可转债系列知识

【可转债系列知识一】◆可转债是什么?◆可转债的起源与发行要求◆可转债的优点与缺点01可转债是什么？可转债的全名是可转换债券，发行之初，它是一张债券，有债券的计息方式，持有它到期，就可以收回本金与利息。

在转债发行了一段时间后（通常是6个月），转债就会具备一项名为“转股”的权力。

转股权，就是指转债持有者可以以一定的价格，将债券转化成为股票。

举个例子：XX 股份发行了XX转债，转债的面值是100元，半年之后，XX转债可以以10元的价格，将面值100元的转债，转换成10张股票。

如果XX股份的股价是11元，那么这张转债的转股价值就是110元，如果XX股份的股价是9元，那么这张转债的转股价值就是90元。

转债的持有者进可以选择转股，退可以选择持债。

知道了可转债是什么，下面我们来看一下可转债的前世今生。

只有认识到可转债发展历史，我们才会更好的判断它的未来。

02可转债的前世今生与发行要求1992年中国宝安发行了第一只可转债，面值5000元，利率3%，一直徘徊到期，中国宝安的转债都没有在市场中转换成功。

这次转债的失败案例，暴露出了很多的问题，由此之后，可转债的发行也重新被调整，直到1998年，第二批可转债才正式推出。

这一批的转债一共有三只，大家最为熟悉的代码：100001，背后对应的南化转债，也是在这个时候问世的。

这次的转债发行，吸取了第一次的教训，将转债5000元的面值下调到100元，并做出了一些其他方面的调整，最终这一批的三只转债中，南化转债、丝绸转债在200-300元的价格区间完成转股，茂炼转债最后到期以115元的价格回售。

此后，各大公司的可转债陆陆续续在A股发布，但一直难掩可转债是一个小众投资品，参与人数、发行数量都不高。

此后的十多年里，A股市场上总共也才100-200只转债。

转折点是2017年，监管逐步收紧上市公司增发股票的融资方式，转债这个融资方式，才逐渐蜕化为一种常规的投资方式。

转债的发行数量也由此开始井喷。

同一时期，证监会宣布：打新债不设定任何资金门槛，无需提前缴纳资金。

这个政策的制定，真正奠定了我们现在打新的基础。

从2017年至今，短短几年的时间，可转债的发行数量远超过去十几年累计的总量，并且似乎每年都在创出新高。

虽然可转债诞生至今尚未出现任何一起违约事件，但随着发行数量的激增，我们在投资可转债时，最好还是建立一个组合，以应对可能存在的风险。

当然，当前的可转债发行要求还是非常高的，A 股只有少数一部分公司才有资格发行，作为债券可转债的质量也是相当不错的。

当前可转债的发行标准主要有以下三大条款：①最近三年连续盈利，而且要求三年的净资产收益率平均在10%，属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但是不得低于7％。

这个条款框定了能发行可转债的公司，必须有自己的赚钱能力，而且不能太低。

不赚钱的公司，或者盈利能力非常差的上市公司，显然是没有资格发行可转债的。

②可转债发行后，公司的资产负债率不能够高于70%。

这个条款则框定能发行可转债的公司，债务结构必须要限制在一定范围内，如果一家公司的债务结构非常差劲，财务结构不够安全，那它也没有资格发布可转债。

③累计的债券余额不能够超过公司净资产的40%。

这个条款更进一步框定了发行转债的公司，不能浑身上下都是借条，保证净资产质量。

这些条款剔除掉了大量质量偏差的公司，相对发债要求会比普通债券的要求更高。

03可转债有哪些优缺点？可转债最大的优点有两个：下有保底、上不封顶。

下有保底，就是说它有债券属性，最差也不过是持有到期，返本付息，本金不会遭到任何损失，而且还有很多条款可以保护持有人的收益。

上不封顶，就是说它有转股的权力，转债价格会被正股股价所推动上涨，股票涨多少它涨多少，在已退市的可转债中，最高的曾经一度涨到过600元。

可转债最大的缺点：就是横盘时间长。

横盘的意思就是价格没什么变动，涨跌幅波动很小，早前很多转债，在发行的前两三年，价格一直在面值附近波动，涨跌幅普遍在10%左右。

很多转债的持有者，难以熬过这段漫长的横盘周期，而转债的上涨时间往往又非常短暂，如果无法做到长期在场，就很容易错过转债的上涨机会。

长期横盘的可转债对于投资者来说是一场极大的心理考验，不过，随着近几年可转债这个投资品愈发流行，市场上转债横盘的时间也在收窄。

【可转债系列知识二】◆打新◆持有至到期◆低买高卖01打新打新就是申购新上市的可转债。

一般来说，可转债发行会经过四个流程：董事会预案→股东大会通过→证监会发审通过→证监会核准批文走完这四个流程，公司就可以正式发行可转债，所以我们可以通过分析正处于不同阶段的公司，就预估大概有多少新债发行。

目前，已经拿到证监会批文的公司一共有25家，已经在证监会发审通过的公司共11家。

此外还有155家公司的发债计划，已经通过了股东大会的审批。

所以从这些数据来看，下半年的新债数量应该不少。

申购新债没有资金门槛，也没有持仓门槛，只要你开通了股票账户，就可以申购新债。

由于中签率是全随机的，小伙伴们可以根据自己的喜好调整申购时间。

中签后48小时，券商就会通过APP内提醒，短信通知等多种手段，通知你中签了。

（节假日时，会顺延到交易日通知）中签之后，券商会自动从你的账户里扣钱，中一签就扣一千，中两签就扣两千。

在完成交款之后，就要耐心等待转债上市了，这个过程最长要90多天，最短只要十几天，不过平均时间一般都在15-30天左右。

上市当天，就可以卖出可转债获利了，根据转债受市场追捧程度的不同，上市转债的涨幅也不一定，一般来说一签转债的收益会在几十到三百多元不等。

打新是一种市场套利政策，上市当天卖出可以提升资金的周转效率，有的转债上市当天就是最高价，有的转债上市之后还会暴涨，但这往往难以预测。

如果你资金充裕，并且这笔钱2-3年没有别的用途的话，中签的新债也可以拿在手里，谋求最大收益，如果钱不多，那最好上市首日卖出，提高资金利用效率。

想要提高中签率，唯一的办法就是用亲属的身份证多开几个账户，一起申购，不过有言论传出要监管多账户打新，虽然没有具体的政策，但可能也是一个信号，多账户打新的小伙伴们，且打且珍惜吧。

02持有至到期转债本质还是一张债券，每年都会有它的利息，持有到期就可以收获本金与利息，这是转债持有者在应对极端状况时的防守手段，但可转债身为债券的利息很低，大部分只有一年期定存的水平，如果转债持有到期，收益通常会比较少。

在一些极端条件下，股市长熊，可转债的价格也抬不起头来，这个时候，我们就可以持有转债到期，等到上市公司返本付息，这是极端条件下的一种保本策略。

在这里，给大家介绍另一个小知识，可转债的纯债价值，即把可转债完全当成一张债券时的价值，一般来说，可转债的价格很难跌破纯债价值的附近，而评估纯债价值，可以通过下面这四个维度计算：1.可转债的利息2.可转债的剩余时间3.可转债的评级4.同评级同期限的企业债券收益率由于计算起来比较复杂，所以具体的公式就不放了，感兴趣的小伙伴，可以去东方财富网查看转债的纯债价值。

03低买高卖这个说起来最简单，但操作起来最复杂，简单来说，就是在可转债便宜的时候买入，在价格上涨后卖出。

一般来说，可转债低买高卖主要可分为两个策略：①低价策略挑选现价低于100元，或者现价低于转债纯债价值的转债，凑成一个十到二十只转债的组合，如果能够筛选出来的转债太多，还可以通过评级等一些其他手段过滤。

这个策略的优点就是非常抗跌，因为转债是具有债券属性的，以极低的价格买入，即便是持有到期也能产生一定的收益。

如果在持有期间转债对应的正股股价暴涨，转债的价格也会飙升，比较典型的例子就是2019年年初的“模塑转债”，属于低价范畴，后来正股被爆炒，转债的价格也被一路拉到了200多元。

但以当前的市场来看，低价策略基本无法施行，因为转债市场整体的价格已经涨的很高了，根本就挑选不出来能够凑齐一个组合的转债。

②轮动策略根据转债的到期收益、转股价值、剩余年限、现价等多种因素综合评估，制定一个组合，定期剔除不符合规则的转债，纳入新的转债，轮动套利。

到期收益越高越好，转股价值越高越好，剩余年限越短越好，现价越低越好。

由于这个策略存在一定的风险，转债当前市场的价格也比较高，这里只做简单的介绍，真正对这个策略感兴趣的小伙伴，可以根据上面提到的几个条款，根据自己的风险承受能力，调整不同属性在转债组合当中的权重。

这个策略的优势在于，根据这个策略选出的转债，更容易被正股的上涨而带动，从而实现上涨，但为了追求上涨，这个策略会舍弃掉一些安全边际。

【可转债系列知识三】可转债的盈利逻辑到底是什么？前面介绍过可转债是从2017年之后，才逐渐繁荣起来的。

在这之前，上市公司的主流融资手段是增发股票。

增发股票，对于上市公司来说是一个无本买卖，因为是以股权的形式融资，所以根本不需要担心还钱的事情。

在增发股票的这条融资渠道被限制后，低息而且可以转股的可转债，才逐渐成为上市公司惯用的一种融资手段。

绝大多数的上市公司，其实是希望转债转股的。

因为无论可转债需要支付的利息有多低，到期的时候，公司都要掏出真金白银去还债。

而一旦债权转股权，公司就不需要还钱了，所以公司是有动机去抬升股价，推动债转股的意愿的。

举个例子：XX火锅是一家上市公司，公司想要迅速在全国各地铺设门店，但是账面上的资金明显不能支撑XX火锅的梦想。

思来想去，火锅店想要快速扩张，唯一的方式就是融资，可是直接找银行借钱，利息实在是太贵了。

而直接增发股票融资，也不是一个好的选择，因为证监会这几年已经把增发股票融资的这条路，设置的非常严格，公司很难直接通过增发股票的一系列审核。

另外，就算成功的通过了审核，也都是很久以后的事情了，远水解不了近渴。

这时，利息成本极低的可转债就成了最佳的选择，XX火锅既然要融资，当然不会错过这款神器。

于是XX火锅以每年1.5%的利息在市场上发行了2个亿的可转债。

不过，就算可转债的利息再低，本质上讲，它还是一张债券，到期之后，还是要返本付息。

对于不想还钱的XX火锅来说，转债的持有者最好都把转债转成股票，这样债主变股东，也就不用还钱了，自然皆大欢喜，所以公司是有动机推动债权转股权的。

那什么情况下，可转债的投资者会选择将债券转成股票呢？当然是公司股票价格上涨，债转股能产生更大的收益时，债主才会主动转成股东。

如果XX火锅经营良好，股价也水涨船高，可转债的持有者们，自然也会主动将债权转成股票，共享XX火锅的成长。

那如果XX火锅的经营没有起色，股价也没有太大的起色，可转债的持有者，肯定不会傻傻的化身股东和公司共进退。

这时，XX火锅还有另一条不还钱的道路，那就是下修转股价。

这个时候，债主们转股有利可图，同样也会选择将债权转成股票。

对于投资者来说，一张退可保底当债券，进可上涨转股票的可转债，也为他们的投资提供了更多的可能性。