温州民间信贷危机下财务危机预警模型类型浅议

１９７Ｘ ＋ ．３２ ４ ０４６Ｘ 指 标依 次是 ： 期末 净营运资 本 ．２１ ３ ｏ００Ｘ ＋ ．９１ ５ ／ 资产总额、期末留存收益／资产总额、 （税后净利润 折旧）／ 平 均总负债、期末股东权益的市场价值／ 期末总负债、 （税后净利
润 利息 折旧）／ 平均总资产； （ ≤０啷 ４ Ｆ ． 发生严重财务危机，Ｆ＞ ０２４ ．７财务 良好）； 莫 型加入现金流量变量，弥补了Ｚ 模型的不足 ； 实用于所有的公司。 （）多元逻辑回归分析模型。０ 】 ｎ ９０＿９６ ５ ｈ９ 在１７－１７年对 １５ ０ ０家破 产公司，运用规模、资本结构、业绩和当前的变现能力进行分析。
Ｚ ｊ＝ｐ ＋ｐ１ ｊ ＋ ０ Ｘｌ …＋ ｐ Ⅺ ｋ ，Ｍｊ＝ ／ （ １ ｅ ｉ 中 ，Ｚ代 １ 十 ＿ ）式 ＿ｙ ｊ 表第 ｊ 家企业是否发生财务危机 ， ＝ 或１唠 示财务正常企业，１ ｊ ， 代 表财务危机企业，；Ｘ ｌ表示第ｊ 家企业的第ｋ 个财务比率 ，Ｍｊ 所估
危 机 进 行 提 前 预 测 势 在 必 行 。 本 文 首 先 介 绍 温 州 信 贷 危 机 的 原 因 ， 并 指 出 信 贷 危 机 预 誓模 型 与 信 贷 危 机 的 关 系及 财 务 危 机 预 警 模 型 的 必 要 性 ，并 对 财 务危 机模 型 进 行 说 明 ，最 后 总 结 出财 务危 机 预 警模 型 ， 以供 信 贷 机 构 对 财 务 风 险预 测 进 行 参 考 。 关 键 词 ： 州 ；信 贷 危 机 ； 财 务危 机 模 型 温
二 、财务预警模型介绍
自１６年国外 拙 ９６ ｖ唾００１ ｅ ２ｏ年的陈文浩与郭丽红有很多关于 财务危机的说法。大体上对财务危机认识，是指无力按期偿还到期 债务 、利息 、股利 ，严重的就是破产 、重整等。因此 ，财务危机提 前预测 ，对于信贷机构管理而言具有不言而喻的重要作用 。国外学 者对财务危机预警模型研究有相当长的历史 ，而国内学者是在 国外 学者的基础上进行深入和拓展陛研究 。根据财务危机预警模型的分 类有很多种 ，本文是针 （ 一）国外研究的分类 １ 、统计 方法 （）一元判别法 。Ｂ Ａｖ Ｉ １５－ ９４ － ５家企业研究得 １ Ｅ Ｅ ９４ １６ｆ 对１８ 在 出，用３个财务指标进行分析；结果是现金流量 ／ 务总 Ｏ 债 额指标最好 ９％，其次是现金流］ 债务总额、资产收益率、资产负债率指标也 ０ 垦／ 是 比较有效的８％；特点是操作简单，但企业的财务受很多种因素 ０ 影响，这种方法不能全面解释企业的财务状况；现在不常用。 （ ）多 元判 别模 型ｚ 型 。Ａｌ ｎ １ ７ －１ ７ 年运 用 ２ 模 ｔ ｍａ 在 ９ ０ ９ ３ Ｚ ．Ｘ１ ．Ｘ ＋ ．Ｘ ＋ ． ＋１Ｏ 指标依次是对流动资金／ ＝Ｉ２ ＋１４ ２ ３３ ３ ０６ Ｘ４ ．Ｘ５ 总 资产 、盈利留存／ 总资产、息税前利润与总资产的比率、股票市价／ 总负债、销售／ 总资产 ，进行分析 ；结果 （ ＜１８破产可能性大 ， Ｚ ．１ １８ ≤Ｚ ．９ ．１ ≤２９破产不确定，２９ ＜ｚ ．９ 破产可能性小）预测年年内精 确率到达８ ，一年内高达９ ；主要是短期预测， 目 ． 数据服从正态 分布和风 总体协方差阵相等 ，数据较难收集 ；适用于上市公司。 （ ）Ｚ ３ 的修正模型。有人运用Ｚ Ｏ７ ７ ＋ ．４ ＋ ．０ Ｘ ＝ ．１ｘ１ ０ ８７ ３ １７ ３ ＋ ．２ Ｘ ＋ ．９ Ｘ 。其 中相 比多元判别模型ｚ ０４０ ４ ０ ９ ８ ５ 模型指标。Ｘ 是股 ４ 东权益／ 负债 ；结果是 （ 总 Ｚ≤１２ ．破产概率大 ，１２ ＜２９ ． ＜Ｚ ．不确 定 ，２ ９ 破产概率小 ），特点和多元判断逻辑一样 ；适用于所 ．≤Ｚ 有 的 公司 。
一
温州信贷危机的原因
０．７ ４ ． ０ １ ＋ ． １ ７ ＋１ １ ９ Ｘｌ ０ １
２ ＋
温州民间借贷产生历史悠久，随着改革开放，温州的民间借贷 更是速猛发展。如今温州是—个民营经济活跃、民间资本昌盛、以 及在各地房地产市场的投机胜投资 以及对各类最流行的资产的投资 而著称的城市。据人行温州中心支行２ ｌ年７ １ ０ １ 月２ 日发布的 （ （ 温州民 间借贷市场报告》显示 ：温州约９％的家庭、个人和６ ％的企业参 ０ ０ 与了民间借贷。由此可见，一旦某个环节出问题 ，很可能导致 “ 多 米诺”效应 ，最后损害实体经济。自２ ０年金融危机爆发后 ，央行 ０８ 采取了 “ 极度宽松”的货 币政策 ，使经济 出现了一 时的繁荣景象。 此时民间信贷的需要更是如饥似渴。经济投资 出来 了，但结果是物 价上涨，通货膨胀，泡沫经济。因此又通过银根收紧来防止通货膨 胀 ，尤其是针对对房产企业的出台的政策 ，加上实业制造持续不景 气 ，温州越来越多的企业转向了民间借贷 ，供求关系影响无形 中抬 高 了利率水平 ，这样根据供需法则 ，本来健康的情况下，如今变成 了疯狂的 “ 高利贷”。但 中小企业又不得不 “ 饮鸩止渴” ，当利率 越来越高的高利贷还不起的时候，２ ｌ年４ ０１ 月温州出现了温州资金链 断裂，跑路、跳楼便就纷纷出现。
计出财务危机的概率；结果的准确率达到９ ． ％；没有严格的假设 ５１ ２ 条件 ，范围广 ，但处理过程复杂 ，有多重共线性问题导致精确度降 低 ；适 用于普遍 的公 司 。 （）多概率比模型。计算方法与Ｌ ｇｓｃ ６ ｏ ｉｉ ｔ ￣辑类似，运用此法 的得出Ｐ ． ＜Ｏ ５ 财务正常 ，Ｐ ．财务危机 ；数据服从正态分布 ；普 ＞Ｏ５ 遍ｌ 用 。 适 １非统 计方法 ． 模拟类预测方法 （ 神经网络模型）：Ｉ ｐ 口 ｙ） １８ ） Ｊｅ ａ ｎｌ ｅ ９ ７ ｔｒ（ 适用范围广 ，具有较好模糊识别能力，对 自变量没有严格的条件， 具有很强的容错能力和纠错能力 ，精确度高 ，但理论 比较抽象 ，实 用效果不理想 ；Ｄ ｔ ｓｅｈ （９８ ｕｔ ｈｋ ａ １８ ）人工神经网络进行建模 ，来 ￣ 预测企 业债 券等级 。 此外还有行为反映类分析法 （ 股价分析法）、案例分析法、专 家系统、遗传算法 ，这些都是正在摸索中的方法，有待继续研究。 （ ）国 内的研究分类 二 １ 、陈静在 １９年对２ 家上市公司花费了３ ９９ ７ 年时间，进行单变量 和二类线 陛判定，运用的指标是 ：负债比率、净资产收益率 、流动 比率 、营运资本／ 总资产 、总资产周转率 ；得出得 出只有在企业破 产一年前预测成功率较高；得出只有在企业破产一年前预测成功率 较高；适用于可以提前三年预测上市公司。 ２ 、张玲在２ ０ 以１０ ０ ０ ２ 家公司为样 本进行Ｚ ． １－０ ４ Ｘ１ ＝Ｏ ５ ７ ．６ －
财 会研 究 Ｉ Ｆｎ ｎ ｅａ ｄＡｃｏ ｎｉｇＲ ｓ ａｃ ｉａ ｃ ｎ ｃ ｕ ｔ ｅ ｅ ｒｈ ｎ
议
徐 晓燕 ’兰 素英
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Байду номын сангаас
摘要 ： 自世界金 融危机 发生后 ，我 国温 州却在２ １年 ４ ｏ １ 月遭 受到 新一轮 的金 融危机 ，给经 济造 成 巨大损 失。 因此对