Ch3 附件现代金融理论形成与发展

合集下载

现代金融理论研究与实践

现代金融理论研究与实践第一章概述现代金融理论研究与实践是金融领域一个重要的研究方向。

它旨在探究各种金融机构、金融市场、金融工具等在现代经济发展中的特征与作用。

随着金融行业的不断发展和变革，现代金融理论研究与实践也日趋重要。

而现代金融理论研究的主要任务是如何使金融体系发挥更好的作用，从而推动经济增长和社会发展。

第二章现代金融理论的发展历程现代金融理论的发展历程可以追溯到20世纪初。

当时，传统的商业银行和保险公司成为了德国的金融主体，并出现了一批类似股票交易所之类的金融机构。

这些金融机构在发展过程中逐渐形成了独特的金融模式和业务流程，成为了现代金融体系的前身。

20世纪30年代，由于美国经济危机的爆发，全球金融界遭受严重打击。

大量的金融机构倒闭，银行业和证券业陷入长期停滞。

这种情况迫使人们开始重新思考金融体系的本质和金融市场的运作规律，从而探求独立的金融理论体系。

20世纪60年代至70年代，现代金融理论的研究经历了高峰期。

产生了许多有影响力的学派，如马克思主义金融学、公共选择金融学、新制度经济学、行为金融学等，这些学派都对现代金融理论的形成和发展做出了重要贡献。

第三章现代金融理论的理论体系现代金融理论的理论体系主要包括两个方面：金融市场和金融机构。

1. 金融市场理论金融市场理论是现代金融理论的核心。

它探讨金融市场的种类、结构、运作规律等。

金融市场理论的基本假设是市场是有效的，价格是合理的，投资者是理性的。

基于这些假设，金融市场理论提出了许多重要的观点和理论，如金融市场效率理论、资本结构理论、资产价格泡沫理论等。

2. 金融机构理论金融机构理论研究金融机构的类型、功能和运作方式。

金融机构理论的核心是“信息不对称”，即借贷双方在信息交换中存在不对等的情况。

金融机构理论提出了许多重要的概念和理论，如存款准备金比率、资本资产比率、分散化投资等。

第四章现代金融理论的实践应用现代金融理论的实践应用主要体现在金融创新和金融监管两个方面。

现代金融学发展史

现代金融学发展史
现代金融学的发展史大致可以分为三个阶段：
1、早期金融学。

大致诞生于20世纪30年代至50年代。

在古典经济学家的分析中，货币主要以金属铸币的形态存在，货币与信用保持着相互独立的状态。

随着银行券的广泛使用，货币与信用的联系日益紧密。

到20世纪30年代，资本主义国家先后实施了彻底不兑现的银行券流通制度，货币流通与信用活动变成了同一过程，由此形成了一个新的范畴——金融学。

2、现代金融学。

20世纪50年代至80年代期间兴起，以资产定价作为研究重点。

20世纪50年代后，资本市场的蓬勃发展使得商业银行体系在经济生活中的作用有所下降，金融结构的市场化导致金融理论的发展发生了根本性的变化。

3、新金融经济学。

以新制度金融和行为金融为代表。

金融理论的发展及其演变探讨

金融理论的发展及其演变探讨本文从网络收集而来，上传到平台为了帮到更多的人，如果您需要使用本文档，请点击下载按钮下载本文档（有偿下载），另外祝您生活愉快，工作顺利，万事如意！一、前言金融学在金融理论和金融市场的快速发展之下，成为经济学众多学科中最出名的学科。

在xx年之前，金融学者以及金融行业从业者们都非常满意金融理论在金融行业的指导作用。

但是在全球性金融危机爆发之后，金融理论面临了新的问题和挑战。

这场冲击了全世界经济和全球金融体系的巨变，使金融研究者不得不对金融理论进行深入的思考，同时重新对金融理论的发展和演变进行仔细的探索研究。

二、早期金融学理论的发展和演变根据不同的标准来看，早期金融理论在演变和研究中心的变化上有不同的理解个概括。

在金融实现市场化之前金融学研究的演变中心为：从关注商品价格波动过渡到对资金价格的研究。

在对商品价格进行关注的时候，金融学将货币的职能以及货币的数量作为研究的重点，在对比商品数量和货币数量的过程中总结出物价变动的规律。

早期金融学以对资金价格的关注中，开始进行对货币需求和货币供给的分析，最终总结出中央银行的政策分析框架，即通过对货币的调控进行宏观调控。

早期金融学的真正形成是从研究货币、信用、银行三者之间的关系以及这三者的关系对物价、利率和经济运行产生的重大影响开始。

早期货币主要的存在形式为金属铸币，但是货币和信用之间是相对独立的状态。

之后随着银行券使用的广泛和普遍，造成货币与信用之间的关系紧张化。

直到20世纪30年代，随着不兑换银行券流通制度的确立，使货币流通和信用活动成为一样的过程，因此而出现了金融学这一新范畴。

早期金融学的研究核心是以银行体系作为基础的信用货币创造机制，而存款货币的双层次性是早期金融学的主要体现。

在早期金融学理论的研究过程中，商品价格决定及其波动是人们首先关注的影响因素。

在对信用货币创造机制进行考虑后，货币供给和货币需求的比较对通货膨胀率的高低起到一定程度上的决定性作用。

现代金融学的发展

现代金融学的发展随着现代经济的快速发展，金融市场的影响力日益加强。

现代金融学已经成为了经济学中重要的一个分支，它主要研究关于金融市场、金融工具和金融机构的理论和实践。

自20世纪50年代起，现代金融学通过大量的研究和实践，逐渐地成为了一个独立的学科。

本篇文章将从现代金融学的起源、发展历程、主要理论和实践以及未来的发展趋势等方面进行阐述。

一、现代金融学的起源现代金融学的起源可以追溯到20世纪50年代。

当时，人们开始思考金融问题并对金融理论进行研究。

早期的金融学主要研究股票和债券等传统证券的定价和交易，其主要理论框架为“期望效用理论”。

该理论主张根据人们的风险态度和需求，去确定股票和债券的价格，并决定其买卖行为。

随着金融市场的进一步发展，金融创新和金融工具的不断出现，使得金融学的研究范围不断扩大。

随着互联网技术的飞速发展，金融市场和金融产品的多样化，现代金融学的研究更趋于实证和应用。

现代金融学不再仅仅是研究传统证券的理论，而是更多地涉及了衍生品的定价、期权和期货等新型金融工具，以及金融机构的运营和风险管理等多个方面。

二、现代金融学的发展历程1.金融工具和金融市场的不断创新：现代金融市场的发展离不开金融工具和金融市场的不断创新。

20世纪80年代开始，衍生品的出现极大地推动了金融市场的发展。

衍生品指的是由其他金融资产衍生而来的金融产品，比如期货、期权、互换合约等。

这些资产有助于投资者和交易者对风险进行更有效的管理。

20世纪90年代，互联网技术的飞速发展，为金融市场的进一步发展提供了更加广阔的平台。

在线交易平台、电子支付工具、移动支付等的出现，极大地便利了金融市场的运营和交易，并促进了金融市场的不断创新。

2.金融理论的不断发展：现代金融学的主要理论有CAPM、APT、有效市场假说等。

这些理论主要是为了解释股票、债券、期权等金融资产的价格和投资组合的风险和收益。

同时，现代金融学也关注长期投资和风险管理等方面的重要问题，如著名的“黑天鹅理论”、“VaR(价值风险)”等。

当代西方金融理论的演变与发展(一)

当代西方金融理论的演变与发展(一)九十年代以来，经过分化与整合的金融学已经成为现代经济学中最为令人关注的领域之一。

金融学的发展越来越强调数学工具的使用，由阿罗和德布鲁以现代数理形式化重新表述和完善的一般均衡理论成为研究金融理论的基础。

德布鲁在《价值理论》（1959）一书中主要运用现代数学的重要分支———拓扑学，证明了一般均衡的存在性，为研究金融资产的定价问题提供了理论支柱。

托宾在“金融市场的一般均衡分析”一文中将一般均衡理论应用到证券市场的研究上。

这些与马克维茨的投资组合选择理论、夏普和林特纳的资本资产定价模型、有关公司财务的莫迪利安尼———米勒定理（在企业财务学中，MM定理是对理论分析进行比较的基础和准则）、罗斯的套利定价模型、布莱克———休尔斯———默顿的期权定价公式、芒德尔———弗莱明模型以及芒德尔的最佳货币区理论等构成了现代金融学的基础。

一、现代资产定价基础现代金融理论的发展与两大基本主题密切相关。

首先是研究和发展跨时期模型，把静态的单一时期资产定价模型推广到动态环境下进行研究，这是金融理论研究领域中的一大进步。

其次是认识和研究在跨时期框架下、与静态模型无关的变化因素之作用。

罗伯特。

C.默顿于1973年提出了跨时期的资本资产定价模型。

该模型把资产的预期额外收益与资产额外收益状态的协方差联系起来，该状态的变量和价格被假定为遵循联合扩散的过程。

这表明资产额外收益状态的空间变量呈多元化正态分布。

事实上，默顿运用随机过程分析发展了资本资产定价模型。

金融学家们通过动态规划和后向逆归法，把以时期依赖（time-dependent）政策为研究目标的跨时期问题转换为人们所熟悉的静态问题。

为方便起见，又把消费的剩余效用分成两部分而使总量达到最大化。

t时的第一部分为当期消费效用，第二部分为今后所有时期的预期效用，目标函数为：Max{uk（ck，t）+Ekijk（wk，s，t）]}{c，w}对当期消费求导得：Max{Ukcck （wk，s，t），t]=Jkw（wk，s，t）]}由此可见，单时期和资本定价模型与跨时期（多时期）均衡状态之最优化结果的区别在于财富J（w，s，t）的间接效用函数的性质。

现代金融理论的发展与应用

现代金融理论的发展与应用近几十年来，随着全球金融市场的快速发展和信息科技的迅速普及，现代金融理论得到了广泛关注和应用。

本文将从金融理论的发展历程、重要概念和应用案例三个方面，介绍现代金融理论的发展与应用。

一、金融理论的发展历程金融理论的发展可以追溯到早期的货币理论、资本理论以及股票、债券等金融工具的理论。

然而，直到20世纪50年代，人们才开始系统地研究金融理论，并提出了一系列重要的概念和模型。

1944年，布雷顿森林体系的建立，标志着现代金融体系的起步。

此后，随着国际金融市场的蓬勃发展和金融全球化的加速推进，金融理论的研究越来越成为学术界的关注焦点。

二、重要概念现代金融理论中有许多重要的概念，如投资组合理论、资本资产定价模型、有效市场假说等。

这些概念为金融市场的理论分析和实践操作提供了基础。

投资组合理论是现代金融理论中的重要组成部分。

该理论主要研究如何通过选择不同风险和回报的资产构建一个最优的投资组合，以实现投资者的风险偏好和回报目标。

资本资产定价模型（CAPM）是现代金融理论的核心之一。

该模型通过衡量风险与预期回报之间的关系，为投资者提供了一种全面的资产配置方法。

有效市场假说（EMH）是指金融市场是高度有效的，即所有信息都充分反映在资产价格中。

这一假说对金融市场的微观结构和投资者行为进行了深入研究，推动了金融市场的监管和规范发展。

三、应用案例现代金融理论的应用涵盖了各个方面，如资产定价、风险管理、投资决策等。

以下是几个典型的应用案例。

1. 量化投资策略量化投资是指利用大数据和计算机技术来制定投资策略的方法。

通过运用现代金融理论中的模型和算法，量化投资可以实现对大规模多种金融工具的快速分析和交易。

2. 风险管理现代金融理论对风险管理提供了重要的指导。

无论是市场风险、信用风险还是操作风险，金融机构都可以通过运用金融理论中的方法和工具来进行风险管理。

3. 金融工程金融工程是指将金融理论和工程技术相结合，创造新的金融产品和交易工具的过程。

金融发展理论

• 包括金融机构结构、金融市场结构、金融工具结构等
金融结构类型
• 金融结构可以分为以银行为主导的金融结构和以市场为主导的金融结构
• 以银行为主导的金融结构以间接金融为主
• 以市场为主导的金融结构以直接金融为主
金融结构与金融发展的关系
金融结构与经济增长
• 金融结构对经济增长具有重要影响
• 不同类型的金融结构对经济增长的作用不同
• 需要调整金融结构以促进经济增长
中国金融改革的未来方向与政策建议
金融改革方向
• 中国金融改革未来应继续深化金融市场改革
• 完善金融体系
金融政策建议
• 政府应继续推动金融创新
• 加强金融监管以维护金融稳定
THANK YOU FOR WATCHING
谢谢观看
CREATE TOGETHER
DOCS
金融深化与经济增长
• 金融深化是金融发展的一个重要组成部分
• 实证研究显示金融深化对经济增长具有积极作用
• 金融深化对金融发展具有促进作用
• 金融深化有助于提高金融资源配置效率
05
金融发展理论与金融创新
金融创新的内涵与类型
金融创新定义
• 金融创新是指在金融体系中引入新的金融要素或对现有金融要素进行重组
• 金融创新可能带来新的金融风险
• 促进金融体系的完善与发展
• 需要加强金融监管以维护金融稳定
金融创新的政策建议与风险防范
金融创新政策建议
• 政府应鼓励金融创新
• 提供政策支持与优惠措施
金融风险防范
• 加强金融监管
• 防范金融创新带来的风险
06
金融发展理论与中国金融改革
中国金融改革的历程与成果

现代国际金融体系的形成与发展

现代国际金融体系的形成与发展随着全球化的加速和国际贸易的不断增长，现代国际金融体系逐渐形成并不断演化。

这一体系的形成和发展有着复杂的历史背景和经济社会背景。

本文将就现代国际金融体系的形成、发展和重要角色进行探究。

一、现代国际金融体系的形成在20世纪初期，黄金是国际贸易和金融的主要媒介。

随着第一次世界大战的爆发和经济大萧条的到来，黄金成为了不稳定的货币，因为主要供应国家的经济出现了深刻的危机。

为了重归货币的稳定，一些主要经济体开始推行金汇标准，即通过建立钉住货币汇率的金本位制度来遏制通胀和保持信心。

1930年代，这一制度逐渐成为国际金融体系的主导性模式。

然而，第二次世界大战的爆发打破了这种金汇标准，战争前的世界贸易体系和货币制度崩溃了。

1944年，在纽黑文召开的联合国货币和金融会议上，国际货币基金组织（IMF）和世界银行（WB）相继成立。

这两个组织重新建立了全球金融的框架，并进一步确定了国际货币制度的基础。

IMF维护国际货币制度的稳定并鼓励成员国解决国际交易平衡问题。

而世界银行则为国际发展提供贷款和技术支持。

二、现代国际金融体系的发展随着国际贸易和投资的增长，一些非传统的金融中介和新兴国家成为了全球金融市场的重要参与者。

尤其是在20世纪80年代和90年代，金融市场的全球化进程加速，外汇市场的成立和发展，投资银行和股票市场等新型金融机构涌现，使得国际金融体系呈现多样化的发展格局。

同时，国际货币制度的发展也经历了多次变化。

在20世纪70年代初期，美国退出金本位制度，美元成为了国际交易和储备货币。

1985年，G5国家签署广场协议，其中包括对美元的汇率共识，引领了剧烈波动的外汇市场进入了相对宁静的时期。

1987年，巴塞尔银行监管委员会成立，制定了关于资本充足率的规则，成为了国际银行业的监管标准，进一步推动了全球货币金融市场的发展。

三、现代国际金融体系中的主要角色在现代国际金融体系中，各种各样的国际机构和金融市场扮演着重要角色。

现代金融市场的形成及其发展趋势

现代金融市场的形成及其发展趋势金融市场是指为借款人和投资者提供融资和投资手段的市场。

随着经济的发展和全球化的迅猛推进，金融市场已经成为了现代社会经济生活的重要组成部分。

本文将探讨现代金融市场的形成以及未来的发展趋势。

一、现代金融市场的形成千百年来，金融市场就一直存在，但现代金融市场的形成还是相对较新的事情。

20世纪90年代初，随着互联网的普及和全球化进程的加速，金融市场逐渐从传统的股票、债券、期货等交易方式向电子化、不间断的市场方向发展。

现代金融市场的形成离不开金融创新的推动。

例如金融衍生品的发明，使得投资者可以更灵活地进行投资和风险控制，这也推动了金融市场的快速发展。

同时，新型金融机构的出现也为金融市场带来了更广泛和多元化的服务。

二、现代金融市场的发展趋势1.数字化转型数字化转型是现代金融市场的大趋势。

数字化技术的不断推广和应用，让金融市场的全球化进程进入到一个全新的阶段。

在前沿的金融市场，企业通过数字技术来简化工作流程、优化风险管理和提高客户体验。

随着比特币的现身，金融市场也迎来了对区块链技术及数字货币定价的探索。

2. 多元化现代金融市场的多元化包括产品和服务的多元化以及金融机构的多元化，这一特点将继续成为未来发展的主要特点。

金融市场的产品和服务从传统的股票、债券和外汇市场扩展到了金融衍生品、保险、证券期货等，甚至是创新的支付系统和虚拟货币等领域。

随之而来的是，金融机构在服务和经营车道上的宽度也将进一步扩展。

3. 颠覆式技术颠覆式技术是指全新的技术和商业模式将成为金融市场未来的主要推动力量。

例如数字货币、人工智能、云计算等技术将会改变现有金融行业的生态。

未来，颠覆式技术的发展将迎来一个高速增长的趋势。

这个趋势将影响金融市场的各个层面，从金融服务的提供和管理，到交易和结算，以及由此带来更加复杂的金融风险。

结语现代金融市场继承了传统金融市场的基因，有着更加开放、多元化和数字化的特点。

未来，现代金融市场将面对更多的挑战以及更多的机会。

现代国际金融体系的形成

现代国际金融体系的形成随着人类社会的进步和发展，金融也逐渐成为了国家之间联系和发展的重要组成部分，形成了现代国际金融体系。

现代国际金融体系的形成始于20世纪初期，经历了两次世界大战、冷战以及全球化的浪潮，至今仍然在不断发展和变化之中。

第一次世界大战后，英镑不再是全球货币的主导地位，美元逐渐崭露头角，成为了国际贸易和金融中的主要媒介。

随着国际贸易和金融的发展，各国之间开始建立起了合作和协调的机制，其中最重要的便是成立于1944年的布雷顿森林体系。

布雷顿森林体系是20世纪国际金融体系的重要里程碑，其主要目的是建立一个以美元为中心的国际金融秩序，使各国货币之间相互兑换更加方便和稳定。

在布雷顿森林体系下，美元逐渐成为了国际贸易和金融的主要媒介，各国之间的贸易和投资活动也日益增强。

然而，布雷顿森林体系并非完美无缺，其最大的问题就是美国对于印刷以及发行越来越多的美元成了无可限量，而其他国家则只有以黄金或美元来兑换。

这就导致了美国经常出现贸易逆差，国际黄金储备也逐渐高涨。

最终，在1971年，美国不得不宣布布雷顿森林体系的瓦解，并采用自由汇率制度。

自由汇率制度意味着各国之间的货币汇率不再受制于布雷顿森林体系，而是由市场力量自由决定。

这种制度的出现，极大地推动了国际金融和贸易的发展，同时也带来了许多新的问题和挑战。

其中最重要的问题就是资本流动的自由化，其导致了许多国家短期内面临外汇储备的流失和贸易失衡。

因此，此后各国开始就如何限制资本外流以及控制货币汇率进行积极的探索和研究。

此外，全球化和网络化的发展，也为国际金融形成了新的契机和缺陷。

整合全球金融市场和网络技术，促进了跨境支付和投资的快速发展，但也使得国际金融市场的监管和风险控制面临着新的挑战。

由此可见，现代国际金融体系的形成仍然在不断发展和变化之中。

总之，现代国际金融体系的形成是一个漫长而又不断发展的过程，在历史的长河中留下了重要的痕迹和深远的影响。

我们应该深刻认识到国际金融的重要性，积极探索创新和完善国际金融的法律体系和监管机制，加强国际金融合作和协调，为实现更加平等、公正、有效的全球金融秩序做出更加积极的贡献。

金融工程理论产生和发展

金融工程理论产生和发展封面作者：ZHANGJIAN仅供个人学习，勿做商业用途金融工程理论产生和发展杨长汉1随着布雷顿森林体系的崩溃以及牙买加体系的正式确立，从20世纪70年代以来，西方国家的通货膨胀逐渐加剧，这导致价格、利率以及汇率等宏观经济变量的波动异常剧烈。

同时，随着全球经济金融一体化的趋势逐渐加深，资本流动的国际化趋势也日趋明显，并且全球化的发展也使各种金融机构之间的竞争异常激烈。

在这些背景下，传统的金融工具难以达到规避风险和提高竞争力的目的，这导致众多金融创新和金融衍生品应运而生，金融工程理论就是在这一背景下产生的，并逐渐成为现代证券投资理论中的一个重要分支学科。

一、有关“金融工程”的定义——金融工程学概念的起源2“工程学”属于理工科的范畴，它是指借助于特定的器材和工具将一些构件组成一个复杂系统的学科。

早在古希腊时期就有了金融工程的思想萌芽，这一思想体现在“期权”上。

著名学者亚里士多德在其著作中就载有关于古希腊的一种以预定橄榄榨油机的租金价格而获得高利润的事例，这是最早的关于期权思想的体现。

最早将工程学和经济领域相结合的学者是新古典经济学的代表人物瓦尔拉斯，他在提出著名的一般均衡理论时就参考了一本关于机械工程学的教科书。

从金融工程学的发展来看，其与工程学也有许多相似的地方。

可以按照工程学的含义和范畴来对金融工程学进行定义，即金融工程学就是使用计算机技术以及金融信息等工具，将现有的原始金融工具进行重新组合和分析，以获得满足不同投资者需求的金融衍生工具，从而解决现实存在的各种金融问题方案的学科。

自从马克维兹现代资产组合理论诞生以后，“金融工程”这一词汇就不断出现在相关金1文章出处：《中国企业年金投资运营研究》杨长汉著杨长汉，笔名杨老金。

师从著名金融证券学者贺强教授，中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士。

中央财经大学证券期货研究所研究员、中央财经大学银行业研究中心研究员。

2(英)洛伦兹.格里茨著.唐旭等译.金融工程学[M].北京：经济科学出版社，1998年.融文献中，但最早提出金融工程学概念的学者是美国金融学家芬纳迪(Finnerty，1988)。

现代金融理论与金融工程发展进程

现代金融理论与金融工程发展进程
重要理论发展节点包括：
（1）20世纪50年代马科维茨的投资组合理论，为衡量证券的收益和风险提供了基本思路，被认为是现代金融理论的起始；
（2）1958年，莫迪利安尼和米勒提出MM定理，成为构成现代金融理论的重要支柱之一；
（3）20世纪60年代，威廉·夏普提出了马柯维茨模型的简化方法即单指数模型，同时与简·莫森、约翰·林特纳共同创造了资本资产定价模型（CAPM），该理论与同时期的套利定价模型（APT）标志着现代金融理论走向成熟；
（4）1973年，费雪·布莱克和麦隆·舒尔斯推导出期权定价的一般模型，成为在金融工程化研究领域最具有革命性的里程碑式的成果；
（5）20世纪70年代，罗伯特·默顿提出一系列理论，为金融学和财务学的工程化发展奠定了坚实的数学基础；
（6）20世纪80年代，达莱尔·达菲等在不完全资本市场一般均衡理论方面的经济学研究为金融工程的发展提供了重要的理论支持。

金融科学迈向了工程化和产品化阶段，金融工程学诞生。

现代金融学发展演变

❖ 最后瓦尔拉斯就认为，他得到了求 k-1 种商品价格的 k-1 个方程所组成的方程组。这个方程组有解，其解就是一般均衡价格体系。
2021/4/9
5
❖ 但是上述“数学论证”在数学上是站不住脚的。这是因为如果方程组不是线性的，那么方程组中的方程个数与方程是否有解就没有什么直接关系。
❖ 这样，从数学的角度来看，长期来，瓦尔拉斯的一般经济均衡体系始终没有坚实的基础。这个问题经过数学家和经济学家们 80 年的努力，才得以解决。
2021/4/9
15
❖ 他们的研究不但为公司理财这门新学
科奠定了基础，并且首次在文献中明确
提出无套利假设。所谓无套利假设是指
在一个完善的金融市场中，不存在套利
机会 (即确定的低买高卖之类的机会)。
因此，如果两个公司将来的 (不确定的)
价值是一样的，那么它们今天的价值也
应该一样，而与它们财务政策无关；否
❖ 对金融问题建立连续时间模型也在近 30 年中成为金融学的中心。微分学能强有力地处理经济学中的最大效用问题；而连续变量的金融模型同样使强有力的随机分析更深刻地揭示金融问题的随机性。
2021/4/9
21
❖ 套利定价理论
❖ 布莱克－肖尔斯公式的成功也是用无套利假设来为金融资产定价的成功。这一成功促使 1976 年罗斯(S. A. Ross, 1944～) 的套利定价理论 (APT, Arbitrage Pricing Theory) 的出现。
2021/4/9
6
一般经济均衡研究的后继者
2021/4/9
冯·诺依曼 (J. von Neumann, 1903～1957) 经济增长模型
1972年诺贝尔经济奖获得者希克斯(J.R. Hicks, 1904～1989) 《价值与资本》

现代金融理论的演变 (学术交流学习

在这一时点之后，财务困境成本的增长快过节税收益，从而使公司价值因财务杠杆的进一步提高而开始减少。
31
总而言之，资本结构的权衡理论说明了适度负债比率的合理性。如果企业负债过多，则必须通过发行股票、限制现金股利、或者变卖资
16
在有效市场假定下，市场组合是最优风险证券组合。
CAPM回答的问题是：风险应该对应怎样的回报率？（定价问题） ➢ 显示，持有显著分散的市场资产组合，然后利用信用扩张—而不是选
股—来调整整体曝险程度，就可以在既定风险下，改善股票投资组合的期望报酬。
17
CAPM在探讨资本资产收益率的决定因素时，只分析了市场资产组合单一因素的影响，且其若干假设相当严格。
22
莫迪格利亚尼（Franco Modigliani）和米勒（Merton Miller）提出了著名的MM定理。 MM定理共有两个。一个是于1958年提出，认为企业的市场价值与资本结构无关。
依作者名字的排序，该定理称为Mo-Mi定理。另一个是于1961年提出的Mi-Mo定理，认为企业的市场价值和其股利政策无关。就前者而言，他们证明在完美资本市场中的两家公司，如果拥有相同的现金流入，
的「系统性风险」（systematic risk），也就是整体社会所承担的风险。一
但人们想规避，则必须牺牲期望收益。
7
1952年马可维兹在《金融学杂志》上发表了《投资组合选择》一文中，提出了均值一方差（mean-variance）模型。--作为投资收益分析依据
马可维兹模型的假设如下： 1. 投资者希望财富越多愈好，效用是财富的函数，财富又是投资收益率的函数。
（B-S Option Pricing Formula）；（5）有效市场假说（Efficient Market Hypothesis, EMH）；（6）行为金融学；（7）广义矩方法（Generalized Method of Moments, GMM）。

金融市场的形成与发展

金融市场的形成与发展金融市场，作为现代经济体系的重要组成部分，能够有效地调节资源配置、支持产业升级、促进经济发展。

然而，金融市场仅仅是近几十年才开始兴起，并不断得到完善和发展。

那么，金融市场的形成与发展是如何进行的呢？一、金融市场的形成过程人类社会经历了原始社会、奴隶社会、封建社会、资本主义社会等几个阶段，每个阶段都有相应的经济形态和金融体系。

但是，真正意义上的金融市场要追溯到近代，主要起源于17世纪的荷兰。

当时，荷兰东印度公司为融资而发行了最早的股票，引发了欧洲各国的跟随效应，从而开创了股票市场的先河。

在此基础上，英国人于1694年建立了英格兰银行并发行了第一批中央银行货币。

这些因素共同促成了现代金融市场的形成。

随着工业革命的兴起，资本和技术得到了更多的投入，金融市场也愈加发达。

在19世纪，伦敦证券交易所成为了全球最大的证券交易市场，这表明着金融市场已经初步形成，并且在全球范围内逐渐大规模发展。

二、金融市场的发展历程（一）金融市场的初步发展在初步形成的金融市场里，一些基础金融产品，如股票、债券、贷款已经被广泛使用。

除此之外，外汇市场、商品市场等也在逐步形成和完善。

在这个时期，金融创新活动并不兴盛，金融产品的创新也十分有限。

（二）国际金融市场的兴起20世纪，国际金融市场逐渐浮现。

在这个时期，国际贸易的规模不断扩大，国际货币交易、外汇市场等逐渐成熟。

此外，信息技术的快速发展也为金融市场提供了便利。

同时，不断有新金融产品诞生。

例如，期货市场、金融衍生品市场等。

其中，金融衍生品市场最引人注目，因为它推动了未来金融市场的发展方向。

金融衍生品是一种衍生自其他金融产品，如指数、股票、外汇和固定收益证券的金融工具，主要应用于风险管理、套利和投资。

（三）金融市场的全球化随着经济全球化的不断推进，金融市场越来越多地表现出跨越国界的特征。

亚洲金融危机、全球金融危机等事件证明了金融市场全球化的强大力量。

金融全球化的主要特点是跨境资本流动、跨境金融业务活动的增加以及金融体制的全球标准化。

现代金融体系的结构和发展

现代金融体系的结构和发展第一章：现代金融体系的概述随着经济全球化的加速和国际金融市场的融合，现代金融体系已成为国际经济发展的重要组成部分。

现代金融体系主要包括货币市场、股票市场、债券市场以及衍生品市场等。

这些市场之间互为系统，相互联系，构成了现代金融体系的主要结构。

同时，在金融体系的发展过程中，金融创新、金融监管等因素也在不断影响金融体系的结构和发展。

本文将从金融体系的结构和发展两个方面来深入探讨现代金融体系的重要性。

第二章：现代金融体系的结构1.货币市场货币市场作为现代金融体系中最基础和最重要的部分，是一种短期资金融通的工具。

它主要包括银行间市场和债券市场。

银行间市场是指各商业银行之间的短期借贷市场，它主要是为了满足银行之间短期资金调剂的需要而建立的。

债券市场则是指各机构和企业通过发行短期债券来融资的市场。

2.股票市场股票市场是指政府或私人内在社交网络上公司所发行的股票和股票交易市场。

股票的发行可以为公司筹集资金，而股票的交易则是股票市场的主要目的和基础。

股票市场的主要参与者是投资者和证券公司。

3.债券市场债券市场是指各级政府和企业通过发行长期债券来融资的市场。

它与货币市场相反，是一种长期的、稳定的融资手段。

债券市场的主要参与者是机构投资者和散户。

4.衍生品市场衍生品市场是指各类衍生工具交易市场。

衍生品是指源于其他财务交易的价格约定，并对其进行交易而非直接交易基础资产的金融工具。

衍生产品主要包括期货、期权和互换综合证券。

第三章：现代金融体系的发展1.金融创新金融创新是现代金融体系发展的重要推动力量。

金融创新可以为各行业提供更好的金融服务，满足不同层次的需求。

同时，金融创新也可以扩大金融市场的深度和规模，推动金融体系的不断发展。

2.金融监管金融监管是现代金融体系的保障。

它可以防范金融风险和系统性风险的发生，保障金融市场的稳定和安全。

目前，各国在金融监管方面采取了诸如征税和出卖等手段。

3.金融科技金融科技是近年来的重要发展趋势，它通过增强金融资产的透明度、可追溯性和可信度，使交易变得更加便捷和高效。