中国存款准备金政策的宣告效应研究
法定存款准备金制度的产生发展及其现状
法定存款准备金制度的产生发展及其现状法定存款准备金制度（Reserve Requirement）是一种金融政策工具，通过要求商业银行必须将一定比例的客户存款以现金或存放在央行账户的形式留作准备金，以确保金融体系的稳定运行。
这个制度的产生发展与金融行业的发展密切相关，并且在全球各国都有不同程度的应用。
法定存款准备金制度最早可以追溯到英国中央银行在19世纪初期实行的储备金制度。
当时，为了解决商业银行普遍面临的资本短缺问题，英国中央银行规定商业银行必须在央行储备一定的准备金，并且根据各银行的贷款和存款比例调整准备金水平，以稳定金融市场。
随着金融市场的发展与变化，法定存款准备金制度也逐渐趋于完善。
在20世纪初期，一些国家开始引入法定存款准备金制度，以应对金融风险和保护存款人权益的需求。
随着金融危机的频发，越来越多的国家开始重视并加强法定存款准备金制度的管理和监管，以提高金融体系的稳定性和抵御金融风险。
在世界各国，法定存款准备金制度的具体实施方式和要求各有不同。
有些国家采取固定比例的方式，规定商业银行必须将一定比例的存款留作准备金。
还有一些国家采取流动比例的方式，根据市场需求调整准备金水平。
此外，一些国家还设立了较为复杂的法定存款准备金制度，包括设立不同类别的准备金和不同利率的准备金等。
目前，全球绝大多数国家都实行法定存款准备金制度。
不同国家的法定存款准备金率有较大差异，通常在2%到20%之间。
这一比例根据各国的金融市场发展、金融体系的稳定性、货币政策的需要等因素来确定。
在发达国家中，通常法定存款准备金率较低，而在新兴经济体中，为了抑制通货膨胀和保护金融体系稳定，法定存款准备金率相对较高。
尽管法定存款准备金制度在一定程度上确保了金融体系的稳定，但也存在一些问题和挑战。
首先，准备金制度会减少商业银行的流动性，从而可能限制其资本运作和发展能力。
其次，准备金制度会增加银行业务的成本，从而可能影响银行的盈利能力。
我国金融机构存款准备金率历次调整及原因分析(1)
我国金融机构存款准备金率历次调整及原因分析【摘要】法定存款准备金率的调整是货币政策工具之一，一方面影响基础货币的数量，另一方面通过乘数效应多倍扩张或收缩货币供应量。
近年来我国对法定存款准备金率这一政策工具的运用比较频繁。
本文结合我国法定存款准备金率的调整情况，分析了我国历次调整法定存款准备金率的原因，并给出了一些建议.【关键词】存款准备金率通货膨胀压力流动性货币供应量存款准备金，也称为存储准备金，是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的具有强制性的存款。
中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率，中央银行规定的存款准备金率被称为法定存款准备率。
存款准备金率的大小与否、高低与否都取决于当时的经济环境和经济政策。
存款准备金率是一个国家重要的货币政策之一,存款准备金率的调整对金融机构会产生很大影响。
[1］准备金率越高，收缩的货币量越大，经济运行可用的资金越小，对经济发展起到负面作用。
反之，则扩大资金的可用量,促进经济较快发展。
存款准备金率主要是通过货币乘数和基础货币来影响货币供应量从而发挥作用的。
存款准备金率的倒数即为货币乘数，因此存款准备金率的轻微变动就可以极大地影响到货币乘数。
[2］而且，从另一方面来说,存款准备金率的调整很大程度上反映了中央对经济走势的判断及未来发展的方向。
因此,公众和金融机构可以根据具体的政策变动来及时调整自身的支出和投资计划，从而保证政策调整的良好效果，这就是所谓的“宣告效应"。
与其他货币政策工具相比，存款准备金率的调整的宣告效应更直接更有效。
[4]一、我国金融机构存款准备金率历次调整情况1983年9月17日国务院决定中国人民银行专门行使中央银行职能，中国人民银行依法建立了存款准备金制度.1986年1月7日,国务院颁布《中华人民共和国银行管理暂行条例》，对存款准备金制度进一步作了法律规定。
此后存款准备金率随着经济金融形势的变化进行多次调整。
我国法定存款准备金的辩证实证分析
公开市场政策之问题分析：
• 中央银行卖出的有价证券，首先影响货币供应量，紧缩银根，同时提高市 场利率、降低商业银行超额储备金，从而缩小整个社会信贷规模，紧缩全 社会投资规模和社会总需求，最后降低通货膨胀率，实现稳定物价的目标， 但同时伴随着经济增长速度减慢、就业率下降。
• 相反，当中央银行买入有价证券，政策效应则相反，会引起通货膨胀，物 价水平上涨，不利于经济健康平稳发展
效果。
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央行对调整法定存款准备金率的偏好
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较之于国外
美联储如何控制货币供给？ 1、法定准备金 2、公开市场操作 3、贴现率和联邦基金利率
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较之于国外
资料：
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较之于国外
差异形成的原因：
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较于国内
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我国的法定存款准备金制度只有二十多年的历史。1984 年，中国人民银行专使中央银行的职能，标志着法定存款 准备金制度在中国的建立。近20年来，存款准备金率经 历了六次调整。
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我国法定存款准备金率制度的实施
我国的法定存款准备金制度只有二十多年的历史。1984 年，中国人民银行专使中央银行的职能，标志着法定存款 准备金制度在中国的建立。近20年来，存款准备金率经 历了六次调整。
前期上调存款准备金率的原因
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中国外汇储备
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外汇占款持续上升
2010年至2011年，我国的外汇占款总体上呈不 断上升趋势，但是在2011年11月开始下滑。
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外汇占款持续上升
国际收支顺差比较多，外部经济失衡，其主要表现即为流动性过剩。此时中央银行买入外汇比较多， 吐出的流动性就比较多，此时就需要加大对冲力度，也就意味着央行会面临上调存款准备金率压力。
银行准备金率的作用及分析
银行存款准备金的作业及政策调整的影响分析近两年来，百姓生活中无人不关心股市、基金、物价、利率等经济信息，2008年6月7日央行宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率，调整的幅度为1个百分点，将分两次进行，分别于2008年6月15日和25日按0.5个百分点进行缴款;同时地震灾区法人金融机构暂不上调。
上调后，存款类金融机构人民币存款准备金率已升到17.5%。
受此消息影响，A股市场于9日周一快速下调并跌破2900点，众多股票大幅跳水。
从2006年下半年来，存款准备金率已连续18次上调(今年属于第5次调整)，尽管每次上调对银行的负面影响较小，但其叠加效果非常明显。
本次上调存款准备金率1个百分点，估计将冻结4000亿元以上人民币。
那么，什么是“银行存款准备金率”?其对社会经济的干预控制的原理是什么?存款准备金率是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的存放在中央银行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。
存款准备金，是限制金融机构信贷扩张和保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金。
法定存款准备金率，是商业金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款的总额的比率。
这一部分是一个风险准备金，是不能够用于发放贷款的。
这个比例越高，执行的紧缩政策力度越大。
存款准备金率变动对商业银行机构的作用过程如下：当中央银行提高法定准备金率时，商业银行机构可提供放款及创造信用的能力就下降。
因为准备金率提高，货币乘数就变小，从而降低了整个国家商业银行体系创造信用、扩大信用规模的能力，其结果是社会的银根偏紧，货币供应量减少，利息率提高，社会投资及社会支出都相应缩减。
如果存款准备金率下调，则上述作用相反。
例如，如果存款准备金率上调至为10%，就意味着金融机构每吸收100万元存款，要向央行缴存10万元的存款准备金，而其本银行用于发放贷款的资金为90万元。
如果存款准备金率上调至本次的17.5%，就意味着金融机构每吸收100万元存款，要向央行缴存17.5万元的存款准备金，而其本银行用于发放贷款的资金为82.5万元。
历年法定存款准备金率调整状况及政策效应
历年法定存款准备金率调整状况及政策效应历年法定存款准备金率调整状况及政策效应摘要：法定存款准备金率是重要的货币政策工具。
中国人民银行在面临国内外不同经济形势时，多次以其为重要工具进行宏观经济调整。
本文介绍历史上和现在正在进行的多次有代表性的存款准备金工具运用机器政策效应。
关键词：存款准备金通货膨胀刺激经济一、1984 年中国人民银行专门行使国家中央银行职能1984年国家将商业银行的职能剥离出去成立四大商业银行（中国银行、中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行）后，中国人民银行成为专职的中央银行。
为让人民银行掌握相当的信贷资金，以行使调整社会信用结构的职能，我国建立了存款准备金制度。
中国人民银行根据当时的实际情况，按存款种类核定了工农中3 个国家专业银行的一般存款缴存比例，实行差别准备金率：企业存款为20%，储蓄存款为40%，农村存款为25%。
过高的法定存款准备金率使当时专业银行资金严重不足，人民银行不得不通过再贷款（即中央银行对专业银行贷款）形式将资金返还给专业银行。
过高的法定准备金率造成了商业银行流动性不足，资金自求不能平衡的问题。
二、1985年至1997年防止经济过热和通胀提高存款准备金率1985年，为克服存款准备金率过高带来的不利影响，促进国有商业银行资金自求平衡，中央银行改变了按存款种类核定存款准备金率的做法，一律调整为10%。
这是自1984年建立存款准备金制度以来的第一次调整。
1987 年，为了集中资金支持国家重点产业和项目，中国人民银行将准备金比率上调2 个百分点。
1988 年，由于价格的全面放开和固定资产投资增长过快，我国出现了改革以来较为严重的经济过热和通货膨胀。
于是央行又进一步将存款准备金率上调至13%。
这次调整起到了紧缩银根，抑制通货膨胀的作用。
自此以后，考虑到调整准备金的影响较大且剧烈，同时准备金率已经较高，直到1997 年未再作调整。
三、1998年至2003年应对亚洲金融风暴，存款准备金制度改革，确保经济发展，提高存款准备金率1997年7月东南亚爆发金融风暴，进而演变成为一场席卷全亚洲的金融危机。
我国存款准备金率的政策效应分析【范本模板】
我国存款准备金制度的政策效应分析【摘要】：在我国,货币政策的中介目标是货币供给量。
一方面,准备金政策因能通过存款准备金率的变化引起货币乘数成倍的缩小或扩大，进而调节货币供应量，以此来达到影响银行的流动性的目的，成为我国央行实行货币政策的重要工具。
另一方面,由于央行不得不向市场大量投放基础货币来维持人民币的汇率的稳定，使得外汇占款下降，然而在对冲市场的流动性方面，公开市场操作和再贴现政策并没有太大的主动性,存款准备金政策因其法律强制性,在不震动市场和金融机构的前提下,就能较大程度上影响银行体系的流动性,取得更好的政策效应。
所以在我国的货币政策中长期处于主要的地位，存款准备金制度将是我国以前、现在和以后不可缺的货币政策。
【关键词】:存款准备金率，货币供给量，政策效应1984年，随着经济的发展，存款准备金同公开市场业务、再贴现一同成为了央行三大货币政策工具之一.中国从2006年下半年就开始频繁调节法定存款准备金率这一货币政策工具以达到调节宏观经济的作用,当时针对市场上物价上涨、信贷扩张、流动性过剩等矛盾.2015年共调整了5次存款准备金率,现行的大型金融机构的存款准备金率是16.5%，中小型金融机构是13%。
2016年2月29日，中国人民银行决定,自从2016年3月1 日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以维持金融体系流动性合理富裕,引导货币信贷适度增长，为供给侧结构性变革营造合适的货币金融环境。
我国存款准备金率调整频繁,并且提高存款准备金率已经成为常用的对冲工具。
央行降准符合预期，由于外汇占款下降、资本流出需要降准来对冲;另外,从中国经济基本面看，经济还是处于比较弱的状态，要更加宽松的货币政策来支持.一、存款准备金制度的发展1、存款准备金制度的基本内容1.1存款准备金制度的涵义存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款,中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。
我国存款准备金制度
我国存款准备金制度改革存款准备金制度最早源于19世纪中期美国纽约的安全基金，是银行同业为防止出现流动性危机而设立的民间的自救措施。
1914年美国联邦储备体系(即美国中央银行)建立后正式以法律的形式固定下来，后来被其他国家效法。
就其本源来讲，它首先是一项银行监管手段，后来在信用货币制度下，逐步被用作调节货币乘数乃至货币供应量的政策工具。
我国自1984年开始实行法定存款准备金制度。
我国存款准备金制度建立的初衷是作为平衡中央银行信贷收支的手段，中央银行通过高存款准备金率集中一部分信贷资金，再以贷款方式分配给各商业银行。
商业银行准备金分为两个账户：法定存款准备金存款账户和备付金账户。
1989年起法定存款准备金率为13%(加备付金率则达20%左右)。
1998年3月改革，两个账户合而为一，统称存款准备金账户，法定存款准备金由法人统一缴存。
同时调整法定存款准备金率，由13%降低至8%，1999年又进一步降至6%。
即商业银行每日营业终了其存款准备金账户余额不得低于核定存款的6%，存款按旬考核，并恢复了准备金存款原有的支付、清soft-com:office:smarttags" />2003年8月23日，经国务院批准，中国人民银行宣布从2003年9月21日起，将金融机构存款准备金率由原来的6%调高至7%，城市信用社和农村信用社暂时执行6%的存款准备金率不变。
2004年3月24日，经国务院批准，宣布自4月25日起，实行差别存款准备金率制度，将资本充足率低于一定水平的金融机构存款准备金率提高0.5个百分点。
2004年4月25日再次提高法定存款准备金率0.5个百分点，即由7%提高到7.5%。
为支持农业贷款发放和农村信用社改革，农村信用社和城市信用社暂缓执行，仍执行6%的存款准备金率。
38家银行实行8%的差别准备金率。
我国法定存款准备金制度与西方国家的通行做法有两方面大的差异，一是西方国家一般对不同流动性的存款实行不同的法定存款准备金率，比如，活期存款的流动性高于定期存款和储蓄存款，所以，活期存款的法定存款准备金率要高于定期和储蓄存款的，这主要是因为最初法定存款准备金制度的实施是为了防止商业银行过度放贷而出现流动性不足。
存款准备金制度作用
存款准备金制度作用摘要：存款准备金制度是一种货币政策工具，由中央银行设定用于控制货币供应量和金融体系稳定的一种制度，本文将从宏观经济层面和金融体系层面两个角度深入探讨存款准备金制度的作用。
第一部分：宏观经济层面的作用1. 调控货币供应量存款准备金制度可以通过调整存款准备金率的大小来影响银行系统的货币多重放贷效应。
当中央银行希望控制货币供应量时，可以提高存款准备金率，使银行系统可用于放贷的存款减少，进而降低货币供应量。
相反地，当中央银行希望刺激经济增长时，可以降低存款准备金率，增加银行系统可用于放贷的存款，从而增加货币供应量。
2. 控制通胀水平存款准备金制度可以通过调整存款准备金率来控制货币供应量，进而影响物价水平。
当经济出现通胀压力时，中央银行可以提高存款准备金率，控制货币供应量的增长速度，限制物价的上涨。
相反地，当经济出现通缩风险时，中央银行可以降低存款准备金率，刺激货币供应量的增长，促进物价的上涨。
3. 稳定金融市场存款准备金制度可以通过限制银行的放贷规模和风险水平，维护金融体系的稳定。
存款准备金制度要求银行在存款准备金中保持一定比例的存款，以防止银行过度放贷导致风险集中和金融体系不稳定。
这种制度可以有效遏制金融风险，防范金融危机的发生。
第二部分：金融体系层面的作用1. 促进银行体系健康发展存款准备金制度要求银行在存款准备金中保持一定比例的存款，促使银行更加谨慎地管理自己的资金。
这可以引导银行合理配置资源，提高风险管理能力，避免出现资金链断裂和信用风险扩大的情况，促进银行体系的健康发展。
2. 提高金融体系的抗风险能力存款准备金制度可以通过限制银行的放贷规模和风险水平，提高金融体系的抗风险能力。
当金融市场出现冲击或风险因素增加时，存款准备金制度可以帮助银行提前储备一定比例的存款，以应对风险和压力，降低金融体系的脆弱性。
3. 支持货币政策的实施存款准备金制度是中央银行的一项货币政策工具，可以配合其他货币政策工具共同发挥作用。
我国存款准备金制度解读
我国存款准备金制度解读发表时间：2009-12-30T16:53:31.403Z 来源：《今日财富》2009年8月供稿作者：刘金晶彭亮[导读] 存款的期限短，其流动性较强，应规定较高的准备比率；反之，对期限较长的存款，存款准备率应低一些。
刘金晶彭亮（武汉大学经济与管理学院）中图分类号： F275.1文献标识码： A一、我国存款准备金制度介绍存款准备金制度是指中央银行通过法律形式规定，强制性要求商业银行和其他金融机构必须按存款的一定比例向中央银行缴存存款准备金的制度。
通过调整存款准备比率，央行可以以增加或减少商业银行的超额准备，促使信用扩张或收缩，从而达到调节货币供应量的目的。
我国存款准备金制度适用一切吸收公众存款或负债并发放贷款的金融机构，这些金融机构和客户之间形成了债权债务关系，而不是委托代理或投资的关系。
主要包含以下内容：（一）根据各类存款的货币性的强弱确定法定存款准备金比率。
存款的期限短，其流动性较强，应规定较高的准备比率；反之，对期限较长的存款，存款准备率应低一些。
（二）按金融机构的种类、规模、经营环境规定不同的比率。
一般而言，银行规模大小与存款准备率的高低相关，银行经营环境好坏与存款准备率的高低相关。
（三）规定存款准备金率的调整幅度，以降低存款准备率调整中给商业银行和金融机构带来的巨大冲击。
（四）规定可充当存款准备金的资产。
（五）确定存款准备金的计提基础，包括两个方面的内容： 1、确定应提准备金的存款金额，我国采用的是旬末存款余额法。
2、确定计提准备金的时间。
即应提存的准备金是以何时的平均存款余额为基准，目前我国采用前期准备金账户制。
二、存款准备金制的作用（一）保证商业银行资金的流动性。
每个银行从保证自身资金的流动性出发，都会自觉地保持一定的现金准备，以备存户的提取。
在国家干预的情况下，现金准备则由法律规定而存入中央银行。
这就从制度上保证了商业银行不致因受到好的贷款条件的诱惑而将款项大量贷出，从而影响自身资金的流动性和清偿力。
存款准备金对货币政策的影响
存款准备金对货币政策的影响近年来，随着中国金融市场的持续发展和不断完善，存款准备金制度也越来越受到人们的关注。
作为监管部门对银行业的一种常规性政策工具，存款准备金率调整的变化会对货币政策产生重要的影响。
下面，本文将从存款准备金的概念、作用和影响等方面进行深入探讨。
一、存款准备金概述存款准备金是指商业银行为了满足外部支付需要，按照一定比例保留在央行的一部分存款。
从宏观经济学角度来看，存款准备金是央行调节货币供给量大小、调控货币市场利率、维护金融市场稳定的一项重要手段。
二、存款准备金的作用存款准备金对于货币市场的作用是多方面的。
首先，存款准备金的设立可以调节货币数量的多少。
由于存款准备金率的高低会影响到银行体系的流动资金，从而影响到货币市场的供需状况。
其次，存款准备金的变化对货币市场利率的变化有较大影响。
根据央行设定的存款准备金率，银行的可贷款额度会受到限制，从而影响利率的涨跌。
此外，存款准备金还可以对银行的流动性和安全性发挥作用。
就商业银行而言，存款准备金的压缩会给银行带来融资的困难，而存款准备金的增加会增加银行的监管成本。
三、存款准备金对货币政策的影响存款准备金是央行实施货币政策的重要手段之一。
央行通过调整存款准备金率，能够对货币市场的流动性进行精准调控。
央行通过调节存款准备金率的高低，调整银行体系流动资金量的大小，从而推动货币市场的供求关系发生调整。
这种调控机制通过影响货币市场，从而引导市场利率的变动。
因此，存款准备金率的变化对于市场利率的波动、货币投放量的变化，以及货币市场流动性的变化等都会产生很大影响。
四、存款准备金制度的政策优劣从金融稳定的角度来讲，存款准备金制度具有非常重要的作用。
存款准备金制度主要从以下几个方面影响了金融市场的稳定。
首先，存款准备金制度可以平衡银行的资产负债表，从而避免银行流动性和资金风险的产生。
其次，存款准备金制度会对货币市场的波动产生平衡作用。
在货币市场出现繁荣和危机时，存款准备金制度的调整会对货币市场的平稳度和价格稳定度产生积极的影响。
我国存款准备金政策调控对中小银行影响
浅析我国存款准备金政策调控对中小银行的影响摘要：由于存款准备金政策效果过于猛烈，该政策被称为货币政策工具当中的“巨斧”，中央银行很少通过存款准备金政策调控我国的货币供给。
然而，从2007年4月到2011年1月，四年时间内我国中央银行对存款准备金率进行了15次调整，使我国的法定存款准备金率从9％上升到19％，尤其从2010年1月18日到2010年5月2日短短三个多月时间内，中央央行对存款准备金率进行了3次调整，这使得存款准备金政策在引起了广泛的关注。
本文基于此背景下对“我国存款准备金政策调控对中小银行的影响”进行分析，探讨我国存款准备金政策调控在银行拆借市场、银行放贷规模、银行套利行为、银行准备金头寸、货币市场银行利率等方面的影响。
关键词：存款准备金；宏观调控；中小银行；利率中图分类号：f832.3文献标识码：a 文章编号：1001-828x（2011）10-0266-01在金融创新和资本市场空前发展的大趋势下，之前作为有效调控宏观经济“三大法宝”之一的存款准备金政策正逐渐消失其调节经济的作用，但是我国却在这种经济背景下，采用连续微调的方式，频频使用这一被称为“巨斧”的货币政策工具，大有“反其道而行之”的韵味。
这使得存款准备金政策调控效果及其未来发展趋势成为学术界争论的焦点，引起了广泛的关注。
而在我国存款准备政策调控过程中，其对我国中小银行的影响到底有哪些？程度如何？下面将从经济的角度分析其对中小银行的影响。
一、影响银行拆借市场金融机构在货币市场上拆出的资金只能是其持有的超额准备金，而由于准备金存款不足，一些金融机构也要在货币市场上拆入资金。
因此，同业拆借市场的产生主要归功于法定准备金制度的建立。
同业拆借市场为中央银行的存款准备金政策在货币市场的传导发挥了功不可没的作用。
由于我国中小银行的超额准备金是同业拆借市场的交易对象，各我国中小银行在相互之间的超额准备金交易中形成同业拆借利率。
因此，中央银行可以通过调整法定存款准备金率达到影响该市场可供交易的超额准备金的目的。
存款准备金制度由来及现实意义
一．存款准备金概况1.存款准备金的作用存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款并进行资金清算需要而存入中央银行一定数额的资金，金融机构按规模向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。
一般来说，实施存款准备金制度的国家中吸收存款的金融机构一旦获得储户存入的存款，就须将一定比例的存款再存入作为货币管理当局的中央银行。
这种货币管理制度就是通常所说的存款准备金制度。
建立存款准备金制度的最初目的是为了保证银行券和客户存款的兑付。
随着中央银行制度的建立它正演变为央行调控金融机构存款派生能力和货币供应量的重要手段之一。
在这一制度下，商业银行等存款机构通过存款准备金账户进行资金清算和流动性管理，中央银行通过调整存款准备率可以影响金融机构信贷资金供应能力，从而间接调控货币供应量。
存款准备金制度具有较强的告示效应。
存款准备金比率升降是中央银行货币政策的预示图，中央银行调整准备金比率是公开的、家喻户晓的行动，并立即影响各商业银行的准备金头寸。
因此，调整准备金比率实际上是中央银行的一种有效宣言,而且存款准备金制度有强制性。
通过调整法定存款准备金率，中央银行可以有效的控制货币供应量，法定存款准备金率是决定货币乘数大小从而决定派生存款倍增能力的重要因素之一。
提高法定存款准备金率，一方面直接冻结银行一定数量的基础货币；另一方面影响货币乘数，产生多倍收缩效应，即使商业银行等存款机构由于种种原因持有超额存款准备金，法定存款准备金率的调整也会产生效果。
因此法定存款准备金政策有货币政策“巨斧”之称。
2.存款准备金的传导机制根据货币政策的内部传导机制可知存款准备金政策影响货币供给的的途径为：法定存款准备金率——操作目标——中介目标——最终目标。
首先是通过法定存款准备金率的传导影响操作目标的阶段，即从中央银行货币政策工具的启动即法定存款准备金率的调整到银行体系所持有的基础货币数量的变动。
在这一传导阶段中，中央银行的基础货币供给具有决定意义。
金融机构实施差别存款准备金动态调整效应研究——以赤峰市为例
村 信 用社 最 低 资本 充足 率 要求 暂定 为 ４ ：系 统 重 ％
要 性 附加 资本 受辖 内最大 行 资产 规模 和 自身 资产 规
， ０ ＂ （ 款 同 比增 速 一 Ｄ 一 ０ 贷 ＝ １ Ｇ Ｐ增 速一目标 Ｃ Ｉ一 际 Ｐ）实
资 本 充足 率
Ｒ＝ ｉｉ Ｃ ｉａ ￥ ｉ Ｃ －
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（） ５
差 别存 款 准备 金 动态 调整 是 指把 金融 机 构存 款 准 备 金 率 与其 资 本 充 足率 、信 贷 规模 物价 指 数 、 Ｇ Ｐ增 速等 指 标 挂 钩 。实 行 差 别 准备 金 率 制度 。 Ｄ 将
金 融 机 构 实 施 差 别 存 款 准 备 金 动 态 调 整 效 应 研 究
金 融机构 实施 差别存 款 准备金动态调整效应研 究
— —
以赤峰 市为例
课 题 组
（ 中国人 民银行 赤峰 市 ：０ １ 初 ， 行 实施 了宏 观 审慎 框 架 下 逆 周 期 差 别 存 款 准 备 金 动 态调 整 策 略 ． 免 宏 观 调 ２１ 年 央 避
ｆ） １
（） ２
它是 由一 系列 基本 公 式整 理 而来 。 具体 包 括 ： Ｃ＊ 最 低 资 本充 足率 要 求 ＋ ｉ＝ 系统 重 要 性 附 加 资
本 ＋ 本缓 冲要 求 资
（） ３
本 、 观经 济 热 度参 数 、 宏 贷款 同 比增 速 、 Ｄ Ｇ Ｐ增 速 和 目标 Ｃ Ｉ 响 ． 中 Ｇ Ｐ增 速 和 目标 Ｃ Ｉ 政 府设 Ｐ影 其 Ｄ Ｐ为 定 的预期 目标 ， 是 固定 值 ． 都 宏观 经 济热 度参 数 赋值
我国存款准备金制度的作用机理及有效性研究
我国存款准备金制度的作用机理及有效性研究存款准备金制度是指由国家通过中央银行规定银行未来一段时间内必须按一定比例留存在中央银行的部分存款的制度。
存款准备金机制的主要目的是为了维护银行体系的安全和稳定，防止出现金融风险。
本文将从作用机理和有效性两个方面分析我国存款准备金制度的重要性和作用。
I、作用机理（1）维护银行体系的稳健和安全。
存款准备金制度是在保证货币供应量和货币政策的前提下，防止银行风险的控制政策。
过于放松的存款准备金政策会导致货币供应量明显增长，并增加了货币提供给金融机构的原始资源，增加货币供应量，可能导致通货膨胀。
而过于紧缩的存款准备金政策则可能导致资金紧缩，加重银行以及整个金融行业的流动性压力，并可能引发金融风险。
（2）深入发挥货币政策的调控作用。
存款准备金制度是我国货币政策调控体系的重要一环。
央行通过存款准备金制度影响银行的信贷投放，进而影响货币市场利率和汇率。
银行收紧资本投放，以更安全的方式增加资本结构并投向相对低投机的领域，从而有效降低了通货膨胀风险。
如果央行要实施货币政策来维稳，调控经济周期，则往往选择调整存款准备金比率来实现。
（3）保障居民储蓄安全。
存款准备金制度有助于加强银行的信贷资产质量，保障居民的储蓄安全。
存款准备金地位的稳定性和连续性将给民众提供一定的安全保障，使他们乐意存款，促进市场稳定。
同时，存款准备金制度可以规范银行的经营行为，强化银行的风险意识和风险管理。
银行在资金投放的同时，会注意到自身能力，规避经营风险，加强风险管理，提高经营效率。
银行储蓄操作则为银行的资本提供可靠支撑，增加了其信誉度。
II、有效性存款准备金制度是货币政策的一个重要组成部分，但其有效性也受到了一些质疑。
主要的质疑点有两个：（1）对于商业银行的影响有限。
存款准备金制度的弊端是当银行的存款准备金比率过高时，银行的实际利润水平将会受到很大的影响，从而导致商业银行不太愿意将全部的利润留在银行的资金账户上，而是将其转移到纳税人的账户上，这样就会造成经济的浪费。
存款准备金
摘要存款准备金政策是传统的三大货币政策之一。
中央银行调整存款准备金率可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量，影响社会经济的发展。
存款准备金制度有其历史发展渊源和经济背景。
目前国外已很少运用存款准备金作为政策手段调节宏观经济，而我国却较为频繁的使用。
本文通过分析我国当前不断频繁上调存款准备金率的原因和可能带来的不利影响，进而探讨我国存款准备金制度所存在的问题，并在此基础上提出相应的改革建议。
当前我们应当积极营造适合准备金制度作用的环境，逐步降低存款准备金率，改革其计提方式，使我国的存款准备金制度日趋完善，在经济发展中发挥合理的作用。
关键词：存款准备金；货币政策；效应、；改革AbstractThe deposit reserve policy is one of the three traditional monetary policies. The central bank adjusting deposit reserve rate could affect financial institution credit expansion ability, thus indirectly control money supply and influence the development of social economy. The deposit reserve system has its historical development and economic background. Currently overseas countries have rarely used it as policy means to regulate the macro economy but our country has used more frequently. The paper discusses the problems of the reserve system and puts forward relevant reform proposal through analyzing the reason why the deposit reserve ratio raises frequently, continuously in our country and possible adverse effects. We should actively create suitable environment for the reserve against deposit system, gradually reduce the deposit reserve ratio, reform accrual method, make the reserve against deposit system improvement and play reasonable role in the economical development .Keywords：reserve against deposit，monetary policy ，effect ，reform目录摘要 (I)Abstract (II)第1章绪论 (1)1.1 基本概念 (1)1.2 存款准备金的发展历程 (2)第2章我国频繁调整存款准备金率的原因及负面影响 (3)2.1 我国频繁上调存款准备金率的原因分析 (3)2.1.1 控制货币信贷过快增长，巩固流动性调控成效 (3)2.1.2 遏制当前房地产市场泡沫的过度膨胀 (3)2.1.3 解决巨额贸易顺差带来的资金压力问题 (3)2.1.4 控制通货膨胀率的提高 (4)2.1.5 存款准备率调整的“宣告效应” (4)2.2 我国频繁上调准备金率的负面影响 (4)2.2.1 降低银行经营和经济的稳定性 (5)2.2.2 对企业日常生产经营造成冲击 (5)2.2.3 频繁操作减弱政策的效力 (6)2.2.4 可能导致“寻租”行为的发生 (6)2.3 近期存款准备金率下调的分析和影响 (6)第3章我国存款准备金调控的有效性分析 (8)3.1 我国使用该政策取得成效性分析 (8)3.1.1 货币供应量角度 (8)3.1.2 货币结构比率角度 (9)3.1.3 居民消费价格指数角度 (9)3.2 存款准备金制度低效的原因分析 (10)3.2.1 存款准备金制度的实施对象存在漏洞 (10)3.2.2 法定存款准备金的按旬考核制 (10)3.2.3 对超额准备金付息的政策 (10)3.2.4 外汇占款规模的增大 (10)第4章完善我国存款准备金的对策 (12)4.1 调整存款准备金结构，改革准备金的记提方式 (12)4.2 调整准备金率利息 (12)4.3 扩大差别准备金的涵盖面 (13)4.4 改善货币政策的操作指标，推进利率市场化的改革 (13)参考文献 (15)致谢 (16)第1章绪论2011年5月12日中国人民银行宣布从18日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
我国法定存款准备金制度及其实施效果评价
我国法定存款准备金制度及其实施效果评价刘春杰，刘阳（长春工业大学工商管理学院，吉林长春130012）［摘要］2008年美国金融危机爆发，使中国经济受到波及，2009年为治理危机，许多国家采用量化宽松政策，致使通货膨胀，物价上涨。
面对这种局面，央行积极运用存款准备金政策，抑制通货膨胀。
但随着存款准备金率的调整时间渐短导致调整频率渐高而致使效果渐弱。
本文主要是针对这一现象来讨论我国的存款准备金制度的有效性，以及对于完善存款准备金政策提出一些建议。
［关键词］存款准备金;货币政策;实施效果［中图分类号］F832［文献标识码］A［文章编号］1005－6432(2013)17－0118－031法定存款准备金制度概述1.1法定存款准备金制度含义法定存款准备金率是指中央银行规定的商业银行和存款金融机构必须缴存中央银行的法定准备金占其存款总额的比率。
存款准备金的初始意义在于保证商业银行的支付和清算，之后逐渐演变成中央银行调控货币供应量的政策工具。
一般来说实施存款准备金制度的国家中吸收存款的金融机构一旦获得储户存入的存款，就需将一定比例的存款再存入作为货币管理当局的中央银行。
这种货币管理制度就是通常所说的存款准备金制度。
1.2建立法定存款准备金制度的目的（1）保证银行的资金流动性和现金兑付能力。
在金融业发展初期阶段，由于同业银行间的资金拆借以及中央银行作为最后贷款人的机制尚未完全发育成熟，银行资产对临时性的现金需求弹性系数小，应变能力差，往往在资金流动性需求突发性上升或出现大量现金挤兑时发生金融恐慌和危机。
法定存款准备金制度的建立为银行资产的流动性提供了一个缓冲和保险装置，这也是法定存款准备金产生的初始动机；（2）控制货币供应量。
根据货币乘数理论，货币供应量为基础货币与货币乘数之积，而法定存款准备金比率是决定乘数大小从而决定派生存款倍增能力的重要因素之一，派生存款和货币供应量对法定存款准备金率的弹性系数很大，法定存款准备金率的微小变化将会导致货币供应量的大幅度增加或减少。
法定存款准备金率变动对股市影响的实证探究
【摘要】文章从央行最常用的货币政策调控工具—法定存款准备金率的视角出发，探讨法定存款准备金率变动与股市的关系，实证检验2015—2022年这八年共计15次法定存款准备金率变动对我国A股市场的影响。
结论表明，在没有其他外界因素的影响下，短期内央行降准与股市有一定负相关关系，即下调法定存款准备金率会导致股市价格上升，但是遇到一些“黑天鹅”事件，比如新冠肺炎疫情等，货币政策刺激在短时间内无法对股市产生明显的 影响。
【关键词】法定存款准备金率；股市波动；VAR【中图分类号】F821.0一、引言法定存款准备金率是我国中央银行执行常规货币政策的“三大法宝”之一，其对我国宏观经济和股市都有影响。
央行公布的资料显示，我国的法定存款准备金率一直处于下降的状态，近年，根据中国人民银行官网公布的数据，法定存款准备金率的平均数已经由两位数下降到个位数，只有8.1%。
从2008年由美国开始的金融危暴发及其波及全球以后，面对经济下行压力，我国提高资金流动性的主要渠道还是以调整法定存款准备金率为主，通过降准来释放流动性，达到稳定和发展经济的目的。
与此同时，我国资本市场逐步实现市场化，尤其是推行全面注册制改革以来，资本市场活力进一步提升，从经济理论的角度来看，央行调整法定存款准备金率会对一个经济体的资本市场（主要是指股票市场）有所影响，那么，央行调整法定存款准备金率对于股票市场的影响如何以及是否具有相关性？基于此背景下，带着这些问题，本文对法定存款准备金率与股票市场之间的关系进行实证分析。
二、文献综述关于法定存款准备金率与股票市场之间的关系，早在2009年，以上证综指为对象，左俊义与王玮两人发表文章，从信息效应的角度出发，提出法定存款准备金调整公布的消息具有政策宣告效应，从而导致股票指数有所波动[1]。
而在资本市场方面，申航（2017）通过研究发现，在资本市场内外部环境比较稳定时，货币政策调整会影响股票市场，其中影响较大的是货币供应量，其次是利率[2]。
存款准备金率对货币政策传导机制的影响
存款准备金率对货币政策传导机制的影响近年来，存款准备金率被广泛认为是我们的货币政策传导机制的一个重要的路径。
它的作用是调控银行的流动性，影响银行的信贷水平和整个金融市场上的供求关系，从而对整个经济发展产生影响。
本文将重点探究存款准备金率对货币政策传导机制的影响。
首先，我们需要理解存款准备金率的含义。
存款准备金率指的是商业银行需在央行开立的存款账户中交存的一定比例的存款准备金。
存款准备金率的抬升会导致银行的流动性降低，使得银行的贷款成本上升，进而抑制银行放贷。
因此，针对一处银行的存款准备金率的抬升可能会传导到整个体系中的其他银行，导致整个金融市场上的信贷条件受到影响。
其次，通过上面的分析，我们可以得出结论：存款准备金率对货币政策传导机制起着非常重要的作用。
央行通过调整存款准备金率，可以调控银行的流动性水平，进而影响整个金融市场的信贷水平，从而达到影响实体经济的目的。
在经济形势不稳定时，央行可以通过对存款准备金率的调整加强或放松金融体系的流动性，以达到稳定实体经济的目的。
然而，在实践中，银行的贷款条件不仅仅受到存款准备金率的影响，还受到市场利率、货币流动性等多种因素的影响。
因此，存款准备金率虽然在货币政策传导中扮演了重要的角色，但并不能单独决定货币政策的有效性。
在货币传导机制的复杂性中，存款准备金率只是一个重要的环节。
再次，存款准备金率调控不力可能会对银行的稳定性产生负面影响。
商业银行存款准备金率的下调，可以使得银行的流动性增强，但也会让银行过度开放贷款，从而在短期内带来收益增长，但在长期内可能会导致信贷违约、债务滞留等诸多风险。
因此，制定稳妥的存款准备金率政策，不仅有利于实体经济的发展，也有利于整个金融体系的长期稳定。
最后，总的来说，存款准备金率不仅影响着银行的流动性，也影响着整个金融市场的供求关系，从而对整个经济发展产生影响。
存款准备金率合理设置可以促进金融和经济的长期稳定，反之则可能带来负面后果。
法定存款准备金工具的研究
赵兴艳 新疆 财经大学金融学 院
致按照 中央银 行的 意图调整 自己的经济 决 策和投 融资 决策 ，从而 使得 中央银行 的政策 目标顺 利实 现。这 就是法 定存 款 款 准 备 金 率 更 成 为 进 行 宏 观 调 控 的 主 要 准备 金率 工具调 整的 “ 宣告效应” 通常 ， 工具之一 。 认 为存款 准备 金率 的调 整有 强烈 的宣告 （ 一）保证存款类金融机构 的资金流动性 效应 ，即存款 准备 金制度 工具是有 着 良 和 现 金 兑 付 能 力 好 信 号 功 能 的操 作 工 具 。而 且 ， 对 于 其 相 在 市 场 经 济 环 境 下 ， 商 业 银 行 是 追 它 货 币政 策 操 作 工 具 ，其 宣 告 效 应 更 为 逐 利 润 最 大 化 的企 业 ， 如 果 其 过 于 追 求 直 接 和 有 效 。 利 润 ， 取 了不 谨 慎 的信 贷 政 策 ，或 由于 采 其 它 原 因 使 流 动 资 产 过 少 ， 因 而 不 能 应 三 ．我 国法定 存 款准 备 金 制度存 在 付短期负债可 能出现的大量提存 的需要 ， 的 Ｉ 司题 出现 挤 兑 ， 会 使 银 行 面 临破 产 ， 存 款 （ ）差 别存 款准备金 制度存在 的问题 就 使 一 者 蒙 受 损 失 ，进 而 造 成 整 个 金 融 体 系 动 我 国 于 目前 实 行 的 是 差 别 存 款 准 备 荡 。因此 ， 业银 行 等存 款 类 金 融 机 构 为 金率制度 ，其 具体 内容为 金融机 构适用 商 了保 持资金 的流动 性 ，一般 都会 自觉地 的存款 准备金 率与 其资本 充足率 、 资产 保 留一 定 比例的现 金准备 ，以备客 户提 质 量状 况等指 标挂 钩。确 定差 别存款 准 取和 寻找新 的贷款 机会 。法 定存款 准备 备金率 的方法 是 ， 根据 资本充足率 等 ４ 项 金 制 度 建 立 以 后 ， 强 制 商 业 银 行 将 准 备 指标对金融机构质量状 况进行分 类 ， 根据 金存 人中央银 行 ，以保证 商业 银行 保持 宏 观 调 控 的 需 。这 就为商 业银 行 资产的 档 次 ，确 定各 类金 融机构 所适用 的差别 流 动 性 提 供 了 一 个 缓 冲 和 保 险 装 置 ， 这 存 款 准 备 金 率 。 金 融 机 构 资 本 充 足 率 越 也 是 法 定 存 款 准 备 金 制 度 产 生 的 最 初 动 低 、不 良贷 款 比率 越 高 ， 用 的存 款 准备 适 机。 金 率就 越高 ；反 之 ， 融 机 构资 本 充足 率 金 （ ）调节货 币供 给量 二 越 高、不 良贷款 比率越低 ，适用 的存款准 在现 代银 行制度 下 ，货 币供应 量决 备 金率就 越低 。这 样的制 度安排导 致 国 定于基础 货 币和货 币乘数 两大 因素 。准 内 银 行 完 全 商 业 化 失 去 国 家 担 保 ，存 款 备金 率 则是 决 定货 币乘数 的 主要 因素 。 人利益更难 以得到保 护。 在存款 准备 制度下 ，商业 银行 将吸 收的 （ ）对存款准备 金付息制度存在的 问题 二 存款提取 一部 分存 款准备 金后 ，其 余部 对存 款准备 金付 息影 响了存 款准备 分 贷 放 给 客 户 ，客 户 通 过 签 发 支 票 完 成 金 率政 策工具 的有 效运行 。 由于种种 原 其支付 行为 ，收款 单位将 所得 款项 存人 因 ，而我 国 长期 以来对法 定存款 准备金 银行 ，银 行 除按一 定 比例 提 留准备 金后 和 超额 准备金都支付利息 ， １９ 年３ 在 ９８ 月 ４ 又贷放出去 ， 这样辗转存 贷 ， 商业银行体 ２ 日以前 ，中央银行对法 定准备金存款 系便 可数倍 派生 出存款 ， 即 一笔原 始存 支 付 ７ ５ ％的 利 息 ， 备 付 金 支 付 ７ ０ ％ ．６ 对 ．２ 款 可 以倍 数 放 大 为 货 币供 应 量 。 具 体 公 的 利息 ； 存款 准 备 金 制 度 改 革 后 ， 中 央 银 式如下 ： 行 仍然对 商业银行 的准备金存款 支付 ５ ． Ｍ ￣ Ｂｍ Ｂ ／ － ｌ ｒ ２ ％的年 利 率 。随 着 １ ９ 年 两 次 降 息 ， ２ ９８ 我 其 中：Ｍ 表 示 货 币供 应 量 ， 表 示 货 国 存 款 准 备 金 存 款 的 利 率 也 逐 步 下 调 ， ｍ 币乘数 ，ｒ 表示 法定存款准备 金率 。 目前为４ ７ ％。 中存款准备金的利率为 ．５ 其 中央银行凭借法律授权 ， 规定和 调整 １ ８ ％，超额准备 金的利率为 ０ ９ ％。目 ．９ ．９ 商 业银行 的法 定存款 准备金率 ， 右商业 前 ，我 国商业 银行 的活期 存款 利率仅为 左 银行信贷规模 ， 以改变货 币乘数 ， 减 ０ ７ ％， 准 备 金 支 付 利 息 是 造 成 我 国 银 借 增 ．２ 对 货 币供 给 量 ，进 而 影 响 整 个 国 民经 济 。 行 超 额准 备 金率 过 高 的基 本 原 因之一 ， （ ）存 款准备金调 整的宣告效 应 三 而超额准 备金 率过 高 ，中央银 行对存款 法定 存款 准备 金率 的调整 非常 明确 准备金 支付较 高的 利息会 造成商 业银行 地 表 明 了 中央 银 行 对 整 体 宏 观 经 济 形 势 惜 贷 的 现 象 ， 对 商 业 银 行 的 信 贷 规 模 和 发展的判 断和 货 币政 策 的意 图 ，体 现 了 利 润 来 源 造 成 直 接 或 间 接 的 影 响 ，这 就 中 央 银 行 货 币 政 策 的 基 本 态 势 和 发 展 方 给 商业银 行增 加超额 准备 金创造 了利益 向 ，从 而可 以影响 金融机 构和 社会 公众 驱 动 。商 业 银 行 会 把 大 量 资 金 以超 额 准 对 经济 发展形 势的预 期 ，使得 他们 能大 备金 的形式存放在央行 以获取利息 ， 削弱
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20 2009年第7期
理论研究
有见效快、效果好的特点。2006 年后，由于我国经济 出现过热势头，中央银行连续上调存款准备金率，这 为我们的研究提供了基础。而且，在各种货币政策工 具中，只有准备金率的调整是由中央银行提前宣布实 施日期，具有宣布调整和实施调整两个不同的日期， 因此我们可以研究准备金政策宣布的效果。如果分析 结果表明紧缩性的货币政策宣布对短期利率、债券市 场和股票市场产生了影响，则说明货币政策宣告对市 场交易者的行为产生了影响，存在宣告效应。
押 式 国 债 回 购 规 模 从 2001 年 的 40133.30 亿 元 发 展 到 2008 年的 563829.50 亿元，增长了 13 倍多；其中 1 天期国债回购流动性最好，2008 年 1 天期国债回
购规模 360050.75 亿元，占质押式国债回购总规模的
63.86％。综合来看，国债回购利率基本上反映了金融
目前我国还没有学者研究货币政策宣布对金融市 场的影响。唐毅亭等（2006）研究了存款准备金率、 存贷款基准利率和资金管理政策改变对银行间市场流 动性的影响，但文章没有区分政策宣布和政策执行的 差别。王云升等（2008）研究了宏观经济变量（CPI、 信贷数据等）宣布对金融市场的影响，但没有分析货 币政策宣布对金融市场的影响。
变量
系数
z 统计量
α0
0.135749**
11.82343
rt-1
-0.074106**
-13.23008
dat
0.053285*
2.503624
det
0.001706
0.079293
β0
0.008012**
11.76363
εt2-1
1.002604**
11.76363
σt2-1
0.202461**
0.5
17.0
资料来源：中国人民银行网站。
（一）准备金政策宣布和执行对短期利率的影响。
笔者首先分析了存款准备金政策宣布和执行
对 1 天期国债回购利率收盘价的影响，隔夜国债回
购 利 率 收 盘 价 数 据 时 间 范 围 是 从 2006 年 1 月 4 日 至 2008 年 7 月 31 日， 共 646 个 交 易 日， 数 据 来 源 于 WIND 资讯。我国银行间债券市场发展迅速，质
作。若市场利率低于或高于目标利率，则通过公开市 场操作影响货币供给水平，进而将名义利率调整至目 标利率水平。
国外有多篇文献研究了货币政策的宣告效应和公 告操作。Guthrie 等（2000）研究用新西兰央行的货 币政策操作证明公告操作而非公开市场操作导致了利 率水平发生改变。Garett（2001）发现联邦基金利率 的变化与商业银行借入和非借入储备数量没有明显关 系，因此联邦基金利率的变动与联储的公开市场操作 无关。Hanes（2004）进一步研究发现，隔夜拆借利 率与贴现率和贴现额的稳定关系在基金利率主要受公 告操作影响后遭到破坏。
波动率上升，并且导致上证综合指数波动率上升。因此本文认为我国准备金政策调整的公布具有宣告效应，有利
于中央银行在今后开展目标利率水平的公告操作。
关键词：货币政策；宣告效应；存款准备金率 ；GARCH模型
中图分类号：F821.0
文献标识码：A 文章编号：1007-9041-2009(07)-0020-04
机构对资金的短期需求，是我国短期利率的重要组成
部分。
由于 GARCH 模型较好地反映了收益率序列的波
动率集聚效应，因此本文采用 GARCH（1，1）来对
回购利率进行建模。在已有研究货币政策宣告效应的
文献中，一般采用结构性向量自回归（SVAR）模型
作为工具，但显然市场对准备金政策宣告和利率目标
宣告反应并不一致，前者不会导致金融机构形成统一
1.0
14.5
2008.1.16 18:00 2008.1.25
0.5
15.0
2008.3.18 18:00 2008.3.25
0.5
15.5
2008.4.16 17:00 2008.4.25
0.5
16.0
2008.6.7 18:07 2008.6.15
0.5
16.5
2008.6.7 18:07 2008.6.25
近年来，公告操作成为西方国家货币政策的新手 段，研究表明在美国、加拿大、新西兰、英国等国家， 公告操作成为实现利率目标的主要货币政策手段，而 传统的公开市场操作仅用来调整市场利率值与政策目 标值之间的不匹配。公告操作依靠中央银行的声誉和 公信力，在中央银行不实际干预市场的情形下就可以 实现货币政策目标，因此相比传统货币政策工具，公 告操作更加简便、成本更低。研究我国货币政策的宣 告效应，对我国利率市场化改革后的货币政策操作， 具有重要的启示意义。
理论研究
中国存款准备金政策的宣告效应研究*
左俊义，王 玮
（中国人民银行研究生部，北京 100083）
摘 要：本文使用GARCH（1，１）模型研究了中国存款准备金政策宣告对短期利率、股票市场和债券市场的
作用，结果表明准备金政策宣告当日回购利率上升4.47个百分点；准备金政策宣告导致国债综合指数收益率下降、
于我国银行间债券市场闭市时间为 16：30，因此对闭
市后宣布准备金率上调的交易日，把滞后的一个交易
日作为宣布日；对 2007 年 2 月 16 日及 2007 年 4 月
29 日两个在闭市前宣布准备金率上调的交易日，把当
天作为宣布日；2007 年 10 月 13 日及 2007 年 12 月 8
日均不是交易日，因此把随后一个交易日作为宣布日。
2009年第7期 21
理论研究
首先 α1 回归结果显著为负，说明 1 天期国债回 购利率存在均值回复现象，因此本文的收益率方程建 模方法是可靠的。
对收益率方程，准备金率上调宣布和执行的虚拟 变量系数均为正且显著。在准备金率宣布上调当天， 该回购利率上升 4.47 个百分点；在准备金率执行上调 当天，回购利率上升 3.47 个百分点。说明不论是紧缩 性货币政策的宣布还是执行，市场均做出反应，回购 利率上升。
0.5
9.0
2007.1.5 17:14 2007.1.15
0.5
9.5
2007.2.16 16:00 2007.2.25
0.5
10.0
2007.4.5 17:19 2007.4.16
0.5
10.5
2007.4.29 11:30 2007.5.15
0.5
11.0
2007.5.18 18:38 2007.6.5
二、研究方法和实证结果 我国货币政策工具主要包括调整存款准备金率、 再贷款政策、制定存贷款基准利率和进行公开市场操 作。调整存款准备金率是我国传统的货币政策工具之 一。由于我国商业银行超额准备金率较高，调整存款 准备金率可以直接调节商业银行的储备头寸，因而具
收稿日期：200９-04-27 作者简介：左俊义（1985-），男，山东人，中国人民银行研究生部硕士研究生； 王 玮（1985-），女，辽宁人，中国人民银行研究生部硕士研究生。 *本文仅代表作者个人观点，不代表作者所在单位意见。
7.298962
dat
-0.002475
-0.413181
dat-1
-0.010628**
-6.825605
det
-0.006136*
-2.109916
det-1
-0.008884**
-5.511909
注：** 表示在 1％水平上显著，* 表示在 5％水平上显著。
准备金率宣布上调对隔夜同业拆借利率影响依然
为加强我们的观点，下面使用隔夜同业拆借利率 （Chibor）的日数据进行回归。数据来自 WIND 资讯，
从 2006 年 1 月 4 日 至 2008 年 7 月 31 日， 共 645 个 交易日。模型依然采用方程 2，dat 及 det 的取值规则 同上。结果如表 3 所示。
表 3 隔夜同业拆借利率 GARCH（1，1）模型回归结果
εt2-1
1.467168*
σt2-1
0.087825*
dat
-0.003430
dat-1
-0.014448*
det
0.005422
det-1
-0.016712*
注：* 表示在 1％水平显著。
10.51886 -14.00013 3.476969 3.959539 21.56517 11.21555 4.210655 -0.496240 -9.121644 0.685510 -16.92284
对 方 差 方 程， 准 备 金 率 宣 布 上 调 和 执 行 上 调 当 日，波动性没有显著变化。在宣布和执行后一个交易 日，波动率显著下降。GARCH（-1）系数显著且为正， 说明采用 GARCH 模型较好地描述了国债回购利率的 波动性，同时也符合理论常识。波动性 该回购利率的收盘价进行分析，因此波动率是日间波 动率，没有考虑交易日内大幅波动的可能性。
具体而言，本文研究 2006 年至 2008 年间共 18 次准备金率上调对金融市场的影响，在这 18 次调整 中宣布准备金率调整 17 次，实际准备金率调整 18 次， 这 是 因 为 2008 年 6 月 7 日 宣 布 6 月 15 日 及 6 月 25 日各上调存款准备金率 0.5 个百分点（详见表 1）。
det 表示准备金率执行上调的虚拟变量，在执行上调 当日取 1，其余取 0。
回归结果如表 2 所示。
表 2 1 天期国债回购收盘价 GARCH（1，1）模型回归结果
变量
系数
z 统计量
α0
0.154696*
rt-1
-0.095021*
dat
0.044693*