第八章 衍生金融市场
现代金融市场学张亦春
金融市场在市场机制中扮演着主导和枢纽的角色，发挥着极为关键的 作用。一个有效的金融市场上，金融资产的价格和资金的利率能及时、准 确和全面地反映所有公开的信息，资金在价格信号的引导下迅速、合理地 流动。金融市场还以其完整而又灵敏的信号系统和灵活有力的调控机制引 导着经济资源向着合理的方向流动，优化资源的配置。
国内金融市场 国际金融市场
现代金融市场学张亦春cha[1]
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按标的物划分
按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇 市场、黄金市场和保险市场。
• 货币市场。指以期限在一年以内的金融资产为交易标的物的短期金融市场。 它的主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的货币。一般 没有正式的组织。 • 资本市场。指期限在一年以上的金融资产交易的市场。主要指的是债券市 场和股票市场。 • 外汇市场。外汇市场是指从事外汇买卖或兑换的交易场所。狭义是银行间 的外汇交易，通常被称为批发外汇市场；广义指由各国中央银行、外汇银行、 外汇经纪人及客户组成的外汇买卖、经营活动的总和。 • 黄金市场。是专门集中进行黄金等贵金属买卖的交易中心或场所。伦敦、 纽约、苏黎世、芝加哥和香港的黄金市场被称为五大国际黄金市场。 • 保险市场。从事因意外灾害事故所造成的财产和人身损失的补偿，它以保 险单和年金单的发行和转让为交易对象，是一种特殊形式的金融市场。
• 机构投资者。代表中小投资者的利益，将他们的储蓄集中在一起 管理，为了特定目标，在可接受的风险范围和规定的时间内追求投 资收益的最大化。包括投资基金、养老基金和保险关公司。
• 中介机构。包括投资银行和其他中介机构，如投资顾问咨询公司、 证券评级机构等。
• 中央银行。既是金融市场的行为主体，又大多是金融市场上的调 控者和监管者。
第八章金融衍生品市场
互换的风险比较小，由于它一般不涉及本金，信用风险仅 限于息差；
使用互换进行套期保值可以省去使用期货、期权等产品时 对头寸的日常管理工作，使用起来非常方便。
七、金融期货市场
1、概念 期货是指期货交易所制定的标准化的，受法律约束的，并载明
比较优势理论是英国著名经济学家大卫李嘉图提出的。 李嘉图的比较优势理论不仅适用于国际贸易，而且适用于所有 的经济活动。只要存在比较优势，双方就可通过适当的分工和 交换使双方共同获利。 互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。根据比较优势 理论，只要满足以下两种条件，就可进行互换： 一是双方对对方的资产或负债均有需求； 二是双方在两种资产或负债上存在比较优势。
七、金融期货市场
2、金融期货市场特征 减少交易双方的选择工作量，只需选择期货品种，因为期货合
约事先由交易所确定； 金融期货交易采取公开竞价方式决定买卖价格，不仅可以形成
高效率的交易市场，而且透明度、可信度高； 金融期货交易实行会员制度，非会员要参与金融期货的交易必
须通过会员代理。会员要交纳一定的保征金，因而交易的信用 风险较小，安全保障程度较高； 交割期限规格化。金融期货合பைடு நூலகம்的交割期限大多是三、六、九 或十二个月，交割期限内的交割时间随交易对象而定。
5、例： A、B公司提供的借款利率：
美元
英镑
A公司 8.0%
11.6%
B公司 10.0%
12.0%
假定A、B公司商定双方平分互换收益，若不考虑本金问题，货币互换
可用下面的流程图来表示：
8%美元借款利息
A公司
10.8%英镑借款利息 8%美元借款利息
金融教案 (7)
第八章金融市场运行§1 金融市场的功能与构成一、金融市场的定义（一）广义金融市场。
对金融交易机制的概括，即通过金融工具交易进行资金融通的场所和行为的总和。
（二）狭义金融市场。
狭义的定义就是指证券市场。
二、金融市场的功能（一）媒介资金融通，对社会资源进行再分配，这是金融市场的最基本功能。
金融市场为资金短缺者和资金盈余者提供了调剂资金余缺的市场交易机制，架起了储蓄和投资之间的桥梁，使闲置的资金转化为投资，通过投资的扩大来促进经济的发展。
（二）支持规模经济。
由于金融市场的大众化发展。
使居民的小额资金也可以参与投资，积少成多，满足实体经济部门发展对巨额资金的需求。
（三）价格发现的功能。
金融市场交易的价格表现为利率、收益率或一定数量的货币量。
（四）调节宏观经济和微观经济的功能。
金融市场通过调节货币的供给与需求从而调节社会总需求和社会总供给。
（一）交易对象。
最初是货币资金；后来关注的是交易工具。
（二）交易工具。
交易工具是交易的载体，金融市场的交易工具是金融交易的证明。
（三）交易主体。
包括企业、个人、财政、金融机构和国外部门五大类。
总体上来讲，通常依净额把企业和财政归为资金净需求者，把个人和金融机构归为资金净供应者。
（四）交易价格。
通常以收益或收益率来表示金融交易的价格。
金融工具的估值成了判断价格高低的关键。
（五）交易组织系统。
传统上划分为交易所交易和场外交易。
单选题1.金融市场最基本的功能是()A.价格发现B.资金融通C.宏观调控D.规模经济2.传统的金融工具包括()A.商业票据B.认股权证C.股票D.期权合约E.存款单证多选题1.金融市场的基本要素有（）A.交易主体B.交易对象C.交易工具D.交易价格E.交易组织系统2.衍生金融工具包括（）A.股票B.债券C.认股权证D.期货合约E.期权合约简述题（2002-4）（2008-7）简述金融市场的功能。
P209（2003-7）简述金融市场的价格发现功能。
第八章 金融衍生工具工具市场
第四节 金融期权市场
一、金融期权的基本含义 金融期权,是指赋予其购买方在规定期限内按买卖双方约定的价格（简称协议价格或执行价格）购买或出售 一定数量某种金融资产的权利的合约。期权购买方为了获得这个权利，必须支付期权出售方一定的费 用，称为期权费或期权价格。 内容： （一）期权合约的买方与卖方 期权合约的买方是买进期权，付出期权费的投资者，也称期权持有者或期权多头。在支付期权费后， 期权合约的买方就拥有了在合约规定的时间内行使其购买或出售标的资产的权利，当然，如果行使权 利对其不利，期权合约的买方也可以放弃行使这个权利，而不用承担任何义务。 期权合约的卖方是卖出期权，收取期权费的投资者。在收取买方所支付的期权费之后，期权合约的卖 方就承担了在规定时间内根据买方要求履行合约的义务，而没有任何权利。也就是说，当期权合约的 买方按合约规定行使其买进或卖出标的资产的权利时，期权合约的卖方必须依约相应地卖出或买进该 标的资产。 显然，在期权交易中，买卖双方在权利和义务上有着明显的不对称性，期权费正是作为这一不对称性 的弥补，由买方支付给卖方的。一经支付，无论买方是否行使权利，其所付出的期权费均不退还。 （二）期权费 所谓期权费，又称权利金、期权价格或保险费，是指期权买方为获得期权合约所赋予的权 利而向期权卖方支付的费用。它的大小取决于期权合约的性质、到期月份及执行价格等多种因素。 （三）合约中标的资产的数量 （四）执行价格 执行价格是指期权合约中确定的、期权买方在行使其权利时实际执行的价格（标的资产 的买价或卖价）。显然，执行价格一经确定，期权买方就必然根据执行价格和标的资产实际市场价格 的相对高低来决定是否行使期权合约。 （五）到期日 指 1份期权合约的最终有效日期。到了到期日如果期权合约的买方不行权，则意味着其自愿 放弃了这一权利。
《金融市场》判断题复习题
第九章保险市场
1．目前世界上经营保险业务的自然人只有英国的劳合社。( )
2．保险代理人以自己独立的名义进行中介活动，其行为后果由自己承担。( )
3．被保险人若违反保证事项，保险合同即告失效，保险人有权拒绝赔偿损失或给付保险金。( )
4．投保人对保险标的所具有的保险利益必须是合法的、现实存在的、可以用货币来计量的利益。( )
5．机构投资者和家庭部门一样，是主要的资金供给者，两部门在资本市场的地位是互为促进的。( )
6．人寿保险公司兼有储蓄银行的性质，它是一种特殊形式的储蓄机构。( )
7．人寿保险公司在资金运用中，愿意持有比例更大的流动性金融工具。( )
8．商业银行与专业银行及非银行金融机构的根本区别，是它接受活期存款，具有创造存款货币的职能。( )
第十章衍生金融市场
1．按照交易场所不同划分，利率互换属于金融衍生工具中的场内交易。 ( )
2．金融衍生工具交易所一般由交易大厅、经纪商、交易商三部分组成。( )
3．一般远期利率协议以当地的市场利率作为参照利率。( )
4．互换的一大特点是：它是一种按需定制的交易方式。互换的双方既可以选择交易额的大小，也可以选择期限的长短。( )
5．利率期货交易利用了利率下降变动导致债券类产品价格下降这一原理。( )
6．欧式期权则允许期权持有者在期权到期日前的任何时间执行期权。( )
7．按基础资产的性质划分，期权可以分为欧式期权和美式期权。( )
8．由于金融衍生工具是在基础资产上派生出来的，因此其价值主要受基础资产价值变动的影响。( )
9．远期利率协议是防范将来利率波动风险而预先固定远期利率的金融工具。( )
9．佣金经纪人不属于任何会员行号，而仅以个人名义在交易厅取得席位，是我们通常所说的自由经纪人，这类经纪人在美国最为流行。( )
第八章 衍生金融市场(修改)
金融学院
第八章 衍生金融市场
第一节 金融远期市场
☉金融远期的作用 管理风险第一节 商业银行概述 提高收益第率二节 商业银行的业务
第三节 商业银行存款货币创造
第三节 商业银行存款货币创造
金融学院
第八章 衍生金融市场
第一节 金融远期市场
条件： 合约金额：10000000元 交易日：2006年4月10日 结算日：2006年6月16日 到期日：2006年9月15日 合约年利率：6.75% 年基准：360天
金融学院
第八章 衍生金融市场
第一节 金融远期市场
如果在结算日6月16日的3个月全国银行业同业拆借 利率（参考利率）为7.25%，高于合约利率，则按照远 期利付金额
金融学院
第八章 衍生金融市场
第一节 金融远期市场
☆金融远期的局限性
市场效率第较一低节 商业银行概述 合约流动第性二较节差 商业银行的业务 违约风险第较三大节 商业银行存款货币创造
金融学院
第八章 衍生金融市场
第一节 金融远期市场
☆结算金的计算
结算金＝第第—（一二—参节节—照—利商商—率业业—－银银—合行行—同概的—利述业—率务—）—×—合—同—金—额—×—合—同—期—限— 第三节 商1＋业参银照行利存率款×货合币同创期造限
第三节 商业银行存款货币创造
金融学院
第八章 衍生金融市场
第三节 金融期权市场
☆金融期权的含义
也称金第融一合节约的商选业择银权行，概是述指在将来某一特定时间内以 一定价格第买二入节或卖商出业一银定行数的量业某务种金融资产的权利。
《金融市场》判断题复习题
第一章金融市场概论1．金融市场媒体(不管是中介机构还是经纪人)参与金融市场活动时，并非真正意义上的货币资金供给者或需求者。
( )2．金融工具交易或买卖过程中所产生的运行机制，是金融市场的深刻内涵和自然发展，其中最核心的是供求机制。
( )3．金融市场被称为国民经济的“晴雨表”，这实际上指的就是金融市场的调节功能。
( )4．金融中介性媒体不仅包括存款性金融机构、非存款性金融机构以及作为金融市场监管者的中央银行，而且包括金融市场经纪人。
( )5．资本市场是指以期限在1年以内的金融工具为交易对象的短期金融市场。
( )6．金融市场按交易方式分为现货市场、期货市场和期权市场。
( )7．议价市场、店头市场和第四市场，都是需要经纪人的市场。
( )8．狭义的外汇市场指的是银行间的外汇交易，包括同一市场各银行问的交易、中央银行与外汇银行间的交易以及各国中央银行之问的外汇交易活动。
( )答案：1．√ 2．×(价格机制) 3．×(反映功能) 4．√ 5．×(货币市场)6．×(交割) 7．×(不需要) 8．√第二章金融市场的参与者1．在世界上任何国家和地区，企业都毫无例外地是经济活动的中心，同时也是金融市场运行的基础，是金融市场上最重要的主体。
( )2．政府部门是一国金融市场上主要的资金需求者，为了弥补财政赤字，一般是在次级市场上活动。
( )3．公债市场是金融市场中最早形成的市场，公债交易具有悠久历史。
证券交易所最初交易的金融工具就是政府债券。
( )4．政府除了是金融市场上最大的资金需求者和交易的主体之外，还是重要的监管者和调节者，因而在金融市场上的身份是双重的。
( )5．机构投资者和家庭部门一样，是主要的资金供给者，两部门在资本市场的地位是互为促进的。
( )6．人寿保险公司兼有储蓄银行的性质，它是一种特殊形式的储蓄机构。
( )7．人寿保险公司在资金运用中，愿意持有比例更大的流动性金融工具。
2014年会计自考贾玉革版《金融理论与实务》第八章重点全分析
第八章金融衍生工具市场一、学习目的和要求通过本章的学习，考生应了解金融衍生工具市场的产生和发展；了解远期利率协议的交易流程与结算；了解金融期货交易所的组织形式。
理解金融衍生工具市场的功能，理解远期利率协议的功能；理解金融期权合约的主要内容；理解金融互换的含义、原理与功能。
重点掌握金融衍生工具的特点，掌握金融远期合约的含义与特点；掌握金融期货合约的种类、金融期权合约的种类与功能。
二、考核知识点与考核要求：（一）金融衍生工具市场的产生与发展识记：1、金融衍生工具，又称金融衍生产品，与基础性金融工具相对应，是指在一定的基础性金融工具的基础上派生出来的金融工具，一般表现为一些合约，其价值由作为标的物的基础性金融工具的价格决定。
2、套期保值：是指交易者为了配合现货市场交易，而在期货等金融衍生工具市场上进行与现货市场方向相反的交易，以便达到转移、规避价格变动风险的交易行为。
领会：1、金融衍生工具的特点：○1价值受制于基础性金融工具；○2具有高杠杆性和高风险性；○3构造复杂，设计灵活2、金融衍生工具市场的功能：○1价格发现功能；○2套期保值功能（又可称为风险管理功能）；○3投机获利手段（二）金融远期合约市场识记：1、金融远期合约：是指交易双方约定在未来某一个确定的时间，按照某一确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
2、远期利率协议：是交易双方承诺在某一个特定时期内按双方协议利率借贷一笔确定金额的名义本金的协议。
领会：1、金融远期合约的特点：○1远期合约是由交易双方通过谈判后签署的非标准化合约。
○2远期合约一般不在规范的交易所内进行交易，而是在场外市场进行交易。
○3远期合约的流动性较差。
2、远期利率协议的功能：远期利率协议最重要的功能在于通过固定将来实际支付的利率而避免了利率变动风险。
（三）金融期货市场识记：1、金融期货合约：是指交易双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化合约。
金融学-金融衍生工具价值评估
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¡ 除了货币互换和利率互换，还有商品互换、股指互换等。商品互换（ commodity swap）是指交易双方为了管理商品价格风险，同意交换与商 品价格有关的现金流，它包括固定价格及浮动价格的商品互换和商品价格与 利率的互换。股指互换是指交易双方同意就某种股票指数的收益率交换另一 种股票指数的收益率。
的场外市场由于其运行成本低、交易灵活、产品个性化等
优点不断加速发展，发展速度与规模远超场内市场。
5
三、金融衍生工具的类型
根据金融衍生工具的形态，可以分为远期、期 货、互换和期权。
金 远期 融 衍 期货 生 互换 工 具 期权
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（一）远期合约
¡ 远期合约（forward contracts）是指交易双方约 定在未来某一确定时间，按确定的价格（交割价格） 买入一定数量的某种资产的合约。
市 双方协商的价格成交；3.场外交易没有固定形式的合同，而是根据每个参与者不
同的需求设计个性化的合同；4.场外交易的监管力度弱，交易双方相互负责清算， 所以，交易参与者仅限于信用度高的客户，场外市场具有违约率高，流动性较弱
场 的特点。之后介绍的互换和远期合约是具有代表性的柜台交易的衍生产品。
近年来，信息技术大幅度提高了市场效率。金融衍生工具
¡ 只有对金融衍生工具充分理解并且正确使用，才能 使其发挥最大功效，否则将会对进入市场产生严重 的负面影响并拖累实体经济。基于此，本章将对金 融衍生工具类型、功能等进行介绍，并对远期合约、 期货合约和期权的价值进行分析。
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第一节 金融衍生工具概述
¡ 一、金融衍生工具的定义 ¡ 金融衍生工具（financial derivatives）是指其价值依赖于
《金融市场基础知识》第8章金融风险管理
《金融市场基本知识》第八章金融风险管理第一节风险概述一、风险的定义目前金融学文献对“金融风险”并没有统一的定义。
根据考证目前国内外关于风险的定义多至14种，其中主要的有以下几种。
（一）风险是结果的不确定性这种观点认为风险等同于结果的不确定性。
不确定性是指人们对于事物的未来状态不能确切知道或掌握，也就是说人们对事物未来的发展变化缺乏信息与掌控力。
按照这种定义，风险的存在就是不以人的意志为转移的客观事实。
（二）风险是波动性或对期望值的偏离度多数流行的投资学教科书采用马科维茨的“均值—方差理论”分析框架，认为金融变量（如利率、汇率、股价等）会围绕期望值波动，波动性就是风险。
因此，风险被定义为对期望值的偏离程度，并用标准差、方差、半方差等统计变量来测度风险。
按照这种定义，风险是一个中性概念，并不等同于损失。
将风险与波动性联系起来的观点实质上是将风险定义为双侧风险，实际结果对期望值的偏离既可能出现不利结果（例如股价未预期的下跌，即下侧风险），也可能出现有利结果（例如股价出现未预期的上涨，即上侧风险）。
（三）风险是不确定的不利因素或未来损失的可能性这种定义的优点在于突出了风险带来的损害（下侧风险），而将盈利机会排除在外，是典型的单侧风险的概念。
这个定义在实践中运用比较广泛，例如风险测度与控制指标中常见的最大回撤、风险价值（VaR）、压力测试等等都是出于对可能损失的考虑而设定的；同时，监管文件和企业内部风险控制政策也强调了损失可能性意义上的风险。
（四）不确定性对目标的影响中国国家标准对风险定义的完整表述如下：“风险Risk不确定对目标的影响。
注1：影响是指偏离预期，可以是正面的和/或负面的。
注2：目标可以是不同方面（如财务、健康与安全、环境等）和层面（如战略、组织、项目、产品和过程等）的目标。
注3：通常用潜在事件或后果，或两者的组合来区分风险。
注4：通常用事件后果（包括情形的变化）和事件发生可能性的组合来表示风险。
金融理论与实务 重点题
目录第一章货币与货币制度 (1)第二章信用 (4)第三章利息与利率 (6)第四章汇率与汇率制度 (8)第五章金融市场体系与功能 (11)第六章货币市场 (14)第七章资本市场 (16)第八章金融衍生工具市场 (19)第九章金融机构体系 (22)第十章商业银行 (24)第十一章投资银行和保险公司 (27)第十二章货币供给与货币需求 (30)第十三章货币的均衡与失衡 (33)第十四章货币政策 (35)第一章货币与货币制度一、单选题1.最早的货币形式是（）A.实物货币B.金属货币C.纸币D.金币2.下列属于足值货币的是（）A.纸币B.银行券C.金属货币D.电子货币3.货币在工资发放中执行的职能是（）A.计价单位B.流通手段C.支付手段D.贮藏手段4.货币在交换中起媒介作用时发挥的职能是（）A.价值尺度B.流通手段C.支付手段D.货币贮藏5.下列属于布雷顿森林体系内容的是（）A.黄金非货币化B.国际储备货币多元化C.浮动汇率制度合法化D.实行“双挂钩”的国际货币体系6.下列关于人民币表述错误的是（）A.不规定法定含金量B.属于中国人民银行的资产C.是不兑现的信用货币D.是我国的法定货币7.金本位制最典型的形态是（）A.金银复本位制B.金币本位制C.金汇兑本位制D.金块本位制8.为商品定价时货币发挥（）A.价值尺度职能B.流通手段职能C.支付手段职能D.贮藏手段职能9.出现“劣币驱逐良币”现象的货币制度是（）A.金本位制B.银本位制C.金银复本位制D.金块本位制二、多选题10.货币制度的构成要素包括（）A.规定货币材料B.规定货币单位C.规定货币的铸造或发行D.规定流通中货币的种类E.规定货币的法定支付能力11.人民币制度的主要内容包括（）A.人民币是我国的法定货币B.人民币不规定含金量C.外汇管理局对人民币总量进行调控D.人民币是不兑现的信用货币E.实行有管理的浮动汇率制度————答案&解析————1.答案：A解析：世界上最早的货币是实物货币。
(本科)第八章-衍生金融市场ppt课件
（本科）第八章 衍生金融市场ppt
33
课件
第四节 金融互换市场
（四）金融互换合约的期限 • 金融互换交易通常是在外汇市场、期货市
场上不能提供中长期合约时才使用，因而 其到期日的期限长，一般均为中长期的互 换。
（本科）第八章 衍生金融市场ppt
34
课件
第四节 金融互换市场
（五）金融互换的价格与价差
或利用未来的利率波动进行投机而签订的 协议。
（本科）第八章 衍生金融市场ppt
3
课件
第一节 金融远期市场
2.远期利率协议的要素 • 合同金额：借贷的名义本金。 • 合同货币：合同金额的货币币种。 • 交易日：远期利率协议成交的日期。 • 结算日：名义借贷开始的日期，即交易一方向
另一方支付结算金的日期。 • 确定日：确定参照利率的日期。
• 金融复合期权：又称金融期权的期权，是指在合 约规定的时间里或到期日，按照协定价格买入或 卖出一定数量某种金融期权合约的权利。
（本科）第八章 衍生金融市场ppt
26
课件
第三节 金融期权市场
• 触发期权：触发期权分为触发生效期权和触发取 消期权。触发生效期权是指在签约开始时尚未生 效，但现货价格一经达到合约的“生效价格” 时，
（本科）第八章 衍生金融市场ppt
44
课件
第四节 金融互换市场
17
课件
第二节 金融期货市场
（二）金融期货的功能 1.避险功能 2.价格发现功能
（本科）第八章 衍生金融市场ppt
18
课件
第二节 金融期货市场
三、金融期货市场的结构 （一）金融期货交易所 （二）金融期货经纪行 （三）金融期货结算公司 （四）金融期货交易者 （五）金融期货监管者
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三、金融互换市场的交易活动
（一）货币互换 （二）利率互换 （三）新型互换方式
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（一）货币互换
• 货币互换是根据交易双方的互补需要，以 商定的筹资本金和利率为基础，将持有的 不同种类的货币进行交换并结算利息。
第八章 衍生金融市场
Financial derivatives instrument market
主要内容
第一节、 金融远期市场 第二节、金融期货市场 第三节、金融期权市场 第四节、金融互换市场
2
第一节、金融远期市场
一、金融远期合约的种类 二、金融远期合约的特点与作用 三、金融远期合约的局限性
3
美元贷 款人
中介 机构
美元利息 日元利息
日本 公司
日元贷 款人
货币互换交易步骤示意图
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第三个步骤：到期日换回本金
美国 公司
美元本金 日元本金
美元贷 款人
中介 机构
美元本金 日元本金
日本 公司
日元贷 款人
货币互换交易步骤示意图
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（一）货币互换
2.货币互换交易案例分析 • 假如日本一家公司需要借入5年期6000万英镑以满足
在英国大量投资的需要。由于该公司已在英国发行了 大量英镑债券，很难再以5.75%的利率发行新债，但 公司可按8.875%的固定利率发行5年期的欧洲美元债 券。与此同时，香港一家公司需从英国进口商品，需 借入一笔5年期欧洲美元7800万，此时欧洲美元利率 为9.25%，但它从未发行过英镑债券，可按5%的利 率发行5年期英镑债券。这样，日本公司与香港公司
28
三、金融期权的类型
（一）看涨期权与看跌期权 • 看涨期权是指期权买方拥有在规定期限内
或到期日按协定价格买进某种金融产品的 权利。 • 看跌期权是指期权买方拥有在规定期限内 或到期日按协定价格卖出某种金融产品的 权利。
29
三、金融期权的类型
（二）欧式期权与美式期权 • 欧式期权是指期权持有者只能在到期日选
13
二、金融远期的特点与作用
（二）金融远期的作用 1.管理风险 2.提高收益率
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三、金融远期的局限性
1.市场效率较低 2.合约流动性较差 3.违约风险较大
15
第二节 金融期货市场
一、金融期货的类型 二、金融期货的特点与功能 三、金融期货的结构 四、金融期货的风险防范机制
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一、金融期货的类型
期货合约，双方约定在未来的某个特定日 期，可以按照事先确定的股价指数的大小， 进行标的指数的买卖。
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二、金融期货的特点与功能
（一）金融期货的特点 1.交易所内进行交易 2.标准化的期货合约 3.需交保证金，每天交割 4.对冲结清头寸，无需实物交割
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二、金融期货的特点与功能
（二）金融期货的功能 1.避险功能 2.价格发现功能
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四、金融期权的交易策略
（一）金融期权的盈亏分布 （二）金融期权交易策略
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（一）金融期权的盈亏分布
收益
协定
价格 O
盈亏平
期权费
衡点 X
期市价格
买入看涨期权
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（一）金融期权的盈亏分布
收益 O
期权费
盈亏平 衡点 X
协定价 格E
期市价格
卖出看涨期权
37
（一）金融期权的盈亏分布
收益
协定价
格E O
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三、金融期权的类型
• 触发期权：触发期权分为触发生效期权和触发取消期权。 • 触发生效期权是指在签约开始时尚未生效，但现货价格
一经达到合约的“生效价格” 时，合约便立即生效的期 权，若现货价格自签约至到期日未达生效价格，该期权 始终不能生效。 • 触发取消期权则是指在合约有效期内，现货价格一经达 到合约的“取消价格”时，合约便立即取消的期权，若 现货价格自签约至到期日未达取消价格，该期权始终有 效。
最主要的可以自由兑换的货币。 • 进入金融互换市场的利率包括固定利率、
伦敦同业拆借利率、存单利率、银行承兑 汇票利率、商业票据利率、国库券利率等。
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二、金融互换合约的内容
（四）金融互换合约的期限 • 金融互换交易通常是在外汇市场、期货市
场上不能提供中长期合约时才使用，因而 其到期日的期限长，一般均为中长期的互 换。
一、金融远期合约的种类
（一）远期利率协议 1.远期利率协议是交易双方为规避利率风险
或利用未来的利率波动进行投机而签订的 协议。
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一、金融远期合约的种类
2.远期利率协议的要素 • 合同金额：借贷的名义本金。 • 合同货币：合同金额的货币币种。 • 交易日：远期利率协议成交的日期。 • 结算日：名义借贷开始的日期，即交易一方向
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三、金融期权的类型
• 互换期权：即由互换交易的买方向卖方支付一定 数额的期权费后取得将来在履行互换合约时的选 择权，从而减少互换双方将要承担的风险。
• 套做期权：又称组合期权，是指投资者一次性购 买两个或两个以上的方向相反的期权，所购期权 合约的期限、金额既可以完全一致，也可以有所 差异，这种期权大多主要用于市场投机。
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（一）货币互换
1.货币互换的基本步骤 • 本金的初期交换 • 利率的互换 • 到期日本金的再次互换
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第一个步骤：本金的初期交换
美国 公司
美元本金 日元本金
美元贷 款人
中介 机构
美元本金 日元本金
日本 公司
日元贷 款人
货币互换交易步骤示意图
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第二个步骤：利息的互换
美国 公司
美元利息 日元利息
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三、金融期权的类型
（四）金融创新期权 • 亚洲式期权：又称为平均价格期权，它有别于欧
式或美式期权，其期权的收益计算不只是用到期 日的价格，而是用一定时期内基础资产的平均价 格。 • 金融复合期权：又称金融期权的期权，是指在合 约规定的时间里或到期日，按照协定价格买入或 卖出一定数量某种金融期权合约的权利。
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二、金融互换合约的内容
（一）互换合约参与者 • 金融互换合约的参与者分为合约交易者和中介者。 （二）互换合约金额 • 每一笔金融互换交易的金额都比较大，一般在1亿
美元或10亿美元以上，或是等值的其他国家货币。
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二、金融互换合约的内容
（三）金融互换的货币与利率 • 金融互换市场经常使用的货币则是世界上
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素，则交易日为7月10日，起算日为7月12日，结算 日为8月12日，到期日为10月12日，合同期为2010 年7月12日到10月12日。结算日之前的两个交易日 （即2010年8月10日）为确定日。也就是说确定日 的LIBOR若高于5.25%，则该远期利率协议的卖方 应该于结算日向买方支付结算金；反之，则由买方 向卖方支付结算金。
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三、金融期货市场的结构
金融期货监管者
结算公司 金融期货交易所
会员总会
决策机关
期货经纪行 一般客户
会员
理事会
执行机关
市场管理委员会 资格审查委员会 其他委员会
咨询机关
金融期货市场结构
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三、金融期货市场的结构
（一）金融期货交易所 （二）金融期货经纪行 （三）金融期货结算公司 （四）金融期货交易者 （五）金融期货监管者
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• 在英国资本市场上发行不同货币的债券存在相对 利差：欧洲美元债券利差为37.5基点，即9.25% －8.875%，英镑债券利差为75基点，即5.75%－ 5%，此时，美元与英镑的汇率为GBP1＝US＄ 1.3。某投资银行作为双方互换的中介人，按年度 本金金额的0.25%收取风险费。于是日本与香港 的两个公司达成协议，通过投资银行进行互换。
(一)外汇期货 • 指交易双方约定在未来一定时期以确定
的汇率交割某种外汇的标准化契约。
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一、金融期货的类型
• (二)利率期货 • 利率期货是交易双方以预先确定的价格约
定在将来某一特定时期买进或卖出一定数 量特定金融产品的金融期货交易。
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一、金融期货的类型
（三）股指期货 • 股指期货是以股价指数为标的物的标准化
另一方支付结算金的日期。 • 确定日：确定参照利率的日期。
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一、金融远期合约的种类
• 到期日：名义借贷到期的日期。 • 合同期：结算日指到期日之间的天数。 • 合同利率：交易双方在协议中商定的利率。 • 参照利率：在协议中指定的用于确定结算金的
某种市场利率。 • 结算金：在结算日根据合同利率和参照利率计
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四、金融期货交易的风险防范机制
（一）保证金制度和“无负债”结算制度 （二）涨跌幅限制制度
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第三节 金融期权市场
一、金融期权的内涵与构成要素 二、金融期权与金融期货的区别 三、金融期权的类型 四、金融期权的交易策略
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一、金融期权的内涵与构成要素
（一）金融期权的内涵 • 金融期权也称金融合约的选择权，是指在
（二）远期外汇协议 1. 远期外汇协议的含义 • 远期外汇协议是外汇买卖双方约定在未来
某个时期按约定的远期汇率、币种、金额 进行交割的协议。
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一、金融远期合约的种类
2.远期外汇交易的方式 • 固定日期交割的交易方式 • 择期交割的交易方式
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二、金融远期的特点与作用
（一）金融远期的特点 1. 交易所外进行交易 2. 交易条件由双方约定 3.不需要保证金，交易到期交割
算出来的，由交易一方支付给另一方的金额。
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远期利率协议交易案例
2010年7月10日，交易双方签订了一份1×3、 名义金额100欧元，合同利率5.25%的远期利率协议， 参照利率为伦敦同业拆借利率（LIBOR）。其中， “1×3”是、指起算日和结算日之间为1个月，起算 日至名义贷款最终到期日之间的时间为3个月。交 易日与起算日之间一般隔两天，如果不考虑营业日 的因