我国商业银行结构性理财产品的现状、特点及发展

【问题探讨】我国商业银行结构性理财产品的现状、特点及发展谭莹’，李舒２（１．华南农业大学经济管理学院，广东广州５１０６４２；２．广州番禺职业技术学院财经系，广东广州５１１４８３）摘要：结构性理财产品是将固定收益证券的特征与衍生交易特征融为一体的新型理财产品，可以满足不同投资者的需求，是商业银行理财产品的重要部分。

从目前看，我国商业银行结构性理财产品还缺乏相应的衍生工具市场，商业银行投资主体地位还没有确定，发展还远不成熟，有很大的增长空间。

本文分析了我国商业银行结构性理财产品的现状、特点、发展趋势及其创新的障碍。

关键词：商业银行；结构性理财产品；金融创新文章编号：１００３＿４６２５（２００９）１２—００６０—０３中图分类号：Ｆ８３０．３３文献标识码：ＡＡｂｓｔｒａｃｔ：Ｓｔｒｕｃｔｕｒｅｄｆｉｎａｎｃｉａｌｐｒｏｄｕｃｔｏｆｃｏｍｍｅｒｃｉａｌｂａｎｋｓｉｓａｎｅｗｆｉｎａｎｃｉａｌｐｒｏｄｕｃｔ．ｗｈｉｃｈｃｏｍｂｉｎｅｓｔｈｅｆｅａｔｕｒｅｓｏｆｆｉｘｅｄｒｅｔｕｒｎｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓａｎｄｆｉｎａｎｃｉａｌｄｅｒｉｖａｔｉｖｅｓ．Ｉｔｗｉｌｌｍｅｅｔｄｅｍａｎｄｓｏｆｄｉｆｆｅｒｅｎｔｉｎｖｅｓｔｏｒｓａｎｄｉｓｔｈｅｓｕｂｓｔａｎｔｉａｌｐａｒｔｏｆｆｉｎａｎｃｉａｌｐｒｏｄｕｃｔ．Ｎｏｗａｄａｙｓ。

ｄｅｒｉｖａｔｉｖｅｉｎｓｔｒｕｍｅｎｔｍａｒｋｅｔｉｓｎｅｅｄｅｄｔｏｓｕｐｐｏｒｔｓｔｒｕｃｔｕｒｅｄｆｉｎａｎｃｉａｌｐｒｏｄｕｃｔｓ，ａｎｄｔｈｅｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｓｔａｔｕｓｏｆｃｏｍｍｅｒｃｉａｌｂａｎｋｉｓｎｏｔｅｓｔａｂｌｉｓｈｅｄ．Ｔｈｉｓｐａｐｅｒａｎａｌｙｚｅｓｔｈｅｒｅａｌｉｔｙ。

ｆｅａｔｕｒｅｓａｎｄｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｔｒｅｎｄａｎｄｔｈｅｏｂｓｔａｃｌｅｓｏｆｓｔｒｕｃｔｕｒｅｄｆｉｎａｎｃｉａｌｐｒｏｄｕｃｔｓｉｎｎｏｖａｔｉｏｎ．ＫｅｙＷｏｒｄｓ：ＣｏｍｍｅｒｃｉａｌＢａｎｋｓ；ＳｔｒｕｃｔｕｒｅｄＦｉｎａｎｃｉａｌＰｒｏｄｕｃｔｓ；ＦｉｎａｎｃｉａｌＩｎｎｏｖａｔｉｏｎ商业银行理财产品作为一种金融产品，是非常重要的投资理财渠道，也是商业银行业务的重要组成部分和利润增长点。

商业银行发展理财产品在西方国家已有半个多世纪，但在我国的发展不足十年，随着我国居民储蓄水平的不断攀升和进出口带来的外汇储备的增多，商业银行理财市场以井喷之势迅速膨胀，成为我国投资专业化、集中化的投资理财力量。

一、商业银行结构性理财产品的现状根据目前我国商业银行理财产品的收益特征，理财产品可以分为固定收益类、打新股类和结构类。

固定收益率产品收益率大体固定，可以看做是储蓄存款的一种变型。

打新股理财产品是商业银行针对中小投资者参与新股申购并不能中签的风险专门推出的，试图以巨额的资金保证中签的稳定性。

结构性理财产品源于上世纪美国，它是将固定收益特征与衍生产品特征融为一体的一种新型理财产品。

它的风险比股票、基金低，收益比定期存款高，是介于股票、基金、定期存款之间的投资工具，可满足投资者多样化的投资需求，是银行金融创新的重要工具。

但综观２００８年的商业银行的理财产品，普通类理财产品占９０％以上的份额，结构性理财产品的比重不足１０％。

２００８年国际经济形势难以预测和各种挂钩边的走势难以判断的条件下，我国中资银行在年末基本上停止了结构性产品的发行。

可见，中资商业银行结构性理财的发行还远不成熟，还有较大的发展空间和创新空间，是商业银行理财业务的一个重要的增长点。

（一）我国商业结构性理财产品品种繁多，但以普通类为主，复杂产品不多结构性理财产品挂钩不同的衍生工具标的物，如汇率、利率、股票、基金、股票指数、黄金价格及特殊商品等。

我国商业银行发行以股票、商品类等普通类为主，利率、汇率及相对复杂的产品不多。

很多银收稿日期：２００９－０９基金项目：本文是教育部人文社科研究青年项目（０６ＪＣ７９００１６）的阶段性成果。

作者简介：谭莹（１９７６一），女，河南汝南人，讲师，博士生，研究方向：金融政策分析；李舒（１９７７一），女，河南汝南人，讲师，经济学硕士，研究方向：投资经济。

金融理论与实践２００９年第１２期（总第３６５期）【问题探讨】行选取了更丰富、更紧跟市场热点的基础资产，如民生银行“非凡理财‘艺术品投资’计划产品”，参与当代艺术版块投资；“非凡人生、品味生活”理财产品为投资者提供了分享全球铂金和咖啡的价值增长机会。

中国银行的“日进斗金”理财计划挂钩了伦敦黄金交易所的黄金价格。

北京银行的“心喜”个人理财产品与ＣＰＩ挂钩。

这些都表现了极强的产品创新理念。

但面向高端的、复杂的理财产品不多，商业银行理财业务的水平和层次有待提高。

（二）中资商业银行理财业务以稳健性为主，保本收益类产品占很大比重中资商业银行的结构性理财产品以保本或最低收益率为主，２００８年保证收益和保本活动的占到７６％，而非保本收益产品仅占２３％。

中资商业银行的理财产品以稳健为主，特别是美国次贷危机后，基本上以保本为主，市场更趋于保守。

保守的策略体现了我国商业银行的创新不足，技术不强，降低ｒ收益水平。

受市场深幅调整和产品设计缺陷的影响，２００８年共有３４款零、负收益到期产品，鉴于国内投资者的风险厌恶态度，不少商业银行在产品设计中不仅加入了产品本金保本机制，有些产品还设计了保息条款，这一方面有利于理财产品的风险控制，但风险和收益是相对的，也必然限制了理财产品的收益水平。

（三）各商业银行挂钩标的集中度较高，模仿程度高中资银行的挂钩标的集中度高，产品雷同，生搬硬套和简单模仿现象还比较多，例如２００９年３月４家银行发行了５款理财产品，其中与股票挂钩的主要有香港上市的中国概念股票，汇率则为美元兑港币和欧元兑美元汇率，均以美元为中心，商品现货价．格为黄金价格，信用为四大商业银行的信用。

又如基金挂钩类产品中，各家银行的产品中出现了多次的香港盈富基金、ｓｈａｒｅｓ新华富时Ａ５０中国指数基金、恒生Ｈ股指数基金等。

当然标的相同的设计反映出银行对宏观经济走势和各国政策调控的判断一致，并且同～挂钩标的理财产品设计也有差异，投资者可以仔细甄别理财产品的设计结构来选择理财产品。

但过分类同的设计，难免会导致产品的过度竞争及到期后的“一荣俱荣”或者“一损俱损”的局面。

（四）从发行主体看，上市股份类银行显示了较强的创新能力在我国的结构性理财市场上，５家国有控股银行显示了较强的实力，产品发行量大，２００８年共发行１０５８款，占到总数的近１／４，但发行的类型比较单２００９年第１２期（总第３６５期）一，多集中于人民币普通类产品及其中的信用类与利率类产品，人民币产品占到７０％，其次是美元及澳元产品，而其他币种的只占１０％。

期限也以短期为主，跨期１年以上的产品只占２．４％左右。

因此，国有控股银行在理财市场的表现与其在中资银行相对占优的规模相比，显得过于保守。

相反，上市股份类银行是最活跃、最具创新的主体。

２００８年ｌ１家股份制银行发行了２５７６款产品，占到整个发行量的５８％。

币种选择更加以人民币为主，高达８２％，期限以小于３个月的为主。

资产主要集中在信用和利率类产品，以信用类产品为例，北京银行（３９５款），招商银行（９７２）款产品期望收益率４．５３％和４．２２％，而且这些产品大多引入了担保机制，可以视为无风险的产品。

而城市商业银行的产品发行则比较少，２００８年仅有３家银行发行了结构性产品。

二、影响商业银行结构性理财产品发行的障碍近几年来，我国商业银行理财业务得到了飞速的发展，创新能力也大大增强，但与外资商业银行相比，“中资重量、外资重质”的局面并没有改变。

中资商业银行在结构性理财产品的开发和创新中远落后于外资银行，２００８年中资银行共发行了１１１款结构性理财产品，发行数仅占结构性理财产品２１．０２％，并且结构性理财产品的设计、品种、收益及期限上还存着较大的差距，其主要的原因既有我国的银行和监管体制上，也有银行自身的技术层面上的。

总结一下有以下几点：（一）中资商业银行受制于分业经营，理财产品进入资本类产品的合规性问题没有解决中资商业银行无法通过直接管道进入银行间市场以外的市场进行投资，使投资组合的范围受到很大的限制。

同时理财产品在资本市场不具备虚拟法人资格，进入资本市场只能借助信托平台。

商业银行与信托公司的合作是通过信托合同，建立信托关系，明确银行、信托公司和投资者各方的权利和义务。

银行借助信托平台，可以跨越货币市场和资本市场，促进业务快速增长。

但这种合作模式的法律定位不清、管理效率低和风险控制问题成为一大瓶颈。

国际理财市场的一个主流产品模式是基金模式，能够兼顾效率和公平，尽快确立理财产品的基金法人地位既符合市场发展的客观要求，也解决了目前银信合作的法律的尴尬。

（二）我国商业银行尚不具备结构性衍生品交易平台和对冲技术２００８年爆发的全球性金融危机，其中重要的原因是金融衍生工具过多、过复杂。

而我国的现实是我６１金融理论与实践【问题探讨】们缺乏结构性衍生品的生产能力。

我国目前市场上的结构性衍生品都是同国外机构合作推出的。

在结构性产品的投资过程中，商业银行只发挥中间商作用，向投资者收取手续费，向外资机构收取一定比例的佣金，外资机构则依靠风险对冲技术赚取优厚的利润。

结构性理财产品是国际理财市场的主流产品，国内商业银行在衍生品生产能力的缺失，严重阻碍了银行理财产品向高端市场的演进，制约了银行投资管理能力的提高。

当然，在目前我国基础衍生品交易平台尚不具备的条件下，商业银行和外资银行的合作是必然的过程，通过合作，商业银行可以了解和学习衍生品平台开发、建设过程．和国外银行投资管理的经验和技术，进行衍牛品的开发和创新。

（三）商业银行在结构性产品发行中存在不足我国商业银行在产品的设计中由于经验不足，还存在着一定的缺陷，主要表现在１１．基础资产和支付条款的错配，主要有基础资产的单一化、支付条款的单一化和基础资产和支付条款的错配。

如中行汇聚宝０７０３Ｂ理财产品，产品收益挂钩美国得克萨斯原油价格，但最终产品收益挂钩超过产品设定上限致使收益为零。

２．发行时机和市场时机选取不当，产品设置的风险敞Ｅｌ过大。

例如２００８年“基金系”ＱＤⅡ集体深度亏损的主要原因境外市场选取不当和敞口过大，缺少应有保本、保息条款。

３．资金运作和投资组合的监控不力。

普通类产品和部分“伪结构”产品由于资金运用方向和投资组合比例模糊不清，有些商业银行存在违反协议书的嫌疑，动用理财募集的资金Ｎｚ．级市场直接购买股票，存在着道德风险和信用风险。

三、加快我国商业银行结构性理财产品发展的建议（一）各商业银行根据自身优势，形成自身特色的理财产品理财产品应有自身特色的产品模式，例如面向低端个人投资者的理财计划，被称为打包式理财产品，主要是一年以内的短期产品，也称为初级理财产品。