证券发行与承销 _第四章第三节二、现代资本结构理论_2010年版

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2010年证券从业考试发行与承销基础讲义1-38

2010年证券从业考试发行与承销基础讲义1-38第一节1.股票发行价格的种类有(面值发行)、 (溢价发行)、 (折价发行)三种。

(多选)2.我国有关法规的规定，股票不得以(低于)股票票面金额的价格发行。

根据发行价与票面金额的不同差异，股票发行可以分为(面值发行)与(溢价发行)。

(判断或多选)3.《证券法》规定，股票发行采取溢价发行的，其发行价格由(发行人)与(承销的证券公司)协商确定，报国务院证券监督管理机构核准。

(判断或多选)4.影响发行价格的因素有：(净资产)、(经营业绩)、(发展潜力)、(发行数量)、(行业特点)、(股市状态)。

(多选题)5.国有企业依法改组设立的公司，发行人改制当年经评估确认的(净资产所折股数)可作为定价的重要参考。

(单选)6.公司的发展潜力越大，未来盈利趋势越确定，发行价格也就(越高)。

(单选)7.股票发行的数量大，价格应适当定得(低一些)。

(单选、判断)第二节(一)净资产收益率1.全面摊薄净资产收益率：报告期利润÷期末净资产。

2.加权平均净资产收益率(ROE)的计算公式如下：(计算类选择题)其中：P为报告期利润;NP为报告期净利润;Eo为期初净资产;Ei为报告期发行新股或债转股等新增净资产;Ej为报告期回购或现金分红等减少净资产; M0为报告期月份数;Mi为新增净资产下一月份起至报告期期末的月份数;Mj为减少净资产下一月份起至报告期期末的月份数。

(二)每股收益1.全面摊薄每股收益二报告期利润÷期末股份总数。

2.加权平均每股收益(EPS)的计算公式如下：(计算类选择题)其中：P为报告期利润;S0为期初股份总数;S，为报告期因公积金转增股本或股票股利分配等增加股份数;Si为报告期因发行新股或债转股等增加股份数; Si为报告期因回购或缩股等减少股份数;M0为报告期月份数;Mi为增加股份下一月份起至报告期期末的月份数;Mi为减少股份下一月份起至报告期期末的月份数。

现代资本结构理论

现代资本结构理论1引言所谓资本结构,狭义地说是指企业负债和权益资本依所占的不同比例所形成的企业资本构成;广义地说是指企业多种不同形式的负债和权益资本的多种多样的组合结构。

在预期营业收益即定的情况下,负债程度亦即狭义资本结构的适当水平应该如何确定才最符合企业目标——企业价值最大化。

这一直是西方财务经济学力图解决的重大理论问题。

2资本结构的重要理论理论MM理论。

MM理论认为在无摩擦的市场环境下,公司的资本结构与公司价值无关。

莫顿•米勒以馅饼为例解释了MM理论:把公司想象成一个巨大的比萨饼,被分成了四份。

如果现在你把每一份再分成两块,那么四份就变成了八份。

MM理论想要说明的是你只能得到更多的两块,而不是更多的比萨饼。

权衡理论权衡理论认为负债对企业价值的影响是双向的。

负债可以通过所得税的减税作用和减少权益代理成本来提高企业价值。

与此同时,负债会产生财务困境成本,包括破产的直接和间接成本以及债券代理成本等,债券代理成本包括债权人为保护自身利益,在一定程度上通过保护性约束条款限制企业的经营,影响企业效率,导致效率损失以及监督企业实施保护性约束条款发生的直接监督成本。

并且个人税对公司税的抵消作用会部分或完全抵消公司税的减税作用。

因此权衡理论实质是把企业最优资本结构看成是在税收利益与各类与负债成本相关的成本之间的均衡。

激励理论激励理论是由局限于研究资本结构及收入流关系的代理成本扩展到资本结构与公司剩余控制权分配的内部制度设计上的结果。

激励理论认为,资本结构会影响经营者的工作、努力水平和其行为选择,从而影响公司未来现金收入和公司市场价值。

如果企业负债率较高,则企业的资金依赖债权人,可使债权人在很大程度上控制着企业,从而有效地降低代理成本。

由于债务和股票对经理提供了不同的激励,股东将债务视为一种担保机制,这种机制促使经理努力工作。

从而降低由于两权分离而产生的代理成本。

优序筹资理论优序筹资理论研究的是资本结构作为一种信号在信息非对称的情况下是如何影响投资,从而影响筹资顺序,而不同的筹资顺序又会对资本结构的变化产生什么样的影响的。

《证券发行与承销》知识点

《证券发行与承销》知识点证券发行与承销是指企业通过证券市场直接或间接地筹措资金的过程，是企业融资的重要方式之一、它是金融市场运行的基础，对于经济的发展具有重要的意义。

本文将重点介绍证券发行与承销的概念、流程、方式以及相关的法律法规等知识点。

一、证券发行与承销的概念证券发行与承销是指企业根据融资需求，通过证券市场发行并销售证券，以达到筹集资金的目的。

发行和承销是两个相互关联但又有区别的概念。

发行是指企业将证券向投资者公开销售，承销则是指承销商通过销售证券来获取承销费用。

二、证券发行与承销的主体证券发行与承销的主体包括发行人、承销商和投资者。

发行人是指需要筹集资金的企业或其他机构，承销商是指从事证券交易业务的金融机构，投资者是指购买证券的自然人、法人或其他组织。

三、证券发行与承销的流程证券发行与承销的流程包括筹备期、发行期和上市期。

筹备期是指发行人准备及申请发行证券的过程，包括拟定融资方案、填写发行申请材料等。

发行期是指发行人向投资者公开发行证券的时间段，承销商通过发行证券来获取承销费。

上市期是指发行人的证券在证券交易所上市交易的时间，投资者可以通过交易所进行证券买卖。

四、证券发行的方式证券发行的方式包括公开发行和非公开发行。

公开发行是指发行人通过向不特定的投资者公开发行证券，如向股票市场广大投资者发行股票。

非公开发行是指发行人通过向特定的投资者私下发行或转让证券，如向战略投资者发行股票。

五、证券承销的方式证券承销的方式包括包销和承销。

包销是指承销商承诺以约定的价格和数量购买发行人的证券，即包下整个发行规模。

承销是指承销商按照发行规模的一定比例购买发行人的证券，超过部分由其他承销商购买。

六、证券发行与承销的相关法律法规中国证券市场的证券发行与承销活动受到证券法律法规的严格监管。

相关法律法规包括《证券法》、《发行股票上市管理办法》、《非公开发行股票实施细则》等。

这些法律法规规定了证券发行的条件、程序以及发行人和承销商的义务和责任。

2010下半年度证券从业资格考试大纲《证券发行和承销》

证券发行和承销目的和要求本部分内容包括：证券经营机构的投资银行业务、股份有限公司概述、企业的股份制改组、公司融资、首次公开发行股票的准备和推荐核准程序、首次公开发行股票的操作、首次公开发行股票的信息披露、上市公司发行新股、可转换公司债券及可交换公司债券的发行、债券的发行、外资股的发行、公司收购和资产重组等。

通过本部分的学习，要求掌握上述内容以及相应的法规政策。

第一章证券经营机构的投资银行业务熟悉投资银行业的含义。

了解国外投资银行业的历史发展。

掌握我国投资银行业发展过程中发行监管制度的演变、股票发行方式的变化、股票发行定价的演变以及债券管理制度的发展。

了解证券公司的业务资格条件。

掌握保荐机构和保荐代表人的资格条件。

了解国债的承销业务资格、申报材料。

掌握投资银行业务内部控制的总体要求。

熟悉承销业务的风险控制。

了解股票承销业务中的不当行为以及对不当行为的处罚措施。

了解投资银行业务的监管。

熟悉核准制的特点。

掌握证券发行上市保荐制度的内容，以及中国证监会对保荐机构和保荐代表人的监管。

了解中国证监会对投资银行业务的非现场检查和现场检查。

第二章股份有限公司概述熟悉股份有限公司设立的原则、方式、条件和程序。

了解股份有限公司发起人的概念、资格及其法律地位。

熟悉股份有限公司章程的性质、内容以及章程的修改。

掌握股份有限公司和有限责任公司的差异、有限责任公司和股份有限公司的变更要求和变更程序。

掌握资本的含义、资本三原则、资本的增加和减少。

熟悉股份的含义和特点、股份的分派、收购、设质和注销。

了解公司债券的含义和特点。

熟悉股份有限公司股东的权利和义务、上市公司控股股东的定义和行为规范、股东大会的职权、上市公司股东大会的运作规范和议事规则、股东大会决议程序和会议记录。

掌握董事（含独立董事）的任职资格和产生程序，董事的职权、义务和责任，董事会的运作规范和议事规则，董事会及其专门委员会的职权，董事长的职权，董事会秘书的职责，董事会的决议程序。

2010年证券从业考试发行与承销基础讲义1-44

2010年证券从业考试发行与承销基础讲义1-44第一节1.信息披露内容概括起来有三大部分，即信息披露主体的(组织状况)、(财务状况)和(经营管理信息)。

(多选题)2.目前初次发行股票和上市公司发行新股各自需要遵循不同的信息披露内容与格式准则，具体如下：(重点内容，判断、单选)3.中国证监会现行的信息披露体系包括三个层次：信息披露内容与格式准则、信息披露编报规则、信息披露规范问答。

每个层次现有的内容如下： (重点内容，注意其中有的已经刻废止)(1)信息披露内容与格式准则：(2)公开发行证券公司信息披露编报规则：第1号商业银行招股说明书内容与格式特别规定第2号商业银行财务报表附注特别规定第3号保险公司招股说明书内容与格式特别规定第4号保险公司财务报表附注特别规定第5号证券公司招股说明书内容与格式特别规定第6号证券公司财务报表附注特别规定第7号商业银行年度报告内容与格式特别规定第8号证券公司年度报告内容与格式特别规定第9号净资产收益率和每股收益的计算及披露(在本章招股说明书披露事项中列示)第10号从事房地产开发业务的公司招股说明书内容与格式特别规定第11号从事房地产开发业务的公司财务报表附注特别规定第12号公开发行证券的法律意见书和律师工作报告(在本书相关部分已讲述)第13号季度报告内容与格式特别规定第14号非标准无保留审计意见及其涉及事项的处理(见本书第三章募股文件的准备一节)第15号财务报告的一般规定第16号A股公司实行补充审计的暂行规定(见本书第三章募股文件的准备一节)(3)公开发行证券的公司信息披露规范问答：第1号非经常性损益第2号中高层管理人员激励基金的提取第3号弥补累计亏损的来源、程序及信息披露第4号金融类公司境内外审计差异及利润分配基准第5号分别按国内外会计准则编制的财务报告差异及其披露(见本章下一节有关内容)第6号支付会计师事务所报酬及其披露。

第四章-证券的发行与承销课件

三十五 4. 在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币
三千万元，但是国家另有规定的除外 5. 向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额的百分之
二十五，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的百分之十；公司拟发行的股本总额超过人民币四亿元的，证监会按照规定可以酌情降低向社会公众发行的部分的比例，但是最低不少于公司拟发行的股本总额的百分之十
（2）我国《证券法》规定的证券范围较窄，主要指，股票、公司债券、政府债券、证券投资基金份额和国务院依法认定的其他证券。
第四章-证券的发行与承销
第一节证券发行概述
二、证券发行的特点
1. 证券的发行主体资格、发行程序严格受法律约束 2. 证券发行既是向社会投资者筹集资金的形式，更是实
现社会资本优化配置的方式，发行对象的广泛性和分散化可以大大降低投资人的非系统化风险 3. 证券发行的实质是资金使用权与证券收益权的交易过程
与储蓄存款挂钩、全额预缴款、上网定价、上网竞价、上网发行与机构投资者配售相结合、向二级市场投资者配售等发行方式。发行方式随着我国证券发行管理制度市场化改革的深化在不断变化
第四章-证券的发行与承销
第一节证券发行概述
七、证券承销方式
1. 包销方式：投资银行与发行公司通过签订承销协议，以议定的价格承诺购买发行公司新发行的全部或部分证券，然后销售给投资大众。买卖价格的差异就是投资银行包销的费用。
第四章-证券的发行与承销
第二节股票发行与承销
一、股票发行上市条件——首次公开发行（IPO）
6. 发起人在近三年内没有重大违法行为 7. 发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于百分之三十，
无形资产在净资产中所占比例不高于百分之二十，但是证券委另有规定的除外 8. 最近三年连续盈利 9. 与控股股东（或实际控制人）及其全资或控股企业不存在同业竞争 10. 具有独立经营能力。最近一年和最近一期，发行人依靠或委托控股股东（或实际控制人）及其全资或控股企业进行产品（或服务）销售或原材料（或服务）采购方面的交易额，占发行人主营业务收入或外购原材料(或服务)金额的比例，均不超过 30% 11. 其他条件

2010年证券从业考试发行与承销基础讲义1-30

2010年证券从业考试发行与承销基础讲义1-30第四章第一节1.2001年10月16日，中国证监会发布了《首次公开发行股票辅导工作办法》(证监发[2001]125号)，原《股票发行上市辅导工作暂行办法》(证监发[2000]17号)、《关于公司公告拟公开发行股票并上市有关事宜的通知》(证监发行字[2000]141号)同时废止。

(判断，单选、重点新修改内容)2.首次发行上市辅导工作的总体目标是：(多选)(1)促进辅导对象建立良好的公司治理;(2)促进辅导对象形成独立运营和持续发展的能力;(3)督促公司的董事、监事、高级管理人员全面理解发行上市有关法律法规、证券市场规范运作和信息披露的要求;(4)促进辅导对象树立进入证券市场的诚信意识、法制意识;(5)促进辅导对象具备进入证券市场的基本条件;(6)促进辅导机构及参与辅导工作的其他中介机构履行勤勉尽责义务。

3.辅导期限至少为一年。

辅导期自辅导机构向辅导对象所在地的中国证监会派出机构报送备案材料后，派出机构进行备案登记之日开始计算，至派出机构出具监管报告之日结束。

(单选、判断，注意辅导期限起止日的口径：从派出机构备案登记到出具监管报告)4.辅导工作应当遵循的原则有：(勤勉尽责)、(诚实信用)、(突出重点，鼓励创新)、(责任明确，风险自担)。

(多选)第二节1.辅导对象聘请的辅导机构应是具有(主承销商资格)的证券机构以及其他经有关部门认定的机构。

(单选、判断)2.辅导机构应当针对每一个辅导对象组成专门的辅导工作小组。

(判断)3.辅导对象拟或已聘用的会计师事务所、律师事务所的执业人员应在辅导机构的协调下参与辅导工作，辅导机构也可根据需要另行聘请执业会计师、律师等参与辅导。

(判断，注意辅导机构可另行聘用中介机构)4.辅导机构至少应有(三名固定人员)参与辅导工作小组。

其中至少有一人具有担任过首次公开发行股票主承销工作项目负责人的经验。

同一人员不得同时担任(四家)以上企业的辅导工作。

2010年证券从业考试发行与承销基础讲义1-31

2010年证券从业考试发行与承销基础讲义1-31第四章第三节(一)辅导协议1.辅导协议至少应包括以下内容：(多选)(1)双方的权利、义务和责任;(2)辅导人员的构成;(3)辅导对象接受辅导的人员;(4)辅导内容、计划及实施方案;(5)辅导方式;(6)辅导期间及各阶段的工作重点;(7)辅导所要达到的效果;(8)辅导费用及其确定的原则和付款方式;(9)辅导协议的变更与终止;(10)违约责任;(11)协议的解释等。

2.辅导协议应当明确约定最低的现场辅导时间和授课次数，其中集中授课时间应不少于(20个小时)，集中授课次数应不少于(6次)。

(单选、判断)3.辅导协议应规定辅导双方均不得以保证公司股票发行上市为前提条件。

(判断)4.辅导协议一经签定，原则上不得解除。

如有特殊原因确需在辅导期间解除辅导协议的，辅导机构和辅导对象均有义务及时向派出机构说明理由。

(判断，特殊原因主要指下面两种情况)(1)辅导对象对辅导机构未履行勤勉尽责义务的，可以提出解除辅导协议。

(2)辅导机构在辅导过程中发现辅导对象存在重大法律障碍或风险隐患的，可以提出解除辅导协议。

5.原辅导机构退出、辅导对象聘请新的辅导机构的，应重新签订辅导协议，制定继续辅导的计划。

继任的辅导机构和辅导对象应自新的协议签订后(五个工作日)内重新履行向派出机构备案的手续。

(判断、单选)6.辅导机构变更后，新的辅导机构向派出机构明确表示认可前任的辅导工作，承担前任的辅导责任，并承诺按本办法规定的义务在派出机构监管下完成辅导工作的，辅导期可以连续计算。

但继任的辅导机构须自前任辅导机构退出辅导之日且新的辅导协议订立之日起至少再辅导半年，其中集中授课时间应不少于10个小时，集中授课次数应不少于3次。

(判断，注意变更辅导机构后在后任认可前任工作的情况下，可连续计算，但最短不少于半年)7.有下列情形之一的，不得连续计算辅导时间：(多选)(1)辅导人员中途退出辅导，辅导机构未履行有关手续的;(2)原辅导机构指明辅导对象存在重大法律障碍或风险隐患而退出辅导的;(3)不符合前条关于连续计算辅导期条件的规定的;(4)未按要求履行公告义务的;(5)辅导期内中止辅导工作达一个月的;(6)其他中国证监会认定的情形。

证券发行与承销第四章

持续督导期结束后，保荐机构应当在发行人公告年度报告之日起的10日内向中国证监会、证券交易所报送保荐总结报告书。募集资金管理情况是持续督导的一个重要内容（特别注意）。保荐机构至少每半年度对上市公司募集资金的存放与使用情况进行一次现场检查。
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首次公开发行股票申请文件的准备
（三）保荐业务协调（P108） 1.保荐机构及其保荐代表人与发行人（保荐业务当中三大主体）（1）关于保荐协议。保荐机构应当与发行人签订保荐协议，明确双方的权利和义务，按照行业规范协商确定履行保荐职责的相关费用。保荐协议签订后，保荐机构应在5个工作日内（注意记忆日期）报发行人所在地的中国证监会派出机构（证监局，特别注意）备案。终止保荐协议的，保荐机构和发行人应自终止之日起5个工作日内向中国证监会、证券交易所报告、说明原因。（2）保荐机构及其保荐代表人的权利
（a）保荐机构应当建立健全保荐工作的内部控制体系，切实保证保荐业务负责人、内核负责人、保荐业务部门负责人、保荐代表人、项目协办人及其他保荐业务相关人员勤勉尽责，严格控制风险，提高保荐业务整体质量。（b）保荐机构应当建立健全证券发行上市的尽职调查制度、辅导制度、对发行上市申请文件的内部核查制度、对发行人证券上市后的持续督导制度。保荐机构应当建立健全工作底稿制度，为每一项目建立独立的保荐工作底稿。（多选题，每年都考）（2）保荐代表人保荐代表人为其负责的每一个项目建立尽职调查工作日志并存档备查，保荐机构定期检查。保存工作底稿应当真实、准确、完整地反映整个工作的全过程，保存期不少于10年。保荐业务底稿保存期不得少于10年。
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首次公开发行股票申请文件的准备
（3）保荐代表人承担责任的情况：在持续督导过程中出现以下情况之一，中国证监会可以根据情节轻重，自确认之日起3～12个月内不受理相关保荐代表人具体负责的推荐，情节特别严重的，撤销相关人员的保荐代表人资格： ①证券上市当年累计50%以上募集的资金的用途与承诺事项不符； ②公开发行证券并在主板上市当年营业利润比上年下滑50% 以上； ③首次公开发行股票并上市之日起的12个月内控股股东或者实际控制人发生变更； ④首次公开发行股票并上市之日起的12个月内累计50%以上资产或者主营业务发生重组；

投资银行学课件第四章证券发行与承销

• （4）在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币三千万元，但是国家另有规定的除外；
• （5）向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额的百分之二十五，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的百分之十；公司拟发行的股本总额超过人民币四亿元的，证监会按照规定可酌情降低向社会公众发行的部分的比例，但是，最低不少于公司拟发行的股本总额的百分之十五；
2021/4/23
（三）证券发行的管理制度 • （1）证券发行注册制
• （2）证券发行核准制
注册制和核准制的比较注册制
核准制
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主要优点
主要缺点
①由于注册制度建立在信息
①简化审核程序，提高工作效率。②降低门槛，促进竞争，有利于具有发展潜力和风险性的企业通过证券市场募得资金，获取发展机会，充分体现证券市场要求的公开、公平、公正。③促使投资者审慎投资，提高市场整体水平。
• 荷兰式招标中标价格取所有投标者的最低中标价88美元，而美国式招标中标价则取各自投标者的最低中标价，分别为90、89、88和88美元。
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收益率招标举例
• 某发行人拟发行债券5亿美元，有6个投标人参与投标，他们的出价（所报出的收益率）和投标额如表所示。
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投标人 A B C D E F
①符合法律规定的实质条件与证券的投资价值之间，不绝对具有一致性，因此核准制有可能限制新兴行业的发展和投资者对风险投资的选择。②证券发行人的经营状况是在不断变化的，即使发行人在发行证券时具备法定的实质条件，但以后的状况如何是法律不能保证的。
（四）证券发行的基本原则
•（1）公开原则，也称信息公开制度，是政府主管部门对公司发行证券的审核和管理制度之一。

2010年证券从业考试发行与承销基础讲义1-45.doc

2010年证券从业考试发行与承销基础讲义1-45第二节1.信息披露在理论上有三种方式：(经验证后正式签署)、(依规定程序公开刊登或送达)和(向有关部门履行注册备案手续)。

(多选题)2.公司若根据法律、法规以及部门规章的规定，分别按照国内、国外会计准则编制财务报告，对两份财务报告之间差异的处理及信息披露应当遵循如下规定：(多选、判断，公开信息披露问答第5号内容)(1)同一管理层对同一会计期间内的同一事项不能作出不同的会计估计，因而就同一事项，两份财务报告不应存在会计估计差异。

(2)两份财务报告若存在会计政策上的差异，公司董事会应在关于报告期财务状况与经营成果分析的部分，对其中的重要差异作出说明，包括披露该差异的性质、原因及影响金额等。

除非受到不同的股票上市地有关的会计准则或专业惯例不同等特殊因素的限制，同一管理层对同一会计期间内的同一事项不应采用不同的备选会计政策。

(3)公司应以遵循国内会计准则的财务报告为基准，以其中列示的净利润与净资产为调节对象，编制两份财务报告的差异调节表，并作为遵循国内会计准则的财务报表的附注予以披露。

(4)对遵循国内会计准则的财务报告进行审计的注册会计师，应充分关注两份财务报告之间的差异调节表以及有关信息披露的真实性与完整性。

3.向境外投资者发行有价证券的公司公开披露信息，如有必要，还应当用英文表述。

英译文本的字义和词义与中文本有差异时，应以(中文本)为准。

(单选)4.根据现行要求，信息披露应同时采用在证监会指定报刊发布并在指定网站上发布的网上网下同时进行方式。

(判断)信息披露事务管理： (判断，重点内容，如给出某公司信息披露管理方式，让考生判断是否合规)第四节(1)公司应当指定专人(两名授权代表)负责信息披露事务，包括与有关部门或公众的系。

(2)公司指定的两名授权代表中，应有一名是公司董事会秘书。

上市公司董事会秘书是公司的高级管理人员。

(本身构成判断题的出题点)(3)两名授权代表应将联系方式以书面形式报交易所上市部，并在指定报刊上披露。

西财《金融市场学》教学资料课后习题答案第四章

第四章证券发行与流通市场复习思考题1.答：（1）发行前的准备工作；（2）选择、确定证券承销机构；（3）承销机构选择有利时机销售证券；（4）选择证券销售方式。

2.答：（1）按发行对象划分，证券发行方式可分为公募发行和私募发行。

公募发行也称公开发行，是指发行人向不特定的社会公众投资者发售证券的发行方式。

私募发行也称不公开发行，是指以少数特定投资者为对象的发行。

（2）按有无发行中介划分，证券发行方式可分为直接发行和间接发行。

直接发行又称自营发行，是指证券发行者不委托其他机构，而是自己组织认购，进行销售，从投资者手中直接筹措资金的发行方式。

间接发行是直接发行方式的对称，也称委托发行，是指证券发行者委托一家或几家证券中介机构（如证券公司、投资银行等）代理出售证券的发行方式。

（3）按发行担保方式划分，证券发行可分为信用担保发行、证券担保发行、实务担保发行和产品担保发行。

信用担保发行是指证券的发行没有任何担保品，仅凭债券发行者的信用。

证券担保发行是指债券发行者用自己所持有的其他有价证券作为发行债券的担保品，按照惯例，作为担保品的证券价值必须大大超过以此为担保发行的债券价值。

实物担保发行是指债券发行者用实物作抵押或补偿，保证债券到期还本付息的方式。

产品担保发行是指发行债券的企业或公司用产品作为担保品的发行方式。

（4）按证券发行条件及投资者的决定方式划分，证券发行可分为招标发行和议价发行。

招标发行是证券发行者通过招标、投标选择承销商推销证券的发行方式。

议价发行也称非招标发行，是指证券发行者与证券承销商就证券发行价格、手续费等权责事项充分商讨后再发行或推销的一种发行方式。

3.答：证券交易机制种类可以从不同角度划分。

从交易时间的连续特点划分，有定期交易系统和连续交易系统；从交易价格的决定特点划分，有指令驱动系统和报价驱动系统。

（1）定期交易系统和连续交易系统在定期交易系统中，成交的时点是不连续的。

在某一段时间到达的投资者的委托订单并不马上成交，而是要先存储起来，然后在某一约定的时刻加以匹配。

10证券发行与承销第四章重点word精品文档16页

第四章公司融资【考试要求】了解各种公司融资方式的含义。

熟悉融资成本的含义；掌握个别资本成本、加权平均资本成本和边际资本成本的含义、计算及运用。

熟悉资本结构理论的内容及其发展。

掌握不同融资方式的特点及融资方式选择。

【基本内容】第一节公司融资概述分类资金来源:内部融资和外部融资；金融中介所起作用:直接融资和间接融资；产权关系:股权融资和债务融资；融资期限:短期融资与长期融资。

一、内部融资与外部融资内部融资是来源于公司内部的融资，即公司将自己的储蓄（未分配利润和折旧等）转化为投资的融资方式。

外部融资是来源于公司外部的融资，即公司吸收其他经济主体的储蓄，使之转化为自己的投资的融资方式，包括发行股票、发行债券、向银行借款，公司获得的商业信用、融资租赁也属于外部融资的范围。

（一）内部融资的特点1.自主性。

2.有限性。

3.低成本性。

4.低风险性。

（二）外部融资的特点1.高效率。

2.高成本。

3.高风险性。

二、股权融资与债务融资股权融资是指公司以出让股份的方式向股东筹集资金，包括配股、增发新股以及股利分配中的送红股（属于内部融资的范畴）。

债务融资则是公司以发行债券、银行借贷方式向债权人筹集资金。

（一）股权融资的特点1.公司财务风险小。

2.融资成本较高。

首先，前面已讨论过，由于股东比债权人承担更大的风险，因而比债权人要求的回报更高；其次，由于股东的红利只能从税后利润中支付，使得股权融资不具备冲减税基的作用；最后，股权融资也不利于企业财务杠杆作用的发挥。

因此，股权融资的成本一般高于债务融资的成本。

3.股权融资可能引起企业控制权变动。

（二）债务融资的特点1.公司财务风险较大。

2.融资成本较低。

债务融资能够提高上市公司的净资产收益率，具有财务杠杆的作用。

当然，这要以上市公司的资产利润率超过债务融资成本为条件。

同时，利息的支付具有冲减税基的作用。

3.与股权融资相比，债务融资一般不会产生对企业的控制权问题。

【例1·多选题】债务融资成本低于股权融资成本的原因有（）。

2010发行与承销冲刺班讲义4

第四部分第10-11章第十章债券的发行与承销一、我国国债的发行与承销国债包括记账式国债、凭证式国债、储蓄国债。

（一）我国国债的发行方式1988年以前采用行政分配方式→1988年财政部首次通过商业银行和邮政储蓄柜台销售了一定数量的国债→1991年以承购包销方式发行→1996年起广泛采用公开招标方式→凭证式国债完全采用承购包销方式，记账式国债完全采用公开招标方式：美国式、荷兰式规则，并发展出混合式招标方式。

招标标的为利率、利差、价格或数量。

投标的限定。

（二）国债承销程序记账式国债的承销程序：招标发行、远程投标、债券托管、分销。

凭证式国债的承销程序：财政部和人行一般每年确定一次凭证式国债承销团资格，各类商业银行、邮政储蓄银行均有资格申请加入凭证式国债承销团→财政部一般委托中国人民银行分配承销数额→承销商在分得所承销的国债后通过各自的代理网点发售（发售采取向购买人开具凭证式国债收款凭证的方式、发售数量不能突破所承销的国债量）。

凭证式国债的发行期限改为1个月。

（三）国债销售价格及其影响因素财政部允许承销商在发行期内自定销售价格。

影响国债销售价格的因素（1）市场利率。

市场利率的高低及其变化对国债销售价格起着显著的导向作用。

（2）承销商承销国债的中标成本。

（3）流通市场中可比国债的收益率水平。

（4）国债承销的手续费收入。

（5）承销商所期望的资金回收速度。

（6）其他国债分销过程中的成本。

二、金融债券（一）发行条件1.政策性银行（3家）2.商业银行：▲核心资本充足率不低于4%。

▲最近3年连续盈利。

▲贷款损失准备计提充足3.企业集团财务公司：▲财务公司已发行、尚未兑付的金融债券总额不得超过其净资产总额的100%，发行金融债券后，资本充足率不低于10%。

4.金融租赁公司和汽车金融公司：▲金融租赁公司注册资本金不低于5亿元人民币或等值的自由兑换货币,汽车金融公司注册资本金不低于8亿元人民币或等值的自由兑换货币。

（二）发行操作1.发行方式：▲金融债券可在全国银行间债券市场公开发行或定向发行。

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