启动融资融券助长内幕交易行为了吗_来自我国上市公司的经验证据_张俊瑞--金融研究信息不对称

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论述融资融券制度的推出对我国证券市场的影响

论述融资融券制度的推出对我国证券市场的影响融资融券制度的推出对我国证券市场产生了深远的影响，主要体现在以下几个方面：
1.增加市场流动性：融资融券交易可以在一定程度上放大证券供求，增加市
场的交易量，从而活跃证券交易，增加证券市场的流动性。

2.完善价格发现机制：融资融券机制的存在，可以将更多的信息融入证券的
价格，使之能更充分地反映证券的内在价值。

同时，融资融券交易有助于市场内在的价格稳定机制的形成，可以减小证券价格波动的幅度，有利于市场价格的稳定。

3.增强市场稳定性：融资融券交易可以为投资者提供新的交易工具，改变证
券市场“单边市”的状况，方便投资者规避市场风险。

同时，融资融券的做空机制也为后期即将推出的股指期货打下了良好的基础。

4.拓宽投资渠道：融资融券业务一旦开展，给证券公司带来更多的业务机会，
交易量的增加会增大证券公司的经纪业务收入，将对证券市场的发展产生一定的促进作用。

同时，融资融券业务的开展也为投资者提供了更多的投资选择和获利机会。

5.增加投资风险：融资融券交易为投资者提供了新的交易工具，但也增加了
投资者的风险。

由于融资融券涉及到借入资金或证券进行交易，因此一旦市场行情不佳，投资者可能会面临更大的亏损。

综上所述，融资融券制度的推出对我国证券市场产生了积极的影响，完善了市场的价格发现机制和稳定性，增加了市场的流动性和投资渠道，同时也增加了投资者的风险。

启动融资融券助长内幕交易行为了吗_来自我国上市公司的经验证据_张俊瑞

2016年第6期(总第432期)No.6，2016General No.432176收稿日期:2015－09－22作者简介:张俊瑞，经济学博士，教授，西安交通大学管理学院，Email :zhangjr@mail.xjtu．edu．cn．白雪莲，通讯作者，管理学博士研究生，西安交通大学管理学院，Email :dreamllian@stu．xjtu．edu．cn．孟祥展，管理学博士研究生，西安交通大学管理学院，Email :mengxiangzhan@stu．xjtu．edu．cn．*本文感谢国家自然科学基金(71472148;71572144;71502138)、财政部会计名家培养工程(财会［2015］5号)资助。

感谢匿名审稿人的宝贵意见。

文责自负。

启动融资融券助长内幕交易行为了吗?———来自我国上市公司的经验证据张俊瑞白雪莲孟祥展(西安交通大学管理学院，陕西西安710049)摘要:本文以我国融资融券试点启动为背景，对融资融券可能引发的负面效应———内幕交易行为进行了检验。

研究发现，融资融券启动后标的公司中发生内幕交易的可能性显著上升，且这种现象在规模较小、机构持股比例较高的公司中更加明显，而较好的外部法治环境能够约束上述行为，在法治水平较高的地区，融资融券对内幕交易的刺激效果减弱。

研究结果表明，融资融券业务开展助长了内幕交易者的套利行为，但有效的法治治理能够起到一定的遏制作用。

关键词:融资融券;内幕交易;法治环境JEL 分类号:G14，G18文献标识码:A文章编号:1002－7246(2016)06－0176－17一、引言融资融券交易机制的启动，是近年来我国证券市场的一次重大创新与突破，开启了我国股票市场的信用交易时代。

融资融券交易，又称“信用交易”，是指符合一定条件的投资者以自有资金或证券作为担保物，通过向券商借入资金而买入证券(即融资交易)，或借入证券而卖出的行为(即融券交易)，并在约定期限内偿还本金和利息。

融资融券对我国证券市场的影响

融资融券对我国证券市场的影响融资融券是指投资者以证券作为抵押物或者信用担保，从券商融资买入证券或者融入证券进行卖出的行为。

在我国证券市场，融资融券是一种重要的资金运作方式，对证券市场的稳定和发展具有重要作用。

首先，融资融券有助于增加市场流动性。

融资融券可以提高投资者参与市场的资金活跃度，增加市场的交易量和流动性。

通过融资融券，投资者可以灵活运用资金，进行买卖操作，从而增加市场的活跃度，提高市场的流动性，有助于市场价格的形成和市场的有效运作。

其次，融资融券可以提高市场参与者的杠杆比例。

通过融资融券，投资者可以以较小的资金量进行大额的证券交易，提高了投资者的杠杆比例，增加了投资者的盈利空间。

这有助于吸引更多的资金和参与者进入市场，提高市场的活跃度和吸引力，对于市场的长期发展具有积极作用。

另外，融资融券可以增加市场的交易深度。

融资融券提供了多样化的交易方式和资金运作方式，为市场提供了更多不同类型的交易产品和服务，增加了市场的交易深度和广度。

这有助于提高市场的交易效率和透明度，促进市场的发展和规范运作。

此外，融资融券可以促进市场的发展和创新。

融资融券提供了更多的融资渠道和资金运作方式，为市场提供了更多的发展和创新机会。

通过融资融券，投资者可以更好地参与市场，提高市场的竞争力和活力，促进市场的创新和发展，有利于市场体系的完善和健康发展。

总的来看，是多方面的，既有利于市场的流动性和活跃度，也有助于增加市场的参与者和杠杆比例，提高市场的交易深度和广度，促进市场的发展和创新。

在未来，我们应进一步深化融资融券市场改革，完善相关法律法规和市场机制，促进融资融券市场的健康发展，为我国证券市场的繁荣和稳定作出更大的贡献。

我国融资融券制度对股价同步性的影响研究

一、引言股价同步性，即股价的同涨同跌。

自从Roll 于1988首次发现股价同步性现象，越来越多的学者开始研究该现象形成的原因及其经济后果。

我国的证券市场一直以来严格地限制投资者卖空股票交易的行为，此后直到2010年3月31日启动了投资者在A 股的公开市场进行融资融券卖空股票交易的试点，打破了我国证券市场一直以来对证券投资者的融券买卖有着严格限制的制度准则，引起了学术界的广泛关注。

首批融资融券标的个股主要包括上证和深证的90只个股后经过数次的扩容。

所以从理论上来说融资公司通过融券公司交易的方式可以大幅度地提高股票市场的活跃度。

一旦股票投资者主观地认为其股价不可能符合其投资者的预期，认为股票市价已经偏离内在的价值过高或过低时，投资者也就可以通过融券公司卖出或通过融资公司买入等种种行为来从中获利，进而可以使得其股票价格逐渐重新回复到真正内在的价值。

当知情人知晓公司内部的坏消息，借助于卖空机制这一政策，是否能够更多地反映出公司的内部的特质信息，这是一个受到广泛关注的问题。

对于该问题的研究，有利于进一步规范融资融券交易，促进市场发展。

信息是市场交易的基础，一般而言，信息不对称的程度达到一定时，往往会引发企业中大股东的对中小股东的“隧道挖掘”问题，大股东往往会直接占用公司资源或者间接的滥用公司资源，通过关联交易等行为进行利益输送，这些行为都极大损害了公司的利益。

我国的股票市场发展起点较晚，我国从20世纪的90年代建立起上海和深圳证券交易所，经过了将近30年的发展历程，我国股市总体呈现不断完善的发展趋势。

但是和发达西方国家资本市场相比，依旧存在着诸多的问题尚待解决。

例如我国的投资者中的中小投资者较多，追涨杀跌严重。

根据深圳证券交易所发布的报告显示，2016年我国的中小投资者占比约为77%，2017年占比约为75%，2018年占比约为80%。

然而中小投资者普遍都存在着投资经验不足、对证券市场知识缺乏，时常表现出过度悲观、投资过度自信、追涨杀跌、羊群效应严重等非理性行为。

股权激励、货币薪酬与公司适度投资——来自中国上市公司的经验证据

公
ＩＮ坞ＥＩ
治权激励、币薪酬与公司适度投资货
— —
来自中国上市公司的经验证据
河南教育学院付东
【摘
要】以委托代理理论为基础，文章选取２ｏ —２０年沪、０６０９深两市上市公司为研究样本，对上市公司股权激励和货币薪酬两种激
配等对立；突，中因此产生代理成本。为减少代理成本，东必段没有增量意义。股须不断完善公司治理机制，经理进行有效的激励，中设对其计良好的薪酬契约（含股权激励和货币薪酬）协调股东包是与经理之间代理冲突的有效手段（ｅｓｎａｄＭｅｋｎ，Ｊｎｅｎｃｌｇｉ
一
、
研究背景与文献综述
样能够显著提高企业适度投资水平，励经理适度投资。对激
委托代理理论认为，在所有权与经营权相分离的公司治经理进行货币激励是提高企业投资效率的必要措施。３两种．
理结构中，东委托经理经营管理企业，成委托代理关系。股形
激励方式分别都能促使经理优化投资行为，目前二者没有但起到相辅相成共同提高投资效率的作用，同时使用两种手即
二者之间存在信息不对称、目标利益相悖、险与责任不匹风

融资融券被骗真相揭幕!被骗可以维权追回!

融资融券被骗真相揭幕！被骗可以维权追回！
前段时间一个自称是证券公司客服的人给我打电话说可以推荐牛股。

刚开始每天都会给我推荐股票，我也没在意，我闲来无事就打开了炒股软件，看了他推给我的票。

我抱着试一试的心理买了一点。

第二天还真的赚钱了，于是我和那个自称是证券公司客服的人聊了起来，后来他拉我进了一个叫主力筹码实战解析群，说有老师在里面讲股票，讲技术。

还给我们推荐股票，我看之前推荐的票还可以就答应了。

群里有一些人说老师的实力确实不错，我们也跟着赚了一点。

后来老师说最近一段时间股市行情不太好，带我们到做融资融券，利润更大！
老师说现在他自己也在做，投资少赚钱快，以最小的资金获取最大的利润，还给我们发了他自己做单的赚钱截图，看着还是比较赚钱的。

他要求大家必须在证券注册账户，要有执行力统一跟上老师的指导，说只要跟上布局资金可以翻一番。

我被赚钱冲昏了头便投了16万进去，随后老师在指导时不断的让我加仓，很明显行情不对了老师还是强调说执行力跟上就行，没有办法我只好老师的继续加仓。

我不知道出于什么目的，老师都是希望我们重仓下单，也并未跟我详细的交代做这个的风险，只是一味的强调做这个能赚多少钱，加上直播间的那些跟我一样的“投资人”起哄，我就没有反应过来他们可能是一伙的。

结果亏损严重，我去质问老师，却没了消息，平台客服也是各种敷衍，我连剩下的一点都出不了金。

融资融券是把双刃剑

Cover·Story融资融券是把双刃剑——涨时助涨，跌时助跌。

在“两融”以前的牛市中，你可以忽略这一点，因为那时候A股没有这把“双刃剑”。

在这一轮牛市中，你必须时时警惕，因为这把双刃剑犹如一把达摩克利斯之剑，时时悬在你的头上。

近期市场交易的波动加剧，说明A股的两融交易也不例外——融资盘集中的证券股，一个小时内可以从涨停到跌停。

在后面的行情中，这把双刃剑的“剑气”将更盛。

国外两融交易：助涨助跌在融资融券业务普遍流行后，投资者通过融资或者融券来进行操作，借入更多的资金或证券助推标的证券的上涨和下跌。

市场波动性随即增大，助长市场的投机气氛。

在国外成熟的证券市场，投资者专业程度普遍较高，但这种涨时买涨，跌时买跌的现象仍普遍存在。

如图1，美国纽交所统计数据显示，当标普500指数处于上升阶段时，整个市场的融资融券多空强度随之上升，反之则下降。

图2中的日本股票市场也有同样的规律。

国内两融交易同样助涨助跌在国内，这种助涨杀跌的情况则略有不同。

由于我国不少机构不愿意出借券源给证金公司，再加上一些券商本身也不愿意冒风险把自有券源出借，导致目前转融券市场、两融市场已基本处于无券可融的状态。

因此在熊市阶段，融资融券很难起到“助跌”的作用，反而此时很多喜欢“抄底”的投资者融资购买股票从而对市场起到一定程度的稳定作用。

然而在牛市阶段，国内融资融券的“助涨”作用则比国外更明显。

某国内券商人士指出国内市场很多流通股实际流通性并不如国外的强，因此相比国外来说，活跃的融资盘对个股的影响力度相对更融资融券是把双刃剑本刊研究员池子龙122014年第48期Cover·Story大。

其中，这种现象在国内流通盘较小的创业板的融资标的体现得更加明显。

以上人士同时指出，信用账户里的大部分资金操作是以短线交易为主，基本很少有超过1周的融资，因此换手率明显高于市场整体，基本要达到市场整体换手率的6倍之多。

在他们看来，融资融券的灵活性，就是为了适应市场波动的最好工具。

融资融券对中国证券市场运行绩效的影响研究——基于沪深股市的经验证据

面京々计蓄鲍学报zo-s年第l期金融与保险融资融券对中国证券市场运行绩效的影响研究——基于沪深股市的经验证据顾海峰，孙赞赞(东华大学旭Et工商管理学院，上海200051)[摘要】融资融券对证券市场的运行绩效具有重要影响。

以沪深股市的经验数据作为样本，通过O LS模型和G r anger因果检验，对融资融券与沪深股市波动性和流动性的长期关系和因果关系进行实证分析，结果显示，股市处于不同行情时．融资融券与沪深股市波动性和流动性的长期关系呈现出不同特点。

为提升证券市场运行绩效，当证券市场处于上升通道时，监管当局应适当增加融券规模及减小融资规模；当证券市场处于下降通道时，监管当局应适当减小融券规模及增加融资规模；当证券市场处于震荡态势时，监管当局应保持融资交易和融券交易的规模匹配，以达到平抑波动性与增加流动性的目标。

[关键词】融资融券；证券市场；运行绩效；股市流动性；股市波动性[中图分类号】F830．9[文献标识码]A[文章编号]1672—8750(2013)叭一0022—09一、问题的提出我国证券市场自20世纪90年代初期成立以来，适应社会经济发展的要求，短短20年已发展成为国内优秀企业获得直接融资的重要场所。

纵观我国证券市场的发展历程，我国证券市场的市值容量已跻身世界前列，已成为全球瞩目的资本市场。

同时，经过多年的发展，我国证券市场已逐步形成包括主板、中小企业板、创业板等在内的多层次资本市场体系。

多层次资本市场体系的建设与完善，很大程度上拓展了国内企业的融资渠道，有力地提升了资本市场对国内企业的服务效能。

但是，在肯定我国证券市场发展业绩的同时，我们也不应忽视这20年来证券市场发展的种种弊端。

这些弊端主要表现在两个方面：一是受政策影响大。

我国证券市场容易受到政策的影响，往往政策的利好和利空能直接决定证券市场的走向，这使得我国证券市场的价格发现功能十分有限。

二是缺乏做空机制。

我国证券市场由于一开始只有现货市场，缺乏做空机制，因此只能通过单边做多才能赢利，而市场信息存在着严重不对称，资本的逐利本性使股票价格出现严重扭曲，一些股票的价格远远偏离其内在价值，股价剧烈波动，市场投机氛围浓重。

融资融券业务在我国资本市场的发展

融资融券业务在我国资本市场的发展2023-10-27•融资融券业务概述•融资融券业务在我国资本市场的现状•融资融券业务在我国资本市场的发展机遇与挑战•融资融券业务在我国资本市场的监管与风险管理•融资融券业务在我国资本市场的创新与发展趋势目录01融资融券业务概述融资融券业务是指投资者通过向具有资质的证券公司或银行等机构借入资金或证券来进行交易的投资行为。

融资是指投资者向具有资质的证券公司或银行等机构借入资金来购买股票、债券等证券，融券则是投资者向这些机构借入股票、债券等证券来出售。

融资融券业务定义融资融券业务起源于美国，最初是为了满足投资者对于杠杆交易的需求而产生的。

在我国，融资融券业务的发展相对较晚，但随着市场逐渐成熟和政策的逐步放开，融资融券业务在我国资本市场中也逐渐得到了推广和应用。

融资融券业务起源与发展VS融资融券业务的作用主要包括以下几个方面提供杠杆交易：融资融券业务允许投资者以较少的资金进行大宗交易，从而提高了投资者的交易能力。

增强市场流动性：融资融券交易能够增加市场的交易量，提高市场的流动性。

完善价格发现机制：融资融券交易有助于完善市场的价格发现机制，使得市场价格更加合理。

增加市场风险：融资融券交易也增加了市场的风险，如果投资者对于市场的判断错误，可能会面临较大的损失。

推动市场发展：随着融资融券业务的不断发展，我国资本市场也在逐步成熟和完善。

融资融券业务的作用与影响02融资融券业务在我国资本市场的现状我国资本市场融资融券业务的发展历程逐步推广阶段2008年，证监会将融资融券业务推广至多家证券公司，并逐步扩大试点范围。

常规化发展阶段2010年，证监会正式发布《证券公司融资融券业务管理办法》，标志着融资融券业务进入常规化发展阶段。

试点阶段2006年，我国开始在部分证券公司开展融资融券业务试点，标志着我国融资融券交易的开始。

融资融券业务在我国资本市场的规模与结构市场规模截至2022年，我国资本市场融资融券余额已达到数万亿元人民币，显示出其在我国资本市场中的重要地位。

企业金融化与债务融资成本——来自中国A股上市公司的证据

现为“蓄水池”效应（胡奕明等,2பைடு நூலகம்17）,企业在资金富裕时买入金融资产而在资金紧张时卖出，通过分享金融
体系的超额收益来缓解融资约束和投资不足等问题，降低企业的财务困境成本，支撑主业发展（Smith and Stulz ,1985； Stulz, 1996）,并对降低企业杠杆率发挥积极作用（吴军、陈丽萍,2018）。另一些学者研究发现,实体企业配置金融资产是岀于逐利动机而非预防性储蓄，企业将有限资源投资于金融产品等虚拟经济以期
terprise leads to an increase in the cost of debt financing, and this impact mainly stems from the long-term financial assets allocated by the enterprise rather than the short-term transactional financial assets. From the perspective of impact mecha nism, enterprise financialization increases the business risk of the enterprise, and the higher risk premium required by cred itor leads to an increase in debt financing cost; the further research shows that sound internal control can alleviate the neg ative impact of enterprise financialization on debt financing cost.

融资融券制度与公司内部人减持——一种市场化治理机制的探索

融资融券制度与公司内部人减持——一种市场化治理机制的探索近年来，我国资本市场的改革与发展取得了显著进展，融资融券制度作为其中一项重要的金融创新，对于促进市场的流动性、提高投资效率以及加强市场监管具有重要意义。

与此同时，公司内部人减持作为监管当局关注的热点问题，也在一定程度上影响着市场的稳定和投资者的信心。

因此，通过研究融资融券制度与公司内部人减持之间的关系，探索一种市场化治理机制，对于推进我国资本市场的发展具有重要的意义。

首先，融资融券制度作为一种市场化的融资渠道，为股票市场提供了更多的资金来源，增加了市场的流动性。

通过融资融券，投资者可以以低成本的方式进行融资，提高了投资效率。

同时，融资融券制度的推行也为公司内部人的减持提供了更加便利的条件。

在融资融券制度下，公司内部人可以选择通过融资借入资金以减持股票，从而实现更加灵活的减持操作。

这无疑为公司内部人减持提供了一种新的选择，增加了市场的活跃度。

其次，融资融券制度的推行可以加强对公司内部人减持的监管。

在过去，公司内部人减持往往是通过集中竞价方式进行，缺乏透明度和监管的有效手段。

而融资融券制度的推行，使得公司内部人减持行为可以在证券交易所的监管下进行，有利于减持行为的合规性和公开透明度的提高。

投资者可以更加清晰地了解公司内部人的减持计划，并及时调整自己的投资策略。

同时，证券交易所也可以通过加强监管，遏制非法减持行为，维护市场的稳定与公平。

此外，融资融券制度的推行还可以提高公司内部人的风险意识与长期经营思维。

在以往的时候，公司内部人往往更倾向于短期行为，追求短期利益的最大化。

而融资融券制度的推行，使得公司内部人在减持股票时需要承担融资风险，并需要支付利息等成本。

由此可见，融资融券制度的推行可以迫使公司内部人更加注重公司的经营状况和长期发展，从而减少短期行为对公司利益的损害，提高企业的治理效果。

然而，融资融券制度也存在一定的风险和挑战。

首先，由于融资融券制度需要投资者提供一定的担保抵押物，这对于中小投资者来说可能存在一定门槛。

2023年度融资融券业务监管处罚

2023年度融资融券业务监管处罚全文共四篇示例，供读者参考第一篇示例：2023年度融资融券业务监管处罚近年来，我国证券市场融资融券业务规模持续扩大，吸引了大量投资者的参与。

随着市场风险的增加和监管要求的不断提升，融资融券业务的监管工作也变得愈发重要。

为了维护市场秩序，保护投资者合法权益，证监会对违规行为采取一系列处罚措施。

根据监管数据显示，2023年度融资融券业务方面，证监会共对多家机构和个人做出了处罚决定。

主要涉及的违规行为包括操纵市场、内幕交易、信息披露不合规等。

以下是几起比较具有代表性的案例。

某券商因操纵市场融资融券业务被处罚。

该券商存在在涉及上市公司的大宗交易中恶意炒作股价，操纵市场，谋取非法利益的行为。

经查证，该券商与相关机构合谋操作，大肆买卖股票，拉抬股价，导致市场出现异常波动。

证监会对该券商做出了行政处罚，并责令其停止违规行为，清除相关交易记录，并将违规所得予以追缴。

某资金管理公司因内幕交易被处罚。

该资金管理公司利用其掌握的内幕信息，提前进行了大量股票买卖交易，谋取非法利益。

内幕信息披露违规行为严重扰乱了市场秩序，损害了其他投资者的合法权益。

证监会对该资金管理公司进行了行政处罚，并责令其立即停止内幕交易行为，清理相关交易记录，并对相关责任人予以严厉处罚。

某上市公司因信息披露不合规被处罚。

该上市公司在融资融券业务中存在信息披露不及时、不准确的问题，误导投资者做出错误投资决策。

公司在财务报表披露方面存在虚假记载、隐瞒重要事实等行为，导致市场信任度受损，投资者利益受到损害。

证监会对该上市公司做出行政处罚，并要求其立即整改并公开道歉，确保信息披露工作合规。

2023年度融资融券业务监管处罚案例涉及到了市场操纵、内幕交易和信息披露等多个领域，一系列违规行为损害了市场秩序和投资者利益。

对此，证监会将继续加大监管力度，加强对融资融券市场的监管，确保市场稳定和健康发展。

各参与主体也应遵守市场规则，严格遵守法律法规，维护市场秩序，共同促进证券市场的繁荣与发展。

融资融券制度与公司内部人减持——一种市场化治理机制的探索

融资融券制度与公司内部人减持——一种市场化治理机制的探索随着我国资本市场的不断发展，融资融券制度作为一种重要的市场化治理机制，逐渐被引入。

与此同时，公司内部人减持作为一种市场行为，在市场经济中也扮演着重要的角色。

本文将介绍融资融券制度与公司内部人减持的概念，探讨两者之间的关系，并分析融资融券制度在公司内部人减持中的作用和影响。

首先，我们来了解一下融资融券制度。

融资融券是指投资者通过融资（即借钱购买证券）和融券（即借入证券卖出）这两种方式，进行股市交易的一种机制。

它通过提高投资者的交易资金，增加市场交易活跃度，促进股市的健康发展。

融资融券制度具有多元化投资渠道，提高个人投资者的参与度等特点，对于提升资本市场的功能和效率起到积极的推动作用。

接下来，我们来探讨一下公司内部人减持。

公司内部人减持是指公司内部持有股份的人员主动减少其所持有的股份。

减持可以是出于多种原因，比如个人资金需求、减少风险暴露等。

与股东减持相比，内部人减持更受市场关注，因为内部人作为公司的核心管理者，其减持行为往往会暗示公司内部人对公司业绩和前景的判断，可能对市场产生重要的影响。

那么，融资融券制度与公司内部人减持有什么关系呢？首先，融资融券制度为内部人减持提供了更多的选择和灵活性。

通过融资融券，内部人可以以较低的成本进行减持，从而满足其个人需求。

同时，融资融券制度的引入，为内部人减持提供了更多的流动性，使其更容易在市场上买进卖出股份，减少了对公司股价和市场流动性的冲击。

其次，融资融券制度还可以增加市场的交易活跃度，缓解内部人减持对市场造成的冲击。

当内部人减持时，如果没有足够的投资者愿意购买，将会对股价产生较大的压力。

而引入融资融券制度后，借助融资融券机制进行交易的投资者可以更快速地进出市场，增加交易的流动性，提高市场的容错能力。

这样一来，就可以提供更多的买盘，缓解内部人减持对市场造成的影响。

然而，融资融券制度也存在一些潜在的问题。

首先，融资融券交易有一定的风险，需要投资者具备一定的风险意识和风险管理能力。

浅析融资融券对证券市场的影响

浅析融资融券对证券市场的影响作者：张睿亮来源：《现代营销·理论》2020年第06期摘要：融资融券是资本市场中重要的金融工具，同时也是证券市场中重要的组成部分。

融资融券在证券市场中越来越成熟，且在市场中起到了良好作用。

在证券市场中使用融资融券制度，能够有效的完成价格发现，从而实现市场中盈利模式的双向性，该制度不仅促进了市场的发展，还提高了市场的稳定性。

本文对融资融券的现状进行分析，通过分析对融资融券在证券市场中的影响进行明确，以此提出相应的风险管理措施。

关键词：融资;融券;证券市场;影响分析引言：投资者通过证券公司借入的资金进行证券的购买，或者证券公司直接向投资者出借证券的方式就是融资融券。

投资者无论是借入资金还是证券并参与交易的行为，称之为融资融券交易，简单理解就是信用交易。

美国是该交易方法的起源地，早在19世纪开始实施，此后融资融券得到了快速的发展，该交易放手促进了交易市场的流动性[1]。

另外，在股价回归中，无论是股价低估还是股价高估的情况下，融资融券的交易机制均能够发挥出作用。

我国融资融券在2010年开始实施，通过试点进行实质性操作，试点运行一年多后，融资融券以步入正轨。

相对国外发达国家而言，我国融资融券的起步较晚，虽然如此，许多人进入了融资融券的行列中，这也成为了我国资本市场发展的推动器。

为了能够明确融资融券对正确市场的影响，本文对各种影响情况进行分析。

一、融资融券的现状当前，分散信用、单轨制集中信用、双轨制集中信用等模式是当前融资融券授信的主要类型。

在金融市场中无论是哪种授信模式的融资融券行为，均会对证券市场造成影响，不仅改变了金融市场的游戏规则，还开发出了新型的盈利模式。

据相关数据分析得知，海外券商的主要经济来源就是融资融券，且融资融券收入的占比较大，高达16%左右。

比如，花旗银行在进行融资融券的投资中，获利3亿美元，主要收入来源于对冲基金。

另外，日本融资融券的发展同样十分迅速，其业务占比有明显的提升。

浅析融资融券对A股影响

浅析融资融券对A股影响张凯;张硕;陈建秀【摘要】2010年3月,第一批共6家融资融券试点单位正式获批,A股市场迎来首单融资融券交易.初期两融业务的标的范围较小,投资者真正可运作的资源有限.但随着证券业的改革推进及市场资本的逐渐充裕,市场上的两融标的开始逐渐增多,市场活跃度也逐步提升.结合当前的市场状况来看,融资融券业务对中国A股起到了一定的积极作用,但现行机制下的两融业务仍然存在着风险对冲机制不完善、转融通机制不健全等问题,其对A股所造成的影响与理论上仍存在较大的偏差.本文将结合近几年的市场数据,通过建立相应的初级模型,浅析融资融券业务对中国A股波动性、流动性、价格泡沫、估值差异四方面的影响,进一步清理目前两融业务与A股之间的联系,揭示两融业务中存在的一些不合理现象,并据此提出相应的建议.【期刊名称】《金融经济（理论版）》【年(卷),期】2016(000)007【总页数】4页(P11-14)【关键词】两融余额;波动性;流动性;估值差异【作者】张凯;张硕;陈建秀【作者单位】云南大学经济学院,云南昆明 650091;云南大学经济学院,云南昆明650091;云南大学经济学院,云南昆明 650091【正文语种】中文2006年06月30日，证监会发布《证券公司融资融券试点管理办法》公告，此举标志着中国两融业务的启动；2010年3月，第一批共6家融资融券试点单位正式获批， A股迎来首笔两融交易。

从融资融券业务正式开启至今，中国A股市场的杠杆时代已经走过了近6个年头。

前几年市场整体趋缓，社会对融资融券的关注度较低；2014年年末，随着A股的缓慢苏醒，市场经历了一波牛熊交替的剧烈波动行情，社会开始重点关注融资融券这把“达摩克利斯之剑”。

融资融券业务的开启昭示着中国股票市场的“单向做市”时代的终结，但两融业务的开展是否真正起到了理论上的作用，这一点却是被许多投资者所怀疑的。

本文将讨论市场波动性、流动性两项传统指标，并加入融资融券对价格泡沫以及标的股票间估值差异影响的分析论证，从而以一个较为全面的视角，来为读者呈现融资融券业务与A股运行状况之间的内在联系。

发展我国融资融券市场的国际借鉴

发展我国融资融券市场的国际借鉴张景星【摘要】融资融券是证券市场上的创新业务模式,分析我国融资融券市场发展历程,并与国外融资融券市场模式进行比较,借鉴国外成熟的融资融券市场模式,对完善我国融资融券市场运行机制、促进我国融资融券市场按照合理的模式发展具有重要意义.【期刊名称】《长春金融高等专科学校学报》【年(卷),期】2013(000)004【总页数】3页(P24-26)【关键词】融资融券;业务模式;市场监管【作者】张景星【作者单位】吉林大学经济学院,吉林长春130012【正文语种】中文【中图分类】F830.22融资融券交易是与传统证劵交易方式不同的一种交易方式，是信用交易的一种。

该交易方式按照其具体操作方式的不同，可将其业务范围分为融资交易和融券交易。

融资融券为投资者提供了新的赢利模式，融资融券交易使收益与亏损因杠杆作用产生了放大作用。

融资融券交易对证券内在价值的体现更加明显，客观上对维护证券市场的稳定有正向作用。

融资融券交易是国外证券市场普遍实施的一种交易方式，该交易对证券市场功能的发挥非常有利，该业务模式为投资者和证券公司提供了新的合作方式。

就我国现阶段经济发展状况而言，融资融券交易市场的建立对于我国证券市场的发展具有重要意义。

一、海外融资融券市场业务模式融资融券交易模式在海外实施时间较早，在运作模式、证券金融公司体系等方面有值得我们学习和借鉴之处。

比较典型的有以下三种模式：美国式的市场化分散授信模式、日本式单轨制集中授信模式和我国台湾地区的双轨制集中授信模式。

（一）美国式的市场化分散授信模式以美国为典型代表的市场化分散授信模式在西方国家广泛存在，美国式的市场化证券信用交易模式是建立在发达的金融市场基础上的一种交易模式。

该模式主要具有特点。

1.交易主体的广泛性。

在美国式证券信用交易模式中，证券公司、企业、银行、基金、保险公司各主体间联系广泛。

各主体在融资融券的资格上没有特别的限定，只要是证券的拥有者或有足够的资金就可以参与融券业务或融资业务。

卖空的事前威慑、公司治理与企业融资行为基于融资融券制度的准自然实验检验

卖空的事前威慑、公司治理与企业融资行为基于融资融券制度的准自然实验检验一、概述融资融券交易作为一种重要的金融市场创新工具，其在我国资本市场的发展中扮演着越来越重要的角色。

卖空机制作为融资融券交易的重要组成部分，其对于公司治理和企业融资行为的影响引起了广泛关注。

本文旨在通过准自然实验的方法，深入探究卖空的事前威慑效应对公司治理和企业融资行为的影响机制，以期为完善我国融资融券制度和提升公司治理水平提供理论支持和政策建议。

本文将系统回顾融资融券制度的发展历程和理论基础，阐述卖空机制在资本市场中的重要作用。

在此基础上，通过构建理论模型，分析卖空的事前威慑效应对公司治理结构和治理行为的影响，揭示卖空机制如何通过影响股东和管理者的行为选择，进而改善公司治理水平。

本文将利用我国资本市场中融资融券制度的准自然实验背景，通过实证分析的方法，检验卖空机制对企业融资行为的影响。

我们将收集融资融券标的公司及其配对公司的相关数据，运用统计分析和计量经济学方法，探究卖空机制对企业融资决策、融资成本和融资结构等方面的影响，以及这种影响在不同公司治理水平下的差异。

1. 研究背景：介绍融资融券制度的发展及其对市场的影响，特别是在卖空机制方面的作用。

随着金融市场的深入发展，融资融券制度作为一种重要的市场机制，逐渐在全球范围内得到广泛应用。

融资融券制度允许投资者通过借入资金（融资）或证券（融券）来进行交易，从而扩大了市场的交易规模和活跃度。

在这一制度框架下，卖空机制扮演着举足轻重的角色，它允许投资者对股票等证券进行卖空操作，即投资者可以在不实际拥有证券的情况下，通过卖出借入的证券来获利。

卖空机制的存在，一方面为市场提供了更为丰富的交易策略，另一方面也对公司的治理结构和融资行为产生了深远影响。

在卖空的事前威慑作用下，公司管理层会更加谨慎地决策，以避免因股价下跌而引发的卖空压力。

同时，卖空机制还有助于揭示公司信息，提高市场的透明度和效率。

我国上市公司业绩预告前融资融券与内幕交易关系的实证研究

我国上市公司业绩预告前融资融券与内幕交易关系的实证研究罗杉
【期刊名称】《知识经济》
【年(卷),期】2017(000)020
【摘要】本文使用2011-2015年的数据进行实证研发,发现业绩预告是好消息的条件下,业绩预告前融资买入额与内幕交易程度是正相关的,业绩预告前融资买入额的未预期量与内幕交易程度也是正相关的.
【总页数】2页(P77-78)
【作者】罗杉
【作者单位】上海财经大学 200433
【正文语种】中文
【相关文献】
1.我国上市公司年报业绩预告对股价影响的实证研究 [J], 宋璐;陈金贤
2.我国上市公司业绩预告前融资融券与内幕交易关系的牛熊市比较 [J], 罗杉
3.国企上市公司融资结构与企业绩效关系的实证研究--以深沪两市国有企业上市公司前100强为研究样本 [J], 王莉华;邹杰
4.融资融券对企业全要素生产率影响的研究——来自我国上市公司的实证研究 [J], 陈熙;朱玉杰
5.融资融券与内幕交易研究——基于我国A股市场的实证分析 [J], 代娟
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我国融资融券业务发展现状分析——基于美国“让与但保”机制的启示

我国融资融券业务发展现状分析——基于美国“让与但保”机制的启示曹睿轩作者简介：曹睿轩，法国农业科学研究院博士，图卢兹经济学院硕士，现供职于国信证券博士后工作站。

研究方向：资产证券化产品设计创新及定价研究、固定收益类产品研究、券商发展战略研究。

一、前言作为被全球各个成熟股票市场广泛应用的信用交易工具，融资融券业务随着2014年底以来我国Ａ股市场的火爆行情而出现井喷之势。

然而，融资融券对于投资者而言可谓是一把“双刃剑”，因为高杠杆会不断放大投资者的收益和损失。

如2007年的次贷危机就很好地印证了高杠杆所产生的泡沫破裂时对整个国家经济带来的损失。

那么，现如今Ａ股市场中融资融券所带来的杠杆效应对我国Ａ股市场的影响又是如何呢？本报告主要从宏观经济学的角度出发，分析我国融资融券业务发展现状以及所存在的风险，并通过研究美国融资融券担保机制，来寻找降低我国融资融券高杠杆风险的可行之路。

二、融资融券对我国股市的影响我国融资融券业务仅仅开放5年，且在此次牛市行情启动之前，两市融资融券余额的最高点仅为4000亿元，图1显示了从2010年到2014年3月我国A股市场融资融券余额演变过程。

图1：我国A股市场融资融券余额（单位：亿元人民币）随着2014年底以来A股的火爆行情，融资融券业务也持续井喷。

统计数据显示，截至2015年4月28日，两融余额高达1.82万亿元，对比上年同期增长4.62倍，刷新历史纪录。

其中，融资余额为1.81万亿，融券余额为91.56万亿。

这些数据不仅显示出现阶段国内投资者对Ａ股市场的投资热情极高，还表明广大投资者对杠杆操作的心态也非常积极。

目前来看，融资融券业务对我国股市的影响主要体现在以下方面。

（一）对证券交易量的影响自融资融券启动后，本来无法进行融资融券交易的，现在变为了可能，这意味着融资融券使得中国股市的证券交易量增加了。

从统计数据可以看出，2015年5月5日当天，沪深两市的融资买入额约为1867.83亿元，融券卖出交易量约为251.60亿元，而沪深两市当日成交量约为7200亿元，由此可见，当天融资融券交易量占沪深两市总成交量的29.44%，而2014年10月23日，融资融券交易量所占当日两市总成交量的比重仅为13%，可见融资融券在成交量上的贡献之大。

融资融券交易促进股票市场有效性了吗

融资融券交易促进股票市场有效性了吗田景坤;倪博【期刊名称】《南方经济》【年(卷),期】2015(000)011【摘要】Firstly, this paper use the MF-DFA method to calculate the generalized Hurst exponent, we found that after margin trading was open, the efficiency of Shanghai 50 index as the representative of China''s stock market has been significantly improved; Then we construct the margin target as treatment group while non-margin target as control group, by using the DID method, we found that the early opening of the margin trading has not enhanced market efficiency, and with the introduction of financing mechanism, the effectiveness of the market even declined, while the subsequent opening of the refinancing mechanism have significantly enhanced China''s stock market efficiency.%本文首先利用多重分形去趋势波动分析方法计算上证50指数的广义Hurst指数, 发现融资融券交易开启后, 以上证50指数为代表的中国股票市场的有效性得到显著提高; 本文构造以融资融券标的股为处理组, 非融资融券标的股为控制组, 运用双重差分方法进行分析发现两融业务开启初期市场有效性并未得到增强, 且随着转融资业务的引入, 市场甚至出现了有效性削弱的情况, 而后续转融券业务的开启则对股票市场有效性有显著的增强作用.【总页数】15页(P1-15)【作者】田景坤;倪博【作者单位】【正文语种】中文【中图分类】F830.91【相关文献】1.融资融券交易的推出对我国股票市场的影响 [J], 杨阳2.融资融券交易能否降低股票市场波动性? [J], 潜力;邱丽萍3.融资融券交易提高股票市场定价效率了吗?——基于A股市场固定效应模型与DID检验的准自然实验 [J], 杜振邦;孙金帅;王思聪4.融资融券交易对股票市场流动性的影响研究——基于VAR模型的实证分析 [J], 关月5.探究融资融券交易制度对股票市场的影响 [J], 王豪;赵铭茜因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。