国际金融学之货币供给(精品PPT共32页)

预期通货膨胀率的变动：费雪效应
从我们的供求分析中可得出一个重要的结论： 当预期通货膨胀率上升时，利率也持上升。 这个结论以第一个指出通胀率预期和利率之 间关系的经济学家艾尔文·费雪的名字命名为 费雪效应。
21
22
6·1·4 均衡利率的变动
商业周期扩张
在商业周期扩张阶段，债券供给曲线和 需求曲线都右移。视供给曲线位移幅度
第6章 利率行为
6·1 可贷资金理论：债券市场的供求 6·2 凯思斯流动性偏好理论 6·3 货币供给增加对利率产生的效应
6·1 可贷资金理论：债券市场的供求
6·1·1 模型的建立 6·1·2 导致债券需求曲线发生位移的因素 6·1·3 导致债券供给曲线发生位移的因素 6·1·4 均衡利率的变动
预期通货膨胀率上升导致债券供给增加， 供给曲线右移(见图5—4)。
19
政府行为
政府财政赤字增加导致债券的供给增加， 供给曲线右移(见图5—4)。
州和地方政府及其他政府机构也通过发债 来弥补开支不足，这对债券的供给也会产 生影响。
货币政策也将影响债券的供给。
20
6·1·4均衡利率的变动
27
假设条件
由于凯恩斯所用的货币定义包括通货(没有利息 收入)和支票账户存款（很少的利息)，故他假定 货币的收益率为零。在凯恩斯理论框架中，债券 是货币唯一的替代资产，它的预期收益率等于利 率i。
当利率上升时(其他条件不变)，则相对于债券来 说，货币的预期收益率下降，资产需求理论告诉 我们，这导致货币需求减少。
52
11.1 多倍存款创造（续）
甲银行资产负债表变化
资
准备金 贷款 总额
产
负
+10 存款
+90
+100 总额
单位：元
债 +100
+100
53
11.1 多倍存款创造（续）
甲银行贷出90元，借款者将这笔款项支 付乙银行客户并全部存入乙银行。乙银 行的资产负债表变化如下：
54
11.1 多倍存款创造（续）
35
物价水平的变动
在货币供给和其他经济变量不变的前提下， 当价格水平上升时，利率也将上升。
36
货币供给的变动
当货币供给增加时（其他因素不变），利率 将下降。
实际上是否如此呢?
37
6·3 货币供给增加对利率产生的效应
流动性效应 诺贝尔经济学奖得主米尔顿.弗里德曼，
对货币供给增加、利率降低这一结论作了 重要的批评。他承认流动性偏好理论的正 确性，并将货币供给增加[其他条件不变] 使得利率降低这一结果称为流动性效应。
需求量等于供给量的价格P*＝850被称为均衡价格 或市场出清价格。
类似地，与这一价格水平相对应的利率i*＝17．6％ 被称作均衡利率或市场出清利率。
表明市场有向它们趋近的趋势，揭示了市场在何处 稳定。
5
图5—2 债券术语中可贷资金与债券供给、债券需求比较 6 注:债券需求等同于可贷资金供给，债券供给等同于可贷资金需求。
42
(a)图描述当中央银行在t时增加货币供应时，由于流动性效应反应很快， 利率也很快地从原来的i1下降到i3。但在此之后，其他三种效应开始发 挥作用,因此，利率又开始缓慢地上升。但最终由于流动性效应较强，所 以，这种情况下，利率只能上涨到i2为止，不能再问到原来i1的水平。43
44
(c)图描绘了通货膨胀预期迅速发挥作用、且流动性效应低于通货膨胀预期时，利
相反，如果另一资产市场，如股票市场的价 格波动加剧，则债券的吸引力增大。替代资 产的风险增大，导致债券的需求增加，需求 曲线右移。
14
流动性的影响
债券流动性的增加，导致债券需求增加，需 求曲线右移(见图5—3)。
类似地，替代资产的流动性增加，减少了对 债券的需求，使需求曲线左移。
15
6·1·3 导致债券供给曲线发生位移的因素
D0(1-r) D0(1-r)2 D0(1-r)3 D0(1-r)4 ……
8
9
10
财富因素的影响
结论： 在经济周期的扩张时期，债券需求随着
财富的增加而增加，债券的需求曲线向右位 移。需求曲线位移的幅度(增加)将视债券是 属于奢侈品还是必需品而定。
同理，在衰退时期，随着收入和财富的减 少，债券需求减少，需求曲线左移。
11
预期回报率因素的影响
对长期债券的预期回报率 预期未来利率上升将减少对长期债券的需
58
11.1 多倍存款创造（续）
设：原始存款所导致的最初准备金 增加D0，此例中为100元
法定准备率r，此例中为10%
59
简单多倍存款创造过程
银行 支票存款增加 准备金增加 贷款增加
甲 乙 丙 丁 ……
D0 D0(1-r） D0(1-r)2 D0(1-r)3 ……
D0r D0(1-r）r D0(1-r)2 r D0(1-r)3 r ……
乙银行资产负债表 资产
ห้องสมุดไป่ตู้单位：元 负债
准备金
+9 存款
+90
贷款
+81
总额
+90 总额
+90
55
11.1 多倍存款创造（续）
乙银行贷款81元，借款人用于支付给丙银 行的客户，从而使丙银行也取得存款81元。
丙银行也同样按照中央银行规定的法定存 款准备金比率10%，提取准备金8.10元， 并将余下的72.90元用于贷放。
各种投资机会的盈利能力预期； 预期通货膨胀率； 政府行为；
16
17
表5-3 使债券供给曲线发生位移的因素
企业投资机会的预期利润率
在商业周期的扩张阶段，债券供给增加， 供给曲线右移。
类似地，在衰退时期、预期盈利高的投 资机会减少，债券供给减少，供给曲线 左移。
18
预期通货膨胀率
2
6·1·1 模型的建立
在本章我们将假定在整个经济中只存在唯一 一种类型的债券和单一的利率。
运用资产需求理论建立需求曲线：假设其他 经济变量不变推导出债券的需求数量与价格、 利率之间的关系；
同理也可推导出供给曲线； 参加课本94页图5.1。
3
4
模型的分析
图5—1中，市场均衡点为C点，此时需求曲线和供 给曲线相交，债券价格为850美元(利率为17．6％) 且债券数量为3000亿美元。
第十二、十四章
48
货币供给的概念
货币供给（量）即在一定时点上经济中所拥 有的货币存量。可划分为不同的层次。
基础货币B
R
C
D
C
49
货币供给M
11.1 多倍存款创造
货币供应过程中的四位“演员”：
中央银行－制定和执行货币政策。最重要； 银行（存款机构）：接受存款并发放贷款； 存款者； 向银行借款者。
50
11.1 多倍存款创造（续）
几个简化的假设：
中央银行规定的法定存款准备金比率为 10%
商业银行只有活期存款，而没有定期存款 商业银行不保留超额准备金 银行的客户不持有现金
51
11.1 多倍存款创造（续）
存款货币多倍扩张的基本过程： 甲银行接受其客户存入的100元现金，
成为银行的初始准备金，银行保留 了法定准备金后将超额部分全部贷 出或投资证券。其资产负债表变化 如下：
由中央银行——美联储操纵的货币供应的增 加将使货币供给曲线右移。
32
6·2·4 均衡利率的变动
使货币供需曲线发生位移的诸因素
33
34
收入变动
•商业周期扩张阶段，利率随着收入的增加而 上升(假设其他经济变量保持不变）。 •与运用可贷资金理论得到的有关收入变动对 利率影响的结论相比，这一结论非常明确。
28
6·2·1 模型的建立——见第109页图5-9
29
6·2·1 模型的建立
i
M0
M1
i0 i1
L Md
30
6·2·2 导致货币需求曲线发生位移的因素
收入
收入水平越高，导致货币需求增加，货币 需求曲线右移。
物价水平
物价水平上升，导致货币需求增加，货币 需求曲线右移。
31
6·2·3 导致货币供给曲线发生位移的因素
模型的分析
由于使用流量概念进行正确分析非常复杂， 此处所作分析的一个重要特征是，供给和需 求总是用资产存量(在给定时点上的数量)概 念，而不是流量概念。
由于债券需求等同于可贷资金供给，债券供 给等同于可贷资金需求。 故该分析通常被称 为可贷资金理论 。
7
6·1·2 导致债券需求曲线位移的因素 财富； 债券相对于替代资产的预期回报率； 债券相对于替代资产的风险； 债券相对于替代资产的流动性。
大于需求曲线还是相反，新的均衡利率 可能上升也可能下降。
实际当中供给曲线位移幅度要大于需求 曲线。
可见，正如供求图5.7所示，利率在商业
周期扩张阶段上升，在经济衰退时期下
降。
23
24
图5-8 商业周期与3个月国债利率，1951-1999年
6·2 凯思斯流动性偏好理论
6·2·1 模型的建立 6·2·3 导致货币需求曲线发生位移的因素 6·2·3 导致货币供给曲线发生位移的因素 6·2·4 均衡利率的变动
41
6·3 货币供给增加对利率产生的效应
总结： 货币供给增加对利率产生的效应有四种：
流动性效应、收入效应、物价水平效应及预期 通货膨胀率效应。
流动性效应表明，货币供给增加将导致利 率下降，其他几种效应都使利率上升。
现实数据表明，收入效应、物价水平效应 和预期通货膨胀率效应都大于流动性效应，故 货币供给增加终将导致利率上升，而非下降。