第9章 收益分配管理

第九章
收益分配管理
佛山科学技术学院 经济管理学院会计系 马明星
第九章 收益分配
第一节 第二节 第三节 第四节 第五节 认识股利 股利政策选择 股票股利与股票分割 股票回购 股利理论
第一节 认识股利
• 利润分配是对企业所实现的净利润进行分割与派 发的活动，利润分配政策合理与否，影响着各方 的经济利益，也与企业内部的筹资活动和投资活 动紧密相联。我国《公司法》规定，公司经营所 得的利润首先应交纳所得税，纳税后形成税后利 润，税后利润的分配顺序应是：第一，如果上一 年度有亏损，首先弥补亏损；第二，提取法定公 积金；第三，提取任意公积金；第四，对股东分 配股利。
• 是指领取股利的权利与股票彼此分开的日期。在除权日之前 ，股利权从属于股票；除息日始股利权与股票权分离，新购 入者无权分享股利。
5、 除权除息日的基准价
• 除息日的基准价
某公司下列分红方案已通过：每10股派 现金2元，公司的除息日为股权登记日 后的第二天，其中股权登记日该公司 股票收盘价为13.8元，则该公司除息日 的基准价是13.6元。该价格可作为除息 日当期开盘价指导价。
剩余股利政策的特点是把企业的股利分配政策完全作为一个筹资决 策来考虑，只要公司有预期投资收益率超过资本成本率的投资方案， 公司就会用留存收益来为这一方案融资。由于采取剩余股利政策的 公司一般有良好的投资机会，投资者对公司未来的获利能力有较好 的预期，有利于带动股票价格的上升。但是，剩余股利政策往往导 致各期股利忽高忽低，会给投资者传递企业经营不稳定、财务状况 不稳定的信息，会对股票的市场价格产生一定的下滑影响。
（2）股票股利 公司用增发股票代替现金发放股利的形式是股票股利， 通常被称为红股。企业发放股票股利，股东权益没有 变化，股东的持股比例也没有变化，只是所有者权益 各项目的结构发生了变化。股票股利对公司来说，没 有现金流出，也不会导致公司财产的减少，只是将公 司的留存收益转化为股本。但股票股利会增加流通在 外的股票数量，同时降低每股股票的价值。 （3）财产股利
• 除息基准价的计算办法为： • 除息基准价＝股权登记日收盘价－每股所派现金 （9.1） • 除权基准价计算分为送股股权和配股股权，其中送股股权 基准价的计算办法为： • 送股股权基准价＝股权登记日收盘价÷(1＋每股送股股数) （9.2） • 配股股权基准价的计算办法为： • 配股股权基准价＝(股权登记日收盘价＋配股价×配股比 例)÷(1＋每股送股股数)
表9.1 立娜公司净利润和资本性支出
年份 净利润 资本性支出
1 3600 2500
2 3800 2500
3 4000 3000
4 4000 3500
5 4200 4000
如果公司采用剩余股利政策，公司的目标资本结构为：负债资本占60%， 股权资本占40%，未来5年的现金股利总额和外部筹资额如表9.2所示
二、股利政策类型
• 在股利分配实务中，公司经常采用的股 利政策有以下四种类型：剩余股利政策 、稳定和稳定增长的股利政策、固定股 利支付率和低正常股利加额外股利政策 政策。
1、剩余股利政策
• 在这种政策下，公司的盈余首先用于盈利 性投资项目，在满足了盈利性投资项目的 资金需要之后若还有剩余，则公司才将剩 余部分作为股利发放给股东。
1、剩余股利政策
• 在这种政策下，公司的盈余首先用于盈利 性投资项目，在满足了盈利性投资项目的 资金需要之后若还有剩余，则公司才将剩 余部分作为股利发放给股东。 • 剩余股利政策有利于保持理想的资本结构 ，但每期股利的波动性较大。这一政策比 较适合于新成立的或处于高速成长的年的净利润和资本性支出如表9.1所示
除权基准价的计算 （送股股权） • 送股股权基准价=股权登记日收盘价÷(1+每 股送股股数) 例:某股票股权登记日的收盘价为24.75元,每 10股送3股,送股价为每股0.3元,则次日股价 为: 24.75÷(1+0.3)=19.04元
• 西山煤电2009年度股利分配方案 是10送3派2元（含税），公司的 除息日为股权登记日的第二天， 股权登记日是2010年6月1日，这 天的收盘价是29.30元。请问西山 煤电除权除息日的基准价是多少 ？
讯 上交所晚间发布海润光伏(8.87, -0.32, -3.48%)除权参考 价出现误差的补偿预案。按照预案，2014年6月12日上午， 卖出海润光伏股票并实际成交的投资者，可以作为本次补偿 对象。 具体而言，综合公司股票6月12日上午的交易及相关实 际情况，拟以其正确的除权参考价(7.95元)与投资者实际卖 出成交价格的差额计算补偿金额，计算公式为：补偿金额 (7.95元—实际卖出成交价格)*实际卖出股份数量。 上交所方面表示，股票实际交易价格通常与市场交易各 方的投资判断、公司基本面、市场整体情况等多种因素密切 相关，与股票除权参考价也有关联。2014年6月12日上午， 公司股票除权参考价因本所与公司原因出现误差，对交易也 有所影响。“鉴于此，本所与公司本着责任共担的原则，拟 共同对符合条件的相关投资者予以补偿。”上交所在补偿预 案中称。
通常认为，股利政策选择是一种涉及盈余保留问题的筹资决 策。发放较高的股利有助于提高企业股票的市场交易价格， 然而较高的股利不仅意味着较重的财务负担，同时也意味着 公司只能保留较少的资金用于再投资，这会在一定程度上限 制公司的发展。因此，当公司有好的投资机会时，往往先要 考虑利用留存收益筹资，公司通常会在满足了投资需要之后， 如有剩余的资金才发放股利。但是，发放剩余股利会造成股 利支付的不稳定，影响股东持股的信心，往往会压低股票市 场价格。因此，公司在制定股利政策时，应兼顾公司的发展 需要和股东对本期收益的要求，合理确定股利与留存收益之 间的比例关系，才能实现企业价值最大化的目标。
二、股利的支付程序
• • • • 1、股利宣告日 2、股权登记日 3、除息日，又称除权日 4、股利发放日
• 1、股利宣告日是公司董事会将股利支付方案予以公告的日期 。 • 2、股权登记日是能否取得股利的日期界限，即有权领取本期 股利的股东资格登记截止日期。只有在此日之前持有公司股 票的股东或在公司股东名册上有名的股东，才有权分享股利 。 • 3、除息日 • （1）除息日的概念：
当公司采用剩余股利政策时，管理当局通常按下列步骤来 决定股利的支付水平： ① 确定投资项目。 ② 确定投资项目所需筹集的资金数额。 ③ 确定最佳资本结构，求得投资项目的权益资本需要量， 尽可能地用留存收益为投资项目融资。 ④ 只有当投资项目所需资金得到完全满足以后，所剩余的 留存收益才能用来支付股利
【例9.5】 立娜公司预计未来5年的净利润和资本性支出如表9.1所示
表9.1 立娜公司净利润和资本性支出
年份 净利润 资本性支出
1 3600 2500
2 3800 2500
3 4000 3000
4 4000 3500
5 4200 4000
如果公司采用剩余股利政策，公司的目标资本结构为：负债资本占60%， 股权资本占40%，未来5年的现金股利总额和外部筹资额如表9.2所示 表9.2 立娜公司现金股利总额和外部筹资额 年份 需要权益资本满足的资金 现金股利总额 外部筹资额 1 1000 2600 1500 2 1000 2800 1500 3 1200 2800 1800 4 1400 2600 2100 5 1600 2600 2400
第一年需要权益资本满足的资金＝2500 40%＝1000（万元） 第一年现金股利总额＝3600－1000＝2600（万元） 第一年外部筹资额＝2500－1000＝1500（万元）
案例分享上交所发海润光伏除权乌龙补偿预案:卖出者获补 偿
• 网易财经6月12日讯 海润光伏今日除权，据之前海润光伏 的公告显示，2013年年度分红方案为每10股定向转增1.6 股，方案实施后，总股本实际增加4606万股，实际增加比 例为4.4%。 • 海润光伏（600401）昨天收盘价位8.3元，按照《上海证 券交易所交易规则》有规定，除权参考价格=前收盘价格 /(1+4.4%)。以此计算，今天的开盘价格应该为7.95元。 • 但是，海润光的除权开盘价显示为7.16元，较规定开盘价 足足低了10%。这也令持有其股票的投资者愕然。截止午 间收盘，海润光伏报7.35元，显示涨2.65%。
填权与贴权
• 股票除权除息后的基准价只是理论开盘价，不一 定等同于除权日的实际开盘价，当股票实际开盘 价交易高于这一理论价格时，就是填权；反之， 是贴权。 • 在除权除息后的一段时间里，如果多数人对该股 看好，该只股票交易市价高于除权除息日基准价 ，即股价比除权除息前有所上涨，这种行情称为 填权。倘若股价上涨到除权除息前的价格水平， 就称为充分填权。相反，如果多数人不看好该股 ，交易市价低于除权除息基准价，即股价比除权 除息前有所下降，则为贴权。
图9.1 烟台万华2009年度股利支付时间点
第二节 股利政策选择
一、股利政策 二、影响股利政策选择的因素
一、认识股利政策
• 股利政策是企业对股利分配所采取的策略，它包括是否发 放股利、以何种形式支付股利、股利支付率是多少以及何 时支付股利等内容。 • 股利政策主要权衡公司与股东之间、企业价值最大化与企 业投资所需资金之间、企业股票在市场上的吸引力与企业 财务负担之间的各种利弊，以寻求股利与留存收益之间最 优的比例关系。
2. 股利的种类 股份有限公司分派股利的形式一般有现金股利、股票股利、 财产股利和负债股利。 （1）现金股利 公司直接用现金来支付的股利是现金股利，现金股利是股 利支付的主要形式。由于现金股利是从公司实现的净利润 中支付给股东的，支付现金股利会减少公司的留存收益， 因此发放现金股利并不会增加股东财富总额。公司支付现 金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现金，因此公 司在支付现金股利前需筹备充足的现金。
公司用现金以外的其他资产分配的股利是财产股利。一般用公司所 持有的其他公司的有价证券来作为股利支付给股东。