第十二讲 国债和国债市场

1988年4月21日辞职
• 祖籍江苏镇江的杨怀定是"文化大革命"以前的初中毕业生 ，曾在上海铁合金厂当过工人，后来又当了仓库保管员。 当时由于生活不富裕，他就和妻子悄悄地干起了第二职业 ，妻子承包了浙江上虞一家乡镇企业的销售业务，他自己 也在业余干点推销活儿。由于第二职业收入不错，慢慢竟 有了2.9万 元余款，这在20世纪80年代的中国，可是个不 小的数字，于是老杨便出手大方起来，有时也买上几条外 烟请厂里的工友们抽抽。不料这一来，却引起了工厂保卫 科的注意。有一次由于他管的仓库被盗，人家怀疑他监守 自盗，公安局竟突然请他"谈话"，他惊呆了。6天后，事 情查清了，是别人干的，可这事却深深地刺激、伤害了自 尊心很强的杨怀定。
长期国债
长期国债指偿还期限在5年或5年以上的国债
。
长期国债期限长，政府短期内无筹资履约偿还
之负担，并且可以较长时间地占用国债投资者
的资金，常被作为政府投资的资金来源。
我国长期国债的发行很少 例如，在2001年7月31日，财政部发行了 2001年第七期记账式国债，期限为20年。
无期国债
冠以某种名称以便于管理
(五)国债面额
国债面额指国债券的票面金额。 票面金额的基本要素：货币单位、货币数量 国债发行时，或按票面金额认购缴款，或按低 于或高于票面金额认购缴款； 国债偿还时，或按票面金额还本再加利息，或
仅按票面金额还本。
(六)国债利率
国债利率是国债利息与其本金的比例，它是计 算国债利息的尺度。
2013-8-21
财政与公共管理学院
3 国债与私债的区别
1、举债主体不同 国债：政府 私债：私人和企业 2、举债目的不同 国债：弥补赤字，经济建设、宏观调控 私债：营利性 3、信用基础不同 国债：政府信誉 私债：个人的财产和收入 4、债券的安全程度不同 国债：安全 ，被称为金边债务 • 私债：安全性差
• 连夜去合肥！一个来回，20000元的本钱一 下子变成了22000多元。跑了几次以后，杨 怀定决定借钱，在把所有亲朋好友的钱都 借了之后，他手头有了14万元现金，开始 背着更多的钱往返于合肥和上海之间。随 着投入的钱越来越多，杨怀定每一个往返 所赚的钱也越来越多。
• “那时候只有10元面值的人民币，那时候 没有点钞机，我们哗啦哗啦地数钱，真的 数到手抽筋，而且神经高度刺激。当时我 吃4粒安眠药，晚上也只能睡两个小时。钱 的力量太大了１而通过这种蚂蚁搬家的方 式，一年之间，杨怀定变成了杨百万。
• “我先去了税务局，那天正好是局长接待 日，我说，我是小平同志说的先富起来的 人，我要交税。”报上“杨怀定”的名字 ，局长惊叹：你就是杨怀定啊，我们早就 注意你了。但是国库券的税是免掉的，从 事国库券交易也不用交税。
• 杨怀定又跑到人民银行，要求接受党和国 家的教育。买卖国库券到底合法不合法？ 接待的同志并没有给出明确的答复，而是 反问杨百万“你觉得呢？”杨百万随即拿 出事先准备好的《金融时报》，指出在开 放国债市场首日，人民银行总行发出的“ 欢迎公民随时买进随时卖出”的鼓励。
用为保证、面向城乡居民和社会各类投资者发
行的储蓄类债券。
• 凭证式国债94年发行，到04年历时十年，累计
发行总额近15000亿元，占同期内债发行规模 38%，对筹集财政资金、促进经济发展、满足 人民群众投资需求发挥了重要作用，已成为我 国国债发行的两大主要品种之一。
记帐式国债
• 记账式国债又名无纸化国债，是由财政 部通过无纸化方式发行的、以电脑记账 方式记录债权，并可以上市交易的债券 。 • 记账式国债的发行和交易均无纸化，所
第十二讲 国债和国债市场
目
一、国债原理
录
二、国债的经济效应和政策功能
三、我国债务负担率及债务依存度的分析 四、国债市场及其功能 五、政府直接隐性债务和或有债务
国库券
一、国债原理
（一）国债及其种类、结构和负担
（二）国债制度要素
中国人民银行
一、国债原理
（一）国债及其种类、结构和负担
国债的含义及其发展过程
杨百万的第一桶金来自国债买卖
• 我是1988年3月28日从工厂辞职的，把自己 的铁饭碗扔下之后，在家里躺了两个礼拜 ，琢磨该干哪一行。”在杨百万回忆中， 那两周做的另外一件事情，就是看报纸—— 他订了市场上所有能买到的报纸，一共73 张。在4月初的一天，一条新闻引起了他的 注意：1988年4月21日，中国将开放国库券 交易。
国债持有者指实际持有国债人，自然人和法人 国债持有者是否是国债承购者，取决于国债偿
还之前是否转让。政府还本付息时，对象不是
国债承购者(除了非转让债务外)，而是国债持
有者。偿债时的国债持有者也称之为国债还本
付息对象。
（四）国债名称
国债名称指每一次国债发行时的称号。 如，人民胜利折实公债、国家重点建设 债券 国债名称是一个通用称号，如国库券 国债可以在证券市场上流通，主管部门
无期国债又称永久国债是有期国债的对称，在 发行时并未规定还本期限，债权人平时仅按期
索取利息，无权要求清偿。目的避免债券持有
者在政府财政困难时期要求偿付。
无期国债不意味政府永久不还，通常为上市国
债，政府预算资金充裕时，随时从市场买入注
销，债券持有者随时在市场抛售提回资金。
补充内容： 国债要素与过程
（二）国债承购者
国债承购者指政府举借国债时承购国债的人。 广义国债范围看，包括承购政府债券的人，还
包括对政府非债券形式债务提供资金的人，总
之，是向政府交付国债收入款项的主体。
国债承购者是自然人或法人
国债发行通过中介人进行，除非中介人用自己 的资金实际购买，否则不属于国债承购者。
（三）国债持有者
• 。“我是公民，我做的事情就是随时买进 随时卖出，那就应该是‘合法的’。”以 上是杨百万为赚到的钱所做的工作，而为 了确保自己之后的买卖有理有据，他跑到 公安局，以每月600元的工资请了两名公安 人员为其当保镖。
• 对于自己最初的百万身家，杨怀定并不觉 得有什么了不起，但这几件“傻事”，却 是杨百万引以为豪的。“我的战略步骤把 人震撼了。”
杨百万的故事
• 杨怀定，人称“杨百万”、“中国第一股 民”，原上海铁合金厂职工，在1988年从 事国库券买卖赚取其人生第一桶金而成名 ，随后成为上海滩第一批证券投资大户
• 第一个从事大宗国库券异地交易的个人， 第一个到中国人民银行咨询证券的个人， 第一个个人聘请警察聘请保镖的人， • 第一个主动到税务部门咨询交税政策， • 第一个聘请私人律师， • 第一个与证券公司对簿公堂， • 第一个作为个人投资者被大学聘为教授。
• 他坚持天天去看报、学习。突然有一天， 他眼前一亮，中国人民银行行长李贵鲜的 一个讲话赫然映入眼帘：经国务院批准， 中华人民共和国境地内的公民可以自由买 卖国库券--国库券可以由死钱变活钱了，可 以流通了！
• 由于当时全国有7个城市都开放了国库券交 易，杨怀定决定要打听一下其他城市的行 情。“但是那时候国库券行情属于国家机 密，但当天的《解放日报》报道了上海 的 开盘价和收盘价，依此类推，各地的党报 一定会报当地的行情。”杨怀定立即跑到 了上海图书馆，翻看全国各地的党报，终 于查到，安徽合肥当日国库券开盘价94元 ，收盘价98元。
入不敷出之需要
短期国债主要包括：银行借款、国库券
国库券简称库券是由国库发行用以弥补财政临
时收支差额的债券。也称近似货币或准货币。
我国1年以下的国债在1994年以前是没有 的，从1994年开始发行了真正意义上的 短期国债。主要用于平衡国库短期开支
中期国债（1—5年）
中期国债指它作为一个介于短期国债和 长期国债之间的品种，政府筹集的资金 或者用于弥补赤字，或者用于投资，不 再作临时周转。
卖转让的国债。
四、按发行凭证分类
• 记账式国债、凭证式国债、 • 凭证式国债：是指国家采取不印刷实物券，而用填制
国库券收款凭证的方式发行的国债。它是以国债收款
凭单的形式来作为债权证明，不可上市流通转让，从 购买之日起计息。在持有期内，持券人如遇特殊情况 需要握取现金，可以到购买网点提前兑取。
• 凭证式国债是以财政部为发行主体、以国家信
①
国债负担和限度 国债的种类
④
②
国债的结构
③
一、国债原理
（一）国债及其种类、结构和负担
1.1国债的含义 国债的含义：
国债是整个社会债务的重要组成 部分，是中央政府在国内外发行债 券或向外国政府和银行借款所形成 的国家债务。
2、国债的性质
（1）特殊的财政范畴； 税：无偿 债：有偿 （2）特殊的债务范畴。 私债：以财产或收益为担保 公债：政府信誉－－金边债券
专做“傻事” 只为吃颗定心丸
• 在身家超过百万半年之后，杨百万便声名 在外了，因为上海证券交易所每天80万的 成交量中，有1/4来自杨怀定，证券所纳闷 ：他究竟为何会有那么多的国债券？ • “查一查制度上是否有什么漏洞，为 什么杨百万赚得比我们证券公司还多。” 当时上海市高层领导的批示，让杨百万一 度感到不安。他天天想，之后做了其他“ 倒爷”眼中的几件“傻事”。
法人和公民，发行单位也是本国货币。
• 国外国债指在外国发行的国债。它的流通和偿
还过程都在外国进行。承购者是外国法人和公
民，发行单位也是外国货币。
外汇储备排行
• 中国大陆：1.8万亿美元
日本：1Baidu Nhomakorabea0046万亿美元
俄罗斯： 5481亿美元 印度：3162亿美元 中国台湾：2868亿美元 韩国： 2396亿美元
4、国债特征（国债三性）
自愿性： 国债的发 行或认购 建立在认 购者自愿 承购的基 础上。 有偿性： 如期偿还， 并向认购 者支付利 息 灵活性：国债发 行与否及发行多 少，一般完全由 政府根据有关因 素灵活确定，不 能通过法律形式 预先规定。
2013-8-21
财政与公共管理学院
一、国债原理
（二）国债的产生与发展
新加坡：1776亿美元
中国持有美国国债11598亿美元
• 美国财政部公布数据显示，11年5月份中 国持有美国国债11598亿美元，较4月份 的增持73亿美元。我国是美国国债第一 大持有国。
三、按照流通条件分类
• 可转让国债、不可转让国债 • 可转让国债指在期限内可以自由买卖转
让的国债。
• 不可转让国债指在期限内不可以自由买
以效率高，成本低，交易安全。
六、按照偿还期限分类
有期国债、无期国债 有期国债也称定期国债是指政府规定还本付息
期限的国债。
无期国债也称不定期国债是指政府不规定确切
偿还期限的国债。
有期国债分为短期国债、中期国债、长期国债
短期国债（1年以下）
短期国债特征：周转期短及流动性大 短期国债目的：应付国库在某预算年度内暂时
1.2新中国成立后，我国的国债发行分为三个阶段 新中国成立后，我国的国债发行分为三个阶段：
第一阶段：新中国刚刚建立的1950年，当时为了保证仍在进行 的革命战争的供给和恢复国民经济，发行了“人民胜利折实公 债”。 第二阶段: 1954-1958年，为了进行社会主义经济建设分五次发 行了“国家经济建设公债”。 第三阶段: 1979年实行改革开放政策以后，从理论上矫正了所 谓“既无内债，又无外债，是社会主义的优越性”的错误思想， 积极完善国债制度，科学地确定国债规模，并按照社会主义市 场经济的要求，不断地强化国债的作用。
一、国债要素 国债发行者、国债承购者、国债持有者、 国债名称、国债面额、国债利率、国债 期限、国债发行数量以及国债发行日期 与计息日等。
(一)国债发行者
国债发行者是发行国债的主体，亦即国债债务 人。这个发行主体是国家最高级次的政府。 国债的最终发行主体是中央政府，真正的债务 人是中央政府。财政部代表中央政府发行国债， 因此，国债被视作是财政部的债务。
二、国债的种类、结构和负担
• （一）国债的种类和结构 • 1、按举借形式分为政府借款和发行债券
• 政府借款：通过借款协议形式筹集资金的国债形
式 • 发行债券：政府通过发行有价证券的形式来筹集 资金。
政府 发行 借款 债券
2013-8-21
财政与公共管理学院
二、按照发行地域分类
• 国内国债（内债）、国外国债（外债） • 国内国债指在本国境内发行的国债。它的流通 和偿还过程都在本国境内进行。承购者是本国