证券投资分析第四章

合集下载

47第四章 证券投资宏观分析PPT课件

47第四章 证券投资宏观分析PPT课件

17.09.2020
郑州大学西亚斯国际学院
14
二.宏观经济因素的变动是证券市场价格 的基础因素
由于上述因素的共同作用,证券市场价 格的变动表现为非常复杂的形式。对这些 因素就需要认真加以研究,而其中宏观经 济因素在分析中的重要性最大。
一些实证研究结果表明,股票价格的变动与国民生 产总值的变化存在着密切的相关性。
17.09.2020
郑州大学西亚斯国际学院
2
(2)失业率
失业率的上升与下降是以国内生产总值相对于潜在GDP 的变动为背景的。不同原因引起的失业率对证券市场 的影响是不同的。
经济衰退引起的全社会失业率提高,收入降低,预期 不景气,会引起股票下跌。
17.09.2020
郑州大学西亚斯国际学院
13
3、公司因素:
即公司运营状况对证券价格的影响。三鹿事 件对乳品上市公司影响、平安投资富通银行巨亏 对保险业影响。
4、市场因素:
即影响证券市场的各种证券市场操作。
在影响证券市场价格的诸多因素中,宏观因素、 产业和区域因素、公司因素都是通过影响公司的 经营状况和发展前景来影响其市场价格,被称作 基本因素。基本因素的变化形成了证券价格变动 的利多题材和利空依据。市场因素主要是通过证 券市场操作影响证券价格。
17.09.2020
郑州大学西亚斯国际学院
12
2、产业和区域因素:
主要指产业发展前景和区域经济发展状 况对证券市场价格的影响。它对证券市场的影 响主要是结构性的。产业处于生命周期的不同 发展阶段,会在经营状况及其前景方面有较大 的差异;区域经济发展水平,对上市公司的发 展起着制约作用。这些必然在证券价格上表现 出来。
(3)汇率
本币贬值——有利出口,不利进口——出口型企业股价上升, 进口型企业股价下跌

第四章 行业分析-行业的生命周期

第四章 行业分析-行业的生命周期

2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资分析第四章 行业分析知识点:行业的生命周期● 定义:每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。

这个过程便称为行业的生命周期。

一般来说,行业的生命周期可分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。

● 详细描述:幼稚期,行业刚萌芽和形成,最基本和最重要的条件是人们的物质文化需求。

社会的物质文化需要是行业经济活动的最基本动力。

资本的支持与资源的稳定供给是行业形成的基本保证。

形成的方式有3种:分化、衍生和新生长。

行业的成长期实际上就是行业的扩大再生产。

各个行业成长的能力是有差异的。

成长能力主要体现在生产能力和规模的扩张、区域的横向渗透能力以及自身组织结构的变革能力。

判断一个行业的成长能力,可以从以下几个方面考察: (1) 需求弹性。

一般而言,需求弹性较高的行业成长能力也较强。

(2)生产技术。

技术进步快的行业,创新能力强,生产率上升快,容易保持优势地位,其成长能力也强。

(3)产业关联度。

产业关联度强的行业,成长能力也强。

(4)市场容量与潜力。

市场容量和市场潜力大的行业,其成长空间也大。

(5)行业在空间的转移活动。

行业在空间转移活动停止,一般可以说明行业成长达到市场需求边界,成长期也就进入尾声(6)产业组织变化活动。

在行业成长过程中,一般伴随着行业中企业组织不断向集团化、大型化方向发展。

行业的成熟期是一个相对较长的时期。

具体来看,各个行业成熟期的时间长短往往有所区别。

一般而言,技术含量高的行业成熟期历时相对较短,而公用事业行业成熟期持续的时间较长。

行业成熟表现在四个方面: (1)产品的成熟。

产品的成熟是行业成熟的标志。

产品的基本性能、式样、功能、规格、结构都将趋向成熟,且已经的且至少有一定先进性、稳定性的技术(3)生产工艺的成熟。

(4)产业组织上的成熟。

也就是说,行业内企业间建立起了良好的分工协作关系,市场竞争是有效的,市场运作规则合理,市场结构稳定。

证券投资分析第四章试题

证券投资分析第四章试题

第四章行业分析一、单项选择题(以下各小题所给出的4个选项中,只有一项最符合题目要求,请将正确选项的代码填人括号内)1.行业经济活动是( )的主要对象之一。

A.微观经济分析B.中观经济分析C.宏观经济分析D.技术分析2.道一琼斯分类法将大多数股票分为( )。

A.农业、工业和商业B.制造业、建筑业和金融业C.工业、公用事业和高科技行业D.工业、运输业和公用事业3.在道一琼斯指数中,公用事业类股票取自( )家公用事业公司。

A.6B.10C.15D.304.在联合国经济和社会事务统计局制定《全部经济活动国际标准行业分类》中,把国民经济划分为( )个门类。

A.3B.6C.10D.135.我国新《国民经济行业分类》国家标准共有行业门类( )个。

行业大类95个。

A.6B.10C.13D.206.我国新《国民经济行业分类》标准借鉴了( )的分类原则和结构框架。

A.道一琼斯分类法B.联合国的《国际标准产业分类》C.北美行业分类体系D.以上都不是7.中国证监会公布的《上市公司行业分类指引》是以( )为主要依据。

A.道一琼斯分类法B.联合国的《国际标准产业分类》C.北美行业分类体系D.中国国家统计局《国民经济行业分类与代码》8.《上市公司行业分类指引》以上市公司营业收入为分类标准,规定当公司某类业务的营业收入比重大于或等于( ).则将其划人该业务相对应的类别。

A.30%B.50%C.60%D.75%9.负责《上市公司行业分类指引》的具体执行,并负责上市公司类别变更等日常管理工作和定期报备对上市公司类别的确认结果的机构是( )。

A.中国证监会B.证券交易所C.地方证券监管部门D.以上都不是10.《上市公司行业分类指引》将上市公司共分成( )个门类。

A.6B.10C.13D.2011.下列不属于垄断竞争型市场特点的是( )。

A.生产者众多,各种生产资料可以流动B.生产的产品同种但不同质C.这类行业初始投入资本较大.阻止了大量中小企业的进入D.对其产品的价格有一定的控制能力12.相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额,从而控制了这个行业供给的市场结构是( )。

004.2024年证券投资顾问胜任能力教材精讲第四章证券分析基本分析(四)

004.2024年证券投资顾问胜任能力教材精讲第四章证券分析基本分析(四)

考点7:行业分析(一)行业分析的含义• 行业:从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系,如林业、汽车业、银行业、房地产业等。

• 从严格意义上讲,行业与产业有差别,主要是适用范围不一样。

产业作为经济学的专门术语,有更严格的使用条件。

• 产业一般具有三个特点:【规模性】产业的企业数量、产品或服务的产出量达到一定的规模。

【职业化】形成了专门从事这一产业活动的职业人员。

【社会功能性】这一产业在社会经济活动中承担一定的角色。

【行业分析】依据经济学原理,综合运用计量经济学、统计学等分析工具对行业经济的运行状况、行业政策、市场竞争格局、产品生产、消费、销售、技术、行业竞争力等行业要素进一步分析,以发现行业运行的内在经济规律,从而预测未来行业发展的趋势。

(二)行业分析与宏观分析、公司分析的关系• 行业分析的主要任务:解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位,分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度,预测并引导行业的未来发展趋势,判断行业投资价值,揭示行业投资风险,从而为政府部门、投资者及其他机构提供决策依据或投资依据。

• 行业经济是宏观经济的构成部分,宏观经济活动是行业经济活动的总和。

• 行业经济活动是介于宏观经济活动和微观经济活动中的经济层面,是中观经济分析的主要对象之一。

(三)行业分析的方法1、历史资料研究法①定义:通过对已有资料的深入研究,寻找事实和一般规律,然后根据这些信息去描述、分析和解释过去的过程;同时通过对当前状况的揭示,按照一般规律对未来进行预测。

②缺点:只能被动地囿于现有资料,不能主动地去提出问题并解决问题。

③优点:省时、省力并节省费用。

2、调查研究法①定义:一般通过抽样调查、深度访谈、实地调研等形式,通过对调查对象的问卷调查、访谈、访查获得资讯,并对此进行研究;也可利用他人收集的调查数据进行分析。

②缺点:成功与否取决于研究者和访问者的技巧和经验。

《证券投资分析》客观题答案

《证券投资分析》客观题答案

《证券投资分析》客观题答案————————————————————————————————作者:————————————————————————————————日期:第四章行业分析一、单项选择题1.对于收益型的投资者,可以建议优先选择处于( )的行业,因为这些行业基础稳定,盈利丰厚,市场风险相对较小。

A.幼稚期B.成长期C.成熟期D.衰退期2.低集中竞争型产业市场结构是指( )。

A.CR8≥70%B.20%≤CR8<40%C.40%≤CR8<70%D.CR8<20%3.按照《上市公司行业分类指引》的编码规则,以下说法错误的是( )。

A.总体编码采用层次编码法B.类别编码采用顺序编码法C.门类编码采用顺序编码法D.门类编码采用单字母升序编码法4.下列关于回归模型的说法,正确的是( )。

A.—元线性回归模型是用于分析—个自变量Y与—个因变量X之间线性关系的数学方程B.判定系数r2表明指标变量之间的依存程度,r2越大,表明依存度越小C.在—元线性回归分析中,b的t检验和模型整体的F检验二者取其—即可D.在多元回归分析中,b的t检验和模型整体的F检验是等价的5.在《国际标准行业分类》中,对每个门类又划分为( )。

A.大类、中类、小类B.A类、8类、C类C.甲类、乙类、丙类D.I类、Ⅱ类、Ⅲ类6.行业处于成熟期的特点不包括( )。

A.企业规模空前,地位显赫,产品普及程度高B.行业生产能力接近饱和,市场需求也趋于饱和,买方市场出现C.行业在空间转移活动继续进行D.构成支柱产业地位,其生产要素份额、产值、利税份额在国民经济中占有—席之地7.某—行业有如下特征:企业的利润由于—定程度的垄断达到了很高的水平,竞争风险比较稳定,新企业难以进入。

那么这—行业最有可能处于生命周期的( )。

A.幼稚期B.成长期C.成熟期D.衰退期8.( )行业的产品往往是生活必需品或必要的公共服务。

A.增长型B.周期型C.防守型D.初创型9.当前的现实生活中没有真正的完全垄断市场,以下接近完全垄断市场类型的行业有( )。

证券投资学--第四章证券投资基本分析

证券投资学--第四章证券投资基本分析

七、货币政策
• 货币政策也是国民经济宏观调节的主要手段之 一。与财政政策的不同之处是,它的调节弹性 较大,政策的实施见效较快,并且具有抵销财 政政策效应的作用。从证券投资的角度看,它 是一个直接影响证券市场行情的变量。因此, 政府货币政策的变化是证券投资极为关注的问 题。
• 中央银行的货币政策对证券的价格有重要影响。
五、汇率
• 汇率对服票价格的影响主要表现为两个方面:一是对那些要从事进出口贸易的 股份公司而言,汇率的变化会直接影响这些公司的盈利状况,进而影响其股票 价格;二是汇率的变化会导致资本的国际移动,进而影响股市。
• 汇率的变动对债券市场行情的影响也很大。当某种外汇升值时,就会吸引投资 者购买以该种外汇标值的债券,债券价格上涨;反之,当某种外汇贬值时,投 资者纷纷抛出以该种外汇标值的债券,债券价格就会下跌。
从总体来说,松的货币政策将使得证券市场价
格上涨;紧的货币政策将使得证券市场价格下
跌。
返回
第二节 行业分析
就证券投资分析而言,行业分析是介于宏观和微观之间的重要的经济因 素。通常,在行业分析中,主要分析行业的市场类型、生命周期和影响行业 发展的有关因素。通过分析,可以了解到处于不同市场类型和生命周期不同 阶段上的行业产品生产、价格制定、竞争状况以及盈利能力等方面信息资料, 从而有利于正确地选择适当的行业进行有效的投资。
第四章 证券投资基本分析
• 第一节 宏观经济分析 • 第二节 行业分析 • 第三节 企业经营与财务分析
返回首页
第一节 宏观经济分析
一、经济周期
经济从来不是单向性地运动,而是在波动性的经济周期中运行。经验表明, 在影响证券价格变动的市场因素中,经济周期的变动是最重要的因素之一。证 券价格的变动通常是与经济周期相适应的。经济周期分为繁荣、危机、萧条和 复苏四个周期,在不同的时期,证券市场价格波动会表现为不同的特征。

第四章证券投资的宏观经济分析

第四章证券投资的宏观经济分析

3、宏观经济循环周期与证券市场波动



证券价格的变动大体上与经济周期相一致。一般的规律 是,经济繁荣,证券价格上涨;经济衰退,证券价格下 跌。 在萧条阶段,经济下滑至低位,百业不振,公司经营状 况不佳,证券价格低位徘徊。富有远见且预期经济形势 即将好转的投资者默默地吸纳。 在复苏阶段,公司经营状况开始好转,业绩上升,证券 价格实际上已经回升至一定水平,初步形成底部反转之 势。随着各种媒介开始传播萧条已经过去、经济日渐复 苏的消息,投资者的认同感不断增强,推动证券价格不 断走高,完成对底部反转趋势的确认。
2014年宏观经济解析之四:2014年 宏观策略之股票市场趋势及投资主线

2014 年世界经济仍处于危机后的恢复期,总体态势趋 于稳定。欧洲经济走出衰退将增强全球经济的增长动力, 但需要高度关注美国量化宽松政策(QE)退出对美国经济复 苏的影响和对新兴经济体的冲击。整体来看2014 年全球 经济增速会好于2013 年。国内经济方面,三驾马车依然 呈现出结构性失衡,投资对经济增长的贡献有所下降,部 分传统行业产能过剩的局面依旧严峻,而新兴产业的供给 端得不到有效的提升。在经济增长从高速向中速转型时期, 重要的是增长动力和发展方式的实质性转变,转型不可能 一蹴而就,受到需求回升不稳固和社会结构型矛盾的制约, 2014 年的经济运行风险因素依然不能忽视,可持续性仍 然面临着挑战,由此而带给资本市场的大环境并非是一片 蓝天,系统性上升行情的经济和政策基础并不牢靠。
(2)利率


当经济过热、通货膨胀上升时:
提高利率(即加息)→收紧信贷→会造成股价下 跌。
(3)汇率

1、含义

外汇市场上一国货币与其他国货币相互交换的比率 汇率=本币 /外币

证券投资分析 第四章作业

证券投资分析 第四章作业

计算题一(10分)1. D公司的留存收益比率是多少?A. 33%B. 40%C. 50%D. 60%E. 67%2.D公司的股利支付率是多少?A. 33%B. 40%C. 50%D. 60%E. 67%3.D公司不需要任何额外的外部融资,且股利支付率为恒定的,则公司最大的增长率是多少?A. 7.44%B. 7.78%C. 9.26%D. 9.75%E. 10.90%4.D公司决定维持恒定的负债权益比,没有外部权益融资的条件下可以保持多少增长率?A. 10.23%B. 10.49%C. 10.90%D. 11.27%E. 11.65%5.假设D公司的销售利润率和股利支付率是恒定的,如果销售收入增长6%,则预计的留存收益增加是多少?A. $ 5,220.18B. $ 5,721.42C. $ 6,021.56D. $ 6,648.42E. $ 7,028.56DBACA计算题二(10分)S公司净利润是247.5万元,其中股利是82.6万元,资产总额为3100万元,权益为800,问:(注意:保留两位小数。

)1. S公司的净利润的留存比率是多少?A. 33.37%B. 66.63%C. 30%D. 70%2. S公司的资产报酬率是多少?A. 7%B. 7.98%C. 8.98%D. 9%3. S公司的内部增长率是多少?A. 3.26%B. 5.26%C. 4.62%D. 5.62%4. S公司的权益报酬率是多少?A. 0.3094B. 0.2049C. 0.3994D. 0.29945. S公司的可持续增长率是多少?A. 25.97%B. 11.51%C. 22.99%D. 29.94%BBBAA计算题三(10分)B汽车商店具有一个1.40倍的负债权益比率,资产报酬率为8.7%,股东权益为52万美元。

1.权益乘数是多少?A.2.4B.4.2C.2.6D.2.52.净利润是多少美元?A.728000B.633360C.5977011D. 10857.63.该公司的留存收益比率为0.5,则B公司的内部增长率是多少?A. 3.26%B. 5.26%C. 4.55%D. 5.62%4.该公司的权益报酬率是多少?A.0.2094B. 0.2088C. 0.3088D. 0.10885.该公司的可持续增长率是多少?A.10.97%B. 11.66%C. 12.99%D. 11.94%ADCBB计算题四(10分)1. H公司当前的生产能力为78%,则满负荷下的销售收入是多少?A. $21,106.00B. $21,580.62C. $22,179.49D. $24,506.17E. $25,301.912. H公司当前的生产能力为82%,则满负荷下的资产周转率是多少?A. 0.68B. 0.78C. 0.95D. 1.29E. 1.463. H公司当前的生产能力为96%,销售利润率和股利支付率保持不变,预计下一年度销售收入增长3%,下一年度预计的留存收益增加是多少?A. $1,309.19B. $1,421.40C. $1,884.90D. $2,667.78E. $3,001.404. H公司的股利支付率保持不变,满负荷运转,在不需要任何的外部融资的条件下,公司能保持的增长率是多少?A. 9.74%B. 10.52%C. 11.06%D. 11.58%E. 12.23%CEBB计算题五(10分)ERT公司最新财务报表如下表所示(单位:美元)。

证券投资分析第4章

证券投资分析第4章

工程物资 0
300000 盈余公积 200000 271370.3
在建工程 3000000 1156000 其中公益金 0
23790.1
固定资产合计 5200000 5918000 未分配利润 100000 440000
无形资产 1200000 1080000
长期待摊费用 400000
资产总额 16802800
第四章 公司分析技术与技 巧
第一节公司分析概述 第二节公司基本分析与技巧 第三节公司重大事项分析与技巧 第四节公司财务分析
1
.
本章主要内容:公司综合分析,公司产品分析, 上市公司经营能力分析,公司盈利能力及增长 性分析,上市公司成长性分析,公司主要的财 务报表及财务报表分析的意义与方法,财务比 率分析,财务分析中应注意的问题。
18
. (二)财务报表分析的方法与原则
财务比率分析是指对本公司一个财务年度内的财务 报表各项目之间进行
比较,计算比率,判断年度内偿债能力、资本结构、经 营效率、盈利能力等
情况。
对本公司不同时期的财务报表进行比较分析,可以
对公司持续经营能
力、财务状况变动趋势、盈利能力作出分析,从一个较 长的时期来动态地分
一般来说,应收帐款周转率越高,平均收帐期越短,说明应收帐款的收回越快
28
(二)资本结构分析
1.股东权益比率 股东权益比率是股东权益总额与资产总额的比率。其计算公式如下: 股东权益比率= 股东权益总额/资产总额 ×100 %
也可以表示为: 股东权益比率 =股东权益总额/ (负债总额 +股东权益总额) ×100 % 股东权益比率高,是低风险、低报酬的财务结构; 股东权益比率低,是高风险、高报酬的财务结构。

证券投资分析课件--第四章公司分析共112页

证券投资分析课件--第四章公司分析共112页

4、福建万达的夹层
汽车玻璃生产线建设
--支付国内配套设备款 2000万元 2000万元
(2019年配股:6180.17万元)
(资料来源:柯原:福建省“十五”社会科学课题《福建上市公司竞争优势研究》报告) 通过表4-1,我们可以看到福耀玻璃基本按照募集资金的计划投入建设。其设备在国内玻璃 行业属于一流水平。
16.05.2020
证券投资分析
❖(一)科技竞争力
❖ 理论上对公司技术水平的高低可以从公司技术硬件 与技术软件两部分进行评价。技术硬件可以从机械 设备、单机或成套设备的先进程度,自动化、流水 生产的程度进行评价。软件可以从科研开发经费、 科技人员的比例、职称结构与年龄结构、生产工艺 技术、工业产权、专利设备制造技术、产品品牌、 质量与销路、经营管理技术等方面进行评价。但是, 在现实中,我们因为资料难以获得,因此往往只能 够从产出的数据中进行分析。我们可以通过以下几 方面来了解公司的科技竞争力。
16.05.2020
证券投资分析
❖ 从投资者角度思维,公司分析的重点是要分析公司盈利能力 如何,未来的成长性如何,能否较长时间保持较高的盈利能 力。而影响未来不确定的因素很多,因此从投资角度进行的 公司分析也受到未来不确定因素的较大影响。为了分析准确, 我们还必须对公司募集资金以及使用状况进行分析,对公司 是否具有其他资源(包括政策、土地、原材料等)进行分析。 为了防止买到目前报表很好但是未来可能出现问题的公司, 还必须对公司的竞争力进行分析,对公司财务的其他指标进 行分析。从投资者角度进行的公司分析大多数来自公开的资 料,就是实地考察也很难得到上市公司的密切配合,很难得 到管理咨询那样的内部资料。因此,从投资角度进行的公司 分析在资料的占有上要弱于管理咨询,必须靠资料的长期积 累与艰苦的分析来弥补其不足。

第四章 行业分析-行业景气基本内涵

第四章 行业分析-行业景气基本内涵

2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资分析第四章 行业分析知识点:行业景气基本内涵● 定义:当行业处于不同的周期节点时呈现不同的市场景象,称之为行业景气● 详细描述:处于周期波动不同周期节点的行业将有明显的表现差异。

处于周期上升期的行业出现需求旺盛、生产满负荷和买卖活跃的景象。

反之,处于周期下降期的行业出现需求萎靡、生产能力过剩、产品滞销、应收款增加、价格下跌和多数企业亏损的景象。

例题:1.在分析行业景气变化时,通常会关注到的因素有( )。

A.需求B.价格C.供应D.产业政策正确答案:A,B,C,D解析:在分析行业景气变化时,通常会关注到的因素有:需求、供应、产业政策、价格。

2.影响行业景气的外因有()。

A.经济周期B.宏观经济指标波动C.上下游产业链的供应需求变动D.上市公司的业绩变动正确答案:A,B,C解析:影响行业景气的外因是宏观经济指标波动、经济周期、上下游产业链的供应需求变动。

3.影响行业兴衰的主要因素,不包括( )。

A.技术进步B.产业组织创新C.产业政策D.行政区域重新划分正确答案:D解析:P155影响行业兴衰的主要因素,技术进步、产业政策、产业组织创新、社会习惯改变、经济全球化4.影响行业景气的因素包括( )。

A.行业的产品需求变动B.生产能力变动C.行业上市公司数量的变化D.产业政策的变化正确答案:A,B,D解析:P154 影响行业景气的因素:外因:宏观经济指标、经济周期、上下游产业链的供应需求;内因:行业产品的需求变动、生产能力、技术水平及产业政策5.影响行业兴衰的主要因素包括( )。

A.技术进步B.产业组织创新C.社会习惯的改变D.经济全球化正确答案:A,B,C,D解析:P155 影响行业兴衰因素还包括:产业政策。

证券投资学第4章 金融衍生工具

证券投资学第4章 金融衍生工具
11
在“327”风波爆发前的数月中,上证所“314”国债合约 上已出现数家机构联手操纵市场,日价格波幅达3元的异常行 情。1995年2月23日,财政部公布的1995年新债发行量被市 场人士视为利多,加之“327”国债本身贴息消息日趋明朗,致 使全国各地国债期货市场均出现向上突破行情。上证所327合 约空方主力在148.50价位封盘失败、行情飙升后蓄意违规。 16点22分之后,空方主力大量透支交易,以千万手的巨量空单, 将价格打压至147.50元收盘,使327合约暴跌3.8元,并使当 日开仓的多头全线爆仓,造成了传媒所称的“中国的巴林事 件”。
第4章 金融衍生工具
衍生工具是根据市场参与者的避险需求设计的新型金融产 品,但是其运用不当也会给使用者带来巨大的风险。常见的衍 生工具包括远期、期货、期权、互换等,它们是现代金融市场 的重要组成部分。本章主要介绍四类衍生工具——远期、期 货、期权和互换的概念、特点和交易方法,以及它们在实际中 的一些应用。
9
(1)交易中对方违约,没有履行所作承诺造成损失的信用风险; (2)因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场风险; (3)因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现所带来的 流动性风险; (4)因交易对手无法按时付款或交割可能带来的结算风险; (5)因交易或管理人员的人为错误或系统故障、控制失灵而造成 的运作风险; (6)因合约不符合所在国法律,无法履行或合约条款遗漏及模糊 导致的法律风险。
期权类合约事先约定的是标的资产的交易权利,期权合约 的买方在期限内有权选择是否按照交易条款交割,所以期权类 合约又被叫做选择权类合约(Options)。
6
二 、金融衍生工具的基本特征 1.跨期交易 金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素
  1. 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性,平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
  2. 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
  3. 3、如文档侵犯您的权益,请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间:9:00-18:30)。

M=市场组合 rf=无风险资产 E(rM) - rf=市场组合的风险溢价
E(rM) – rf M
2020/9/29
每单位风险溢价, 是市场组合的夏普比率,也是 风险的市场价格
投资分析 对外经济贸易大学
8
证券市场线(Security Market Line)
1、单个证券的风险溢价取决于该单一证券对整个
xi
(RP)
E(Ri) Rf
cov(Ri, Rm)
E(Rm) Rf
(Rm)
xi
(Rm)
2020/9/29
投资分析 对外经济贸易大学
12
将上述公式进行整理后可得:
E(Ri )
Rf
[E(Rm) Rf
]*
cov(Ri ;
m2
Rm
)
定义
cov(Ri; Rm)
2 m
E(Ri ) Rf [E(Rm) Rf ]
16
计算资产组合的期望收益率
例:假定市场证券组合的风险溢价的期望 值为8%,标准差为22%,若一资产组合由 25%的通用汽车公司股票( β =1.10)和 75%的福特公司股票( β =1.25)组成,那 么这一组合的风险溢价是多少?
2020/9/29
投资分析 对外经济贸易大学
17
证券市场线的应用:判断证券的低估和 高估
该风险补偿受两个因素的影响:(1)现在市场上 平均的风险补偿水平,即市场组合的风险溢价。 (2)单个证券与市场组合的关系。也就是系统性 风险系数。
在均衡状态,资产的预期回报率只和系统性风险 有关,与单个证券的非系统性风险无关。
2020/9/29
投资分析 对外经济贸易大学
15
资产组合的预期回报率
证券投资分析第四章
包含无风险资产的资产组合
当存在无风险资产时,资产组合的轨迹线 变成一条直线
E(rp)
无风险借
(rp)=xA (rA)
xA=1 rf 无风险贷
(rp)
2020/9/29
投资分析 对外经济贸易大学
4
资本市场线 E(r)
E(rM) rf
切线组合
CML M
风险资产的有效前沿
m
2020/9/29
投资分析 对外经济贸易大学
5
资本市场线(Capital Market Line)
CML是由市场证券组合和无风险借或贷构 成的有效证券组合的收益与风险的集合。
CML是资本配置线CAL(Capital Allocation Line)的一个特例,体现了CAL的一个消极 策略。
2020/9/29
投资分析 对外经济贸易大学
6
资本市场线
资本市场线是市场组合和无风险资产的投 资组合的轨迹线
市场组合包含所有的风险资产 所有的有效投资组合都在资本市场直线上 无风险资产可以用国库券的收益率来衡量 市场组合可以用S&P500 指数来衡量
2020/9/29
投资分析 对外经济贸易大学
7
资本市场线
CML
Ep()rrf EM ((r)M r-)rf *(rp)
2020/9/29
协方差矩阵
W1
W2

Cov(r1,r1) Cov(r1,r2) …
Cov(r2,r1) Cov(r2,r2)


WGE


Cov(rGE,r1)
Cov(rGE, rGE)

Cov(rn,r1)
投资分析 对外经济贸易大学
Wn Cov(r1,rn)
Cov(rGE, rn)
Cov10(rn,rn)
资产组合的风险的贡献程度。 2、证券市场线表示证券的预期收益率与其系统风险
的关系的直线. (期望收益-贝塔关系)
SML : ri = rf + β[ E(rm) – rf ]
βi = [ Cov (ri,rm) ] / σm2
2020/9/29
投资分析 对外经济贸易大学
9
W1 W2 … WGE
… Wn
期望收益- β关系对资产组合仍然成立 资产组合的β系数是构成投资组合的各证券
的β系数的加权平均。
Rz aRx (1a)Ry
a[Rf x(RmRf )](1a)[Rf y(RmRf )]
Rf [ax (1a)y](RmRf )
Rf z(RmRf )
所以 zax(1a)y
2020/9/29
投资分析 对外经济贸易大学
A股票期望收益为12%, β=1,
B股票期望收益率为13%,β=1.5,
市场组合期望收益率为11%,无风险利率为5%,
ij
2020/9/29
投资分析 对外经济贸易大学
11
E(RP xi
)
E(Ri
)
Rf
(RP) 1 * 1 *(2
xi 2 (RP)
j
x
j
cov(Ri
,
Rj
)
cov(Ri
,
j
(RP
x )
jRj
)
cov(Ri, Rm
(Rm)
)
因为, xjRj Rm;(RP) (Rm)
j
E(RP)
E(RP )
(RP)
SML的证明:
E(RP)Rf E( Rm (R )m )Rf *(RP)
E((R RP P))E(Rm (R )m )Rf
RPRm(1)Rf
Rm xiRi E(RP) xiE(Ri)(1 xi)Rf E(Rm)(1)Rf
(R P ) [ x ix jc o v (R i,R j) ] 1 /2(R m )
股 系统 证券市场线 分析师预
票 风险 决定的
测的
预期回报率 未来回报

A 0.7 10.2
10
B 1 12
6.2
估价
基本合 理 高估
C 1.15 12.9
21.2
低估
D 1.4 14.4
3.3
高估
E -0.3 4.2
8
低估
2020/9/29
投资分析 对外经济贸易大学
19
证券市场线的应用: 评价投资表现,并为证券选 择和业绩评估提供了基准
根据证券市场线,可以计算资产的预期回 报率
在均衡状态,所有有效的资产组合都在证 券市场线上。
位于证券市场线上方的投资组合价值被低 估,位于证券市场线下方的投资组合价值 被高估。
2020/9/29
投资分析 对外经济贸易大学
18
假设无风险利率是6%,市场组合的预期回报率是12%。依据证 券市场线,对下述资产的价格是否合理做出判断。
即证券市场线
2020/9/29
投资分析 对外经济贸易大学
13
证券市场直线
E(r)
E(r)
CML
E(rM)
M
E(rM)
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱrf
2020/9/29
rf (r)
投资分析 对外经济贸易大学
SML
E(rM-rf)
M
=1
14
证券市场线的经济意义
在均衡状态,单个资产的边际风险带来的边际收 益等于风险的市场价格
证券市场线表明,单个风险资产的预期回报率由 两部分构成:一部分是无风险回报率,可视为资 金的时间价值;另一部分是由于单个证券的风险 所带来的风险补偿。
相关文档
最新文档