中国股票市场泡沫测度及其合理性研究[1]
我国股市泡沫实证分析
我国股市泡沫实证分析随着我国股市过热问题的讨论日趋激烈，我国证券市场泡沫问题引起各界人士的关注，经济学家的唇枪舌剑、研究工作者的学术探讨、市场参与者的观点看法，将中国证券市场的泡沫问题正式提到了理论政策研究的高度。
股市泡沫问题研究有重要的理论和现实价值：对决策者来讲，及时化解股市泡沫，能够避免其破灭时对社会经济生活的严重冲击；对投资者来讲，可以避免重大损失。
这就需要我们研究我国股市到底有没有泡沫，有多少泡沫。
只有回答了这个问题，才能对我国股市泡沫问题作出正确的判断和决策。
一、股市泡沫的涵义目前，经济学界还没有一个公认的股市泡沫的定义。
本文将股市泡沫定义为由金融投机所导致的股票价格上涨严重偏离其内在价值并陡然下跌使股市泡沫破裂的状态。
必须说明的是：在现实股票市场中，我们不能把任何市场价格超过内在价值的情况都判定为出现了泡沫。
在内在价值附近的“纯粹”随机性偏离，不应当看成泡沫，只能称为“噪音”。
此种“纯粹”随机性扰动可以用均值为零的平稳随机过程来描述。
只有当这种偏离是实质性的，即非平稳型偏移时，才能将其称为泡沫。
二、股市泡沫合理范围的确定（一）股市泡沫合理范围的定义。
股市泡沫是一把双刃剑，泡沫适度则可以促进经济增长，泡沫过度甚至破灭则会对经济带来巨大的破坏作用，因此应该把股市泡沫控制在一定的范围之内，这一范围可称之为股市泡沫的合理范围。
在这一范围内，股市泡沫能够对实体经济有促进作用，并且能够长期持续发展，不至于破裂。
(二)股市泡沫合理范围的确定。
在现实的股票市场上，股票的市场价格往往高于其真实价格，从而决定了股票的价格具有了“虚拟”成分。
这是产生股市泡沫的根源。
从泡沫的定义，可以知道泡沫的度量公式为：Bt=It-It＊。
其中，It为t 时刻股股票市场实际平均价格，It＊为t时刻股票市场理论价值或者内在价值。
因此，研究股市泡沫的合理范围，就必须注重股票价格虚拟的合理范围。
本文认为，依据市盈率指标来说明股票价格虚拟的合理范围、股市泡沫产生的临界点以及股市泡沫存在的合理区间，是一个比较好的办法。
中国股票市场的泡沫研究
中国股票市场的泡沫研究近年来，中国股票市场一直备受关注，并且经历了多次波动。
这让人们开始思考，中国股票市场中是否存在泡沫，以及泡沫的形成原因和影响。
本文将对中国股票市场的泡沫进行研究，探讨其潜在风险和对经济的影响。
首先，我们需要了解泡沫的定义。
泡沫是指某种资产价格在没有充分支撑的情况下，由于市场炒作、投机行为或盲目追逐而出现的过热状态。
股票市场中的泡沫通常会在价格超过其真实价值时出现，并在市场意识到该问题后出现猛烈的调整。
中国股票市场的泡沫形成有多种原因。
首先，市场情绪对股票价格的影响不容小觑。
当投资者出现集体炒作或盲目追逐某只股票时，市场情绪会推动股票价格迅速攀升，超过其真实价值。
其次，流动性过剩也是泡沫形成的原因之一。
当银行信贷过度宽松时，大量资金进入股票市场，推动股票价格上涨。
此外，政策因素也对股票市场的泡沫形成起到了一定作用，例如政府的股市刺激措施可能会引导投资者进行短期投机，从而推高股票价格。
泡沫对中国股票市场以及整个经济的影响是深远的。
首先，泡沫破裂可能导致股票价格的暴跌，投资者的信心受到重创。
这将导致市场恐慌，进一步加剧股票价格下跌的力度。
其次，泡沫破裂可能引发金融风险。
一旦股价大幅下跌，很多投资者将陷入资不抵债的境地，银行和其他金融机构也将面临巨大的坏账风险。
最后，泡沫破裂对实体经济的影响也是不可忽视的。
由于中国股票市场的规模庞大，股市崩盘将引发信贷紧缩以及企业投资意愿的下降，从而对经济增长产生负面影响。
为了避免泡沫的出现及其潜在风险，中国政府应采取一系列措施来规范股票市场。
首先，加强监管和法律制度建设是必要的。
监管部门应加强对市场的监督，严防市场操纵和违法违规行为。
此外，加强信息披露的透明度也能够提高市场的有效性，减少投资者受市场情绪影响的可能性。
其次，加强投资者教育也是非常重要的。
政府可以通过提供相关培训和教育课程，帮助投资者增强风险意识和理性投资能力。
最后，建设多层次和多元化的资本市场也是规范股票市场的关键。
我国股市泡沫的若干探讨
我国股市泡沫的若干探讨一、我国股市泡沫形成的原因（一）证券市场本身的系统特性是根源证券市场交易对象的虚拟化，使得市场上的各类投资者有自由去根据各自的需要去理解股票的价值。
证券市场进入门槛低，任何人只要想就可以进行证券的买卖，但证券市场的预测和操作需要投资者拥有丰富的证劵知识和敏锐的市场洞察力，但在我国大部分得市场投资者不具备这样的能力，他们多数人只会盲目地跟风，宁愿听从一些小道消息也不学着去理解和分析市场信息。
这就给一些投机者有了可乘之机，一些机构和个人大量买入某只股票，从而造成该只股票价格虚高，其市场价值大大超过了实际价值，而人们被这样的虚假繁荣现象所迷惑开始疯狂跟进，使得股票价格与其实际价值相差越来越大，最终产生泡沫。
（二）信息不对称是导致投资者自目追高的主要原因市场上资产价值所反映的价格就是市场上信息充分体现那一点的价格。
没有人可以比市场更提前知道资产价值本身的信息，市场是最完整最及时反映价格的场所。
但是，由于交易者获得信息渠道不同和市场硬件条件所限，每一个投资者不可能完全做到信息对称，正因为产生了不对称，每个投资者才会根据自己的判断进行交易，在自认为掌握最新最完全的信息下做出最符合自己的投资，这种投资在另外一方信息有差别的投资者眼中可能却是不赞同的。
正因为如此，市场才能保证其充分流动性。
（三）市场行政主导占据主导导致泡沫的存在在我国经济中，政府在股市中扮演着多种角色，政府在既当选手又当裁判的情况下寻求自身利益的最大化，政策干预的公正性就得不到保证，结果应该以辅助为主的行政手段取代了以价格为导向的市场机制。
这严重阻碍了证券市场的健康发展，使得投资者不能准确地看清市场动向，也给一些投机者有了可乘之机。
我国股市有为国有企业筹措资金的习惯，这就导致了我国股票市场新股上市并不是真正意义上的市场选择，并没有把一些真正有市场前景，需要资金完善自己技术体系和品牌价值的企业作为上市的首选，而是证监会根据各地国有企业需求上市进行融资的总体需求，在结合股市具体的可容量来进行股市扩容。
我国股市泡沫状态分析(一)
我国股市泡沫状态分析(一)摘要]正确分析当前中国股市的估值水平及泡沫程度，对促进我国股市的健康平稳发展具有重大的现实意义。
本文通过对海外市盈率的比较分析，认为我国目前股市市盈率还处于安全区域，静态市盈率短期还会上涨。
市场现在的确存在泡沫，但是结构性泡沫，从结构性泡沫到出现全面泡沫，市场可能还有相当一段距离，A股市场第三季度将走向调整。
中国股市在未来一段时期内，仍将会以比较高的速率上涨。
关键词]结构性泡沫，市盈率，人民币升值一、问题的提出自印花税调整引发股市巨幅波动之后，一些媒体特别是能以中文形式影响中国投资者的境外媒体，对中国A股市场表现出异乎寻常的关心。
如英国金融时报中文网上就又有文章打出这样的标题：“中国股市将如何收场”。
中国股市将会向哪里去？这确实是关系到千千万万投资者实际利益的重要问题，也是将会影响中国经济下一步走向的大事情。
同时，当中国金融市场进一步开放，比如QFII额度刚刚从100亿美元扩增到300亿美元、各类境外资金正以不同方式介入中国市场的时候，中国股市的走向还涉及到中国投资者与境外投资者的利益博弈问题。
换句话说，涉及到中国财富与经济资源的外流，成为影响中国金融安全与社会稳定的全局性问题。
现在谈中国股市，国内外看法的差异越来越大。
在国内，无论是一些官员还是市场人士，基本上认为市场有点泡沫，但只是结构性泡沫。
而国外的投资者却普遍认为，中国股市的泡沫已经吹得很大了。
如果泡沫得不到挤压，对未来发展之危害会十分严重。
上涨了近两年的中国股市已经到了需要调整的时候，这种调整越是推后，面临的问题会越大。
对此，国内媒体及业界不少人认为这是一种阴谋论，是外资想通过言论来打压中国股市，以便低成本进入。
因此，如何分析当前股市的估值水平及泡沫程度，对促进我国股市的健康平稳发展具有重大的现实意义。
二、目前我国股市市盈率安全区间分析关于股票的估值有两种不同的方法，一是现金流贴现法，二是相对比较估值法。
由于前者在运用条件上的局限性，人们大多采用比较直观的后一种方法，即市盈率、市净率等方法。
中国股票市场的泡沫现象分析
中国股票市场的泡沫现象分析近年来，中国股票市场的泡沫现象备受关注。
这种现象并非新鲜事，早在2007年就曝出国内股市出现泡沫，而此后几年，股市波动剧烈，市场却并未形成真正的“牛市”。
而在去年底至今，股票市场一波高潮接着一波高潮，一度甚至被认为是一场基本面与逻辑大相径庭的疯狂行情。
那么，这些所谓的泡沫究竟是怎样形成的呢？首先，是投资者情绪过度炒作所导致的。
股票市场本质上是由股民构成的群体，而这个群体的行为显然会受到其情绪状态的影响。
当人们看到股价不断上涨时，面对眼前的这种繁荣景象，就可能会措手不及地跟着买进，从而推动股价更进一步。
这种投资者情绪的炒作行为往往会导致实际价值与股价的严重脱节，也就是我们所说的“估值泡沫”。
其次，是政策因素的影响。
在中国，政策性因素对于股票市场的影响尤其显著。
当政府有意推动股市或者协调股市时，包括投资者、市场机构在内的各方面主体纷纷响应，这样从某种意义上说会有意无意地加大资金规模，并不断推高股价。
例如最近几年推动A股向国际化转型、同时吸引海外资本入场等系列措施推动市场走高，但如今当政策逆转时，一些投资者的恐慌情绪也正在加剧。
而在具体操作上，境内一些上市公司的估值已经高到不可等闲视之地步。
通过不断炒作股价，有的上市公司甚至出现了“净利润为负但市值超过上市公司债务总额”的现象，这样的公司显然不具有实际价值，但其市值却在不断飚升。
这种行为往往会对“价值投资”的实际资金投入造成阻碍，从而助长股市泡沫现象的进一步膨胀。
同时，炒作行为所带来的“次新股狂潮”，也是造成股市泡沫的重要因素之一。
综上所述，中国股票市场的泡沫现象是由多种因素所导致的。
在未来，除了正常的市场调控外，还有待投资者自身的理性认识与反思。
为有效遏制泡沫现象，需要股民摆正投资风险意识，保持理性冷静，才能有效防范市场风险，保护自身利益。
我国股市泡沫化现象及其影响分析
我国股市泡沫化现象及其影响分析随着我国股市的发展，股票投资成为越来越多人追逐财富增值的方式。
然而，在股市的繁荣之下，也隐藏着一种不容忽视的风险，那就是股市泡沫化现象。
本文将分析我国股市泡沫化现象及其对经济和投资者的影响，并探讨如何预防和化解这一问题。
首先，我们来探讨股市泡沫化现象的特点与原因。
股市泡沫化指的是股票价格高估，投资者对未来股市前景过度乐观，盲目跟风、追涨杀跌的行为普遍存在。
这种现象通常源于市场过度炒作、投资者心理波动以及政策扶持等多重因素。
一方面，市场过度炒作导致投资者对涨停股票采取投机性买入，进一步推高股票价格。
另一方面，投资者心理波动使得投资者过度乐观，忽视了市场的风险和不确定性。
此外，政府的政策扶持也可能误导市场，引发过度投资，进而导致股市泡沫化。
然后，我们来探讨股市泡沫化现象对经济的影响。
首先，股市泡沫化可能引发金融风险。
当股市泡沫破裂时，投资者可能出现恐慌抛售，引发股市崩盘，并可能蔓延至整个经济体系，导致金融风险的扩大。
其次，股市泡沫化可能对实体经济产生负面影响。
过度投资于股市可能导致资源的浪费和错位配置，进一步削弱实体经济的发展动力。
此外，股市泡沫化还可能导致投资者财产损失，降低他们的购买力和消费意愿，进而对整个经济体系产生负面冲击。
接下来，我们来探讨股市泡沫化现象对投资者的影响。
首先，股市泡沫化会使投资者面临较高的投资风险。
当股票价格高估时，投资者可能处于高位买入的风险，一旦泡沫破裂，有可能面临较大的亏损。
其次，股市泡沫化还可能导致投资者心理的浮动。
在股市繁荣时，投资者情绪普遍乐观，但一旦泡沫破裂，投资者可能感到挫败和失望，进而对股市失去信心。
此外，股市泡沫化还可能使投资者对风险的认知产生偏差，使得他们在其他资产中过度投资，进一步加剧市场的不稳定性。
最后，我们来探讨如何预防和化解股市泡沫化问题。
首先，政府应加强市场监管，防范市场过度炒作和投机行为。
其次，投资者应树立正确的投资理念，增强风险意识，不盲目追涨杀跌。
中国股票市场泡沫测度及其合理性研究
摘要：基于剩余收益模型对1993～2006年年初A股市场泡沫进行了测度，并根据对美国股票市场泡沫分析结果，研究了中国A股市场泡沫合理性问题。
结果表明，长期以来中国A股市场的内在价值保持相对稳定，而股票价格却频繁大幅波动，且股票价格严重偏离内在价值，市场中的泡沫成分较多；股价指数及市盈率指标对股价泡沫大小的揭示能力非常有限；中国A股市场的泡沫多数属于超常泡沫，但自2001年开始的股市调整使市场中的泡沫得到有效释放，至2006年年初，市场泡沫已经回落到正常水平，2006年大牛市行情的启动在很大程度上应归因于市场调整后投资价值的显现。
关键词：市场泡沫；剩余价值；内在价值；市盈率一、问题的提出及文献回顾与发达国家股票市场作为生产社会化推动资本社会化和风险社会化产物不同的是，中国股票市场是政府行为与政策推动的强制性制度变迁的结果，制度供给不足、制度安排缺陷以及市场主体不成熟导致中国股票市场价格频繁、剧烈波动，股票价格大幅偏离内在价值，长期处于严重的泡沫化状态，股票市场功能得不到充分发挥。
股票市场的健康发展需要投资者的理性行为和监管者的有效监管，而投资者理性行为和监管者有效监管的前提是对股市泡沫大小进行准确测度以及对股市泡沫合理性进行正确研判。
然而，长期以来对于中国股票市场泡沫如何测度以及股市泡沫是否处于合理范围却存在较大争议，2001年年初的股市大辩论即是最好例证。
因此，研究中国股市泡沫测度及其合理性具有重要的现实意义。
就中国股市泡沫测度方法而言，目前主要有两种，一是普遍运用的间接测度法，即通过股价指数、市盈率等与股市泡沫相关指标的计算或通过相关指标的数理统计特性，表征不同时点股市泡沫大小的比较关系。
全登华(2003)利用股票市场的周超额回报率数据，采用McQuenn和Thorley的持续期依赖性检验方法对中国股票市场泡沫进行研究。
屠孝敏(2003)将上市公司的获利能力加入到市盈率的计算中，据此对上海A股市场泡沫成分进行实证分析。
我国股市泡沫现状及对策分析
我国股市泡沫现状及对策分析【摘要】股市泡沫是股票价格持续上涨导致其市场价格高于基础价值的经济现象。
泡沫经济影响了国民经济的平衡运行，而且到了后期，泡沫的膨胀和破裂对经济发展的危害也是很大的。
本文通过使用市盈率方法、动态自回归法、单位根方法检验了我国近两年来股票市场泡沫的水平与性质。
检验结果表明我国股票市场存在泡沫。
本文同时对股市泡沫产生的原因进行了分析，并提出了相关对策建议。
【关键词】股市泡沫实证分析现状对策一、我国股市泡沫的实证分析1、市盈率的定性判断。
研究整个市场的泡沫状况，可以从市场平均市盈率角度进行定性衡量。
表1是2006年7月至2007年6月我国A股市场市盈率的统计表。
从国际经验来看，马来西亚、中国台湾和香港地区在亚洲金融危机之前的经济高涨时期的股市平均市盈率分别为48 倍、40 倍和20倍，和这些历史数据相比，近一年多以来我国股市市盈率有些偏高。
尽管发展中国家的市盈率可以适当高些，但中国股市近期的市盈率已达到40甚至50多倍，其中有些个股市盈率已超过百倍而没有业绩或高成长性做支撑，比如我国的PT和ST类股票的市盈率有些已高达千倍以上。
因此从市盈率的角度来看，目前我国股市确实不能排除存在泡沫的可能性。
2、动态自回归检验方法。
单纯从市盈率来看，并不能准确判断股市是否存在泡沫，需要通过设定一些模型来对股市是否存在泡沫进行检验。
本文采用了动态自回归检验方法。
根据动态自回归检验方法建立一阶自回归模型：Pt = λPt - 1 +εt（λ为股票价格的滞后一阶的自回归系数，εt 为随机波动项，服从一个白噪声过程）。
对泡沫的检验就是对λ的检验，检验其中的λ是否与1 有显著差别，其原假设为Η0：| λ- 1 | 101% ，则股市存在泡沫；当λ 1.01；对深证成份A指收盘价格值进行动态检验中，λ=1.096>1.01。
所以上海与深圳股票市场拒绝执行λ=1的假设，可以得出我国股票市场存在泡沫的结论。
中国股市泡沫的实证研究的开题报告
中国股市泡沫的实证研究的开题报告
一、选题背景和研究意义
中国股市在过去的几十年里经历了呈现出明显的周期性波动，且在某些时期表现出了明显的泡沫特性。
股市泡沫既影响了经济的健康发展，也对投资者造成了巨大的财产损失。
因此，探究股市泡沫和其形成原因，分析股市泡沫的演化和破灭，以及评估各种政策措施对股市泡沫的影响，具有重要的现实意义。
二、研究内容和方法
本研究将选取中国A股市场作为研究对象，通过实证分析，探究A股市场泡沫的形成和演化过程，并评估政策对股市泡沫的影响。
本研究拟采用以下研究方法：
1. 事件研究法：选择一些重要的事件，如政策变化、财务数据披露等进行研究，以探究事件对股市泡沫的影响。
2. 模型分析法：通过建立投资者心理和市场效率等模型，分析股市泡沫形成和演化的原因。
3. 历史数据回顾法：通过回顾历史泡沫事件，如2007年和2015年的股市泡沫，分析泡沫演变的过程以及破灭的原因。
三、研究的预期成果
通过本研究，我们期望得出以下成果：
1. 确认股市是否存在泡沫，分析泡沫存在的原因；
2. 探究股市泡沫的演化过程，分析泡沫的破灭原因，为政府制定措施提供参考；
3. 评估政策对泡沫的影响及合理性，为政策制定提供参考。
四、研究进度安排
1. 文献综述及准备工作：3个月。
2. 数据分析及模型构建：5个月。
3. 撰写论文及答辩准备：4个月。
五、可行性分析
本研究选定的研究对象A股市场，数据的获取和处理相对容易，且相关文献较为丰富。
研究方法成熟，可行性较高。
现今中国股市泡沫的研究
王 蕾
摘 要 ：分布密集的极端差别收益和超 高的换 手率是 市场泡 沫的重要标 志。如今的 中国股 市， 自由流通 股平均持 有期 为一个 星期左 右 ，小概率的极 端回报在 不断地增加 ，为了维持平衡 ，投机利得 必须加 速上升 ，才得 以补偿投 资者承担 的 日益 累积的风 险。但 是近期股 市 的表现告诉我们 ，维持 这种 系统稳 定的能力在逐渐 削弱。根据历史经验 ，未来六个月将是一 个股票 市场泡沫发展情况的关键 时期 。 关 键 词 ： 中 国股 市 泡 沫
中 国 的 股 票 市 场 明 显 是 一 个 泡 沫 ，沪 市 攀 升 ５ ０ ０ ０点 ，表 面 是 破 了
世界纪录的成交额 ，可是伴 随着这轻易使其他市场相形见绌 的中国股市 的 ，是密集分布的极端 差别 收益率 ，同时 ，在专业基金经 理之间 ，也流 行着的是一种恶意的投资一 “ 随波逐流 ，一有任何风吹草动就马上斩仓 离场” 。在攀升 ５ ０ ０ ０点以后 ，股市就开始波动 ，这也许是一个 泡沫即将 破灭的标志 ，至于这个 泡沫 能吹多大 ，持续多久 ，以及这场泡 沫将如何
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（ 图一 ）
通过图一 ，我们发现 ： ①随着泡沫进入高峰期 ，极端差别 回报率 的分布越来越密集 ； ②泡沫高峰期前 ６个月 出现极端差别 回报率 ； 因此 ，我们认为 ，一个典 型泡沫 的发展形成时 间是 五年左右 ，并接 近其峰值时的展现出密集的极 端回报率 ，从泡沫 出现到泡 沫破 灭通常需 要六个月左右的时间 ，利用这个 方法我 发现 了历史 上 ２ ６个泡 沫 ，其 中 ２ １次 是 准 确 的 。
中国股市的泡沫化现象及风险控制
中国股市的泡沫化现象及风险控制自2007年中国股市见顶以来，中国股市走出了一条充满波折的道路。
从牛市到熊市，从暴跌到反弹，股市的动荡一直伴随着投资者的心理。
在这段时期中，股市的泡沫化现象越来越突出。
泡沫化是指股票市场出现一些投机行为，过度买入股票，导致股市价格脱离实际价值。
首先，炒作行为是泡沫化现象的重要原因之一。
股市中有不少投机者以低买高卖为目的，通过人为操纵股票价格来赚取高额利润。
他们用各种手段来影响股票价格，并掌控了股市的震荡指针。
他们根本不关注公司的基本面，而是通过群体效应和短期赚差价的思路来炒作股票价格。
其次，过度发行股票也是泡沫化的重要原因之一。
股市中的大量公司，尤其是上市公司，为了扩大规模，大肆发行股票。
但事实上，在实际经济中，公司的利润却无法支撑这样的股票发行。
这种过度发行股票的行为，导致大量的公司狂奔上市，滥竽充数，结果就是出现了许多股票的实际价格与真实价值严重脱节的情况。
最后，缺乏有效监管也是泡沫化现象的重要原因。
股市的监管机构应该对市场进行管理和监督，从而保证市场公平、公正、透明。
但在过去的一段时间里，监管机构的监管手段和力度严重不足，导致市场出现许多黑色交易、不正当行为和欺诈行为。
针对这些泡沫化现象，我们必须采取有效的风险控制措施。
首先，要强化对股市的监管和管理，加大对股票发行的审查力度，避免高风险、低收益的公司通过股市快速获取利益。
其次，加强对股票市场的宣传和提高投资者的风险意识，鼓励大家理性投资、稳妥投资、长线投资，同时避免盲目跟风、炒作等行为。
最后，建立健全风险控制机制，为股市参加者提供一系列的风险防范和理财策略，保障他们的投资利益，提高股市的透明度和公正性。
总的来说，中国股市的泡沫化现象是一个长期而复杂的问题，需要我们从多个方面进行全面研究和掌握，在制定对策和采取行动的同时，推动经济的稳定发展和市场的健康发展。
中国股市泡沫研究及风险分析
中国股市泡沫研究及风险分析随着中国经济的不断发展，股市作为重要的融资和投资工具，吸引了众多投资者的关注。
然而，过去几年中国股市频繁出现的泡沫现象引起了广泛争议。
本文将就中国股市泡沫研究及风险进行分析，以期为投资者提供参考和建议。
一、泡沫定义及形成原因泡沫可以理解为市场实际价值与价格之间的差异。
当市场价格远高于实际价值时，就可能形成泡沫。
中国股市泡沫的形成原因较为复杂，主要包括以下几个方面：1. 投资者情绪影响：当市场情绪炙手可热，投资者普遍过分乐观时，容易出现投机行为，进而推高股市价格。
2. 杠杆效应：中国股市存在较高的杠杆交易，投资者通过杠杆增加了对股票的投资，一旦市场调整或出现风险，将加大市场波动和股市泡沫的风险。
3. 政策干预：政府的宏观调控政策对股市有直接影响，当政府出台鼓励政策时，市场投资热情高涨，往往也会刺激泡沫的产生和发展。
4. 信息不对称：部分机构或投资者对市场信息不对称，利用内幕信息或操纵股价等手段获利，进一步加剧了泡沫的出现。
二、中国股市泡沫案例研究1. 2007年股市泡沫案例：2007年中国股市出现了一次较为显著的泡沫，上证指数一度超过6000点。
这一泡沫的形成主要基于投资者情绪的推动，许多投资者对于未来中国经济的高增长预期，加上政府的鼓励政策，进一步推高了股价。
然而，泡沫最终在2008年初破裂，造成了大量投资者的损失。
2. 2015年股市泡沫案例：2015年中国股市再次出现较为明显的泡沫，这次泡沫的出现主要是由于政府放松了对股市融资的监管限制，吸引了大量散户加入股市。
在政府出台鼓励政策和大量杠杆交易的推动下，股市持续攀升，上证指数一度超过5000点。
然而，泡沫在同年6月破裂，股市重挫，数以百万计的散户遭受巨大亏损。
三、风险分析1. 投资风险：泡沫的形成本身就暗示了投资风险的存在。
当市场价格远高于实际价值时，投资者若未能及时抛出，将面临巨大的亏损风险。
2. 市场风险：中国股市的波动性较大，受到宏观经济政策、国际贸易环境等多种因素的影响，市场风险较高。
中国股市价格泡沫的形成与防范研究
中国股市价格泡沫的形成与防范研究第一章前言随着中国经济的快速发展，股市也成为了其中一个重要的组成部分。
在股市的发展过程中，价格泡沫的形成一直是一个重要的问题。
股市的价格泡沫是指股票价格高于其实际价值的现象。
一旦股市价格泡沫崩溃，将会引发严重的后果。
本文将从价格泡沫的概念、形成原因、影响及防范措施等方面，对中国股市价格泡沫进行研究。
第二章价格泡沫的概念价格泡沫也称为资产泡沫，是指某种资产价格明显超过其实际价值的现象。
价格泡沫往往是由于市场参与者对一种资产存在高度的乐观预期和过高的估值，从而导致资产价格的高度异常波动。
当资产的价格持续上涨，投资者会相信资产的价值会不断上涨，从而进一步推高资产价格。
这种过程会持续一段时间，但最终价格泡沫总是难以持续，会在某些触发因素下崩溃，造成严重的危害。
第三章中国股市价格泡沫的形成原因1. 扩张性货币政策扩张性货币政策是指中央银行通过大量发行货币来刺激经济发展。
扩张性货币政策会导致大量的流动性注入股市，推高股票价格，从而形成股市价格泡沫。
2. 公司收益的过度乐观预期投资者往往会根据公司在未来的收益预期来购买股票。
一旦投资者认为公司将会有高额的收益，股票价格往往会上涨。
这种情况会在市场反应迟钝的时候更加明显，而这也是股市价格泡沫形成的原因之一。
3. 股票投机市场上存在大量的股票投机者，他们会迅速推高股票价格，而这种价格上涨又会吸引更多的投机者，从而形成恶性循环，股市价格泡沫也随之形成。
第四章中国股市价格泡沫的影响1. 资源浪费一旦股市价格泡沫崩溃，将会造成巨额的资本损失，使得之前投入的大量资源流失，造成对社会财富的浪费。
2. 社会不稳定股市价格泡沫崩溃后，造成的资本损失会使得社会经济秩序遭到破坏，引发社会不稳定性。
3. 影响投资者信心股市价格泡沫的崩溃往往会造成投资者的信心丧失，将会在未来对金融体系造成一定的影响。
第五章防范措施1. 限制股票投机对于那些纯投机的股票交易进行限制，通过加大对黑色交易、虚假传播等违法行为的监管，阻止投机者的参与。
中国A股市场泡沫及测算研究的开题报告
中国A股市场泡沫及测算研究的开题报告
题目：中国A股市场泡沫及测算研究
研究背景：
A股市场作为中国股市的主体，对中国经济发展和国有企业改革具有重要意义。
然而，自2007年以来，我国A股市场多次出现泡沫，每次泡沫破灭都给股民和社会带来巨大的损失。
因此，对A股市场泡沫及其测算进行研究具有重要的现实意义。
研究内容和方法：
该研究旨在从理论和实践角度，探讨A股市场泡沫的形成机制和测算方法，为投资者和监管部门提供科学的参考和决策依据。
具体涉及以下内容：
1. 泡沫形成机制的理论研究
通过分析市场参与者的行为模式，包括投资者、基金、机构投资者等，探讨泡沫形成的机制和原因，从理论上对泡沫形成进行解释。
2. 泡沫测算方法的实证研究
以我国A股市场为研究对象，采用宏观经济学模型和市场数据分析等方法，构建评估泡沫的指标体系，对历史泡沫进行测算和对比，从实证角度考察泡沫的强度和持续时间等指标。
3. 泡沫预防和监管政策措施
根据实证研究结果和现有的监管政策，提出科学有效的预防和监管政策措施，包括完善市场机制、加强信息披露、调整交易机制等方面。
研究意义：
通过本研究，可以进一步探讨A股市场泡沫的形成原因和机制，科学测算泡沫的强度和持续时间，为投资者和监管部门提供可靠的参考和决策依据。
同时，该研究对于加强市场监管、完善市场机制、提高股民风险意识等方面，都具有一定的现实意义和推广价值。
中国股市理性泡沫的实证研究的开题报告
中国股市理性泡沫的实证研究的开题报告一、研究背景随着中国经济的快速发展，股市成为了吸引众多投资者的重要渠道。
与此同时，中国股市也经历了多次泡沫和崩盘，使得投资者对于股市的投资风险更加谨慎。
因此，研究中国股市的泡沫形成机制及其防范措施，对于投资者、监管机构和学术界都有着重要的意义。
二、研究内容本研究将以中国股市为研究对象，探讨股市泡沫形成机制和防范措施。
具体研究内容包括以下两个方面：1.泡沫形成机制：通过对中国股市多年的数据进行分析，寻找出影响股市泡沫形成的关键因素，包括经济环境、政策因素、市场环境等。
并制订出适合中国实际情况的泡沫预警指标，以提高投资者的风险意识和自我保护能力。
2.防范措施：通过对国内外成功防范股市泡沫的经验和教训进行总结，并结合中国股市的实际情况，提出适合中国股市的防范措施。
同时，对于监管机构和投资者，提出在股市泡沫形成阶段的行动建议，有效减少泡沫破灭对市场的冲击。
三、研究方法1.基础理论研究：综合国内外学界对于股市泡沫的经典理论，并分析其适用性及其理论不足之处。
2.数据分析：将中国股市的宏观经济、政策环境和市场情况进行系统化整理，运用计量经济学方法和统计学方法，分析股市泡沫形成的影响因素。
3.实证研究：结合中国不同历史时期的股市泡沫案例，分析泡沫破灭前后的股市规律和影响因素，研究防范泡沫的有效措施。
四、研究意义本研究的意义在于提供了对中国股市泡沫理性认识的实证研究，为监管机构、投资者提供了有效的市场监管和自我保护手段。
同时，对于理论研究与实践经验的结合，可以推动股市泡沫理论的发展和完善，提高投资和决策者的决策水平，促进中国经济金融稳定和可持续发展。
中国股市泡沫问题初探的开题报告
中国股市泡沫问题初探的开题报告开题报告：中国股市泡沫问题初探一、研究背景股市是反映一个国家经济形势和投资环境的重要指标。
2015年，中国股市的飙升引起国际关注，但随后的暴跌也成为了国际媒体的头条新闻。
中国股市的泡沫问题对中国经济和国际经济造成了重大影响，因此对于了解中国股市泡沫问题的成因和后果具有重要的理论和实践意义。
二、研究问题在中国股市长期低迷的背景下，为什么在2015年股市会产生如此大的泡沫？中国股市泡沫的产生和崩溃有哪些内因和外因？中国股市泡沫的崩溃有何影响？对于中国股市泡沫的问题，哪些经济学理论可以提供解释和启示？三、研究目的本研究旨在对中国股市泡沫问题的成因和后果进行初步探究，以期深入了解中国股市的发展趋势和宏观经济环境。
具体目标如下：1.探讨中国股市泡沫的内部机制和外部因素；2.分析中国股市泡沫的崩溃对中国经济和国际经济的影响；3.评估现有经济学理论和解决方案对于中国股市泡沫问题的适用性和有效性；4.提出可行的解决方案和措施，为中国股市的发展和稳定提供参考。
四、研究方法本研究将采用文献分析和实证研究方法，综合运用经济学、金融学、统计学等学科理论和相关数据，分析中国股市泡沫问题的成因和后果，并结合实际案例进行深入研究。
具体方法包括：1.收集和分析国内外相关文献和研究报告，系统性探究中国股市泡沫问题的产生、演化过程和影响因素；2.分析中国股市泡沫崩溃的财务数据和市场变化等实证数据，研究其对中国和世界经济的影响；3.参考现有经济学理论和政策，评估其在中国股市泡沫问题中的适用性和有效性；4.根据研究结果提出可行的解决方案和措施。
五、研究意义本研究对于了解中国股市泡沫问题的成因和后果具有重要的理论和实践意义，具体体现在以下几个方面：1.有助于深入了解中国股市的发展趋势和宏观经济环境，为股民和投资者提供投资决策参考；2.提供参考解决方案，为中国股市泡沫问题的解决和稳定发展提供思路和方法；3.对于国际经济也具有一定的启示和参考意义，有助于国际投资者更好地了解中国股市；4.为相关政策制定和调整提供参考和建议，促进中国股市的健康发展和稳定运行。
中国股票市场泡沫问题研究的开题报告
中国股票市场泡沫问题研究的开题报告题目：中国股票市场泡沫问题研究一、研究背景及意义中国股票市场近年来出现了多次泡沫，造成了巨大的经济损失和社会影响。
随着中国经济的不断发展和股票市场的不断开放，这一问题日益突显。
因此，对中国股票市场泡沫问题进行深入研究，探讨泡沫形成机制、泡沫演化路径、泡沫破灭原因及对策，具有重要的理论和现实意义。
二、研究内容和方法1.研究目标（1）分析中国股票市场泡沫形成机制及演化路径。
（2）探讨中国股票市场泡沫破灭的原因及对策。
2.研究方法本研究主要采用文献资料法、案例分析法和实证研究法。
其中，文献资料法主要用于梳理相关理论和先前研究成果，案例分析法主要用于对历史泡沫进行案例研究，实证研究法主要用于对当前泡沫进行数据分析和实证研究。
三、研究计划1.第一阶段：梳理相关理论和先前研究成果，了解泡沫形成机制及演化路径。
预计完成时间：2个月。
2.第二阶段：对历史股票市场泡沫进行案例研究，分析泡沫破灭原因及对策。
预计完成时间：3个月。
3.第三阶段：对当前股票市场泡沫进行数据分析和实证研究。
预计完成时间：4个月。
4.第四阶段：撰写论文及答辩。
预计完成时间：3个月。
四、论文组成部分1.绪论2.文献综述3.中国股票市场泡沫形成机制及演化路径4.中国股票市场泡沫破灭原因及对策5.当前股票市场泡沫数据分析和实证研究6.结论与对策建议参考文献五、研究可行性分析本研究具有重要的理论和现实意义，有很高的研究价值。
同时，中国股票市场泡沫问题具有较强的实证数据支撑，有利于研究者开展实证研究。
因此，本研究具有很高的可行性。
中国股市泡沫测度与实证研究的开题报告
中国股市泡沫测度与实证研究的开题报告一、研究背景近年来，随着我国股市的不断发展，股市投资成为热门话题，广大投资者纷纷涌入股市中，希望通过股市获得丰厚的回报。
然而，股市行情的波动性和不确定性较大，股市的泡沫也成为了威胁投资者利益的重要因素。
因此，对股市泡沫的测度和实证研究具有重要的现实意义。
二、研究目的本研究旨在通过对我国股市泡沫进行测度和实证研究，探索股市泡沫形成的机制和规律，为投资者提供科学、有效的投资建议，同时也为相关机构制定政策提供参考。
三、研究内容和方法1. 研究内容本研究将从以下三个方面展开：（1）股市泡沫的定义和特征通过文献综述和实证分析，对股市泡沫的概念和特征进行梳理和总结。
（2）股市泡沫的测度方法对目前常用的股市泡沫测度方法，如价格收益比、市场总值比GDP比等进行分析，探索其适用性和局限性。
（3）股市泡沫的实证研究通过实证研究，探讨我国股市泡沫形成的机制和规律，以及股市泡沫与经济周期的关系等。
2. 研究方法本研究将采用经验研究法和定量研究法相结合的方法，即通过文献综述和案例分析等定性方法，再结合统计分析等定量方法，对股市泡沫进行测度和实证研究。
四、研究意义和预期结果1. 研究意义本研究的主要意义在于：（1）为投资者提供科学、有效的投资建议，帮助他们更好地应对股市泡沫的挑战。
（2）为相关机构制定政策提供参考，促进股市的稳健发展。
2. 预期结果预计本研究将有以下主要结果：（1）对股市泡沫的概念和特征进行比较全面的总结和分析。
（2）探讨股市泡沫测度方法的适用性和局限性。
（3）通过实证研究，揭示我国股市泡沫形成的机制和规律，以及股市泡沫与经济周期的关系等。
（4）为投资者和相关机构提供科学、有效的投资建议和政策制定参考。
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・证券与投资・中国股票市场泡沫测度及其合理性研究徐爱农1,2(1.同济大学交通运输学院,上海 200331;2.上海交通大学管理学院,上海 200052)Ξ摘 要:基于剩余收益模型对1993～2006年年初A 股市场泡沫进行了测度,并根据对美国股票市场泡沫分析结果,研究了中国A 股市场泡沫合理性问题。
结果表明,长期以来中国A 股市场的内在价值保持相对稳定,而股票价格却频繁大幅波动,且股票价格严重偏离内在价值,市场中的泡沫成分较多;股价指数及市盈率指标对股价泡沫大小的揭示能力非常有限;中国A 股市场的泡沫多数属于超常泡沫,但自2001年开始的股市调整使市场中的泡沫得到有效释放,至2006年年初,市场泡沫已经回落到正常水平,2006年大牛市行情的启动在很大程度上应归因于市场调整后投资价值的显现。
关键词:市场泡沫;剩余价值;内在价值;市盈率中图分类号:F830.91 文献标识码: A 文章编号:1003-7217(2007)01-0034-06一、问题的提出及文献回顾与发达国家股票市场作为生产社会化推动资本社会化和风险社会化产物不同的是,中国股票市场是政府行为与政策推动的强制性制度变迁的结果,制度供给不足、制度安排缺陷以及市场主体不成熟导致中国股票市场价格频繁、剧烈波动,股票价格大幅偏离内在价值,长期处于严重的泡沫化状态,股票市场功能得不到充分发挥。
股票市场的健康发展需要投资者的理性行为和监管者的有效监管,而投资者理性行为和监管者有效监管的前提是对股市泡沫大小进行准确测度以及对股市泡沫合理性进行正确研判。
然而,长期以来对于中国股票市场泡沫如何测度以及股市泡沫是否处于合理范围却存在较大争议,2001年年初的股市大辩论即是最好例证。
因此,研究中国股市泡沫测度及其合理性具有重要的现实意义。
就中国股市泡沫测度方法而言,目前主要有两种,一是普遍运用的间接测度法,即通过股价指数、市盈率等与股市泡沫相关指标的计算或通过相关指标的数理统计特性,表征不同时点股市泡沫大小的比较关系。
全登华(2003)利用股票市场的周超额回报率数据,采用McQuenn 和Thorley 的持续期依赖性检验方法对中国股票市场泡沫进行研究[1]。
屠孝敏(2003)将上市公司的获利能力加入到市盈率的计算中,据此对上海A 股市场泡沫成分进行实证分析[2]。
江彦(2003)将上证综指月底收盘指数、工业生产指数、居民消费价格指数、狭义货币供应量等指标运用于因素模型,测定出从1991年1月至2001年6月股票市场价格中的内在价值部分,从而将市场价格中的泡沫分离[3]。
杨继红,王浣尘(2006)将股市泡沫和内在价值均视为不可观测变量,利用市盈率中含有的股票内在价值的信息和信贷量中所含有的股市泡沫信息,运用卡尔曼滤波法对股票市场的理性泡沫和内生泡沫进行估计[4]。
其他学者如黄正新(2002)[5]、陈占锋(2002)[6]等也做了类似研究。
二是直接测度法,即在计算股票市场内在价值的基础上,计算股票价格中泡沫成分的大小。
吴世农等(2002)在假设我国股票市场派息率为0的情况下,运用CAPM 来确定股票市场的内在价值,然后计算股市泡沫的大小[7]。
潘国陵(2000)用过去每股税后利润作为预测未来股息的基础,运用股息折现模型计算上海和深圳股市1997～1999年的内在价值,进而测算相应年份的股市泡沫[8]。
吴世农、潘国陵等学者对股票市场内在价值的计算存在明显缺陷,引起的争议也较大。
就中国股市泡沫合理性的研判而言,从查阅文献的结果看,仅有个别学者通过一些间接指标来研判中国股市泡沫的合理性。
冯祈善、孙晓飞(2005)以实业投资的净资产收益率、长期债券市场的年利息率为基础,考虑股票市场的风险溢价后,计算中国股票市场1997～2004年合理市盈Ξ收稿日期: 2006-09-18作者简介: 徐爱农(1969—),男,江苏扬州人,同济大学交通运输学院讲师,上海交通大学金融学博士,研究方向:投资银行。
第28卷 第145期2007年1月财经理论与实践(双月刊)THE THEOR Y AND PRACTICE OF FINANCE AND ECONOMICS Vol.28 No.145Jan 1 2007率范围,再根据股票市场实际市盈率,判别市场泡沫是否处于合理范围内。
[9]股票市场泡沫大小如何测度以及股市泡沫是否合理历来为市场各参与方关注的焦点,然而,对于这一焦点问题理论界和实务界均难以做出令人满意的回答,鉴于此,本文将运用科学的价值评估模型,在合理计算市场内在价值的基础上对市场泡沫进行测度,并根据成熟市场泡沫的大小对中国A 股市场泡沫的合理性进行分析。
二、股票市场泡沫测度模型股票市场泡沫测度的关键在于股票市场内在价值的计算,而如何计算股票市场内在价值是国内外学者遇到的一个棘手问题(Black ,1986;Shiller ,1981;吴世农等,2002)[7]。
由于目前常用的股息流、税后利润流、自由现金流等收益流折现模型运用指标少,且均需要进行主观估计,因此,内在价值计算的准确性受个人主观因素影响较大,出现种种争议也就在所难免。
本文将Ohlson (1995,1998)[10][11]提出的企业价值评估模型-剩余收益模型(Residual Income Model )运用于市场内在价值的计算,可以在很大程度上降低市场内在价值计算的准确性对主观因素的敏感性,且模型在股票价格预测和解释方面强于收益流折现模型,模型的适用性也强于既有的模型。
为了与模型中财务指标的内涵一致,本文将股票市场上的所有上市公司看作一个整体,即当作一个超大型企业来看待,每一个上市公司视为该超大型企业的一个业务单元,将加权平均每股净资产(B )、加权平均净资产收益率(R )、加权平均派息率(k )等指标的历史值及未来预期值代入剩余收益模型测定股票市场的内在价值。
与单个企业相比,整体市场具有相对稳定性,收益率、派息率、折现率等指标波动幅度不大,预测较容易,因此,模型更适合于对整体市场内在价值的评估。
根据剩余收益模型,t 期期初股票市场内在价值为IV t :IV t =B t +∑∞t =0y s t +1(1+r )i +1=B t +∑∞i =0R t +i -r )B ft +i(1+r )i +1(1) 式中,B t 为t 期期初股票市场的加权平均每股净资产,y S t +i 、R t +i 分别为预期的t +i 期加权平均每股剩余收益、加权平均净资产收益率(其中剩余收益指经营活动收益扣除权益资本成本后的剩余部分),r 为折现率,B f t +i 为在期期初计算的t +i 期期初的加权平均每股净资产,其计算过程如下:B f t +1=B t +y t -d t =[1+(1-k t )R t ]B tB ft +2=B f t +1y t +1-d t +1=[1+(1-k t )R t ]×[1+(1-k t +1)R t +1]B t………B f t +i=B f t +i -1+y t +i -1-d t +i -1=B t ∏i -1j =0[1-k t +j )R t +j ](2)式中,y t +j 、d t +j 、k t +j 分别为t 期期初预期的t +j 期加权平均每股收益、加权平均每股股息、加权平均派息率。
在现实中,各期折现率不可能都相同,设t +i 期的折现率为r t +i ,则式(1)为:IV t =B t +∑∞i =0y St +iX i j =0(1+r t +j )=B t +∑∞i =0(R t +i -r t +i )B f t +i∏tj =0(1+r t +j )(3)式(3)利用加权平均每股净资产、加权平均净资产收益率、加权平均派息率、折现率等多个指标来测定股票市场的内在价值,多指标的运用改变了收益流折现模型对个别指标的依赖;式(3)表明,股票市场的内在价值是在加权平均每股净资产的基础上加上未来剩余收益流的折现值,由于加权平均每股净资产可以很方便地计算出来,故仅需计算内在价值与净资产之间的差额,主观因素对价值评估准确性的影响将大大减小。
未来剩余收益现值的大小取决于三个变量,即预期的t +i 期折现率r t +i 、预期的净资产收益率R t +i 及派息率k t +i 。
由于理性的有限性,在实践中几乎不可能对未来每一期的剩余收益都做出预期,所以常常做出一些合理的假设,即假设预期的剩余收益从t 期开始保持不变,或在t +N 期后保持不变,则式(3)可改写为:IV t =B t +(R -r )[1+(1-k )R ]B tr(从t 期开始剩余收益保持不变)(4)IV t=B t +∑Nt =0(R t +i -r t +i )B f t +i∏tj =0(1+r t +j+(R t +N +1-r )B f t +N +1∏Nj =0(1+r t +j )r(t +N 期后剩余收益保持不变)(5)根据t 期期初股票市场的总市值及总股本计算得t 期期初市场平均价格水平P t ,则在t 期期初,股票市场泡沫ρt 的测度公式如下:ρt =P t -IV tP t×100%(6)三、数据收集与实证分析考虑到中国A 股市场到1993年初已初具规模,故532007年第1期(总第145期)徐爱农:中国股票市场泡沫测度及其合理性研究选取1993年为起始年份,实证分析1993～2006年共14年年初中国A股市场①泡沫成分的大小。
各年年初A 股市场内在价值的计算运用式(2)～(5),A股市场泡沫的计算运用式(6),其中,t期～2005年的剩余收益为事后(ex2post)计算,2006年及其后各年剩余收益为事前(ex2ante)预期。
(一)数据收集模型所需指标数据见表1,其中:1993～2003年A股市场的加权平均每股净资产、加权平均净资产收益率及下文的加权平均每股收益数据取自证大证券数据库[12],2004～2005年数据则取自中国证券报,各年派息率根据上市公司分红派息进行估计而得。
2006年及其后的净资产收益率取1993～2005年净资产收益率的平均值。
折现率由无风险收益率和风险溢价两部分构成。
1993～2005年间的无风险收益率取当年一年期银行储蓄存款利率(如当年利率有变动,则按加权平均数计),2006年及其后取2006年3月发行的10年期记账国债利率2.6%;风险溢价参照美国股票市场,取5%[13]。
表1 模型所需数据年 份19931994199519961997199819992000200120022003200420052005后B t(元/股)2.302.412.352.402.472.482.482.632.582.602.652.682.67R t(%)15.0413.0410.579.8510.057.588.127.695.515.577.349.18.339.06 k t(%)20.0020.0020.0020.0020.0020.0020.0030.0035.0035.0040.0040.0040.0040.00 r’t(%)9.4010.9810.989.177.025.032.892.252.252.041.982.032.252.60 r t(%)14.4015.9815.9814.1712.0210.037.897.257.257.046.987.037.257.60 注:r’t为一年期银行存款利率。