2018年电动车行业深度研究报告

２０１８年电动车行业深度研究报告1.推倒重来？！补贴周期结束，高端周期开启2.高端产业链业绩加速在即3.新能源汽车的“戴维斯双击”4.投资建议1.推倒重来？！补贴周期结束，高端周期开启2.高端产业链业绩加速在即3.新能源汽车的“戴维斯双击”4.投资建议图：2014-2018新能源乘用车国补与成本情况（万元/辆）上一轮景气周期：高额补贴24681020142015201620172018（80≤R<150）补贴（150≤R<250）补贴 （250≤R）补贴 （80≤R<150）成本 （150≤R<250）成本（250≤R）成本资料来源：财政部，天风证券研究所备注：图表仅反映行业大致情况；R 为工况续驶里程，单位为km1020304020142015201620172018补贴三电成本整车成本图：2014-2018新能源轻型客车国补与成本情况（万元/辆）资料来源：财政部，天风证券研究所备注：图表仅反映行业大致情况，2016-2018年补贴额取标准上限，下同国补对成本的覆盖减少102030405020142015201620172018补贴三电成本整车成本2040608020142015201620172018补贴三电成本整车成本国家推广大型客车资料来源：财政部，天风证券研究所资料来源：财政部，天风证券研究所图：2014-2018新能源中型客车国补与成本情况（万元/辆）图：2014-2018新能源大型客车国补与成本情况（万元/辆）中游短缺是核心矛盾2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E全球供给 16 16.4 20.2 24.3 29.2 38.3 全球需求15.5 17.720.6 23.9 29.2 35.1 新能源汽车 1.2 2.5 3.6 5.8 10.2 15.1 油电混动汽车 0.9 1 1 1 1 1 3C2.42.6 2.83.1 3.4 3.8 电动工具及其他电池 0.5 0.6 0.7 0.8 1 1.2 玻璃陶瓷及其他需求 10.4 1111.6 12 12 12 供给-需求0.5-1.3-0.40.4-0.13.2表：2014-2019锂资源供需测算（万吨）资料来源：刚果（金）央行，Darton ，公司公告，天风证券研究所2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E 全球供给 12.1 11 12.3 13.3 15.2 17.9 全球需求11 11.3 12.7 13.9 15.6 18.3 3C 用钴 5.4 5.6 6.1 6.5 7 8.3 动力电池用钴 0.30.4 1.1 1.5 2.4 3.5 高温合金 1.4 1.4 1.6 1.7 1.9 2.1 硬质合金 0.7 0.8 0.8 0.9 1 1 其他 3.3 3.13.13.23.33.3供给-需求1.03-0.25 -0.36 -0.6 -0.35 -0.38表：2015-2020钴资源供需测算（万吨）资料来源：刚果（金）央行，Darton ，公司公告，天风证券研究所51015202013/12014/12015/12016/12017/12018/1图：2013-2018电池级碳酸锂价格（万元/吨）资料来源：Wind ，天风证券研究所 0204060802013/12014/12015/12016/12017/12018/1金属钴：最低价（万元/吨）金属钴：最高价（万元/吨）图：2013-2018金属钴价格（万元/吨）资料来源：Wind ，天风证券研究所下一轮景气周期：高端消费——双积分推动销量（万辆）渗透率（%） 2019 2020 2019 2020当年乘用车预计销量（万辆） 2680 2840 /NEV 积分比例10% 12% NEV 积分目标总额（分）（按比例计算） 268 341 须抵偿的CAFC 负积分（工信部预估） 147 242 合计须产生的NEV 积分415 583 NEV 单车积分平均值（动态值）2 208 291 7.7% 10.3% 2.5 166 233 6.2% 8.2% 3 138 194 5.2% 6.8% 3.5 119 167 4.4% 5.9% 4 104 146 3.9% 5.1% 4.5 92 130 3.4% 4.6% 5 83 117 3.1% 4.1% 5.5 75 106 2.8% 3.7% 669972.6%3.4%表：双积分并行考核要求下，行业NEV 生产/进口销量及渗透率来源：工信部等，天风证券研究所•双积分政策接力补贴，推动全球车企的电动化转型 : 国际，大众、日产雷诺、特斯拉、通用为一线阵营，福特、宝马、丰田为二线阵营。

国内，上汽自主、北汽新能源、吉利、比亚迪具备先发优势。

•积分方案目标2020年200万辆乘用车，预计实际146万-194万辆 : 届时3-4分的平均NEV 单车积分更可能实现,对应5.1%-6.8%的新能源汽车渗透率。

2019年和2020年合计预计265万-360万辆。

下一轮景气周期：高端消费——补贴政策推动•新能源汽车扶持政策直接推动高端车型上市、低端车型向高端升级。

•2018年，乘用车补贴额度按续驶里程、电池能量密度等指标进一步分化，高端乘用车补贴不退反增。

表：新能源纯电动乘用车补贴方案变化情况（万元/辆）续驶里程（km）20172018正式版变化幅度100≤R<150 2.0无/150≤R<200 3.6 1.5-2.1200≤R<250 3.6 2.4-1.2250≤R<300 4.4 3.4-1.0300≤R<400 4.4 4.5+0.1R≥400 4.4 5.0+0.6来源：财政部等，天风证券研究所海外车企全面转型电动化表：全球主流整车新能源战略规划品牌销量目标新车规划中国战略大众2025年总销量20~25% 2020年新能源车型20款，2025年30款纯电动,2030年全线车型有电动版2020年40万辆，2025年150万辆奔驰2025年总销量15~25% 发布EQ子品牌，2025年前10款，首款18年投产大部分车型将国产宝马2018年销量15万，2025年总销量15~25% 发布BMWi子品牌，2020年之前，所有车系具备电动选项已推出6款新车，并发布之诺品牌，已推出2款新车福特2020年总销量10~25% 2020年前推出13款2020年前推出国产蒙迪欧Energi和纯电小型SUV，未来全系引入中国通用2025年销量50万2020年至少10款，2020年新电动车平台，至少11款。

2020年前推出10款以上车型，涵盖雪佛兰、别克、凯迪拉克、宝骏品牌本田2030年总销量2/3 2018年北美推出一款插电混车型，然后推出主要车型的插电式版本，并增加车型数量2020年混动车占比50%，并推出PHEV车型，2025年推出20款以上丰田2050年HEV、PHEV占总销量70%，FCV、EV占30% 2016年推出PriusPHEV，2020年量产EV车型，2025年10款以上纯电动，所有车型均有电动版本2018年国产卡罗拉、雷凌PHEV，合资自主推EV日产2020年EV占总销量20% 优先EV，目标大众市场，日产LEAF、雷诺Zoe，2025年一半车型新能源以启辰为重心，推出多款廉价EV车型现代2020年销量30万2020年之前推出26款（12款HEV、6款PHEV、2款EV、2款FCV），2025年前38款2020年，销量占比10%，推9款车型PSA 2020年销量10万（估计），2023年总销量80% 2020年前，推7款PHEV和4款EV，2023年增27款，2025年全面电动化2020年前推出5款车型，2款EV奥迪2025：新能源销量占比达25%。

2018-2020：7款引入中国，其中BEV：Q2、Q5、Q6、e-tron Sportback量产版及一款小型SUV；PHEV：A8、Q4；2020：量产智能网联汽车；2023：一汽合资车型增至12款；2025：25款车型，其中12款电动。

2018：启用70亿欧元研发新能源和自动驾驶。

来源：第一电动网，天风证券研究所全新A0、A 级车大规模上市，推动销量结构走向中高端资料来源：第一电动、盖世汽车、公司官网、天风证券研究所品牌 车型燃料类型 上市时间 种类 级别 续航（km ）北汽新能源 EU5 BEV 北京车展期间 CAR A 416 北汽新能源 EX360 BEV 2018/3/26 SUV A 318 北汽新能源 ET400 BEV 2018/7/1SUV A 350 北汽新能源 EC3 BEV 2018年第三季度SUV A0 261 比亚迪 秦EV450 BEV 2018/3/31 CAR A 400 比亚迪 e5450 BEV 2018/3/31 CAR A 400 比亚迪 腾势500 BEV 2018/3/26 CAR B 451 比亚迪 元EV360 BEV 2018/4/25 SUV A0 305 比亚迪 宋EV400 BEV 2018/3/31 SUV A 360 比亚迪 唐DM PHEV 2018/6/26 SUV B 80/100 比亚迪唐EV500BEV2018/12/1SUVC500东风日产 聆风 BEV 2018年 CAR A 400 东风日产 轩逸EV BEV 2018下半年 CAR A 338 广汽三菱 祺智 PHEV 2018/3/10 SUV A 58广汽菲克 Jeep 大指挥官 PHEV 2019年 SUV B 广汽丰田 ix4EV BEV 2018年年中 SUV A 广汽丰田 雷凌 PHEV CAR A 50 华晨宝马 宝马530Le PHEV 2018/3/30 CAR C 61 吉利帝豪EV450BEV2018/3/29CARB400吉利 帝豪Gse BEV 2018/6/9 SUV A 353 吉利 博瑞 PHEV 2018/5/28 CAR B 58 吉利 领克01PHEV PHEV 2018/6/28 SUV B 51 上汽通用 别克VELITE6 PHEV 2018年6月底 CAR A 700 上汽乘用车 荣威Ei5 BEV 2018/3/21 SUV A 301 上汽乘用车 名爵6 PHEV 2018/4/17 CAR A 53 上汽乘用车 荣威ei5 BEV 2018/3/21 MPV A 301 上汽乘用车 荣威MarvelX BEV 2018年 SUV B 403 江淮 iEVA50 BEV 2018/4/25 CAR A 400 江淮 iEV7S BEV 2018/3/12 SUV A0 280 江淮 江淮全新iEV6 BEV 2018/6/26SUV A00 310 江淮 iEVA50 BEV CAR A 400 一汽丰田 卡罗拉 PHEV CARA 一汽新特DEV1BEV2018年 CARA0350品牌车型燃料类型 上市时间 种类 级别 续航（km ）江铃 E400 BEV 2018/5/4 SUV A 252 开瑞 K50EV BEV 2018/5/19 MPV A 256 力帆 330EV BEV 2018/1/1 CAR A0 180 力帆 650EV BEV 2018/6/6 CAR A 305 奇点iS6BEV2018年底SUVB400奇瑞 eQ1/小蚂蚁300 BEV 2018/3/20 CAR A00 251 奇瑞 瑞虎3xe400 BEV 2018/3/28SUV A0 351奇瑞捷途x70BEVSUVB奇瑞 捷途x70s BEV SUV B 起亚 Stonic BEV 2018年 SUV A 322 前途汽车K50BEV2018年跑车A300华泰 圣达菲7XEV520 BEV SUV A 400 华泰 圣达菲5NEV480 BEV SUV A 380 汉腾X7PHEVPHEV2018/6/6SUVA52汉腾 X5EV BEV 2018第三季度SUV A 252 汉腾 汉腾mpv BEV MPV B 400 威马EX5BEV2018/4/20SUVA450威马 EX6BEV 2019年SUV B 600 蔚来 ES8（6座版） BEV 2019年上半年底SUV C 355 拜腾 拜腾Concept BEV SUV B 400/520 东南汽车DX3BEV2018/4/10SUVA0310云度 云度π3 BEV 2018/3/28 SUV A0 251 云度 π7BEV 2019年 SUV A 400 长安新奔奔EV260BEV2018/2/26CARA00251长安 长安CS15EV BEV 2017/10/19 SUV A 300 长安 逸动EV460 BEV 2018年四季度CAR A 405 长安CS75PHEV2018/6/1SUVA60长安福特 蒙迪欧Energi PHEV 2018/3/27 CAR B 52 长城 C30EV BEV 2018/4/11 CAR A 270 长城WEYP8PHEV2018/4/25SUVC50 长城 欧拉R1 BEV 2018年底 CAR A00 众泰 芝麻eZ BEV 2018/4/18 CAR A00 210 众泰T300EVBEV2018/4/25SUVA0250非限牌地区需求撬动：北上广占比下降，其它省区A0级以上需求释放图：2015-2018年度北京、上海、广东以及其它省份新能源汽车交强险注册量占比数据来源：保监会、天风证券研究所3%4% 14%10%6% 7%21% 18% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%A00A0ABC广东省上海市北京市其它省区中高端需求：未来3年成就10倍市场0%50%100%150%200%250%3060901201502015201620172018E2019E2020E中高端车型销量（万辆，左轴）中高端增速（%，右轴）图：2015-2020年中高端车型销量及占比（万辆，%）数据来源：乘联会，天风证券研究所•2015年-2018年前5月，中高端车型占比新能源车分别为22%、30%、26%、29%。