方面，大秦线运量回升，海运价继续上涨。
当前动力煤的高温旺季已经来临，在电厂库存快速去化但仍较高的状态下，高温的强度和持续度是8月煤价走势的关键。
若未来电厂去库良好且高日耗持续，目前港口煤价已企稳，国内产量和进口均偏紧，未来动力煤价将有上行空间。
从神华等的业绩预告来看，龙头煤企的业绩稳定性超预期，我们继续看好煤炭股的修复行情。
双焦方面，钢铁开工率维持高位，焦炭价格有探涨趋势，焦煤价格企稳。
预计近期焦炭走势偏强，焦煤筑底。
目前坑口动力煤和焦炭走势偏强，预计港口动力煤将跟进，焦煤亦将见底，煤炭三大子行业均探涨。
重点推荐标的中国神华、盘江股份、陕西煤业、露天煤业。
另有光伏概念受益标的：山煤国际；二季度业绩超预期受益标的：平煤股份、冀中能源、宝丰能源；焦炭趋涨受益标的；金能科技。
► 本周中信煤炭指数+1.1%，跑赢指数。
本周（8.10-8.14）上证综指+0.2%，深证成指-1.2%。
中信行业指数中，煤炭指数+1.1%，在30个中信一级行业中位于第8位。
涨幅最大的前五位分别为永泰能源、宝泰隆、宝丰能源、盘江股份、平煤股份。
跌幅最大的前五位分别为金能科技、山西焦化、神火股份、昊华能源、开滦股份。
► 焦炭近期偏强，动力煤和焦煤筑底。
本周煤炭海运价、国际原油上涨，动力煤港口价、螺纹钢下跌，动力煤坑口价、焦炭、焦煤、国际煤价基本持平，水泥涨跌互现。
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宝丰能源估值报告
一、公司简介
宁夏宝丰能源集团股份有限公司位于宁夏银川市宁东能源化工基地宝丰循环经济工业园区，成立于2005年11月2日，注册资本66亿元，法定代表人刘元管。
2013 年12月17日公司变更为股份公司并于2019年5月16日在上交所上市，股票代码600989。
宝丰能源主营业务为现代煤化工产品的生产与销售。
公司主营业务分为三个分部，即烯烃产品分部、焦化产品分部、精细化工产品分部。
（1）烯烃产品分部，主要生产聚乙烯、聚丙烯及烯烃副产品；（2）焦化产品分部，主要生产焦炭及煤焦化副产品；（3）精细化工产品分部，主要生产粗苯加氢精制产品、煤焦油深加工产品、碳四深加工产品。
生产原料主要是煤炭，来源于自有煤矿生产和外购，主要用于炼焦、气化和动力用煤。
二、绝对价值模型：自由现金流价值模型
（一）计算股权自由现金流FCFE
1．FCFF=NI+NCC+Int(1−t)−FI−WI
2．FCFE=FCFF−Int(1−t)+NB
经过换算得: FCFE=NI+NCC−FI−WI+NB
上式中：NI=净利润，NCC=净非现金支出，lnt=利息支出，FI=固定资产投资，WI=营运资本投资，NB=借款净额。
3．从宝丰能源招股说明书中摘得以下信息：
单位：万元
4．股权自由现金流FCFE计算：
股权自由现金流表（计算过程见Excel附加表）
单位：万元
由上表可知，宝丰能源在2016-2018年的股权现金流（FCFE）分别为29569.98万元，602437.29万元，732,552.64万元，FCFE在2017年异常增长近20倍。
究其原因，公司2016年的其他应收款与2017和2018年相差较大（如下图所示），导致2016年流动资产比后两年大很多，所以营运资本净增加（WI）也会相应地比后两年大很多，因此2016年FCFE较小。
招股说明书表明，其他应收款是与关联方之间的资金拆入和拆出交易有关，2017和2018年几乎没有进行资金的拆入和拆出。
这种变化为非经常性的情况，且其他应收款科目对公司自身经营以及净利润影响较小，为了能够正常估值，可以对股权现金流进行正常化处理。
在参考同类型情况的做法及综合考虑下，把在2016年的流动资产相应减少，使2016年FCFE相应的增加，而2017年的FCFE 相应的减少。
调整2016年的账面流动资产637894.5万元为 450000万元，出于简单，不考虑货币时间价值，故2016年营运资本净增加（WI）和FCFE增加187,894.50 万元，2017年FCFE也会减少相同数额。
正常化结果如上表最后一
列所示。
（二）g的估计
对宝丰能源的股权现金流进行正常化之后，2017年FCFE增长90.63%%，2018年增长76.71%，以此作为增长率显然是不合理的。
本文参考以往现金流的增长情况，以及根据上市公司一般发展情况，成长型，有发展前景的上市公司的增长率在10%处于正常范围内，随着企业以及行业不断发展和成熟，增长率会下降。
所以估计5年内增长10%，5年后增长率为5%，10年后为永续增长。
招股说明书表明，使用永续增长模型是基于公司和东毅环保甲醇资产组能够持续经营的假设。
增长率使用3%是基于在持续经营的状态下，企业具有稳定的增长率，其大约等于宏观经济的名义增长率。
根据Oxford Economics对2019-2040年的中国CPI增长率预测，中国的年平均 CPI 增长率约为 3%，因此宝丰能源以3%作为永续增长率。
（三）股权要求的回报率r的估计
1．用CAPM模型估计r：E(r)=r f+β[E(r m)−r f]
2．宝泰隆（可比上市公司）公司简介：
宝泰隆新材料股份有限公司(简称“宝泰隆”,股票代码:601011) 成立于2003年，注册资本16.1亿人民币，法人代表焦云。
公司于2011年3月在上交所上市，股票代码601011。
公司总部设于黑龙江，是集新能源、纳米新材料、煤基石油化工、化工、发电、供热、煤炭开采和洗选加工于一体的大型股份制企业。
3．以宝泰隆作为可比上市公司来估计β
样本数据期间为2018年3月1日-2019年3月11日，上证指数交易日收益
率的市场风险溢价作为E(r m)−r f，宝泰隆的股票风险溢价作为E(r)。
运用Excel 回归结果如下：
由回归结果可知，P值极小，接近于0，β显著。
β的估计值为0.9693。
因此宝泰隆作为宝丰能源的可比公司，宝丰能源的β的估计值为0.9693具有合理性。
4．一年期中国国债收益率r f约为3.45%（取值为2018年3月1日到2019年3月11日的日无风险收益率均值再乘以365）。
5．参考2013年到2019年的上证指数数据估计，预计1-5年内市场期望收益E(r m)为11.76%，就近取整为12%，随着中国经济进一步调整和发展，市场期望收益有望进一步提高，预计5年后市场期望收益E(r m)为13%。
总体估计结果如下表。
（四）估值
单位：万元
因此，宝丰能源的估值为23,686,426.14万元，约2368.64亿。
目前宝丰能源的总股本为73.33亿股，流通股本7.33亿股。
而截止2019年12月6日德方纳米公司总市值为691.5亿，流通市值为69.16亿。
三、相对估值法：市盈率法
可比公司宝泰隆的市盈率为51.93。
确定宝泰隆的合理市盈率为51.5，宝丰能源的2018整个年度基本每股收益和稀释每股收益都为0.56元，因此市盈率法估计：（市盈率和每股收益的数据均来源于东方财富网）
股价：51.5*0.56=28.84元。
总市值28.84*73.33亿股=2114.8372亿元。
因此，市盈率估值宝丰能源市值约为2114.8亿。
四、结论及股价走势表现
自由现金流价值模型估值宝丰能源的估值为2368.64亿元，市盈率估值宝丰能源市值约为2114.8亿，而截止2019年12月6日德方纳米公司总市值为691.5亿。
无论是绝对价值模型的自由现金流价值模型还是相对估值法的市盈率模型都比目前的市值高，而自由现金流价值模型估值更高，相差200多亿，比估值总值少一个数量级，可以认为相差不多。
对比这两种估值方法，运用可比企业的市盈率估值缺乏严谨，且本身市盈率模型的理论基础较为薄弱。
虽然绝对估值模型的逻辑性较为严谨，但可能会因为2018年的FCFE存在非经常性的情况而过高或者过低，导致后面现金流出现过大偏差而不准确。
所以说两种方法各有利弊。
公司上市以来的表现如下，刚上市一两天股票上涨，最高股价达到17.22元，之后一直是下跌趋势，截止目前2019年12月6日为9.43元每股。
宝丰能源现市值与估值的结果相差较大，可以大胆预测宝丰能源未来股价会有较大幅度的上涨。