第三章 汇率的决定与变动

第三章 汇率的决定与变动
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主要内容
本章主要分两部分来讲授： 第一节:金本位制度和纸币流通制度下的汇率的价值基础、 市场供求和波动规则； 第二节:了解影响汇率变动的主要因素，以及汇率变动对 经济运行的影响；
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教学重点
1、汇率的价值基础、外汇市场的供求、汇率波动的规 则； 2、影响汇率变动的因素及其对汇率变动的影响过程；
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二、纸币流通制度下的汇率决定
纸币是从货币的流通手段职能中产生和发展起来的。 它几乎没有内在价值，而只是充当了由国家发行、强制流 通和不可兑现的货币符号。
在纸币流通制度下，现钞不能自由兑换、黄金不能再进 入流通，金本位制度下的黄金输送点和铸币平价也不复存 在，但货币交换的比例，即汇率依然有它的价值基础，而 且受外汇市场供求状况影响。同时，由于人为的制度安排， 汇率的波动也是有一定规则的。
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教学难点
1、不同货币本位制度下，汇率的价值基础及波动规则； 2、影响汇率波动的因素和汇率变动对经济运行的影响；
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第一节 汇率的决定
一、金本位制度下的汇率决定 二、纸币流通制度下的汇率决定
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一、金本位制度下的汇率决定
金本位制度泛指以黄金为一般等价物的货币制度， 包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制。
(一)价值基础 --- 铸币平价
在金币本位制下，各国都以法律形式规定每一金铸币单 位所包含的黄金重量与成色，即法定含金量（gold content）。
两国货币的价值量之比就直接而简单地表现为他们的含金 量之比，称为铸币平价（mint parity）或法定平价（par of exchange），黄金是价值的化身。
外币升值、本币贬值
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（三）国际利差
当国际间存在利率差距时，在特定汇率水平下，为套 利而跨国流动的货币资本就会大量出现，并通过影响外汇 市场的供求，促使汇率变动，而汇率的变动又会反过来遏 制资金的跨国流动。
只有当利率差与汇率变动的水平相等，货币资本跨国 流动无利可图时，利率差对汇率的影响才会消除。
黄金输出点＝4.8665＋0.03＝4.8965(美元) 黄金输入点＝4.8665－0.03＝4.8365(美元)
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(三)波动规则
在金币本位制下，汇率波动的规则是：汇率围绕铸币 平价，根据外汇市场的供求状况，在黄金输出点与输入 点之间上下波动。当汇率高于黄金输出点或低于黄金输 入点时，就会引起黄金的跨国流动，从而自动地把汇率 稳定在黄金输送点所规定的幅度之内 。
当外汇供不应求时，外汇汇率上升；当外汇 供过于求时，外汇汇率下降；当外汇供求相等时， 外汇汇率达到均衡；实际汇率由外汇市场供给与 需求的均衡点所决定。
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(三)波动规则
1、 在布雷顿森林体系的安排下，各成员国货币的汇率 是围绕着平价，根据外汇市场供求状况，并被人为地限 制在很小范围内（ 1%的幅度）进行波动的，常被称为 “可调整的钉住汇率制”。
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（二）通货膨胀差异
在纸币流通制度下，一国货币发行过多，流通中的货币 量超过商品流通的实际需要，就会造成通货膨胀。
两国通胀率同
两国名义汇率不变
A国货币通胀率高于B
A国货币较B国汇率趋于下跌
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通胀率高 本币购买力下降 本币对内贬值 本币对外贬值 外币升值
通胀率高 本国商品、劳务价格上涨 进 口需求增加 逆差（影响市场信心和投资者预期）
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黄金输出点和输入点统称黄金输送点，是指金币 本位制下，汇率涨落引起黄金输出和输入国境的界限。
以直接标价法表示： 黄金输出点= 铸币平价+运送黄金费用 黄金输入点= 铸币平价—运送黄金费用。
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例： 在美国和英国之间运送价值为1英镑黄金
的运费为0.03美元，英镑与美元的铸币平价 为4.8665美元，那么对美国厂商来说，黄金 输送点是：
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(一)价值基础
1、在实行纸币流通制度的早期阶段，各国一般都规定 过纸币的金平价，即纸币名义上或法律上所代表的金量。
但在现实生活中，由于纸币不能与黄金兑换，其发行 又不受黄金准备限制，纸币发行总量往往超过由流通所需 金量按金平价决定的数量，这就使得纸币实际代表的金量 与国家规定的含金量相背离。
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图3-3 布雷顿森林体系下的汇率波动
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2、在“牙买加体系”，金平价或与美元的平价在决定 汇率方面的作用已被严重削弱，外汇市场的供求关系对汇 率的变化起决定性的作用。其最一般或最典型的汇率波动 则是汇率自由涨落，几乎不受限制。
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图3-4 牙买加体系下的汇率自由浮动
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2、人们更直观地把单位纸币所代表的价值视为单位 货币同一定商品的交换比例，即纸币的购买力。
在纸币流通制度下，货币的购买力成为价值的化身， 汇率的决定依然是以价值为基础的，它的本质还是两 国货币所代表的价值量之比。
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（二）外汇市场供求
在纸币流通制度下，汇率除以两国货币所代 表的价值量为基础外，而且还随着外汇市场供求 关系的变化而变化。
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第二节 汇率的变动
一、影响汇率变动的因素 二、汇率变动对经济运行的影响
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一、影响汇率变动的因素
影
国际收支
响
汇
通货膨胀差异
率
变
国际利差
动
的
经济增长率
因
素
外汇市场的投机活动
政府干预
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（一）国际收支
国际收支是一国对外经济活动的综合反映，其收 支差额直接影响外汇市场上的供求关系，并在很大 程度上决定了汇率的基本走势和实际水平。 逆差 外汇需求增加、供给减少 外币升值、本币贬值
铸币平价是决定两国货币汇率的基础。
1单位A国货币＝A国货币含金量/B国货币含金量=若干单位B国货 币
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(二)外汇市场的供求
铸币平价与外汇市场上的实际汇率是不相同的。铸币 平价是法定的，一般不会轻易变动，而实际汇率受外汇市 场供求影响，经常地上下波动。
但在典型的金币本位制下，由于黄金可以不受限制地输 入输出，不论外汇供求的力量多么强大，实际汇率的涨落 都是有限度的，即被限制在黄金的输出点和输入点之间。