第一讲 财务管理的价值观念

V0 =(ຫໍສະໝຸດ 20000 *FVIFA (10%,3) +20000 ) FVIFA (10%,17)
1
2 ……
18（初） 20000……
19
20
21
V0
4永续年金现值

永续年金现值公式
1 V 0 A i
例：某永续年金每年末的收入800元，利息率8%，求永续年金现值。 V = 800/8% = 10 000
将未来的所有时点的 现金流量按照市场利 率贴现。
F P (1 K ) n
例1：某债券面值为1 000元，票面利率为10%，期限为5年， 分期付息、一次还本。某企业计划对此债券投资，要求回报 率为12%，请问债券发行价格为多少时候才值得投资？
三、股票估价

基本估价模型：威廉姆斯（J.B.Williams）和 戈登（M.J.Gordon）模型
FVIF=259.4/100=0.386
可查
i=10%
若为0.364，则在表中没法查到，只知道介于10%-11%之间。 10%------0.386；11%------0.350 i -----0.364
10%-----------0.386 i -------------------0.364 11%-------------------------0.350
标准离差率 假设东京公司风险报酬系数为5%， 西京公司为8%；无风险报酬率为 10%。
东京公司： 风险报酬率 = 10%+5%* 63.62% = 13.16% 西京公司： 风险报酬率 = 10%+8%* 158.1 % =22.65%
RR bV

K RF RR
第3节 证券估价

一、债券估价 二、股票估价
三、年金的终值与现值


年金概念 年金的种类

一定时间内每期相 等金额的收付款项。
普通年金 先付年金 递延年金 永续年金
1普通年金终值与现值

普通年金终值
FVAn A (1 i)
t 1 n t 1
年金终值系数

普通年金现值
1 PVAn A t t 1 (1 i )
D V t t 1 (1 k )

股利固定增长的股票估值模型
D 0(1 g ) V kg
D1 kg
例2：某股票去年每股股利2元，预计每年增长4%，投资者期望10%的 报酬率，现股票价格为30元，值不值得投资？ 2 × （1+4%） 该股票的价格= 10% － 4%
=34.67
财务管理专题讲座
湛忠灿
2008年7月
第一讲 财务管理的价值观念

第1节 时间价值 第2节 风险报酬 第3节 证券估价
第1节 时间价值
关于时间价值的一个小案例 某老板计划出售市内的一片土地。第一位买主出 价1万美元，付现款；第二位买主出价11424美元， 在一年后付款。经了解，两位买主均有支付能力。 该先生应当接受哪一个报价？ 已知目前一年期限的国债利息率为12%。该先生 收到现款准备进行国债投资。
D1 D2 D3 Dt V 2 3 1 k (1 k ) (1 k ) (1 k ) t t 1
几种常用的股票估价模型

短期持有、未来准备出售的股票估值模型
Dt Vn V t (1 k ) (1 k ) n t 1

n
股利零增长的股票估值模型
案例所涉及到的问题



现值的概念 终值的概念 现值与终值如何计算 引申出时间价值的概念
一、时间价值的概念

西方经济学者的解释 马克思主义劳动价值论的解释
货币只有当成资本投入生产 西方说法综述：投资者进行 传统说法：即使没有风险和 通货膨胀，今天1元钱价值大 和流通才能增殖，即：时间 投资就必须推迟消费，对推 价值是在生产经营中产生的。 于1年后1元钱的价值。 迟消费的耐心应给予报酬， 应与时间成正比。
1
n
复利终值系数
例1：将100元存入银行，年利率为10%，1年后的终值。
1 =100×（1+10%）
复利现值是指以后年份收入或支出资金的现在价值。
1 PV FVn (1i)n
1 PV FVn 1 (1i )n1
=100/（1+10%）
复利现值系数
例2： 1年后的需要100元，年利率为10%，现在存入银行多少资金。
综上所述，我们认为，时间价值可以有两种表现形式：相对数时间价值率为 扣除风险和通货膨胀后的平均报酬率；绝对数时间价值额为一定资金与时间 价值率的乘积。 时间价值通常按照复利计算。
二、复利终值与现值
复利终值是指若干期后包括本息的未来价值。
FVn PV (1 i)
FVn PV (1 i)n 1
n
年金现值系数
重要结论：已知年金求*值用乘号；已知*值求年金用除号。
重要结论：已知年金求*值用乘号；已知*值求年金用除号。
年金终值的案例

李先生在5年后需要偿还一笔债务10万元。从现在开始，他每年年末需 要存入银行一笔等额的存款，以备5年后偿还债务。银行存款的年利率为 10%，复利计息。计算李先生每年需要存入银行多少钱？
风险的衡量

方差 2 Pi ( Ki K ) 2
i 1
n

标准离差 标准离差率
东京公司的标准离差=12.65% 西京公司的标准离差=31.62%

V

K
东京公司的标准离差率=63.62% 西京公司的标准离差率=158.1%
风险报酬率的测算

1、以往同类项目 2、专家

引入风险报酬系数b 风险报酬率的测算公式 投资报酬率的测算公式
第一讲完 ！
谢 谢！
一、债券估价


何时需要进行债券估价？ 债券估价的基本原理

贴现现金流量模型 影响债券现金流量的因素

债券面值 票面利率 债券期限及付息方式

折现率的问题
几种债券估价模型

分期付息、到期还本债券估价模型
I F P t (1 K ) (1 k ) n t 1

n

到期一次还本付息债券估价模型 F F i n P (1 K ) n 贴现发行债券估价模型
2先付年金终值与现值

先付年金终值
FVAn A FVIFAi , n (1 i)
FVAn A (1 i ) t 1 （后付年金终值的公式）
t 1 n

先付年金现值
PVAn A PVIFAi , n (1 i)
PVAn A
t 1 n
1 t （后付年金现值的公式） (1 i)
思考题


1 时间价值在企业经营管理中有哪些应 用？ 2 资金时间价值的大小取决于什么因素？
第2节风险报酬

一、风险与风险报酬的概念 二、单项资产的风险报酬
一、风险与风险报酬的概念


什么是风险 如何对待风险 风险报酬的概念
表示方法
财务决策 即不确定性
确定性决策
风险性决策 风险报酬额
风险报酬率
3递延年金现值

递延年金现值公式
V 0 A PVIFA i , n PVIF i , m
V 0 A PVIFA i , m n A PVIFA i , m
递延年金的案例

哈罗德和海伦计划为他们刚刚出生的女儿建立大学教育基金。预计在女 儿将在18周岁时上大学，大学四年，每年的学费为20000元（期初支 付）。从现在开始海伦夫妇每年在年初时存入银行相同的存款。假定银 行存款利率为10%，并且复利计息。计算海伦夫妇每年应当存入银行多 少钱？
FVAn A (1 10%） i) 5
t 1 t 1
5 n
4
10
?
A=10/6.105
6.105
重要结论：已知年金求*值用乘号；已知*值求年金用除号。
年金现值的案例

某公司现在计划投资一项目。投资额为100万元。预计在今后 5年中收回投资额，且每年收回的金额相等。该公司要求的投 资必要报酬率为20%。计算该投资项目每年至少要收回多少资 金才能保证在5年中收回投资额？
二、单项资产的风险报酬

收益的概率分布
东京公司和西京公司报酬率概率分布
经济情况 繁荣 一般 衰退
该经济情况 发生的概率 0.2 0.6 0.2
报酬率 东京公司 40% 20% 0% 西京公司 70% 20% -30%
二、单项资产的风险报酬

收益的期望值：期望报酬率和期望报酬额 东京公司和西京公司报酬率概率分布
经济情况 繁荣 一般 衰退
该经济情况 发生的概率 0.2 0.6 0.2
报酬率 东京公司 40% 20% 0% 西京公司 70% 20% -30%
东京公司期望的报酬率=40%*0.2+20%*0.6+0%*0.2=20% 西京公司期望的报酬率=70%*0.2+20%*0.6+（-30%）*0.2=20%
四、2个特殊问题

不等额现金流量问题 贴现率的计算问题
1不等额现金流量问题

终值
FV At (1i ) t1
t 1
n

现值
1 PV At t (1 i) t 0
n
2贴现率（实际报酬率）的计算问题
实际工作中，已知报酬额和投资额，求报酬率。 例如，年末把100元投资，10年后，想得到259.4元，求报酬率。