公司金融 导论
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第一章公司金融导论
二、公司价值创造
公司如何创造价值？ 通过公司金融活动
享利润或分担亏损。 4、合伙企业本身一般不交纳企业所得税，其收益
直接分配给合伙人。
第一章公司金融导论
自然人企业优缺点
不论个人独资企业还是合伙企业，都没有独立 于企业所有者之外的企业财产，由于这个原因 它们统称为自然人企业。
优点:企业注册简便，注册资本要求少，经营 比较灵活。
缺点:资金规模比较小，抵御风险的能力低。 企业经营缺乏稳定性，受企业所有者个人状况
50% 50%所有 负债 者权益
资本结构1
25%负债
75%所有 者权益
资本结构2
第一章公司金融导论
企业组织结构图
董事会 董事会主席与首席执行官
总裁与首席运营官 副总裁与首席财务官
财务长
现金经理 资本预算经理
信用经理 财务计划经理
主计长
税务经理 财务会计经理
成本会计经理
信息系统经理
第一章公司金融导论
第一章公司金融导论
弊病： （1）重复纳税 （2）内部人控制 （3）信息披露——上市公司
第一章公司金融导论
三种不同的组织形态的比较
项目 1、成立难易度
个体企业 非常容易
合伙企业
公司
较个体企业稍复杂 最复杂
2、组织延续性 （存续期）
不能连续
不能连续
无限连续到公司关
（存续期有限） （存续期有限） 闭（存续期无限）
公司企业
自然人企业
无限责任 有限责任 股份有限责任
第一章公司金融导论
一、个人独资企业（个体业主制）
个人独资企业是依法设立,由一个自然人投资， 财产为投资人个人所有，投资人以其个人财 产对公司债务承担无限责任的经营实体。
公司金融导论课件
27
1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调
❖ 债权人为保护自己的权益，采取设立债权保护条款：
1.有关营运资本的保护条款 2.股利和股票回购方面的限制性条款 3.资本支出的限制性条款 4.其他条款：如限制担保、并购、高层管理人员加薪等条
款。
28
1.3 公司金融的内容
29
1.3.1 筹资决策
❖ 优点
▪ 所有权和经营权合一，个人决策，较能随机应变 ▪ 单独出资，不受他人干扰 ▪ 无须向社会公布企业的财务报表，可以保持业务机密，
有利于竞争 ▪ 企业组建简单、费用低，只要向政府的工商管理部门
申请营业执照即可
4
1.1.1 个体企业
❖ 缺点
▪ 个体企业的资本由个人单独出资，财力有限，很难筹 集到大笔资金用于企业的经营与发展
▪ 在目前条件下，与其他公司金融目标相比，股票价格 最大化目标在理论上是最完善、最合理的
▪ 因此，目前绝大多数公司金融论著都假设企业公司金 融的目标是使其股东财富（或企业价值）最大化
思考：股东财富最大化目标与其他两个目标相比， 其优越性体现在哪里
22
1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调
❖ 所有权与经营权的分离
11
1.1.3 公司
❖ 优点
▪ 股东的责任仅仅限于其所投资的股份数 ▪ 股份可以自由转让，易于变现，企业的股票有很好的
流动性 ▪ 可集合大量资本，具有较多的增长机会 ▪ 由于股票可以自由转让，公司业务不致受股东个人兴
趣、健康及寿命的影响，因此公司能保持经营的连续 性 ▪ 公司所有权和经营权的分离使企业能聘用技术专长与 管理专家，提高经营管理的效率
❖ 公司制企业的治理结构
即：“三会一层” 最高权力机构——股东大会 最高决策机构——董事会 最高监督机构——监事会 最高管理机构——经理层
1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调
❖ 债权人为保护自己的权益，采取设立债权保护条款：
1.有关营运资本的保护条款 2.股利和股票回购方面的限制性条款 3.资本支出的限制性条款 4.其他条款：如限制担保、并购、高层管理人员加薪等条
款。
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1.3 公司金融的内容
29
1.3.1 筹资决策
❖ 优点
▪ 所有权和经营权合一，个人决策，较能随机应变 ▪ 单独出资，不受他人干扰 ▪ 无须向社会公布企业的财务报表，可以保持业务机密，
有利于竞争 ▪ 企业组建简单、费用低，只要向政府的工商管理部门
申请营业执照即可
4
1.1.1 个体企业
❖ 缺点
▪ 个体企业的资本由个人单独出资，财力有限，很难筹 集到大笔资金用于企业的经营与发展
▪ 在目前条件下，与其他公司金融目标相比，股票价格 最大化目标在理论上是最完善、最合理的
▪ 因此，目前绝大多数公司金融论著都假设企业公司金 融的目标是使其股东财富（或企业价值）最大化
思考：股东财富最大化目标与其他两个目标相比， 其优越性体现在哪里
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1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调
❖ 所有权与经营权的分离
11
1.1.3 公司
❖ 优点
▪ 股东的责任仅仅限于其所投资的股份数 ▪ 股份可以自由转让，易于变现，企业的股票有很好的
流动性 ▪ 可集合大量资本，具有较多的增长机会 ▪ 由于股票可以自由转让，公司业务不致受股东个人兴
趣、健康及寿命的影响，因此公司能保持经营的连续 性 ▪ 公司所有权和经营权的分离使企业能聘用技术专长与 管理专家，提高经营管理的效率
❖ 公司制企业的治理结构
即：“三会一层” 最高权力机构——股东大会 最高决策机构——董事会 最高监督机构——监事会 最高管理机构——经理层
第一章公司金融导论
• 合伙人的出资、以合伙企业名义取得的收益和 依法取得的其他财产，均为合伙企业的财产。
• 合伙企业的生产经营所得和其他所得，按照国 家有关税收规定，由合伙人分别缴纳所得税。 ※ 参阅2007年6月1日起施行的《中华人民 共和国合伙企业法 》。 ※ 参阅P8
1-23 合伙企业
–开办容易 –信用相对较佳 –缴纳个人所得税
什么方式？
所有者权益
1-15 财务经理的主要职责
选择能够创造价值的投资项目 做出聪明的筹资决策
1-16 企业组织结构图
董事会 董事会主席和首席执行官 (CEO)
总裁和首席运营官 (COO) 副总裁与财务总监(CFO)
财务长Treasurer
主计长Controller
现金经理 Cash Manager
8.企业筹资方式 9.资本结构理论Ⅰ 10.资本结构理论Ⅱ 11.资本成本与企业估价 12.股利政策 13.短期财务计划 14.现金管理 15.信用管理
1-5 学习目标
掌握公司金融的基本理论与基础知识 能力培养
分析能力 计算能力 写作能力 表达能力
1-6 课程考核
课程考核办法 ▪ 平 时 考 勤：10分 ▪ 作 业：20分 ▪ 期 末 考 试：70分
–责任无限 –无法人地位
1-24 公司
• 公司是企业法人,有独立的法人财产,享有法人 财产权。公司以其全部财产对公司的债务承担 责任。有限责任公司的股东以其认缴的出资额 为限对公司承担责任；股份有限公司的股东以 其认购的股份为限对公司承担责任。
1-25 有限责任公司
• 有限责任公司由五十个以下股东出资设立。 • 有限责任公司注册资本的最低限额为人民币三
1-20 个人独资企业
–开办简单 –无两权分离导致的监督
• 合伙企业的生产经营所得和其他所得，按照国 家有关税收规定，由合伙人分别缴纳所得税。 ※ 参阅2007年6月1日起施行的《中华人民 共和国合伙企业法 》。 ※ 参阅P8
1-23 合伙企业
–开办容易 –信用相对较佳 –缴纳个人所得税
什么方式？
所有者权益
1-15 财务经理的主要职责
选择能够创造价值的投资项目 做出聪明的筹资决策
1-16 企业组织结构图
董事会 董事会主席和首席执行官 (CEO)
总裁和首席运营官 (COO) 副总裁与财务总监(CFO)
财务长Treasurer
主计长Controller
现金经理 Cash Manager
8.企业筹资方式 9.资本结构理论Ⅰ 10.资本结构理论Ⅱ 11.资本成本与企业估价 12.股利政策 13.短期财务计划 14.现金管理 15.信用管理
1-5 学习目标
掌握公司金融的基本理论与基础知识 能力培养
分析能力 计算能力 写作能力 表达能力
1-6 课程考核
课程考核办法 ▪ 平 时 考 勤：10分 ▪ 作 业：20分 ▪ 期 末 考 试：70分
–责任无限 –无法人地位
1-24 公司
• 公司是企业法人,有独立的法人财产,享有法人 财产权。公司以其全部财产对公司的债务承担 责任。有限责任公司的股东以其认缴的出资额 为限对公司承担责任；股份有限公司的股东以 其认购的股份为限对公司承担责任。
1-25 有限责任公司
• 有限责任公司由五十个以下股东出资设立。 • 有限责任公司注册资本的最低限额为人民币三
1-20 个人独资企业
–开办简单 –无两权分离导致的监督
第一章 公司金融导论 《公司金融》ppt课件
（４）导致金融决策的短期行为。即为了满足当前利 润，而忽略或舍弃长远利益。
（5）利润概念模糊不清,容易被调整。
24
第三节 公司的经营目标
二、每股收益最大化 认为应当把企业的利润与股东投入的资本联系起来考
察，用每股收益来概括企业的经营目标，以避免“利 润最大化目标”的缺陷。 即：净利润 / 普通股股数 = 每股收益（每股净利润） 但是，这种观点仍然存在以下两方面的缺陷： 1.没有考虑每股收益取得的时间性，即没有考虑货
（一）激励 第一，管理激励，尤其是最高层的管理激励。管理激
励采用的方式是股权激励（或股票期权激励），即给 予管理人员股票奖励，这种激励方式将经理人的自身 利益与公司的总体财务业绩挂钩。公司经理人为了自 身利益，会努力经营公司，进而实现股东利益最大化。 第二，晋升激励。在公司表现好的经理人会被提升， 进而在经理人市场就能获得被聘任的机会，获取高工 资。晋升激励促使经理人努力工作。
币的时间价值。 2.没有考虑每股收益的风险性，即投资者承担的风
险。
25
第三节 公司的经营目标
三、公司价值最大化 （一）公司价值的含义 公司价值，也称为企业价值，是指企业资产的价值。 两种基本的度量方法：一是会计度量上的账面价值，二
是金融度量上的市场价值。会计度量上的企业价值是资 产发生的历史成本减去折旧后的净价值。 而金融度量上的价值则是公司全部资产的市场价值，即 公司作为一种商品，在转让和出售时的价值，是公司资 产未来所创造的收入现金流量用资本成本贴现后的现值。 公司价值最大化是指公司市场价值的最大化。
30
第三节 公司的经营目标
（四）公司价值最大化的本质
公司价值包括债务的市场价值和权益的市场价值。
就债务的市场价值来看，其决定因素有两个：一是债务 利息，二是债务资本成本。
（5）利润概念模糊不清,容易被调整。
24
第三节 公司的经营目标
二、每股收益最大化 认为应当把企业的利润与股东投入的资本联系起来考
察，用每股收益来概括企业的经营目标，以避免“利 润最大化目标”的缺陷。 即：净利润 / 普通股股数 = 每股收益（每股净利润） 但是，这种观点仍然存在以下两方面的缺陷： 1.没有考虑每股收益取得的时间性，即没有考虑货
（一）激励 第一，管理激励，尤其是最高层的管理激励。管理激
励采用的方式是股权激励（或股票期权激励），即给 予管理人员股票奖励，这种激励方式将经理人的自身 利益与公司的总体财务业绩挂钩。公司经理人为了自 身利益，会努力经营公司，进而实现股东利益最大化。 第二，晋升激励。在公司表现好的经理人会被提升， 进而在经理人市场就能获得被聘任的机会，获取高工 资。晋升激励促使经理人努力工作。
币的时间价值。 2.没有考虑每股收益的风险性，即投资者承担的风
险。
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第三节 公司的经营目标
三、公司价值最大化 （一）公司价值的含义 公司价值，也称为企业价值，是指企业资产的价值。 两种基本的度量方法：一是会计度量上的账面价值，二
是金融度量上的市场价值。会计度量上的企业价值是资 产发生的历史成本减去折旧后的净价值。 而金融度量上的价值则是公司全部资产的市场价值，即 公司作为一种商品，在转让和出售时的价值，是公司资 产未来所创造的收入现金流量用资本成本贴现后的现值。 公司价值最大化是指公司市场价值的最大化。
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第三节 公司的经营目标
（四）公司价值最大化的本质
公司价值包括债务的市场价值和权益的市场价值。
就债务的市场价值来看，其决定因素有两个：一是债务 利息，二是债务资本成本。
第一章公司金融导论
一、公司目标的具体表述
利润最 大化
股东财富最 大化
（定位） 定位）
（一）利润最大化目标的不足 （Maximization of profit） ）
1.没有考虑利润实现的时间因素 没有考虑利润实现的时间因素 2.利润额作为绝对数指标，没有反映 利润额作为绝对数指标， 利润额作为绝对数指标 产出与资本投入间的对应关系 3.没有考虑风险因素 没有考虑风险因素 4.财务决策者带有短期行为倾向 财务决策者带有短期行为倾向
4.股东财富最大化目标定位优缺点 股东财富最大化目标定位优缺点
优点：考虑了风险因素 优点： 克服企业经营的短期行为 容易量化 缺点：只适用于上市公司 缺点： 不重视其他利益相关者 股票价格受多种因素影响
(三)股东财富最大化目标的基 本假设
股东目标与公司经营者目标完全 一致 债权人权益能得到完全保护
–与资本市场有关的运作机制。
• 中口径Finance 中口径
–货币的流通、信用的授予、投资的运作、 银行的服务等
中国人对金融的理解
宽口径的金融
窄口径的金融
•
公司金融： 公司金融：是专门研究公司如何筹
集资金和营运资金的学科。 集资金和营运资金的学科。
《公司金融》课程结构 公司金融》
基本理论部分 第1、2、3、7章
（二）金融市场构成要素
1.市场主体 市场主体 2.金融工具及金融资产 金融工具及金融资产 3.交易组织及其机制 交易组织及其机制
（三）金融市场种类
1.货币市场（money market）和资本市场 货币市场（ 货币市场 ）和资本市场(capital market) 2.一级市场 一级市场(primary market)和二级市场 和二级市场(secondary 一级市场 和二级市场 market) 3.现货市场（spot market）和期货市场 现货市场（ 现货市场 ）和期货市场(future market)
利润最 大化
股东财富最 大化
（定位） 定位）
（一）利润最大化目标的不足 （Maximization of profit） ）
1.没有考虑利润实现的时间因素 没有考虑利润实现的时间因素 2.利润额作为绝对数指标，没有反映 利润额作为绝对数指标， 利润额作为绝对数指标 产出与资本投入间的对应关系 3.没有考虑风险因素 没有考虑风险因素 4.财务决策者带有短期行为倾向 财务决策者带有短期行为倾向
4.股东财富最大化目标定位优缺点 股东财富最大化目标定位优缺点
优点：考虑了风险因素 优点： 克服企业经营的短期行为 容易量化 缺点：只适用于上市公司 缺点： 不重视其他利益相关者 股票价格受多种因素影响
(三)股东财富最大化目标的基 本假设
股东目标与公司经营者目标完全 一致 债权人权益能得到完全保护
–与资本市场有关的运作机制。
• 中口径Finance 中口径
–货币的流通、信用的授予、投资的运作、 银行的服务等
中国人对金融的理解
宽口径的金融
窄口径的金融
•
公司金融： 公司金融：是专门研究公司如何筹
集资金和营运资金的学科。 集资金和营运资金的学科。
《公司金融》课程结构 公司金融》
基本理论部分 第1、2、3、7章
（二）金融市场构成要素
1.市场主体 市场主体 2.金融工具及金融资产 金融工具及金融资产 3.交易组织及其机制 交易组织及其机制
（三）金融市场种类
1.货币市场（money market）和资本市场 货币市场（ 货币市场 ）和资本市场(capital market) 2.一级市场 一级市场(primary market)和二级市场 和二级市场(secondary 一级市场 和二级市场 market) 3.现货市场（spot market）和期货市场 现货市场（ 现货市场 ）和期货市场(future market)
金融课件 第一章 公司金融导
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Dt P t 1 r t 1
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n
第一章 公司金融导论
以下三个基本因素决定了公司股票的价值：
（1）公司在当前和未来通过生产经营所能产生的净现金流量。在其他情 况条件相同的情况下，净现金流量越多越好。 （2）现金流入的时间。现金流量流入的时间越早越好，因为所获得现金 可以进行投资。 （3）现金流量的风险。在其他条件相同的情况下，现金流量获取的不确 定性越大，股票的价值就越小，因为投资者需要得到风险补偿。 实现股票价值最大化必须在控制风险的前提之下最大限度地增加现金 流量。
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※管理者的品质
理性：在公司不同的发展阶段采取不同的发展战略
第一阶段：选择正确的发挥方向，确定适中的投资规模，制定高效的市场行销模 式
第二阶段：全面考虑盈余的分配，适当举债，并选择其他有效的融资渠道
第三阶段：合理地分配盈余，规划公司扩大规模的计划和调度好发展资金 第四阶段：考虑多余的现金用于再投资的收益率能否超过公司股权资本成本，并 决定是否用保留的盈利再投资
增加现金流量的方法：扩大销售、提高利润和增加资本投入。一个优 秀的公司往往能够很好地承担社会责任，不仅有心满意足的股东，也 有忠实的顾客和供应商、积极的经理和雇员，不仅能够为股东创造价 值，也能够为所有的利益相关者创造价值。
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※小资料：自由现金流
巴菲特认为，自由现金流是否充沛是衡量一家企业是否属于 “伟大”企业的主要标志之一。
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第一章 公司金融导论
五、公司金融决策的具体目标
成果目标：在控制风险的前提之下，努力提高资金的报酬率。 效率目标：合理使用资金，加速资金周转，提高资金的使用效率。 安全目标：保持较高的偿债能力和较低的财务风险，保证企业安
公司金融导论2016
2016/6/26 11
有限责任公司
特殊的有限合伙企业（Berk & DeMarzo） • 不存在普通合伙人，全部所有者都负有有限责任，与有限合伙企业 不同，他们可以参与企业经营（资本所有权与经营权并不分离） • 有限责任：每个股东以其所认缴的出资额对公司承担有限责任，公 司以其全部资产对其债务承担责任 • 投票权：按人计算，每个股东有一票表决权 • 公司财务一般不公开，不能公开发行股票，筹集资金范围和规模一 般较小 合伙制和股份公司的结合（Ross et al.） • 美国税收部门将有限责任公司视为股份公司，归入双重纳税范围 • 中国也是如此（我国的“一人有限责任公司”也需缴纳企业所得税）
1 有形固定资产
2 无形固定资产
所有者权益
四个模块内容
资本预算决策
资产总价值
资产
(1) 公司应该 投资于什么样 的长期资产？
2 无形固定资产
所有者权益
◘ 投资决策：
涉及资产负债表的左边，决定企业应该投资于什么样的长 期资产。
公司应该投资于什么样的长期资产？
资本预算
公司如何筹集所需的资金呢？
资本结构
净营运资本
公司如何管理短期经营活动产生的现金流？
一个目标函数、四个模块内容、一个财务管理 工具箱
1.3 财务管理的目标：可能的目标
生存 避免财务困境与破产 在竞争中获胜 成本最小化 利润最大化 维持盈利的稳定增长
资金成本 渠道 银行 信托 基金子公司 股市委贷 私募基金 借入成本 5.1% 8.8% 10% （个人）8% 12%-15% 募集费用 1%-2% 2% 3% 贷出收益 7%-10% 13%-20% 15%-24% （公司）15% 24%-35%
有限责任公司
特殊的有限合伙企业（Berk & DeMarzo） • 不存在普通合伙人，全部所有者都负有有限责任，与有限合伙企业 不同，他们可以参与企业经营（资本所有权与经营权并不分离） • 有限责任：每个股东以其所认缴的出资额对公司承担有限责任，公 司以其全部资产对其债务承担责任 • 投票权：按人计算，每个股东有一票表决权 • 公司财务一般不公开，不能公开发行股票，筹集资金范围和规模一 般较小 合伙制和股份公司的结合（Ross et al.） • 美国税收部门将有限责任公司视为股份公司，归入双重纳税范围 • 中国也是如此（我国的“一人有限责任公司”也需缴纳企业所得税）
1 有形固定资产
2 无形固定资产
所有者权益
四个模块内容
资本预算决策
资产总价值
资产
(1) 公司应该 投资于什么样 的长期资产？
2 无形固定资产
所有者权益
◘ 投资决策：
涉及资产负债表的左边，决定企业应该投资于什么样的长 期资产。
公司应该投资于什么样的长期资产？
资本预算
公司如何筹集所需的资金呢？
资本结构
净营运资本
公司如何管理短期经营活动产生的现金流？
一个目标函数、四个模块内容、一个财务管理 工具箱
1.3 财务管理的目标：可能的目标
生存 避免财务困境与破产 在竞争中获胜 成本最小化 利润最大化 维持盈利的稳定增长
资金成本 渠道 银行 信托 基金子公司 股市委贷 私募基金 借入成本 5.1% 8.8% 10% （个人）8% 12%-15% 募集费用 1%-2% 2% 3% 贷出收益 7%-10% 13%-20% 15%-24% （公司）15% 24%-35%
公司金融导论
四、公司为什么要进行金融管理
公司运营过程中需要
寻找投资项目 筹集资金 对股东分红 管理营运资金
这些都涉及金融管理
五、公司金融管理的目标
股东的财富最大化
通过公司的合理经营，采用最 优的财务决策，在考虑资金的时 间价值与风险价值的情况下不断 增加公司的财富，使公司总价值 达到最大。
六、公司金融的内容
树立质量法制观念、提高全员质量意 识。20.12.1520.12.15Tuesday, December 15, 2020
人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。22:53:2722:53: 2722:5312/15/2020 10:53:27 PM
安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。20.12.1522:53:2722:53Dec-2015-Dec-20
教学支持服务
网上指导主要内容包括：教学信息、重难点辅导、答
疑、作业安排与要求、期末复习等。
电子邮件天津电大课程组开通电子信箱，以便及时传
递、沟通信息、解决教学中出现的问题。
电话答疑天津电大课程组定期举行电话答疑，隔周一
次，时间为：双周二13：30---16：30。
直播课堂 双向视频天津电大充分利用一点对多点双向视频方式
“金融”内（不平等交换）
传统金融时期：间接融资兴起并占主导地 位，直接融资下降；借贷与债权债务约束
近代金融时期：非银行金融机构出现并迅 速发展；金融产品交易；股权融资
现代金融时期：金融产品交易远远超出 “融资”范围，从表内到表外，从融资到 服务
一、金融与金融学
“金融”的特征
以价值流通和价值增值为目的（其他经济 活动不可能同时具有这两个目的）
以货币与货币之间的交易为对象（不同币 种之间、现实货币与未来货币之间），而 其他经济活动都是钱与物（或物与物）
12287-公司金融-第一章导论
14
二、公司制企业
1、个体业主制 2、合伙制 3、公司制
15
1、个体业主制： 个体业主制不需要正式的章程。 个体业主制企业不需要支付公司所得税，企 业所有的利润按个人所得税规定纳税。 个体业主制对企业债务负无限责任。 个体业主制企业的存续期受制于业主本人的 生命期。 个体业主筹集的权益资本仅限于业主本人的 财富。
负债总额 负债比率 = 总资产 债务总额 负债比率 负债 / 权益比率 = = 股东权益 1 — 负债比率 总资产 权益倍数 = = 负债 / 权益比率 + 1 股东权益
25
4、保障比率： 表示企业能够“包含”或满足一定财务义务的倍数。
息税前收益 利息保障倍数 = 利息费用 息税前收益 + 租金付款 固定费用保障倍数 = 利息费用 + 租金付款 息税前收益 + 租金付款 + 折旧 现金流量保障倍数 = 优先股利 债务付款 租金付款 + 利息费用 + + 1— T 1— T
26
5、获利能力比率： 表示企业产生利润的行为。
毛利额 净收益 毛利率 = , 净利率 = 销货收入 销货收入 净收益 资产收益率 = 总资产 息税前收益 资产息税前收益率 = 总资产 净收益 权益收益率 = 普通股股东权益
27
6、市场价值比率：
每股市价 价格 / 收益比率 = 每股收益 每股收益 收益 / 价格比率 = 每股市价 每股股利 股利收益率 = 每股市价 市场价值 每股市价 = 账面价值 每股账面价值
5
流动资产
营 运 资 本
流动负债
长期负债 投 资 固定资产 所有者权益 企业出资者总价值
6
融 资
资产总价值
◘ 投资决策：
二、公司制企业
1、个体业主制 2、合伙制 3、公司制
15
1、个体业主制： 个体业主制不需要正式的章程。 个体业主制企业不需要支付公司所得税，企 业所有的利润按个人所得税规定纳税。 个体业主制对企业债务负无限责任。 个体业主制企业的存续期受制于业主本人的 生命期。 个体业主筹集的权益资本仅限于业主本人的 财富。
负债总额 负债比率 = 总资产 债务总额 负债比率 负债 / 权益比率 = = 股东权益 1 — 负债比率 总资产 权益倍数 = = 负债 / 权益比率 + 1 股东权益
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4、保障比率： 表示企业能够“包含”或满足一定财务义务的倍数。
息税前收益 利息保障倍数 = 利息费用 息税前收益 + 租金付款 固定费用保障倍数 = 利息费用 + 租金付款 息税前收益 + 租金付款 + 折旧 现金流量保障倍数 = 优先股利 债务付款 租金付款 + 利息费用 + + 1— T 1— T
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5、获利能力比率： 表示企业产生利润的行为。
毛利额 净收益 毛利率 = , 净利率 = 销货收入 销货收入 净收益 资产收益率 = 总资产 息税前收益 资产息税前收益率 = 总资产 净收益 权益收益率 = 普通股股东权益
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6、市场价值比率：
每股市价 价格 / 收益比率 = 每股收益 每股收益 收益 / 价格比率 = 每股市价 每股股利 股利收益率 = 每股市价 市场价值 每股市价 = 账面价值 每股账面价值
5
流动资产
营 运 资 本
流动负债
长期负债 投 资 固定资产 所有者权益 企业出资者总价值
6
融 资
资产总价值
◘ 投资决策：
公司金融-导论
第二节 公司金融活动及价值创造过程
资产负债表
流动资产 营运资本
流动负债
长期负债 长期资产 （固定资产、无形资产） 股东权益
投 资
融 资
一、公司金融活动和财务经理职责
（一）投资决策（长期资产投资、固定资产投资）
原因：资源的稀缺性，投资的不可逆、不确定性 决策指标：资本预算 净现值（NPV）——现金流入现值和现金流出现值的 差量。若NPV>0，则投资。
第一部分为价值评估（第一到三章） 第二部分为投资决策（第四到六章） 第三部分为融资决策（第七到九章） 第四部分为财务规划和营运资本管理（第十到十三章） 第五部分为公司金融的一些特殊问题（第十四到十七章）
第一部分为价值评估。公司的一切金融活动是否有价 值，取决于它是否创造了公司价值，是否实现了公司 价值增值。因此，公司需要利用一定的手段来估计和 评估公司价值以及公司价值增值。
第五章 投资风险调整方法
第六章 实物期权和资本预算
第三部分为融资决策。不只要解决公司的资金缺口， 更要有助于实现公司价值增值。
第七章长期融资
第八章 资本结构
第九章 股利政策
第四部分财务规划和营运资本管理。系统阐述实现财 务目标的方法；考虑营运资本投入和筹集。
第十章 会计报表分析
（三）用资决策（营运资本管理）
流动资产管理：现金、应收账款、存货等， 如何配置取决于流动资产管理水平、生产经营 周期、销售政策、收账政策等。 流动负债管理：短期融资、短期借款、应付账款 等
一般合伙制：所有合伙人按协议规定的比例提供资金 和工作。（缴个人所得税、无限责任） 有限合伙制：至少一人为一般合伙人，有限合伙人不 参与管理，责任仅限其出资额。（有限合伙人有限责 任、无管理控制权）
1公司金融导论mup
金融学
货币银行学 国际金融学
何谓金融学?
2024/7/11
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Webster字典:“To Finance”定义为“筹集或提 供资本(To Raise Or Provide Funds or Capital For)” ;
《华尔街日报》在其新开的公司金融(Corporate Finance)的固定版面中将(公司)金融定义为“为 业务提供融资的业务(Business Of Financing Businesses)” ;
《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》(The New Palgrave Dictionary Of Money And Finance):” 金融以其不同的中心点和方法论而成为经济学的 一个分支，其中心点是资本市场的运营、资本资 产的供给和定价。 ”其方法论是使用相近的替代 物给金融契约和工具定价。罗斯概括了“Finance” 的四大课题：“有效率的市场”、“收益和风 险”、“期权定价理论”和“公司金融”。
公司理论应该是公司金融学的基础，而公司理论在很大程度上是 个法律问题。
过去的研究者往往给定公司的存在，而被动地讨论金融问题，公 司金融被视同为财务管理。
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当前公司金融最有意义的课题： 从法律的角度研究公司金融。 以资本成本为核心研究公司金融。 资本结构 公司治理 公司价值评估
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第11章 套利定价理论(APT)211 11．1 因素模型：公告．意外和期望收益211 11．2 风险：系统性和非系统性212 11．3 系统风险和贝塔系数213 11．4 投资组合与因素模型215 11．5 贝塔系数与期望收益218 11．6 资本资产定价模型和套利定价模型220 11．7 资产定价的实证研究方法221 第12章 风险．资本成本和资本预算227 12．1 权益资本成本227 12．2 贝塔的估计229 12．3 贝塔的确定232 12．4 基本模型的扩展234 12．5 伊士曼化学公司的资本成本估计237 12．6 降低资本成本240
第一章公司金融导论
第一章公司金融导论公司金融导论主要内容：公司金融的内涵；我国公司金融课程教学发展现状；公司金融课程教学内容；公司金融的内涵一、公司金融包含着什么内容？举例：某同学毕业后想创业，成立了一家化妆品销售公司。
该同学要做的事情：1. 申请注册成立公司；2. 聘用员工；3. 购买一定量的产品作为库存；4. 租赁装修店面；该同学必须考虑的事情：公司是自己独资成立还是合伙成立？成立一个公司需要多少钱？从哪里获得？产品投资方案有多个如何选择？获得一笔资金的成本问题，如何使其更小？如何管理现金和存货？如何有效的管理员工？公司财务管理的目标是什么？公司如有盈利该如何分配才合理？随着公司的成长还可能遇到一系列的问题：企业筹资融资、多元化投资、上市发行股票发行债券、公司治理、股利分配等决策、并购重组、海外上市以及这些决策对企业价值的影响。
二、什么是公司金融？公司金融：又称公司财务或公司理财，研究一个企业经营中的资金或资源问题。
融资决策投资决策股利决策三、我国公司金融课程教学发展现状公司金融是一门研究公司资金融通的课程。
西方经济学界一般将其和投资学一起归属于微观金融领域。
目前在我国高校的金融学教学中公司金融是金融学专业的基础课程。
四、公司金融课程教学内容课程重点内容主要有：财务比率分析、投资项目评价方法、投资项目风险分析、筹资方式与发行方式、资本成本和资本结构、股利政策、流动资产和流动负债管理、公司并购与重组等等；第二章企业组织形式主要内容：企业的几种组织形式；公司金融的目标；什么是企业？企业：依法设立的以营利为目的、从事商品的生产经营和服务活动的独立核算经济组织。
企业是市场经济的基本经济主体。
什么是企业、什么是公司？问题：1.__国有大型企业，是否是公司？2.印刷教材的保利达印务有限公司是否是企业？3.我们学校的小卖部，水果铺，盒饭铺是否是公司或企业？企业按组织形式划分1、独资企业2、合伙制企业3、公司制企业个人独资企业一个人出资设立的企业，又称业主制企业。
公司金融导论
公司金融导论
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/6
公司金融导论
公司金融导论
5、深化时期（20C80S至今）
n 通货膨胀及其对利率的影响。 n 金融管制放松、金融机构由单一经营向多元化经营
转化问题。 n 电子通讯技术在信息传输和财务决策中大量应用。 n 新融资工具出现，如衍生性金融工具和垃圾债券等。 n 上述条件的变化使公司面临的市场需求、产品价格
以及成本预测等变得更加困难，这些不确定性的存 在使公司金融学的理论和实践都发生显著的变化。
公司金融导论
3、财务杠杆分析
n 财务管理的杠杆效应：由于特定费用（如固定 成本）的存在而导致的，当某一财务变量较小 幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。
n 如经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆等 n 了解这些杠杆的原理，有助于企业合理地规避
风险，提高财务管理水平。
公司金融导论
四、ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ部分课时安排：
n 公司如何筹集资本性支出所需要的资金？这一问题 涉及资产负债表的右边。回答着一问题用到“资本 结构”，表示公司短期及长期负债与股东权益的比 例
n 公司应该如何管理它在经营中的现金流量？这一问 题涉及到资产负债表的上方。财务经理致力于管理 现金流量的缺口，与“净营运资本”密切相关
n 加上另外一个很重要的便是规避风险的问题
n 经济危机造成大量企业倒闭，股价暴跌，企业生产 不景气，资产变现能力差，因而公司金融学的重点 转向如何维持企业的生存上，如企业资产的保值、 变现能力、破产、清算以及合并与重组等。
n 这一时期国家加强了对微观经济活动的干预，如美 国分别于1933年和1934年颁布了《证券法》和《证 券交易法》，要求企业公布财务信息。这对公司财 务学的发展起了巨大的推动作用。
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公司金融导论
公司金融导论
5、深化时期（20C80S至今）
n 通货膨胀及其对利率的影响。 n 金融管制放松、金融机构由单一经营向多元化经营
转化问题。 n 电子通讯技术在信息传输和财务决策中大量应用。 n 新融资工具出现，如衍生性金融工具和垃圾债券等。 n 上述条件的变化使公司面临的市场需求、产品价格
以及成本预测等变得更加困难，这些不确定性的存 在使公司金融学的理论和实践都发生显著的变化。
公司金融导论
3、财务杠杆分析
n 财务管理的杠杆效应：由于特定费用（如固定 成本）的存在而导致的，当某一财务变量较小 幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。
n 如经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆等 n 了解这些杠杆的原理，有助于企业合理地规避
风险，提高财务管理水平。
公司金融导论
四、ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ部分课时安排：
n 公司如何筹集资本性支出所需要的资金？这一问题 涉及资产负债表的右边。回答着一问题用到“资本 结构”，表示公司短期及长期负债与股东权益的比 例
n 公司应该如何管理它在经营中的现金流量？这一问 题涉及到资产负债表的上方。财务经理致力于管理 现金流量的缺口，与“净营运资本”密切相关
n 加上另外一个很重要的便是规避风险的问题
n 经济危机造成大量企业倒闭，股价暴跌，企业生产 不景气，资产变现能力差，因而公司金融学的重点 转向如何维持企业的生存上，如企业资产的保值、 变现能力、破产、清算以及合并与重组等。
n 这一时期国家加强了对微观经济活动的干预，如美 国分别于1933年和1934年颁布了《证券法》和《证 券交易法》，要求企业公布财务信息。这对公司财 务学的发展起了巨大的推动作用。
《公司金融》第1章.导论
《公司金融》第1章.导论《公司金融》第 1 章导论在当今复杂多变的商业世界中，公司金融作为一门重要的学科，对于企业的生存和发展起着至关重要的作用。
它犹如企业的“导航仪”，帮助企业在充满风险与机遇的市场中做出明智的财务决策，实现价值最大化的目标。
那么，究竟什么是公司金融呢？简单来说，公司金融就是研究公司的资金筹集、资金运用以及资金分配等财务活动的学科。
它关注的是企业如何有效地获取和配置资源，以实现股东财富的增长和企业的可持续发展。
公司金融的重要性不言而喻。
首先，它有助于企业制定合理的投资决策。
企业在发展过程中，需要不断寻找有潜力的投资项目，如新建厂房、购置设备、研发新产品等。
通过公司金融的分析方法，企业可以评估这些项目的风险和收益，从而决定是否进行投资以及投资的规模和时机。
其次，公司金融对于企业的融资决策也起着关键作用。
企业要发展壮大，往往需要筹集资金。
这就涉及到选择合适的融资渠道，如发行股票、债券、向银行贷款等。
不同的融资方式具有不同的成本和风险，公司金融可以帮助企业权衡利弊，选择最优的融资方案，降低资金成本，提高资金的使用效率。
再者，公司金融还能帮助企业进行有效的营运资金管理。
营运资金是企业日常经营活动中流动资产与流动负债的差额。
合理地管理营运资金，确保企业有足够的资金来满足日常生产经营的需要，同时避免资金的闲置和浪费，对于企业的稳定运营至关重要。
在公司金融中，有几个核心的概念和理论是我们必须要了解的。
首先是货币的时间价值。
这一概念告诉我们，今天的一元钱比未来的一元钱更有价值。
因为今天的一元钱可以用于投资，在未来获得更多的回报。
因此，在进行财务决策时，我们必须要考虑货币的时间价值，将未来的现金流折算成现值进行比较和分析。
其次是风险与收益的权衡。
一般来说，高收益往往伴随着高风险。
企业在追求高收益的同时，必须要充分评估所面临的风险，并采取相应的风险管理措施，以确保企业的财务安全。
另外，资本结构理论也是公司金融的重要组成部分。
1 公司金融导论
公司金融导论.重要概念与技能❑作为《公司金融》开篇，我们将研究什么是公司金融？公司金融有哪些核心问题？❑从投资者和管理者的视角来看待并作出公司投融资的相关决策❑了解各种商业组织形式的财务应用❑了解公司金融的目标，了解财务总监（CFO）的职能❑理解三重代理问题：1.股东和管理层之间的冲突，2.股东和债权人之间的冲突，3.大股东和中、小股东之间的冲突本章结构1.1 什么是公司金融1.2 企业组织1.3 现金流的重要性1.4 公司金融的目标1.5 代理问题与公司的控制1.1 什么是公司金融?公司金融强调以下三类问题:1.公司应选择什么样的长期投资项目?2.对选定的投资项目，公司应从哪里筹措资金以满足投资需求？3.公司的利润如何分配，如何满足各类投资者的需求？企业的资产负债表模型流动资产固定资产1有形的2无形的资产总价值所有者权益短期负债长期负债投资者拥有的总价值资本预算决策流动资产固定资产1 有形的2 无形的所有者权益短期负债长期负债应选择什么样的长期投资项目？资本结构决策怎样为选定的投资项目筹措资金？流动资产固定资产1 有形的2 无形的所有者权益短期负债长期负债短期经营资产的管理怎样管理和筹措短期经营活动需要的资产？净营运资本流动资产固定资产1 有形的2 无形的所有者权益短期负债长期负债1.2 企业组织形式•个体经营者•合伙企业•普通合伙•有限合伙•公司公司与合伙企业的比较公司合伙企业流动性股份转让容易交易数量受很大限制融资能力融资便利，融资成本低，融资渠道多样融资相对困难，融资成本高，融资渠道少税双重征税由合伙人根据收益缴税再投资与股利支付在股利支付方面有很大选择余地通常所有的现金净盈利都分配给合伙人负债有限责任一般合伙人通常承担无限责任，有限合伙人只承担有限责任持续性可无限存续存续期通常有限来自公司的现金流(C)1.3 现金流的重要性税(D )政府留存现金(F)Invests in assets (B)股利与债务支付(E)Current assets Fixed assetsShort-term debtLong-term debt Equity shares企业最终必须产生出现金净流量来自企业的现金流必须超过来自金融市场的现金流.公司投资的资产（B ）流动资产固定资产公司发行证券收到现金(A)金融市场短期负债长期负债所有者权益1.4 公司金融的目标•以下哪个才是正确的目标?•利润最大化•市场份额最大化•股东价值最大化•利益相关者共同利益最大化（公司有哪些利益相关者？）财务总监（CFO）财务总监的主要目标是通过以下措施来增加企业的价值：1.选择能使价值增值的项目；2.进行聪明的财务决策。
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公 司 金 融
二、投资决策 1、做什么，即投资方向。 2、做多少， 即投资的数量（投资额）的确定。 3、何时做，即投资时机的选择。 4、怎样做，即以何种生产方式和资产形式 完成选定的经营活动。 在投资决策中，要综合考虑风险和收益的 关系。
公 司 金 融
三、资产管理的决策 也称为：营运资金的管理 主要是保证企业日常生产经营活动正常进行 的资金需求和各类债务的按期偿还。 主要涉及流动资产与流动负债的管理： 1、现金管理； 2、有价证券管理 3、应收帐款管理 4、存货管理 5、短期融资 在以上分析的基础上，还探讨以下的问题： 证券评估；公司战略等
公司金融（ 公司金融（Corporate Finance） ） 公 司 金 融
教学内容： （一）公司金融的概念和内容 （二）企业的组织形式 （三）公司金融的目标 （四）税收与股东财富
第一章 公司金融导论 公 司 金 融
（一）公司金融的概念和内容 公司金融（Corporate Finance），亦称公司理财 公司金融 ，是一门企业金融学，又称微观金融学。 主要研究公司当前与未来经营行为所需资源的取 得和分配。具体是指为公司筹集资金并将筹集 到的资金投资于公司的项目，以实现公司的目 标 公司金融主要研究的内容有三个方面：融资决策 、投资决策和资产管理决策
公 司 金 融
独资企业的优点： 1、设立手续简便。 2、所得税待遇优惠。 独资企业的缺点： 1、业主对企业的全部债务负责 2、筹集资金困难 3、税收上的不利 4、所有权的转化比其他形式的企业 更困难
公 司 金 融
2、合伙企业（Partnership） 是指基本上由两个或多个所有者投入其才 能或个人财富而共同设立的企业。 合伙制企业的优势： 1、集中优势人才与资本，形成有竞争性的 企业 2、只缴纳个人所得税 3、不会因为某个合伙人的退休或死亡而终 止，更具灵活性
•
公 司 金 融
三、利润最大化不能作为公司财务的目标 1、利润最大化的微观模型是静态的，没有 考虑时间因素。 2、利润的界定不清，没有具体指明应为每 股收益、利润率还是税后收益。 3、利润最大化使得财务经理在决策时不能 考虑风险的影响。 四、每股收益最大化也不能作为公司的目标 因为它没有确定预期回报产生的时间或 期间；没有考虑风险因素、没有考虑股利政 策对每股市价的影响。
公 司 金 融
一、融资决策 1、融资渠道： 权益资本融资（普通股、优先股）、 债务资本融资（长期借款和发行债券）、 其他融资（租赁、金融衍生品等）、 内部融资（留存收益与股利分配）。 2、资本结构：股权融资和债权融资的比例 关系。 两者的成本不同，风险也不同，因 此需要很好的确定。 3、股利决策是确定公司收益分配与持续发 展之间关系的比例
合伙制企业的缺点： 公
司 金 1、存在这内在的不稳定性。 融 2、筹资渠道有限。
3、存在无限个人责任问题。
公 司 金 融
3、公司（Corporation） 公司是依据公司法建立的，以营利为目的 的、具有法人地位的企业组织形式。 公司制的优势： 1、有限责任 2、具有永恒存续期 3、具有很强的筹资能力（易于聚集资本） 4、所有权具有流动性。公司所有权可以随 时发生变化，但不会破坏公司控制权结构 的稳定性。 5、专业经营（所有权与经营权分离）
•
♦ 七、现代经济条件下的财务环境
公 司 金 融
（一）经济全球化 • （二）网络经济下的财务管理环境 • 经济环境、技术环境、金融环境、 社会环境 • （三）知识经济下的财务管理环境 • 1.企业资产形态的变化 • 2.企业竞争力要素的变化 • 3.企业经营行为的变化 • 4.企业产品的变化 • 5.企业分配方式的变化 • 6.企业范围边界的变化
C Ft = ∑ t t =1 ( 1 + r )
n
V： 企业的价值 CFt：企业在各期预计得到的现金净流量 r： 对企业各期所得到的净现金流入量的贴现率 t： 各期现金流入的时间 N： 产生现金流量的总的期数
公 司 金 融
二、影响股东财富最大化的因素 1、相关的社会职责与股东财富最大化。 2、委托－代理问题与股东财富最大化。 在公司财务中，主要有两种代理关系： 股东与经理之间的代理关系、股东与债权人 之间的代理关系。 代理成本（agency cost）：为减少代理 问题，通常会发生一系列代理费用，包括： 股东的监督成本；实施控制方法的成本。 如：为限制经理们的一些与股东利益相悖的 行为而导致的支出（审计支出） 由于债权人得到的收益是固定的，股东的收 益是变化的，则债权人与股东间也会产生冲突
公 司 金 融
公司金融的基本环节
财务预测 财务决策 财务预算 财务控制 财务分析
公 • 财务管理的环境 司 ♦ 一、财务管理环境的概念 金 ♦ 二、财务管理环境的内容与性质 融
(一)财务管理环境的具体内容 • 1.间接财务管理环境 • 2.直接财务管理环境 • (二)财务管理环境的性质 • 1.间接理财环境的性质 • 2.直接理财环境的性质
(二) 企业的组织形式 二
公 司 金 融
目前存在三种基本的企业形式，即独资制、合伙 制和公司制。三者的区别在于企业所有者的人数 、每个所有者对企业行为负的法律责任程度、企 业所得税待遇等。 1、独资企业（Sole Proprietorship） 是只有一个所有者的企业。企业的财产归所有 者个人所有，同时所有者对企业的全部债务负 责，企业利润作为企业家的普通所得课征。
公司制的缺点：
公 托－代理问题） 3 3、信息披露
公 司 金 融
（三）公司金融的目标 一、公司金融的目标：股东财富最大化 或
公司价值（财富）最大化 由于企业资本所有者的投资收益是在扣除工 人工资、原材料费用、经营管理费用、债务 利息、政府税收及其他种种需要扣除的项目 后的剩余，是企业风险的主要承担者。 因此权益资本者所有对企业的经营决策有更大的发 言权。 企业在根据合同约束满足其他利益集 团应得利益的前提下，所追求的就应是企业 资本投入者的利益，即股东财富或股东价值 的最大化。
公 司 金 融
(四) 税收与股东财富 1、公司所得税 、 应纳所得税=应税所得额 应税所得额*税率 应纳所得税 应税所得额 税率 税率：累进制、 税率：累进制、比例制 应税所得额：会计利润额的基础上进行调整， 应税所得额：会计利润额的基础上进行调整，重点 扣除债务利息与折旧、 扣除债务利息与折旧、摊销等非付现费用 债务的抵税效应 2、个人所得税 、 公司股东、 公司股东、 独资、 独资、合伙企业的企业主 税率： 税率：累进制 3、公司金融的目标： 、公司金融的目标： 公司税后价值的最大化 股东税后财富的最大化
公 对单一股东而言，股东财富最大化 是股东各期获取的收益的现值与资 司 本利得之和的最大化。 金 对股份公司而言，则表现为公司 融
股票市值的最大化。
公 司 金 融 V
公司价值（财富）最大化 决定企业价值或股东财富的，是企业经营 活动产生的净现金流量。现金流量的计算 既考虑了企业经营利润的高低，又考虑了 企业可以支配和使用的资金的多少及获取 这些现金的时间。企业价值由下式决定：
•
公 司 金 融
♦ 三、企业财务管理环境的构成
1.微观理财环境 • 2.宏观理财环境 • 法律环境、金融市场环境、经济 环境、社会环境
•
♦ 四、财务管理环境的特征
•
系统性、变动性、复杂性、交互性 、不确定性
公 司 金 融
♦ 五、财务管理环境的主要内容
（一）财务管理一般环境 • （二）具体财务管理环境 ♦ 六、我国财务管理环境的评价与展望 • （1）关于现代企业制度 • （2）关于法律环境 • （3）关于金融市场 • （4）关于经济环境 • （5）关于社会环境 • （6）关于科学技术