东方汽车制造公司筹资决策案例教学案例
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2020/8/7
财务副总经理王超补充说: 该公司属于国务院批准 的高新技术企业，执行特殊政策，所得税税率为 15%，税后资金利润率为15%，准备上马的技术 改造项目，由于采用了先进设备，投产后预计税 后资金利润率将达到18%左右。所以他认为这一 技术改造项目仍应付诸实施。
2020/8/7
来自某大学的财务学者郑教授听了大家的发言后 指出: 以16.5%的股息率发行优先股不可行，因为 发行优先股筹集资金所花费的筹资费用较高，把 筹资费用加上后，预计利用优先股筹集资金的资 金成本将达到19%，这已高出公司税后资金利润 率，所以不可行。但若发行债券，由于利息可在 税前支付，实际成本大约在9%左右。
财务副总经理王超听了郑教授的分析后，也认为 按16.5%发行优先股，的确会给公司造成沉重的 财务负担。
2020/8/7
• 归纳一下这次筹资研讨会上提出哪几种筹 资方案？对几种筹资方案进行评价。
• 听了与会同志的发言后，你如何做出何种 决策？
• 本案例对你有何启示?
2020/8/7
• 大宇集团1967年由金宇中创建，初创时主要从事 劳动密集型产品的生产和出口。70年代侧重发展 化学工业，80年代后向汽车、电子和重工业领域 投资，并参与国外资源的开发。经营范围包括外 贸、造船、重型装备、汽车、电子、通讯、建筑 、化工、金融等，有系列公司29个，国外分公司 30多个。大宇集团曾经为仅次于现代集团的韩国 第二大企业，世界20家大企业之一，资产达650 亿美元。在一代人的心目中，金宇中及其大宇集 团是韩国的象征。 然而超速发展的背后，大宇背 负了高额的债务。在1999年，经营不善、资不抵 债的大宇集团不得不走上破产清算的一步。2000 年12月，大宇汽车亦宣告破产。
• 案例分析要点：列出你由此得出的启示，从财务 杠杆的角度来写，至少列出两点。
2020/8/7
2020/8/7
总经理赵广文首先发言，他说: 十一五技术发行项 目经专家、学者的反复论证已被国务院于2004年 正式批准。这个项目的投资额预计为6亿元，生产 能力为4万辆. 。项目改造完成后，公司的两个系 列产品的各项性能可达到国际的先进水平。现在 项目正在积极实施中，但目前资金不足，准备在 2006年7月筹措3亿元资金，请大家讨论如何筹措 这笔资金。
2020，他说: 目前 公司全部资金总额为10亿元，其中自有资金为4亿 元，借入资金为6亿元，自有资金比率为40%， 负债比率为60%。这种负债比率在我国处于中等 水平，与世界发达国家相比，负债比率已经比较 高了。如果再利用债券筹集3亿元资金，负债比率 将达到64%，显然负债比率过高，财务风险太在 。所以，不能利用债券筹资，只能依靠发行普通 股或优先股股票筹集资金。
2020/8/7
公司的销售副总经理李立认为:产品销售量没有问 题，因为该公司生产的轻型货车和旅行车，几年 来销售情况一直很好。畅销全国各大省、市、自 治区，市场上较长时间供不应求。2003年公司的 销售状况创历史最高水平，居全国领先地位。在 近几年全国汽车行业质量评比中，轻型客车连续 夺魁，轻型货车两年获第一名，一年获第二名。
2020/8/7
东方汽车制造公司是一个多种成分并存，具有法 人资格的大型企业集团。公司现有58个生产厂家 ，还有物资、销售、进出口、汽车配件等4个专业 公司，一个轻型汽车研究所和一所汽车工业学院 。公司现在急需3亿元的资金用于七五技术改造项 目。为此，总经理赵广文于2005年2月10日召开 了由生产副总经理张伟、财务副总经理王超、销 售副总经理李立、某信托投资公司金融专家周明 、某研究中心经济学家吴教授、某大学财务学者 郑教授组成的专家研讨会，讨论该公司筹资问题 。下面是他们的发言和有关资料。
2020/8/7
但金融专家周明认为，目前我国金融市场还不完 善，股价波动较大，况且受股市规模限制，因此 ，在目前条件下要发行3亿元普通股股票十分困难 。发行优先股还可以考虑，但根据目前的利率水 平和市场状况，发行时年股息率不能低于16.5% ，否则将无法发行。如果发行债券，因要还本付 息，投资者的风险较小，估计以12%的年利率就 可以顺利发行。
财务副总经理王超补充说: 该公司属于国务院批准 的高新技术企业，执行特殊政策，所得税税率为 15%，税后资金利润率为15%，准备上马的技术 改造项目，由于采用了先进设备，投产后预计税 后资金利润率将达到18%左右。所以他认为这一 技术改造项目仍应付诸实施。
2020/8/7
来自某大学的财务学者郑教授听了大家的发言后 指出: 以16.5%的股息率发行优先股不可行，因为 发行优先股筹集资金所花费的筹资费用较高，把 筹资费用加上后，预计利用优先股筹集资金的资 金成本将达到19%，这已高出公司税后资金利润 率，所以不可行。但若发行债券，由于利息可在 税前支付，实际成本大约在9%左右。
财务副总经理王超听了郑教授的分析后，也认为 按16.5%发行优先股，的确会给公司造成沉重的 财务负担。
2020/8/7
• 归纳一下这次筹资研讨会上提出哪几种筹 资方案？对几种筹资方案进行评价。
• 听了与会同志的发言后，你如何做出何种 决策？
• 本案例对你有何启示?
2020/8/7
• 大宇集团1967年由金宇中创建，初创时主要从事 劳动密集型产品的生产和出口。70年代侧重发展 化学工业，80年代后向汽车、电子和重工业领域 投资，并参与国外资源的开发。经营范围包括外 贸、造船、重型装备、汽车、电子、通讯、建筑 、化工、金融等，有系列公司29个，国外分公司 30多个。大宇集团曾经为仅次于现代集团的韩国 第二大企业，世界20家大企业之一，资产达650 亿美元。在一代人的心目中，金宇中及其大宇集 团是韩国的象征。 然而超速发展的背后，大宇背 负了高额的债务。在1999年，经营不善、资不抵 债的大宇集团不得不走上破产清算的一步。2000 年12月，大宇汽车亦宣告破产。
• 案例分析要点：列出你由此得出的启示，从财务 杠杆的角度来写，至少列出两点。
2020/8/7
2020/8/7
总经理赵广文首先发言，他说: 十一五技术发行项 目经专家、学者的反复论证已被国务院于2004年 正式批准。这个项目的投资额预计为6亿元，生产 能力为4万辆. 。项目改造完成后，公司的两个系 列产品的各项性能可达到国际的先进水平。现在 项目正在积极实施中，但目前资金不足，准备在 2006年7月筹措3亿元资金，请大家讨论如何筹措 这笔资金。
2020，他说: 目前 公司全部资金总额为10亿元，其中自有资金为4亿 元，借入资金为6亿元，自有资金比率为40%， 负债比率为60%。这种负债比率在我国处于中等 水平，与世界发达国家相比，负债比率已经比较 高了。如果再利用债券筹集3亿元资金，负债比率 将达到64%，显然负债比率过高，财务风险太在 。所以，不能利用债券筹资，只能依靠发行普通 股或优先股股票筹集资金。
2020/8/7
公司的销售副总经理李立认为:产品销售量没有问 题，因为该公司生产的轻型货车和旅行车，几年 来销售情况一直很好。畅销全国各大省、市、自 治区，市场上较长时间供不应求。2003年公司的 销售状况创历史最高水平，居全国领先地位。在 近几年全国汽车行业质量评比中，轻型客车连续 夺魁，轻型货车两年获第一名，一年获第二名。
2020/8/7
东方汽车制造公司是一个多种成分并存，具有法 人资格的大型企业集团。公司现有58个生产厂家 ，还有物资、销售、进出口、汽车配件等4个专业 公司，一个轻型汽车研究所和一所汽车工业学院 。公司现在急需3亿元的资金用于七五技术改造项 目。为此，总经理赵广文于2005年2月10日召开 了由生产副总经理张伟、财务副总经理王超、销 售副总经理李立、某信托投资公司金融专家周明 、某研究中心经济学家吴教授、某大学财务学者 郑教授组成的专家研讨会，讨论该公司筹资问题 。下面是他们的发言和有关资料。
2020/8/7
但金融专家周明认为，目前我国金融市场还不完 善，股价波动较大，况且受股市规模限制，因此 ，在目前条件下要发行3亿元普通股股票十分困难 。发行优先股还可以考虑，但根据目前的利率水 平和市场状况，发行时年股息率不能低于16.5% ，否则将无法发行。如果发行债券，因要还本付 息，投资者的风险较小，估计以12%的年利率就 可以顺利发行。