中国上市公司业绩的预增公告中的信息含量研究——基于股权分置改革后的视角
我国上市公司业绩预告披露的问题与对策研究
我国上市公司业绩预告披露的问题与对策研究摘要：上市公司的业绩预告制度作为会计报告发布前投资者了解上司公司的重要渠道，稳定上司公司会计报告公布之后的证券市场，保护中小投资者的利益，改变信息弱势群体地位的制度，起到了稳定证券市场，促进证券市场健康发展的作用。
对投资者进行投资决策、资金分配、资源配置起到了很大的帮助作用，与此同时，相关研究人员对业绩预告信息披露的问题和对策研究也是日益上心。
我国证券市场和国外相比，起步比较晚，相关规章制度也并不不完善，业绩预告制度在前期自然也是举步维艰。
到了现在，虽然制度已经大体完善，但还有精进之处。
本文选择了这个问题进行分析研究，是为了在进一步加强我国上市公司业绩预告的及时性、精确性和有效性，能够让投资者的合法权益得到保护。
本文首先对国内国外学者关于上市公司业绩预告信息披露问题的文献研究进行了综述，也介绍了我国业绩预告制度信息的发展历程和完善过程，同时也对业绩预告制度的不足之处进行了分析。
在此基础上，论文通过一个真实案例来讲述目前我国业绩预告制度对违法违规上市公司的“宽容”，监察制度的滞后性来说明业绩预告制度目前存在的问题，并且提出相应的解决措施。
最后，论文总结以上内容，在肯定业绩预告制度对证券市场发展的重要性，同时，也还需要进一步确立业绩预告公布之后，监管部门的职责和规范。
关键词：业绩预告存在问题预告修正解决对策Research on the problems and Countermeasures of the disclosure of the performance of listing Corporation in ChinaAbstract:The performance of listed companies notice system as accounting report prior to the release of the investors to understand animportant channel for the boss of the company, after the publication of the stable boss company accounting report of the securities market, protect the interests of small investors, to change the status of disadvantaged groups of information system, the stability of the securities market, promote the healthy development of the securities market. Investment decision-making, capital allocation, the allocation of resources to the great help of investors. At the same time, researchers on the performance of notice information disclosure problems and countermeasures research is increasingly stilted. Compared with foreign countries, China's securities market started relatively late, the relevant rules and regulations are not perfect, the performance of the pre notice system in the early nature is also difficult. Now, although the system has been largely improved, but also improve. This paper chose this issue to analyze and research, in order to further strengthen the timeliness, accuracy and effectiveness of the performance forecast of listing Corporation in our country, so that the legitimate rights and interests of investors can be protected. Firstly, the domestic and foreign scholars on the performance of listed companies notice information disclosure problems from the literature research were reviewed in this paper, also introduced China earnings forecast information system development process and improve the process, but also on the performance of notice the inadequacies of the system are analyzed. On this basis, the paper from a real case to describe the current China earnings forecast system of illegal listed companies "tolerance", supervision system lagto illustrate the performance forecast system existing problem, and put forward corresponding solutions. Finally, the paper summarizes the above content, in certain performance notice system on the importance of the development of the securities market, at the same time, also need to further establish the performance forecast announcement, the regulatory authorities of the responsibilities and norms.Keywords: Performance forecast；Problems; Trailer correction；Countermeasures一、绪论（一）研究的意义我国的上市公司业绩预告制度，发展国外晚很多，从1998年才开始建立，证监会才推出了年报预亏制度。
上市公司业绩大幅预增公告对股价影响的实证研究
因此 ， 当有新的信息到来 的时候 ， 人们可能需要有一段时间
来接受 和认识 它 ， 以人们 对原 有 信念 的 修正 往 往不 足 ， 所 产
生 相 对 的反 应 时 滞 。
右 。这其 中不乏 业绩 预增 超 过甚 至大 大 超过 ５０ 的公 司 ， ０ 比如中体产业 ， 告称 ，０ ８ １ ６ 累计 净利将 比去 年 公 ２０ 年 至 月
决策 即反应过 度 。
１ ．引言
随着我 国证券市 场的 日趋 完善和 市场化 ， 市公 司的信 上 息披 露对投 资者投 资决 策起 着越 来 越重 要 的 参考 作 用 。截 至今 年 ６ ２ 月 ７日， 深股 市 已经 有 ５ ７家上 市 公 司披 露 了 沪 ５ 中期 业绩 预 告 。其 中 １ ０家 预 计 上 半 年 业 绩 同 比有 超 过 ９
本文对 上市公 司业绩 大幅预增公 告对股价 ＿ 生的影响进行 了实证研 究， 产 结果表 明业 绩大幅预增 公告 的发 布 影响 了股 价 ， 生了一定的但 不显著 的超 额收 益 ， 产 并且超额 收益 的产生具 有明显 的时 间特征 。 关键词 ： 预增公 告 ；事件研 究法 ；超额 收益率
（） １确定事件 日 把预增 公告 日作 为事 件 日（ Ｔ—Ｏ ， 上 市 公 司 多次 发 ）若 布 预增公告 ， 第一 次公告 日 为事件 日。 则将 作 （） ２确定 事件窗 口 随着 时间推移 ， 何公司都将 发生 各种各样 影 响股 票价 任
格 的事件 ， 受此 影响事 件研 究 法应 用 期 间不 能太 长 ， 事件 窗
３ ２研究方 法 ．
事件研 究法 （ ｖ ｎ ｔｄ ） Ｅ ｅｔＳ ｕ ｙ 的学 术实 践 可 以 追溯 到 ２ ０ 世纪 ３ Ｏ年 Ｊｍｅｄ ｅｌ ａ ｓｏ ｌ ｙ发表 的一 篇用 事件 分 析法 研究 股票 拆 分对股价 影响 的论文 。其 突 出优 点是 其研 究 过 程具 有 简
股权分置改革对国有控股比例以及企业绩效影响的研究
股权分置改革对国有控股比例以及企业绩效影响的探究引言自改革开放以来，中国的经济进步取得了巨大的成就。
然而，在市场经济的大潮下，中国的国有企业面临着一系列的问题和挑战。
其中之一就是股权分置改革，它旨在解决国有企业的产权问题，提高企业的经营效率和市场竞争力。
本文将探讨股权分置改革对国有控股比例以及企业绩效的影响，并提出相应的探究结论。
一、股权分置改革的背景与意义中国的国企改革始于20世纪90时期初。
当时，国有企业的股权结构极其单一，控股比例高达100%。
这种高度集中的全部权结构导致了国有企业在市场竞争中的劣势，限制了企业的进步潜力。
因此，股权分置改革应运而生。
股权分置改革的核心目标是将国有企业的股权分离到不同的投资主体之间，降低控股比例。
这种改革主要通过二级市场公开发行股票的形式实施。
改革后，国有企业的控股比例明显下降，私人投资者也获得了更多的参与机会。
这种分离股权的结构有助于提高企业的治理水平，增加企业的透亮度和市场竞争力。
二、股权分置改革对国有控股比例的影响1. 控股比例下降股权分置改革的最直接效果就是降低国有企业的控股比例。
改革前的国有控股比例约为100%，经过改革后，该比例明显降低。
控股比例的下降有利于引进社会资本，提高企业的融资能力和市场竞争力。
2. 分离股权结构形成股权分置改革将国有企业的股权分离到不同的投资主体之间，形成了分离股权的结构。
这种结构有利于降低企业的经营风险，缩减国有资产的损失。
同时，分离股权还提高了企业的治理效果，缩减了腐败和权力滥用的风险。
三、股权分置改革对企业绩效的影响1. 提高企业的经营效率股权分置改革降低了国有企业的控股比例，引入了社会资本，激发了企业的内部活力。
这种改革对于提高企业的经营效率有乐观的作用。
私人投资者的参与促使企业更加重视效益和效率，提高了企业的生产效率和盈利水平。
2. 增加企业的市场竞争力股权分置改革改变了国有企业的全部权结构，提高了企业的市场竞争力。
上市公司年报业绩预告的信息含量分析——兼论《上市公司信息披露管理办法》的实施效果
有关问题的通知》 当时仅要求亏损公司发 布预告信息。在随后 中国证监会或深沪交易所发布 的关 于 ，
做好 每年定 期 报告工 作 的通 知 中 ， 业绩 预 告制 度逐 步 将业 绩 预告 范 围扩 大到 预计 大 幅上 升或 大 幅 下降 （ 润总额增 减 ５ ％ 或 以 上 ） 利 ０ 的公 司 （０ １年 ） 同 时 将 预 告 对 象 扩 展 到 中 期 报 告 （０ １年 ） 季 报 ２０ ， ２０ 和 （０ ２年 ） ２０ 。为进 一步 规范上 市公 司信 息披 露 ， 深交 所 于 ２０ ０６年 ７月 １ 日发 布 了《 市公 司信 息披 露 ０ 上 工作 指引第 １ 号— —业 绩预 告和 业绩快 报 》 业 绩预 告 制 度 日臻 完 善 。直 至 中 国证 监 会 于 ２０ ， ０７年 ２月
预增 、 减 、 预 预盈 、 预亏 四种 类型 分别考 察 了预告 的信息 含量 以及预告 公 司在 年 报正 式 披露 前后 的股 价 反应 ， 结果 发现 预告 具有市 场预期 效 应 ， 告 之前 市场 通 常 具 有一 定 的提 前 反 应 ， 且 在预 告 当 日， 公 并 预 增 、 盈公 司 的平均非 正 常报酬 率为正 数 ， 预 而预亏 、 预减公 司 的平 均非 正常 报酬 率 为负数 ， 市场对 于坏消
文 以年报 的业绩 预告 为侧重 点 ， 办 法》 对《 实施 当年 （０８年 ） 绩预 告 与年报 披 露 的市 场反 应 以及 《 ２０ 业 办
法》 实施前后年度 （０ ７ ２０ 年和 ２０ ０ ９年） 业绩预告 市场反映的变化进行实证分析 ， 从一个侧面检 息 披露 制度提 供证据 支持 与政 策建 议 。 从
一
、
文献综 述
Ｐｎ ａ （９０ 、 ｙ ｉ （９４ 等研 究 了 管 理 当局盈 利 （ 绩 ） 告 与股 价 之 间 的关 系 ， ｅｍ ｎ １８ ） Ｗａｍｒ １８ ） ｅ 业 预 结果 表 明
上市公司盈余公告信息含量研究
上市公司盈余公告信息含量研究提要本文以2007～2009年间60家数据齐全的制造业公司为样本，对盈余公告日前后超额回报与未预计盈余相关关系进行回归分析，考察股市对意外盈余的反应。
结果表明，上市公司的盈余公告具有一定的信息含量，一定程度上影响财务报表使用者的决策。
关键词：上市公司；盈余公告；信息含量一、研究的背景和目的财务报告的目的是向信息使用者提供与决策相关的信息。
上市公司对外披露的财务会计信息是否为投资者等信息使用者的投资决策所用，是否有助于投资者对未来现金流量的数量、时点和不确定度进行评估，是会计界人士最关心并且必须回答的基本问题。
如果某会计数据的披露与证券的价格或交易量之间具有统计意义的显著相关，我们就说该会计数据向市场传递了新的有用信息，或者说具有信息含量。
如果会计信息没有信息含量，那么人们在获取此信息后将不会改变其信念，因而就不会产生买卖决策，交易量和交易价格也就不会发生变化。
实质上，只有当信息能改变投资者的信念和行为时，它才是有用的信息，而且信息的有用程度可通过其公布后导致的交易价格变化程度来衡量。
因此，我们可以通过考察盈余公告而引起的股票价格的变化程度来判断会计信息是否有用，以及会计信息的有用程度怎么样。
本文采用回归分析方法，探讨我国上市公司年度会计盈余公告的发布与股票非正常报酬率的关系，从而揭示财务会计信息在我国证券市场中扮演的角色。
二、相关文献回顾在Ball和Brown以及Beaver开始把实证研究方法引入会计领域时，他们以会计盈余信息含量研究为突破口，拉开了实证会计研究和会计学科学化的序幕。
Ball和Brown（1968）以在纽约证券交易所上市的261家公司为研究对象，考察了年度盈余公告日前后未预期盈余与非正常报酬之间的关系，得出了会计盈余具有信息含量的结论。
Brown（1970）研究了澳大利亚公司年度净利润报告对股票市场的影响，发现年度净利润具有信息含量。
之后，国内外会计学者对会计盈余的信息含量进行了全面而深入的研究。
股权分置改革对上市公司业绩的影响分析
股权分置改革对上市公司业绩的影响分析本文通过对234家上市公司2006年中期业绩与2005年的对比分析，发现股权分置改革在短期内对改善公司业绩的作用并不显著。
关键词：上市公司股权改革公司业绩研究概况对股权集中度与公司绩效的关系的论述，在理论方面形成了两个相互对立的说法，在存在控制性股东的情况下，股权结构对公司治理和绩效表现会产生两种相反的效应，即利益趋同效应和利益侵占效应，施雷弗和维施尼(Shleifer & Vishny) 1986指出，股价上涨带来的财富使控股股东和中小股东的利益趋于一致，因而控股股东具有足够的激励去收集信息并有效监督管理层，从而避免了股权高度分散情况下的“免费搭车”问题；此外，大股东在某些情况下直接参与经营管理，解决了外部股东和内部管理层之间在投资机会、业绩表现上“信息不对称”问题。
可见，控股股东既有动机又有能力对企业管理层施加足够的控制以实现自身利益。
因此，股权集中型公司相对于股权分散型公司要具有较高的盈利能力和市场表现。
另一方面，拉波特(LaPorta,1999)等人认为，控股股东的利益和外部小股东的利益常常并不一致，两者之间存在着严重的利益冲突。
实证方面，Levy(1983)研究得出美国公司的股价和股权集中度之间存在正相关关系；Claessens，Djankov，Fan和Lang对东南亚地区企业的股权结构的研究，发现这些国家和地区的企业股权高度集中，并且与企业价值正相关；LinsK对18个新兴市场国家的企业研究获得了相似的结果：大股东在公司治理中扮演着重要角色，具有积极的作用；Steenthomsen和TorbenPedersen(2000)通过对欧洲12国的435家最大样本公司的研究发现，在控制了行业、资本结构及国家效应等差异变量之后，股权的集中度与股东财富、公司业绩之间存在正相关性。
国内学者从多方面关注中国上市公司股权结构与公司绩效关系的研究。
但是，周业安(1999)对股权结构与净资产收益率的关系进行了检验，得出A股、国有股、法人股的比例与净资产收益率之间有显著的正相关关系；于东智(2001)通过对国有股与净资产收益率进行相关性分析，支持国有股比例与经营绩效正相关的观点，认为国家股与公司业绩呈弱的正相关关系。
股权分置改革对上市公司经营绩效的影响
股权分置改革对上市公司经营绩效的影响各位读友大家好，此文档由网络收集而来，欢迎您下载，谢谢自从2005年5月首批四家上市公司进行股权分置改革试点以来，上市公司进行股权分置改革后的表现就一直受到广大投资者关注。
而目前国内关于上市公司进行股权分置改革主要集中在股权分置中有关问题的研究，而对上市公司股权分置改革后的经营绩效研究则较少。
虽然前者的研究为我国的股权分置改革顺利进行得出了许多有益的结论，然而上市公司股权分置改革后经营绩效的表现则是我们更加关注的问题，有必要对上市公司股权分置改革后的经营绩效作一次科学的评价，以便得出一个更加科学的结论。
一、研究方法与样本数据(一)变量设计、数据收集与处理在公司经营绩效指标的选择上，尽管净资产收益率是一个综合性较强的盈利指标，并且该指标是我国IPO、配股管理、退市等政策所使用的基本指标(李善民和李珩，2003)，但由于上市公司对该指标的操纵现象明显，单纯用该指标并不能较真实的反映上市公司的经营绩效情况，应该利用包括其在内的多个指标对公司的经营绩效进行反映。
鉴于此，本文选择了5个财务指标：ROE、ROA、CROA、CROE、CROP。
ROE反映的是公司所有者权益的投资回报率;ROA放映的是资产获利能力;CROA反映的是资产获取主营业务利润的能力;CROE反映的是净资产获取主营业务利润的能力;CROP反映的是公司主营业务获利的能力。
在上述5指标中ROE、ROA的对比分析，以及CROA、CROE的对比分析，可以很大程度上消除资本结构的影响，更为客观地反映公司盈利能力;ROE、CROE的对比分析，ROA、CROA的对比分析，可以较好的反映主营业务获利能力对总的盈利能力的贡献;而进一步分析主营业务的利润率，则可以对公司的经营绩效做出判断。
因此要能对公司的经营绩效作出更为准确的评估，需要结合上述5个指标，进行对比分析。
本文从我国前两批进行试点股改的上市公司中选取26家进行分析，研究数据均来自沪、深两市的证券交易所网站上的上市公司半年度财务报告。
股权分置改革对上市公司业绩影响
股权分置改革对上市公司业绩影响股权分置改革是中国资本市场发展历程中的一次重大变革，对于上市公司的业绩产生了深远的影响。
在股权分置的时代，上市公司的股份被分为流通股和非流通股，这导致了同股不同权、同股不同利的现象，严重制约了资本市场的资源配置效率和上市公司的治理结构。
股权分置改革的实施，旨在消除流通股与非流通股的差异，实现股份的全流通，从而提高资本市场的效率和上市公司的质量。
一、股权分置改革对上市公司融资环境的影响股权分置改革之前，由于非流通股股东和流通股股东的利益不一致，上市公司的融资决策往往受到非流通股股东的控制，导致融资行为不规范，融资效率低下。
股权分置改革后，所有股份都可以在市场上流通，股东的利益趋于一致，上市公司的融资决策更加注重全体股东的利益，融资行为更加规范和市场化。
首先，股权分置改革提高了上市公司的股权融资效率。
改革后，股票价格能够更真实地反映公司的价值，上市公司可以通过增发、配股等方式以更合理的价格筹集资金，降低了融资成本。
同时，由于股东利益的一致性增强，上市公司在进行股权融资时会更加谨慎，避免过度融资对公司业绩造成负面影响。
其次，股权分置改革促进了上市公司债券融资的发展。
在股权分置时代，由于上市公司治理结构不完善，信用评级较低，债券融资渠道不畅。
股权分置改革后，上市公司治理结构得到改善，信用评级提高，为债券融资创造了有利条件。
此外，随着资本市场的不断发展，债券市场的规模不断扩大，品种不断丰富，为上市公司提供了更多的债券融资选择。
二、股权分置改革对上市公司治理结构的影响股权分置改革对上市公司治理结构的改善起到了积极的推动作用。
在股权分置的情况下，非流通股股东往往掌握着公司的控制权，而流通股股东由于持股比例较低，难以对公司的经营决策产生实质性的影响，导致公司治理结构失衡。
股权分置改革后，所有股东的利益都与公司的股价紧密相连，股东参与公司治理的积极性大大提高。
一方面，股权分置改革促进了上市公司股权结构的多元化。
股权分置改革对上市公司绩效影响实证——基于因子模型的估计
表1变量名称及定义变量Ｘ１Ｘ２Ｘ３Ｘ４Ｘ５Ｘ６Ｘ７Ｘ８Ｘ９Ｘ１０Ｘ１１Ｘ１２Ｘ１３Ｘ１４Ｘ１５Ｘ１６变量名称流动比率速动比率资产负债率利息保障倍数应收账款周转率存货周转率总资产周转率销售净利率净资产收益率现金流量利息保障倍数每股收益市盈率财务杠杆系数经营杠杆系数可持续增长率资本保值增值率变量定义流动资产／流动负债（流动资产－存货）／流动负债负债总额／资产总额（净利润＋所得税＋财务费用）／财务费用营业收入／应收账款期末余额营业成本／存货期末余额营业收入／资产总额期末余额净利润／营业收入净利润／股东权益余额经营活动现金净流量／财务费用净利润／总股数每股市价／每股收益（利润总额＋财务费用）／利润总额（营业收入－营业成本）／（利润总额＋财务费用）销售净利率×总资产周转率×留存收益率×期初权益期末总资产乘数。
其中，期初权益期末总资产乘数＝总资产／股东权益期末股东权益／期初股东权益股权分置改革对上市公司绩效影响实证研究胡秀群胡国柳（海南大学经济与管理学院海南海口５７０２２８）摘要：股权分置改革是我国资本市场的制度性变革。
本文对上市公司绩效的影响因素进行了分析。
结果发现：股权分置改革总体上对上市公司业绩指标产生了一定的积极影响，但这种积极影响的持续性效应较弱。
关键词：股权分置改革上市公司业绩评价作者简介：胡秀群（１９７３－），女，四川绵阳人，海南大学经济与管理学院副教授胡国柳（１９６８－），男，湖南邵阳人，海南大学经济与管理学院教授、博士生导师２００５年证监会颁布关于上市公司股权分置改革有关问题的通知，拉开了新一轮股权分置改革的序幕。
同年首批三一重工等５家公司推行股权分置改革试点，标志着股权分置改革的正式开始。
这次股改从根本上改变了中国股票市场同股不同权、同股不同价的市场分割状态。
这一股票市场根本性制度变革引起了很多学者的关注和研究，目前主要集中在股改对价方案本身及其影响因素的研究。
股权集中度对会计信息披露质量的影响——基于股权分置改革的视角
Ｙ ｕｇ ｗ ｎ ２０ ） ｏｎ ｏ （０２ 研究 了韩 国的股权结构与盈余 Ｋ 信息质 量 的关 系 ， 发现 在 韩 国大股 东 就 是经 理 人 的 特殊 的股权 结构 下 ， 由于 存 在 所有 者—— 经 理 人 的 利益协 同效 应 ， 余信 息 质 量 随 大股 东 持 股 比重 的 盈 增加 而 提 高 。 Ｆａ ｃ ， ｃｉｐ ｒａ ｄ Ｖｎ ｅｔ ２ ０ ） ｒｎ ｉ Ｓｈｐ ｅ ｎ ｉ ｎ （ ０ ５ ｓ ｃ 的研究 发现 ， 国公 司 的控 制 权 与现 金 流量 权 分 离 美 越大 ， 盈余 的信息 含量也 就越 低 ， 制权 与现金 流量 控 权分 离程度 小 的样 本公 司 的 掌彳 』 Ｉ
Ｊ ｕ ｎ ｌ ｆＭａ ａ ｅ ｎ ｏ ｒ ａ ｎ ｇ ｍｅ ｔ ｏ
Ａｐｒ ２ １ ． ０１ Ｖｏ ． ． １２４ Ｎｏ ２
第２ ４卷
第 ２期
股 权 集 中度 对 会 计 信 息 披 露 质 量 的 影 响
基 于股 权 分置 改革 的视 角
中 图分 类 号 ：８０ ９ Ｆ３．１ 文 献 标 志码 ： Ａ 文章 编 号 ：６ ４— ５ １ ２ １ ） ２— ０ ８— ４ １７ ６ １ （０ １ ０ ０ ５ ０
一
、
引 言
与 国外 市场 经济 的普 遍规 则 不 同 ， 国在 证券 我 市场 发展初 期 ， 把 股份 制 企业 股 份 按 照 出资 主体 就 的不 同划分 为 国有 股 、 人股 、 人 股 、 资股 。为 法 个 外 保证 我 国的公有制 经 济 占主体 地 位 ， 定 国有 股份 规 占绝 对控股 地位且 不 能上 市 流通 ， 即所 谓 的股 权 分 置 。截至 ２ ０ ０ ４年底 ， 国上 市 公 司总 股本 ７ ４ 我 １ ９亿 股 ， 中非 流 通股 份 ４４ 其 ５３亿股 ， 占总 股本 的 ６ ％ 。 ４ 非 流通股股 东所持 股 份 比例较 高 ， 且基 本 处 于控 并 股地 位 ， 就使得公 司治理存 在严重 缺陷 ， 生 了一 这 产 系列 如公 司治理结 构不 完善 、 一股独 大现象 严重 、 公 司非 正常融 资 、 理 层行 为 短 期 化 、 管 内部 人 控 制 严 重、 市场信 号失灵 和 信 用 文化 缺 失 等 问题 。我 国于 ２０ ０ ５年正 式实施 股权分 置 改革 ， 次改 革 给我 国上 这 市公 司会计 信息披 露质量 带来 了重大 影响 。 笔者 以 ２ ０ － ２ ０ ０ ３ ０ ９年深 证 Ａ 股上 市公 司作 为 研究 样本 ， 探讨 了股权 集 中度对 会 计 信息 披 露 质量 的影 响 ， 以此验证 股权 分 置改 革 对会 计 信 息 披露 并 质量 的改善 效应 。统计 表 明 ， 股权分 置改革 后 ， 市 上 公 司股 权集 中度 下 降 ， 股权 结 构 明显 改 善 。研究 发 现 ， 权集 中度 与会 计信 息披露 质量 正相关 ， 股 显著地 提高 了会计 信息披 露 的质量 。
我国上市公司股权分置改革前后财务绩效的比较研究的开题报告
我国上市公司股权分置改革前后财务绩效的比较研
究的开题报告
一、研究背景和意义：
上市公司股权分置改革是我国证券市场改革的重要一步，旨在缓解“股权多头出现”、“控股股东私利化”、“企业资产流失”等问题，
推进股权结构改革、规范境内外财务信息披露以及提高公司治理水平等
目标。
改革的实施给资本市场发展带来了诸多影响，使得上市公司的财
务绩效得到了巨大程度的改善。
本文旨在探讨股权分置改革对我国上市
公司财务绩效的影响。
二、研究目的及研究问题：
本研究旨在通过对我国上市公司股权分置改革前后的财务绩效进行
比较研究，进一步分析股权分置改革对上市公司的财务绩效所产生的影响。
具体研究问题：
1、股权分置改革前后，我国上市公司财务绩效有何改变？
2、股权分置改革对上市公司经营绩效、财务指标的影响如何？
3、股权分置改革对上市公司股权结构、公司治理的影响如何？
三、研究方法和数据来源：
本研究将采用定量分析法，基于营业收入、净利润、净资产收益率、总资产报酬率等财务指标，对股权分置改革前后的上市公司进行比较分析。
数据来源主要包括Wind、国家统计局等数据库，选取1999年至2019年间首次实施股权分置改革的A股上市公司为研究样本。
四、预期结果：
本研究预期结果将会表明：股权分置改革对于我国上市公司在财务绩效、经营绩效、股权结构、公司治理等方面带来了显著影响。
详细结果将在研究过程中进一步探讨。
上市公司年报审计意见信息含量研究
上市公司年报审计意见信息含量研究
关于审计意见信息含量的问题，国外已经有近四十年的研究历史，虽然并没有达成统一的结论，也取得了一定的研究成果；在国内，虽然证券市场的起步相对来说比较晚，但是随着证券市场和审计制度的不断发展完善，审计意见具有信息含量的结论越来越显著。
在2007年新审计准则实施后，以及历经了2008年全球金融危机证券市场的剧烈动荡后，本文主要研究2009-2010年近两年的审计意见是否具有影响投资者投资决策的信息含量。
本文采用规范性分析和实证研究相结合的方法。
首先从两权分离到委托代理理论，再到信息不对称，引出会计信息和审计信息的重要性，在未达到半强式有效市场上，投资者会因为某一事件的发生而过于乐观或过于悲观，产生超买或超卖行为，导致股价异常波动，因而可从理论分析得出，非标准审计意见会对证券市场产生负面影响。
然后，本文运用超额收益法和多元回归法，对我国2009-2010年A股上市公司的审计意见与股价异常波动之间的关系进行实证研究。
研究结论为2009年度的证券市场对非标准审计意见在审计报告公布日前后存在显著负面反应，并且对非标准审计意见和标准无保留审计意见的反应存在显著差异；同样2010年证券市场对非标准审计意见也存在较为显著负面反应，同时对非标准审计意见和标准无保留审计意见的反应也存在较为显著的差异。
最后本文分别从证券监管层面，加强注册会计师行业监管、后续教育及法律责任方面和加强证券投资者的教育方面提出政策性建议。
业绩预警公告的信息含量
业绩预警公告的信息含量
蒋义宏;童驯;杨霞
【期刊名称】《中国会计与财务研究》
【年(卷),期】2003(005)004
【摘要】本文研究了A股上市公司2001会计年度业绩预警公告披露前后的市场反应。
研究结果发现：公告类型与公告前后平均累计超额报酬率之符号及高低，有逻辑上合理及统计上显著的相关性。
公告前股票市场投资者能够对上市公司会计收益的大幅增减或者亏损作出理性预期，公告后能够显著改善股票市场投资者与上市公司经理人及大股东，之间的信息不对称。
公告前后的市场反应说明，虽然公告未披露会计收益较上年增减以及亏损的估计金额，但业绩预警公告仍然是具有信息含量的，会计收益较上年大幅增减或者亏损的信息是有用的。
【总页数】39页(P145-183)
【作者】蒋义宏;童驯;杨霞
【作者单位】陆家嘴金融贸易区开发股份有限公司，上海200120;上海财经大学会计与财务研究院，上海200433;申银万国证券研究所，上海200002
【正文语种】中文
【中图分类】F832.51
【相关文献】
1.我国中期业绩快报的信息质量和信息含量的研究——基于2007年深市的经验证据 [J], 王宏昌;干胜道
2.中央企业审计结果公告信息含量剖析——基于2007～2015年审计结果公告 [J], 吴勋;闫继堃
3.上市公司公告时间的选择对公告信息含量的影响——基于2001-2007年沪市上市公司年报公告的事件研究 [J], 李翔
4.澳优2017业绩公告：自有品牌奶粉业绩增长迅速 [J], 无;
5.上市公司年报业绩预告的信息含量分析——兼论《上市公司信息披露管理办法》的实施效果 [J], 杨书怀
因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
上市公司调研报告的信息含量研究——基于文本分析视角
上市公司调研报告的信息含量研究——基于文本分析视角随着我国资本市场的不断发展，上市公司的调研成为了投资者了解公司情况、评估公司价值的重要途径之一。
上市公司调研报告是投资者了解公司经营情况的重要来源，对于投资者和研究人员而言，深入分析上市公司调研报告的信息含量，具有重要的理论和实践意义。
一、上市公司调研报告的概述上市公司调研是指证券公司为帮助投资者做好投资决策，通过日常跟踪、分析市场动向、公司财务状况、百度搜索指数投资组合的构建等方式进行信息获取和研究，从而建立起对方案和策略的持久优势的分析方法。
上市公司会在一定时间范围内提供机会让机构投资者，经纪人或研究机构来了解公司的情况、经营状况和未来发展计划。
此外，上市公司还会亲自在私人调研报告中公开相关数据和分析，以期让市场对公司的情况有更全面的了解。
二、文本分析概念和方法文本分析，指的是对文本信息进行系统、定量的分析方法。
它是一种技术，用于从大量无序的文本中抽取有用的信息。
文本分析的基本过程涉及多个层次：数据清洗：包括去重、纠错和词汇分割等操作。
特征提取：提取有意义的关键字和词汇，构建语料库。
语义分析：识别主题和情感，进行情感倾向分类。
可视化表达：将结果可视化展示，以方便理解和分析。
三、上市公司调研报告的信息含量分析1.调研目的调研报告中通常会明确注明调研目的，其中表现出的目的不仅能够反映公司相关的市场观察、投资计划和未来计划等事项，还会对相关财务数据和月度趋势进行分析，从而清晰地呈现出了公司与市场之间的关系。
通过分析调研目的，可以更好地了解公司的发展动态以及对市场情况的敏感程度。
2.风险提示调研报告还会提出一些风险提示，毫无疑问，这是投资人尤其重视的地方。
风险提示可以帮助投资人更深入地了解市场情况和投资机会，更好地把握投资节奏和可能带来的风险。
调研报告中的风险提示包括公司的财务状况、虚假陈述、产业前景不佳、公司管理混乱等多方面因素，是投资人需要重点关注的部分。
我国股权分置改革对上市公司财务绩效影响的研究的开题报告
我国股权分置改革对上市公司财务绩效影响的研究的开题报告一、研究背景与意义2005年8月份，我国实施股权分置改革，取消“流通A股与非流通A股”股份制度，改为“流通股和限售股”的制度，引入了股权激励机制，加强了公司治理结构。
股权分置改革的实施，对我国资本市场的健康发展奠定了基础，同时也对上市公司的财务绩效产生了深刻影响。
本文旨在通过对于股权分置改革对上市公司财务绩效影响的研究，探究股改所带来的深层次，显性和隐性效应，并可以从中提出有助于提高公司绩效的对策。
二、研究内容和方法1. 研究内容a. 股权分置改革对上市公司财务绩效的影响b. 股权分置改革对公司治理结构的影响c. 研究不同行业领域股改对上市公司的影响差异；2. 研究方法a. 文献分析法：通过查阅相关文献，比如业内专业期刊，论文，以及新闻报道，了解股权分置改革的历史背景，立法依据，政策内容，分析其影响机制和现实效果，为后续分析提供依据；b. 经验分析法：通过在Tushare Pro等第三方数据来源上获取上市公司的相关财务数据，如资产负债表，利润表和现金流量表，以及公司治理结构和股东行为的数据，通过对不同时间段股改前后的表现进行对比分析，综合分析公司财务绩效变动、治理机制变迁等方面的变化；c. 实证分析法：通过使用实证分析，对研究数据进行处理，使用统计方法确定相关变量对公司绩效的影响程度，建立实证模型，并进行回归分析，以推断研究的关键因素对公司绩效的影响权重。
三、预期结果本文研究的结果有助于进一步了解股权分置改革的实践效果，揭示股改对于公司治理机制变化，股东行为、财务绩效变化等方面产生的影响。
本研究的研究结果，对于公司实际经营中建立合理的股权激励机制、优化公司治理结构、提高公司财务绩效都具有指导意义和借鉴价值。
对我国上市公司业绩预告制度的思考
对我国上市公司业绩预告制度的思考
路春梅
【期刊名称】《《中国证券期货》》
【年(卷),期】2012(000)002
【摘要】我国的业绩预告制度是由业绩预警制度发展而来的,它的存在有利于提高上市公司的信息透明度,降低信息不对称程度,提前释放业绩风险,保护投资者的利益。
本文以国内外研究为主线,对我国现有业绩预告制度的不足和相关研究的空白进行
了思考,并对业绩变脸行为进行了分析,以期对进一步规范我国业绩预告制度、强化
市场监管提供建议。
【总页数】2页(P15-16)
【作者】路春梅
【作者单位】华彩控股有限公司北京100190
【正文语种】中文
【相关文献】
1.关于我国上市公司退市制度的思考--兼评《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法(修订)》 [J], 李斌
2.退市制度背景下的上市公司盈余管理、趋势与防范——基于我国退市制度改革的思考 [J], 王雨洁;张瑜晨;陈裔超;王梦妮;高莎莎
3.我国上市公司信息披露制度的法律思考--以注册制度改革为背景 [J], 张密
4.关于完善我国上市公司独立董事制度的法律思考——从万科独立董事回避投票事件说起 [J], 王燕军
5.完善我国上市公司环境信息披露制度的思考 [J], 张剑智;李海英;李桐;李樱
因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
股权分置改革对上市公司经营绩效的影响研究
股权分置改革对上市公司经营绩效的影响研究从2005年5月9日至今,我国的股权分置改革已经走过了两年多的历程。
截至2007年6月30日,沪深两市已完成和已进入股改程序的上市公司共1272家,占应改革公司的95.28%。
其中沪市758家,深圳主板市场458家,中小板市场56家,可以说我国的股权分置改革已经进入尾声。
上市公司进行股权分置改革后的表现就一直受到广大投资者关注。
而目前国内关于上市公司进行股权分置改革主要集中在股权分置中有关问题的研究,而对上市公司股权分置改革后的经营绩效研究则较少。
虽然前者的研究为我国的股权分置改革顺利进行得出了许多有益的结沦,然而上市公司股权分置改革后经营绩效的表现则是我们更加关注的问题,有必要对上市公司股权分置改革后的经营绩效作一次科学的评价,以便得出一个更加科学的结论。
股权分置改革到底给企业带来了什么呢?非流通股股份流通属性的改变是否影响公司的经营绩效呢?股权分置改革后,参改企业的资源利用效率、企业价值有没有得到提高呢,公司的经营绩效是否有所改善呢,这是本文研究的主旨。
本文采用以财务数据为基础的研究方法,选择了2005年12月31日前完成股改的209家上市公司为样本,首先对样本公司的经营绩效进行了统计分析。
本文取得了2004年至2006年的财务数据,从盈利能力、资产质量、债务风险和经营增长这四个方面来对样本企业的经营绩效进行年度对比分析;其次,对股权分置改革与上市公司经营绩效变动进行了实证分析。
本文共分五个部分。
第一部分,绪论。
主要是对整篇文章内容的一个整体介绍,着重解决了四个问题:介绍论文写作背景与目的、对股权结构和公司经营绩效的国内外相关文献进行述评,确定研究方法和研究思路,从而为后文的分析奠定基础。
第二部分介绍了整篇文章研究分析的理论基础。
该部分首先介绍了股权结构理论;其次对上市公司的经营绩效评价体系进行了全面的介绍,在分析了国外主流的公司经营绩效评价体系的基础上,对我国的经营绩效评价体系的建立提出了建议,并为本文第四部分分析上市公司经营绩效的指标的选择打下基础;最后,从股权结构对股东发挥监督作用、内部激励机制、并购、公司风险项目选择、公司对长短期利益关注和管理层行为这六个方面的影响来分析股权结构对上市公司经营绩效的影响。
中国上市公司股权分置改革的绩效问题研究的开题报告
中国上市公司股权分置改革的绩效问题研究的开题报告一、选题背景和意义股权分置改革是中国资本市场改革中的重要一步。
在此之前，中国公司的控股股东往往同时拥有上市公司的控制权和所有权，股权权益不分离，上市公司股票难以流通，影响了资本市场的发展。
为解决这一问题，2005年中国启动了股权分置改革，即将上市公司控制权与所有权分离，解除股权限制，允许上市公司股票流通，促进市场化运作。
多年来，中国的股权分置改革在促进资本市场发展、改善公司治理、提高上市公司流动性等方面取得了重要成果。
然而，股权分置改革也面临着一些问题和挑战。
一方面，由于股权分离，上市公司控股股东失去了对公司的控制，公司治理结构可能出现问题；另一方面，股权分置对公司股票价格和流动性等方面产生了影响，因此需要对股权分置改革的绩效问题进行研究。
本文选题就是针对中国上市公司股权分置改革的绩效问题展开探究，通过对该主题的深入解析可以帮助人们更好地了解股权分置改革，掌握股权分置改革的具体情况，为国内外的投资机构和企业经营管理者提供更为全面的信息和决策支持。
二、研究目标和内容本文的研究目标是探究中国上市公司股权分置改革的绩效问题，具体内容包括：1、股权分置改革的背景和进程介绍中国上市公司股权分置改革的背景和历史进程，包括改革的必要性、法律法规、具体改革方案等。
2、股权分置改革对公司治理的影响分析股权分置改革对上市公司治理结构的影响，包括公司的决策层面、风险控制、监督机制等方面。
3、股权分置改革对上市公司股票价格的影响探究股权分置改革对上市公司股票价格水平和波动的影响，分析股权分置改革的利弊得失。
4、股权分置改革对上市公司流动性的影响研究股权分置改革对上市公司股票流动性的影响，包括交易规模、交易价格的变化、市场流动性等方面。
5、股权分置改革的存在问题及对策建议总结股权分置改革的存在问题，提出相应的对策建议，为更好地推进股权分置改革提供参考依据。
三、研究方法本文将采用案例分析法、文献综述法和统计分析法等多种科学研究方法。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
中国上市公司业绩预增公告中的信息含量研究——基于股权分置改革后的视角《软科学>>2o08年9月.第22卷.第9期(总第105期)中国上市公司业绩预增公告中的信息含量研究基于股权分置改革后的视角黄新建,李爱勤(重庆大学经济与工商管理学院,重庆400044)摘要:以2006年年报公布后至2007年4月24日上海证券交易所61家上市公司发布的第一季度和中期业绩预增公告为样本,对股权分置改革以后的业绩预增公告进行了信息含量的实证分析.结果表明,在股权分置改革后,业绩预增公告确实具有非常强的信息内涵,但是市场对此公告存在一定程度的信息提前反应,市场对业绩预告的监督作用仍然比较弱,业绩预告制度有待进一步完善.关键词:股权分置改革;信息含量;业绩预增公告中图分类号:F275文献标识码:A文章编号:1001—8409(2008)09—0065—05 AStudyonInformationContentofPerformanceGrowing ForecastforChineseListedCompanies——BasedonPerspectiveofEquitySplittingReformHUANGXin-jian,LIAi—qin (SchoolofEconomicandBusinessAdministration,ChongqingUniversity,Chongqing4000 44)Abstract:Thispaperdoesanempiricalstudyontheinformationcontentaftertheequitysplittin greform.Thesam—pieistheperformancegrowingforecastofthefirstquarterandthemedium——termfor61listedcompaniesinShang- haiStockExchangeandthetimeofannounceisbetweenthepublicationoftheannualreportof 2006toApril24,2007.Resultsshowthatperformancegrowingforecastshavestronginformationcontentafte rtheequitysplittingre-form,butmarketexistsacertaindegreeofearlierreactionphenomenonforperformancegrow ingforecastsandthemarketofthesupervisoryroleisstillrelativelyweak,SOoursystemofperformanceforecastst illsubjectstofurtherrefinement.Keywords:equitysplittingreform;informationcontent;performancegrowingforecast一,引言我国资本市场改革走的是一条政府自上而下推动的,与市场的自我演进相结合的道路.早期的股权分置问题严重扭曲了我国资本市场的价格形成机制,并长期困扰,甚至威胁到我国资本市场及相关行业的存续和发展.2005年4月29日,中国证监会收稿日期:2007—11—20基金项目:博士后科学基金资助项目(2005037492);国家自然科学基金资助项目(70472017)作者简介:黄新建(1972一),江西石城人,重庆大学经济与工商管理学院副教授,博士,硕士生导师,中国注册会计师,复旦大学工商管理博士后,研究方向为会计信息,盈余管理,财务舞弊与资本市场中的会计问题;李爱勤(1983一),四川广元人,重庆大学经济与工商管理学院硕士研究生.?65?《软科学~2008年9月.第22巷.第9期(总第105期) 发布的《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》纠正了市场定价机制,结束了非流通股股东与流通股东长期以来利益分割的局面,恢复了资本市场功能,并由此推动了资本市场的全方位改革. 截至2008年4月,未进行股权分置改革的上市公司不足100家,仅占上市公司总数的7%左右.这次股权分置改革已成为中国证券市场自成立以来影响最为深远的制度变革.我国股权分置改革虽然取得了一定的成效,但是并没有从根本上解决长期困扰上市公司的深层次矛盾.通过对150家进行股权分置改革的企业经营数据进行概率统计,从经验数据中发现了2个重要的现象:(1)股权分置改革和民营化没有产生技术进步,反而产生跨行业并购的多种经营化行为.这主要是因为股权分散以后,小股东们既没有足够的积极性和影响力,也很少能够联合起来对管理层的战略决策施加影响,所以企业中分散于众多小股东手中的股票比例越大,股东们就越不容易对管理层进行有效的监管,管理层就越容易滥用权力制定一些只对自己有利的企业战略.在这样的情况下,更容易利用业绩快报披露进行关联交易等违规操作. (2)股权分置改革使国有股份减少,公司管理阶层需要多元化经营,企业合并重组等各种手段分散风险,获取利润和进行纳税筹划.近几年会计信息披露制度逐步完善,但是仍然存在漏洞,这为上市公司进行创造性会计提供了可趁之机,这也就使得业绩预增——这一被大众认为是"好消息"的公告成为各公司争相利用的手段之一.在这样的背景下,对我国上市公司业绩预增公告中的信息含量进行研究,显然对推进我国会计信息披露制度的完善和资本市场的建设具有较大的理论意义和实践价值. 二,文献回顾关于盈利公告,盈利预告和业绩快报等的信息含量研究国外已有大量的文献.BallandBrown关于盈利公告信息含量的研究被誉为实证会计的开山之作;其后有LevJ,FrancisandSchipper',Pen—inanl4J,Waymire等从不同角度向纵深方向拓展了信息含量的研究.在我国,赵宇龙对沪市上市公司的年度会计盈余报告进行了经验研究,结果表明会计盈余披露具有信息含量,开创了我国的实证会计研究;魏刚研究发现我国上市公司股利分配对公司股价具有较强的影响,信息含量较大;陈晓等检验了沪市和深市A股盈余报告的有用性,研究结果与赵宇龙一致;李增泉对不同类型审计意见.66.的信息含量进行研究,发现"标准"和"非标准"审计意见具有不同信息含量;刘力和李文德..通过对股票首次公开发行首日超额收益的研究,发现事件期新股申购平均超额收益显着高于无风险报酬;陆正飞和黄明辉¨对固定资产投资,王震等¨纠对被特别处理事件的信息含量也进行实证研究,表明固定资产投资和被特别处理事件都具有信息含量.在业绩预告方面,主要集中在首先公布的业绩预亏和预警两项制度.研究结果有:薛爽_l发现预亏公告具有显着的信息含量;何德旭,王轶强和王洁¨对我国实行业绩预警制度规定的市场反应做了首次实证检验;洪剑峭,皮建屏¨和蒋义宏等【l6_ 进行了关于业绩预警公告方面较完整的研究,实证研究发现预警制度取得了一定的成效,但仍存在很多问题,需进一步完善;柳木华的研究表明业绩快报具有信息含量.但是上述研究均为股权分置改革以前的研究,在市场机制改变后尚未有这方面的研究,而这正是本文研究的主题.三,研究设计1.研究假设因为上市公司的信息披露有大量规则限制,所以业绩预增报告被认为具有一定的可信度或对该公司盈利提供了合理的保证,由此我们提出以下假设: 假设1:业绩预增公告日,证券市场有显着的正面反应.假设2:业绩预增公告公开后的短时窗内,证券市场有正面反应,即业绩预告前30天的累计平均非正常收益率平均变动幅度小于业绩预告日前后3天的平均变动幅度.在有效市场的假设下,信息公开前是未被市场所预知的,因此股价不存在提前反应,业绩预告日近期的累计平均非正常收益率应该变动不大.但是在信息公布后投资者需要一段时间消化信息的影响, 因此股价仍然会与业绩预告信息有同向变化.所以:假设3:业绩预告日前一周的累计平均非正常收益率接近于0,股价不存在提前反应.假设4:业绩预告后20天内中,证券市场有一定的正面反映,即预增公司在[0,20]的累计平均非正常收益率大于0.大量实证研究表明,我国股票市场处于弱式有效,尚未达到半强式有效,所以业绩预增公告存在内幕交易等违规操作的动机.既然公众知道存在这样的动机,则公告的效果必然受到一定的影响,由此提望!塑堂!±!旦:笠丝查:箜竺塑兰箜塑2出:假设5:在公告公开后第10天左右,证券市场有较小的负面反应.2.研究方法基于各方面的分析,本文决定采用事件分析法进行实证研究.事件分析法即在一个相对较短的时窗内,观测市场对业绩预增公告的反应情况.为了检验实证结果的稳健性,采用了效果比较稳定的市场调整模型,即:尺(1)尺:业(2)AR=R一R(3)AAR=一1A(4)CAR=>AAR(5)CAR=CAR一CAR:(6)MCAR.=—CARflIf(7,t2)tt,t2¨1—1fl,其中:P;.为股票i在t时的价格;P为相应时间的上证指数和深证指数;Ri和R分别为个股和市场在t时的收益率;ARi为股票i在t时的非正常收益率;AARi为每天平均非正常收益率;CAR为累计平均非正常收益率;CAR,为(t,t:)的累计非正常收益率;MCR为(t.,t:)的平均累计非正常收益率.t的区间根据不同的样本确定.如果事件发生对股价无影响,那么由模型可知, CAR服从均值为零的正态分布.这样可以通过对CAR是否为零进行检验来确定事件的发生对股价是否产生影响.其检验统计量分别为::_(8)5(CAR)/其中:S2(CAR)(CARjt—cA)(9)如果事件发生对股价无影响,那么检验统计量服从T分布.本文利用统计量在5%显着性水平下进行检验.3.样本选取与数据来源在2006年年报公布后,截至2007年4月2413上海证券交易所共有62家上市公司发布了第一季度和中期业绩预增公告.因为报告中披露的信息很多,对股价影响的因素比较复杂,为了减少额外因素的影响,剔除没进行股权改革的东北高速(因为没有进行股权改革的公司影响股价变动的因素相对较多).本文以这61家公司作为研究样本,根据这6l家的历史K线图和行情走势图等来获得数据.各股每日股价数据和大盘指数数据来自上海证券交易所网站及齐鲁证券大福星操作系统,各股相关资料来自于巨潮资讯和上海证券交易所网站.本文研究借助EXCEL2003和SPSS12.0软件进行分析.从行业的角度分析(按证监会的划分),在业绩预增板块中"制造业一机械,设备,仪表"和"信息技术业"两大行业优势明显,这两个行业预增主要是都受行业景气的影响,其中产品价格上涨和需求增加是业绩大幅增加的主要因素.样本行业统计见表1.表1样本行业统计行业类别预增公司数量农,林,牧,渔业制造业一纺织,服装,皮毛制造业一机械,设备,仪表批发和零售贸易交通运输业房地产行业制造业一医药,生物制品金融保险业制造业一金属,非金属电力,煤及水的生产和供应业制造业一食品饮料制造业一电子制造业一石油,化学,塑胶,塑料采掘业综合类信息技术业制造业一其他在这些业绩预增公告中,大部分公司都披露了业绩预增理由.业绩变化理由的陈述是预告制度中自愿披露项目.自愿披露业绩预增理由的公司占81.30%,这表明大部分上市公司都能自愿披露原因,但主观原因多,客观原因少;企业内部的原因少, 外部原因多;还有部分公司陈述的原因过多,让人找不出导致企业变化的主要原因,降低了对真正重要原因的关注程度;而且大多数公司对原因只作定性.67.33324●753223282描述,没有定量说明.可见,上市公司并未本着客观真实的原则披露预增理由.另外,还有18.7%的公司根本就没有陈述原因.关于业绩预告的内容方面,除中国石化和上海金陵外,其余的全都披露了每股收益,业绩变化的标准都采用"净利润总额"这个概念.但对于一些投资者十分关注的指标,诸如主营业务收入,净资产收益率,扣除非经常性损益后的净利润总额,净利润总额等较为关键的数据却很少披露,明显存在自愿披露动机不足的问题.而对一些投资者不太关注的定量数据,如与利润变化有关的指标上市公司表现却相对积极,过多地披露这方面的信息无疑会降低业绩预告信息的有用性和可信性.四,实证结果与分析将业绩预告日定为事件13,预告事件窗口定义为51天,即预告日前30天,预告日后20天,预告日定为第0天(若公告日为非交易13,则公告日之后的第一个交易日为第0天).t的区间为(一30,20).股票停牌日处理如下,t<0时向前退一天,t>0时向后推一天.整个数据时间段处于2007年2月24日～5月1313.对样本期间内发生除权的股票的价格均做复权处理.业绩预增公司AAR和图1AAR及CAR描述统计图CAR的描述性统计见图1.对采集数据进行在5%的显着性水平下的T检验,其CAR的相关检验数据见表2.表2CAR相关检验数据注:"在5%水平下显着;…在1%水平下显着,为单侧检验. 根据以上AAR及CAR描述统计图及T检验分?68?《软科学))2008年9月.第22卷.第9期(总第105期) 析,我们进行假设检验.1.假设1和假设2业绩预增公司在公告前(一30,一1)29天内的CAR是一0.2063,MCAR是一0.0071,在(一1,1)3天时间的CAR是0.0122,MCAR是0.0041,后者是前者绝对值的57倍.因此,假设1成立.通过T检验(见表2),我们可以发现整个期间内的CAR显着不为0,尤其是业绩预告日当天,有些业绩预增公司出现涨停.因此,假设2也成立.假设1和假设2的成立充分说明,在股权分置改革后,上市公司公布业绩预增公告前,显然存在信息不对称情况,而业绩预增公告确实有很高的信息含量,能够缓解管理当局和信息使用者之间的不对称情况,并且这种信息一旦被市场获得,投资者能马上做出积极的反应.这同时也说明业绩预告制度的实施是必要的.2.假设3业绩预增公司预告前2O天的CAR值几乎全部为负,在公告发布的前第lO天左右,CAR值迅速递减,公告前第7天达到最小,之后快速上升,出现很明显的拉高出货,直到公告13当天.也就是说如果在公告前10天买入股票的话,到公告日就有很大的超额收益.业绩预增公司在业绩预告13前有很明显的反向走势,股价对预增信息有着明显的提前反应, 则假设3不成立.股价对预增公告有明显的提前反应,理论上只有两种可能的解释:一是我国股市已经达到半强式有效,投资者的投资理性和素质都有提高,能提前通过其他信息对公司的经营情况有一个准确的预测, 从而提前做出决策调整;二是消息提前泄露,市场上有人从"地下通道"获得公司业绩预增的消息并加以利用.在这两种可能性解释中,迄今为止,尚无人能研究证明我国证券市场已经达到半强式有效,而大众投资者的素质也是人所共知的,显然第一种解释不能令人信服.因此第二种解释更加合理.很多研究表明,多数股票在价格变动时都伴随着大量出货的现象可以认为显然存在消息提前泄露的坐庄行为.退一步讲,即使其中包含投资者预测准确的问题,应该也是资金雄厚和研发能力较强的机构或庄家.至此,可以得出这样的结论,我国股票市场消息提前泄露的问题比较严重,利用好消息和利空消息提前出货的行为到现在为止并没有多大的改善,而普通投资者利用相关信息预测上市公司的基本状况的能力较弱.总之,我国的证券市场还需要大家的OOO加《软科学~2oo8年9月?第22卷?第9期箜塑共同努力来进一步完善以保护中小投资者的利益.3.假设4业绩预增公告发布后,在(1,20)这2O天内业绩预增公司的CAR为0.4048,CAR的基本走势与业绩预告是同方向的.CAR在业绩预告后有大幅度的增加.因此,假设4成立.CAR的变动,股价的方向与业绩的变化越来越合拍,也说明我国股市已经逐步走向理性,投资者基本上都可以根据业绩信息来做出股票买卖的决策,而发布有关公司的业绩的及时性信息,帮助投资者做出决策也变得越来越重要.4.假设5在公告公开后第1O天左右存在CAR明显下滑的区间,该区间表明在业绩预增公告发布以后,股民在一阵狂热的投资后开始冷静分析,对存在可能的内幕交易做出反应,使得股价下跌.由此可见,股民的投资素质正在逐步提高,不再一味的盲从,决策过程中注意市场的变化,能够在一定程度上冷静分析再做出决定.因此假设5成立.五,结论股权分置改革使得我国的资本市场进一步完善,本文在此背景下,通过实证分析研究了我国业绩预增公告的信息含量.研究结果发现:(1)在股权分置改革以后,业绩预增公告信息确实具有非常强的信息含量,它能够在一定程度上缓解公司管理当局和外部信息使用者的信息不对称,帮助投资者做出正确决策.如果在定期报告公布之前公布业绩预测信息,可以降低定期报告中业绩的不确定性,提高信息的透明度,保证广大投资者的知情权,并在一定程度上降低年报风险.因此,业绩预告制度在一定程度上能够保护投资者利益.(2)股权分置改革仍然未解决可能的内幕交易问题,使得业绩预增公告市场仍然存在一定程度的信息提前反应现象.提前反应现象说明内部预测信息在公布之前,可能已经被庄家通过私下方式获得,庄家利用这些内部信息构造业绩预告陷阱,提前出货,引起预告前后股价的大幅度波动,增加了中小投资者的投资风险.因此,在我国业绩预告发布过程中,存在很明显的内部信息泄漏造成的内幕交易.(3)虽然我国资本市场进行了股权分置改革,市场对业绩预告的监督作用仍然较弱.守约预告者并没有因为诚信而获利,违约者不但没有因违约而受罚,反而因此间接受益.这说明,我国投资者在做出投资决策时,还缺乏理性思考.当然如果把2007年第一季度及中期业绩预告的市场反应进行比较,也可以看出,除公告13前后以外,2007年中期股价与业绩走势基本是同方向的,这也说明我国投资者的素质在逐步提高.总之,仅仅依靠市场来约束违约者是远远不够的,中小投资者能起的监督作用非常有限,因此必须依靠制度规定的强制约束手段来加大违规者的违规成本,业绩预告制度还有待完善.参考文献:[1]BallRJ,PBrown.AnEmpiricalEvaluationofAccountingIncome Numbe~[J].JournalofAccountingResearch,1968,Autumn:159一l78.[2]LevBaruch.OntheUsefulnessofEarningsandEarningsResearch: LessonsandDirectionsfromTwoDecadesofEmpiricalResearch IJ].JournalofAccountingResearch,1989,Supplement:153—192.[3]FrancisJ,SchipperK.HaveFinancialStatementsLestTheirRele—vance[J].JournalofAccountingResearch,1999,Autumn:319—352.[4]PenmanS.AnEmpiricalInvestigationoftheV oluntaryDisclosureof CorporateEarningsForecasts[J].JournalofAccountingResearch, 1990,18(Spring):132—160.[5]WaymireGregory.AdditionalEvidenceontheInformationContent ofManagementEarningsForecasts[J].JournalofAccountingRe- search,1981,22(Autumn):703—7l8.[6]赵宇龙,王志台.会计盈余披露的信息含量——来自上海股市的经验证据[J].经济研究,1998,7:41—49.[7]魏刚.我国上市公司股利分配的实证研究[J].经济研究,1998, 6:41—46.[8]陈晓,陈小悦,刘钊.A股盈余报告的有用性研究[J].经济研究,1999,6:21—28.[9]李增泉.实证分析:审计意见的信息含量[J].会计研究,1999, 8:16—22,[1O]刘力,李文德.中国股市股票首次公开发行首日超额收益研究[J].中国会计与财务研究,2000,4:45—53.[11]陆正飞,黄明辉.固定资产投资的信息含量研究——来自中国A股市场的证据[J].中国会计与财务研究,2002,2:31—39. [12]王震,刘力,陈超.上市公司被特别处理(sT)公告的信息含量与影响因素[J].金融研究,2002,9:61—70.[13]薛爽.预亏公告的信息含量[J].中国会计与财务研究,2001, 3:117—128.[14]何德旭,王轶强,王洁.上市公司信息披露"预警制度"的实证分析——兼论我国证券市场的有效性和过度反应[J].当代经济科学,2002,5:30—37.[15]洪剑峭,皮建屏.预警制度的实证研究[J].证券市场导报, 2002,9:4一l4.[16]蒋义宏,童驯,杨霞.业绩预警公告的信息含量.中国会计与财务研究,2003,4:145—153.[17]柳木华.2005.业绩快报的信息含量:经验证据与政策含义[J].会计研究,7:39—45.(责任编辑:辜萍)?69?。