我国上市公司产融结合效果分析——基于参股非上市金融机构视角的实证研究

参 股 ， 通 过 控 制 商 业 银 行 或 证 券 公 司 实 现 低 成 本 融 资 ， 素 生 产 率 随 所 有 权 的变 更 而上 升 ，且 核 心业 务 要 素 生 产 形 成 完 整 的 “ 金 供 给 一 生 产 一 金 融 服 务 ” 的 链 条 ，产 率 上 升 更 快 。 资
构 的上 市公 司为研 究 对 象 ，考 察 上 市公 司产 融 结 合 动 因 、 型 企 业 集 团 ，必 须 充 分 认 识 产 融 结 合 问 题 的重 要性 和 必 参 股 金 融 机 构 前后 业 绩 变化 以及 参 股 金 融 机 构 类 型、 比 要 性 。 产 融 结 合 是 国 有 企 业 培 育 国 际 竞 争 力 ， 实 现 可 持
绩 出现 恶 化 ；参 股 券 商或 提 高参 股 比例 对上 市公 司业 绩 融 业 。发 生 如 此 多 的 产 融 结 合 事 件 ，作 为 事 件 主体 的产
改善 有显 著正 向 作 用。 关键词 产 融 结 合 ；非 上 市 金 融 机 构 ；ＬＯ 效 是 否 得 到 提 高 ？产 融 结 合 是 否 带 来 管 理 和 财 务 的 协 同效 应 ？如 何 衡 量 并 检 验 上 市 公 司产 融 结 合 有 效
例 对 产 融 结 合 效 果 的 影 响 。 研 究 发 现 ， 实 施 产 融 结 合 的
续 发 展 的重 要 途 径 。 据 ２ １ ” ０ ０年 １ 上海 证 券 报 资 讯 统 月
上 市公 司 具 有 更 高 的 成 长 能 力 ；产 融 结 合 后 ， 上 市公 司 业 计 ， 两 市 共 有 １ ３家 主 业 清 晰 的 制 造 业 公 司 涉 足 参 股 金 ３
随 着 我 国资 本 市 场 日趋 成 熟 ，拥 有 雄 厚 资本 实 力 的 发 展 壮 大 的 一 种 成 功 发 展 模 式 ，而 且 也 反 映世 界 经 济发 大 型 产 业 集 团 挺 进 金 融 业 步 伐 加 快 ， 产 融 结 合 现 象 整 展 过 程 中产 融 结 合 的 必 然 趋 势 ，企 业 产 融 结 合对 促 进 一 体呈 增 长 趋 势 ，很 多 大 型 企 业 均 将 产 融 结 合 作 为 企 业 发 国经 济发 展 的 正 效 应 远 大 于其 带 来 的风 险 。 而 郎咸 平 】
是 产 业 资 本 发 展 到 一 定 程 度 ， 寻求 经 营 多元 化 、资 本 虚 施 产 融 结 合 的 动 因 ， 发 现 选 择 此 战 略 更 多 与 代 理 问 题 相 拟 化 ，从 而 提 升 资本 运 营 档 次 的一 种 趋 势 。 产 融 结 合 有 关 。 Ｃ ｒｓｏ ［ 利 用 ３ ｈ ｉｔ ｓ３ ５个 国家 的 数 据 研 究 产 融 结 合 与公
股 权 投 资 成 为工 商 类 企 业 大 股 东 ，利 用 产 业 资本 实 体 优 赵 文 广 对 企 业 的 产 融 结 合 行 为 给 予 进 一 步 肯 定 ，认
势 ，保 障金 融 资本 安 全 性 和 增 值性 。 为 企 业 走 产 融 结 合 的 发 展 道 路 ，不 仅 是 大 型 企 业 迅 速
利 于 实 现 规 模 经 济 ， 降 低 交 易 费 用 ， 实 现 优 势 互 补 ， 促 司绩 效 的关 系 ，发 现 产 融 结 合 的价 值 效 应 与 资本 市 场 的 进 企 业 国 际 化 战 略 的 实 现 ， 是 国 外 众 多 大 型 产 业 集 团 发 发 展 和 完 整 、 法 律 系 统 的 完 善 有 关 。 Ｓ ｅ ｅ ｔ ｖ ｎ和 Ｍ ａ ｉ 『 ｒａ４ 展 轨 迹 之 一 。 产 融 结 合 可 分 为 两 种 模 式 ， 第 一 种 是 产 业 运 用全 要 素 生 产 率指 标 来 衡 量 产 融 结 合 绩 效 ，发 现 目标 资 本 向 金 融 业 渗 透 ， 主 要 表 现 为 工 商 类 企 业 向 金 融 机 构 公 司 要 素 生 产 率 在 被 金 融 机 构 兼 并 前 较 低 ， 在 兼 并 后 要
性 ？诸 如 此 类 问 题 已 逐 渐 成 为 国 内 外 学 术 界 共 同 关 注 的
Ｗ ｉｃ Ｏｎ 检 验 １ ＯＸ
本 文 受 国 家 自然 科 学 基 金 项 目 （ ０ ２ ０ １ 、 教 育 部 新 焦 点 。 ７５１０） 世 纪 优 秀 人 才 支 持 计 划 （ ＣＥＴ０ ０ ８ Ｎ ５ １ ４）资 助 Ｌｉ Ｇｒ ｅ ｗｏ ｄ 从 战 略 管 理 角 度 研 究 了企 业 采 和 ｅｎ ０ 川 用 多 元 化 分 散 策 略 进 入 保 险 业 后 的 协 同 创 新 及 结 构 产 融 结 合 一 般 指 产 业 资 本 与 金 融 机 构 之 间 ，通 过 相 对 企 业 运 营 效 率 的 影 响 ， 认 为 该 策 略 无 效 。 Ｋｅ ｉ 和 ｖｎ 互 参 股 、 持 股 、 控 股 等 方 式 而 进 行 的 内 在 结 合 或 融 合 ， Ａｄ ｉｎ ｅ２分 析 了美 国 金 融 控 股 公 司 在 １ ９ — ０ ２年 实 ｒｅ ｎ 【 ９７２０
生 跨 行 业 协 同 效 益 ， 推 动 产 融 两 业 共 同 发 展 ；另 一 种 是
徐 晟 【 认 为 产 融 结 合 有 利 于 资 源 优 化 配 置 ， 降 低 ５
金 融 资 本 向产 业 渗 透 ，通 常 采 用 的 方 式 为 金 融 机 构 通 过 交 易 费 用 ，提 高 企 业 经 济 效 益 和 竞 争 力 。 在 此 基 础 上 ，
我 国上 市 公 司产 融 结 合 效 果 分 析
基于 参 ｔ 金 融 机 构 视 角 的 实 证 研 究 － ． 市
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摘要
“ 本 文 以 ２ ０ －２ ０ ０ １ ０ ７年 间 参 股 非 上 市金 融 机 产 融 结 合 座 谈 会 上 指 出 ： 要 培 育 具 有 国 际 竞 争力 的 大