私募股权投资ppt课件
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第10章私募股权投资
14
私募股权投 资概念 及运作
风险投资 私募股权
投资
杠杆收购
本章小结
私募股权投资是指通过私募形式对企业进行的权益性投资，在交易实施 过程中附带考虑了将来的退出机制即通过上市、并购或管理层回购等方 式，出售持股获利。其主要特点包括：高风险与高收益性投资、长期性 投资、组合投资、主动管理型专业投资。 私募股权投资的资本组织形式：公司制、信托基金制和有限合伙制
被统称为垃圾债券的夹层债券；塔基则是收购方自己投入的股权资本 15
典型案例
PAG杠杆收购“好孩子” 参见教材P253 (资料来源：PAG收购好孩 子——杠杆收购的典型案例. 资本市场，2019年第9期)
16
复习思考题
一、不定项选择题 二、判断题 三、简答题
参见教材P256
17
合作愉快
2011
10
一、杠杆收购的含义
杠杆收购是指收购公司以目标公 司的资产为担保向金融机构筹集 资金，来支付收购资金。
1. 高负债性 2. 高风险与高收益并存 3. 操作的技巧性
11
二、杠杆收购的参与主体
(一)杠杆收购基金的投资者 (二)杠杆收购公司
1. 管理费 2. 交易费 3. 基金利润
(三)杠杆收购的目标公司
二、私募股权投资的资本组织形式
1. 有限合伙人 2. 普通合伙人 3. 合伙期限
6
第二节 风风险投资公司 3. 风险企业
7
二、风险投资的运作过程
(一)风险投资机会识别 (二)项目筛选
1. 对创业者的考察 2. 对市场的分析 3. 对产品技术的判断 4. 对公司管理的重视
1. 具有稳定的现金流量 2. 具有稳定的有经验的管理者 3. 足够的降低成本的空间及削减成本的能力 4. 所有者的股权投资 5. 资产负债表上有限的债务 6. 分散的非核心业务
私募股权投 资概念 及运作
风险投资 私募股权
投资
杠杆收购
本章小结
私募股权投资是指通过私募形式对企业进行的权益性投资，在交易实施 过程中附带考虑了将来的退出机制即通过上市、并购或管理层回购等方 式，出售持股获利。其主要特点包括：高风险与高收益性投资、长期性 投资、组合投资、主动管理型专业投资。 私募股权投资的资本组织形式：公司制、信托基金制和有限合伙制
被统称为垃圾债券的夹层债券；塔基则是收购方自己投入的股权资本 15
典型案例
PAG杠杆收购“好孩子” 参见教材P253 (资料来源：PAG收购好孩 子——杠杆收购的典型案例. 资本市场，2019年第9期)
16
复习思考题
一、不定项选择题 二、判断题 三、简答题
参见教材P256
17
合作愉快
2011
10
一、杠杆收购的含义
杠杆收购是指收购公司以目标公 司的资产为担保向金融机构筹集 资金，来支付收购资金。
1. 高负债性 2. 高风险与高收益并存 3. 操作的技巧性
11
二、杠杆收购的参与主体
(一)杠杆收购基金的投资者 (二)杠杆收购公司
1. 管理费 2. 交易费 3. 基金利润
(三)杠杆收购的目标公司
二、私募股权投资的资本组织形式
1. 有限合伙人 2. 普通合伙人 3. 合伙期限
6
第二节 风风险投资公司 3. 风险企业
7
二、风险投资的运作过程
(一)风险投资机会识别 (二)项目筛选
1. 对创业者的考察 2. 对市场的分析 3. 对产品技术的判断 4. 对公司管理的重视
1. 具有稳定的现金流量 2. 具有稳定的有经验的管理者 3. 足够的降低成本的空间及削减成本的能力 4. 所有者的股权投资 5. 资产负债表上有限的债务 6. 分散的非核心业务
私募股权基金---概念和实务介绍(简)ppt课件
私募股权基金
概念和实务介绍
交通银行上海分行金融机构部
内容提要
❖ 概念、起源和发展 ❖ 设立和运营 ❖ 投资实务 ❖ 投资后管理实务 ❖ 投资退出实务
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
（一）私募股权基金概况
私募股权基金概念
❖ 私募
非公开募集，人数有限
❖ 股权投资 投资股权、债权或其他权益资产
❖ 基金
集合理财，委托保管，委托投资
【美国联邦银行业监管条例】
回购机制
基金管理人可获得额外收益的20%作为分红。
当基金收益率超过优先收益率时，管理人才能从 额外收益中按比例提取分红。 到期未退出的投资按约定溢价由管理人回购
有限合伙设立运营示意图
投资银行/保险/ 私人管理集团
PE管理公司
成员/个人 普通合伙人GP
本金1%
20%利润
顾问费1.5%
投资顾问协议等
风险防火墙
❖ 没有按投资阶段、方向、行业、策略做细分
很多PE以前是创投公司 创投、Pre-IPO、购并都做，且经常横跨几个行业
❖ 人民币基金受欢迎
❖ 出现大量有限合伙基金，争抢Pre-IPO蛋糕
对私募股权基金的监管
❖ 美国对出资人有监管要求
养老金法案 “谨慎投资者原则”，要求养老金资产的管理者据 此操作 银行控股公司法: 银行控股公司对单个PE的投资比例限制在25% 以下（有投票权的份额须低于5%）
投资有限公司不超过50人 不超过50个，至少一个普 产业基金不超过200人 通合伙人
收益分配 税收
投资人和管 理人关系 成本费用 清算
按出资比例分配
独立纳税主体，需要缴纳 所得税
法律关系不明确，责任不 清
不透明
概念和实务介绍
交通银行上海分行金融机构部
内容提要
❖ 概念、起源和发展 ❖ 设立和运营 ❖ 投资实务 ❖ 投资后管理实务 ❖ 投资退出实务
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
（一）私募股权基金概况
私募股权基金概念
❖ 私募
非公开募集，人数有限
❖ 股权投资 投资股权、债权或其他权益资产
❖ 基金
集合理财，委托保管，委托投资
【美国联邦银行业监管条例】
回购机制
基金管理人可获得额外收益的20%作为分红。
当基金收益率超过优先收益率时，管理人才能从 额外收益中按比例提取分红。 到期未退出的投资按约定溢价由管理人回购
有限合伙设立运营示意图
投资银行/保险/ 私人管理集团
PE管理公司
成员/个人 普通合伙人GP
本金1%
20%利润
顾问费1.5%
投资顾问协议等
风险防火墙
❖ 没有按投资阶段、方向、行业、策略做细分
很多PE以前是创投公司 创投、Pre-IPO、购并都做，且经常横跨几个行业
❖ 人民币基金受欢迎
❖ 出现大量有限合伙基金，争抢Pre-IPO蛋糕
对私募股权基金的监管
❖ 美国对出资人有监管要求
养老金法案 “谨慎投资者原则”，要求养老金资产的管理者据 此操作 银行控股公司法: 银行控股公司对单个PE的投资比例限制在25% 以下（有投票权的份额须低于5%）
投资有限公司不超过50人 不超过50个，至少一个普 产业基金不超过200人 通合伙人
收益分配 税收
投资人和管 理人关系 成本费用 清算
按出资比例分配
独立纳税主体，需要缴纳 所得税
法律关系不明确，责任不 清
不透明
私募股权投资(PE)基金介绍PPT课件
第三阶段： 90年代初期-2000 年
私募股权投资 市场从网络泡沫 破灭的低谷中迅 速恢复，行业迎 来新一轮的发展 周期
第四阶段： 2000年-至今
➢ 按照美国私募股权投资市场各发展阶段的特征对比，中国目前相当于处于美国市场 的第二阶段，尚处于私募股权投资市场发展前期。
中国机遇：证券化时代
全球最具活力的PE市场
15
PE基金项目投资的一般盈利方式
投入时8倍 市盈率
投资
优秀企业 快速成长
上市时5倍 市盈率
上市
退出时20倍 市盈率
退出
对赌和回购
投资期3-4年，投资回报100%/年
16
PE基金项目投资超高收益率的盈利方式
投入时4倍P/E
高速成长
退出时16倍P/E 上市前0.2倍 P/E
投资
潍柴动力
上市
5年成长20倍
中国，全球IPO持续领先
➢2010年中国A股一共349家企业上市，融资 规模接近4900亿元。 ➢2011年中国A股一共282家企业上市，融资 规模接近2900亿元，
PE高速发展：中国资本市场加速扩容
中国 “十二五规划”
首次提出
大力发展金融市场 继续鼓励金融创新 显著提高直接融资比重。 从今年开始我国资本市场有可能 呈现加速扩容的趋势。
上市 并购 回购
金矿开采成功
卖金矿
其他人看中金矿
卖金矿
金矿未开采成功
金矿由矿主买回
退出
8
主流的PE基金参与者
各类基金 政府基金、养老基金、大学基金、家族基金、企业抚恤金
各类金融机构 保险公司、信托公司
其他机构 国有企业、私营企业及其他法人机构
富有个人 家族继承人、私营企业主等
私募股权投资 市场从网络泡沫 破灭的低谷中迅 速恢复，行业迎 来新一轮的发展 周期
第四阶段： 2000年-至今
➢ 按照美国私募股权投资市场各发展阶段的特征对比，中国目前相当于处于美国市场 的第二阶段，尚处于私募股权投资市场发展前期。
中国机遇：证券化时代
全球最具活力的PE市场
15
PE基金项目投资的一般盈利方式
投入时8倍 市盈率
投资
优秀企业 快速成长
上市时5倍 市盈率
上市
退出时20倍 市盈率
退出
对赌和回购
投资期3-4年，投资回报100%/年
16
PE基金项目投资超高收益率的盈利方式
投入时4倍P/E
高速成长
退出时16倍P/E 上市前0.2倍 P/E
投资
潍柴动力
上市
5年成长20倍
中国，全球IPO持续领先
➢2010年中国A股一共349家企业上市，融资 规模接近4900亿元。 ➢2011年中国A股一共282家企业上市，融资 规模接近2900亿元，
PE高速发展：中国资本市场加速扩容
中国 “十二五规划”
首次提出
大力发展金融市场 继续鼓励金融创新 显著提高直接融资比重。 从今年开始我国资本市场有可能 呈现加速扩容的趋势。
上市 并购 回购
金矿开采成功
卖金矿
其他人看中金矿
卖金矿
金矿未开采成功
金矿由矿主买回
退出
8
主流的PE基金参与者
各类基金 政府基金、养老基金、大学基金、家族基金、企业抚恤金
各类金融机构 保险公司、信托公司
其他机构 国有企业、私营企业及其他法人机构
富有个人 家族继承人、私营企业主等
私募股权投资基金市场培训课件(PPT 49张)
传统上是通过上市产生的富翁：
斯达克或纽约香港的股市有关
新一代富豪则与PE有关
康盛世纪的戴志康26岁 泡泡网的李想26岁 MYSEE的邓迪高燃26岁 非常在线的赵宁24岁
他们都与PE或者更熟悉的名字风险投资 （ventur
股权投资基金（Private Equity，PE）
成熟期 成长期 创业期
创业投资基金
成长基金
并购基金
Pre - IPO基金
14
并购基金/风险投资
并购基金是专注于对标的企业进行并购的基金， 其投资手法是，通过收购目标企业股权，获得对 目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改 造，持有一定时期后再出售 它和其他类型投资的不同表现在：风险投资主要 投资于创业型的企业，并购基金选择的对象是成 熟企业；其他私募股权投资对企业控制权没有兴 趣，而并购基金意在获得目标企业的控制权。
私募股权投资基金
主要通过私募而不是公开向公众募集的方式获得 资金，对非上市企业进行权益性投资，即将每一 单位的投资额最终兑换为被投资对象的股权，然 后通过各类方法使得被投资企业快速发展，实现 股权的快速多倍增值，同时在交易实施过程中考 虑将来的退出机制，通过上市、并购或管理层回 购等方式，出售所持股份而获利 但也有少数PE投资已经上市公司的股权，被称为 PIPE（private investments in public equity
PE的优势
PE是一种在特定范围内募集、以股权为投资对象 的集合投资方式。这种另类投资自身有很多优势 ，是其他投资方式难以比拟的。
第一，组织机制优势：PE采取一种特殊的 股份制度
PE有两种组织形式：公司制和有限合伙制。但现 在越来越多的PE抛弃了公司制，采取有限合伙制 ，成为PE的主流。1980年有限合伙制投资基金投 资额为20亿美元，占42.5%；但到90年代中期 达到1432亿美元，达到81.2%。
私募股权知识培训(ppt 39页)
国内活跃私募股权投资机构
大型企业的投资基金，服务于其集团的发展战略和投资组合，如GE Capital 等 。
大型的多元化金融机构下设的直接投资部， 如Morgan Stanley Asia, JP Morgan Partners ，Goldman Sachs Asia,
由中方机构发起，外资入股，在海外设立的基金，如弘毅投资等 一.专门的独立投资基金，如 The Carlyle Group,BlackStone, etc
附带“对赌”条款的私募股权投资案例
目录
第一章：私募股权投资基金概述 第二章：私募股权基金的发展状况 第三章：私募股权基金的运作模式 第四章：私募股权基金的风险控制 第五章：国内PE的主流运作模式 第六章：国内PE的经典投资案例
中国PE的主流运作模式-有限合伙制
新修订的《合伙企业法》于2007年6月1日起开始施行。
PE如何保护投资权益
对于投资方而言，他们在提供资金的同时，也需要通过一 些相应的措施来有效的保护自身的利益。
通常来说，投资方会享有：有限清算全、投票表决权、股 息优先权、新股优先认购权、转换权、股票回购权。
同时PE还会约定反摊薄条款，以确保早期投资的权益。 当企业增资扩股或被收购时，PE依据反摊薄条款将手中 的期权或可转换优先股转换成普通股或新发型的股票，转 股价格按条款规定来决定。从而使得投资回报不会因为股 价的下跌而遭受影响。
3、信托模式：投资人为信托受益人，但信托公司并没有 起到GP的作用，目前证监会拒绝信托持股企业IPO，是因 为信托股权投资不符合首发办法的股权结构清晰。
4、外资的PE模式：如鼎晖（CDH）、凯雷、高盛等，主 要从事中国企业的收购，它们目前是PE的主体，但因为 是外资，而中国本身流动性过剩，人民币有升值前景，因 此它们对中国的投资有一些不便利之处；
《私募股权投资介绍》PPT课件
回顾
疑问
感谢下 载
资本介入
正式谈判签约 时间：3月~1年
交易约定 保护性条款
确定股份的每股单价、出让数量、股份比 例、资金使用安排等主要内容和其他细节。
1.反摊薄条款2.优先购买权3.共同卖股权4 .股票被回购权。
股权变更
项目退出
公开上市
国内、国外上市：A股、S股、N股、H股
股权转让
协议转让、产权交易所、并购
回购
·公司制私募股权基金 ·信托制私募股权基金 ☆有限合伙制私募股权基金
法律依据
☆有限合伙制私募股权基金
主要法律依据：《公司法》、《合伙企业法》、《证券法》。 经营期限10年以上
四、运营模式
概念介绍
GP（general partner） 普通合伙人
LP（limited partner） 有限合伙人
美
1995
1771
国 私
1996 1997 1998
2469 3079 3550
募
1999
5396
7856 10762 14589 20719 53488
股
2000
7812
104380
权
2001
4451
投 资
2002 2003 2004
3054 2877 2991
数
2005
3039
40538 21696 19616 21769 22380
进入新世纪，由于互联网泡沫的破灭，我国的风险投资 业进入低谷。但在一时期，完善了有关创业投资基金的组织 形式，设立、审批、经营管理、监督、税收政策等的机制。 为PE的高速发展打好了基础。
2006年后（发展）
重要事件：2005年启动股权分配改革后，中国证券市场形势 好转，中小板市场在2006年开启。 2007年6月1日《合伙企业法》修订并实施。
私募股权融资powerpoint47页
产品与市场
了解公司产品的用途、价格、质量、售后服务、付款条款等基本信息 同类产品的发展历史和未来发展方向，产品的生命周期 产品的售后服务以及相应的成本 产品的专利技术和品牌是否得到足够的保护 产品的消费群体是哪些 市场容量有多大，公司能否扩大市场容量 影响产品需求变化的因素 公司产品目前的市场份额，预期的增长速度，与行业增长速度的比较 公司近期的销售、应收账款情况预测 市场竞争情况和公司主要的竞争对手
逻辑性强 内容翔实 信息准确 用词精准 字斟句酌
私募融资备忘录
法律声明（Legal Representation） 执行概要（Executive Summary） 业务描述（Business Description） 行业概览（Industry Overview） 竞争分析（Competitive Landscape） 发展战略（Growth Strategy） 管理团队（Management Team） 股权结构（Shareholding Strategy） 财务信息（Financial Information） 资金用途（Use of Proceeds） 风险因素（Risk Factors） 投资亮点（Investment Highlight）附：审计报告（Auditors’ Report）
尽职调查
尽职调查的目的
投资人进行尽职调查是为了确定项目公司未来成长预测的假设基础的合理性以及项目公司对投资人不存在隐蔽的重大风险 有时融资方也会对投资人进行调查，以确认投资人成为公司股东不会给公司所有者和雇员带来不合理的风险 尽职调查还可以保护买卖双方免受其他利益相关方的起诉 尽职调查并不能保证能够发现所有的潜在风险，它只是投融资双方尽其可能使交易有效率的措施
分析公司目前的价格政策，市场和公司对价格变动的敏感程度 分析公司目前和潜在的客户特点：种类、地理分布、大客户名单、收购会否造成客户流失 公司的产品销售渠道、营销手段以及与竞争对手的比较 评价公司广告和其他促销手段的成本和效果 公司参见项目投标的程序、成本和成功的概率 公司产品的毛利率、平均的销售费用和售后服务费用以及与市场平均水平的比较 公司是否过于依赖于一个或几个主要客户
私募股权投资基金基本知识_图文
过获得所谓“投资可靠消息”，或者直接认识基金管理者的形式加入
在发行对象上
– 它不是面向所有投资者的，它的发行对象仅限于满足相关条件的投资者。这些条件通常比较高， 把投资者限定在一定范围的人群中，人数是有限的
– 但这并不妨碍私募股权投资基金的资金来源广泛，如富有的个人、大型企业、风险基金、杠杆收 购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等
15.83
$2.0 B4il.l8i3on
1.42 0.41
268.83 418.83
188.83
135.83 11206.88.383 60.83 52.83 188.83
150
135.83
110.83
100
52.83 60.83
50
0.41
1.42
4.83
32.83 15.83
0 1986 1987 1989 1990 1992 1994 1997 1998 2000 2001 2005 2007
– 《证券法》和《公司法》对于发起人为200人以下的公司不作为公众公司，也就为 公司型的私募基金提供了法律和政策依据
二是 信托-委托式
– 主要是由金融机构集合多个客户的资金而形成的基金，直接或者委托其他机构进 行PE投资
私募股权投资基金基本知识_图文.ppt
目录
私募股权投资基金相关背景 私募股权投资基金的定义 私募股权投资基金的发展情况
私募股权投资基金的运营 私募股权投资基金的基本架构 私募股权投资基金的管理和运营 私募股权投资基金的投资和风险控制
附录 私募股权投资基金的相关释义
*
Stratagy About The Fund
3. 一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约收购义务
在发行对象上
– 它不是面向所有投资者的，它的发行对象仅限于满足相关条件的投资者。这些条件通常比较高， 把投资者限定在一定范围的人群中，人数是有限的
– 但这并不妨碍私募股权投资基金的资金来源广泛，如富有的个人、大型企业、风险基金、杠杆收 购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等
15.83
$2.0 B4il.l8i3on
1.42 0.41
268.83 418.83
188.83
135.83 11206.88.383 60.83 52.83 188.83
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135.83
110.83
100
52.83 60.83
50
0.41
1.42
4.83
32.83 15.83
0 1986 1987 1989 1990 1992 1994 1997 1998 2000 2001 2005 2007
– 《证券法》和《公司法》对于发起人为200人以下的公司不作为公众公司，也就为 公司型的私募基金提供了法律和政策依据
二是 信托-委托式
– 主要是由金融机构集合多个客户的资金而形成的基金，直接或者委托其他机构进 行PE投资
私募股权投资基金基本知识_图文.ppt
目录
私募股权投资基金相关背景 私募股权投资基金的定义 私募股权投资基金的发展情况
私募股权投资基金的运营 私募股权投资基金的基本架构 私募股权投资基金的管理和运营 私募股权投资基金的投资和风险控制
附录 私募股权投资基金的相关释义
*
Stratagy About The Fund
3. 一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约收购义务
私募股权投资策略与实务PPT课件
目标企业
管理团队
退出机会
•市场容量真假 •企业增长是否击 败了行业增长 •长期价格/利润 趋势？ •渠道 •访谈经销商你有 不同的答案 •走访所有的主要 竞争者 •独立判断和质疑 精神
•企业对于产品细 节的把握，偏执 狂才能生存 •假账的几种典型 数据 •客户结构单一的 风险 •投资后如何帮助 企业经营改善 •商业尝试和草根 调研
VC/PE各投资阶段的简单图示
成长期阶段分为（成
长早期和后期阶段）
、上市前期投资 Pre-
IPO、并购整合型投
资阶段
现金流量
上市前 期投资
❖ 其中成长早期是最有 机会的细分的重点投 资阶段
成长后期
❖ 早期风险投资的特征 是商业模式尚待验证 ，但具备一点的收入 ，现金流为负
❖ 上市前期Pre-IPO和 成长后期的界限很难 确定，但通常把投资 后一年内上市称为 Pre-IPO。投资的重 点是上市获得资本市 场溢价
1963 1964
1965 1966 1967
1968 1969
1970 1971 1972
1973 1974 1975
1976 1977
1978 1979 1980
1981 1982
1983 1984 1985
1986 1987
1988 1989 1990
1991 1992 1993
1994 1995
❖ 私人股权不在公开市场交易，市场流动性低
❖ 国际上对于该资产类别定义略有差异，美国的分类方法就是分为 Venture Capital 和Private Equity，有时称为alternative investment另类投 资，则往往包含了对冲基金。但英国将整个美国定义的VC/PE资产统称 为Private equity。
第三章 私募股权投资-PPT精品文档
3.3.1 私募股权投资的类型 按照投资方式活操作风格， PE 基金一般分为三种 类型： ● 风险投资基金(Venture Capital fund):投资于具备 高成长性的创业企业或高科技企业； ● 增长型基金 (Growth-Oriented Fund): 又称狭义的 私募股权投资基金或产业投资基金，投资处于扩充阶 段企业未上市的股权，实现企业价值的增值，一般不 以控股为目标； ● 收购基金（buyout funds):投资于成熟企业或未上 市股权，意在获得目标企业的控制权，以整合企业资 源，提升企业价值。
3.1 私募股权投资概述
3.1.1 私募股权概述 2，私募股权的发展
3.1 私募股权投资概述
3.1.1 私募股权概述 3.私募股权投资的主体 从事私募股权投资的主体被认为是私募股权投资基 金（private equity fund），私募股权投资基金一 般是指专门成立的基金管理公司，向具有高增长 潜力的未上市企业进行股权或准股权融资，继而 参与到被投资企业的经营管理活动中去，等到企 业发育成熟后再通过转让股本的方式实现资本增 值。
3.3 私募股权投资的类型
3.3.1 私募股权的类型 （1）创业资本 风险投资者与传统的银行及投资银行不同，作为权 益投资者，是企业的友好伙伴，并非债权人。
风险投资与传统银行和投资银行的比较
传统银行 （信贷资金） 投资银行 （优先债和风险奖金） 风险投资公司 （风险资金）
债权人 不参与企业的 管理和董事会
另类投资
第三章 私募股权投资
第一节 私募股权投资概述
第二节
第三节
私募股权投资要点
私募股权投资的估值
第四节
私募股权投资的风险
参考文献
3.1 私募股权投资概述
3.1 私募股权投资概述
3.1.1 私募股权概述 2，私募股权的发展
3.1 私募股权投资概述
3.1.1 私募股权概述 3.私募股权投资的主体 从事私募股权投资的主体被认为是私募股权投资基 金（private equity fund），私募股权投资基金一 般是指专门成立的基金管理公司，向具有高增长 潜力的未上市企业进行股权或准股权融资，继而 参与到被投资企业的经营管理活动中去，等到企 业发育成熟后再通过转让股本的方式实现资本增 值。
3.3 私募股权投资的类型
3.3.1 私募股权的类型 （1）创业资本 风险投资者与传统的银行及投资银行不同，作为权 益投资者，是企业的友好伙伴，并非债权人。
风险投资与传统银行和投资银行的比较
传统银行 （信贷资金） 投资银行 （优先债和风险奖金） 风险投资公司 （风险资金）
债权人 不参与企业的 管理和董事会
另类投资
第三章 私募股权投资
第一节 私募股权投资概述
第二节
第三节
私募股权投资要点
私募股权投资的估值
第四节
私募股权投资的风险
参考文献
3.1 私募股权投资概述
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（一）私募股权投资业务简介 （二）项目遴选和估值 （三）投后管理方法 （四）退出方式 （五）案例分享
2019
-
1
概念和分类
私募股权投资（Private Equity): 私募股权投资管理
公司通过私募形式向合格投资人募集资金，成立私募股权投资 基金，用于对未上市企业进行权益性投资的行为。
高 风 险 高 收 益 天使投资 VC投资 PE投资 Pre-IPO LBO基金 低 风 险 低 收 益
2019
-
8
私募股权投资创造了惊人的回报
企业上市后，PE的退出回报达到6～50倍！
2019
-
9
市场上还有哪些知名私募股权基金？
名称 凯雷 黑石 贝恩资本 KKR 国家 美国 美国 美国 美国 成立时间 1987 1985 1984 1976 基金总量 977亿美元 982亿美元 650亿美元 534亿美元 投资案例 太平洋保险 希尔顿酒店 国美电器 劲霸电池
项目开发
立项审查委员会
投资管理部门 初选项目
•投资团队尽职调查 •第三方尽职调查 •咨询专家意见 •投资方案设计 •确定投资计划 •准备法律文件
投资决策委员会
项目退出
•资料收集及分析 •工作例会讨论 •初步尽职调查 •准备立项报告
投资决策委员会 资金分配
严格筛选，仅1%项目可获最后投资
2019
12
（一）私募股权投资业务简介 （二）项目遴选和估值 （三）投后管理方法 （四）退出方式 （五）案例分析
投资项目遴选标准
明确列入国家或区域产业结构调整政策“禁止类”和 “限制类”项目
X
项目存在高污染、高能耗，环保部门对企业出具不利 的评价和意见
X
TPG
鼎辉 赛富 弘毅 中信产投 2019
美国
中国 中国 中国 中国
1992
2002 2001 2003 2008
-
300亿美元
30亿美元 40亿美元 200亿人民币 150亿人民币
深发展银行
蒙牛、双汇、李宁、 分众 盛大、雷士照明、 汇源果汁 中联重科 红星美凯龙、万得 咨询、西凤酒 10
一个典型私募股权基金的法律架构
普通合伙人（GP）
有限合伙人（LP）
绩效收益（20%）+ 管理费（1.5%-2.5%）
出资（1%）
出资（99%）
投资收益（80%）
私募股权基金
被投资公司A 被投资公司B
被投资公司C 被投资公司D
被投资公司E 被投资公司F
2019
-
11
私募基金的投资决策流程
•项目投资 •项目管理 •增值服务 •制定退出方案
-
私募证券基金
非公开发售 少数特定的投资者，包括机构和个人 约1.5%固定管理费+20%业绩提成 一般有6个月封闭期，或有6个月准封闭期， 封闭期过后可在开放日赎回 循环利用本金，获取复利 无 上市公司证券 二级市场卖出 二级市场买卖差价
3
2019
股权投资与债权投资的区别
投资前：无抵押担保，须进行更详细的业务、法律和财务尽职调查
种子期公司
成长期公司
成熟期公司
上市公司
2019
-
2
私募股权基金与私募证券基金的异同
私募股权基金
募集方式 募集对象 投资成本 流动性 资金使用 税收缴纳 投资标的 退出方式 盈利来源 非公开发售 少数特定的投资者，包括机构和个人 约2%固定管理费+20%业绩提成 存续期约半年~五年，项目退出立即偿还该部分 本金及收益，存续期内不可赎回，到期全部清算 项目退出立即分配，资金不循环使用 投资人收益需缴纳个税 未上市公司和权益性投资 上市、并购、回购 企业成长和退出溢价
全美前25%风险投资基金
48.8
289.5
349.5
532.5
数据来源：凯雷 2019
-
7
为什么这几年PE这么火爆？ 中国的金融体制决定了私募股权有广泛的社会需求和生存空间。
资金需求：大量民营企业的创新融资渠道
资金投向：除了房产和股票，还能投什么？
资本市场发展和健全：谁来帮助每年500家企业上市？ 政府支持：拉动投资和就业，提升本土企业竞争力，扶持创新 中国私募股权投资市场的发展远远落后于欧美：0.5% vs 3.5% 创业板新三板开板之后PE退出的回报率极大的刺激了行业发展
5
私募股权投资的风险有多大？
企业业绩未实现既定目标 市场波动 管理不善 政策变化 对手冲击
上市退出遭遇障碍 企业自身瑕疵 中介机构不尽职 资本市场不理想
任意一种风险都会对股权投资收益产生巨大负面影响
2019
6
优秀的私募股权基金回报可观
内部收益率IRR（%）
项目
3年 纳斯达克 标准普尔500 道琼斯指数 全美风险投资基金 32.4 18.7 28.2 35.5 10年 87.3 67.7 97.7 127.5 15年 139.3 119.8 162.6 223.2 20年 209.3 160.1 210.0 416.7
投资条款：更为复杂，有对赌和回购等保障性条款设计
投资后：委派董监高管，全面参与管理 投资回报：高风险、高回报，收益波动很大
相比债权债务关系，
股权投资关系更像一种战略合作关系。
2019
-
4
为什么企业需要我们？ 资方给被投资企业带来的价值
提供资金支持：优化融资结构，推动被投资企业提升产能、加强研发和营销 、扩张市场份额，最终巩固和提升其行业地位，整体提高企业长久的核心竞争 力和可持续发展能力。 优化股权结构：PE的进入会改善企业的股权结构和治理状况，同时还可能会 结合企业实际提出具有针对性的管理层激励方案，可以极大提高企业管理层的 积极性，强化企业的盈利能力和竞争力。 整合相关资源：PE团队会为被投资企业带来专业的财务、法律和管理资源， 对企业的发展提出专业建议，甚至提供相关关键业务资源及人脉资源，提升企 业整体的经营和管理水平。 强化企业品牌：获得知名PE的投资本身也可以提高企业的知名度和市场声誉 ，并更有利于企业在IPO时实现更好的发行价格，实现原始股东和PE的双赢。 2019
2019
-
13
行业的选择
所有人都投的行业…… 未必是最赚钱的行业！
201企业基本面 利润增长曲线如何？
√ √ √ √ √ √
15
有无上市实质障碍？ 对具体项目的遴 选标准
企业上市预期
大股东有无上市意愿？
当地政府是否支持？
私募意愿
2019
-
公司上市前有无资金需 求？
2019
-
1
概念和分类
私募股权投资（Private Equity): 私募股权投资管理
公司通过私募形式向合格投资人募集资金，成立私募股权投资 基金，用于对未上市企业进行权益性投资的行为。
高 风 险 高 收 益 天使投资 VC投资 PE投资 Pre-IPO LBO基金 低 风 险 低 收 益
2019
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8
私募股权投资创造了惊人的回报
企业上市后，PE的退出回报达到6～50倍！
2019
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9
市场上还有哪些知名私募股权基金？
名称 凯雷 黑石 贝恩资本 KKR 国家 美国 美国 美国 美国 成立时间 1987 1985 1984 1976 基金总量 977亿美元 982亿美元 650亿美元 534亿美元 投资案例 太平洋保险 希尔顿酒店 国美电器 劲霸电池
项目开发
立项审查委员会
投资管理部门 初选项目
•投资团队尽职调查 •第三方尽职调查 •咨询专家意见 •投资方案设计 •确定投资计划 •准备法律文件
投资决策委员会
项目退出
•资料收集及分析 •工作例会讨论 •初步尽职调查 •准备立项报告
投资决策委员会 资金分配
严格筛选，仅1%项目可获最后投资
2019
12
（一）私募股权投资业务简介 （二）项目遴选和估值 （三）投后管理方法 （四）退出方式 （五）案例分析
投资项目遴选标准
明确列入国家或区域产业结构调整政策“禁止类”和 “限制类”项目
X
项目存在高污染、高能耗，环保部门对企业出具不利 的评价和意见
X
TPG
鼎辉 赛富 弘毅 中信产投 2019
美国
中国 中国 中国 中国
1992
2002 2001 2003 2008
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300亿美元
30亿美元 40亿美元 200亿人民币 150亿人民币
深发展银行
蒙牛、双汇、李宁、 分众 盛大、雷士照明、 汇源果汁 中联重科 红星美凯龙、万得 咨询、西凤酒 10
一个典型私募股权基金的法律架构
普通合伙人（GP）
有限合伙人（LP）
绩效收益（20%）+ 管理费（1.5%-2.5%）
出资（1%）
出资（99%）
投资收益（80%）
私募股权基金
被投资公司A 被投资公司B
被投资公司C 被投资公司D
被投资公司E 被投资公司F
2019
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11
私募基金的投资决策流程
•项目投资 •项目管理 •增值服务 •制定退出方案
-
私募证券基金
非公开发售 少数特定的投资者，包括机构和个人 约1.5%固定管理费+20%业绩提成 一般有6个月封闭期，或有6个月准封闭期， 封闭期过后可在开放日赎回 循环利用本金，获取复利 无 上市公司证券 二级市场卖出 二级市场买卖差价
3
2019
股权投资与债权投资的区别
投资前：无抵押担保，须进行更详细的业务、法律和财务尽职调查
种子期公司
成长期公司
成熟期公司
上市公司
2019
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2
私募股权基金与私募证券基金的异同
私募股权基金
募集方式 募集对象 投资成本 流动性 资金使用 税收缴纳 投资标的 退出方式 盈利来源 非公开发售 少数特定的投资者，包括机构和个人 约2%固定管理费+20%业绩提成 存续期约半年~五年，项目退出立即偿还该部分 本金及收益，存续期内不可赎回，到期全部清算 项目退出立即分配，资金不循环使用 投资人收益需缴纳个税 未上市公司和权益性投资 上市、并购、回购 企业成长和退出溢价
全美前25%风险投资基金
48.8
289.5
349.5
532.5
数据来源：凯雷 2019
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为什么这几年PE这么火爆？ 中国的金融体制决定了私募股权有广泛的社会需求和生存空间。
资金需求：大量民营企业的创新融资渠道
资金投向：除了房产和股票，还能投什么？
资本市场发展和健全：谁来帮助每年500家企业上市？ 政府支持：拉动投资和就业，提升本土企业竞争力，扶持创新 中国私募股权投资市场的发展远远落后于欧美：0.5% vs 3.5% 创业板新三板开板之后PE退出的回报率极大的刺激了行业发展
5
私募股权投资的风险有多大？
企业业绩未实现既定目标 市场波动 管理不善 政策变化 对手冲击
上市退出遭遇障碍 企业自身瑕疵 中介机构不尽职 资本市场不理想
任意一种风险都会对股权投资收益产生巨大负面影响
2019
6
优秀的私募股权基金回报可观
内部收益率IRR（%）
项目
3年 纳斯达克 标准普尔500 道琼斯指数 全美风险投资基金 32.4 18.7 28.2 35.5 10年 87.3 67.7 97.7 127.5 15年 139.3 119.8 162.6 223.2 20年 209.3 160.1 210.0 416.7
投资条款：更为复杂，有对赌和回购等保障性条款设计
投资后：委派董监高管，全面参与管理 投资回报：高风险、高回报，收益波动很大
相比债权债务关系，
股权投资关系更像一种战略合作关系。
2019
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为什么企业需要我们？ 资方给被投资企业带来的价值
提供资金支持：优化融资结构，推动被投资企业提升产能、加强研发和营销 、扩张市场份额，最终巩固和提升其行业地位，整体提高企业长久的核心竞争 力和可持续发展能力。 优化股权结构：PE的进入会改善企业的股权结构和治理状况，同时还可能会 结合企业实际提出具有针对性的管理层激励方案，可以极大提高企业管理层的 积极性，强化企业的盈利能力和竞争力。 整合相关资源：PE团队会为被投资企业带来专业的财务、法律和管理资源， 对企业的发展提出专业建议，甚至提供相关关键业务资源及人脉资源，提升企 业整体的经营和管理水平。 强化企业品牌：获得知名PE的投资本身也可以提高企业的知名度和市场声誉 ，并更有利于企业在IPO时实现更好的发行价格，实现原始股东和PE的双赢。 2019
2019
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13
行业的选择
所有人都投的行业…… 未必是最赚钱的行业！
201企业基本面 利润增长曲线如何？
√ √ √ √ √ √
15
有无上市实质障碍？ 对具体项目的遴 选标准
企业上市预期
大股东有无上市意愿？
当地政府是否支持？
私募意愿
2019
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公司上市前有无资金需 求？