高额外汇储备对经济的影响

摘
要 ：近年来 随着我 国外汇储备 的不断增加 ，我 国外汇储 备余额 已居世界 第 一。高额外 汇储 备在 对 经
济发展 带来积极作 用的同时，也伴 随着消极 影响。高额外 汇储 备有利 于提 高本 币地位 ，增强金融风 险的 防范 能 力；有利 于增强 国际清偿 力和 维护本 国信誉 ；有利 于人 民币实现 自由兑换。但 也增加 高额 的外汇储备 成本 ；
２ １ 第 ７期 ０ ０年 （ 总第 ７ ９期 ）
边疆 经济 与 文化
ＴＨＥ ＢＯＲＤ ＥＲ ＥＣＯＮＯＭＹ ＡＮＤ ＣＵ删 ＲＥ
Ｎｏ ７． Ｏｌ ． ２ ０
Ｇ ｎ ｒ１Ｎｏ ７ ｅ ｅａ． ． ９
【 财政金融 】
高额 外汇储 备对 经济 的影响
刘 强
（ 西华师 范大学 商学院 ，四川 南充 ６ ７０ ） ３ ０ ２
增加 引发通胀 的压 力；加 大人 民 币升值 的压 力；增加储备资产管理的难度和风险 。 关键词 ：外汇储备 ；积极影响 ；消极影响
中 图分 类 号 ：Ｆ８０ ３ 文献 标 志 码 ：Ａ 文 章 编 号 ：１７ －４ ９ ２ １ ） ７０ ３ －２ ６２５０ （ ００ ０ －０ ７０
我 国 的外 汇持有成 本很高 。例如 ，假 定 美 国国债 的年收 益率 为 ５ ，而 我 国国 内直接 投 资 收益率 为 １％ ， ％ ０ 则持 有 ２万亿美元 的外汇储 备每年 的成本 高达 １ ０ 美元 。 目前 我 国国 内经济 正处 于 高速增 长 阶段 ，从 ０亿 ０ 而加 剧 了我 国的外 汇储备 成本 。 ２ ．增 加引发通货 膨胀 的压力 外汇储备作为一种金融资产 ，它的变化 自 然还要对 国内的金融运行产生重大影响。由于我国事实上实 行 的是盯住美 元 的固定汇率安 排 ，作 为央 行的 中国人 民银行 担 当 了外 汇市 场 上最 终 的市 场 出清者 的角 色 。 外汇储备的增多 ， 使基础货币的发放增多 ，因为官方储备是由货币当局购买并持有的，其在货币当局账 目 上的对应反映就是外汇占款 ， 外汇占款是我国基础货币的主要构成部分。近年来 ， 外汇储备的持续快速增 加，使得外汇占款成为央行投放基础货币的主要途径。外汇占款使央行投放基础货币相应增多，导致货币 供应量增长过快，这会对宏观经济的运行和金融形势构成不利影响，给我国货币政策带来了中长期的通货 膨胀压力 。目 前我国通货膨胀预期的压力非常大 ，为此 ，央行已经采取 了相应的冲销政策：如在银行间债 券市场上频繁进行正回购和发行人 民银行票据 回笼基础货币 ，提高 出款准备金率 ，以此来减缓基础货币 增速。 ３ ．加 大人 民币的升值 压力 在假设其他因素不变情况下 ，一国外汇储备是本 国汇率稳定的重要基础。显然外汇储备多，人们就会 认 为人 民币背后有 着强大 的国际储 备资 产 的支 撑 ，因而就更 愿意 与中 国开 展贸 易 、进行 投资 ，从 而可能导 致更 多 的资本流人 和外汇 收入 的增加 。在 现有 的人 民币汇率 制度下 ，如果 央行没 有有效 的资产来对 冲过 多 的外 汇 占款 ，外汇储 备 的迅 速增加则 会推 动人 民币 的不断升 值 。近 年来 ，不 仅美 国 、欧洲 等 国家正在 极力 地要 求人 民币升值 ，而且过 去外逃 的资 金也 有 回 流 的迹 象 ，甚 至有 大量 的国 际游 资 “ 渡 ” 中国 ，给人 潜 民币带来严重的升值压力。然而这种压力若变成现实 ，将产生不 良 后果。如果人民币升值 ，将带来出口产 业竞争力的下降。在 目前出口是中国经济增长 的 “ 三驾”马车之一的情况下 ，出口竞争力的弱化会直接 影响 到国 民经 济增长 速度 ，影 响 中国经济 的可持续 性发 展 。 ４ ．增 加 了储 备资产 管理 的难 度 和风险 在金 融全球化 的今天 ，由于国际 资本迅 速大规模 地 流动 ，金融市 场的利率 与 汇率 波 动十分 激烈 ，作 为 国家财 富的外 汇储 备 ，它的规模过 大也 就会使 国家财 富处 于 巨大的风 险之 中 ，高额 的外汇储备 给储备 资产 的保值增值 管理 带来 了难 度 。因为 我 国外 汇储 备有相 当部分 以美 元资产 的形式 存在 ，近一年多 来 ，美元 与 欧元 的汇价 涨跌 幅度在 ３ ％ 以上 ，美元 价值 的持 续 走低 ，使 较 大 比例持 有美 元 的 中国外 汇储 备缩水 不 可 ０ 避免；另外 ，近两年来，全球金融市场投资收益率处于低迷期 ， 这也使中国的外汇储备资产投资收益不断 降低。外汇储备资产规模越大，其保值增值管理的难度就越大。
一
、
高额外汇储备对经济 的积极影 响
１ ．有利于提高本币地位 ，增强金融风险的防范能力 ・ 中央银行 持有 的充 足＃ Ｅ ｌ 储备 可 以表 明一 国干预外 汇市 场 、维持 汇价 、 防范 金融 风 险的能力 。一 国拥 ｑ 有充 足 的外 汇储备 不仅 为 当局客 观上 提供 干预 资产 ，而且还 通过增 强对 本 国货 币 的信 心来 维持本 币在外 汇 市 场 的坚 挺走 势 ，所 以它 对 稳定 汇率 有 一定 的作用 。在 国际金融 市场 出现 动荡 ，导致 其他 国家 出现经 济金 融 混乱 、危机 ，而 传导 至本 国时 ，或 突发 重大 事件 、 自然灾 害需要 大量 进 口时 ，或 出现政 治动荡 ，引起 资 本 大量外 逃 时 ，都 需要 动用 国家外 汇 储备 ，抵 消不 利影 响 。 ２ 有利 于增 强 国际清偿 力 和维 护本 国信誉 ． 外 汇储 备是 国际清偿 力 的重 要组 成 部分 ，是 一 国对 外借 款 的保证 ，也 是 国际银 行贷款 时评估 国家 风 险 的重要指标之一。拥有充足的外汇储备 ，可 以加强一 国的国际清偿力和一 国的资信 ，有利于国外资金流 人 ，促进经济发展 。截至 ２０ 年末 ，我国外债余额已达 ３ ３． ８ ０７ ６ １ 亿美元 ，比 ２０ ７ ０６年末增加 ５６ ３ ０ ．０亿美 元 ，增长 １．８ ５６ ％。其 中，中长 期 外 债 余 额 １５５３ ３ ．４亿美 元 ， 比上 年 末 增 加 １１７ ４ ．４亿 美元 ，增 长 １．７ ，占外 债 余 额 的 ４ ．９ ；短 期 外 债 余 额 ２２０ ８ ０ １％ １０ ％ ０ ．４亿 美元 ，增 加 ３４５ ６ ．６亿 美 元 ，增 长 １．５ ， ９８ ％ 占外债余 额 的 ５ ．１ 。２０ 我 国外 债偿 债 率 为 １９ ％ ，债 务率 为 ２ ．４ ，负债 率 为 １．２ ，短期 ８９ ％ ０７年 ．８ ７８％ １５ ％ 外 债与 外汇 储备之 比为 １．０ ，均 在 国 际标 准安 全 线之 内 。我 国 目前 短期 外 债 比重 过大 ，给 我 国债 务偿 ４４ ％ 还带来 沉重 压力 ，保持 充足 的外 汇储 备 ，并 使其 与债 务结 构相 匹配 ，有利 于提 高我 国债务 清偿 能力 ，进一 步有效 防范 债务 风 险。 ３ ．有利 于人 民 币实现 自由兑 换 人 民币可 自由兑 换是 我 国外 汇体制 改 革 的首要 目标 。 目前 我 国资本 项 目开放 的基本 特 征是 宽 进 严 出 ， 资本项 目逐 渐开 放 ，经常项 目外 汇账 户 可保 留现汇 的 比例 从 ２ ％ 提 高 到 ３ ％ 或 ５％ ，提 高企 业 经 常项 目 ０ ０ ０ 外汇账 户外 汇 留成 比例等 等 。在这 些政 策 的实施 过程 中 ，外 汇储备 消耗需 求 很大 ，只有 保持相 当的外 汇储 备规模 ，才能使 人 民币在迈 向 自由兑换 的过程 中保持 汇率 的基 本稳 定 。
收 稿 日期 ：２ １ ４３１ ０ ０３ －１
作者简 介 ：刘
强 （９１ ） １８ 一 ，男 ，四川 彭州人 ，助教 ，从 事金 融学研究。
州 Ｇ Ｙ ＷＥＮ Ｕ Ｈ
回
பைடு நூலகம் 边疆经济与文化
２１ ０ ０年第 ７期
Ｔ ｅＢ ｎｅ ｃｎ ｍ ｎ ｕｔｒ ｍ７．２ １ ｈ ｏ ｉｒ ｏｏ ｙＡ ｄＣ ｌ ｅＮ Ｅ ｕ ００
二 、高额外汇储备 对经济 的消极影 响
１ ．高 额 的外汇储 备成 本
外汇储备是一种实际资源的象征 ，持有它表示暂时放弃一定量实际资源的使用 ，从而就丧失了将这些 资源 投人 所 引起 的国 内经济 增长 和 收入水 平 的提高 的机 会 ，所 以它 的持 有是 有成 本 的 。持有 外 汇储备 的成 本等于外汇储备用于国内生产性投资所产生的收益与外汇储备的本生利息收益之间的差额 ；本国投资一产 出率越低 、储 备利 率越 高 ，外 汇储备 的 成本 就越 低 ；反 之 成 本 越 高 。 由于 官 方储 备 资 产 安全 性 是 第 一位 的 ，各 国的外 汇储 备一 般投 资于储 备 货 币 国家的短 期 国债 ，其收 益率 较低 （ 战后平 均为 １ ％ ） 二 —２ 。而我 国外 汇储 备 的主要 形式 就是 美 国 的国库 券 和存单 ，这 两种 资产 的收益 率远 远低 于直 接投 资的 收益率 ，所 以