我国建筑行业财务风险预警模型实证研究

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我 国建筑行业财务风险 预警模 型实证研究
黄德 忠 杨 英 杰
（ 南华 大学经 济管理 学院， 湖南 衡 阳 ４ ２ １ ０ ０ １ ） 摘 要： 建 筑行 业投 资规模 大、 受政 治、 经济影响较为严重 ， 稍有不慎 ， 可能 陷入 财务危机 ， 所 以建立财务预 警
高 管 持 股数 ／ 股 份 总额
正常公司是否有 显著性 差 异 ， 一 般 设 定 显 著 性 水 平 为 ５ ， 若ａ 值小 于 ５ ， 则表 示通过 Ｔ检验 。反之 ， 则未 通 过 。将 通 过 正 态 分 布 的 ｔ 一２ 、 ｔ 一 ３年 各 指 标 导 人 Ｓ Ｐ Ｓ Ｓ 进行 ｔ 检验 。 在 ｔ 一２年 的 ｔ 检 验 的输 出结 果表 中可知 ａ 值 ＜ ０ ． ０ ５的指标有 ： Ｘ１ 、 ｘ ２ 、 Ｘ ３ 、 Ｘ ４ 、 Ｘ ５ 、 ｘ ２ ８ 、 Ｘ ２ ９ 、 ｘ ３ ９ ， 说 明在 ｔ 一２年 中这些指 标财 务危 机 和健康 公 司 中表现 出显 著 性 差 异 。而 未 通 过 ｔ 检验 的 指标 ， 表 示 这 些 指 标
１ ． ２ 。 １ 财 务 指 标 的 选 取
本文从盈利 、 偿债 、 发展 、 经 营能力 等角度 出发 ， 选 取 了 如表 １ 财务 变量进行研究 。
１ ． ２ ． ２ 非 财务 指 标 的 选取 本 文 选 取 了 如表 ２ 非财务变量 。
作 者简介 ： 黄德 忠（ １ ９ ６ ８ 一） ， 男， 江西永丰人 ， 南华大学经管 学院副教授 、 硕 士生导师 、 高级会 计师 ， 主要从 事财务 风险分析 与预 警研 究 ； 杨英杰 （ １ ９ ９ Ｏ 一） ， 女， 湖 南岳 阳人 ， 南华 大 学 经 管 学 院会 计研 究 生 ， 主要 研 究 方 向 为 财 务 风 险 预 警 。
关键词 ： 建 筑行 业 上 市公 司 ； 财务 预 警 ； 逻 辑 回 归模 型 ； 非 财 务 指 标 中图 分 类 号 ： Ｆ ２ ３ 文献标识码 ： Ａ 文章编号 ： １ ６ ７ ２ — ３ １ ９ ８ （ ２ ０ １ ５ ） ２ ２ — ０ １ ２ ５ — ０ ３
Ｏ 引 言
ｘ ２ ９ 股 权 集 中 比率
ｘ ｓ ｏ 股 权 制 衡 度
大 股 东 持 股 数 普 通 股
比
ｘ ３ １ Ｘ ３ ２
国有 股 比率 流通 股 比率
有 的 国 家 股 公 司 股 流通股数／ 股 份 总 额 监事持股数／ 股 份 总 额 董事持股数／ 股 份 总 额
模 型 显 得 尤 为 重要 。选 取 ５ Ｏ家 建 筑类 上 市公 司作 为 研 究 样 本 ， 利 用 聚 类 分 析 法 选 取 财 务 危 机 公 司样 本 ， 从 盈 利
能力 、 公 司治理等 方面选取 了 ２ ７个财务指标和 １ ４ 个非财务 指标 ， 依 次对各指标进 行 Ｔ检 验 、 Ｕ检 验及共 线性诊 断 来构建逻辑 回归模 型， 通过 回判检验 ， 发现加入 非财务指标的模型 的准确性更 高。
１ ． １ ． １ 本 选 取
Ｘ ８ Ｘ９
Ｘ１ Ｏ
资产负债率 产权 比率
现 金 比 率
负债总额 ／ 资产 总额 负债 总额 ／ 股东权益 （ 货币资金 ＋交易性 金融资
产） ／ 流动 负债 （ 净利润 ＋所得税 ＋财务费 用） ／ 财 务 费用
本 文针对建筑 行 业上 市 公 司 ２ ０ １ １ —２ ０ １ ４年 的数 据进行研究 ， 以建筑 业上 市 公 司是 否 发生 财务 危机 作 为 因变量 ， 以若干 财务指 标 和非 财务 指标 作为 白变 量 来进行 实证研 究 。借助 国泰安 数据 库 和 巨潮 咨询 网 ，
以２ ０ １ ４ 年的 ７ ３家 建 筑 行 业 上 市 公 司 为 研 究 样 本 ， 剔 除 １ 家 Ｂ股上 市公 司 。从连 续性 的角度 人手 ， 剔除 了
Ｘｌ ｌ
利息保 障倍数
上市 时间不满 ５年 的和 已退 市公 司 １ ８家 。从 数 据 可 获得性 的角度考 虑 ， 又剔 除了数 据不全的建筑类公司 ４ 家 。最终选取 了以东 华科技 为 代表 的 ５ ０家 建 筑行业 上市公 司为研究样本 。
财务预警的研究方法主要有定 性和定 量预警 分析 方法两大类 ， 基于财务变量 的研 究 ， 虽说有 一定 的预警
类别 代 码
表 １ 财 务 指 标 选 取
名 称 公 式
效果， 但 它很难全面覆盖与财务 危机有关 的完整 信息 ， 某些 不能量化的非财务变量可 能是导致财 务危机 的关 键 部分 ， 特别是建 筑 行业 ， 一旦 疏忽 了这 些变 量 ， 模 型
现代商贸工业 ｛２ ｏ １ ５ 年第１ 】 期（ 下） １ ２ ５
财 经 管 理 ；
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表 ２ 非 财 务指 标选 取
类 别 代 码 名 称 公 式
股 权 结 构 Ｘ ２ ８ 东 持 有 股 份 股 份
便 有失全面性 ， 所 以本 文 尝 试 引 入 非 财 务 指 标 ， 验 证 它
能 提高财务预警模型的准确性 。
偿 债 能 力 Ｘ７
流 动 比 率
流 动 资产 ／ 流 动 负债
１ 引入 非 财 务 指 标 构 建建 筑 行 业 财 务 预 酱 模 型
１ ． １ 样 本 与 数 据 选 取
础上的， 即： 一旦 获取 某 一上 市公 司的 （ Ｔ一 １ ） 年 的 财 务数据 ， 我们 就几 乎 可 以断定 该 公 司是 否会 因为 “ 财
务 状况异 常” 被 Ｓ Ｔ， 所 以研究 ｔ 一１ 年的数据无 实 际意 义 。本文重 点研究 了 ｔ 一２ 、 ｔ 一３ 年 的财 务数 据和非 财 务数据 。 １ ． ２ 预 警指标的选取
１ ． １ ． ２ 数 据 选 取
本文 研究 的是 首 次 出现 财 务 危机 的前 三 年 的数
据， 将首次 出现财务危 机 的当年记为 ｔ 年（ 即 ２ ０ １ ４ 年） ， 将 发生 财务 危 机 的前 一 年 、 前 两年 、 前 三 年分 别 表示 为 ｔ 一１年 、 ｔ 一２年 、 ｔ 一３年 。而上 市 公 司在 第 ｔ 年是否被 特殊处理 是 建立 在 ｔ 一 １年 的 财 务 报 表 的 基