第四节 期权交易机制

指在约定的期限内，以利率为交易 对象，以商定的价格和数量进行 “购买权”或“出售权”的买卖交 易。
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例8-5：某企业拟在3个月后筹集一笔美元资金，目前利率 水平为4.5%，预测3个月后美元的利率水平将上升，因此 该公司决定购买利率期权，以确定自己的筹资成本，避 免利率风险。经协商，该公司从期权市场上以5%的协议 价和0.1%的期权费用购入3个月后的利率期权。
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期货式期权
期货式期权与一般的期货合约的相似点是： ①交易双方盈亏取决于期权行市的变化方向； ②合同双方都必须交纳保证金；
③按每天期权收市价进行结算，即按每天收
市的期权交易价对期权合约价的变动差额进 行盈亏结算。当交易商预测期权行市上涨时， 就买入看涨期权的期货，取得多头的地位， 如果期权行市果真上涨，买入者获利，出售 者亏本；反之，期权行市下跌，则买入者亏 本，出售者盈利。
3个月后，美元贷款利率情况可能出现两种情况：等于或 低于协议价格；高于协议价格。当市场利率没有多大变 化时，即等于或低于协议价格时，该公司可放弃期权， 以市价筹集所需的美元资金。放弃权的损失是支付期权 费。当市场价格如预测的一样时，上升到协议价格以上 时（如10%），该公司则行使期权。交易程序是：该公 司以10%的利率筹集到美元资金；通过行使期权，由期 权卖方承担协议价格以上部分（10%－5%）的利息支出。
$12600-$6300-$1400=$4900
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Leabharlann Baidu
短期利率期权主要上市金融 工具为欧洲美元。
长期利率期权主要上市品种 有美国中长期国库券以及英国、 加拿大等国的国债期权。
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利率期权合同
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利率现货期权交易
利率现货期权简称为利率期权，是
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几种重要的利率期权交易方式
（一）封顶式利率期权交易 封顶式利率期权，简称为封顶交易， 是在期权交易期限内的各利率调整 日，当基准利率超过上限利率时， 由期权卖方向期权买方支付期权利 息差额的利率期权交易方式。
（1）期权费用：1*25*10=250美元
（2）三个月期借款筹资成本： 1000000*7%*90/360=17500美元
（3）借款实际成本：17500+250=17750美元
（4）将此成本换算成年利率为： 17750/1000000*360/90*100%=7.1%
这样，该交易商显然从利率下降中获得了好处。
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利率期货期权
利率期货期权是以利率期货为交易 对象的期权交易
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期权交易的协议价格表示
利率现货期权的协议价格是以利率 本身表示的，如9.25%等；但利率 期货期权的协议价格使用100减去 现货利率水平表示的，
如90.75=100－9.25
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例8-6：2019年9月，某交易商欲于12月份借入美元 100万，虽然9月份的短期利率水平为8%，但该交易商 预测未来的三个月的利率水平将上涨至9%左右。为了 在利率上升时能锁定筹资成本，同时又在利率下降时
能够获得利益，该交易上购入一份利率期货看跌期权 合同，协议价格为92.00，期权费为0.10，即10点， （每点25美元）。三个月后，利率上涨至9%，该交易 商行使期权，以92.00的协议价格卖出一份12月份到期 的利率期货合同，同时以91.00的市场价格买进一份合 同的期货，。这样，尽管利率上涨至9%，但通过上述 期权交易操作，实际筹资成本仅为8.1%，
（5）将此成本换算成年利率： 20250/1000000*360/90*100%=8.1%
通过行使期权，该交易达到了避险的目的，而且又 固定了筹资成本。
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相反，三个月后，利率没有上升，期货市场价格 下降至93.00，这时可以放弃该项期权，以较低的 价格筹集资金，这可以享受到利率下降幅度减去 期权费用的那部分收益。
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计算如下：
（1）期权费用：1*10*25=250美元
（2）三个月期借款筹资成本： 1000000*9%*90/360=22500美元
（ 3 ） 利 率 期 货 买 卖 收 益 ： （ 92.00-91.00 ） *100*1*25=2500美元
（4）借款实际成本：250+22500-2500=20250美元
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第二节 利率期权交易
一、利率期权交易概述
利率期权，同样是一种权利而不是 一项义务，是指以各种利率相关产 品（指各种债务凭证）或利率期货 合约作为标的物的期权交易方式。
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某投资者决定运用保证金方式购买200股某种 股票，并出售2个给予该股票的看涨期权。股 票的价格为$63，协定价格为$65，期权费为 $7。由于该期权处于虚值状态，保证金账户 允许投资者借入的金额为股票价格的50%。投 资者也可以用收取的期权费$7*200即$1400作 为购买股票的部分资金。该买股票需要 $63*200即$12600。因此，该投资者进行这些 交易的初始保证金金额为：
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现汇期权交易是指期权买方有权在期权 到期日或以前以协定汇价（或敲定汇价） 购入或售出一定数量的外汇现货。
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外汇期货期权交易是指期权买方有权在 期权到期日或以前以协定汇价（或敲定 汇价）购入或售出一定数量的外汇期货， 即买入看涨期权以使买方按协定价格取 得外汇期货的多头地位；买入看跌期权 以使卖方按协定价格取得外汇期货的空 头地位。买方行使期货期权后的交割同 外汇期货的交割，而与现汇期权不同的 是期货期权的有效期均是美国式的。
第四节 期权交易机制
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外汇期权合约
1、外汇表示方式 2、协定价格 3、交易数量的规定 4、到期月份固定 5、到期日 6、保证金 7、期权费 8、交割方式的规定
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外汇期权的分类
根据外汇交易和外汇期权交易的特点， 可以把外汇期权交易分为现汇期权交易、 外汇期货期权交易和合同式期权交易三 种类型。