培训：财务模型和公司估值【206页】
财务分析与估值模型
财务分析与估值模型财务分析是企业管理的基础，可以帮助企业管理者更好地了解企业的经营状况，发现问题，并制定针对性的策略。
而估值模型是对企业价值的预测和评估，是投资决策的重要依据。
本文将探讨财务分析与估值模型的概念和作用，以及常用的估值模型的优缺点和适用范围。
一、财务分析的概念和作用财务分析是指通过对企业的财务数据进行分析，了解企业的财务状况和经营状况的一种方法。
它可以帮助企业管理者和投资者更加客观地了解企业的优劣势、强弱项，从而更好地制定经营和投资策略。
财务分析主要包括以下几个方面：1.财务结构分析财务结构分析主要是对企业的资产、负债和权益等方面进行分析，以了解企业的负债杠杆比例和财务风险。
2.财务绩效分析财务绩效分析主要是对企业盈利能力、偿债能力、运营能力等方面进行分析，以了解企业经营状况和优劣势。
3.财务活动分析财务活动分析主要是对企业的现金流量进行分析，以了解企业的现金状况和财务风险。
综上所述，财务分析是企业管理和投资决策的重要工具，它可以帮助管理者和投资者更好地了解企业的经营状况和财务状况，从而制定针对性的经营和投资策略。
二、估值模型的概念和作用估值模型是指通过建立数学模型来对企业的价值进行预测和评估的一种方法。
它是投资决策的重要依据，可以帮助投资者更好地了解企业的价值，从而制定投资策略。
常用的估值模型主要包括以下几种：1. 市盈率法市盈率法是指通过企业的市盈率来计算其价值的一种方法。
它的优点是简单易行，但是忽略了企业的成长和风险等因素。
2. 股利折现法股利折现法是指通过折现企业未来的股利来计算其价值的一种方法。
它的优点是考虑了企业的成长和风险等因素，但是需要对未来的股利进行预测，存在较大不确定性。
3. 资产负债表法资产负债表法是指通过企业的资产负债表来计算其价值的一种方法。
它的优点是基于企业的实际情况进行估值，但是需要对资产和负债进行合理的评估，存在一定主观性。
综上所述，估值模型是帮助投资者更好地了解企业价值的工具，不同的估值模型具有不同的优缺点和适用范围，投资者需要根据实际情况选择合适的模型进行估值。
财务模型和公司估值方法介绍
财务模型和公司估值方法介绍财务模型是用来预测和衡量公司未来财务表现的工具，它基于已有的财务数据和假设，通过数学和统计方法来建立数学模型，从而预测未来的收入、支出、盈利等财务指标。
财务模型可以帮助投资者或管理者做出决策，评估投资项目的回报率，以及进行公司估值。
公司估值是对公司价值进行评估的过程，它是投资者决定是否投资的重要依据。
常见的公司估值方法有多种，下面将介绍几种常用的公司估值方法。
1.直接投资评估法：这是最常见的公司估值方法之一、根据公司目前的财务状况、市场状况以及行业趋势等因素，对公司进行全面的研究和分析，从而得出一个合理的公司价值范围。
这种方法主要是基于公司的财务数据和市场信息进行定量分析，以估算公司的净资产价值或盈利能力。
2.比较市场法：这种方法是通过对类似公司的市场价格和财务数据进行比较，来估算目标公司的价值。
通常会选择一些指标，如市盈率、市销率、市净率等作为衡量标准，然后与行业内的其他公司进行比较。
根据这些指标的相对差异，可以推断出公司的估值。
3.财务模型法：这种方法是建立一个复杂的财务模型来估算公司的价值。
财务模型可以包括多个方面的分析，如现金流量、收益预测、市场增长率、市场份额等。
通过对这些因素进行量化和分析，可以得出公司的估值。
4.企业收购法：这种方法是通过公司被收购的可能性来估算公司的价值。
根据市场上类似公司的收购交易价格和一些重要指标，如销售额、盈利能力、市场份额等，可以推算出目标公司的估值。
5.权益之和法：这种方法是将公司的净资产价值和预计未来的盈利能力结合起来，来估算公司的价值。
通过对公司财务报表和未来盈利预测的分析，可以计算出公司的净资产价值，然后结合预计的未来盈利能力来得出公司的估值。
无论采用哪种公司估值方法，都需要综合考虑多个因素，如行业发展前景、市场竞争情况、公司财务数据、管理团队等，以得出一个较为准确的估值。
同时，估值结果也需要不断地进行调整和更新，以反映市场环境和公司发展的变化。
财务模型与公司估值方法与运用
财务模型与公司估值方法与运用引言在投资决策和企业经营过程中，准确估计公司的价值是至关重要的。
财务模型与公司估值方法是衡量公司价值的重要工具，它们可以帮助投资者和管理者更好地了解公司在市场中的竞争力，并为决策提供依据。
本文将介绍财务模型的基本概念、常用的公司估值方法以及它们的运用。
财务模型的概念财务模型是一种用来表示和计算公司财务状况的工具。
它通过整合和分析财务数据，帮助投资者和管理者预测公司未来的盈利能力和现金流量。
常用的财务模型包括财务比率分析、现金流量预测、财务预测模型等。
财务比率分析是一种通过计算和比较不同财务指标的方法来评估公司的财务状况。
常用的财务比率包括利润率、资产负债率、净资产收益率等。
这些比率能够反映公司的盈利能力、偿债能力和运营效率等。
现金流量预测是一种基于公司过去的现金流量数据和未来预测的信息，预估公司未来一段时间内的现金流量情况。
通过现金流量预测，投资者和管理者可以判断公司是否具备偿还债务的能力，以及是否有足够的现金用于运营和投资。
财务预测模型是一种结合财务比率分析和现金流量预测的综合模型。
它通过建立财务预测模型，预测公司未来的财务状况和业绩表现。
常用的财务预测模型包括利润表模型、资产负债表模型和现金流量表模型。
公司估值方法估值是指确定公司的价值。
公司估值方法可以分为两大类：相对估值和绝对估值。
相对估值是通过比较公司与同行业或相似公司的市场价值来确定公司的价值。
常用的相对估值方法包括市盈率法、市净率法、市销率法等。
市盈率法是指根据公司的市盈率与同业或市场平均市盈率进行比较，来估计公司的价值。
市净率法是指通过比较公司的市净率与同业或市场平均市净率，来估计公司的净资产价值。
市销率法是指通过比较公司的市销率与同业或市场平均市销率，来估计公司的销售价值。
绝对估值是通过公司自身的财务信息和未来预测来确定公司的价值。
常用的绝对估值方法包括贴现现金流量法、盈利能力法、资产法等。
贴现现金流量法是指通过估计公司未来的现金流量，并将其贴现到当前价值，来估计公司的价值。
公司估值与财务模型
股利 (Dividend)
WACC
Cost of equity
Cost of equity
企业价值EV
权益价值
权益价值
现金流
贴现率
评估对象
确定贴现率
Equity Analysis & Valuation
*
Cost of Equity 股权成本
对企业价值的评估
可比分析法 （一阶段）
市盈率PE 市净率PB
企业价值倍数
现金流贴现法 （多阶段）
股利贴现模型DDM 权益自由现金流贴现模型FCFE
企业自由现金流贴现模型FCFF
现金流贴现法
Equity Analysis & Valuation
*
原理：资产的价值等于未来产生的现金流现值之和 前提假设：公司可持续经营 基本公式：
优点：
基于大量假定，需要主观判断 终值在估值结果终占有相当大的比例 较为理论化
缺点：
其他现金流贴现方法
Equity Analysis & Valuation
*
股利贴现模型 股利贴现模型（Dividend Discount Model）是对公司未来分配的股利进行预测并进行贴现的方法。该方法与FCFE的贴现相似，唯一的差别是对公司对分配政策作出进一步的假定。从长期来看，公司的FCFE的总额应与其Dividend的总额一致。
比较同类公司的各种估值 倍数，判断公司价值高低
相对法：可比交易分析 （Comparable Transactions Analysis）
利用同类交易的各种估值倍数， 对公司的价值进行判断
多阶段
一阶段
公司估值与财务模型ppt课件
Cost of equity
评估对象
企业价值EV
权益价值
权益价值 4
确定贴现率
Risk Free rate 无风险利率
1年期国债到期收益率
Beta 风险系数
rm rf 市场风险溢价
Cost of Equity 股权成本
市场Beta、行业Beta、公司Beta 一般通过第三方工具查找计算
经验数据
股利贴现模型DDM
企业自由现金流贴现模型
权益自由现金流贴现模型FCFE FCFF
2
现金流贴现法
• 原理：资产的价值等于未来产生的现金流现值之和
• 前提假设：公司可持续经营
• 基本公式：
n
V
CFt
t1 (1 r)t
现值
T0
T1 T2 T3 T4
T4
各期现金流量
T10 终值(TV)
3
常用的现金流贴现法
• 主要的现金流贴现法
– 根据不同的对象和不同的现金流，有不同的方法 – 匹配原则：即现金流和对应的贴现率应该相匹配。
现金流
企业自由现金流 Free cashflow to firm
权益自由现金流 Free cashflow to equit
股利 (Dividend)
贴现率
WACC
Cost of equity
• 优点： – 向前看的分析，可反映行业的趋势和公司策略和经营管理的变动 – 较少受市场波动的影响 – 以现金流量为基础 ，较少受到不同会计政策的影响
• 缺点： – 基于大量假定，需要主观判断 – 终值在估值结果终占有相当大的比例 – 较为理论化
7
其他现金流贴现方法
• 股利贴现模型
财务模型和公司估值
计算公司价值
根据选定的估值方法和预测的未来财 务状况，计算出公司的市场价值。
公司估值的影响因素
行业发展趋势
公司财务状况
行业的发展趋势对公司的盈利能力、市场 份额和未来发展前景产生影响，进而影响 公司估值。
公司的财务状况是公司估值的基础，包括 资产质量、负债水平、盈利能力等。
未来增长潜力
风险因素
公司的未来增长潜力是影响公司估值的重 要因素，包括市场拓展、新产品开发、战 略合作等。
财务模型和公司估值
目 录
• 财务模型概述 • 财务模型的构建 • 公司估值基础 • 财务模型在公司估值中的应用 • 案例分析 • 结论与展望
财务模型概述
01
财务模型的定义
财务模型是指一种用于分析和预测公司财务状况的数学模型，它通过建立一系列 的数学公式和逻辑关系，将公司的历史财务数据、市场环境、经营策略等因素综 合起来，以评估公司的财务表现和未来发展前景。
资本预算决策。
运营管理
财务模型还可以用于分析公司的 运营效率和成本结构，以帮助公
司优化运营管理。
案例分析
05
案例一：某科技公司的财务模型和估值
公司背景
某科技公司专注于人工智能技术的研发和应用，近年来在市场上取得 了显著的成绩。
财务模型构建
基于公司的历史财务数据和市场预测，通过建立收入预测、成本预测、 利润预测等模块，预测公司的未来财务状况。
通过建立收入、成本、利润 等模块，分析公司的盈利能 力、偿债能力和运营效率。
估值分析
采用折现现金流（DCF）和相 对估值法进行估值分析，得出
公司的内在价值。
结论
该制造企业具有较大的 市场潜力和投资价值。
结论与展望
财务模型与公司估值PPT课件
02 公司估值基础
估值的定义与目的
估值的定义
公司估值是对企业内在价值的评 估，综合考虑公司的资产、收益 、财务状况、成长潜力等因素， 以确定公司的市场价值。
估值的目的
公司估值主要用于投资决策、并 购交易、股票发行等方面，帮助 投资者和交易方了解公司的真实 价值和潜在风险。
估值的方法与模型
相对估值法
并购决策
在考虑并购其他公司时，公司可以使用财务模型和公司估值来评估目标公司的价值，以及 并购可能带来的协同效应和潜在风险。
05 财务模型与公司估值的挑 战与未来发展
数据质量与模型误差
数据质量
财务数据是财务模型的基础，数据的质量直接影响到模型的准确性和可靠性。 因此，获取高质量的数据是建立财务模型的首要任务。
股票发行定价
在公司发行新股票时，可以使用财务模型和公司估值来确 定发行价格，以确保新股票的顺利发行并为公司筹集到足 够的资金。
战略规划
业务发展计划
公司可以使用财务模型和公司估值来制定业务发展计划，预测未来的收入、利润和现金流 ，并制定相应的战略来达到预期目标。
资源分配
通过公司估值，公司可以了解其资源的价值，并根据价值大小来分配资源，以提高公司的 整体效益。
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预测表
基于历史数据和预测数 据，对公司未来的财务 状况进行模拟和预测。
财务模型的分类
静态财务模型
基于历史数据，不考虑时间变化 和未来不确定性。
动态财务模型
考虑时间变化和未来不确定性，通 过概率分布来描述未来的现金流。
综合财务模型
结合静态和动态财务模型的特点， 既考虑历史数据，又考虑未来不确 定性。
财务模型与公司估值
案例二：财务模型在公司融资中的应用
总结词
财务模型在公司融资中发挥着关键作用，帮助公司评估融资需求、确定融资方式和确定 融资成本。
详细描述
财务模型可以帮助公司评估其融资需求，预测未来的现金流和资金需求。此外，财务模 型还可以用于确定融资方式和确定融资成本，通过比较不同融资方式的成本和风险，选
05
案例分析
案例一：使用财务模型进行公司估值的实践
总结词
通过财务模型对公司进行估值，有助于投资 者和公司管理层理解公司的真实价值。
详细描述
财务模型是用于预测公司未来财务状况的工 具，通过将历史数据和预测数据输入模型， 可以得出对公司未来价值的估算。在实践中， 常用的财务模型包括折现现金流（DCF）模 型、市盈率（PE）模型等。这些模型可以帮 助投资者和公司管理层理解公司的潜在价值
针对不同行业和不同发展阶段的公司，研究其财 务特征和估值特点，以制定更加精细化的评估标 准和方法。
THANKS
感谢观看
重要性
财务模型与公司估值的重要性在于，它能够提供一种系统性的方法来评估公司的价值和潜在风险，帮 助投资者识别投资机会和风险，为公司管理层提供战略规划和财务计划的依据，促进公司长期稳定发 展。
02
财务模型基础
财务模型的定义
财务模型是一种用于预测和评估公司未来财务状况的数学模 型。它基于历史数据和预测数据，通过建立数学方程和逻辑 关系，来模拟公司的财务表现。
规划。
融资决策
公司可以使用财务模型来评估不同融 资方式下的资本结构及其对公司价值 的影响。
风险评估
财务模型可以帮助公司识别和评估潜 在的财务风险，并制定相应的风险管 理策略。
03
财务模型和公司估值推荐
财务模型和公司估值推荐引言财务模型和公司估值是投资和金融领域中非常重要的概念和工具。
准确的财务模型和公司估值可以帮助投资者评估一个公司的价值，并做出明智的投资决策。
本文将介绍财务模型和公司估值的概念及其在投资决策中的应用，并提供一些建议和实用的技巧。
什么是财务模型？财务模型是一种使用数学和统计方法来预测和分析一个公司财务状况的工具。
它通常基于公司的历史财务数据和市场情况，以及一些假设和推测。
财务模型可以帮助分析师和投资者预测公司未来的收入、利润、现金流等财务指标，并评估这些指标对公司估值的影响。
财务模型可以有不同的形式和复杂程度。
一些常见的财务模型包括收益预测模型、现金流量模型、估值模型等。
这些模型可以使用Excel等电子表格软件编制，也可以使用专业的财务建模软件。
财务模型中常用的数学和统计方法包括线性回归、时间序列分析、蒙特卡洛模拟等。
财务模型的一个重要应用是进行公司估值。
什么是公司估值？公司估值是根据公司的财务数据和市场情况，对公司未来的现金流进行估计，并据此确定公司的价值。
公司估值可以有不同的方法，常见的方法包括净资产法、市盈率法、现金流折现法等。
净资产法净资产法是一种简单直接的估值方法，它基于公司的净资产来确定公司的价值。
该方法认为，公司的价值等于其净资产的价值。
净资产的价值可以通过公司的财务报表来计算，即净资产等于总资产减去总负债。
然而，净资产法忽视了公司未来的盈利能力和现金流情况，因此在某些情况下可能会低估或高估公司的价值。
市盈率法市盈率法是一种常用的估值方法，它基于公司的市盈率来确定公司的价值。
市盈率是指公司的市值与其盈利的比率。
通常情况下，市盈率越高，说明投资者对公司的盈利能力有较高的期望，公司的价值也相对较高。
市盈率法的一个缺点是它忽视了公司的成长潜力和风险因素，并且对于不同行业和公司来说，市盈率的合理范围是不同的。
现金流折现法现金流折现法是一种常用的财务模型和估值方法，它基于公司未来的现金流来确定公司的价值。
财务模型和公司估值PPT
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为什么要制作财务模型和进行公司估值－投资银行角度？
财务模型和公司估值是投资银行的重要方法，广泛运用于各种交易。 – 筹集资本（capital raising)； – 收购合并（mergers & acquisitions)； – 公司重组（corporate restructuring)；
基于公司是否持续经营，公司估值的基础可分为两类。本次主要考虑持续 经营企业的估值。
持续经营的公司
（On-going Business）
• 假定公司将在可预见的未来持续经营 • 可使用三种估值方法
破产的公司
（Bankrupt Business)
• 公司处于财务困境，已经或将要破产 • 主要考虑出售公司资产的可能价格
本例表明，只要两支股票不是完全正相关，分散化投资（Diversification） 可降低投资组合的风险。本例中，大约（70％A，30％B）的投资组合的 方差/标准差最小。并且，两支股票的相关系数越低，分散化投资的作用就 越明显，投资组合的方差就越小。
18.5% 18.0% 17.5%
(0%A,100%B) (10%A,90%B) (20%A,80%B) (30%A,70％B) (40%A,60%B) (50%A,50%B) (60%A,40%B) (70%A,30%B) (80%A,20%B) (90％A,10%B) (100%A,0%B)
II
公司分析
（Company Analysis）
• 概述公司现状和历史趋势 • 对公司进行SWOT分析，确定竞争优势 • 分析公司策略，判断是否具有或发展可持续的竞争优势
III
财务模型
（Financial Modeling）
财务模型和公司估值
9
现金流量 折现
V
（Discounted Cash Flow）
敏感性分 析
VI
（Sensitivity Analysis）
现实检验
VII
（Reality Check）
• 计算公司的现金流量 • 确定相应现金流量的折现率 • 现金流量贴现确定公司估值
15
16
现金流量折现公式
永久年金（Perpetuity） 折现公式
增长性永久年金（Growing Perpetuity）折现公式
年金（Annuity）折现公式
PV C1 C2 ... CN
1 r1 1 r2
1 rN
PV C r
PV C1 rg
PVCr (11r)N
C r
17
II.2 CAPM和贴现率
ErA股A 票 的预期收益率
ErB股B 票 的预期收益率
A2 股票A收益率的方差 B2 股票B收益率的方差 A 2 B股票 A和股B票 收益率的协方差
wB 股票B在投资组合中的权重 wA 股票A在投资组合中的权重
AB股A 票 和股 B的 票相关系数
投 资 组 合 的 收益率 /预期收 益率
rPw ArAw BrB
收 益率的 计算
方 差的计 算
rt1Dt1PPtt1Pt DPtt1
Pt1Pt Pt
IncomdeYCiealptianl/G Loasis
Va rˆ2 1 T(rt r)2
T1 t1 Pt
rt1
Dt1Pt1Pt 1 Pt
r
1 T
T t 1
估值与财务模型培训课件
一般 DCF 价值评估模型
24
红利折现模型
25
有杠杆自由现金流量 (FCFE) 的股权价值评估
26
无杠杆自由现金流量 (FCFE) 的股权价值评估
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FCFE 价值评估与红利折现模型价值的对比
两者何时相似
? 当红利等于 FCFE 时， ? FCFE 高于红利，但多余现金用于项目投资，令净现值为零。
? 风险通常是以实际回报相对预期回报的偏差这种形式来定义的，
因此，对于风险要在估值时扣除 (形成折现率 )的金融预测，风险与回 报模型应为边际投资者投资时意识到的风险。 ? 大部分金融的风险与回报模型都假定边际投资者会作分散投资，
。 而投资者在投资中仅意识到不能转移的风险 (即市场或非转移性风险 )
公开的资本市场的隐含价值
?估值结果不包括控制权溢价 ? 用可比公司的估值倍数和被估值企业的营运指标计算估
值
?这种方法主要依赖于对于被估值企业的现
金流和发展速度的预测，以及对于资本成 本和终值的假设（假设的准确性对估值结
果的影响至关重要）
?可靠性依赖于其它公开交易公司的可比程
度，包括行业、产品类别、收入规模、地 理位置、收益率、发展阶段
18
股本成本的计算
股权成本可以通过资本资产定价模型的公式
（Capital Asset Pricing Model ）
计算得到：
No
Image 股本成本 = 无风险收益率 + 风险溢价×Beta
? 无风险收益率是指国债收益率；风险溢价
是指股票市场长期平均的回报率高出无风
险收益率的部分，它反映投资者投资于股
票市场为补偿整体市Leve场ledB风eta 险所要求的溢价。
如何正确使用财务模型进行企业估值和
如何正确使用财务模型进行企业估值和决策财务模型是企业估值和决策中不可或缺的工具。
通过使用财务模型，企业可以对其未来的财务表现进行预测，并基于这些预测进行决策。
本文将介绍如何正确使用财务模型进行企业估值和决策，并提供一些使用财务模型的最佳实践。
一、理解财务模型的基本原理在正确使用财务模型之前，首先需要理解财务模型的基本原理。
财务模型是通过对企业财务数据进行建模和分析来预测未来现金流量和企业价值的工具。
通常，财务模型涵盖了企业的收入、成本、税收、资产和负债等方面。
通过合理的假设和计算，财务模型能够预测企业未来的经营情况。
二、选择合适的财务模型在使用财务模型之前，需要选择适合的财务模型。
不同的财务模型适用于不同的情况和目的。
一些常见的财务模型包括财务比率分析、财务计划模型、财务预测模型和财务评估模型等。
根据具体情况选择合适的财务模型对准确估值和决策至关重要。
三、准备财务数据在使用财务模型之前，需要准备好所需的财务数据。
这包括过去的财务报表、市场调研数据、行业数据等。
准备好数据是财务模型分析的基础，确保数据的准确性和完整性对模型的准确性至关重要。
四、建立财务模型在准备好数据后，开始建立财务模型。
建立财务模型的过程包括设定假设、选择适当的财务公式、建立数据输入框和输出框等。
财务模型的建立应基于准确的数据和合理的假设，确保模型的有效性和可靠性。
五、进行财务模型分析建立好财务模型后，进行财务模型分析。
财务模型分析涉及对模型输出结果的解读和分析。
可以使用不同的指标和方法来分析模型的输出结果，例如IRR、NPV、市盈率等。
财务模型分析的目的是在决策中提供准确和可靠的数据支持。
六、根据财务模型进行决策根据财务模型的分析结果，可以制定相应的决策。
例如，根据财务模型的估值结果决定是否进行投资、购并其他公司或开展新的项目。
决策应该基于准确的财务模型分析结果，综合考虑企业的风险和回报。
七、定期更新和修订财务模型财务模型建立后，不应仅仅停留在一次性使用，而应进行定期更新和修订。
财务模型和公司估值31230
结合行业趋势： 考虑行业的发 展趋势和未来 增长潜力，以 更准确地预测 公司未来的价
值。
关注公司战略： 分析公司的战 略规划和执行 情况，以更深 入地了解公司 的长期发展前
景。
宏观经济环境：分析经济增长、通货膨胀、利率等因素对财务模型和公司 估值的影响。
行业趋势：探讨行业发展趋势、竞争格局、政策法规等因素对财务模型和 公司估值的影响。
定义：现金流折现法是一种基于公司未来自由现金流对公司进行估值的方法
计算方式：通过预测公司未来自由现金流，并选择合适的折现率将其折现至今天的价值
适用范围：适用于有稳定现金流和可预测未来增长的公司
注意事项：需要准确预测公司未来自由现金流和选择合适的折现率，否则可能导致估值 结果不准确
定义：比较法是通过比较目标公 司与可比公司在行业、市场、财 务状况等方面的相似性，来确定 目标公司的估值
财务模型是用于预 测和评估公司未来 财务状况的数学模 型
财务模型可以包括 预测的财务报表、 现金流预测、敏感 性分析等
财务模型可以帮助 投资者、分析师和 公司管理层更好地 了解公司的财务状 况和未来发展前景
财务模型还可以用 于评估公司的价值 和潜在投资机会
预测和评估公司的财务状况 帮助投资者做出投资决策 帮助公司制定战略和规划 帮助公司进行风险管理
优点：简单易行，易于理解
添加标题
添加标题
添加标题
添加标题
适用范围：适用于同行业、同市 场、同财务状况的公司
缺点：可比公司的选择受主观因 素影响，可能存在误差
财务模型在投资决策中的应用 财务模型对投资风险和收益的评估 财务模型在投资组合优化中的作用 财务模型在投资项目可行性分析中的应用
确定融资需求：根据公司的战略规划和业务发展，确定所需的融资额度和时间
财务模型和公司估值-206页
现代投资理论认为，任何资产的风险与回报可用收益率的方差和均 值来描述。通常可用样本的方差和收益率来估计预期的方差和收益 率。
收益率的计算
方差的计算
21梧桐树下整理
包含两支股票的投资组合的风险与收益
同样地，投资组合的风险和回报也可用方差和收益率来描述。
投资组合的收益率/预期收益率
投资组合的方差
– 将对行业和公司的认识转化为具体的投资建议 – 预测公司的策略及其实施对公司价值的影响 – 深入了解影响公司价值的各种变量之间的相互关系 – 判断公司的资本性交易对其价值的影响 强调发展数量化的研究能力。采用该方法不仅可以促进公司核心竞争力的 形成和发展，而且有助于公司成为国内资本市场游戏规则的制订者。财务 模型和对公司进行估值不是我们工作的最终目标，是我们为实现目标（即 提出投资建议）所需的重要工具。
有效边界上的点代表相同风险下投资收益率最高（或相同收益率下风险最 小）的组合。因此，投资者将选择有效边界上的投资组合。
同时，投资组合包含的资产越多，可行投资组合就越大，有效边界就越向 西北方向移动。
有效边界 (Efficient Frontier)
最小方差组合 (Minimum Variance Portfolio)
• 计算公司的现金流量 • 确定相应现金流量的折现率 • 现金流量贴现确定公司估值
11梧桐树下整理
VI
敏感性分析
（Sensitivity Analysis）
• 敏感性分析（Sensitivity Analysis） • 情景分析（ Scenario Analysis）
VII
现实检验
（Reality Check）
考虑无风险资产和包括所有风险资产的市场组ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ，则位于资本市场线上（自无风险资产收 益率 出发并与市场组合的有效边界相切的切线）的投资组合优于线以下的各种组合。因 而，投资者将根据个人对风险和收益的偏好选择线上的组合。位于切点的组合M通常被称 为切点组合（Tangency Portfolio）。
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最小方差组合 (Minimum Variance Portfolio)
(海量营销管理培训资料下载)
中国最庞大的管理资料库下载
Markowitz 投资组合理论（II）－最佳投资组合
不同投资者将根据其对收益和风险的偏好在有效边界上确定其最佳投资组 合。图中投资者1比投资者2更厌恶风险。
当股票数量持续增大时， 持续减小，从而单个股票的方差对投资 组合的影响持续减小。因此，投资组合的方差主要由协方差决定。
投资组合预期收益率
投资组合的方差
(海量营销管理培训资料下载)
中国最庞大的管理资料库下载
Markowitz 投资组合理论（I）－有效边界
中国最庞大的管理资料库下载
公司估值的确定
使用不同方法得到的公司估值可能不尽相同。公司估值结果的表达最好采 用区间估计，而非点估计。
交易的最终订价往往最终取决于市场营销好坏或谈判力量的大小；而投资 的最终取舍决定于价值与价格的相对关系。
公司估值总结
可比公司分析 可比交易分析 DCF:最差情景
为什么要制作财务模型和进行公司估值－投资管理角度？
对投资管理机构而言，在财务模型的基础上进行公司估值不仅是一种重要 的研究方法，而且是从业人员的一种基本技能。它可以帮助我们： – 将对行业和公司的认识转化为具体的投资建议 – 预测公司的策略及其实施对公司价值的影响
– 深入了解影响公司价值的各种变量之间的相互关系
收益率
17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 20.0% 25.0%
30.0%
35.0%
40.0%
45.0%
标准差
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包含多支股票的投资组合的风险和收益
II
公司分析
（Company Analysis）
• 概述公司现状和历史趋势 • 对公司进行SWOT分析，确定竞争优势 • 分析公司策略，判断是否具有或发展可持续的竞争优势
III
财务模型
（Financial Modeling）
• 分析公司发展趋势 • 确定财务模型的关键假定 • 制作包括利润表，资产负债表和现金流量表在内的财务模型
基本原则
• 今天的一元钱比明天的一元钱更值钱 • 无风险的一元钱比有风险的一元钱更值钱
基本公式
基本步骤
• 将现金流量按时间列出 • 将现金流量贴现到同一时点 • 将贴现后的现金流量加总
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新投资组合的预期收益率
新投资组合的方差/标准差
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资本资产定价模型（CAPM）I－资本市场线
考虑无风险资产和包括所有风险资产的市场组合，则位于资本市场线上（自无风险资产收 益率 出发并与市场组合的有效边界相切的切线）的投资组合优于线以下的各种组合。因 而，投资者将根据个人对风险和收益的偏好选择线上的组合。位于切点的组合M通常被称 为切点组合（Tangency Portfolio）。
Equity Value）。
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现值的计算
任何现金流量的现值（Present Value, PV）均可通过将有关的现金 流量按与其风险大小相当的贴现率（Discount Rate，rt）进行贴现 而得到。
现值的计算公式
现金流量折现公式 永久年金（Perpetuity） 折现公式
增长性永久年金（Growing
Perpetuity）折现公式 年金（Annuity）折现公式
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19
II.2 CAPM和贴现率
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现金流量折现的基本步骤（二）
现金流量折现可将各种估值方法综合运用，基本步骤如下：
V 现金流量折现
（Discounted Cash Flow）
• 计算公司的现金流量 • 确定相应现金流量的折现率 • 现金流量贴现确定公司估值
有效边界上的点代表相同风险下投资收益率最高（或相同收益率下风险最 小）的组合。因此，投资者将选择有效边界上的投资组合。
同时，投资组合包含的资产越多，可行投资组合就越大，有效边界就越向 西北方向移动。
有效边界 (Efficient Frontier)
可行投资组合 (The Feasible Set)
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为什么要制作财务模型和进行公司估值－投资银行角度？
财务模型和公司估值是投资银行的重要方法，广泛运用于各种交易。 – 筹集资本（capital raising)； – 收购合并（mergers & acquisitions)； – 公司重组（corporate restructuring)；
– 出售资产或业务（divestiture)
公司估值有利于我们对公司或其业务的内在价值（intrinsic value）进行正 确评价，从而确立对各种交易进行订价的基础。 同时，公司估值是投资银行勤勉尽责（due diligence）的重要部分，有利 于问题出现时投资银行的免责。
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投资者2的无差异曲线
有效边界 (Efficient Frontier)
投资者1的无差异曲线
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包括无风险资产的投资组合的风险和收益
前面的投资组合均未考虑无风险资产（国债）。如投资者利用无风险资产 和一个包含多种风险资产的投资组合建立新的投资组合，则该新组合的风 险和收益如下。
本例表明，只要两支股票不是完全正相关，分散化投资（Diversification） 可降低投资组合的风险。本例中，大约（70％A，30％B）的投资组合的 方差/标准差最小。并且，两支股票的相关系数越低，分散化投资的作用就 越明显，投资组合的方差就越小。
18.5% 18.0% 17.5%
(30%A,70％B) (40%A,60%B) (50%A,50%B) (60%A,40%B) (70%A,30%B) (80%A,20%B) (90％A,10%B) (100%A,0%B) (0%A,100%B) (10%A,90%B) (20%A,80%B)
现金流量和资产价值
任何资产的价值总是等于该资产为其投资者提供的现金流量的现值 。 如果将公司为其所有投资者（包括股东和债权人）提供的现金流量 贴现，我们将得到企业价值（Enterprise Value，EV）或资产价值（ Asset Value，AV）。 如果将公司为股东提供的现金流量贴现，我们将得到股票价值（
切点组合
D M
资本市场线 [新的有效边界] （Capital Market Line，CML）
C A
B
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资本资产定价模型（CAPM）I－资本市场线的意义
资本市场线是线性的，位于其上的投资组合的风险和收益均可以用下列公 式表示：。
7
I.2 公司估值的基本方法
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公司估值的主要方法
进行公司估值有多种方法，归纳起来主要有三类：
现金流量折现
（DCF，Discounted Cash Flow）
将公司的未来现金流量贴现到特 定时点上以确定公司的内在价值
可比公司分析
（Comparable Companies Analysis)
– 判断公司的资本性交易对其价值的影响
强调发展数量化的研究能力。采用该方法不仅可以促进公司核心竞争力的 形成和发展，而且有助于公司成为国内资本市场游戏规则的制订者。财务 模型和对公司进行估值不是我们工作的最终目标，是我们为实现目标（即 提出投资建议）所需的重要工具。 (海量营销管理培训资料下载)
风险与收益（Risk & Return)
现代投资理论认为，任何资产的风险与回报可用收益率的方差和均 值来描述。通常可用样本的方差和收益率来估计预期的方差和收益 率。
收益率的计算 方差的计算
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现金流量折现的基本步骤（一）
现金流量折现可将各种估值方法综合运用，基本步骤如下：
I 行业分析
（Industry Analysis）
• 确定公司所处行业 • 分析行业的增长前景和利润水平 • 确定行业成功的关键要素（Key Success Factors)
包含两支股票的投资组合的风险与收益
同样地，投资组合的风险和回报也可用方差和收益率来描述。
投资组合的收益率/预期收益率
投资组合的方差
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包含两支股票的投资组合的风险与收益－例子2
现值的计算－例子1
假定一个项目需现在投入100元，并在以后三年分别产生现金50元 ，80元和150元。如rt＝10％，则该项目的净现值（Net Present Value，NPV）为：
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利用同类公司的各种估值倍数对 公司的价值进行推断
可比交易分析
（Comparable Transactions Analysis）
利用同类交易的各种估值倍数对 公司的价值进行推断
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公司估值的基础
VI
敏感性分析
（Sensitivity Analysis）