我国债券市场的信用评级的有效性研究

。
为信用 评 级影 响 因 素 的 自变 量
,
却。
… …) J
+ “
,
y
*
为债 券 评级 的 内在
,
无 法 直 接测 量
,
。
级有 J 种 (J = l
2
,
,
假 设债 券 市 场 信 用 评 级 的 等 则 对应 的 信 用 等级 变量就 有 J 种 取值 且
= = =
, 。 ,
为 误 差项
。
况
,
提高信用 评级 有效 性
。 ,
一 般采 用
、
!
F
叭
(。
卢 各
(a
+
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D
的 符 号 形 式 来 标 明被 评 价 对 象 的 信 用 高 低
、 。
他们对基金
,
则有
F
F
一
一
银行
债券 证 券公 司 和 上市 公 司 进 行信 用 评 级 评级 符 号应 设置 相 对简 单些 方 法科 学是 树 立 良 好信 誉 的 基础 与 必要 条件 也 是信 用 评级 应遵 循 的一 个 最 基本 原则 信 用 评 级机 构 应采 用 科 学有 效 的
司
) ]
] [ l
。
除 此之 外
。 ,
,
债 券市 场信 用 评 级 机构 还 应 满 足 等
目前
,
=
,
级 简 单 和 评价 方 法 科 学 要 求
用 评 价 机 构具 有 高 度 集 中性
AA A
一
、
国 际 上 所 提供 的 资 本 市场 信
,
飘
一
(
+
“
+
、
馨 卢
; , 、
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主 要 包 括 三 大 评级 结 构
高 效 性将 有待 考证
,
其本 身信 誉 良好 以 中立 的 位 专 业 的 程 序方 法 对 债券 人 信 用 进 行 评 价 评 价 结果 可 靠性 才 信 用 评 价才 能具备较 高 的 有 效性 否 则其信用 评 价结 果真 实有
,
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)
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,
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熟)
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一
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1
.
最 终 求 出 债 券 信 用 评 级 等 级 的 概率 值
一
如
,
y= j
样 本选 择 与描述
、
用 等级概 率计 算如 下
p
债 券 发 行 成 为金 融 市 场 中一种 主 要 交 易形式 成 为 企业 融 资 重要 渠道 之 一 企业 债券 在我 国 债券 市场 中 的 地位 变 得越 来越 重要 本 文 以 企 业债 券作 为信 用 评
, ,
系
。
通常
,
将 第一 个分界 点 的值 定 为
x
0
,
一 这 样 只 需 估 算 J 2 个分 界
是 对发债人 或企 业债 务 信息
置
、
、
信用 评级 机构 主 要 会 计信 息进 行披 露 并 根据 披露 结果
, , , ,
。
点值 即 可
,
。
将 给定
值 的 累计概 率用 下 式 表示
l二
,
相 关 调 查 资料做 出相 应 的 信 用 评 级
, , , 。
随着 金 融
互 联 网 金 融 的 快 速 发展
分 ) j
=
=
p
价匀 )
p
+
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、
一
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一
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叭
一
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, ;
F
叭
一
L 一
(“
+
级 的对 象
,
将 其划 分 为城 投企 业 债 ( 以 地 方 融 资 类公 司 发行 债 券为
] [ 2
。
K 肚 艺
主 ) 和 一 般 企业 债 两类
,
`
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二 习l ) )
=
热
一
尽 蘑
, ,
, 、
1
为 累计 标准正 态 分 布 的反 函 数
,
即 正太 等价 离 差
] [ 4
。
。
得 到正 时 的信
方法 对债 券进 行评 级
。
太 等价离 差 函 数 后
的估 算
,
结合 概率 回归 模 型
:
通 过 回归 拟 合 和 对各 参数
二
、
我 国债 券 市 场 信 用 评 级 的 有 效 性 实 证 分 析
,
开展 实证 分析 实 为必要 之举
。
一
、
我 国债 券 市 场 信 用 评 级 对 评 级 机 构 的 基 本 要 求
。 、 ,
信 用 评 级 机 构在 债 券 市 场 中扮 演 着 非 常重 要 的 角 色 根据 信 用 评级 机构 在债 券市 场 中 的 功 能 作 用 与地位 拥 有 良好 的 信 誉是
金融天地
我 国 债 券市 场 的 信 用 评 级 的 有效 性 研 究
欧 阳 海琴
摘要
与保 障
。
伍星星
江 西 经 济管 理干 部 学院
,
债券 市 场 是金 融 领 域 的 重 要 市 场 其 健 康稳 定发 展 离 不 开信 用 评 级 制度 的 建 立 和 实施 有效 的 信 用 评 级 是 债 券 市 场 发 展 的 基 础 在 金 融 环 境 开放 复 杂 的 情 形 下 为 了 维 护 和 推 动 我 国 债券 市场 健 康 稳 定 可 持 续 发 展 本 文 在 明确 债券 市 场 信 用 评 级机 构 基 本 要
文 献 识 另 ]码
, :
、
中 图分 类 号
F832
A
文章 编 号
:
2 0 0 2 一 8 2 8x
( 2 0 2 6 ) 0 3 1 一 00 0 2 9 3 一 0 2
月l J舀
纵 观 国 内 外 债券 市 场 优 化社 会 资源 配置
, 、
都 充分体 现 出 了 成 熟 健康债 券 市场 在 促进 市 场经 济发 展 拓展 投融 资 渠道 方面 所发
一 个 正 规信 用 评 级机 构 应满 足 的 基本 要求 之 一
J 此时 在 每 种 取 值 之 间 存 在 这 样 的关 系 y 1 y < 2y < 3 < … …y < = 一 1 J 各 相 邻类 别 之 间有 种 分 界点 将 其分开 对 于 分 界 点 我 们 用 闪 一 林 一1 来 表示 J 的 取 值 为 1 到 J 1 同样 存 在 林 l < 林 2< … … J 的关
, 、 , , ,
:
求后
,
通 过 对 债券 市 场 信 用 评 级 有 效 性 的 实 证 分 析
、
找 出 哪 些 因 素 对 债券 市场 信 用 评 级 具 有较 为 明 显 的 影 响
。
,
分 析 结 果表 明 企业 规 模
、
经
营水 平
地 方 经 济 发 展水 平
:
关键词
信 用评级
:
;
偿 债 能 力 等都 对 债券 信 用 评 级 影 响 显 著 债券 市 场 ; 有 效 性 ; 实证 分 析 ; 建 议
, 、 。 ,
厂
式中 趋势
, ,
二
。ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ十
X
K
挥 的 无 可 替 代 的 功 能与 作用
,
但 我 国 债券 市场 的 信用 评级 制度 尚不 够 完善 债 券市 场 尚不够 成 熟 不能 很好 的 为投 资者 提供 所需 有效 信 息 与 国 外信 用 评 级之 间 还 存 在较 大一 段差 距 为 了 改 善上 述状