财务管理基础理论与实务第十章

一、单选题1.下列各项中，不属于投资项目的现金流出量的是（）A、建设投资B、垫支流动资金C、固定资产折旧D、经营成本2．现金作为一种流动资产，它的A、流动性强，盈利性也强B、流动性差，盈利性也差C、流动性强，盈利性差D、流动性差，盈利性强二、简单题在投资项目的现金流量分析中，所得税有何影响？三、计算题1、某企业拟购建一项固定资产，预计在建设起点需一次性投入资金1100万元，建设期为年，建设期满后需投入流动资金200万元。

该固定资产估计可使用10年，期满有净残值100万元，按直线法计提折旧，流动资金于项目终结时一次收回，预计投产后每年可为企业多创利润100万元。

假定该项目的资本成本率为10%，不考虑所得税因素，计算项目各年的现金净流量，并利用净现值指标对项目的财务可行性作出评价（计算结果保留小数点后三位数）(9分)2、某公司目前使用的P型设备是6年前购置的，原始购价为31 000元，使用年限为12年，预计还可使用6年，当前变现价值12 000元，每年经营成本5 600元，期末残值1000元。

目前市场上有一种较为先进的Q型设备，价值40 000元，预计可使用10年，年经营成本4 400元，期末无残值。

公司要求的最低投资收益率为10%，假定公司所适用的所得税率为40%。

请用年均费用法评价是否用Q设备取代P设备（计算结果保留小数点后三位数）。

（10分）3、某固定资产项目需在建设起点一次投入资金210万元，建设期为2年，第二年末完工，并于完工后投入流动资金30万元。

预计该固定资产投产后，使企业各年的经营净利润净增60万元。

该固定资产的使用寿命为5年，按直线法折旧，期满有固定资产残值收入10万元，垫支的流动资金于项目终结时一次收回，该项目的资本成本率为10%。

计算该项目各年的现金净流量，并利用净现值指标对项目的财务可行性作出评价（计算结果保留小数点后三位数）（10分）4、某公司今年年底的所有者权益总额为9000万元，普通股6000万股。

目前资金结构为长期负债占55％，所有者权益占45％，没有需要付息的流动负债。

该公司的所得税税率为30％，预计继续增加长期债务不会改变目前的11％的平均利率水平。

董事会在讨论明年资金安排时提出：（1）计划年度分配现金股利0.05元/股（2）拟为新的投资项目筹集4000万元的资金（3）计划年度维持目前的资金结构，并且不增法新股，不举借短期借款要求：测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。

（10分）5、甲公司正在考虑开发一种新产品，假定该产品行销期估计为5年，5年后停产。

生产该产品所获得的收入和需要的成本等有关资料如下：投资购入机器设备100 000元投产需垫支流动资金50 000元每年的销售收入80 000元每年的材料、人工等付现成本50 000元前四年每年的设备维修费 2 000元直线法折旧，5年后设备的残值10 000元假定该项新产品的最低投资报酬率为10%，所得税为40%。

要求：（1）进行项目各年的现金流量分析；（2）计算项目净现值（3）净现值指数，并评价开发方案是否可行（保留小数点后三位数）（15分）6．某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10％利率的债券400万元。

该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年利息税前利润增加到200万元。

现有两个方案可供选择：按12％的利率发行债券（方案1）；按每股20元发行新股（方案2）。

公司适用所得税税率为40％。

要求：（１）计算两个方案的每股利润（２）计算两个方案的每股利润无差异点息税前利润（３）计算两个方案的财务杠杆系数（４）判断那个方案更好。

（10分）7、某企业考虑购置一台新设备替换旧设备，以降低其生产成本。

旧设备的原值为108 000元，账面净值为68 000元，每年折旧额为10 000元，估计还可用6年，6年后变卖有残值收入8 000元，若现在变卖可获收入40 000元，使用该设备所生产的产品每年发生营运成本60 000元。

新设备的购置成本为125 000元，使用寿命为6年，期满后按税法规定有残值5 000元能实际实现，直线法提折旧，使用新设备不会增加收入，但每年节约经营成本20 000元。

所得税税率为33%，资本成本10%。

要求：（1）分析继续使用旧设备的现金流量（2）分析采用新设备各年的现金流量（3）采用年均成本法评价更新设备方案是否可行？(保留两位小数)（15）8、某企业有一旧设备，现打算予以更新，有关资料见下表假定企业要求的最低投资收益率为10%，请运用等年成本法判断该企业是否应进行设备更新（保留小数点后三位数）？(10分)一、单项选择1、C 2C二、简答题在投资项目的现金流量分析中，每一项收入与成本只要进入损益表，就必须考虑所得税的影响：具体而言，收入与所得税均需要转换成税后的收入与付现成本。

需要特别注意的折旧抵税及大修理返销抵税的影响。

三计算题1、答案：(1)现金流量分析表内容金额时间初始投资(流出) -1100万元现在垫支流动资金(流出) -200万元第2年末固定资产折旧(流入) (1100-100)/10=100万元第3年至第12年投产后每年净利润增加(流入) 100万元第3年至第12年期满净残值及流动资金收回(流入) 100+200=300万元第12年(2)净现值分析NPV=-1100-200*(P/F,10%,2)+(100+100)*(P/A,10%,10)(P/F,10%,2)+300*(P/F,10%, 12)=-1100-200*0.8264+200*6.1446*0.8264+300*0.3186=-1100-165.28+1015.579+95.58=-154.121(3)净现值为负,所以不应投资2、答案：(一)继续使用旧设备的等年成本分析1、旧设备的现金流分析内容金额时间初始投资支出-12 000元现时税后经营成本-5600*(1-40%)=-3360 每年折旧抵税(31 000-1000)/12*40%=1000 每年税后残值收入1000*(1-40%)=600 第6年2、旧设备年均成本分析年均成本=-12 000/(P/A,10%,6)-3360+1000+600/(S/A,10%,6)=-12 000/4.3553-3360+1000+600/7.7156=-2755.264-2360+77.765=-5037.499(二)使用新设备的年均成本分析1、新设备现金流分析内容金额时间初始投资支出-40 000 现时税后经营成本-4 400*(1-40%)=-2640 每年折旧抵税40000/10*40%=1600 每年2、新设备年均成本分析年均成本=-40 000/(P/A,10%,10)-2640+1600=-40 000/6.1446-2640+1600=-6509.781-2640+1600=-7549.781(三)应该继续使用旧设备3、答案: (1) 现金净流量分析表内容金额时间一次性性投入(流出量) - 210万元现时投入流动资金(流出量) -30万元第2年末经营净利润净增(入) 60 第3,4,5,6,7,8年固定资产折旧(入) (210-10)/5=40万元第3,4,5,6,7,8年期满残值及垫支流动资金收回10+30=40万元第8年(2)项目的净现值NPV=-210-30*(P/F,10%,2)+(60+40)*(P/A,10%,5)*(P/F,10%,2)+40*(P/F,10%,8) =-210-30*0.8264+100*3.7908*0.8264+40*0.4665=-210-24.78+313.272+18.66=97.152(3)净现值为正,应该投资4、（10分）【答案】（1）发放现金股利所需税后利润＝0.05×6000＝300（万元）（2）投资项目所需税后利润＝4000×45％＝1800(万元)（3）计划年度的税后利润＝300＋1800＝2100（万元）（4）税前利润＝2100/（1－30％）＝3000（万元）（5）计划年度借款利息＝（原长期借款＋新增借款）×利率＝（9000/45%×55%+4400×55%）×11%=1452(万元)(6)息税前利润＝3000＋1452＝4452（万元）5、（15分）答案：（1）NCF。

=-固定资产投资-垫支的流动资金=-100 000-50 000=-150 000NCF1-4=（销售收入-付现成本）税后+折旧抵税收益=（80 000-50 000-2000）×（1-40%）+18 000×40%=28 000×60%+7200=24 000NCF5=（销售收入-付现成本）税后+折旧抵税收益+税后残值+回收垫支的流动资金=（80 000-50 000）×（1-40%）+18 000×40%+10 000×（1-40%）+50 000=18 000+7200+6 000+50 000=36 200（2）项目净现值=NVF1-4×4年年金现值系数+NCF5×5年复利现值系数+NCF。

=24 000×3.1699+36 200×0.6209-150 000=76077.6+22476.58-150 000=-51 445.82(3)净现值指数=净现值/NCF。

=-0.34306．（10分）【答案】（1）(2)(EBIT-40-60)×（1－40％）/100＝（EBIT-40）×(1-40%)/125EBIT=340(万元)（3）财务杠杆系数（1）＝200/(200-40-60)=2财务杠杆系数（2）＝200/(200-40)=1.25（4）由于方案2每股利润（0.77元）大于方案1（0.6元），且其财务杠杆系数（1.25）小于方案1（2），即方案2收益性高，风险低，所以方案2优于方案1。

（10分）7、（15分）答案:(1)继续使用旧设备的现金流量内容金额时间初始现金流出0第1年年初每年税后营运成本60 000×(1-33%)=40 200第1-6年末旧设备每年折旧抵税10 000×33%=3300 第1-6年末税后残值收入8 000×(1-33%)=5360 第6年末(2)采用新设备的现金流量内容金额时间设备购置价-旧设备变现收入(税后) 125 000-40 000(1-33%)=98200 第1年年初每年税后营成本 40 000×(1-33%)=26 800 第1-6年末折旧抵税收益 (125 000-5000)÷6×33%=6600 第1-6年末税后残值收入5000×33%=1650 第6年末(3)年均成本法继续使用旧设备年均成本=每年税后营运成本-旧设备每年折旧抵税收益-年均税后残值收入=40 200-3300-5360÷7.7156(6年年金终值系数)=40 200-3300-694.70=36 205.3采用新设备的年均成本=新设备实际购置价年均成本+每年税后营运成本-新设备折旧抵税收益-新设备年均税后残值=98 200÷4.3553+26 800-6600-1650÷7.7156(6年年金终值系数)=22 547.24+26 800-6600-213.85=42 533.39新设备年均成本高于旧设备,因此应该继续使用旧设8、答案：(一)旧设备年均成本分析：1、旧设备现金流分析表内容金额时间现时投资支出-50万元现时税后每年经营成本-40*（1-40%）=-24万元每年每年折旧抵税9.8*40%=3.92 每年税后残值收入2*(1-40)%=1.2 第5年2、旧设备的等年成本为-50/（P/A，10%，5）-24+3.92+1.2/(S/A，10%，5)=-50/3.7908-20.08+1.2/6.1051=-13.190-20.08+0.197=-33.073(二)新设备年均成本分析:1、新设备现金流分析表内容金额时间现时投资支出-150万元现时税后每年经营成本-20(1-40%)=-12万元每年每年折旧抵税29.4*40%=11.76万元每年税后残值收入3*(1-40)=1.8万元第5年2、新设备的等年成本为-150/（P/A，10%，5）-12+11.76+1.8/(S/A，10%，5)=-150/3.7908-0.24+1.8/6.1051=-39.569-0.24+0.295=-39.514(三)因旧设备的年均成本低于新设备的年均成本,所以应继续使用旧设备补充：1．已知：某公司现金收支平衡，预计全年（按360天计算）现金需要量为500000元，有价证券的转换成本每次为250元，有价证券年利率为10%。