第七章金融远期期货和互换

围内有交易记录。
2020/10/9
• 二、金融期货合约
• 期货交易的诞生与发展: • 1.1972年5月16日,芝加哥商业交易所(Chicago
Mercantile Exchange,CME)开张，首次推出了 ７种西方国家的货币期货交易，标志着金融期 货的诞生． • 1975年10月20日芝加哥农产品交易所(Chicago Board of Trade, CBOT)推出了国民抵押贷款 协会抵押存款凭证的期货合约.1977年8月22日 ,CBOT又推出了第一份美国国债的期货合约.
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• 远期汇率与即期汇率的关系是由两种货币间的利率 差决定的，其公式为(利率平价关系)：
远期差价 ：
F ：T时刻交割的直接远期汇率，
S ：t时刻的即期汇率， r ：本国的无风险连续复利利率， rf ：外国的无风险连续复利 • 远期外汇综合协议是指双方约定买方在结算日
r*
r
F
t
T
T*
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• 4. 连续复利
• 假设数额A以利率R投资了n年 。如果利息按每一年计一次复 利，则上述投资的终值为：
如果每年计m次复利，则终值为：
当m趋于无穷大时，就称为 连续复利（Continuous compounding），此时的终 值为：
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• 5.远期利率协议的功能 • 避免了利率变动风险。 • 给银行提供了一种管理利率风险而无须改变其资
产负债结构的有效工具。 • 与金融期货、金融期权等场内交易的衍生工具相
比，远期利率协议具有简便、灵活、不需支付保 证金等优点。
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远期外汇合约
• 远期外汇合约（Forward Exchange Contracts ）是指双方约定在将来某一时间按约定的远期 汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。
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远期外汇综合协议是对未来远期差价进行保值或 投机而签订的远期协议，这是因为：
WK表示合同签订时确定的合同期内远期差价，它等于 合同中规定的到期日T*时刻直接远期汇率K*与合同中 规定的结算日（T时刻）直接远期汇率（K）之间的差 额， 而WR表示确定日确定的合同期的远期差价，它等于确 定日确定的到期日直接远期汇率FR*与确定日确定的结 算日直接远期汇率 K*之间的差额。
第七章金融远期期货和互换
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第一节 金融远期和期货概述
• 一、金融远期合约 • （一）定义和特点
• 金融远期合约（Forward Contracts）是指双方 约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买 卖一定数量的某种金融资产的合约。
• 把使得远期合约价值为零的交割价格称为远期 价格（Forward Price）。它与远期价值是有区 别的。
上海期货交易所
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上海期货交易所铝标准合约
交易品种 交易单位 报价单位 最小变动价位 每日价格最大波动限制 合约交割月份 交易时间 最后交易日 交割日期
交割品级
交割地点 最低交易保证金 交易手续费 交割方式 交易代码 上市交易所
铝 5吨/手 元(人民币)/吨 5元/吨
不超过上一交易日结算价±4%
1-12月
上午9:00-11:30 下午1:30-3:00 合约交割月份的15日(遇法定假日顺延) 合约交割月份的16日至20日(遇法定假日顺延) 标准品:铝锭,符合国标GB/T1196-2002标准中AL99.70规定,其中铝含量不低于
99.70%。 替代品:LME注册铝锭,符合P1020A标准。 交易所指定交割仓库 合约价值的5% 不高于成交金额的万分之二(含风险准备金) 实物交割 AL 上海期货交易所
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远期合约的优缺点 • 灵活性是远期合约的主要优点。（非要
标准化合约） • 缺点： • 没有固定、集中的交易场所，市场效率
较低。 • 流动性较差。 • 违约风险较高。
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（二）金融远期合约的种类 • 远期利率协议：远期利率协议（Forward Rate
Agreements，简称FRA）是买卖双方同意从未 来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协 议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的 名义本金的协议。 • 远期利率协议的买方是名义借款人，卖方则是 名义贷款人。
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汇率协议 • 汇率协议的结算金计算公式为：
式中，A表示原货币到期日名义本金数额 ，i表示结算日第二货币期限为结算日到 到期日的无风险利率，D表示合同期天数 ，B表示第二货币计算天数通行惯例（ 360天或365天）。
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远期外汇协议 • 远期外汇协议的结算金计算公式为：
同最后交易日
现金交割 IF 中国金融期货交易所
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上海期货交易所黄金期货标准合约
交易品种 交易单位 报价单位 最小变动价位 每日价格最大波动限制 合约交割月份 交易时间 最后交易日 交割日期
交割品级
交割地点 最低交易保证金 交易手续费 交割方式 交易代码 上市交易所
黄金 1000克/手
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1. 重要术语和交易流程 • 常用术语： • 合同金额、 • 合同货币、 • 交易日、 • 结算日、 • 确定日、 • 到期日、 • 合同期、 • 合同利率、 • 参照利率、 • 结算金。
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FRA1×4：1个月以后开始4个 月以后结束的远期利率协议
合同期是多 长时间？
A，SA表M表示示原原货货币币结结算算日日的的名名义义本本金金数数额 额，在大多数远期外汇综合协议中。
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远期股票合约 • 远期股票合约（Equity forwards）是指在将来
某一特定日期按特定价格交付一定数量单个股 票或一揽子股票的协议。
• 由于远期股票合约世界上出现不久，仅在小范
元(人民币)/克
0.01元/克
不超过上一交易日结算价±5%
1-12月 上午9:00―11:30 下午1:30―3:00 合约交割月份的15日（遇法定假日顺延） 最后交易日后连续五个工作日 金含量不小于99.95%的国产金锭及经交易所认可的伦敦金银市场协会（
LBMA）认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭 （具体质量规定见附件）。 交易所指定交割金库 合约价值的7% 不高于成交金额的万分之二（含风险准备金） 实物交割 AU
合约标的 合约乘数 报价单位 最小变动价位 合约月份 交易时间 最后交易日交易时间 每日价格最大波动限制 最低交易保证金 最后交易日 交割日期 交割方式 交易代码 上市交易所
沪深300指数 每点300元 指数点 0.2点 当月、下月及随后两个季月 上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15 上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00 上一个交易日结算价的±10% 合约价值的12% 合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延
• 假设 Rc是连续复利的利率，rm是与之等价的每年计m 次复利的利率，我们有：
连续复利是衍 生金融工具定 价的基本工具
通过以上两式，我们可以实现每年计m次复利的 利率与连续复利之间的转换。
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• 当即期利率和远期利率所用的利率均为连续复利时， 即期利率和远期利率的关系可表示为：
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（三）期货合约与远期合约比较
• 标准化程度不同 • 交易场所不同 • 违约风险不同 • 价格确定方式不同 • 履约方式不同 • 合约双方关系不同 • 结算方式不同
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（四）期货市场的功能
• 套期保值(转移价格风险） • 价格发现
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• （五）期货合约的主要交易条件
金融期货合约的特征
• 在交易所进行 • 可平仓，而无须进行最后的实物交割。 • 是标准化合约。 • 期货交易实行每日结算制度(保证金制度)。
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• （二）金融期货合约的种类
• 按标的物不同 利率期货、 股价指数期货 外汇期货。 • 利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的
期货合约。 • 股价指数期货的标的物是股价指数。 • 外汇期货的标的物是外汇。
• 按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分 为直接远期外汇合约（Outright Forward Foreign Exchange Contracts）和远期外汇综合 协议（Synthetic Agreement for Forward Exchange ，简称SAFE）。
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1.远期汇率 • 远期汇率（Forward Exchange Rate）是
3. 远期利率（Forward Interest Rate） 远期利率是指从未来某一时间开始适用于 未来某一时间的利率。 远期利率是由一系列即期利率决定的,是人 们对未来即期利率的预期.
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r1
f1,2
0
1
2
r2
滚动投资与一次投资具有相同的本利和
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• 一般地说，如果现在时刻为t，T时刻到期的 即期利率为r，T*时刻（ T*>T）到期的即期利 率为 r*，则t时刻的T*-T期间的远期利率 F可以通过下式求得：
指两种货币在未来某一日期交割的买卖价 格。 • 远期汇率的报价方法通常有两种：
–报出直接远期汇率（Outright Forward Rate） –报出远期差价（Forward Margin，又称掉期点数(
Swap Points ）。
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• 远期差价是指远期汇率与即期汇率的差 额。若远期汇率大于即期汇率，那么这 一差额就称为升水（Premium），反之 则称为贴水（Discount），若远期汇率 与即期汇率相等，那么就称为平价（At Par）。