国外股权投资基金的发展现状与趋势
股权投资发展历史
股权投资发展历史
股权投资是指以一定金额或资产直接参与或间接参与企业的股
份或股权，通过股权投资获得企业分红、高增值等收益的一种投资
方式。下面是股权投资发展历史：
1. 20世纪50年代，美国杜邦家族成立了一个私募股权基金，
它是世界上第一个私募股权基金，被称为股权投资先驱。
2. 20世纪60年代和70年代，美国的风险投资和杠杆收购开
始兴起。在此期间，美国著名的私募股权公司如KKR等开始进入市场。
3. 20世纪80年代，随着储蓄银行、保险公司等机构的加入，
私募股权基金开始向机构投资者开放。
4. 20世纪90年代，民营企业、中小企业开始崛起，私募股权
基金在中国兴起。首批基金包括中金、精中、中信等。同时，随
着中国资本市场的不断发展，显得越来越具有吸引力。
5. 21世纪以来，大型私募股权机构的规模不断扩大，投资领
域不断拓展，扩大海外投资，是全球资本市场中不可忽视的一部分。
私募股权基金发展现状及未来趋势分析
私募股权基金发展现状及未来趋势分析
私募股权基金是一种非公开发行的投资基金，专门为限定投资者提供股权投资
机会。自20世纪70年代开始兴起以来，私募股权基金已经成为全球范围内的重要投资工具。本文将探讨私募股权基金的发展现状以及未来的趋势。
一、私募股权基金的发展现状
1. 市场规模持续扩大：随着全球经济的发展和金融创新的推动，私募股权基金
市场规模呈现快速增长的趋势。根据统计数据，自2000年以来，全球私募股权基
金市场规模从数百亿美元增长到数万亿美元。
2. 投资策略多样化：私募股权基金的投资策略包括风险投资、收购兼并、逆向
收购等。这些策略有助于提高基金的回报率，并且能够为投资者提供丰富的投资机会。
3. 投资对象多元化：私募股权基金不仅可以投资于初创企业和高成长企业，还
可以投资于中小企业和上市公司。投资对象的多样化可以为基金的风险分散和回报增长提供保障。
4. 投资者资质限制：私募股权基金通常只向符合特定条件的投资者开放，如高
净值个人、机构投资者等。这种限制可以保护投资者的利益同时降低潜在风险。
5. 政策环境持续优化：各国政府对私募股权基金的监管政策不断完善，并提供
相应的税收优惠政策，以吸引更多的投资者参与私募股权基金的投资。
二、私募股权基金的未来趋势
1. 技术驱动的创新：随着科技的发展，私募股权基金行业将受益于技术驱动的
创新。例如，人工智能和大数据技术将为基金的投资决策提供更准确和可靠的依据，进一步提高基金的回报率。
2. 地域市场拓展：目前，私募股权基金主要集中在发达国家和地区，如美国、
欧洲和亚洲。然而，在新兴市场的经济增长和金融体制改革的推动下，私募股权基金在新兴市场的发展潜力巨大。
股票市场的国内外现状
股票市场的国内外现状
引言
股票市场作为一种重要的资本市场形式，对经济发展和投资者来说都具有重要意义。本文将探讨股票市场的国内外现状，并分析其特点和趋势。
国内股票市场
1. 市场规模和规模扩张
近年来，中国股票市场经历了快速的发展。不仅市场规模不断扩大，而且投资者数量也在迅速增加。中国A股市场成为全球最大的股票市场之一。政府进一步加大对股票市场的支持力度，推动了股票市场的发展。
2. 监管和改革
中国股票市场监管体系逐渐完善，监管力度逐渐加强。改革举
措的推出使得市场透明度提高，投资者保护得到加强。
3. 投资者结构和投资者保护
中国股票市场的投资者结构逐渐由散户向机构投资者转变，投
资者的投资意识和风险意识得到提高。同时，政府加强投资者保护，提高投资者教育和投诉处理的能力，促进了股票市场的稳定发展。
国外股票市场
1. 美国股市的领导地位
美国股市以其规模庞大、交易活跃而成为全球股票市场的领导者。纳斯达克和纽约证券交易所是世界上最大的股票交易所。美国
股市吸引了全球的投资者和公司。
2. 欧洲市场的特点
欧洲股票市场在整体规模上并不及美国市场，但其具有较高的国际化程度和跨国公司数量。英国、法国和德国的股票市场在欧洲具有重要地位。
3. 亚洲市场的崛起
亚洲股票市场近年来崛起迅猛，特别是中国、日本、韩国和新加坡等国家的股市快速发展。亚洲不仅拥有庞大的经济体量，也吸引了越来越多的跨国公司和投资者的关注。
股票市场的趋势
1. 技术创新
互联网技术的发展推动了股票市场的创新，包括电子交易、高频交易和区块链技术的应用。技术创新将进一步改变股票市场的交易方式和市场结构。
股权投资的行业前景与发展趋势
股权投资的行业前景与发展趋势股权投资是指投资者通过购买公司股份来获取公司的权益，并通过
股权转让获得投资收益的一种形式。股权投资市场是一个具有较高风
险与回报的投资领域，而随着经济全球化和市场化程度的不断提高，
股权投资的行业前景日益被重视。本文将探讨股权投资的行业前景与
发展趋势。
一、行业前景展望
随着全球经济的快速发展，股权投资市场呈现出蓬勃的生机和广阔
的前景。首先，股权投资市场为企业提供了更多筹资的途径。股权投
资的模式可以帮助优质企业快速获得资金，加速企业发展步伐，推动
经济增长。
其次，股权投资具有灵活性高的特点。相比于传统的贷款融资方式，股权投资为投资者与企业提供了更大的灵活度。投资者可以根据企业
的经营情况和市场环境进行投资决策，同时也可以通过股权转让来实
现更好的退出机制。
再次，股权投资市场的专业水平提高，为投资者和企业提供了更好
的投资环境。随着市场的不断发展和监管的完善，越来越多的专业投
资机构涌入股权投资市场，提高了市场的透明度和规范性，为投资者
和企业提供了更多的机会和保障。
总体而言，股权投资的行业前景广阔，对于推动经济发展和企业创
新有着重要的意义。
二、发展趋势分析
1. 科技创新驱动
随着科技的不断进步，科技创新正在成为推动经济增长的重要引擎。股权投资市场对于科技创新的支持将成为未来的发展趋势。投资者将
更加关注科技公司的发展潜力和技术实力，为科技创新企业提供更多
的投资机会，进而推动科技创新的发展。
2. 战略性投资和产业整合
股权投资市场的发展将越来越趋向于战略性投资和产业整合。投资
者将会更加注重投资标的与自身产业的契合度，通过战略性投资来实
2024年海外投资市场发展现状
2024年海外投资市场发展现状
引言
海外投资市场是指投资者在国外进行资本投资的市场。随着全球化的加速推进和经济发展的不断壮大，海外投资市场蓬勃发展。本文将对海外投资市场的发展现状进行分析和总结。
发展趋势
1.海外市场的开放程度逐渐提高。近年来，越来越多的国家开始放松对外
直接投资的限制，为海外投资提供了更大的机会和便利。
2.投资主体多元化。传统上，企业是海外投资的主要参与者，但近年来，
个人投资者和私人基金等新兴投资主体也逐渐涌现。
3.投资领域广泛扩展。以往，海外投资主要集中在房地产、制造业等传统
行业，但随着科技创新的崛起，信息技术、生物医药等新兴产业也成为海外投资的热点领域。
市场特点
1.高风险高回报。海外投资市场相较于国内市场，风险更高，但也有更大
的投资回报空间。
2.法律法规复杂。不同国家的投资法律法规各异，涉及到海外投资时，投
资者需要熟悉当地法律环境，并与专业人士咨询。
3.外汇风险。海外投资通常涉及跨国资金流动，受到汇率波动的影响，投资者需要采取相应的对冲措施。
主要市场情况
1.美国市场。美国是全球最大的海外投资市场之一，其市场规模庞大，投资机会丰富。特别是在科技、能源等领域，美国具有强大的创新能力和产业实力，吸引了众多海外投资者。
2.欧洲市场。欧洲的海外投资市场比较成熟，其中英国、德国、法国等国家是主要的投资目的地。欧洲的金融、制造业等行业发达，为投资者提供了广阔的机会。
3.亚洲市场。亚洲是目前全球最具活力和潜力的经济区域之一，特别是中国的海外投资市场日益兴旺。中国已成为世界上最大的海外投资国之一，并在能源、基础设施等领域拥有丰富的投资机会。
(整理)国外产业投资基金运作的新特点及典型案例.
国外产业投资基金运作的新特点及典型案例
文章写于2008年
一、国外产业投资基金发展的新特点
1、参与机构多样化。国外著名的投资银行、商业银行、保险公司都开展了产业投资基金（私募股权投资基金）业务，如高盛、麦格理银行、汇丰银行、AIG等；凯雷、华平、软银、3i 等著名的投资公司就是产业投资基金管理机构，这些机构的参与使得产业投资基金在金融市场的影响力越来越大。这些机构已经进入了中国市场，并且取得了很多成功，凯雷投资分众传媒、华平投资哈药集团都是典型的成功案例。
2、投资对象的多样化。产业投资基金的投资对象主要是未上市的股权，但也有上市的股权，还可以进行夹层投资。在一些产业投资基金，特别是并购重组基金的案例中，基金通过收购上市公司的股权，然后将其下市、重组、整合，然后再上市，以达到产业整合的目的；在欧美国家，有专门的夹层投资基金（me zzanine fund），对使用了尽可能多的股权和优先级债务（sen ior debt）来融资，但还有很大的资金缺口的企业，夹层融资就在这个时候提供利率比优先债权高但同时承担较高风险的债务资金，由于夹层融资常常帮助企业改善资产结构和迅速增加营业额，所以在发行这种次级债权形式的同时，常常会提供企业上市或被收购时的股权认购权。
3、募集方式多样化。产业投资基金可以私募发行，也可以公募发行。其中，私募发行是主要的发行方式，发行对象为大型机构投资者。有些私募产业投资基金发展到一定的规模时，会在公开市场上市，募集资金。
4、投资领域多样化。产业投资基金已不主要投向高科技企业，据相关统计，70%的私募基金投资到了传统行业。图1和图2是2005年境外产业投资基金在中国境内从事创业投资的情况。
全球私募股权投资发展的历程趋势与启示
全球私募股权投资发展的历程、趋势与启示
Βιβλιοθήκη Baidu
• 2012-12-25 14:29:37
李靖 来源：《海南金融》(海口)2012 年 5 期
一、全球私募股权投资发展的历程
在现代私募股权投资诞生以前，世界历史上曾出现过两次规模巨大的私募股 权投资活动：一次发生在 15 世纪末，当时英国、葡萄牙与西班牙等国为了建立 远洋贸易企业时的投资活动。在当时的历史条件下，仅靠个人的自有资金无法满 足创建远洋贸易企业的需要。对外源资本产生了强烈的需求，其中一些人可以不 必去直接经营远洋贸易企业，只需要通过向远洋贸易企业投资就可以获得高额收 益，这种外源资本就是最早形态的私募股权资本。一次是在 19 世纪末 20 世纪初， 当时美国开发西部过程中建立石油开发企业和铁路企业热中的投资活动，这些投 资活动对资本的需求都远远超过了个人或家庭的资金实力，这也促进了私募股权 投资的发展。当时一些分别投资于铁路、钢铁、石油和银行等行业的富有家族投 资了一些高科技中小企业。例如，列表机公司(1896 年创立于华盛顿)、计算表 公司(1901 年创建于俄亥俄州代顿)和国际时代唱片公司(1900 年创办于纽约州 恩迪科特)，并将这三个公司合并为一个制造办公用品的公司，这就是后来的 IBM。1919 年，皮埃尔•杜邦对通用汽车公司的投资。1939 年，劳伦斯•洛克菲勒 对麦道公司的投资。20 世纪 30～40 年代，这些富有家族开始聘请一些职业经理 去帮他们寻找有潜力的中小企业进行投资。但这时期投资活动是由投资主体分散 进行的，只能称为非组织化的私募股权投资。
FOF科普课堂(一)海外及中国FOF发展的历史及现状
从起源来说，FOF发源于美国一级股权投资。在20世纪70年代，美国国内仍然实行利率管制，过低的存款利率使储户难以获得高收益，大量投资者转向理财产品。在当时的理财市场上，虽有部分公募产品，门槛低能满足储户的需求，但有些储户风险偏好较高，对投资收益的要求高于稳定性，看中了当时高风险高收益的私募股权投资基金。但私募股权投资基金对家庭资产、收入及金融市场投资经验等方面都有着很高的要求，普通储户很难直接投资。
部分基金公司看准了投资者的需求，于是开始推出投资标的为一篮子PE基金的公募产品，帮助这些有需求的理财储户参与股权投资。这也就成为了FOF的最初开端。
虽然共同基金FOF与FOHF的投资标的不同，但其投资框架与理念基本相同，而且发展壮大的土壤也如出一辙——对冲基金数量迅速增加以及对冲基金的封闭特性最终推动了FOHF的产生与蓬勃发展。海外对冲基金FOF（即FOHF）是以对冲基金为投资标的组合基金。对冲基金在海外不同国家和地区的称谓不尽相同，但都具有高投资门槛、面向特定对象的特征，类似国内私募，专门投资于这类产品的产品统称为FOHF。
投资理念：风险分散，目标导向
FOHF的投资标的是一揽子对冲基金，而不同于对冲基金以尽可能获取高绝对收益为目标，FOHF所追求的大方向是获得稳定的风险调整后回报，侧重于通过合理的资产配置来分散投资风险。与简单投资于单只对冲基金相比，风险有所降低，同时如果配合动态的调整，可以进一步平滑投资组合的波动。
组合构建：动态配置，谨慎选择
资产配置是FOHF管理中的核心部分，具体包括了大类基础资产配置、不同地区市场资产配置以及基金策略配置等方面。
非公开募集股权投资基金的国际化发展与合作
非公开募集股权投资基金的国际化发展与合
作
随着经济全球化的加速和国际金融市场的日益开放，非公开募集股权投资基金（以下简称为私募基金）在国际化发展与合作方面正面临着广阔的机遇与挑战。本文将从国际化发展的背景、合作方式与渠道以及面临的问题与解决方案三个方面，探讨非公开募集股权投资基金的国际化发展与合作。
首先，国际化发展的背景为非公开募集股权投资基金提供了广阔的发展空间。
随着中国经济的快速崛起，越来越多的中国企业在海外市场寻求发展机遇。而私募基金作为对接中国企业与国际资本市场的纽带，具有超越传统融资渠道的优势，成为企业进行国际化发展的重要推动力。同时，国际投资者对于亚洲市场的兴趣日益增加，这为非公开募集股权投资基金在提供亚洲投资机会方面提供了有利条件。
其次，合作方式与渠道是非公开募集股权投资基金国际化发展的重要途径。一
方面，私募基金可以通过与国际投资机构合作，共同设立跨国投资基金。这种方式能够最大程度地发挥各方优势，共同寻找具备投资价值的项目和企业。另一方面，则是与当地合作伙伴进行股权投资基金的合作。这种方式能够更好地融入当地市场，利用其资源和渠道优势，提高投资成功率。
同时，国际化发展过程中也面临着一系列的问题与挑战。首先，存在着不同国
家之间的法律与监管体系的差异，这对于非公开募集股权投资基金的运作带来了一定的阻碍。在国际化发展过程中，私募基金需要充分了解和遵守当地的法律法规，确保合规运作。其次，文化差异和语言障碍也是非公开募集股权投资基金国际化发展过程中需要克服的问题。市场经济发达国家与新兴市场国家之间的文化、习惯和行为方式都存在差异，私募基金需要敏锐抓住这些差异并作出相应调整。
美英私募股权基金的监管趋势及启示
美英私募股权基金的监管趋势及启示
一、美英对私募股权基金的监管趋势
美英国私募股权基金的发展已有悠久的历史，最初的监管理念都是促进行业发展，减少政府监管，监管具体内容详见表1。
私募股权基金随着规模的不断增长，尤其是作为“影子银行”体系的重要组成部分，在次贷危机中起到推波助澜的作用。因此近年来，两国强化了对其的监管。从两国私募股权基金监管的最新立法进展来看，两国对私募基金的监管呈现出以下趋势。
（一）通过修订或者重新立法加强监管
美国2010年7月通过《多德-弗兰克法》，该法的第四部分《2010年私募基金投资顾问注册法案》（以下简称《注册法案》）和该法的三大核心内容之一“沃克尔规则”一起对私募股权基金监管进行了重大改革。《注册法案》删除了私募基金管理人的豁免条款，取而代之的是适用范围相对狭窄的豁免规定。由此，美国大部分的私募基金都必须向证监会注册。“沃克尔规则”则禁止银行利用参加联邦存款保险的存款进行自营交易，投资于对冲基金或私募基金。
英国对私募股权基金的监管行动最快，2007年10月成立了政府主导的对冲基金标准管理委员会（HFSB），2008
年1月发布了《对冲基金标准管理委员会标准》（以下简称《标准》）。《标准》着重于加强信息披露、可行与灵活的监管措施及管理人约束等几方面的监管。2007年底，英国风险投资协会（BVCA）发布了《英国私募股权投资信息披露和透明度的指导方针》（以下简称《英国信息披露指引》）的监管指引，严格了信息披露的监管内容。
（二）强化金融监管部门监管职能
次贷危机过后，美国的私募股权基金从以前无监管的“影子银行系统”被纳入到严格监管的大框架下。美国强制要求管理资产超过1亿美元的基金管理机构到美国证监会注册，并要求其提供交易和投资组合的相关信息，以便监管机构对基金的系统性风险进行评估。对具有过大规模和高风险的基金，还将被置于美联储的监管下，并面临更严格的资本金、杠杆率和流动性等要求。此外，美国证监会（SEC）要对所有注册的基金进行定期检查并每年向国会报告，以达到保护投资者、控制市场风险的目的[2]。
国际私募股权投资基金市场的发展态势及我国的路径选择
国际私募股权投资基金市场的发展态势及我国的路径选择
近几年来,私募股权基金(PE)的快速发展是国际金融市场的一大热点,成为继银行信贷和资本市场之后的第三大融资市场主体。而我国的私募股权投资基金发展迅猛,已经成为世界上最具活力的、新兴的PE市场。不过,需要承认的是,目前我国对PE还缺乏有效的监管,PE的发展中还存在诸多问题。在私募股权基金投融资规模迅速扩张,风险开始呈现之时,如何根据国际经验及我国PE发展的实际情况制定出适合发展思路与监管政策,这对于促进我国PE的长远发展具有十分重要的意义。
一、国际私募股权投资基金发展现状及监管改革
美国、英国和法国私募股权基金的主要募集方式是私募发行,发行对象为合格的机构投资者。近年来,欧美的私募股权基金资金来源呈现日益多元化的趋势,主要包括养老金、捐赠基金、保险公司、商业银行、高资本净值的个人或家族公司等。关键是要求投资者具有较强的风险识别能力和风险承受力。私募股权基金的组织形式,主要有:公司式私募、契约式私募(信托式私募)、有限合伙制私募。目前,有限合伙制是美国私募股权基金的主要组织形式。国际上对私募股权基金的监管主要有以下四方面内容:一是对基金的监管,主要体现在对基金的发行、基金的投资者数量及资格的监管。二是对基金管理人的监管,主要体现在监管部门要求管理人应具备一定的资格,并需报相关金融监管部门进行注册及定期年检。三是对基金所投资的监管。基金管理人必须定期向监管机构报告其主要投资市场和工具、业绩数据和风险集中度等信息。四是对投资者的监管,主要是机构投资者,对于保险公司及商业银行等机构投资者,监管层要求对投资进行严格比例限制以防范风险,并进行合理的资产负债管理。
股权投资 发展现状及未来趋势分析
股权投资发展现状及未来趋势分析股权投资: 发展现状及未来趋势分析
随着全球经济的不断发展，股权投资作为一种重要的投融资手段，正在日益受到关注。股权投资是指投资者通过购买公司股份或参与股权融资，获得对公司所有权的一种投资方式。本文将就股权投资的发展现状和未来趋势进行分析。
一、发展现状
1.1 全球范围内股权投资的增长
在全球范围内，股权投资市场呈现出稳步增长的态势。据统计，2019年全球股权投资对企业的投资总额达到1.5万亿美元，较2010年增长了将近一倍。这表明股权投资在全球范围内得到了广泛应用，并且其市场规模正在不断扩大。
1.2 私募股权基金的兴起
在股权投资领域，私募股权基金成为了一支重要的力量。私募股权基金通过募集资金，对未上市公司进行投资，帮助企业实现成长和发展。截至2019年底，全球私募股权基金资产规模已超过4万亿美元。私募股权基金的兴起改变了传统股权投资的格局，为中小企业提供了更多的资本支持。
1.3 重点领域的发展
在股权投资的过程中，科技、医疗、金融等领域成为了投资的重点。这些领域具有较高的成长性和创新性，吸引了大量的股权投资。以科技行业为例，近年来的热门领域包括人工智能、大数据、区块链等，这些技术的发展为股权投资提供了更多机会。
二、未来趋势分析
2.1 科技创新驱动股权投资
科技创新将成为股权投资的重要驱动力。随着人工智能、大数据、云计算等领域的不断发展，新的科技创新将不断涌现，为股权投资提供更多的机会。未来，投资者应关注科技创新领域的发展趋势，积极参与相关的股权投资项目。
2.2 新经济模式的兴起
国外资产评估行业现状及发展趋势
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国外私募基金发展现状
国外私募基金发展现状
国外私募基金的发展现状可谓异彩纷呈。私募基金作为一种非公开的投资工具，在很大程度上为高净值个人和机构投资者提供了更多的多样化投资机会和灵活的投资策略。
首先，国外私募基金行业规模迅速扩大。据统计数据显示，国外私募基金的总规模在过去十年内大幅增长。尤其是在美国，私募基金成为了金融市场的重要组成部分，其规模与上市公司市值已经相当接近。
其次，投资者对私募基金的需求不断增长。与传统公募基金相比，私募基金在投资策略和风险控制方面更加灵活，能够更好地满足投资者多样化的需求。此外，私募基金往往能提供更高的收益率，吸引了越来越多的投资者。
再次，国外私募基金行业的监管环境也日益完善。为了保护投资者的利益，许多国家和地区都加强了对私募基金市场的监管力度，要求私募基金经理人具备一定的专业素质和经验，并对其业绩进行监督和评估。
最后，技术创新也在推动着国外私募基金行业的发展。随着科技的进步，许多私募基金开始利用新技术，如人工智能和大数据分析等，来提高投资决策的准确性和执行效率。
总的来说，国外私募基金行业正快速发展并不断创新。尽管面临着一些挑战和风险，但私募基金作为一种重要的投资工具，将继续在国际金融市场中发挥重要的作用。
当前国外产业投资基金发展的主要趋势——国外产业投资基金研究之二
国外产业投资基金研究之二
当前国外产业投资基金发展的主要趋势
产业投资基金在国外也称私募股权投资基金。近年来私募股权投资基金加快发展，呈现出以下主要发展趋势：
一、私募股权投资基金在并购活动中发挥了重要作用
近年来，私募股权投资基金在并购市场的交易数量和规模显著增加。已公布的私募股权投资基金参与的杠杆收购规模从2000年的710亿美元增加到2005年的2370亿美元，2006年前三季度为3090美元。交易的平均规模由2000年的4.02亿美元增加到2006年的13亿美元（见图1）。
图1 全球公布的私募股权投资基金参与的杠杆收购规模（单位：10亿美元）1 2006年前三季度，私募股权投资基金参与的杠杆收购规模占全球并购总额的13%，除换股交易外，私募股权投资基金参与的杠杆收购占现金并购额的17%（见图2）。
图2 杠杆收购占全球并购份额2
1包括净债务。来源Marketview (Goldman Sachs):Thomason Financial(SDC)
2仅包括私募股权基金作为收购方的交易. 来源：Marketview(Goldman Sachs):Thomason Financial(SDC)
私募股权投资在并购市场中的地位日益重要。据《华尔街日报》报道，HCA(Hospital Corporation of America)目前正在就一宗价值为210亿美元的收购进行谈判，这将是此类交易中规模最大的一宗；3 Com China Venture Lures的三个竞购者（私募股权公司）为网络运营业务出价达到15亿美元；有数家大的私募股权投资公司在竞购飞利浦半导体工厂，出价超过102亿美元。据《亚洲华尔街日报》报道，Brambles 出售了另外两项业务，KKR同意出价13.5亿美元。据路透社报道，KINDER MORGAN 的执行总裁促成了一宗134亿美元的并购。
海外私募股权基金发展经验与启示
海外私募股权基金发展经验与启示
内容摘要：本文针对美国、英国和亚太地区私募股权基金发展的经验进行总结，认为规范的内部制度和良好的外部环境对于私募股权基金的健康发展具有决定性作用。这些经验对于快速发展我国私募股权基金业具有重要的现实意义。
关键词：私募股权基金经验启示
私募股权基金起源于19世纪末投资于油田开发和铁路建设的创业投资，到20世纪初，投资银行和金融公司也开始涉足此类业务，以自有资金开展投资活动，但此时的投资基金组织尚未制度化，属个人和分散的投资。二战后政府背景的创业投资基金是真正意义上的私募股权投资基金，主要投资于中小企业或特定产业，提供长期资本。20世纪70年代以来，由于监管放松、机构投资者（养老基金、商业银行和保险公司等）进入以及有限合伙制出现等诸多因素，私募股权基金得到了广泛发展。2005年以前全球私募股权基金90%集中在美欧日等发达地区，但随着亚洲经济的快速发展，亚洲私募股权市场地位日趋重要，逐渐形成了美欧亚三分天下的局面。近年来，私募股权基金在我国发展迅速，2009年以来我国私募股权基金投资已达到亚洲的三分之一，并且这一趋势还在继续。因此，及时总结和借鉴海外私募股权基金发展的经验具有重要的现实意义。
美国私募股权基金发展经验
美国的私募股权基金开始于19世纪末的创业投资基金，由律师、会计师等作为中介将私人银行家的资金投资于石油、钢铁等新兴产业，是分散的、非制度化的投资。二战之后，美国开始了军火工业向民用工业的转型，创业投资成为了此时的新兴中小企业重要资金来源；20世纪70年代，随着法律税收政策的完善，有限合伙体制逐渐形成。同时，经济复苏带来的高额投资回报使得私募股权基金在80年代高速发展；90年代初期的经济衰退并没有影响私募股权基金的发展势头，其资金规模不断扩大，涉足领域不断增加，体系不断完善。
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国外股权投资基金的发展现状与趋势
一、股权投资基金在国外的发展现状
从私募股权投资基金的全球分布上看，美国和欧洲集中了全球绝大多数的私募股权投资基金，一半以上的资金来源和投资去向都在北美，欧洲约占l/4。亚洲作为新兴的私募股权市场在90年代初才刚刚开始起步，伴随着中国经济的高速增长，中国已成为亚洲最为活跃的潜力巨大的私募股权投资市场之一。
1、美国股权投资的发展
美国是世界上私募股权投资起步最早、规模最大、发展最成熟的国家，了解私募股权投资大发展必然要先了解美国私募股权投资的发展。
私募股权投资基金起源于美国创业投资(亦称“风险投资”)。1946年，世界上第一个私募股权投资公司——美国研究与发展公司(ARDC)成立，从此私募股权投资开始专业化和制度化。美国法律的两个重要修改推动了专业私募股权投资在美国的发展和成长。首先，1958美国国会通过了《小企业投资公司法案》，首次允许银行和银行控股公司投资于合格的小型企业，这些企业被称为“小型企业投资公司”(简称SBIC)，同时鼓励投资高科技产业。该法案通过后，一批投资于中小企业的投资公司如雨后春笋般成立，总计成立了600多家，成为私募股权投资公司的前身。第二个重大变化是20世纪70年代末，美国政府重新降低资产收益税率，美国大众、养老基金以及大学的捐款开始投资于私募基金。1976年，华尔街著名投资银行贝尔斯登的三名投资银行家合伙成立了一家投资公司KKR，专门从事并购业务。
20世纪80年代，KKR等大型并购基金的出现使私募股权投资基金的内涵得到延伸，美国私募股权投资协会(NVCA)定义私募股权投资基金的投资范畴涵盖所有为企业提供长期股权资本的私募基金，包括天使基金、创业投资基金、直接投资基金、收购基金、夹层债券基金、过桥基金等并已逐步扩展到公司上市后股权、不良债权和不动产。同时，高收益债务融资(亦称为“垃圾债券”)的蓬勃发展，使私募基金开始大量利用杠杆收购，此时美国的私募股权投资业向前迈进了一大步。这一时期成立了很多著名的私募基金，如1984年成立的贝恩资本、1985年成立的黑石集团、1987年成立的凯雷资本等。此时机构投资人尤其是养老基金取代个人和家庭投资人成为私募股权资本的主要来源。
进入20世纪90年代后，美国经济持续保持了较高的增长速度，经济的持续增长也带动了私募股权投资基金的发展，私募股权投资基金己成为对美国经济和企业举足轻重的金融产业。尤其是到90年代中后期，以雅虎、亚马逊等为代表的一大批互联网、高科技公司不断登陆纳斯达克市场，私募股权投资基金获得了天价回报，极大刺激了私募股权基金的发展。
2000年前后随着高科技网络泡沫的破裂，纳斯达克指数从5000多点跌到1500点①，投资高科技的私募股权基金受到重创。
2004年至2007年，随着全球经济回暖，私募股权投资基金又重新进入上升期，美国目前有600多家专业私募股权投资管理公司，管理着超过500亿美元的私募投资基金，是当今世界私募投资业最为发达的国家。巨型收购是私募股权投资行业在这一时期的一大显著特点，一系列外部环境和政策条件促进了巨型收购的发展。（1）低利率环境。美联储把利率降得很低，持续时间也很长。（2）优惠的税收环境。美国标准的商业利率为35%，而私募股权投资基金的税率为15%。（3）新兴市场投资机会的显现。新兴市场私募股权协会（EMPEA）称，在全球范围内，2007年亚洲、东欧、拉美、中东以及非洲等新兴市场中的私募股权投资比2006年增长了29%，总值达到332亿美元②。（4）美国贷款条件的放宽和上市公司成本的增加。如《萨班斯---奥克斯利法》就增加了上市成本。
美国的私募股权投资基金业经过半个多世纪的发展，形成了一套比较规范、科学的运作机制，有如下特点：资金来源多样化；组织形式以有限合伙公司为主，美国的私募股权投资公司主要有独立的私募股权资本有限公司、金融公司附属的私募股权投资公司、工业公司附属的私募股权投资公司、独立的小企业投资公司4种类型；行业分布集中于新兴产业；投资地区分布相对集中；主要集中于企业的成长阶段和扩充阶段，美国NVCA的统计表明，约有80%的私募股权投资基金投在这两个阶段，仅有4%左右投在创建阶段，有14%左右投资于成熟阶段；退出主要通过其股票的二板市场——纳斯达克市场，为私募股权资本的退出提供了有效的途径，通过首次公开上市(IPO)，私募股权资本管理者和投资者都能获得丰厚的利润。
2、欧洲股权投资的发展
相较美国，欧洲的私募股权投资则是在80年代从一个作坊式的创业投资行业基础上发展起来的，其投资最初专注于早期的创业投资项目。在欧洲，对创业投资资产的兴趣在80年代达到高潮，90年代初以后很快走向了下坡路。欧洲私募股权投资市场在2000年科技泡沫破灭后市场急剧下滑，随后又重拾增长态势，在欧美发达国家，私募股权基金是新兴企业、陷入财务困境的企业以及寻求并购资金支持的上市公司的重要资金来源。随着欧洲区域合作的深入，欧洲的私募股权基金已经日趋成为一个整体，其影响与实力正日趋扩大，一定程度上已可以与美国相媲美。
图1 欧洲年度私募股权投资额度及公司数量
欧洲年度私募股权投资额度及公司数量图
资料来源：EVCA
从图1可以看到，欧洲私募股权投资市场的投资额度整体上是逐年递增的，在2006年和2007年达到最大，分别为712亿欧元和729亿欧元。由于2008年金融危机的影响，股权投资额度呈下降趋势，2009年仅为234亿欧元。股权投资公司的数量下降幅度不是很大。
欧洲各国私募股权投资占该国GDP的份额如图2：
图2 欧洲各国私募股权投资占GDP的份额图
资料来源：EVCA
由图2可知，卢森堡和捷克共和国的股权投资占GDP的比重最高，在1%以上，分别为1.020%和1.017%；保加利亚为0.543%；其余国家均在0.5%以下。
3、英国股权投资的发展
英国的私募股权市场虽然没有美国那样的辉煌历史，但是英国PE市场在政府的支持下迅速发展并取得了显著成果。
英国私募股权投资的发展最早可以追溯到20世纪30年代的卡尔特修道院工业发展公司及1945年的工商金融公司，早期的PE主要为中小企业提供长期资本支持。直至20世纪70年代，英国相关支持的松动才使得PE逐渐发展起来，这些政策包括银行投资限制的放宽以及随后的养老基金、保险公司等金融机构的监管法规和税收制度的改革。
英国PE真正形成规模是在1983年英国风险投资与私募股权协会（BVCA）成立后，这时英国的私募股权市场进入了快速发展阶段。1984年，BVCA只有不到50个成员，共投资479项，金额共计1.9亿英镑；而在2007年BVCA的成员已达214个，投资金额达31634百万英镑③。英国ＰＥ年度投资如图3所示。
英国是目前世界上仅次于美国的PE大国，是欧洲的头号私募股权投资大国，占到欧洲私募股权投资市场份额的57%④。
图3 英国ＰＥ年度投资规模变化
单位：百万英镑
资料来源：BVCA
同样，英国PE的股权投资规模在2008年金融危机之前整体是上升趋势，在2007年达到31634百万英镑，受2008年金融危机的影响，股权投资规模开始下滑，到2009年投资额度仅为7505百万英镑。
4、次贷危机对私募股权投资的冲击
2008年次贷危机引发的金融风暴席卷全球，也让全球私募股权投资行业步入到有史以