金融远期、期货与互换

交易流程
✓到期日 ✓合同期 ✓合同利率 ✓参照利率 ✓结算金
金融远期、期货与互换
结算金的计算：
在远期利率协议下，如果参照利率超过合同利 率，那么卖方就要支付买方一笔结算金，以补偿 买方在实际借款中因利率上升而造成的损失。
结算 金 rr1 rk r r A D B D B
金融远期、期货与互换
例7-1
金融远期、期货与互换
连续复利： ➢ 当即期利率和远期利率所用的利率均为连续
复利时，即期利率和远期利率的关系可表示 为：
r*T*trTt
r T*T
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案例
假设A公司在六个月之后需要一笔金额为1,000万美元的资 金，为期三个月，其财务经理预测届时利率将上涨，因此， 为锁定其资金成本，该公司与某银行签订了一份协议利率 为5.9%，名义本金额为1,000万美元的6×9 远期利率协议。
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第一节 金融远期和期货概述
一、金融远期合约概述
定义
➢ 金融远期合约 (Forward Contracts) 是指双方约定在未 来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的 金融资产的协定。
➢ 多方(Long Position)； 空方(Short Position) ➢ 交割价格 (Delivery Price)。 ✓ 远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。
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金融远期、期货与互换
学完本章后，你应该能够：
✓ 了解金融远期、期货和互换的概念及特点 ✓ 掌握远期合约和期货合约的定价 ✓ 了解期货价格和远期价格，期货价格和现货价
格之间的关系 ✓ 掌握利率互换和货币互换的设计和安排
金融远期、期货与互换
本章框架
➢ 金融远期和期货概述 ➢ 远期和期货的定价 ➢ 金融互换
金融远期、期货与互换
案例
2008年6月，新疆的棉农跟大连的棉花交易商 签订了一份11月到期的棉花远期合约，约定棉 农按照12000元/吨的价格交割1000吨棉花给 交易商。
棉农是远期合约的空头方，交易商是多头方。
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远期实物交割：如果棉农和交易商之间直接 交易库存，那么
棉农
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远期利率协议
➢ 远期利率协议 (Forward Rate Agreements，简称 FRA) 是买卖双方同意从未来某一商定的时 期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一 笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的 协议。
规避利率上升（下降）的风险
金融远期、期货与互换
重要术语
✓合同金额 ✓合同货币 ✓交易日 ✓结算日 ✓确定日
假设此时A公司为配合其财务资金的需求，不得不按此时 的市场利率6%借入一笔金额为1000万美元、期限为3个月 的资金，则其借入资金的利息成本为：
20世纪70年代以来，世界正悄然发生着两大革 命。一是以电脑和通讯技术为核心的信息革命， 一是以金融创新为核心的金融革命。而以期货、 期权等衍生证券为核心的金融工具的创新更是 这场金融革命的核心的核心。
衍生证券是当今世界上历史最短、而发展最快、 交易量最大的金融工具。
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衍生证券的特点和功能
1000吨棉花 1200万元远期价格
交易商
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损益分析：
假设交割时 棉花的现货 价格为1.1万 元/吨，棉农 不以库存交 割，交易商 也不留存库 存：
出售棉花现货
棉农
现货市场
支付１１００ 万元价款
获得１１００ 万元价款
购买棉花现货
交割棉花现货
支付１２００万元价款
交易商
远期交割
金融远期、期货与互换
金融远期、期货与互换
现货市场
获得１１００ 万元价款
出售棉花现货
购进棉花现货
支wenku.baidu.com１１００ 万元价款
棉农
支付1００万元差价 现金交割
交易商
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特点
➢ 非标准化合约
流动性较差
缺 点
违约风险较高
市场效率低
➢ 场外市场交易
灵 优点 活
性 较 大
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金融远期合约的种类
✓ 远期利率协议 ✓ 远期外汇合约 ✓ 远期股票合约
衍生证券是一种“契约”，其交易属于“零和游 戏”，衍生证券的交易实际上是进行风险的再 分配，它不会创造财富。
衍生证券具有很高的杠杆效应，它是以小博大 的理想工具。这既会加大市场的风险，又会降 低交易成本，提高市场的流动性。
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案例
美国银行业能否生存取决于金融衍生工具 国资委：禁止央企从事投机交易 经济信息联
远期利率 (Forward Interest Rate)
➢ 定义：现在时刻的将来一定期限的利率。 ➢ 计算：由一系列即期利率决定的。
1rTt1rT*T 1r*T*t
r为T时刻到期的即期利率；r * 为T*时刻 (T* T)
到期的即期利率； r 为所求的t时刻 T* T期间的 远期利率 。上式仅适用于每年计一次复利的情形 。
第七章
金融远期、期货和互换
金融远期、期货与互换
新课导入
衍生金融工具又称为衍生证券、衍生产品，是 指其价值依赖于基本标的资产价格的金融工具， 如远期、期货、期权、互换等。
衍生金融工具的历史虽然很短，但却因其在融 资、投资、套期保值和套利行为中的巨大作用 而获得了飞速的发展。
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衍生市场的产生
金融远期、期货与互换
现金交割： 完成远期交割后，棉农如果再经由现货市场将自己的
棉花库存销售出去，获得现货销售收益为： １.１万元/吨 × １０００吨 ＝ １１００万元 棉农的现货销售收益和远期合约的非实物交割收益之
和为： １１００万元 + １００万元 ＝ １２００万元 交易商的总收益为多少？
假设六个月后，市场利率果然上涨，三个月期市场利率上 涨为6%，则远期利率协议结算日应交割的金额为多少呢？
假若利率下跌呢？
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假设六个月后，市场利率果然上涨，三个月期市场利率上 涨为6%，则远期利率协议结算日应交割的金额为： (6%5.9%)1000009000 360 246.035美元 16%90 360
现金交割： 如果双方并不交易各自的库存，那么为了节约交易成
本，棉农和交易商可以省去实物交割步骤，直接结算 价差。 棉农要结算的价差为： （１.２万元/吨 – １.１万元/吨）×１０００吨 ＝ １００万元 正数表示交易商要支付价差给棉农，形成空头方的远 期收益；否则棉农支付价差给交易商，形成空头方的 远期亏损。