国债期货套保和套利策略
第五讲国债期货套保和套利策略
第五讲国债期货套保和套利策略国债期货是指以国债期货合约作为标的物进行交易的金融工具。
在实际操作中，投资者可以利用国债期货进行套保和套利。
接下来，我将详细介绍国债期货的套保和套利策略。
首先，国债期货的套保可以有效规避利率风险和信用风险。
举例来说，如果一个投资者持有债券，担心利率上升可能导致债券价格下降，那么他可以通过卖出国债期货合约来对冲这种风险。
当市场上的国债期货价格下跌时，其相应的期货价值增加，可以部分抵消债券价格下跌所造成的损失。
这样，投资者就规避了利率风险。
其次，国债期货套保也可以用于规避信用风险。
比如，一个投资者担心发行债券的机构可能出现违约风险，那么他可以通过做多国债期货合约进行套保。
当发行机构违约时，国债期货价格往往会上涨，从而弥补债券违约带来的损失。
此外，国债期货还可以用于套利操作。
套利是指利用市场上的价格差异，通过同时开仓和平仓来获得无风险利润的操作。
国债期货套利策略一般分为正向套利和反向套利两种类型。
正向套利是指利用现货与期货价格之间的不平衡来获利。
常见的策略包括现货买入期货卖出（即现货期货对冲）等。
比如，如果国债现货价格低于国债期货价格，投资者可以通过买入现货债券并同时卖出国债期货合约来套利。
反向套利则是相反的操作，即利用期货与现货价格之间的不平衡来获利。
常见的策略包括期货买入现货卖出（即期货现货对冲）等。
比如，如果国债期货价格低于国债现货价格，投资者可以通过买入国债期货合约并同时卖出现货债券来套利。
此外，还有一种常见的套利策略是跨品种套利。
跨品种套利是指利用不同品种的期货合约之间的价格差异来获利。
比如，在国债期货市场中，投资者可以同时进行国债期货与期货品种相关的投资组合套利。
需要注意的是，国债期货套保和套利都需要具备一定的市场分析和风险管理能力。
投资者应该密切关注国债市场的政策和经济状况，同时合理控制风险，避免损失。
此外，国债期货交易也需要依据相关法规和规范进行操作，确保合规性。
第四章利率期货课后习题及答案
第四章利率期货复习思考题4.1.利率期货的定义是什么，包含哪些品种？4.2.欧洲美元期货是如何报价的？4.3.3,欧洲美元期货的理论价格如何计算？4.4.欧洲美元期货的隐含远期利率与远期利率有什么差异？为什么？4.5.写出我国国债期货转换因子的计算公式，并说明符号的含义。
4.6.写出基于最便宜交割债券价格的国债期货理论报价公式。
4.7.国债期货名义国债设计带来哪些特殊概念。
4.8.最便宜交割债的作用有哪些？4.9.转换因子的特征有哪些？4.10.债券报价为何采取净价报价？4.I1.2007年1月8日，某投资者想锁定在2007年6月20日开始的3个月的利率，投资面值为500万美元。
因此，投资者买入了5个价格为94.79的欧洲美元合约。
问：该投资者锁定的利率水平是多少？4.12.交易者认为美国经济正在走强，同时中期国债收益率将会提高（5年期与10年期）。
该交易者以12025/32的价格卖出10份2014年3月的5年期美国中期国债期货合约。
交易者的观点正确无误。
经济数据继续表明美国经济正在逐步走强。
5年期国债收益率增加，2014年3月的5年期中期国债期货价格下跌。
交易者以12003/32的价格买回10份2014年3月的5年期中期国债期货合约，试计算交易者的损益情况。
4.13.美国当月首个周五公布的每月非农业就业人数大大逊于预期。
这表示经济走弱程度出乎人们意料。
结果使得国债收益率下降，美国国债期货价格上涨。
交易者注意到2014年3月10年期中期国债期货对该报告做出这样的反应：仅出现了从12505/32涨至12515/32的小幅反弹。
他认为数据走弱是一次重大意外，而越来越多的参与者不久将需要买入中期国债。
交易者以12515.5/32的价格买入10份2014年3月10年期中期国债期货合约。
交易者的观点正确无误。
中期国债收益率继续下降，10年期中期国债期货价格进一步上涨。
1小时之后交易者以12523/32的价格重新卖出10份2014年3月10年期中期国债期货合约。
需求旺盛国债期货需要怎么应对
需求旺盛国债期货需要怎么应对需求旺盛国债期货需要怎么应对由于央行的超预期政策性降息，国债期货10年期主力合约刷新年内高点。
需求旺盛持仓稳步提升，国债期货需要怎么操作应对。
那么今天在这里给大家整理一下期货的相关知识，我们一起看看吧!国债期货持仓稳步抬升8月15日，央行意外调降政策性利率，受此影响国债期货各个合约全线上行。
其中10年期国债期货主力合约一度大涨0.91%，并刷新年内高点。
受到降息影响，10年期国债收益率大幅走弱，当日下行8个基点。
当周最低探至2.6075%。
此前，10年期国债收益率今年始终在2.85%至2.7%的区间波动。
“今年区间震荡的走势，也让更多机构采用国债期货对冲相关风险，一些资金还选择了更加丰富的策略。
整体而言，参与国债期货的机构在急速增加。
”一位国债期货研究人士表示。
中金所的月度数据显示，7月份国债期货各个合约持仓稳步上行，整体较去年同期增加35%。
其中，2年期国债期货合约持仓量较去年同期增长63%，达到了5.39万手。
5年期国债期货合约持仓量较去年同期增长50%，达到11万手。
而至8月份，2年期国债期货合约最新持仓已经突破6.5万手。
5年期和10年期国债期货持仓也再度刷新高点。
参与热度不断提升，说明国债期货也正在被市场更多参与者所接受。
一位银行理财投资部负责人表示，目前在国债期货市场中较为活跃的群体，一部分是券商自营，其中个别中小型券商较有特色;同时一部分量化基金也在积极参与。
此外，银行委外也有不少资金参与到了国债期货市场中。
不过，机构活跃的同时，个人投资者参与热情似乎并不太高。
“过去一年，散户投资者参与国债期货的很少，即便有，资金量也不大。
”一位期货公司相关负责人表示。
该负责人表示，公司主要业务为商品期货，国债期货相对小众化，客户不多也是正常的。
套保与曲线策略流行在国债期货操作中，中性套保策略成为众多基金的较为一致选择。
公募基金二季报显示，共有60只基金进行了国债期货操作，整体以中性套保策略为核心。
国债套期保值方案
国债套期保值方案海通期货2012年7月9日我国从1981年恢复发行国债到1996年底，累积发行国债近6646.02亿元，到1996年底，国债余额达3803亿元。
年度人民币国债发行额增长率相当高，从1981年的40多亿元增加到1996年的近2000亿元。
另外值得注意的是，我国国债规模的变化还呈现明显的阶段性、阶梯式上升的特征。
国债在财政收入中所承担的角色就决定了国债应有的规模。
从理论上讲，一国在每一特定时期的特定条件下，必然客观地存在着某种适度债务规模的数量规定性，也就是说，在这一规模上，国债功能可以得到最充分的发挥，对经济生活的正面积极影响作用最大，相对而言负面的不利作用最小。
在现实生活中，决定或影响适度债务规模的因素是多方面的，如经济发展水平和金融深化程度，政府管理水平和市场健全程度，国债的结构状况、筹资成本与所筹资金的使用效益等等。
这些因素都直接或间接影响着对国债总量的把握，同时也会影响到国债的收益。
一、市场研判（一）国际国内宏观经济形势2012年全球经济将延续债务危机冲击、宏观再平衡与结构改革的基调。
发达国家特别是欧元区增长举步维艰，全球市场的深度调整在所难免，抑制债务规模、稳定金融和扩大就业仍是美、欧、日等发达经济体的必然选择，新兴市场国家则被迫进入自我再平衡。
中国国内资产价格和消费物价的双膨胀态势已得到遏制，经济增长的动力仍以投资拉动为主，但动力不足，结构性改革迫在眉睫。
美国的主权债务负债率已经达到100%，转嫁危机的第三轮“量化宽松”已在美国决策者的考虑之中，世界经济必将受其拖累。
而欧元区主权财政与统一货币之间的矛盾难以消除，紧缩财政和刺激经济两种意见的分歧更加明显，再加上选举因素致使各国政策多变，欧盟经济治理措施将无法落到实处。
此外，日本公共债务率已超过200%，去年发生的地震海啸以及核污染使日本经济雪上加霜，经济复苏也尚需时日。
此外，国际货币基金组织预测，2012年世界经济增长只有3.5%，将比2011年下降0.3个百分点，“稳增长”目前已成为世界经济的头号难题。
国债期货交易策略概述
国债期货交易策略概述国债期货是债券市场投资者用于规避利率风险的一种常用的金融衍生工具。
自1976年美国芝加哥商业交易所（CME）推出第一个国债期货合约以来，国债期货产品一直蓬勃发展，如今已成为全世界成交量最大的金融期货产品之一。
国际经验表明，国债期货的出现和发展，不但丰富了债券市场的交易方式，提高了债券市场的安全性和流动性，同时对进一步完善一国金融市场体系也有重要的推动作用。
与其他期货产品一样，国债期货的交易策略也主要包括套期保值策略、套利策略和投机策略。
以下将重点讨论国债期货套保和套利交易策略的原理和操作。
一、套期保值套期保值是国债期货最基本、最重要的市场功能之一。
所谓套期保值是指现货持有者利用期货市场来对冲现货价格波动的风险。
（一）套期保值的原理在期货套期保值操作中，投资者会根据现货头寸反向建立期货头寸，其目的是使得期货和现货的组合头寸风险尽量呈现中性。
如此操作的原因主要在于，期货和标的现货价格之间会存在较强的相关关系。
1．期货与标的现货价格走势基本一致虽然现货市场与期货市场是两个各自独立的市场，但由于期货价格最主要的影响因素就是标的现货的价格，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势是基本一致的。
如果期货与标的现货价格的走势出现偏离，有无风险套利机会存在，则市场套利者会进行操作，最终使得期货与标的现货价格回复到无套利的市场均衡价格上。
2．随着期货合约到期日的临近，现货市场与期货市场价格趋向一致期货合约的交割制度，保证了标的现货与期货价格随期货合约到期日的临近而趋于收敛。
如果在交割日，期货价格与现货价格不同，例如期货价格高于现货价格，那么套利交易者就会卖出高价的期货合约，同时买入低价的现货，在无风险的情况下交割获利。
这种套利交易最终使国债期货价格和现货价格趋向一致。
正是上述经济原理的作用，一旦投资者建立了与现货市场相反的期货头寸，则无论市场价格朝哪一方向变动，构建的现货与期货组合均可避免风险，实现保值。
中金所杯全国大学生金融知识大赛题库及答案(判断题第501-600题)
B.错误 正确答案：A 519.利用两种相关的外汇期货合约为第三种外汇保值属于交叉套期保值。 A.正确 B.错误 正确答案：B 520.芝加哥商业交易所（CME）主要外汇期货产品的最后交易日为紧接合约月第三个星期三前的第二个交易日 。 A.正确 B.错误 521.当一国的国际收支出现较大顺差时，外汇市场的外汇供给大于需求，从而造成本币升值、外币贬值。 A.正确 B.错误 正确答案：A 522.在其他条件不变时，本币对外贬值，有利于出口、不利于进口。
，最小变动单位为0.2点,每日价格波动限制为上一交易日上证50指数收盘价上下浮动10%对应的价格范围，合 约月份为当月、下2个月及随后的3个季月。
A.正确 B.错误 正确答案：A 558.金融期货和金融期权的区别在于，期货买卖双方的权利义务是对等的；但期权买方有权利没有义务行权， 卖方有义务无权利行权。 A.正确 B.错误 559.沪深300股指期权、上证50股指期权、中证1000股指期权的交易实行T+0机制、结算实行T+1机制。 A.正确 B.错误 正确答案：A 560.股指期权每日价格最大波动限制为上一交易日指数收盘价的±10%。 A.正确
A.正确 B.错误 正确答案：A 512.企业买入外汇期权进行汇率风险管理，不需要考虑追加保证金的问题。 A.正确 B.错误 正确答案：B 513.1972年，芝加哥商业交易所设立了国际货币市场分部（IMM）,成为第一个推出外汇期货交易所的合约。 A.正确 B.错误 正确答案：A 514.外汇掉期属于场外衍生品，合约并非标准化。 A.正确 期权交易所编制的VIX指数，已成为美国监管当局的重要市场参考指标之一。 B.错误 正确答案：A .风险中性概率是指在已确定无风险利率的情况下，市场对于风险资产价格的上涨下跌概率有统一的中性预期， 并且在该中性预期下不存在无风险套利的机会。 A.正确 B.错误 正确答案：A 581.外汇期货是以货币为标的物的期货合约。 A.正确 B.错误 正确答案：B 582.无本金交割的外汇远期也是一种外汇远期交易。
2023年期货从业资格之期货基础知识题库综合试卷A卷附答案
2023年期货从业资格之期货基础知识题库综合试卷A卷附答案单选题（共30题）1、以下关于利率期货的说法中，正确的是( )。
A.目前在中金所交易的国债期货都属于短期利率期货品种B.3个月的欧洲美元期货属于短期利率期货品种C.中长期利率期货合约的标的主要是中长期国债，期限在5年以上D.短期利率期货一般采用实物交割【答案】 B2、在公司制期货交易所中，由（）对公司财务以及公司董事、经理等高级管理人员履行职责的合法性进行监督，维护公司及股东的合法权益。
A.股东大会B.董事会C.经理D.监事会【答案】 D3、期货市场规避风险的功能是通过（）实现的。
A.跨市套利B.套期保值C.跨期套利D.投机交易【答案】 B4、下列说法中，错误的是()。
A.期货投机者关心和研究的是单一合约的涨跌B.套利者关心和研究的是两个或者多个合约相对价差的变化C.期货套利者赚取的是价差变动的收益D.期货套利交易成本一般高于投机交易成本【答案】 D5、在外汇掉期交易中，如果发起方近端买入，远端卖出，则近端掉期全价等于(1。
A.即期汇率的做市商卖价+近端掉期点的做市商买价B.即期汇率的做市商买价+近端掉期点的做市商卖价C.即期汇率的做市商买价+近端掉期点的做市商买价D.即期汇率的做市商卖价+近端掉期点的做市商卖价【答案】 D6、某投资者在A股票现货价格为48元／股时，买入一份该股票看涨期权合约，期权价格为2美元／股，执行价格为55美形股，合约规模为100股，则该期权合约的损益平衡点是（）。
A.损益平衡点=55美元／股+2美元／股票B.损益平衡点=48美元／股+2美元／股票C.损益平衡点=55美元／股-2美元／股票D.损益平衡点=48美元／股-2美元／股票【答案】 A7、互换是两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内交换（）的合约。
A.证券B.负责C.现金流D.资产【答案】 C8、关于国债期货套期保值和基点价值的相关描述，正确的是（）。
004.国债期货套期保值策略与应用(二)
考点3：资产配置（一）单一资产配置应用• 投资者可根据自身对于利率曲线变动的预期，运用利率衍生工具来替代债券投资，可以更加迅速地调整久期、凸性，减少资金的占用，还可以设计策略来增厚收益。
• 收益率曲线的变动可以分为三类：水平移动、斜率变动和曲度变化。
1、水平移动在收益率曲线水平移动的情况下，投资者认为各期限的收益率都将向同一方向发生变动，变动幅度大致相当。
在这种情况下，采用梯式策略是比较好的一种交易方法，投资者认为各期限的收益率变动基本相当，因此将头寸均匀分布于各期限上。
2、斜率变动收益率曲线斜率的变动通常伴随着曲线的整体移动，即长短期利率均向某个方向变动，但是变动幅度不同，引起长短期利差发生变化，由此形成了以下几种模式：向下变平、向下变陡、向上变平和向上变陡，俗称为牛平、牛陡、熊平、熊陡。
名称特征描述策略名称特征牛平向下变平利率向下移动，长短期利差收窄卖出短端国债期货，买入长端国债期货牛陡向下变陡利率向下移动，长短期利差变宽买入短端国债期货，卖出长端国债期货熊平向上变平利率向上移动，长短期利差收窄卖出短端国债期货，买入长端国债期货熊陡向上变陡利率向上移动，长短期利差变宽买入短端国债期货，卖出长端国债期货3、曲度变化• 收益率曲线的曲度变化分为变凹和变凸两种方式，收益率曲线通常是向下凸出的，而变凹后收益率曲线的凸度会变小，如果用利率的相对变化来衡量，意味着中间期限的利率向上移动，而长短期限的利率向下移动；反之，收益率曲线变得更凸出，中间期限的利率相对向下移动，而长短期限的利率则相对向上移动。
• 如果曲度变凹，则卖出中间期限的国债期货，买入长短期限的国债期货；• 如果曲度变得更凸，则买入中间期限的国债期货，卖出长短期限的国债期货。
• 为了规避收益率曲线平行移动的风险，投资者配置于中间期限国债期货的DV01应与长短期限国债期货的DV01之和相等。
如果投资者认为收益率曲线斜率会有所变化，则可以适当调整配置于长、短期限的国债期货头寸规模比例。
2023年期货从业资格之期货基础知识考试题库
2023年期货从业资格之期货基础知识考试题库单选题（共100题）1、沪深股指期货的交割结算价为最后交易日标的指数（）的算术平均价。
A.最后两小时B.最后3小时C.当日D.前一日【答案】 A2、4月18日，大连玉米现货价格为1700元／吨，5月份玉米期货价格为1640元／吨，该市场为（）。
（假设不考虑品质价差和地区价差）A.反向市场B.牛市C.正向市场D.熊市【答案】 A3、期货公司应当按照中国期货保证金监控中心规定的格式要求采集客户影像资料，以( )方式在公司总部集中统一保存，并随其他开户材料一并存档备查。
A.光盘备份B.打印文件C.客户签名确认文件D.电子文档【答案】 D4、3个月欧洲美元期货是一种（）。
A.短期利率期货B.中期利率期货C.长期利率期货D.中长期利率期货【答案】 A5、美国某出口企业将于3个月后收到货款1千万日元。
为规避汇率风险，该企业可在CME市场上采取（）交易策略。
A.买入1千万日元的美元兑日元期货合约进行套期保值B.卖出1千万日元的美元兑日元期货合约进行套期保值C.买入1千万美元的美元兑日元期货合约进行套期保值D.卖出1千万美元的美元兑日元期货合约进行套期保值【答案】 A6、期货技术分析假设的核心观点是（）。
A.历史会重演B.价格呈趋势变动C.市场行为反映一切信息D.收盘价是最重要的价格【答案】 B7、农产品期货是指以农产品为标的物的期货合约。
下列不是以经济作物作为期货标的物的农产品期货是（）。
A.棉花B.可可C.咖啡D.小麦【答案】 D8、某股票当前价格为63.95港元，下列以该股票为标的的期权中时间价值最低的是（）。
A.执行价格为64.50港元，权利金为1.00港元的看跌期权B.执行价格为67.50港元，权利金为6.48港元的看跌期权C.执行价格为67.50港元，权利金为0.81港元的看涨期权D.执行价格为60.00港元，权利金为4.53港元的看涨期权【答案】 A9、某投机者预测10月份大豆期货合约价格将上升，故买入10手大豆期货合约，成交价格为2030元/吨。
怎么分析国债期货
怎么(zěn me)分析国债期货国债期货交易不牵涉到国债券所有权的转移，只是转移与这种所有权有关的价格(jiàgé)变化的风险。
以下是小学生作文网 zz某u 分享(fēnxiǎnɡ)的国债期货怎么做国债期货是什么，希望能帮助到大家! 国债期货怎么做国债期货是什么国债期货(qīhuò)怎么做国债期货(qīhuò)的三种玩法：散户做空50手一天净赚17万昨日,国债期货顺利上市。
作为一个新的金融工具,投资者如何应对记者在采访时了解到,有的投资者首日仍在观望,而有的投资者已经开始交易并获利。
受访投资者首日获利17万昨日早盘,国债期货高开后冲高回落,收盘主力合约收平。
记者收盘后采访了多位私募人士,有的昨日已经参与了交易,有的仍在观望。
创通资产董事长马瑞强对记者表示,主要通过分析影响国债期货的几个主要因素宏观经济、资金面、利率等来做趋势交易,经过分析后决定以高位开空单为主。
他向记者透露,昨日早上开盘后尝试在TF1312和TF1406分别开了50手的空单,其中TF1312开仓价格约为94.5,在临近收盘平仓,平仓价约为94.15,差价0.35,这样计算1手盈利3500元,50手扣除手续费后赚17万左右。
“目前国内的资金面并不是太乐观,美联储9月中旬或宣布QE退出,这些对国债价格都不太有利。
因此我们打算以中线高位做空为主。
〞他表示,“昨日的运气还不错,开空单和平仓几乎都在最高点和最低点附近,TF1406打算中线继续持仓,不排除有时机做日内交易。
〞而参与股指期货和商品期货多年的黄先生对记者坦言昨天没有参与交易,还在观望之中。
“昨天的整体波动太小,才0.5%左右,而且除了早盘冲高一瞬间,随后的波动不太容易把握。
〞他表示,“目前对国债期货还不太熟悉,未来主要利用技术分析进行中期的趋势交易和短期的波动交易,把握盈利时机。
短期交易更多的是考验技术分析的能力,而且要实时盯盘。
〞中证期货研究员刘宾向记者表示,昨天加上期货公司收的保证金后,国债期货杠杆大概在20倍左右,上述马先生的日内交易按照保证金计算最大收益大概7%左右,应该算是相当不错了。
国债期货套保和套利策略
如果仅从期货端来看，本次套利收益为 37600/490280，接近7.7%的收益 率。但考虑总共（主要是现货端）的资金成本，由于现货没有杠杆系数 ，因此套利收益率仅为0.3%左右。
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第二章 基差交易
投资者可以用非 CTD 的不同期限的现券，甚至是非可交割的现券，和国债期货 进行套利，以博取收益率曲线形状变化时的盈利机会。
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期现套利
基差交易 2
国际经验
第二章 久期影响
低久期现券的基差 —— 看跌期权 （国债价格看跌，收益率看涨） 中间久期现券的基差——跨式期权 高久期现券的基差——看涨期权 （国债价格看涨，收益率看跌）
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期现套利
基差交易 2
国际经验
第二章 凸性影响
国债现券一般呈现出“正凸性”
ETF 解决不了的问题：
1. 现券和期货远端合约的套利机会或难以复制……
2. 市场波动性明显增加后，期货的期权性风险较难在 ETF 中被复制，或更多
的以基差含风险的交易形式出现。
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期现套利
基差交易 2
国际经验
第二章 期现套利
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期现套利
基差交易 2
国际经验
第二章 期现套利
期现套利： 1. 买方机构的资金成本不尽相同
2. 是否能够拿到特定的现券——CTD或有小幅的溢价
案例简介：中金所的国债期货仿真交易测试比赛
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期货表现为“负凸性”
在CTD的切换区域，凸性性质天然的对“买入基差”有利
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期现套利
基于债券久期的国债期货套期保值模型分析
基于债券久期的国债期货套期保值模型分析【摘要】本文为基于债券久期的国债期货套期保值模型分析，首先介绍了国债期货市场与套期保值的基本概念，然后概述了债券久期在套期保值中的应用。
接着详细分析了基于债券久期的国债期货套期保值模型，包括模型假设和建立过程。
通过对模型的分析和应用，得出了一些研究结论，并提出了未来进一步研究的方向。
本研究通过对债券久期的理论分析和实证研究，为投资者在国债期货市场进行套期保值提供了理论指导和实践参考。
【关键词】国债期货市场、套期保值、债券久期、套期保值模型、模型假设、模型建立、研究结论、进一步研究方向。
1. 引言1.1 研究背景国债期货市场是金融市场中的一个重要组成部分，它在宏观经济中扮演着至关重要的角色。
国债期货合约的推出为投资者提供了一个有效的风险管理工具，使其可以在市场波动时进行套期保值操作。
债券久期是债券价格波动的重要指标，它反映了债券价格对利率变动的敏感程度。
在套期保值中，投资者可以通过利用债券久期的变化来调整其套期保值位置，从而实现风险控制的目的。
基于债券久期的国债期货套期保值模型是一种有效的风险管理工具，它可以帮助投资者在市场波动时稳定其投资收益。
通过对债券久期和国债期货市场的分析，可以建立一个科学的模型来指导投资者进行套期保值操作。
这对于提高投资者的投资成功率、降低投资风险具有重要意义。
1.2 研究意义基于债券久期的国债期货套期保值模型分析在金融衍生品市场中具有重要的实践意义和理论意义。
通过深入研究国债期货市场与套期保值的关系，可以帮助投资者更好地了解和应对市场波动，降低风险，并最大化收益。
债券久期作为衡量债券价格变化灵敏度的重要指标，在套期保值中的应用对于投资者来说十分重要，可以帮助他们更加准确地制定套期保值策略。
最重要的是，基于债券久期的国债期货套期保值模型分析可以为金融市场监管部门提供参考，帮助其更好地监控和规范市场行为，维护市场稳定和健康发展。
深入研究基于债券久期的国债期货套期保值模型，对于完善金融市场体系，提升我国金融市场的国际竞争力具有十分重要的意义。
国债期货期现策略的实战细节
专题研究：国债期货期现策略的实战细节国债期货的期现策略包括正反套和基差策略。
正向套利（做多基差）：做空国债期货的同时买入现券，并持有现券至交割。
反向套利（做空基差）：做多国债期货的同时卖空现券，并持有期货至交割。
曲衰1:期现第喀从头寸上来看，正反套和基差策略的构建头寸一致，似乎他们是同一个策略。
但二者获取的收丈所跟踪的指标却不同，前者是旧R而后者是基差，这二者的策略窗口期也不一致，前者偏短，而后者校长，因此期现策略才分化成正反套和基差策略•接下来，我们将讨论这两种期现策喀在实战中的细节区别，以方便投资者更好的建仓平仓。
@头寸的分化在实战中，正套策略由于是一个日内的高频策略，因此其头寸仅为“做空期货”（而非课本上的“做多现券+做空期货”）。
而反套策略、做多/空基差策略则必须在现券和期货上同时构建仓位。
在现券和期货同时建仓时，有两种方式：第一种是普遍做法，即现券和期货在同一时间下单；第二种是加强做法，需要加入投资者对日内的方向性判断，在牛市中，先建仓现券、后建仓期货，在熊市中，先建仓期货、后建仓现券。
这么做的原因主要是其能够最大程度上降低基差风险。
②现赤的选择以国债200006、210017 和220010 为例，在 6 月份200006 的IRR 是 1 %, 210017 的IRR 是0.5%, 220010的IRR是-1%,此时如果要建仓似乎应该优先选择2000061＞但到8-9月份的时候，220010的IRR快速下降至-3%,而200006、210017只有-0.5%,差距达2.5% 左右。
因此我们可以发现220010的价差收入更大，从而持有收益率更高。
导致这种现象的成因主要是由于220010的票息更高，其次是由于新老券差异。
S412：可交割券的票面利率200006.IB210017.IB220010.IB220012.IB 2.68% 2.89% 2.76% 2.75%资料来源：图豪3: T2212可交割券的IRR③持有还是移仓从图表4我们可以看出今年220010.IB的IRR走势。
全国大学生金融知识竞赛题库(国债期货180题)
全国大学生金融知识竞赛题库（国债期货180题）一、单选题331.若当前市场收益率低于国债期货名义票面利率，关于套期保值策略正确的是（）。
A.开展多头套保策略，损益相当于卖出价格的看涨期权B.开展多头套保策略，损益相当于卖出价格的看跌期权C.开展空头套保策略，损益相当于买入价格的看涨期权D.开展多头套保策略，损益相当于买入价格的看跌期权332.国债期货DVO1与CTD的DVO1关系是O oA.国债期货DV01=CTDDV01B.国债期货DVO1=CTDDVo1X转换因子CFC.国债期货DVoI二CTDDVOI/转换因子CFD.国债期货DVO1与CTDDV01无关333.根据经验法则，当可交割券收益率低于国债期货合约名义票面利率时，（）更可能是最便宜可交割券（CTD）oA.久期较长的券B.久期较短的券C.票面利率高的券I）.票面利率低的券334.国债期货对于国债二级市场流动性具有提升作用，下列逻辑不正确的是（）。
A.国债期货为投资者提供了风险管理工具，提升了参与债券交易的意愿，提高了债券交易活跃度B.在基差交易、实物交割等策略带动下，国债流动性得到明显提升C.做市商运用国债期货对冲做市头寸风险，提高了做市报价服务能力，向市场提供稳定的流动性支持D.国债期货为国债承销商提供了有效的风险管理工具，促进了国债顺利发行上市335.中金所30年期国债期货交割货款的计算公式为（）。
A.（交割结算价+应计利息）义合约面值/100B.（交割结算价X转换因子+应计利息）X合约面值/100C.（交割结算价又转换因子+应计利息）X合约面值/200D.（交割结算价+应计利息）义转换因子X合约面值/100336.假设持有国债期货空头头寸的投资者即将交割债券，并有下表所列的四种可交割债券可供交割。
期货结算价为98.75元。
最便宜交割债券是（）。
A.债券1B.债券2C.债券3D.债券4337.中金所国债期货合约的当日结算价为合约O成交价格按照成交量的加权平均价。
2023年期货从业资格之期货投资分析题库与答案
2023年期货从业资格之期货投资分析题库与答案单选题（共40题）1、某大型电力工程公司在海外发现一项新的电力工程项目机会，需要招投标。
该项目若中标，则需前期投万欧元。
考虑距离最终获知竞标结果只有两个月的时间，目前欧元/人民币的汇率波动较大且有可能欧元对人民币升值，此时欧元/人民币即期汇率约为8.38，人民币/欧元的即期汇率约为0.1193。
公司决定利用执行价格为0.1190的人民币/欧元看跌期权A.公司在期权到期日行权，能以欧元/人民币汇率8.40兑换200万欧元B.公司之前支付的权利金无法收回，但是能够以更低的成本购入欧元C.此时人民币/欧元汇率低于0.1190D.公司选择平仓，共亏损权利金1.53万欧元【答案】 B2、在险价值计算过程中，不需要的信息是（）。
A.时间长度B.置信水平C.资产组合未来价值变动的分布特征D.久期【答案】 D3、根据下面资料，回答91-95题A.-51B.-42C.-25D.-9【答案】 D4、关于变量间的相关关系，正确的表述是（）。
A.长期来看，期货主力合约价格与持仓总量之间存在负相关关系B.长期来看，美元指数与黄金现货价格之间存在正相关关系C.短期来看，可交割债券的到期收益率与国债期货价格之间存在正相关关系D.短期来看，债券价格与市场利率之间存在负相关关系【答案】 D5、根据下面资料，回答96-97题A.702B.752C.802D.852【答案】 B6、宏观经济分析是以____为研究对象，以____为前提。
（）A.国民经济活动；既定的制度结构B.国民生产总值；市场经济C.物价指数；社会主义市场经济D.国内生产总值；市场经济【答案】 A7、假设该产品中的利息是到期一次支付的，市场利率为( )时，发行人将会亏损。
A.5.35％B.5.37％C.5.39％D.5.41％【答案】 A8、基差定价的关键在于（）。
A.建仓基差B.平仓价格C.升贴水D.现货价格【答案】 C9、下列关于合作套保风险外包模式说法不正确的是（）。
利率互换和国债期货对债券投资套保的效果比较
交易标的
最低交易额 合约期限 交割方式
另一方面，我们持有的现货大多数时候并不是 可交割券篮子中的债券，这也会加大套保的基差风 险。即使持有的现货刚好就是最廉券，最廉券也会 因市场利率的变动发生转换，尤其是进行长期套 保，需进行合约移仓时，更容易出现最廉券转换。 市场收益率曲线的变化会极大影响最廉券的选择以 及期货价格的波动。
若市场债券收益率曲线平行移动，最廉券会在 临界收益率水平处发生转变（见图1）。若市场债券 收益率曲线平坦化或者陡峭化，最廉券转化的临界 值也会发生变化（见图2）。如果收益率下行过程中 收益率曲线陡峭化，即短久期的债券收益率下行更 多，图中短久期可交割券的曲线向右上方平移，即 从短久期可交割券曲线1移至短久期可交割券曲线
虽然国债期货和利率互换广泛用于债券投资的 利率风险管理之中，但是二者各有利弊。下面将从 基差风险、套保比例、流动性情况和曲线策略等几 个方面对二者进行详细比较。
一、基差风险 债券投资中，投资者会力求期货或互换与现货 的组合头寸风险趋于中性。但不论是用国债期货还 是利率互换，都不存在完美的套期保值方案，基差 风险不容忽略。 （一）国债期货套保中存在的基差 在国债期货套保中，套期保值的结果取决于套期
2，那么最廉券转化的临界值从3%下降为2.5%。 （二）利率互换套保中存在的基差 以FR007利率互换套保债券投资为例，如果将
“买入利率债+利率互换”策略中的现金流进行近似 拆解②，可以看到： 现券：债券收益-实际浮动融资成本 ① 利率互换：FR007-利率互换固定成本 ② （债券收益-利率互换固定成本）+（FR007-实 际融资利率）①+② 利差1 利差2
003.国债期货套期保值策略与应用(一)
第二节国债期货套期保值策略与应用本节考点考点1：套期保值策略（一）国债期货套期保值• 国债期货的套期保值：投资者通过建立与现货相反的期货头寸，使得债券投资组合净值免受到利率波动的影响。
• 一般用国债期货做套期保值是为了对冲中长期利率风险。
广义的国债期货套期保值分为：1）买入套期保值：投资者在市场上买入国债期货，以避免因利率下降、国债现货价格上升而造成损失；2）卖出套期保值：投资者持有国债现货，并卖出国债期货，以规避因利率上行、国债现券价格下行带来的损失。
（二）套保比例的计算• 套期保值最核心的问题是套保系数与仓位选择管理。
• 套保系数：给定每单位现货进行套保所需要的期货合约份数。
• 无论对于多/ 空头套保，或对于跨产品套保，都是基于需要套保的头寸大小，计算出进行套保所需要的期货合约数量。
理想的套期保值目标是在一定的利率变动下，国债组合价值的变化等于所持期货合约价值的变化，因此套期保值的核心是套期保值比率的确定和调整。
• 常用确定套期保值比率的方法有久期中性法和基点价值法。
• 债券久期：债券价格对债券收益率的弹性，即债券收益率变动一个百分点，债券价格变动的幅度；• 基点价值：利率变化一个基点债券价格变动的绝对额。
• 久期和基点价值其实是一个硬币的两面，衡量的都是债券价值与利率的关系，只不过一个是百分比相对变动，一个是绝对值变动。
A、基点价值法B、修正久期法• 上述套期保值比例的计算方法依赖于收益率平行变动的假设，也忽略了持有收益和交割期权的价值，且利率变化会改变债券的久期和基点价值。
• 因此在确定了期初套保比例后，需要动态调整仓位，包括移仓换月和调整套期保值比率；上述两种法则存在的缺陷可能导致实际套保结果与预期不一致。
【例】投资者在2019年6月第一个交易日买入国债160010.IB并决定利用T1909合约进行套期保值，期间T1909合约的CTD是180019.IB，2019年6月3日，160010.IB基点价值为 0.06，180019.IB 基点价值为0.08，180019.IB合约转换因子为1.04，由此计算出套期保值比率为0.78。