国际金融11章
第11章 金融互换概述
• 二、金融互换交易合约的内容
• （五）合约期限 • 互换交易通常是外汇市场、期货市场上不能提
供中长期合同时才使用，因而其到期日的期限 较长，一般均为中长期。 • （六）互换价格 • 利率互换价格是由与固定利率、浮动利率和信 用级别相关的市场条件决定的；而货币互换价 格由交易双方协商确定，但通常能反映两国货 币的利率水平，主要由政府债券利率作为参考 的依据。此外，外币互换价格还受到政府改革 目标、交易者对流动性的要求、通货膨胀预期， 以及互换双方的信用级别等的影响。
多人将它们混为一谈。实际上，两者有 很大区别。
• 一、金融互换与掉期的区别
• （一）性质不同 • 外汇市场上的掉期是指对不同期限，但金额相
等的同种外汇作两笔反向的交易。它只是外汇 买卖的一种方法，并无实质的合约，更不是一 种衍生工具。它是在一个交割日卖出（或买入） 某一货币的同时，约定在将来某日将同一货币 做相反交易，使资金回流；而互换是两个或两 个以上当事人按照商定的条件，在约定的时间 内交换一系列现金流的合约。因此互换有实质 的合约，是一种重要的衍生工具。
+100 –8 –8 –8 –8
–108
三、背对背贷款
• 背对背贷款(Back to Back Loan)是为了解决平 行贷款中的信用风险问题而产生的。它是指两
个国家的公司相互直接贷款，贷款币种不同但
币值相等，贷款到期日相同，各自支付利息， 到期各自偿还原借款货币。其流程如下图所示。
③贷款利差
①英镑贷款
• 四、金融互换产生的理论基础
• 下面通过一个简单示例来说明比较优势理论。
• 假设有甲乙两家厂商同时生产产品A和B，但是 两家厂商的生产效率有差异，见下表。
厂商 甲 乙
国际金融学习题(人大陈雨露主编)第十一章
三、判断对错练习说明：判断以下表述是否正确，并在对〔T〕或错〔F〕上画圈。
1.开放经济的外部均衡是指国际收支平衡，由代表外汇市场供求平衡的BP曲线表示，因此国际收支就是外汇收支。
答案与解析：选错。
开放经济的外部均衡是指国际收支平衡，由代表外汇市场供求平衡的BP曲线表示，但国际收支≠外汇收支。
2.LM与BP曲线的相对位置由国内外资金对利率的敏感程度决定，假设资本流动的利率弹性大于货币需求的利率弹性，那么BP比LM更加平坦；反之，BP比LM更加陡峭。
答案与解析：选对。
3.国际金本位时期，虽然将汇率政策排除在外，使各国只能考虑通过支出调整政策追求内外经济均衡目标，但由于价格—现金流动机制的作用，各国仍可实现内外均衡目标。
答案与解析：选对。
4.固定汇率制下，当开放经济处于对内失业同时对外顺差时，单一的支出调整政策无法促使内外均衡目标同时实现。
答案与解析：选错。
固定汇率制下，当开放经济处于对内失业同时对外顺差时，单一的支出调整政策如扩张的财政政策能减少就业，增加需求，从而增加进口，减少顺差，所以可以促使内外均衡目标同时实现。
5.斯旺图形中，假设YY'曲线相对于EE'曲线更加平坦，应以支出调整政策追求内部均衡目标，以汇率政策追求外部均衡目标。
答案与解析：选错。
当YY'曲线相对于EE'曲线更加平坦时，说明等量汇率变动条件下，维持内部均衡比维持外部均衡需要改变更多数量的国内总支出。
换言之，以汇率政策追求内部均衡目标相对更加有效，以支出调整政策追求外部均衡目标相对更有效。
6.蒙代尔认为，在开放经济处于通货膨胀和国际收支顺差时，最正确的政策搭配方式是紧缩性财政政策与扩张性货币政策。
答案与解析：选对。
7.实行固定汇率制的开展中国家往往容易受到投机性货币冲出。
因为货币投机者笃定中央银行没有方法持久维系固定汇率制度，从而在外汇市场上大量沽空这些国家的货币，以期从货币贬值中牟取暴利。
答案与解析：选对。
第十一章-国际金融
二、世界银行集团( Word Bank Group)
最主要的机构是国际复兴开发银行（简称 世界银行）和两个附属机构（国际开发协会和 国际金融公司）。
宗旨是为解决会员国恢复和发展经济的资 金不足，提供和组织长期贷款和投资，从而资 助会员国兴办特定的基本建设工程协助其复兴 与开发。
三、国际开发协会（IDA）
造成一国国际收支失衡的原因是复杂的，主要有：
1、经济发展的不平衡 2、经济结构性原因
3、货币价值的变动
4、国民收入的变动
国际收支失衡时通常有以下几种调节政策可供选 择：
1、外汇缓冲政策
2、金融政策
3、财政政策
4、汇率政策
5、直接管制
复习提要
关键词 国际收支 汇率 国际储备 国际货币基金组织 外汇储备 即期汇率 远期汇率 直接标价法
三、汇率的分类
基本汇率和套算汇率 买入汇率和卖出汇率 即期汇率和远期汇率 电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率 固定汇率和浮动汇率 开盘汇率和收盘汇率
四、汇率的决定
（一）金本位制下的汇率决定和调整。金本位制 下，铸币平价是决定汇率的基础。外汇汇率在 市场供求变动的影响下围绕铸币平价在黄金输 送点之间上下波动。
第二节 外汇与汇率制度
一、外汇含义及种类
外币和以外币表示的可用于国际结算的支 付手段。
外汇的种类：自由外汇 记账外汇
二、汇率的标价方法
(一)直按标价法：又称应付标价法，是用一定单 位(1个或100个，1000个单位)的外国货币为标 准，来计算应付若干单位的本国货币。
(二)间接标价法：又称应收标价法，是用一定单 位的本国货币来计算应收若干单位的外国货币。
作用：促进各国中央银行交流；推动国际 金融合作；健全国际金融监管体系；提高国际 金融抗风险能力等。
国际金融重点笔记11-14章
第十一章开放宏观均衡与国际收支调节和汇率制度选择[选择]开放经济的宏观均衡分析通常使用的模型是IS-LM-BP。
[选择]由国内通货膨胀或通货紧缩而导致的国际收支平衡，称为货币性失衡。
[选择]代表满足产品市场供求均衡的实际收人与名义利率组合的曲线是IS曲线。
[选择]代表国际收支平衡的实际收入与名义利率组合是BP曲线。
[选择]国际收支平衡是指经常账户差额与资本和金融账户差额之和为零。
[选择]开放经济的一般均衡点是LM曲线与IS曲线、BP曲线的交点。
[选择]如果是大国经济，我们希望采用的汇率制度是浮动汇率制度。
[选择]由于国民收入变化而引起的国际收支不平衡称为收入性不平衡。
[选择]改变国内外支出在国内产品和国外产品的分布格局，以此调节国际收支差额和国内总供求对比状况的政策是支出转移政策。
[选择]固定汇率制下扩张性的货币将导致该国出现国际收支逆差。
[选择]一般来讲，对于开放效果在固定汇率政策下实现内外均衡的最佳选择是财政政策。
[选择]研究经验表明，在浮动汇率制下，外汇市场非理性的投机活动很容易造成汇率错位，即汇率超调。
[选择]当传闻货币供给存在意外扩张时，投机者会产生悲观的通货膨胀预期，结果抛售本币力度大于货币扩张所引起的本币抛售程度，从而使本币贬值程度超过正常水平，这是汇率的随波效应。
[选择]我国香港特别行政区实行货币局制度。
[选择]允许市场汇率围绕中心平价更大幅度地波动的汇率制度是钉住平行幅度。
[选择]将本币发行权一并放弃，直接使用其他货币作为本国流通中的法定货币，这种行为称为美元化。
[选择]各国的宏观经济政策目标包括经济增长、物价稳定、充分就业、国际收支平衡。
[选择]关于BP曲线说法正确的是若利率弹性为零，则BP曲线垂直于横轴、若利率弹性无限大，则BP曲线垂直于纵轴、资本流动的利率弹性大于货币需求的利率弹性，则BP曲线比LM曲线平坦。
[选择]属于货币政策的政策工具的是公开市场业务、贴现政策、法定存款准备金率。
国际金融知到章节答案智慧树2023年西安财经大学
国际金融知到章节测试答案智慧树2023年最新西安财经大学第一章测试1.本国贸易商从国际市场购买商品，该商品由本国公司在海外的分公司生产，因此该笔交易不应该记入到本国的国际收支中。
（）参考答案:错2.国际收支是一个流量概念，记录的是一国一定时期对外经济交易的发生额。
（）参考答案:对3.经常账户反映国与国之间实际资源的交易状况，一国经常账户顺差说明其实际资源的流出多于流入。
（）参考答案:对4.下列关于资本与金融账户的说法，正确的是：（）。
参考答案:与经常账户之间存在融资关系;金融账户包括储备和非储备性质两个子账户;反映了资产所有权的国际交易;波动较大5.一国经济周期进入衰退期，可能会由于收入下降和投资收益率降低出现国际收支顺差。
（）参考答案:对6.国际收支的结构性失衡往往具有长期性。
（）参考答案:对7.国际收支顺差的影响包括：（）。
参考答案:国内可供使用的资源减少，不利于本国经济的可持续发展;导致国际经济摩擦;产生本国通货膨胀压力;冲击外汇市场，抑制出口,降低经济增长速度8.金本位制度下，国际收支的自动调节机制是价格——铸币流动机制。
（）参考答案:对9.净误差与遗漏账户产生的原因有：（）。
参考答案:热钱流入;原始资料不准确，居民漏报、少报等;跨年度交易，统计口径不统一;资本外逃10.为调节国际收支逆差，一国可以采取紧缩性的货币政策。
（）参考答案:对第二章测试1.弹性论讨论了货币贬值对贸易收支的影响, 主要分析相对价格效应的作用。
（）参考答案:对2.根据马歇尔——勒纳条件，一国进出口商品需求弹性之和的绝对值小于1时，国际收支因为本币贬值而恶化。
（）参考答案:对3.弹性论的局限性包括:（）。
参考答案:是比较静态分析，没有考察汇率变化后国际收支的动态调整过程;假定充分就业收入不变;仅分析汇率对进出口的影响，忽视了汇率变化对社会总支出和总收入的影响;将贸易收支等同于国际收支，忽视了资本流动4.吸收论认为国际收支顺差的产生是由于一国总收入小于总吸收。
国际金融课后习题重点附答案——沈航
第一章外汇与外汇汇率1.外汇：外汇是以外币表示的，用于清偿国际债权债务的一种支付手段。
2.远期汇率：远期汇率也称期汇汇率，是交易双方达成外汇买卖协议，约定在未来某一时间进行外汇实际交割所使用的汇率。
3.铸币平价：金本位制度下，两种货币的含金量之比。
4.外汇倾销：在有通货膨胀的国家中，货币当局通过促使本币对外贬值，且货币对外贬值的程度大于对内贬值的程度，借以用低于原来在国际市场上的销售价格倾销商品，从而达到提高商品海外竞争力、扩大出口、增加外汇收入和最终改善贸易差额的目的。
5.纸币对内贬值的计算公式：纸币对内贬值=1-货币购买力=1-（100/物价指数）6.J曲线效应：汇率变动导致进出口贸易的变化在理论上和实践中都可以得到证实。
但在现实中，货币贬值导致贸易差额的最终改善需要一个“收效期”，收效快慢取决于供求反应程度高低，并且在汇率变化的收效期内会出现短期的国际收支恶化现象。
课后习题1.如果你以电话向中国银行询问英镑/美元（英镑兑美元，斜线“/”表示“兑”）的汇价。
中国银行答道：“1.6900/10”。
请问：（1）中国银行以什么汇价向你买进美元？（2）你以什么汇价向中国银行买进英镑？（3）如果你向中国银行卖出英镑，汇率是多少？答：（1）买入价 1.6910（2）卖出价 1.6910（3）买入价 1.69002.某银行询问美元兑新加坡元的汇价，你答道：“1.6403/1.6410”。
请问，如果银行想把美元卖给你，汇率是多少？答：1.69033.某银行询问美元兑港元汇价，你答复到：“1美元=7.8000/10港元”，请问：（1）银行要向你买进美元，汇价是多少？（2）你要买进美元，应按什么汇率计算？（3）你要买进港元，又是什么汇率？答：（1）7.8010（2）7.8000（3）7.80104.如果你是ABC银行交易员，客户向你询问澳元/美元汇价，你答复：“0.7685/90”。
请问：（1）如果客户想把澳元卖给你，汇率是多少？（2）如果客户要买进澳元，汇率又是多少？答：（1）0.7685（2）0.76905.如果你向中国银行询问美元/欧元的报价，回答是：“1.2940/1.2960”，请问：（1）中国银行以什么汇率向你买入美元，卖出欧元？（2）如果你要买进美元，中国银行给你什么汇率？（3）如果你要买进欧元，汇率又是多少？答：（1）买入价 1.2940（2）1.2960（3）1.29406.如果你是银行，客户向你询问美元兑瑞士法郎汇价，你答复到：“1.14100/10”。
国际金融理论与实务习题答案孟昊第十一章国际金融理论
第十一章国际金融理论一、填空题1、购买力平价有两种形式：________用于解释某一时点上的汇率决定，是对汇率的静态分析；________用于解释某一时间段上汇率变动的原因，是相对动态的汇率分析方法。
2、根据大卫•休谟的“价格一铸币流动机制”，如果一国国际收支出现逆差，将会引起________，使得本国的货币减少和物价下跌，进而本国出口________，进口________，会自动调节国际收支使其恢复平衡。
3、从产业组织行为角度分析垄断优势对跨国公司海外投资的影响的投资理论主要包括：________、________、________和________。
4、1963年经济学家斯旺将丁伯根的理论运用于开放经济的宏观调控分析，提出用________和________的搭配来解决内外均衡的矛盾问题，被称为“斯旺模型”。
5、第一代货币危机模型认为，在一国货币需求稳定的情况下，国内信贷扩张会带来________和________，导致原有的固定汇率在投机冲击下产生危机。
二、不定项选择题1、根据利率平价理论，如果A国的利率高于B国，则A国货币相对于B国货币在远期将( )。
A．升值B．贬值C．不变D．无法判断2、根据国际收支说，影响国际收支进而影响汇率的主要因素有( )。
A．本国和外国的国民收入B．本国和外国价格水平C．本国和外国的利率水平D．对未来汇率水平变化的预期3、关于资产组合分析法，以下说法正确的是( )。
A．区分了本国资产与外国资产的不完全替代性B．在存量分析中纳入了经常账户这一流量因素C．模型过分复杂，影响了其实际运用D．模型中的变量在实证分析过程中很难获取统计资料4、在一般情况下，一国货币贬值后，该国出口产品以外币表示的价格，可能( )。
A．下跌B．上涨C．不变D．先涨后跌5、以凯恩斯宏观经济为基础的国际收支调节理论是（）。
A．弹性分析法B．乘数分析法C．吸收分析法D．货币分析法6、侧重于国际投资条件的国际投资理论主要包括（）。
CFP国际金融理财师员工福利与退休规划第十一章 养老供给分析及测算综合练习与答案
CFP国际金融理财师员工福利与退休规划第十一章养老供给分析及测算综合练习与答案一、单选题1、付先生在职月薪4000元，其养老金目标替代率为80％，即3200元，假如国家基本养老金约为1200元/月；付先生还有18年退休，他需要参加企业年金计划，以筹集另外2000元/月的目标养老金缺口。
假设年金投资回报率为5％，计划退休后年金发放月数为139个月。
为实现其养老金替代目标，从现在开始付先生需要每月向企业年金账户缴纳（）元。
A.605.89B.613.47C.644.04D.657.28【参考答案】：A【试题解析】：使用财务计算器计算目标养老金需求缺口，PMT＝－2000；I/Y＝5％/12；N＝139，解得：PV＝211578.81（元），所以目标养老金需求缺口为211578.81元。
因为FV＝211578.81；I/Y＝5％/12；N＝18×12，解得：PMT＝605.89（元），需要从现在开始每月向年金计划缴费605.89元。
2、下列各项不属于养老筹资途径的是（）。
A.参加国家基本养老保险B.金融投资养老C.领取国家救济金D.参加雇主主办的补充养老保险计划【参考答案】：C【试题解析】：养老筹资可以通过以下两个途径来实现：一是参加国家基本养老保险和雇主主办的补充养老保险计划；二是进行个人养老投资，包括养儿防老即家庭投资、储蓄养老和金融投资养老三个部类。
3、2008年1月，张某年满60岁办理了退休手续，退休时其国家基本养老保险缴费年限已经累计满20年，指数化月平均缴费工资为7200元，个人养老保险账户储存额为111200元，当地职工社会月平均工资为2800元。
张某退休后每月可领取的基本养老金为（）元。
（不考虑视同缴费和过渡性养老金）A.1800B.1700C.1600D.1500【参考答案】：A【试题解析】：张某的国家基本养老保险缴费年限已经累计满20年，且已达到退休年龄，具备领取国家基本养老金的资格。
国际金融-chapter eleven 资本流动 金融危机
⑵ international institution loan
国际金融机构贷款：IMF、世界银行集团、
亚洲开发银行、非洲开发银行、等全球性和区 域性金融机构向其会员国提供的贷款。 ⑶ international banks loan 国际银行贷款：国际商业银行、国际贷款 银团提供的借贷。
（二） Short-term Capital Flows 短期资本流动 • 指为期一年以下（含一年）的国际 资本流动。短期资本流动从性质上可分 为银行资本流动、贸易资本流动、保值 性资本流动和投机性资本流动：
• 对国际债务有两个基本的判断： – 一是债权方必须是非居民，居民对非居 民的债务； – 二是债务必须具有契约性偿还义务； • 国际债务不包括外国直接投资，
国际债务的衡量指标 1.债务率= 当年外债余额/当年国民生产 总值×100%≤10% 2.负债率= 当年外债余额/当年贸易和非 贸易外汇收入×100%≤100% 3. 偿债率 = 当年还本付息额/当年贸易 和非贸易外汇收入×100% ≤20% 4. 一年及一年以下短期债务
• Capital flows among banks • 银行资本流动。是指由各国经营外汇的银 行和其他金融机构之间资金调拨而引起的国 际资本转移。 • Trade capital flows • 贸易资本流动。是指由国际贸易所引起 的国际资本转移。 • Capital flows to maintain value • 保值性资本流动。是指资本持有者为了保 证资本的安全，或保证资本的盈利性而进行 的国际资本转移。
International capital flows and international financial crisis
Key terms
国际金融chapter11
国际储备管理
o 规模管理
n 影响国际储备适度规模的因素
o 结构管理
n 黄金储备管理 n 外汇储备管理
国际金融chapter11
国际收支理论
o 国际收支失衡原因 o 经济周期 o 经济结构 o 国民收入 o 货币币值
国际金融chapter11
主要国际收支理论
o 价格－现金流动机制 o 弹性分析理论 o 吸收分析理论 o 货币分析理论
国际金融chapter11
弹性分析理论
o 针对汇率战，提出本币贬值未必能够改善国 际收支
o 马歇尔－勒纳条件dx+dm>1
n 假设前提：
o 其他条件不变，只考察汇率变动对进出口的影响 o 国内外商品具有无限供给弹性 o 初始状态为国际收支平衡
国际金融chapter11
推导马歇尔－勒纳条件
o 本币贬值对出口额的影响
国际金融chapter11
主要评价
o 政策意义重大
n 强调内外均衡的自动调节机制，无需贸易政策或货 币政策干预
n 有效消除人们对黄金和外汇无限流失的恐惧
o 存在理论与现实相脱离的局限性
n 多数国家实行关税、贸易管制等保护主义政策，无 法保证国际收支自动调节机制的前提
n 各国普遍采取货币冲销政策或直接进入国际资本市 场，而不是牺牲内部稳定等待国际收支自动平衡国际金融chapter来自1国际收支平衡表的编制
o 四、借：经常转移 100万美元 贷：储备资产 40万美元 货物 60万美元
五、借：储备资产 75万美元 甲国在外直接投资 75万美元
贷：收益——投资收益 150万美元
国际金融chapter11
国际收支平衡表的编制
o 五、借：甲国在外直接投资 50万美元 贷：货物 50万美元
国际金融第十一章.pptx
2、货币市场均衡：LM曲线
M s L(i) K (Y ) P
Ｌ(i)
Ｌ
M LK P
i
O
45º
K
LM
Ｙ K(Y)
8
3.IS-LM的均衡点
i
这一点上的实际收 LM
入—名义利率组合可以保
E
证实现产品市场和货币市
场的一般均衡。
IS Y
4.BP曲线
• BP曲线代表国际收支平衡。 • 由于大部分对外经济联系最终总要反映为外汇市场 的交易行为,因此可认为,BP曲线代表了外汇市场供求 平衡。 • 国际收支平衡可以理解为经常账户差额与资本和金 融账户差额之和为零。
11.1 开放经济的宏观分析框架
11.1.1 开放条件下的宏观经济均衡
开放条件下的宏观经济政策目标
（1）经济增长 （2）价格稳定
低失业率下的国内经济稳步增长
（3）充分就业
（4）国际收支均衡
适应宏观经济的合理的国际收支结构
内部均衡和外部均衡
4
11.1.2 IS-LM-BP模型
IS-LM-BP模型是开放经济宏观均衡分析的常用工具。该模型的成功在于, 既可以给出我们关于内外均衡的直观解释,也在宏观经济政策运用方面有很 高的价值。
11.1.3 内外均衡的关系
1.外部不均衡会影响国内宏观经济运行
固定汇率制下： 逆差 本币贬值 顺差 本币升值 浮动汇率制下： 逆差 本币贬值 加； 顺差 本币升值 少
买入本币、卖出外币 通货紧缩； 买入外汇、卖出本币 通货膨胀
出口增加、短期资本外流 国民收入增
进口增加、短期资本流入 国民收入减
11.1.3 内外均衡的关系
容易知道,货币需求与收入Y正相关,与利率i负相关。假定国内外相对物价和汇率 固定不变,这意味着即使在可自由兑换的情况下,本国居民也没有动机以外币替代手中 持有的本币。于是,要实现货币市场均衡,就要求外生决定的货币供给等于货币需求:
第十一章 国际金融市场 《国际金融学》PPT课件
• 现阶段，国际股票市场的主要特点主要有： • 第一，存在着数量庞大的跨国界股票买卖。 • 第二，公司喜欢多方上市。 • 第三，存在着欧洲股权市场。
• 3）国际债券
• 国际债券按是否受发行国所在地政府管辖划分， 可分为外国债券和欧洲债券。
• 外国债券是发行者在某外国的金融市场上通过 该国的金融机构发行的以该国货币为面额并主 要由该国居民购买的债券。
• 国际金融创新主要表现在金融体系和金融市场 上出现的金融工具、融资技术、融资方式、融 资市场、支付手段等的创新，而这其中最为核 心的是国际金融市场上金融工具的创新。
• 狭义的短期政府债券则仅指国库券。
• 3）大额可转让定期存单
• 同传统的定期存款相比，大额可转让定期存单 具有不记名、可以流通转让、金额较大、利率 可固定可浮动、不能提前支取等特点。
• 按照发行者的不同，大额可转让存单可分为以 下四种：
• 由本国银行发行的国内存单； • 以美元为标值，在美国之外发行的欧洲美元存
• 第四，随着80年代并购活动的增多，商业票据 有时会用于过渡性融资来为公司兼并提供资金。
• 5）银行承兑票据
• 银行承兑票据（bankers acceptance）是指经 银行承兑过的商业票据。
• 票据一经银行承兑，其信用就得以提高，从而 易于流通，是货币市场的重要融资工具。
• 银行承兑票据最常见的期限是90天，一般为 30~180天。
• 二为广义，指从事各种国际金融业务活动的场 所，既包括国际资金市场，也包括外汇市场、 黄金市场、衍生金融市场和离岸金融市场。
• 本章论述的是广义的国际金融市场。
11.1.2国际金融市场的类型
• 1）传统的国际金融市场
• 传统的国际金融市场，是从事市场所在国货币的 国际借贷，并受市场所在国政府政策与法令管辖 的金融市场。
第11章国际金融
其二，国际组织，如联合国、世界贸易组织、国际货 币基金组织、世界银行等，是任何国家的非居民。
※ 因此，可以对国际收支作如下定义：
国收际支是一定时期内一国居民与非居民间的经济交 易的系统记录。
国际货币基金组织出版的《国际收支手册》对国际 收支是这样描述的：
一国利率水平相对提高，会吸引外国资本 流入该国，从而增加对该国货币的需求，该国货 币汇率就趋于上浮。反之，一国的利率水平相对 降低，会直接引起国内短期资本流出，从而减少 对该国货币的需求，该国货币汇率就下浮。
5、经济增长率差异
在其他条件不变的情况下，一国经济增长率 相对较高，其国民收入增加相对也会较快，这样 会使该国增加对外国商品劳务的需求，结果会使 该国对外汇的需求相对于其可得到的外汇供给来 说趋于增加，该国货币汇率下跌。
第11章 国际金融
【学习目的与要求】
通过本章学习，重点理解和掌握以下内容：
1．外汇、汇率的基本定义；
2．汇率的概念、分类及汇率变动对经济的影响；
3．国际收支的基本定义；
4．国际收支平衡表的主要内容；
5．国际储备的定义及来源；
6．国际储备的管理原则与方法；
7．国际资本流动的概念及形式。
（135）
第一节 外汇与汇率
2、间接标价法又称应收标价法、数量标价法， 是指以一定单位的本国货币为标准，折算为若干 单位外国货币的表示方法。其特点是：
本币为基准货币，为计价标准；外币为标价 货币，为计价单位。
在间接标价法下，等式左边的本国货币数额 固定不变，外汇汇率涨落均以等式右边相对的外 国货币数额的变化来表示。
直接标价法和间接标价法之间存在着 一种倒数关系，即直接标价法的倒数就是 间接标价法，反之亦然。
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欧洲货币一体化
欧元启动
1999.1.1取代ECU，作为储备、投资、计价和结 算货币投入使用 2002.1.1欧元纸币和硬币正式进入流通 2002.7.1成员国货币退出历史舞台，欧元成为欧 元区市场流通中惟一法定货币
欧元启动的影响
挑战美元在国际经济和金融领域的主导地位 改变国际金融组织中的力量对比，对未来国 际金融体系改革有直接影响 对传统的国家主权提出挑战 对地区乃至世界经济的长期发展具有深远影 响
居中安排的汇率制度
管理浮动
指政府为了使市场汇率向对本国有利的方向浮动， 通过外汇交易干预市场汇率，保持汇率不会过度 浮动 目的：保持正常汇率变动的同时消除过度波动性 汇率由市场决定，但借助政府入市干预使汇率调 整变得平滑 关键在于什么是“过度波动”？ 也称作不清洁浮动dirty floating
汇率制度利弊比较
固定汇率制 1.消除汇率风险，有利于国际贸 易和国际投资 2.有利于抑制国内通货膨胀，使 货币政策摆脱国内的政治压力 优 点 3.防止外汇投机，稳定外汇市场 4.作为外部约束，可防止不当竞 争危害世界经济 1.容易输入国外通货膨胀 缺 2.货币政策丧失独立性 点 3. 容易出现内外均衡冲突 浮动汇率制 1. 汇率自发性地持续微调，反映 国际交往真实情况 2.外部均衡可自动实现，不引起 国内经济波动 3.自动调节短期资金移动，防范 投机冲击 4.增强本国货币政策自主性 5.避免通货膨胀跨国传播 1.增大不确定性和外汇风险危害 2. 外汇市场动荡，引致资金频繁 移动和投机，造成汇率更大波动 3.容易滥用汇率政策，引起宏观 经济政策冲突
第11章 汇率制度选择
Alternative Exchange Rate Regimes
教学要点
比较固定汇率制度和浮动汇率制度的利弊 熟悉固定汇率与浮动汇率之间的居中安排 了解欧洲货币一体化、美元化、汇率目标区
固定汇率和浮动汇率
两种汇率制度比较的要点
经济效率 经济稳定 货币政策自主性
最适货币区的理论与实践
蒙代尔的最适货币区理论 1961年蒙代尔主张用生产要素的高度流 动性作为确定最适货币区域的标准。此后， 麦金农、肯南、英格拉姆等多位学者针对同 一问题展开了多角度深入分析，提出了经济 开放性、低程度产品多样性、国际金融一体 化程度、政策一体化程度、通货膨胀相似性 等研究方法，使最适货币区理论逐渐完善。
居中安排的汇率制度
爬行钉住
指货币价值按照固定 幅度，或根据选择的 定量指标，进行定期 小幅调整 调整时间和幅度由官 方规定 央行有义务入市干预 基本克服固定汇率制 和浮动汇率制的明显 不足
Cor/$
July 1999
尼加拉瓜的爬行钉住汇率(1998-1999)
居中安排的汇率制度
管理浮动(27.3%) 爬行钉住(3.2%) 独立浮动(18.7%)
钉住幅度(3.2%)
传统钉住汇率制 (21.9%) 无单独法定货币(21.9%)
货币委员会(3.7%)
Source: IMF staff reports; Recent Economic Developments; and International Financial Statistics.
汇率目标区
泛指将汇率波动限制在中心汇率附近一定区 域内的汇率制度（广义）
与钉住汇率的区别是，目标区可随时调整，而 且货币当局对目标区并不严格承诺 硬目标区，指汇率变动幅度小、调整少，目标 区对外公开，政府维护责任大 软目标区，指汇率变动幅度较大、经常调整， 目标区严格保密，政府维护责任小
最适货币区理论
20世纪90年代以来，最适货币区理论得到 了较大发展。新理论在传统分析基础上引入 了新开放经济宏观经济学的研究成果，全面 探讨了实行货币一体化的收益与成本问题。 简单地讲，如果在要素流动、金融交易和商 品贸易方面高度一体化，经济高度开放的国 家之间组成货币同盟，将会更有效地解决内 部均衡和外部均衡的关系，从而降低经济成 本，提高经济收益。
欧洲货币一体化
德洛尔报告
建立货币同盟的前提条件
货币的完全自由兑换 资本的完全自由流动 完全的固定汇率平价
加入欧洲货币联盟的《马约》
•通货膨胀率不超过前三强平均水平的1.5个百分点 •当年财政赤字不超过GDP的3%，累计公债不超过GDP的60% •政府长期债券利率不超过三个最低国家平均水平的2个百分点 •加入前两年汇率稳定，中心汇率不得重组
钉住平行幅度
允许市场汇率围绕 中心平价更大幅度 地波动 组合汇率安排：爬 行幅度汇率制
爬行幅度汇率制
居中安排的汇率制度
货币委员会
是一个独立的货币机构，负责根据持有的外 汇储备以固定汇率发行相应数量的本国货币 彻底放弃自主的货币政策 比如香港的美元联系汇率制度
汇率制度的现实选择
汇率目标区
汇率
目标区上限
允许汇率波动范围
目标区下限
S型均衡汇率曲线
汇率 修正因素 •目标区可信度 •央行干预活动 A
离婚效应
C 目标区上限
蜜月效应
D B
货币增长率 目标区下限
复习要点
比较固定汇率和浮动汇率的利弊。列举一国 选择汇率制度时主要考虑的因素 如何理解汇率选择多样化的现实情况？ 欧元启动对国际金融体系、欧元区国家有什 么影响？ 汇率目标区是一种理想的汇率制度吗？
美元化(dollarization)道路
美元化，是指放弃本币发行权，直接使用其 他家货币执行价值贮藏、交易媒介和价值尺 度职能的现象
并不局限于美元一种货币 货币当局不仅放弃了货币政策独立性，同时不 再为国内金融机构开立存款准备金账户并承担 最后救助责任 巨额货币发行收益转让给其发行主体，同时自 然输入发行国的经济状况和货币政策
欧洲货币同盟：从梦想到现实
欧洲经济共同体的货币一体化理想 魏尔纳计划
联合浮动汇率机制
IMF上限 欧共体上限 中心汇率 欧共体下限 IMF上限
+2.25% +1.125%
隧道中的蛇
–1.125% –2.25%
欧洲货币合作基金
欧洲货币一体化
欧洲货币体系
欧洲货币单位ECU “超蛇形联合浮动”汇率机制 欧洲货币基金