蒙牛奶与雅士利形成奶粉业务互补
蒙牛并购雅士利案例分析
三、案例分析
（一）蒙牛 实施并购的 动机分析
Click here to add your text. Click here to add your text.
（二）对 目标公司 雅士利的 选择分析
（三）蒙牛 并购方式的 分析
（四）并 购绩效
21
（一）蒙牛实施并购的动机分析
1.宏观因素 （1）2013年5月31号，国务院召开常务会 议，部署和开展加强婴幼儿奶粉质量安全 工作的同时，鼓励婴幼儿奶粉企业兼并重 组，以提高乳品行业的集中度和竞争力。 同年6月18日，工信部发布了《提高乳粉质 量水平，提振消费信心行动的方案》即 “双提”方案，要求对婴幼儿乳粉参照药 品管理，并鼓励乳粉企业兼并重组，力争 提升婴幼儿乳粉质量、提振消费者信心 （2）2013年6月20日，食品药品监管总局、 工信部等九部委联合发布《关于进一步加 强婴幼儿配方乳粉质量安全工作的意见》， 要求婴幼儿配方乳粉生产企业须具备自建 自控奶源，同时严禁进口大包装婴幼儿配 方乳粉到境内分装。
并购
4
并购 动机
1、获得协同效应 2、降低代理成本 3、实现战略重组 4、获得特殊资产
并购 类型
购和混合并购 2.现金购买式并购和 股份交易式并购，其 中股份交易式并购又 分为以股权换股权和 以股权换资产
并购 支付 方式
对目标 企业定 价的方 法
（1）以未来现 金流量为核心的 折现法 （2）以现有资 产为核心的重估 值法 （3）以行业为 特征的市场比较 法
出口量全国第一。2013年上半年，蒙牛营业收入完成206.680
亿元，同比增长13.3%；实现净利润7.495亿元，同比增长 16.3%，业绩稳步上升。
蒙牛2011-2013年相关财务指标
蒙牛收购雅士利整合路径分析
蒙牛收购雅士利整合路径分析在收购雅士利之前，蒙牛的营业收入主要依赖液态奶的高份额市场占有率，而其奶粉市场占有率仅为0.2%。
奶粉及其他乳制品无疑是蒙牛的短板，使其像一个庞大的瘸腿巨人。
奶粉是乳制品行业中利润最高的产品之一，蒙牛急需弥补这一劣势。
在收购雅士利之后，蒙牛可以补齐奶粉方面的短板，成功挤进奶粉生产第一梯队。
其次，雅士利作为一个知名奶粉品牌，拥有婴童、电商和医院等婴幼儿奶粉特有的销售渠道，而这些正是蒙牛所欠缺的。
收购雅士利，可以帮助蒙牛获得雅士利的销售渠道，补齐销售渠道上的短板。
再次，我国奶源的主要消费市场和交通市场的中转点大多数集中在华南地区，而雅士利位于广东地区，作为一家潮汕企业，其产品主要占据南方市场，可以帮助立足于呼和浩特的蒙牛拓展南方产品线，补齐南方市场的短板，打开全国市场的销售大门，实现经营协同效应。
蒙牛完成对雅士利的收购后，可以实现双方的销售网络的共享，可以进行交叉销售，进入彼此的市场。
但是，近年来奶粉市场竞争激烈，雅士利市场份额却在不断减少。
据蒙牛和雅士利的财务报表统计得出，雅士利的中低端定价策略在二三线城市的消费者中比较受欢迎，而蒙牛的主要定价策略是中高端的定价策略，主要营销网络实在一线、二线城市等，雅士利可以借助蒙牛强大的销售网络，顺利进入一线城市的超市大卖场，并逐步升级成高端奶粉，在奶粉市场与国外奶粉品牌相抗衡，实现经营协同效应。
在2015年的双十一成交额中，雅士利以1.06亿的成交额获得奶粉的成交冠军，虽然雅士利在双十一的销售中采取的是低价格的营销策略，但是足以看出雅士利在电商销售渠道的成熟运作。
另外在发展中雅士利充分挖掘无线端消费的优势，加大对资源的拓展，特别是加大对三四线城市的拓宽。
从产品、价格等各方面提高消费者的满意度。
总之在蒙牛平台化的优势下，当前的雅士利将迎来更好的发展机遇，而这些对于促进整个行业的发展均具有重要的意义。
（二）整合技术资源蒙牛和雅士利具有很强的价值链共享性和互补性，双方具有许多在战略协同上有关的业务，其蕴藏的经营协同效应的价值潜力很大。
企业并购的财务分析-以蒙牛并购雅士利案例为例
单位代码 10006学号 ***********分类号 F832密级毕业设计(论文)企业并购的财务分析-以蒙牛并购雅士利案例为例学习中心名称北京航空航天大学现代远程教育专业名称学生姓名陈春霞指导教师赵艳青2015年10月20日论文封面书脊中小企业融资难的研究及对策分析陈春霞独创性声明我在此郑重申明，本人所提交的毕业设计（论文），是在导师指导下由本人独立完成的研究成果，对文中所引用他人的成果，均已进行了明确标注或得到许可。
毕业设计（论文）中不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果，不包含他人已申请毕业证书（学位）或其他用途使用过的成果。
对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中作了明确说明并表示了谢意。
本人完全意识到本声明的法律结果，如有不实之处，由本人承担一切相关责任。
学生签名：时间：年月日企业并购的财务分析-以蒙牛并购雅士利案例为例摘要随着市场经济的不断发展，企业间竞争的日趋激烈，目前企业并购已经成为中国企业实现跨越式发展的主要战略和手段。
而在企业并购活动中如果科学对并购企业的财务状况、企业价值、企业并购效益进行分析是企业并购成败的关键问题。
本文以蒙牛并购雅士利为例，分析企业在实施企业并购活动中，如何应用财务分析手段对目标企业进行合理分析，来确保企业并购的成功和降低企业并购的财务风险。
力图以个例分析为基础探索企业并购财务分析的共性问题及解决的办法。
关键词：企业并购，财务分析，蒙牛，雅士利The Financial Analysis Of Enterprise Merger And Acquisition—— In The Aase Of Mengniu Merger AshleyAbstractWith the continuous development of market economy, the increasingly fierce competition among enterprises, the enterprise merger and acquisition has become the main strategy and means Chinese enterprises to achieve leapfrog development. In the MampA if the science of mergers and acquisitions of the financial situation of enterprises, enterprise value, enterprise merger benefit analysis is the key problem of the success or failure of mergers and acquisitions. In this paper, Mengniu m Ashley as an example, analysis of enterprises in the implementation of enterprise merger and acquisition activities, how to make a reasonable analysis of the target enterprise application of financial analysis methods, to ensure the success of mergers and acquisitions and mergers and acquisitions to reduce financial risk. In order to explore the common problems of enterprise M & A Case Analysis of financial analysis and solution based.Key words:Enterprise merger and acquisition, Financial analysis, Mengniu, Yashili目录1绪论 (5)1.1企业并购的外部环境 (5)1.2并购概念及研究意义 (6)1.3企业并购的财务分析 (6)2企业并购的案例分析 (8)2.1蒙牛乳业企业背景 (8)2.2蒙牛乳业及雅士利双方财务状况分析 (8)2.3企业并购的成本分析 (11)2.3.1企业并购的准备成本 (11)2.3.2企业并购的购买成本 (11)2.3.3企业并购的整合成本 (11)2.4企业并购的效益分析 (12)2.4.1企业并购取得的规模经济收益 (12)2.4.2企业并购取得的纳税效应 (12)2.4.3企业并购取得的融资渠道的收益 (13)2.4.4企业内部之间资源形成的互补 (13)3并购存在的问题及对策和建议 (15)3.1并购存在的问题 (15)3.1.1并购定价风险 (15)3.1.2并购的融资风险 (15)3.1.3并购的支付风险 (15)3.1.4并购整合风险 (16)3.2解决对策 (16)3.2.1改善信息不对称状况，合理确定目标企业的价值 (16)3.2.2从资金支付方式、时间和数量上合理安排，降低融资风险 (16)3.2.3加强资产管理，提高企业营运能力，降低流动性风险 (17)3.2.4强化资源管理，降低人员及文化整合风险 (17)结论 (19)致谢 (20)参考文献 (21)附录 (22)1 绪论企业并购作为近年来国内的新兴趋势，在市场经济的环境影响下发展。
企业并购的财务风险研究--以蒙牛并购雅士利为例
企业并购的财务风险研究--以蒙牛并购雅士利为例摘要企业并购是公司发展战略的一种方式，可以快速扩大公司规模、增强市场竞争力。
但是，企业并购也伴随着一定的财务风险。
本文以蒙牛并购雅士利的案例为例，从财务角度对企业并购的风险进行研究。
通过对蒙牛并购雅士利的财务分析，得出该并购交易存在的三项主要风险：负债风险、商誉减值风险和融资风险。
最后，本文对企业并购中如何规避财务风险提出了建议，包括风险评估、财务尽调、更加谨慎的商业模式设计、合理融资结构的设计等。
关键词：企业并购、财务风险、蒙牛、雅士利1. 研究背景企业并购是现代企业扩大规模、增强市场竞争力、提高企业效益的一种方式。
但是，企业并购也面临着一定的财务风险，如负债风险、商誉减值风险、融资风险等。
因此，企业在进行并购交易时，需要进行充分的风险评估和财务尽调，以规避并购交易中可能出现的财务风险。
本文以蒙牛并购雅士利的案例为例，从财务角度对企业并购中的风险进行研究。
2. 蒙牛并购雅士利案例分析2.1 蒙牛并购雅士利的背景2009年，蒙牛乳业与雅士利集团签署协议，以49亿元人民币的价格购买雅士利的51%股权，从而成为雅士利的控股股东。
此举被认为是蒙牛进军高端乳品市场的重要一步。
2.2 风险的产生2.2.1 负债风险并购雅士利后，蒙牛面临着负债压力的问题。
雅士利在并购前就存在较高的负债率，同时，蒙牛的融资方式也存在问题，导致了负债率的进一步升高。
2.2.2 商誉减值风险并购雅士利后，蒙牛留下了7.1亿元的商誉，随着时间的推移，商誉可能会出现减值的风险。
而且，2012年以后，蒙牛集团面临市场环境恶化、婴幼儿配方奶粉市场同质化严重等压力，导致公司营收及毛利率下滑，这也使得商誉减值的风险加大。
2.2.3 融资风险蒙牛集团在并购雅士利时选择了多项贷款方式进行融资，但由于市场环境变化，蒙牛面临着利率变化、偿债压力加大等融资风险。
3. 风险规避建议3.1 风险评估企业在进行并购交易之前，应对潜在的财务风险进行全面的评估，包括负债率、商誉减值风险、融资情况等。
蒙牛并购雅士利
并购绩效分析—蒙牛方面
蒙牛最大的竞争对手伊利，去年奶粉及奶制品的销售额接近 45亿元。蒙牛已在乳品行业的其他领域取得了一定成绩，但 在婴幼儿奶粉这个行业仍处于起步阶段。雅士利业务增长前 景良好，能有效补充蒙牛的乳业产业链。并购雅士利之后， 基本补齐了短板，缩小了和伊利的差距。
蒙牛乳业在2014年中期收入上升25%至约人民币258.4亿元。 净利润上升39.9%至约人民币10.5亿元。自2013年8月起，婴 幼儿奶粉领先品牌雅士利纳入蒙牛合并范围。期内，雅士利 实现销售收入人民币15.457亿元。自身奶粉业务方面，继欧 世后，蒙牛于6月推出第二个婴幼儿配方奶粉品牌美蕾兹， 进军中高端母婴奶粉市场市场，百分百优选北欧五大牧场奶 源，根据中国婴幼儿的消化吸收系统和膳食营养摄取标准而 进行研制。这很大程度上是蒙牛并购雅士利。
概 念
权益 结合
法
适用范围
同一控制下
其适用于股权联合的企业合 并，这种合并是两个或多 个企业所有者决定合并它 们的企业，从而形成一个 新的实体，实际上是通过 交换股票使参与合并公司 的控股者成为合并后公司 的控股者。权益结合法仅 适用于以股权相交抽象的 合并业务，而且账面上不 确认商誉。
购买法：是把购买企业获取被并企业 净资产的行为视为资产交易行为，即 将企业合并视为购买企业以一定的价 款购进被并企业的机器设备、存货等 资产项目，同时承担该企业的所有负 债的行为，从而按合并时的公允价值 计量被并企业的净资产，将投资成本 （购买价格）超过净资产公允价值的 差额确认为商誉的会计方法。
蒙牛国际已向五家投资方以每股3.5 港元的价格出售其持有的4.71 亿 股雅士利股份，持股比例从89.82%下降为76.58%，现持有27.3 亿股 雅士利，仍为控股股东。
蒙牛牛奶收购雅士利事件探究
蒙牛牛奶与雅士利在奶粉业强强联合“打头阵”据国内乳品界业内人士透露，国内上百家奶粉企业于18日参加了由工信部组织的会议，以贯彻早前发布的《提高乳粉质量水平、提振社会消费信心行动方案》。
该行动方案提到了奶粉业“强强联合”，而“打头阵”的就是上周双双停牌的蒙牛牛奶和雅士利。
6月18日，蒙牛牛奶和雅士利联合发布公告称，蒙牛牛奶动用资金超过110亿港元，向雅士利所有股东发出要约收购大约75.3%的股权。
在香港联交所已停牌5天时间的蒙牛牛奶和雅士利双双复牌交易。
作为迄今为止，中国乳业最大规模的一次并购，蒙牛牛奶收购雅士利复牌受到资本市场的追捧，雅士利国际昨日复牌高开3%，报3.45港元。
蒙牛牛奶高开8%，报29.1港元。
虽然两家公司的股票在收盘价时均低于开盘价格，但是，与13日停牌前的股价相比，蒙牛牛奶和雅士利国际的股票都出现较大涨幅。
蒙牛牛奶报收于28.7港元，涨幅达6.89%，而雅士利国际股价报收于3.43元，涨幅为3%。
蒙牛牛奶与雅士利联手重树国产奶粉品牌形象国内婴幼儿奶粉市场将掀起一轮兼并重组潮。
蒙牛牛奶与雅士利国际控股有限公司联合宣布，蒙牛牛奶将全面收购雅士利。
这是迄今为止，中国乳业最大规模的一次并购。
公告显示，蒙牛牛奶已向雅士利所有股东发出收购要约，并获得雅士利控股股东张氏国际投资有限公司和雅士利第二大股东接受要约的不可撤销承诺，承诺出售合计约75.3%的股权。
根据收购方案，蒙牛牛奶为完成收购最多将耗费124.57亿港元现金。
据悉，蒙牛牛奶收购雅士利是为了弥补自身奶粉方面的短板。
根据工信部发布的数据，整体规模排名第二的蒙牛牛奶奶粉产量仅有4758吨，全国排名第十，而雅士利奶粉产量达2.58万吨在国内排名第五。
收购了雅士利后，蒙牛牛奶的奶粉产量将超过3万吨，排名提高至全国第四位，整体竞争实力大大增强。
蒙牛牛奶、雅士利两大国内乳业巨头联手后，有利于通过资源整合与互补，加快国产粉行业整体升级的速度，重树国产奶粉品牌形象，重振消费者对国产奶粉的信心。
蒙牛雅士利并购案
继去年引入丹麦乳企阿拉，今年5月牵手达能并入股现代牧业后，蒙牛再度挥洒大手笔：斥资逾百亿并购雅士利。
蒙牛乳业（02319.HK）与雅士利国际（01230.HK）昨日对外宣布，蒙牛乳业向雅士利所有股东发出要约收购，并获得控股股东张氏国际投资有限公司和第二大股东凯雷亚洲基金全资子公司CA Dairy Holdings接受要约的不可撤销承诺，承诺出售合计约75.3%的股权。
蒙牛方面表示，此次是蒙牛独家投资，融资方面将采用银团贷款的方式，不会引入合作伙伴。
“雅士利的团队在婴幼儿奶粉行业有着非常丰富和成功的管理经验，并购后我们将保留雅士利的独立运营平台，使其保持作为从事奶粉业务的专业公司。
”蒙牛乳业总裁孙伊萍表示。
雅士利董事长张利坤昨日对本报记者表示，双方的合作是几个月前蒙牛先找到雅士利，今后他应该会继续在雅士利担任职务，但具体职务还没有定。
有业内人士对此分析称，对于无奶源、销售又主要集中在二三线市场且品牌历史不长的雅士利来说，这次蒙牛的收购成本过高。
该人士称，雅士利目前的地位比较尴尬，“向上做很难，掉下去也不太容易”，正处于转型期。
蒙牛“补奶”蒙牛为雅士利股东提供了两个选择：一是接受每股3.50港元的限购价（约溢价9.4%）；一是获得每股2.82港元的现金加上0.68股由蒙牛乳业专门为持有雅士利股票而设立的一家非上市控股公司的股票。
通过收购将弥补蒙牛自身在奶粉业务上的短板，被不少业内人士认为是此次并购的出发点。
蒙牛方面表示，蒙牛的奶粉目前销售情况比去年大有改善，但是对整体收入贡献还不大，雅士利2012年市场份额占6.7%，蒙牛还不到1%。
通过这次并购，期望未来可以获得更多的市场份额，也可以充分借用雅士利的规模效应，从而提升蒙牛奶粉产品线的盈利能力。
按照测算，并购后，雅士利公司将对蒙牛的EPS有增厚的贡献，平均每年带来10%以上的增长贡献。
并购后奶粉业务收入占比将上升，预计达到集团收入的10%；税后净利润占比将达到25%。
雅士利身陷“低迷怪圈”
雅士利本身也急需资本的助力。
虽然雅士利经营情况良好，但和优秀的乳业巨头相比，已经遇到发展瓶颈，在人才、研发、质量监控、管理体系方面与国际一流企业还存在差距，并且难以突破。
在各取所需下， 2009年8月，凯雷投资以6.5亿元代价认购了雅士利1.02亿新股，占扩大后股本的17.33%。以2009年的4亿元净利润推算，凯雷给了雅士利7.75倍市赢率的估值。凯雷还获得雅士利10个董事席位中的2席。同年9月，复星投资按同样的估值收购雅士利3.6%旧股。复星投资的行为算是一种跟投，不做过多的尽职调查，不派出董事、不参与管理。而且复星买的是旧股，1.5亿全部流入张家兄弟腰包。
在树立品牌形象方面，雅土利算得上不惜血本，在各级电视台大放广告、请名人代言、在知名网站设论坛，还更换了包装，高调打造“百分百进口原奶粉”形象。这一切固然为的是扩大奶粉销售额，却为何没有对二级市场产生任何正面影响呢？
冷场背后的秘密
认真分析，也许不难窥见其中的端倪。
第一个问题可能出在完全依赖进口原料上。目前我国大部分乳企都是进口原料奶的“大客户”，由于怕防不胜防的“这胺那素”砸了自己的牌子，生产糕点、休闲食品的各大厂家也纷纷弃国产原料改用进口原料。澳大利亚、新西兰盛产再多的牛奶也架不住14亿人非洋奶不饮的气势。僧多粥少，洋奶粉的价格优势恐怕难以持久。
但欣逢喜事、名利双收的雅士利，然而此后在二级市场的表现却惨不忍睹。从11月1日挂牌起，雅士利就没有在招股价以上交易过，2010年凄惨地收在3港元以下。2011年4月28日，雅士利的股价更是跌到2.6港元之下。
在4月28日，雅士利发布上市后的第一份年报。2010财年，雅士利旗下四大品牌（雅士利，施恩，正味及优怡）总销售额、净利润分别达到29.5亿港元和5.02亿港元，同比分别增加了14.2%和24.1%。然而这样一份利好的年报连个微小的反弹也没引起，此后，2元、1.9元、1.8元等关口相继失守。
蒙牛集团历史回顾
蒙牛集团历史回顾蒙牛携手FIFA世界杯迎来第一杯奶2017年12月20日，蒙牛集团与国际足联在北京国家会议中心联合宣布，蒙牛正式成为2018年FIFA世界杯全球官方赞助商。
蒙牛旗下4大品类产品获得了“国际足联世界杯官方饮用酸奶”、“国际足联世界杯官方预制冰淇淋”和“国际足联世界杯大中华区官方牛奶”、“国际足联世界杯大中华区官方奶粉”的殊荣。
更值得骄傲的是，蒙牛是国际足联在全球赞助商级别首次合作的乳品品牌，也是中国食品饮料行业成为世界杯全球赞助商的第一个品牌。
达能成为第二大股东2014年2月12日，蒙牛与法国达能在港联合宣布，双方签署认购协议，蒙牛向达能定向增发相当于总股本6.6%的股份，交易涉及资金总量约51.53亿港元(约6.65亿美元)。
配售结束后，达能持有的蒙牛股本由之前的4.0%增至9.9%，成为蒙牛第二大股东。
达能通过增持蒙牛股权、加强合作，进一步开发中国酸奶市场巨大潜力、缔造多赢局面，为消费者提供健康美味的产品。
凭借中粮集团、达能及Arla-爱氏晨曦三位战略股东的各自优势和鼎力支持，助力蒙牛加快成为全球乳制品企业。
蒙牛成为香港恒生指数首个乳业蓝筹股2014年2月12日，香港恒生指数公司宣布，将蒙牛乳业正式纳入恒生指数成分股，该决定在2014年3月7日收盘后生效，这标志着蒙牛将成为入选恒生指数成分股的中国乳业第一股。
蒙牛与美国White Wave联合收购雅士利郑州子公司2014年1月6日，蒙牛与雅士利联合宣布，蒙牛联手美国包装食品和饮料公司Whitewater Foods现金出资3.77亿元人民币收购雅士利(郑州)营养品有限公司的100%股权。
蒙牛与Whitewater通过合资公司收购雅士利郑州子公司全部股权，合资公司分别由蒙牛投资及WhiteWave持有51%及49%股权。
本次合作是基于蒙牛战略规划下的举措，旨在展开对植物蛋白产品的战略布局，积极寻求创新渠道，丰富奶制饮品种类，为消费者提供更多产品选择；双方目前已在内部积极开展一系列优势资源整合工作，助推蒙牛国际化步伐的迈进。
蒙牛乳业只为点滴幸福——记蒙牛乳业(集团)股份有限公司
蒙牛乳业只为点滴幸福——记蒙牛乳业(集团)股份有限公司韩琪【期刊名称】《食品安全导刊》【年(卷),期】2015(000)032【总页数】4页(P38-41)【作者】韩琪【作者单位】【正文语种】中文9月20日－24日，被视为全球乳业发展风向标的IDF世界乳业峰会在立陶宛首都维尔纽斯召开。
此次峰会以“让可持续发展的乳业弥补营养的鸿沟”为主题，聚集了来自世界各国的乳品企业、学术界人士及政府官员。
蒙牛乳业总裁孙伊萍作为中国乳业唯一在世界乳业领袖论坛发言的嘉宾参加了会议。
国际乳品联合会（IDF）是权威的非赢利性国际乳业组织。
一年一度的IDF世界乳业峰会是全球最高规格的乳业专业性会议，受到全球乳企及各国政府的高度关注。
在经济发展的拉动下，中国已经成为全球增长最快的乳品市场。
晋升“全球乳业11强”的蒙牛此次出席IDF世界乳业峰会，一方面展示了中国乳业的综合实力，另一方面也通过与世界乳业的深度对话，探索如何在新的时代背景下，共同改善乳品的营养安全。
21日下午，“2015世界乳业领袖论坛”拉开帷幕，孙伊萍在论坛中发表了“创新是发展的引擎”的主题演讲。
孙伊萍说，“蒙牛的愿景是成为‘以消费者为中心，创新引领的营养健康食品公司’，这既符合中国消费升级的需求，也是中国乳业融入世界竞争的需求。
创新是实现乳业营养安全可持续发展的动力来源，蒙牛依靠‘国际化’和‘数字化’两大战略不断创新。
”“创新引领”一直是蒙牛战略布局的重头戏，为此，蒙牛加速开启了从“中国牛”到“世界牛”的谋篇布局。
去年底，蒙牛与新西兰鹏欣、Miraka携手展开海外牧场、工厂的直接合作；今年，蒙牛旗下雅士利在新西兰的奶粉工厂也将正式投产；近期，蒙牛与世界农业第一名校UC Davis签署了共同建立并运营“营养健康创新研究院”的框架协议。
为与国际接轨，加强管理、提高品质，蒙牛与法国Danone、丹麦ArlaFoods、美国WhiteWave等建立了深入的战略合作伙伴关系，从技术资源到智力资源、人才资源，蒙牛以整合创新的思路，搭建起乳品营养安全的共赢生态圈。
企业成长理论视角下的企业并购动因分析
企业成长理论视角下的企业并购动因分析[摘要] 基于企业成长理论的视角分析蒙牛收购雅士利的动因显示：蒙牛收购雅士利是一次双赢的收购案。
并购作为企业重要且普遍的成长方式之一，是其实现成长和战略发展的一种外部途径，可有效解决企业存在的问题，发挥企业家精神，实现纵向一体化下的协同作用。
目前，蒙牛在发展自身奶粉品牌上存在短板，同时面临着管理和需求上的约束，而雅士利也面临着管理和竞争的瓶颈，遏制了向行业的进军。
蒙牛对雅士利兼并重组后，应加快资源整合与互补，实施多元化经营战略，真正培育起自己的品牌，加快国产奶粉行业整体升级的速度。
[关键词] 企业成长理论；企业并购；动因分析一、前言近期因整合处在停牌期间的蒙牛牛奶和雅士利于6月18日联合发布公告称，蒙牛牛奶向雅士利所有股东发出要约收购，并获得控股股东张氏国际投资有限公司和第二大股东凯雷亚洲基金全资子公司接受要约的不可撤销承诺，承诺出售合计约75.3%的股权。
涉及现金124.57亿港元，这也是迄今为止中国乳业最大规模的一次并购。
据工信部数据绘制如图1所示，我们可以看出：当前国内奶粉产量超过3万吨的只有3家企业，分别是伊利6.42万吨、完达山3.3万吨和飞鹤。
雅士利和蒙牛分别以2.58万吨和4758吨位列第4和第10位，而收购后，蒙牛将以超过3万吨的产量与飞鹤乳业不相上下。
蒙牛虽然很早就投入到国内奶粉市场的竞争当中，但2005-2012年的蒙牛集团年度报表显示：虽然2012年的奶粉及其他乳制品营业收入比2005年增长了3亿多元，但是从其占蒙牛总体营业收入的百分比来看，基本维持在1%-2%，市场表现一直是不温不火。
据蒙牛2012年报显示，蒙牛去年全年营业收入为360亿元，净利润为12.571亿元。
其中，液态奶占营收比例为90.1%，冰淇淋占比为8.7%，其它乳制品占比仅为1.2%（如图2所示）。
蒙牛乳业过于倚重液态奶高份额市场占有率所带来的营业收入，但奶粉及其他乳制品却也不容置疑地成为蒙牛的软肋。
蒙牛牛奶最新事件：蒙牛牛奶给我这个难得的机会
蒙牛对标国际做专业乳品公司国际化的本质和核心,是管理上的国际化,经营理念的国际化。
2012年4月,孙伊萍临危受命,空降蒙牛总裁。
上任第一件事就是全面梳理质量系统,蒙牛与爱氏晨曦(Arla Foods)展开国际合作,引进资本的同时,这家全球最大有机乳品供应商向蒙牛输送从牧场管理到原奶生产等各个环节的一整套质量控制体系。
孙伊萍的国际化步伐并未就此止步,与蒙牛“缔结良缘”的还有达能集团(Danone)、新西兰认证机构安硕(Asure Quality),前者能给蒙牛提供国际领先的乳品技术和管理能力,后者提升蒙牛质量管理更国际化。
近一年多来,在Arla Foods的支持下,蒙牛最大的改变是奶源管理。
引进丹麦牧场管理体系,应用于蒙牛的前端质量管理中,Arla Foods派出专家小组与蒙牛团队一起工作,指导蒙牛进一步完善牧场及生产HACCP质量体系。
目前,Arla Foods与蒙牛联手的位于北京的中丹乳品技术合作中心项目正在逐步开展。
与严格的国际标准对接,蒙牛与国际竞争者站在同一起跑线上。
一个公司有国际化的硬件和系统不难,关键是靠优秀的团队执行到位,其中团队的掌舵人至关重要,运筹帷幄规划未来。
孙伊萍经常给员工们写信,交流对公司发展的看法,这也成为公司的企业文化之一。
她在一封名为《拥抱“微时代”》的信中谈到,“蒙牛不仅要服务于十三亿中国人的生活,更希望在全球乳业的竞争中占有重要的一席之地。
这样一段万里长征的梦想之旅,必须发轫于我们今日推动蒙牛改变的点点滴滴——从给奶牛消毒的一块手巾的正确存放、到冷藏车运输过程中温度的精确控制,不放过对产业链条上每一个质量细节的把控。
”蒙牛引领市场推动中国乳业升级引进“洋股东”,引进从牧场管理到原奶生产等一整套质量控制体系,在其他乳品企业看到国际化发展方向时,蒙牛已抢占先机,推动了中国乳业升级。
,蒙牛作了很多工作提升产品品质,重塑消费者信心,这其中,奶源是首要考虑的因素。
优质的牧场决定奶源的质量,奶源的质量决定产品的品质。
战略管理与伦理考前模拟卷 (1)
战略管理与伦理-考前模拟卷-1总分：100一、单选题（共10题，共10分）1、关于“波士顿分析法”，以下说法正确的是（）(1分)A:企业不要在问题业务上投资B:企业一般在短期内有限供给明星业务所需资源，支持这些业务持续发展C:企业对现金牛业务应少量投资，勇气产生的大量现金支持其他业务发展D:企业应大量投资瘦狗业务，使其扭转经营不利的局面2、根据美国学者赖利对企业多元化的分类标准，主导型企业中主要产品的销售额占总销售额的比重P为（）(1分)A:P=100%B:95%≤P＜100%C:70%≤P＜95%D:P＜70%3、某公司原来主要生产家用电器，近年来业务逐渐向房地产开发、手机生产领域拓展，并取得了较好的业绩。
该公司多元化的进入途径是（）(1分)A:战略联盟B:内部创业C:并购D:合资4、为扩张市场份额，提升销售额，企业可采取多种战略。
下列战略中，属于国际化战略的是（）(1分)A:本国公司为了抵抗国外竞争者在本国销售而采取的战略B:在本国市场以外销售公司的产品和服务C:参考国际标准，提升产品和服务标准D:公司在国内市场销售的扩张5、某个行业进入壁垒低，缺乏大规模生产的经济特性，根植于行业价值链中的技术可以沿着很多新的路径扩展到多个新领域。
该行业属于（）(1分)1A:成熟行业B:高速发展行业C:分散行业D:新兴行业6、微信服务自2011年1月由腾讯推出以来，凭借便捷性迅速赢得了消费者的喜爱。
2013年，腾讯通过使用18种语言并在五大平台上提供微信服务，满足了更广阔市场区域的用户需求。
这使微信服务所涉及区域的传统电信服务商感受到来自腾讯的威胁。
这反映了超级竞争环境的哪个特点？（）(1分)A:社会需求同质化B:竞争范围广域化C:技术扩散速度加快D:企业的社会责任增加7、企业战略管理必须考虑与自然环境、人的发展和社会进步的有机统一，这反映的是（）(1分)A:金钱是唯一的尺度B:技术是万能的C:人定胜天D:可持续发展观8、近年来，一些企业没有处理好战略管理中的基本伦理矛盾。
蒙牛并购雅士利的动因和成效分析
蒙牛并购雅士利的动因和成效分析作者：雷斯微来源：《中国管理信息化》2017年第17期[摘要] 2013年6月，蒙牛并购了雅士利，拉开了我国乳业并购重组的序幕。
蒙牛并购雅士利的主要动机如下：一是政策催动，二是纵向一体化下的协同效应，即为了提高整体竞争力，降本增效，达成品牌联合效应以促进企业的发展。
然而并购并不是想当然的一蹴而就，企业也必须警惕后续的营运和财务风险，并购融合后及时寻找出一条适合自身发展的道路。
[关键词] 蒙牛；雅士利；并购；营运；财务风险doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 17. 012[中图分类号] F270 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2017）17- 0023- 031 概述蒙牛乳业和雅士利经过数月谈判，于2013年6月18日联合宣布，双方已与雅士利国际控股股东张氏国际、二股东凯雷亚洲基金全资子公司达成要约收购协议，蒙牛以每股2.82港币加0.68股蒙牛国际股票的价格收购雅士利，收购资金超过110亿港元。
自此，蒙牛入手了雅士利和施恩两个奶粉品牌。
2 并购动机分析2.1 政策催动2013年5月，工信部发布《提高乳粉质量水平，提振消费信心行动的方案》，简称为“双提方案”，强化婴幼儿乳粉的管理，鼓励乳粉企业兼并重组，并为兼并重组的企业提供资金支持。
工信部计划在两年内培育出10家年销售收入超20亿元的集团，提高行业集中度到70%以上，乘着政策的东风，将有机会占领极大的婴幼儿奶粉市场。
2.2 纵向一体化下的协同效用纵向一体化是企业在两个不同方向上扩展现有业务的一种发展战略，是企业提高产品盈利性和企业竞争力的一种方法，蒙牛此次的并购弥补了其在奶粉产品上的短板。
2.2.1 提高整体竞争力我国奶粉业发展前景巨大，按2012年13.5亿人口和人均用奶量54千克计算，奶粉业潜在消费量约7 290万吨左右，2012年奶粉均价每千克9.7元，保守估计未来我国奶粉业潜在市场容量约6 790亿元。
蒙牛并购雅士利
蒙牛并购雅士利蒙牛乳业（02319.HK，以下简称“蒙牛”）近年来的扩张、兼并、升级道路从未停止。
并购雅士利国际（01230.HK，以下简称“雅士利”）是蒙牛在增持现代牧场，与达能、爱氏晨曦和Asure Quality的合作之后的又一大举动，被称为“中国乳业第一并购案”。
2013年6月13日中午，蒙牛和雅士利双双在香港证券交易所（以下简称“港交所”）发布“短暂停牌”公告，但并未说明短暂停牌原因，双方同时停牌引发了市场对其整合的猜测。
2013年6月18日，经过四天的停牌，蒙牛乳业与雅士利国际联合宣布，蒙牛乳业通过专为此次收购设立的特殊目的公司(SpecialPurposeVehicle)“蒙牛国际”向雅士利的所有股东发出要约收购。
雅士利的控股股东张氏国际投资有限公司（简称“张氏国际”）和第二大股东凯雷亚洲基金全资子公司CA Dairy Holdings（简称“CA Dairy”）共计持有75.3%的股权，这两大股东接受要约，并作出不可撤销的承诺。
根据当日公告，蒙牛乳业将通过蒙牛国际向所有雅士利股东发出要约，雅士利股东可就每股股票获得以下两种选择：第一种是每股3.50港币的现金；第二种是每股2.82港币的现金加上0.68股蒙牛国际的股票。
最终，张氏国际接受了“现金加蒙牛国际股票”的方案。
持股24%的第二大股东凯雷亚洲基金全资子公司CA Dairy，为了尽快套现离场，选择了第一方案。
收购完成后，蒙牛乳业将成为雅士利的绝对控股股东。
2013年8月15日，雅士利及蒙牛联合公布，有关蒙牛提出全面收购雅士利要约已在13日下午4时整截止，蒙牛获得31.967亿股雅士利股份，占雅士利已发行股本89.82%。
公告显示，完成上述转让后，雅士利的公众持股量仅为10.18%。
但是，港交所对上市公司的公众持股比例有最低规定，一般在25%左右。
因此，要约结束之后蒙牛乳业又向五家投资方以每股3.5港元的价格出售其持有的部分雅士利股份。
企业并购的财务风险及防范_以蒙牛并购雅士利为例 王鑫 最最后一波-财务管理-毕业论文
---文档均为word文档，下载后可直接编辑使用亦可打印--- 摘要：经济全球化时代，我国资本市场逐渐发展成熟，企业并购已经变成企业有效增加自身竞争力的主要方法；但是，这也加大了财务风险发生的概率。
本文以蒙牛集团并购雅士利国际为例，对企业并购所发生财务风险进行分析且得出防范手段，望能够为企业并购提供实践支持,以期达到对企业并购财务风险的指导和借鉴意义。
关键词：财务风险；企业并购；蒙牛乳业Financial risks and preventive measures of enterprise mergers and acquisitions —— a case study of mengniu's merger andacquisition of yasiliAuthor: Wang XinTutor: Zou Jiaxing(Oriental Science ＆Technology College of Hunan Agricultural University, Changsha 410128)Abstract: in the era of economic globalization, China's capital market is gradually developing and maturing, and enterprise merger and acquisition has become the main way for enterprises to effectively improve their competitiveness. At the s e m a ti n e, this is al os acco n mpanied by the o n ccurrence of fin n ancial ri n sk. Ta n king mengniu's m n erger n and acqui n sition of ya n sili as an exam n ple, this pa n per ana n lyzes the financ n ial ri n sks of ent n erprise n merger and acquisit n ion and dra n ws prev n entive me n asures, hopin n g to prov n ide practi n cal supp n ort for enterp n rise merge n r and acqu n isition, so as to provi n de guidan n ce and refer n ence for enterpri n se m n erger and acq n uisition of fina n ncial ri n ks.Key words：Financial R isk; Enterprise M erger and A cquisition; Mengniu D airy一、绪论（一）研究背景与意义企业之间的合并与收购行为,是一中风险极高的经营活动,风险贯穿于并购活动的始终,本文以蒙牛集团并购雅士利国际为例,对企业并购的财务风险进行分析并且得到防范措施,希望可以为以后企业的并购提供游泳的实践支持,以达到对企业并购财务风险的指导和参考的意义。
蒙牛乳业：为消费者推动战略CSR
2012年5月，蒙牛乳业在原有战略的基础上，将社会责任融入公司战略，确立了“为消费者奉献安全、优质、健康的乳制品，与客户、员工、股东及所有利益相关方共成长”的企业使命。
蒙牛乳业将社会责任融入日常经营和管理之中，提出汇集每个环节的点滴努力“只为点滴幸福”，从每一滴原奶的品质抓起，关注牛奶的点滴品质，关注人们的点滴健康、点滴成长、点滴快乐、点滴幸福，渐渐走出一条平稳发展为目标、食品安全为基础、技术为先导、社会贡献为衡量的可持续发展道路。
捍卫奶源安全可靠性蒙牛乳业加大了对最易出问题的奶源进行改进，改进过程中，不光加大投入自建奶源，还扶持奶农发展现代化规模牧场，确保能够从源头上保证食品安全，为市场提供安全放心的乳制品，担负起大型本土企业提升食品安全的重任。
根据统计，经过合并取缔等措施，蒙牛供奶方已经从2010年的3200家降至今年近2000家，规模化水平达到94%以上。
“四个统一”就是在规模化牧场的基础上实施的牧场管理方式，统一准入、统一饲料、统一兽药、统一评估的管理措施。
“四个统一”制定了上百项指标，细到饲料的品牌、包装规格都有严格要求，只要任何一项评估不合格都会取消供奶关系。
“在奶源发展上，新蒙牛的战略就是，聚集最卓越的奶农，帮他们实现农场梦想。
”蒙牛乳业总裁孙伊萍认为，只要帮助奶农成功，蒙牛自己也能成功，这是一个生息与共的大蒙牛家庭关系。
养殖户崔志刚也正是在蒙牛扶持政策中逐渐走上规模化发展的道路。
崔志刚与蒙牛签订合作协议后，不再担心销路问题，只管好好养牛。
在这个过程中，他的养殖观念也变得越来越成熟，“蒙牛的专家和奶源部门工作人员还会定期不定期地到牧场来进行技术培训，提供奶牛产前、产中、产后等各种服务，我们的员工也能借机充充电，大家交流养牛经。
”在崔志刚看来，与合作企业结成“生产联盟”有很多好处，“不局限于说这头牛多使用一两年，从长远看，牧场兽医费用也会少。
”如今，刚年届40岁的崔志刚已经成为产值2000万的牧场主，在和蒙牛等大乳企的合作中，他的牧场从几头牛到拥有几百头、几千头牛的规模。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
蒙牛奶与雅士利形成奶粉业务互补
以现金方案计算，蒙牛奶以每股3.50港元的价格收购雅士利全部85363.124万股股份，总价约为124.57亿港元。
若按照现金加股权方案，蒙牛奶需拿出约113.5亿港元现金以及12.44亿股股份。
无论哪种方案，都创下了国内乳企并购的新纪录。
此次蒙牛奶全面收购雅士利，是迄今为止，中国乳业最大规模的一次并购案，也是蒙牛奶在
奶粉领域发力的重要信号。
两大乳业巨头联手后，将通过资源整合与互补，利用双方在产品、品牌、渠道等方面的优势，加快高端奶粉行业整体升级的速度。
据了解，蒙牛奶向雅士利股东发出收购要约，是近一年来蒙牛奶进行市场整合的第四次重大动作。
尤其是今年4月份以来，蒙牛奶几乎一个月创造一个大手笔事件。
对于蒙牛奶的要约，雅士利董事会主席、张氏国际董事张利钿也表示已承诺接受蒙牛奶要约，并很期待未来能够与蒙牛奶一道携手开拓未来奶粉市场。
雅士利的加入将有效强化双方的业务平台，与蒙牛奶奶粉业务形成互补，并为两家公司的发展带来显著的协同效应，为更多消费者提供更多安全、健康、优质的乳制品产品。
同时，并购后蒙牛奶将保留雅士利的独立运营平台，使其保持作为从事奶粉业务的专业公司，未来还将引进蒙牛奶的专业知识以及国际产业合作伙伴。