第五课-证券市场

我国国债的发行方式

行政分配（80年代） 定向发售（向养老\保险基金、金融机构发行） 承购包销（1991年开始，通过与各地的国债承销 机构组成的承销团签订承销协议来发行）

招标发行（价格招标、收益率招标）
价格招标

主要用于贴现国债的发行，按照投标人所报买价 自高向低的顺序中标，直至满足预定发行额为止。

证券交易所的组织形式

会员制证券交易所

主要由会员组成，以会员协会形式成立的非赢 利性社会团体。
按照公司形式设立、以赢利为目的、由各出资 人共同投资的公司法人。

公司制证券交易所

证券交易所组织形式
交易所的组织形式
会员制证券交易所
公司制证券交易所
纽约证券交易所 印度 新加坡 马来西亚 香港 澳大利亚
（1）、证券发行市场





证券发行市场概述： 1定义：是指发行者将新发行的证券出售给投资者的市场。 2特点：是一个无形市场，没有固定的场所。是一个抽象 的市场。凡是新发行的证券由发行者向投资者分散这一过 程就叫发行市场 3发行市场与流通市场的关系：发行市场是流通市场的基 础，流通市场是发行市场得以扩大与发展的一个条件。 4 发行市场的参与者 证券发行者、证券投资者、证券公司
经营业绩 发展潜力
发行数量 行业特点 股市状态
我国股票发行定价



市盈率法 净资产倍率法 竞价法 向机构投资者询价
市盈率法——完全摊薄法
市盈率 股票市场价格 每股税后利润
每股税后利润

税后利润总额 总股本 企业预测全年利润 发行后总股本
完全摊薄每股税后利润

新股发行价
发行市盈率
每股预测净利润


“荷兰式”规则，所有中标人都按中标价格中的最低 价认购； “美国式”规则，则以各自的出价认购。

我国目前采用“荷兰式”价格招标方式发行。
收益率招标

主要用于付息国债的发行。

按照投标人所报收益率自低向高的顺序中标，直 至满足预定发行额为止。
它同样分为“荷兰式”和“美国式”招标两种方 式，原理与价格招标相同。
较弱
是产业资本循环中的一 个阶段，能够实现商品 的价值，使社会资本不 断循环下去，使社会经 济不断增长。
证券市场的形成与发展

股份公司的产生与信用制度的发展是证券市场产 生的基础。证券市场最早起源于西欧，发达国家 发展较快，市场规模大，发展中国家发展较慢， 规模较小。我国在旧中国，也曾有过证券交易所， 新中国成立后，取消了，一直到90年代初期才建 立正式的证券交易所。1990年12月19日，上海证券 交易所正式营业。1991年7月深圳证券交易所正式 营业，我国证券市场的发展经历了从无到有、从 小到大、从不规范到逐步规范、从封闭走向开放 的过程。
证券市场的分类



场外交易市场是指在证券交易所以外进行交易的 场所。场外交易市场包括： 柜台市场：分散在各个证券商的营业柜台，进行 的是分散的小规模的证券交易，交易对象主要以 债券为主。 第三市场，已上市证券的场外交易市场。特点： 交易佣金比较低，成交快、交易主体一般是大的 机构投资者。 第四市场：是利用电子计算机系统进行交易的市 场，是一个无形市场。特点：不需要经纪人，交 易可以保密，成交快，自由
发行人协商发行市盈率定为18倍。试用市盈率
股价法求新股发行定价。
计算结果
完全摊薄发行价
18
1000 万 2000 万 5000 万股 5000 万股
1000 万元 2000 万元
5 .4 元
加权平均发行价
18
5000 万股 5000 万股
12 - 6 12
7 .2 元
市盈率法——加权平均法
新股发行价
发行市盈率
加权平均每股税后利润
加权平均每股税后利润
发行前股本
Fra Baidu bibliotek
发行当年预测净利润 公开发行股本 12 发行月份 12
案例

某公司准备于2004年6月25日公开发行新股5000
万股，预计股款于7月1日到位，新股发行前的 股本为5000万股。2004年前6个月实现净利润 1000万元，预计新股发行后下半年可实现净利 润2000万元。按照国家的有关规定，承销商和
欧洲的多数交易所 巴西 泰国 印尼 南非 上海、深圳
交易场所

交易场所




交易主机、交易大厅、交易席位、报盘系统及相关的 通信系统等组成。 交易主机通过报盘系统接受申报指令，撮合成交，并 将交易结果发送给交易所会员。 申报指令由会员以有形席位报盘或无形席位报盘方式 进入交易主机。 有形席位报盘申报指令由会员通过设在交易大厅内的 交易席位输入交易主机； 无形席位报盘申报指令由会员经其柜台系统处理后， 通过无形席位报盘系统自动输送至交易主机。
证券市场的概述


证券市场定义：有价证券发行与流通以及与此相 适应的组织与管理方式的组合。 是股票、债券、基金单位等有价证券及其衍生产 品（如期货、期权等）进行发行和交易活动的集 中场所。 我国《证券法》上的“证券市场” ：物质形式： 证券交易所、证券公司、证券登记结算机构、证 券服务机构等；本质：证券交易活动和市场运行 制度
股票发行的目的

筹集资本、成立新公司


追加投资，扩大经营
提高自有资本比率，改善财务结构


经济协作（引入战略投资者）
防止兼并

其他目的（兑换旧证券、发放股票股利）
影响因素


本体因素 公司盈利水平及前景 财务狀况，技术水平 员工素质，管理水平 环境因素 流通市场狀况 发行人所处的行业发展狀况 政策因素
5)公司股本总额不少于人民币 5000万元； 6)向社会公众发行的部分不少于公司拟发 行股本总额的25％，拟发行股本超过4 亿元的，可酌情降低向社会公众发行部 分的比例，但最低不得少于拟发行股本 总额的15％； 7)发起人在近3年内没有重大违法行为； 8)近3年连续盈利等。
申请增资发行股票的条件

一切以证券为对象的交易关系的总和
2、证券市场的特征

价值的直接交换场所


财产权利的直接交换场所
风险的直接交换场所
证券市场的概述
证券市场的组成要素：1参与者，2投资工具， 3组织形式和管理制度
证券市场是市场体系的一个重要组成部分， 是属于金融市场的一个重要的子市场。它 与商品市场相比，有区别：
前一次公开发行的股份已募足，且募集资 金的使用与其招股说明书所述用途相符， 资金使用效益良好； (2) 距前一次公开发行股票的时间在1年以上 (3) 公司在最近3年内连续盈利，并可向股东支 付股利； (4)公司在最近3年内财务会计文件无虚假记载； (5)公司预期利润率可达同期银行存款利率
(1)
申请配股的条件

二、证券流通市场

含义

买卖已发行证券的场所。

类型

证券交易所市场

场外交易市场
证券交易所市场概述

什么是交易所

提供交易执行设施； 将买卖指令集中起来执行交易，提供价格发现 和市场流动性功能；
拥有做市商系统，或买卖盘驱动系统，或单一 竞价系统； 提供连续的市场信息； 实行会员制并许可会员资格； 受到有关机构的监管。

配股是指上市公司在获得有关部门的批准后， 向其现有股东提出建议，使现有股东可按其所 持股份比例认购配售股份的行为。它是上市公
司发行新股的一种方式。
申请配股的条件
1、公司章程符合《公司法》规定。 2、配股募集资金的用途必须符合国家产业政策的规 定。 3、前一次发行的股份已经募足，募集资金使用效果 良好，本次配股距前次发行间隔一个完整的会计 年度以上。 4、 公司在最近3个完整会计年度的净资产收
全额包销风险也很大！！！



发行证券的方式： ⑴首次公开发行（IPO：initial public offers）的条件：新设立的股份有限公司 IPO的条件 ⑵再次发行股票： 再次发行股票的方式：配股（向原股东配 售股票）、增发（向全社会公众发售股票 ）

小知识：股票初次发行的条件
1)其生产经营符合国家产业政策； 2)其发行的普通股限于一种，同股同权； 3)发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股 本总额分35 ％； 4)发行前一年末，净资产在总资产中所占比例 不低于30％，无形资产（不含土地使用权） 占其所折股本数的比例不得高于 20％；
我国股票的发行方式

限量发售认购证（1992） 无限量发售认购证（1993） 与储蓄存款挂钩（1993）
全额预缴、比例配售、余款即退
上网竞价发行 上网定价发行（主要发行方式） 网下、网上询价发行（向战略投资者配售） 向二级市场投资者配售（2001、2002～2004） 向机构投资者累计询价投标发行与上网定价相结合
第三章 证券市场
交易品种
小麦
交易代码
交易单位 报价单位 交割月份 最小变动价位
WT
10吨/手 元/吨 1、3、5、7、9、11 1元/吨
每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价±3%
最后交易日
交易时间 交易手续费 交易保证金 交割日期 交割品级 交割地点 交割方式 上市交易所
合约交割月份的倒数第七个交易日
证券市场与一般商品市场的区别
证券市场 交易对象 购买目的 股票、债券 获取股息、利息和资本的增殖 一般商品市场 实物商品 消费（使用价值）
流动性
流动性强
流动性较小
定价依据
发行人的经营状况、发展前景、社会 政治、经济、心理等
社会生产成本和一定利 润
购买后的风 险性 资源配置
较强
证券属于虚拟资本，不直接参与社会 资本的循环，但他的运行可以引导社 会资本流向经济效率高的企业、行业 或部门，实现社会资源优化配置，加 快社会经济增长。
证券市场的分类

3.按证券市场的功能不同：可分为证券
发行市场和证券流通市场。

证券市场的参与者：包括发行者、投资者、中介机构、监 管机构 1证券市场主体： ⑴证券发行者：政府、金融机构、企业 ⑵证券投资者：个人投资者、机构投资者（事业单位、企 业、金融机构、各类基金等），1999年以来，我国机构投 资者发展很快，国家对机构投资者入市的政策也是逐步放 宽的，先后允许三类企业（国有企业、国有控股企业和上 市公司）保险资金、社会保障基金入市，另外还允许国外 的机构投资者进入A股市场。
益率平均在10%以上；属于农业、能源、原 材料、基础设施、高科技类的公司可以略 低，但不低于9%；上述指标计算期内任何 一年的净资产收益率不得低于6％。
5、公司在最近3年内财务会计文件无虚假记载或重大遗 漏。 6、公司预期净资产收益率达到或超过同期存款利率水平， 即本次配股募集资金后，公司预测的净资产税后利润 率应达到同期银行个人定期存款利率以上。 7、配售股票限于普通股，配售对象为股权登记日登记在 册的本公司全体普通股股东。 8、公司一次配股发行股份总数，不得超过该公司前一次 发行并募足股份后其普通股股份总数的30％。公司将 本次配股募集资金用于国家重点建设项目和技改项目 的，在发起人承诺足额认购其可配股份的情况下，可 不受30％比例的限制。
每周一至五上午9:00--11:30下午1:30--3:00 2元/手（含风险准备金） 合约价值的5％ 合约交割月份的第一交易日至最后交易日 标准品：二等硬冬白小麦 符合GB 1351-1999 替代品：一、三等硬冬白小麦 符合GB 1351-1999 交易所指定交割仓库 实物交割 郑州商品交易所
郑 州 商 品 交 易 所 小 麦 期 货 合 约
证券发行的一般方式

公募发行与私募发行 溢价发行、平价发行与折价发行 直接发行与间接发行

间接发行的方式：

代销 余额包销

全额包销
案例：余额包销的风险

2003年7月4日结束配股的南方汇通创出了当 年最大的承销商包销比率。
在2100万股流通股东应配总额中，其流通股东仅 认购564.72万股，承销商包销1535.28万股，包 销比率高达73.11%。 为此，承销商动用的现金达到16857.37万元。
证券市场的分类


1、按交易对象分，可分为股票市场、债券市场和基金市 场。 2、按交易组织形式不同可分为场内市场和场外市场。 场内市场是指证券交易所交易市场，是证券交易的主要场 所。证券交易所是一个高度组织化、高度规范化的上市证 券的集中交易场所。它有一套严密的规章管理制度。 场内交易主要有这样一些规定。⑴交易地点：集中在证券 交易所的营业大厅；⑵交易时间：固定的，如我国每周五 日，每天分前市和后市。⑶交易对象：上市证券；⑷参与 交易的主体：证券交易所的会员，（作为会员，有一定的 条件，要交纳会员费、年费、席位费）非会员都要委托会 员买卖。