金融市场概论
金融市场学第一章金融市场概论
金融工具与金融产品的区别：
不具有流动性 的金融产品
金融工具
金融产品
最常见的银行储蓄是金融产品，但 它不是金融工具，因为它缺乏流动性， 不存在银行储蓄的二级市场。
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金融市场的分类
（一）按融资期限分类
短期金融市场。短期金融市场亦被人们称作为“货币市场”， 通常是指期限在一年以内的短期资金融通的场所。主要是调 节临时性、季节性、周转性资金的供求，而不是调节长期性 资金供求。主要由企业间短期借贷市场、银行短期存款市场、 拆借市场、贴现市场、国库券市场、可转让大额定期存单市 场、回购市场等所构成。
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（四）按市场形态分类
有形市场是指有固定交易场所、集中进行交易的市场，一般 指证券交易所、期货交易所、票据交换所等有组织的交易市 场。有形市场借助固定的场地、配置的交易设施、专业化的 中介服务和所提供的交易信息吸引买卖双方，集中反映金融 市场的供求关系，并通过公开的竞价机制形成合理的价格， 提高市场的公开性、公平性和效率。
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（五）确定价格功能
金融市场承担着利率、汇率、证券价格等重要价格信号的决 定功能，并通过调节价格指引资源配置。
①确定资金市场价格。在金融市场化程度较高的国家，资金 市场的价格，即利率，主要不是由国家来确定，而是由市场， 即由供求来决定的。利率市场化程度越高的国家,往往也是金 融市场化程度越高的国家，因此，金融市场决定利率程度的 高低也是衡量一个国家金融市场化程序的一个重要标志。
长期金融市场。长期金融市场亦被人们称作为“资本市场”， 一般是指期限在一年以上的长期资金的融通市场。其作用主 要是调节长期性、营运性资金供求。它主要由银行中长期存 贷款市场、长期债券市场和股票市场所构成。
第一章金融市场概论21
（二）基于自身特性的金融市场参与 者的分类
• 政府、工商企业、居民、各类金融机构都是金融市场 的参与者，大体上可以划分为非金融中介的市场主体 和作为金融中介的市场媒体。
• 1．非金融中介的市场主体包括政府部门、工商企业、 居民。它们在金融市场上同时扮演投资者和筹资者的 角色，因而是市场主体。
第一章 金融市场概论
• 第一节 金融市场的概念 • 第二节 金融市场的参与者与交易对象 • 第三节 金融市场的类型 • 第四节 金融市场的发展趋势 • 本章小结
第一节 金融市场的概念
• 一、金融市场的概念
• 金融市场是现代金融的重要组成部分，也是金融系统的核心。从历史 角度看，金融学大体上沿着三条路径发展：一是以货币理论和货币政 策为依托的主流宏观货币经济学，核心是探究货币数量的变化如何影 响经济发展，它构成金融学的理论基础。二是金融机构体系，即以银 行与金融中介、银行与货币供应以及金融创新为依托的微观银行学或 微观金融中介学。三是以货币市场、债券市场、股票市场、外汇市场 为核心的金融市场学。
• 二、按证券交易方式和次数可分为初级市场和次级市场
• 初级市场是新金融工具发行的市场，又称一级市场。 金融工具的发行有两种主要方式，一是将金融工具销售给特
定的机构；二是将金融资产广泛地发售给社会公众。 • 次级市场即证券流通的市场，又称二级市场。 • 初级市场是次级市场的基础和前提，次级市场则是初级市场存在
• 金融工具通常又被笼统地称为金融资产或金融 产品。所谓金融工具，最初是指载明债权债务
关系的契约，它是将资金从盈余部门转移到短
缺部门的载体。金融资产通常是指以价值形态
而存在的资产，具体分为货币资产、债券资产 和股权资产三类。
第01章 金融市场概论
苏卫东 博士、教授 13969007823 claysu163
Financial Markets
2020/8/9
课程内容
第一章 金融市场概论 第二章 货币市场 第三章 资本市场 第四章 外汇市场 第五章 债券价值分析 第六章 普通股价值分析 第七章 金融远期、期货与互换
第八章 期权和权证 第九章 资产证券化 第十章 利率 第十一章 效率市场假说 第十二章 投资组合理论
2020/8/9
七、按地域划分： 国内金融市场和国际金融市场
转移收入) – 消费
2020/8/9
（二）储蓄、投资与金 融市场
1.储蓄与储蓄主体 （1）储蓄： 是收入扣除消费后的剩余。 是一种延期消费行为。 （2）储蓄主体: 居民 企业 政府 外国 居民储蓄=可支配收入(劳动收入 财产收入 企业储蓄=企业税后利润 – 利润分配 政府储蓄=财政收入 – 经常项目支出 外国储蓄=一国进出口差额 即 进口﹥出口 外国储蓄﹥0 进口﹤出口 外国储蓄﹤0
– 怎样发挥聚敛功能？
• 经济中各经济单位的闲置资金是相对有限的，不足 以满足大规模的投资要求，这就需要一个能将众多 的小额资金集合起来以形成大额资金的渠道，金融 市场就提供了这种渠道
– 为什么具有聚敛功能？
• 金融资产的流动性 • 融资工具的多样化
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2、配置功能
• 资源的配置，金融市场通过将资源从低效率利用 的部门转移到高效率的部门，从而使一个社会的 经济资源能最有效的配置在效率最高或效用最大 的用途上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用 。
• 首先，金融市场具有直接调节作用。这实际上是 金融市场通过其特有的引导资本形成及合理配置 的机制首先对微观经济部门产生影响，进而影响 到宏观经济活动的一种有效的自发调节机制。
第一章 金融市场概论
第一章金融市场概论金融市场是现代市场经济体系的重要组成部分。
在现代市场经济中，人们通常认为三类市场对经济运行起着主导作用，即要素市场、产品市场和金融市场。
要素市场是分配土地、劳动、管理与资本等生产要素的市场。
在要素市场上，消费部门将劳动力和其他资源出售给出价最高的生产部门。
产品市场是商品和劳务进行交易的场所。
而在经济系统中引导资金流向、使资金由盈余部门向短缺部门转移的市场即为金融市场★第一节金融市场的概念一、金融市场的概念金融市场是现代金融的重要组成部分，也是金融系统的核心。
从历史角度看，金融学大体上沿着三条路径发展：一是以货币理论和货币政策为依托的主流宏观货币经济学，核心是探究货币数量的变化如何影响经济发展，它构成金融学的理论基础。
二是金融机构体系，即以银行与金融中介、银行与货币供应以及金融创新为依托的微观银行学或微观金融中介学。
三是以货币市场、债券市场、股票市场、外汇市场为核心的金融市场学。
金融市场是指以市场方式买卖金融工具的场所。
包括四层含义：其一，它是金融工具进行交易的有形市场和无形市场的总和。
其二，它表现金融工具供应者和需求者之间的供求关系，反映资金盈余者与资金短缺者之间的资金融通的过程。
其三，金融工具交易或买卖过程中所产生的运行机制，是金融市场的深刻内涵和自然发展，其中最核心的是价格机制，金融工具的价格成为金融市场的要素。
其四，由于金融工具的种类繁多，不同的金融工具交易形成不同的市场。
金融工具通常又被笼统地称为金融资产或金融产品。
所谓金融工具，最初是指载明债权债务关系的契约，它是将资金从盈余部门转移到短缺部门的载体。
金融资产通常是指以价值形态而存在的资产，具体分为货币资产、债券资产和股权资产三类。
为了更好的理解金融市场,还需要从经济与金融体系等更宽的范畴分析研究。
二、经济与金融市场（一）经济体系中的资金流量在现代经济中，居民向企业与政府提供劳动力、管理技术、自然资源以工资和其他支付形式获得收入,并将获得的大部分收入再向企业和政府购买商品与服务。
金融市场概论
金融市场概论金融市场是现代经济体系不可或缺的一部分，它为个人和机构提供了进行金融交易的平台。
本文将会从金融市场的定义、功能、分类以及其对经济的影响等方面进行探讨。
一、金融市场的概述金融市场是指买卖金融资产的场所，是金融机构和个人交换资金和金融资产的地方。
其作用主要有两个方面：一是提供资金融通的渠道，满足资金需求与资金供给的匹配；二是为金融机构和个人提供风险管理工具。
二、金融市场的功能1. 资金融通功能：金融市场是实现资金融通的重要渠道，通过债券和股票等工具，将富余资金引导到需要资金的企业和个人，促进资金的合理配置。
2. 风险管理功能：金融市场提供了一系列金融派生品，如期货和期权，供投资者进行风险管理和投机交易，降低了金融市场参与者面临的金融风险。
3. 价格发现功能：金融市场通过交易活动，形成各类金融资产的价格，反映市场供求关系，为投资者提供价格参考和决策依据。
4. 信息传递功能：金融市场的交易活动不仅仅是资金的流动，也是信息的传递。
市场参与者通过交易活动获取信息并作出相应的投资决策。
三、金融市场的分类根据交易对象的性质，金融市场可以分为债券市场和股票市场。
债券市场是指债务工具的交易市场，用于企业和政府发行债券吸收资金；股票市场是指公司股票的交易市场，用于公司获取资金和投资者进行股票交易。
此外，还有货币市场、外汇市场和衍生品市场等。
四、金融市场对经济的影响金融市场在经济中起到了重要的作用。
首先，金融市场通过提供融资渠道，促进了投资和经济增长。
其次，金融市场可以提高资金配置效率，使资金流向效益较高的项目。
第三，金融市场的交易活动促进了信息共享，提高了资本市场的透明度和效率。
最后，金融市场的风险管理功能有助于减小经济波动对实体经济的冲击。
综上所述，金融市场是现代经济不可或缺的一部分，通过提供资金融通、风险管理、价格发现和信息传递等功能，促进了资源的有效配置和经济的繁荣。
了解和熟悉金融市场对个人和机构都有重要意义，因为它们在金融交易活动中起着关键的角色。
金融市场概论
金融资产进行交易的一个有形和无形的场所 反映金融资产之间的供求关系 包含金融资产交易过程中所产生的运行机制
2.金融资产
金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要 求权的凭证，亦称为金融工具或证券。 划分：
基础性金融资产：包括债务性资产和权益性资产；
衍生性金融资产：包括远期、期货、期权和互换等。
保险公司 养老基金管理机构 投资银行 基金管理公司 信托投资公司
6．中央银行
特殊地位：既是金融市场的行为主体，又是 金融市场上的监管者。 作为银行的银行，充当最后贷款人的角色。 公开市场操作不以盈利为目的，但会影响到 金融市场上资金的供求及其它经济主体的行 为。
第二节 金融市场的类型
3．金融市场与普通商品市场的区别
金融产品与普通商品的供给与需求规律不同：
普通商品 金融产品(特别是衍生产品) 智力,可能的价值转移 原材料,资本,劳动力
主要成本
制造时间
供应量 需求量 功用
必要的劳动时间
短期内有限 短期内变化小 消费或生产
几乎可以瞬时产生
如果允许卖空,保证金允许,供应量可 以达到很大 短期内可能变化大 投机或投资
第三节 金融市场的功能
调节功能 指金融市场对宏观经济的调节作用。 直接调节作用：通过其特有的引导资本形成及合理配置 的机制首先对微观经济部门产生影响，进而影响到宏观 经济活动的一种有效的自发调节机制。 为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件 反映功能 金融市场被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台” 金融市场反应国民经济的运行状况：宏观和微观 金融市场交易直接和间接的反映国家货币供应量的变动
第一章 金融市场概论《金融市场学》PPT课件
金融市场的媒体
(2)证券经纪人；它是指在证券市场上充当交易 双方中介和代理买卖证券而收取佣金的中间商 人。
(3)证券承销人；它又称证券承销商,是指以包销 或代销方式帮助发行人发行证券的商人或机构。
(4)外汇经纪人；它又称外汇市场经纪人,是指在 外汇市场上促成外汇买卖双方外汇交易的中介 人。外汇经纪人既可以是个人,也可以是中介组织, 如外汇中介行或外汇经纪人公司等。
此外,金融公司、财务公司、票据公司、信托公 司、信用合作社以及国外金融机构,也在金融市场上 起着重要的中介作用。
1.2 金融市场的结构
1、按交易对象划分,金融市场可分为货币市场、资 本市场、外汇市场、黄金市场、保险市场和金融衍生 工具市场等。
2、按交割方式划分,金融市场可分为现货市场、期 货市场和期权市场。
1.3 金融市场的功能
5）财富功能：一个资本市场如果没有财富管理功 能,而只具有融资功能,那么这个资本市场就还只是一 个很低级的市场,它完全可以被传统的商业银行所代 替。资本市场之所以能在过去近百年的发展过程中生 生不息,就是因为这个市场所创造的产品具有财富管理 的功能,并且这种功能有很好的成长性,也有优良的风 险抵御机制。
金融市场的主体
金融市场的主体,即金 融市场的交易者,也就是 资金的供给者或资金的需 求者。
金融市场的交易者既 可以是法人,也可以是自 然人,一般包括政府、企 业、金融机构、机构投资 者、家庭或个人五类。
金融市
场的主 体
政府
企业
金融 机构
机构 投资 者
家庭 或个 人
金融市场的客体
金融市场的客体是指金融市场的交易对象或交易的 标的物,即通常所说的金融工具。
1.2 金融市场的结构
1金融市场概论
(3)证券承销人(商) 包销\代销
(4)外汇经纪人 外汇中介行/外汇经纪人
2020/7/19
2. 金融机构 (1) 证券公司 • 承销包销证券 • 代理买卖有价证券 • 自营业务 • 投资咨询业务
(2)证券交易所
服务性的中介机构
(3)投资银行
(4)商业银行 传统业务: 承兑票据\结算\存贷 业务范围扩大: 中介\代理\咨询
2.议价市场 指金融资产的定价与成交通过私下协商或面对面
的讨价还价方式进行 如: 对未上市股票的交易 电讯和自动化技术下发展起来的市场
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•按有无固定场所划分
1.有形市场 有固定交易场所的市场
2.无形市场 电讯和自动化技术下发展起来的市场 费用低 速度快 保密性好
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• 按交割方式划分
2. 资产证券化的原因 (1). 金融管制放松和金融创新发展 (2). 国际债务危机
银行介入国际证券市场 (3). 电讯\自动化技术\电子网络的发展
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3. 资产证券化的影响 (1). 有利影响
• 更广泛的投资选择 • 改善了金融机构资产流动性差的困绕 • 金融产业的繁荣 (2). 不利影响 • 风险转移, 而非分散, 降低了“新”证券的
大宗证券买卖(佣金低) ③第四市场---绕开证券经纪商,借助现代电讯手
段,进行大宗证券买卖
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3. 一级/二级交易市场的区别 ①流通性强/弱 ②市场分工
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•按成交与定价方式划分
1.公开市场 指金融资产的交易价格通过众多买主和卖主公开
集中竞价而形成的市场(在有组织的证券交易所内进 行)
金融市场学_01第一章_金融市场概论
第一节 金融市场的概念及功能
（三）金融体系与金融市场
概念：由众多相互依存、相互作用的金融要素组成，具有一定 结构和功能并与社会经济环境存在密切关系的有机整体。
金融体系包括：金融市场、金融机构、金融工具和金融制度。
有时金融体系与金融市场这两个概念显得难以区分。实际上， 金融体系更多地是相对于实体经济体系而言的，而且相对于金 融市场的概念，它更偏重于在宏观层面上强调特征、性质和状 况，而金融市场则更侧重于金融产品的交易和机构运营管理的 机制。
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第一节 金融市场的概念及功能
三、金融体系的作用
（一）金融体系对经济增长的推动作用 • （1）影响储蓄率。 • 金融体系的风险分摊作用可以提高储蓄率，也可能减低储蓄率。
其中保险体系的发展可降低人们的储蓄愿望银行体系的发展也会 降低储蓄率。资本市场的风险分摊功能对储蓄率的影响则不明确。 • 消费信贷的发展会降低储蓄率。 • 最后，在金融压制和银行体系缺乏竞争的条件下，银行存贷差会 被人为扩大 • （2）将储蓄资金向企业转移。 • 在这个过程中，金融体系本身将吸收储蓄并将储蓄资金向那些需 要资金的企业融通，从而实现资源的余缺配置。但是，在不发达 或受压制的金融体系中，这部分资源会偏离合理的、用于补偿金 融服务的支出所需。
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综述
• 在交换中有价值的所有权就是资产；资产根 据是否具有实物形态可分为有形资产和无形 资产，有形资产也称实物资产；无形资产中 具有建立在债权债务关系基础上对另一方要 求在将来提供报偿的所有权或索取权的是金 融资产；金融资产中那些由金融机构设计与 开发的是金融产品；金融产品中那些可交易 的是金融工具。
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第一节 金融市场的概念及功能
金融市场概论
金融市场概论金融市场是现代经济体系中的重要组成部分，它扮演着促进经济发展和资源配置的重要角色。
本文将介绍金融市场的概念、功能以及金融市场的主要类型。
一、金融市场的概念金融市场是指各种金融资产以及其衍生品进行交易的场所或渠道，并且在这些交易中形成的价格反映市场供需关系和参与者预期。
二、金融市场的功能1. 资金融通功能：金融市场作为资金的集聚和流通平台，提供了资金和投资的机会，促进了资源的有效配置。
2. 风险管理功能：金融市场提供了多样化的金融工具，可用于风险管理和保值。
3. 市场信息功能：金融市场作为信息中介，通过交易和价格形成，提供了市场参与者所需的信息。
4. 决策指导功能：金融市场反映了经济和金融的发展状况，能够为政府、企业、个人提供决策指导。
三、金融市场的主要类型根据交易对象和市场结构，可以将金融市场分为证券市场、货币市场、债券市场和外汇市场等。
1. 证券市场证券市场是指进行证券买卖交易的场所。
证券是指由股票、债券、基金等投资工具组成的一种金融资产。
证券市场可以进一步分为股票市场和债券市场。
- 股票市场：提供了股票的买卖交易场所，包括主板市场、创业板市场等。
投资者可以通过购买股票成为公司的股东，分享企业利润。
- 债券市场：提供了债券的买卖交易场所，包括国债市场、公司债市场等。
债券是一种借贷工具，投资者购买债券相当于向发行人借出资金，获取固定收益。
2. 货币市场货币市场是指进行短期借贷和短期投资交易的市场。
参与者主要是金融机构和大型企业，交易的对象是货币工具，如短期存款、货币市场基金等。
货币市场的特点是流动性强、风险低、期限短。
3. 债券市场债券市场是指进行长期债务融资和投资交易的市场。
债券市场包括政府债券市场和企业债券市场。
债券投资者通过购买债券，向债券发行人借出资金，获取固定的利息收益。
4. 外汇市场外汇市场是指进行外汇买卖交易的市场。
外汇是指不同货币之间的兑换比率。
外汇市场的参与者主要是金融机构和跨国企业，用于进行国际贸易和投资。
4.1 金融市场概论
1234金融市场概论货币市场金融衍生品市场金融市场第四章金融机构体系资本市场4.1金融市场概论什么是金融市场？金融市场 (Financial Markets)是金融交易的场所和机制的总和有形与无形交易机制和定价机制。
金融市场的交易价格是利率交易对象是金融工具。
通过金融工具的买卖进行资金融通，实现金融资源配置参与主体：家户、厂商、政府、金融机构等。
金融机构起着重要作用金融市场的融资结构金融市场融资结构指金融活动中的资金供求双方，运用各种金融工具通过不同渠道实现资金融通的方式的集合。
包括：直接融资：资金供求双方通过特定的金融工具直接形成债权债务关系或所有权关系。
工具主要是商业票据、股票、债券等间接融资：资金供求双方不构成直接的债权债务关系，而是分别与中介机构发生债权债务关系.金融中介机构同时扮演债权人和债务人的双重角色。
典型的间接融资是银行的存贷款业务直接融资与间接融资 直接金融（融资）Direct Finance 间接金融（融资）Indirect Finance 盈余单位赤字单位直接融资工具直接融资工具货币资金货币资金货币资金货币资金间接融资工具间接融资工具聚集与配置资金聚集闲散资金、向高效率的企业行业地区配置0102 03 04管理和分散风险信息揭示金融市场是国民经济景气度指标的重要信号系统提供流动性金融市场的功能010203按交易期限长短：货币市场与资本市场；.按发行和流通特征：初级（发行）与次级（流通）市场按地域分类：国内金融市场与国际金融市场 04按交易标的：股票市场、债券市场、银行借贷市场、外汇市场、黄金市场和保险市场等05按交易场所：有形市场与无形市场金融市场的类型职能论THANKS。
第1章 金融市场概论
（1）投资基金具有以下特点：
1）集合投资。投资基金通过发行基金股份，将投资者手中分散小额的资金集中起来，成为大额资金， 进行投资。这种集合投资方式具有规模优势，可以降低交易成本。
第三，债券持有人定期收取固定利息，到期收回本金，其收益是确定的，而且与股票相比， 债券价格的波动幅度较小。
4）低收益性。债券的收益率一般高于同期银行存款，但低于股票的平均收益水平。债券的收益水 平主要取决于债券的信用等级、市场利率水平和债券的期限长短等因素。
（2）债券按照不同的标准可以划分为不同的类别： 1）按债券的发行主体划分，债券可以分为政府债券、金融债券、企业债券等几类。 2）按债券的期限长短划分，债券可以分为短期债券、中期债券、长期债券和永久债券。 3）按债券的计息方式划分，债券可以分为附息债券和贴现债券。
– 所拥有的权益 • 表决权——以手表决 • 分配权——股票的股息和红利是根据公司具体盈利水平确定的，盈利多，股息红利就可 多发；盈利少，收益就少甚至无利可分 • 新股认购权——配股、增发新股 • 剩余财产要求权
– 所承担的责任——以出资额为限 • 公司破产，则股票持有者就可能血本无归
-2 股票是种虚拟资本，它的运动与真实资本的运行是两个既相互独立、又相互联系的运动 – 一方面，股票的转手交易和股东的变更不会引起公司资本的增减。 – 另一方面， • 公司的盈亏决定股价的涨跌，进而影响股票的交易； • 若公司经营不善，股价过低，则公司容易被收购。
附息债券是指债券券面上附有各期息票的债券。贴现债券是指券面上不附息票，发行时按低于票面 金额的价格发行，到期按票面金额偿还本金的债券。
金融市场概论
第一节
金融市场的含义与功能
6、金融市场 、 是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。 是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。 金融市场与其他要素市场和产品市场的差异在于： 金融市场与其他要素市场和产品市场的差异在于： （1）在金融市场上，市场参与者之间的关系已不是一种单纯的买卖关系，而 ）在金融市场上，市场参与者之间的关系已不是一种单纯的买卖关系， 是一种借贷关系或委托代理关系， 是一种借贷关系或委托代理关系，是以信用为基础的资金的使用权和所有权 的暂时分离或有条件的让渡； 的暂时分离或有条件的让渡； （2）市场交易的对象是一种特殊的商品即货币资金。金融市场上之所以会发 ）市场交易的对象是一种特殊的商品即货币资金。 生货币资金的借贷和有条件的让渡， 生货币资金的借贷和有条件的让渡，是因为当其转化为资本使用时能够带来 增加的货币资金余额； 增加的货币资金余额； （3）大部分情况下金融市场的交易是在无形市场进行的。 ）大部分情况下金融市场的交易是在无形市场进行的。 从以上几点来看，金融市场的定义包括三层含义， 从以上几点来看，金融市场的定义包括三层含义， 一是它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所； 一是它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所； 二是它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系； 二是它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系； 三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制， 三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格 （包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。 包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。
金融市场概论 第一章 金融市场概论
第一节 金融市场的含义与功能 一、资产与金融资产 ，金融与金融市场 1、资产 是财富的价值表现形式， 、资产——是财富的价值表现形式，它具有交换价值。资产可以划分为 是财富的价值表现形式 它具有交换价值。 有形资产和无形资产。 有形资产和无形资产。 有形资产——其价值取决于当前价值（原值减折旧） 其价值取决于当前价值（ 有形资产 其价值取决于当前价值 原值减折旧） 无形资产——代表着对某种未来收益的合法要求权。它的价值取决于对 代表着对某种未来收益的合法要求权。 无形资产 代表着对某种未来收益的合法要求权 未来一系列现金流的要求权。 未来一系列现金流的要求权。 金融资产是无形资产的一种，是指以凭证、收据、 金融资产是无形资产的一种，是指以凭证、收据、或者其他法律文件 来表示的一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具。 来表示的一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具。 金融资产的价值应等于其所带来的预期现金流的现值。 金融资产的价值应等于其所带来的预期现金流的现值。 金融资产的所有者为投资方， 金融资产的所有者为投资方，承诺支付未来一系列现金流的是发行 也即融资方。 方，也即融资方。 2、金融资产的估价 、 估价就是确定金融资产的价值。然而， 估价就是确定金融资产的价值。然而，无论是估计金融资产的现金流还 是对现金流进行贴现，都不是容易的事情。 是对现金流进行贴现，都不是容易的事情。许多金融资产未来的现金 流并不确定，比如按可变利率发行的债务工具。 流并不确定，比如按可变利率发行的债务工具。另外将现金流贴现时率也 可能不确定。 可能不确定。 3、 金融 金融——资金融通的交易活动。交易的一方将多余的资金借贷给短 资金融通的交易活动。 资金融通的交易活动 缺的一方。 缺的一方。
第二讲 金融市场概论
第二讲 金融市场概论1．金融市场的概念金融市场是买卖金融工具以融通资金的场所或机制。
之所以把金融市场视作为一种场所，是因为只有这样才与市场的一般含义相吻合；之所以同时又把金融市场视作为一种机制，是因为金融市场上的融资活动既可以在固定场所进行，也可以不在固定场所进行，如果不在固定场所进行的融资活动就可以理解为一种融资机制。
金融市场上资金的运动具有一定规律性，它总是从多余的地区和部门流向短缺的地区和部门，其运动轨迹如下页所示：2.金融市场的特性与普通商品市场相比，金融市场有其自身的特性。
第一，交易对象具有特殊性。
普通商品市场上的交易对象是具有各种使用价值的普通商品，而金融市场上的交易对象则是形形色色的金融工具。
第二，交易商品的使用价值具有同一性。
普通商品市场上交易商品的使用价值是千差万别的，而金融市场上交易对象的使用价值则往往是相同的，即给金融工具的发行者带来筹资的便利，给金融工具的投资者带来投资收益。
第三，交易价格具有一致性。
普通商品市场上的商品价格是五花八门的，而金融市场内部同一市场的价格有趋同的趋势。
第四，交易活动具有中介性。
普通商品市场上的买卖双方往往是直接见面，一般不需要借助中介机构，而金融市场的融资活动大多要通过金融中介来进行。
第五，交易双方地位具有可变性。
普通商品市场上的交易双方的地位具有相对的固定性，如个人或家庭，通常是只买不卖，商品生产经营者，通常是以卖为主，有时也可能买，但买的目的还是为了卖。
而金融市场上融资双方的地位是可变的，此时可能因资金不足而成为资金需求者，彼时又可能因为资金有余而成为资金供应者。
3．金融市场的构成要素（1）交易主体：指金融市场的参与者 ：资金的供给者、需求者、中介机构、管理者。
金融工具金融工具买入者金融工具卖出者 融市场货币资金运动示意图 金融市场的范围有多大？从广义上看，它包容了资金借贷、证券、外汇、保险和黄金买卖等一切金融业务，是各类金融机构、金融活动所推动的资金交易的总和。
金融市场概论
• 青岛海尔公司的普通股票 common stock • 华药公司的普通股票
（3）这里之所以强调普通股，是因为还有一些金融工具的 特性介于两者之间。
• 政府发行的国库券 treasury bill, bond, note, municipal bond
• 银行发行的定额存款单 CDs • 汽车或者住房贷款 car loan, mortgage
（2）权益性证券是发行者在支付了债务性证券 报酬后，按照盈利水平进行支付的承诺。收益水 平取决于发行人的经营状况。
• Introduce the concept of security valuation within financial markets, and
• Identify the types of financial institutions that facilitate transactions in financial markets.
A market that provides labor, funds that used in the production of goods services.
• 金融市场是要素市场的重要组成部分
➢ 是一种借贷关系或委托代理关系，以信用为基础； ➢ 特殊的交易对象：货币资金，能带来更多的余额 ➢ 大部分情况下是无形市场
2）基础性和延伸性金融资产 权益和债务性证券属于基础性金融资产。
• Underlying (asset): what supports the security or instrument that parties agree to exchange in a derivative contract. 价格取决于实物资产
第一章金融市场概论
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三、金融市场的要素
•金融市场要素主要包括金融市场主体、客体、交易媒介和市 场运行机制。
（一）金融市场主体即金融市场的参与者，从参与交易的动机 来看，金融市场的主体可以进一步细分为投资者(投机者)、筹 资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。从参与市 场交易的具体部门来看，金融市场的主体可以分为政府部门、 工商企、居民、存款性金融机构、非存款性金融机构和中央银 行等六大类。
券(股票)和债权证券(债券)。 4、按是否与实际信用活动直接相关，可将金融工具分为原
生金融工具和衍生金融工具。
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三、金融市场的要素
• （三）金融市场媒介：是指在金融市场上资金融通过程 中，在资金供求者之间起媒介或桥梁作用的个人或机构。 媒体有可分为两类：一类是金融市场商人。另一类是机 构媒体。他们参与金融活动主要是为赚取佣金。
产两大类。前者主要包括债务性资产和权益性资产； 后者主要包括远期、期货、期权和互换等。 • 古典经济理论认为，金融资产的价格基于其期望现金 流的现值，其定价机制及原理在随后章节进行详细阐 述。但金融资产面临的风险主要有三种： （1）购买力风险（2）信用风险（3）汇率风险
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（三）金融市场的地位 • 在现代经济体系中，要素市场、产品市场和金融市场
这三大市场构成了经济运行的支柱。
• 金融市场在市场机制中扮演着主导和枢纽的角色，发 挥着极为关键的作用。
• 金融市场还以其完整而又灵敏的信号系统和灵活有力 的调控机制，引导着经济资源向着合理的方向流动， 优化资源的配置。
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资产定价厦门大学：陈淼鑫第一章：金融市场概论⏹金融市场的概念及主体⏹金融市场的类型⏹金融市场的功能⏹金融市场的发展趋势2金融市场的概念及主体3金融市场的概念⏹金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。
⏹三层含义：它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所它反映了金融资产供应者和需求者之间的供求关系它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制4金融资产⏹金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券。
⏹分类：基础性金融资产：包括债务性资产和权益性资产衍生性金融资产：包括远期、期货、互换和期权等5金融市场、要素市场和产品市场⏹要素市场是指配置土地、劳动与资本等生产要素的市场；产品市场是指商品和服务进行交易的市场。
⏹金融市场与要素市场和产品市场的差异：金融市场上参与者之间的关系不是一种单纯的买卖关系，而是一种借贷关系或委托代理关系，是以信用为基础的资金的使用权和所有权的暂时分离或有条件的让渡；金融市场中的交易对象是一种特殊的商品即货币资金；金融市场的交易场所通常是无形的。
6金融市场的主体⏹从动机看，金融市场的主体主要有投资者(投机者)、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。
⏹这五类主体是由如下六类参与者构成：政府部门工商企业居民个人存款性金融机构非存款性金融机构中央银行71.政府部门⏹中央政府与地方政府通常是资金的需求者，通过发行财政部债券或地方政府债券来筹集资金。
⏹政府部门同时也可能是资金的供应者，如在税款集中收进还没有支出时。
⏹不少国家政府也是国际金融市场上的积极参加者。
82.工商企业⏹在不少国家，国有或私营的工商企业是仅次于政府部门的资金需求者。
⏹工商企业也是金融市场上的资金供应者之一。
⏹工商企业还是套期保值的主体。
93.居民个人⏹居民个人一般是金融市场上的主要资金供应者。
个人的各种投资，如直接购买债券或股票，或购买共同基金份额、投入保险等，都是向金融市场提供资金。
⏹居民个人有时也有资金需求，但数量一般较小，如住房抵押贷款等消费贷款。
104.存款性金融机构⏹存款性金融机构是指通过吸收各种存款而获得可利用资金，并将其贷给需要资金的各经济主体或是投资于证券等以获取收益的机构。
⏹它们是金融市场的重要中介，也是套期保值和套利的重要主体。
一般包括如下几类：商业银行储蓄机构信用合作社115.非存款性金融机构⏹非存款性金融机构的资金来源和存款性金融机构吸收公众存款不一样，主要是通过发行证券或以契约性的方式聚集社会闲散资金。
⏹非存款性金融机构主要有：保险公司养老基金投资银行投资基金126.中央银行⏹中央银行的特殊地位：既是金融市场的行为主体，又是金融市场上的监管者。
中央银行作为银行的银行，充当最后贷款人的角色，从而成为金融市场资金的提供者。
中央银行的公开市场操作不以盈利为目的，但会影响到金融市场上资金的供求及其它经济主体的行为。
一些国家的中央银行还接受政府委托，代理政府债券的还本付息；接受外国中央银行的委托，在金融市场买卖证券参与金融市场的活动。
13金融市场的类型14金融市场的类型（一）⏹按标的物划分为：货币市场资本市场外汇市场黄金市场衍生工具市场15⏹货币市场指以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。
⏹它的主要功能是保持金融资产的流动性。
⏹货币市场一般没有正式的组织，所有交易特别是二级市场的交易几乎都是通过电讯方式联系进行的。
市场交易量大是货币市场区别于其它市场的重要特征之一。
16⏹资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易的市场。
⏹一般来说，资本市场包括两大部分：一是银行中长期存贷款市场，二是有价证券市场。
⏹通常，资本市场主要指的是债券市场和股票市场。
⏹资本市场与货币市场之间的区别为：期限差别作用不同风险程度不同17⏹狭义的外汇市场指的是银行间的外汇交易；广义的外汇市场是指外汇买卖、经营活动的总和。
⏹主要功能：实现购买力的国际转移调剂国际资金余缺提高资金的使用效率促进国际贸易的发展18⏹黄金市场是集中进行黄金买卖的交易中心或场所。
⏹目前，由于黄金仍是国际储备工具之一，在国际结算中占据着重要的地位，因此，黄金市场仍被看作金融市场的组成部分。
但随着时代的发展，黄金非货币化趋势越来越明显。
195.衍生工具市场⏹衍生市场是各种衍生金融工具进行交易的市场。
⏹所谓衍生金融工具，是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出的新型金融工具。
它一般表现为一些合约，这些合约的价值由其交易的金融资产的价格决定。
衍生工具主要包括远期、期货、互换、期权等。
20金融市场的类型（二）⏹按中介机构特征划分为：直接金融市场间接金融市场21直接金融市场和间接金融市场⏹直接金融市场指的是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指的是通过发行债券或股票方式在金融市场上筹集资金的融资市场。
⏹间接金融市场是以银行等信用中介机构作为媒介进行资金融通的市场⏹两者的差别并不在于是否有金融中介机构的介入，而主要在于中介机构的特征的差异。
直接金融市场上也有金融中介机构，但它不是资金的中介，而大多是信息中介和服务中介。
22金融市场的类型（三）⏹按金融市场的发行和流通特征划分为：初级市场二级市场第三市场第四市场23⏹资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场称为初级市场、发行市场或一级市场。
⏹金融资产的发行方式：私募发行公募发行24⏹证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场即为二级市场，又称流通市场或次级市场。
⏹二级市场又可分为：场内市场场外市场253＆4.第三市场和第四市场⏹第三市场是原来在交易所上市的证券移到场外进行交易所形成的市场。
第三市场的交易相对于交易所交易来说，具有限制更少、成本更低的优点。
⏹第四市场是投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场。
其形成的主要原因是机构投资者在证券交易中所占的比例越来越大，因此，希望避开经纪人直接交易，以降低成本。
26金融市场的类型（四）⏹按成交与定价的方式划分为公开市场议价市场27公开市场和议价市场⏹公开市场指的是金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场。
金融资产在到期偿付之前可以自由交易，并且只卖给出价最高的买者。
一般在有组织的证券交易所进行。
⏹在议价市场上，金融资产的定价与成交是通过私下协商或面对面的讨价还价方式进行的。
在发达的市场经济国家，绝大多数债券和中小企业的未上市股票都通过这种方式交易。
28金融市场的类型（五）⏹按有无固定场所划分为有形市场无形市场29有形市场和无形市场⏹有形市场即为有固定交易场所的市场，一般指的是证券交易所等固定的交易场地。
在证券交易所进行交易首先要开设帐户，然后由投资人委托证券商买卖证券，证券商负责按投资者的要求进行操作。
⏹无形市场是指在证券交易所外进行金融资产交易的总称。
它的交易一般通过现代化的电讯工具在各金融机构、证券商及投资者之间进行。
它是一个无形的网络，金融资产及资金可以在其中迅速地转移。
30金融市场的类型（六）⏹按作用的地域范围划分为国内金融市场国际金融市场31国内金融市场和国际金融市场⏹国内金融市场是指金融交易的作用范围仅限于一国之内的市场，它除了包括全国性的以本币计值的金融资产交易市场之外，还包括一国范围内的地方性金融市场。
⏹国际金融市场是指跨越国界进行金融资产交易的市场，是进行金融资产国际交易的场所。
国际金融市场有广义和狭义之分。
狭义的国际金融市场指进行各种国际金融业务的场所，有时又称传统的国际金融市场。
广义的国际金融市场则包括离岸金融市场。
32金融市场的功能33金融市场的功能⏹聚敛功能⏹配置功能⏹调节功能⏹反映功能341.聚敛功能⏹金融市场的聚敛功能是指金融市场具有聚集众多分散的小额资金成为可以投入社会再生产的资金的能力。
在这里，金融市场起着资金“蓄水池”的作用。
⏹金融市场之所以具有资金的聚敛功能，一是由于金融市场创造了金融资产的流动性，二是金融市场根据不同的期限、收益和风险要求，为投资者提供了多样化的金融工具。
352.配置功能⏹资源的配置金融市场通过将资源从利用效率低的部门转移到效率高的部门，从而使一个社会的经济资源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用。
⏹财富的再分配这是通过金融市场价格的波动来实现的。
⏹风险的再分配利用各种金融工具，风险厌恶程度较高的人可以把风险转嫁给风险厌恶程度较低的人，从而实现风险的再分配。
363.调节功能⏹调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用。
⏹第一，金融市场具有直接调节作用。
这实际上是金融市场通过其特有的引导资本形成及合理配置的机制首先对微观经济部门产生影响，进而影响到宏观经济活动的一种有效的自发调节机制。
⏹第二，金融市场的存在及发展，为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件。
374.反映功能⏹金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台”。
⏹金融市场的反映功能表现在：金融市场首先是反映微观经济运行状况的指示器；金融市场交易直接和间接地反映国家货币供应量的变动；金融市场有大量专门人员长期从事商情研究和分析，能了解企业的发展动态；金融市场有着广泛而及时的收集和传播信息的通讯网络，使人们可以及时了解世界经济发展变化情况。
38金融市场的发展趋势39金融市场的发展趋势⏹资产证券化⏹金融全球化⏹金融自由化⏹金融工程化401.资产证券化⏹资产证券化(Asset Securitization)，是指把流动性较差的资产通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现相关债权的流动化。
⏹资产证券化的主要特点是将原来不具有流动性的融资形式变成流动性的市场性融资。
41⏹资产证券化趋势的原因金融管制的放松和金融创新的发展国际债务危机的出现现代电讯及自动化技术的发展42⏹资产证券化趋势的影响对投资者来说，资产的证券化趋势为其提供了更多的可供选择的新证券种类，投资者可以根据自己的资金额大小及偏好来进行组合投资；对金融机构来说，资产证券化可以改善其资产的流动性，提高资金周转效率，还可以使金融机构获取成本较低的资金来源，增加收入；对整个金融市场来说，资产的证券化为金融市场注入了新的交易手段，这种趋势的持续将不断地推动金融市场的发展，增加市场活力。
⏹必须注意资产证券化的风险432.金融全球化⏹金融全球化的内容市场交易的国际化：包括国际货币市场交易的全球化、国际资本市场交易的全球化和外汇市场的全球一体化。
市场参与者的国际化：传统的以大银行和主权国政府为代表的国际金融活动主体正为越来越多样化的国际参与者所代替。
44⏹金融全球化的原因金融管制放松所带来的影响现代电子通讯技术的快速发展，为金融的全球化创造了便利的条件金融创新的影响国际金融市场上投资主体的变化推动了其进一步的全球化45⏹金融全球化的影响有利影响：促进国际资本的流动，有利于稀缺资源在国际范围内的合理配置，促进世界经济的共同增长；为投资者合理配置资产持有结构、利用套期保值技术分散风险创造了条件；为筹资者提供更多的选择机会，有利于其获得低成本的资金。