财务管理学第八章股利分配
浙江大学：姚卫红财务管理第一章财务管理总论
二、财务管理目标的特征
（一） 财务管理目标具有相对稳定性 财务管理目标是在一定的环境下（即一定 的宏观经济体制和一定的企业经营方式） 提出来的理财目标。
（二） 财务管理目标具有可操作性
财务管理目标的实施能够起到组织动员的 作用，制定经济指标并进行分解，实现职 工自我控制，进行科学的绩效考评，这就 要求财务管理目标具有可操作性。具体包 括三方面。
与时间，尽量做到日常收支平衡，有些外 部因素，如季节性变化、经济波动、通货 膨胀等应加以合理考虑，持有一定量的现 金余额。
2.发展目标对财务管理的要求
要求做好筹资和分配环节。
3.获利目标对财务管理的要求
合理、有效地使用资金使企业获利。重点在 于投资和营运环节，尽可能选择投资报酬率 高的项目，加快资金流转速度以降低资金成 本。
二、财务管理的总体目标
利润最大化 每股利润最大化 企业价值最达化 股东财富最达化
二、财务管理的总体目标
利润最大化
缺陷：没有考虑利润取得的时间； 没有考虑利润取得和承担风险大小的关系； 容易产生短期行为； 没有考虑股利政策的影响； 没有考虑利润与投入资本额的关系。
二、财务管理的总体目标
债务人
企业
企业内部各单位
职工
受资者
第二节 财务管理的目标
财务管理目标的作用和特征 财务管理的总体目标
一、财务管理目标的作用
财务管理目标是指企业进行财务活动所要 达到的根本目的，其作用可以概括为四个 方面：
1.导向作用：管理是为了达到某一目的而组织和协 调集体所做努力的过程。
2.激励作用：目标是激励企业全体成员的力量源泉。 3.凝聚作用来自企业目标明确，充分体现全体职工的
财务管理第八章
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二、利润预测（重点掌握前两种） （一）本量利分析法（成本、销售量、利润分析法）P467--1、相关知识点： （1）主要依据：成本、业务量（销售量）和利润之间三者变化关系！ （2）本法可用于：成本、销售量和利润预测！ （3）本法研究基础：成本性态研究； （4）成本按其性态分类：固定成本、变动成本和混合成本！★ ★该 分类标准是依据成本与产量之间变动关系！ 2、本量利分析法两个方程：（损益方程和边际贡献方程） （1）损益方程 利润=销售收入-销售成本=销售收入-固定成本-变动成本 =单位售价*销售量-单位变动成本*销售量-固定成本 =（单位售价-单位变动成本）*销售量-固定成本 =单位边际贡献*销售量-固定成本； =边际贡献-固定成本 注意：上述公式中的利润实指“息税前利润”（EBIT） ★★上述公式根据题意和需要可作相应变形（见书P468-469）
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二、销售收入的预测（简答）
（一）销售收入预测程序：5步P435 1、确定预测对象，制定预测规则； 2、搜集、整理数据、资料，分析比较； 3、选择预测方法； 4、分析预测误差； 5、评价预测效果 （二）销售收入预测方法：（掌握大点，不掌握计算）P4371、判断分析法 2、调查分析法 3、趋势分析法 4、因果分析法
第八章
销售收入和利润管理
本章内容 （1）销售收入管理 （2）产品价格制定和税金计算 （3）利润预测和计划 （4）利润分配 考情分析 本章重点考察销售收入预测和日常管理、利润预测、计划和管 理的方法以及利润分配的管理。出题形式以选择、简答，计算为主， 大概分值约15分。
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第一节
销售收入管理
一、销售收入管理概述P429-430 （一） 销售收入含义： 包括主营业务收入和其他业务收入。 销售收入按照内容来划分： 商品销售收入、劳务收入、使用本企业资产取得收入； （二）销售收入的确认（4条）（同时满足）P430-431 （三）销售收入的影响因素：P432-433 1、价格； 2、销售量； 3、销售退回； 4、销售折扣； 5、销售折让；
财务管理第8章股利政策
◎ 固定股利支付率政策的评价 ◇ 优点：公司的盈余与股利的支付能够很好的配合。 ◇ 缺点：不利于股票价格的稳定，有时候还不能满足投资的需求。
财务管理第8章股利政策
（四）低正常股利及额外股利政策 ◎ 公司每年只支付数额较低的正常股利，只有在公司繁荣时期向 股东发放额外股利。
◎ 评价：该股利政策具有较大的灵活性，既可以使公司保持固定 股利的稳定记录，又可以使股东分享公司繁荣的好处，使灵活性与 稳定性较好地结合起来。但如果公司经常连续支付额外股利，那么 它就失去了原有的目的，额外股利就变成了一种期望回报。
债务 数额
股东权 益数额
② 确定最佳资本结构
（股东权益资本/债务资本）
留存 收益
③ 使用留存收益 最大限度满足权益 的需要
◆ 如果留存收益不足，需发行新股
◆ 如果满足后有剩余，则发放股利 财务管理第8章股利政策
◎ 剩余股利政策评价： 按照剩余股利政策，股利发放额每年随投资机会和盈利水平的
变动而变动。 ◇ 在盈利水平不变的情况下，股利将与投资机会的多少呈反方
重要原则 绝对不要降低年度股利的发放额。
财务管理第8章股利政策
图11-2 固定股利或稳定增长股利
财务管理第8章股利政策
◎ 固定股利政策的评价 ◇ 优点：有利于股票价格的稳定，投资者风险较小。 ◇ 缺点：股利支付不能很好地与盈利情况配合，盈利降低时也固
定不变地支付股利，可能会出现资金短缺，财务状况恶化的后果； 在投资需要大量资金的时候还会影响到投资所需的现金流。
提高股利表明前景看好，股价会提高，增加投资热情 ；减少股利，意味公司未来盈利水平下降，投资者会抛售股票 。
财务管理第8章股利政策
3.股权结构论 认为：股权结构的集中程度会对股利政策产生一定的
财务管理 第八章练习题答案
试题答案=======================================一、单项选择题1、答案:C解析:本题的主要考核点是超额累积利润约束的含义。
对于股份公司而言，由于投资者接受股利缴纳的所得税要高于进行股票交易的资本利得所交纳的税金。
因此许多公司可以通过积累利润使股价上涨方式来帮助股东避税。
2、答案:C解析:本题的主要考核点是股票股利的含义及股票获利率的计算。
发放股票股利后的股数=110000（股），每股股利=275000/110000=2.5，股票获利率=每股股利/每股市价=2.5/25=10%。
3、答案:A解析:留存收益=300×40%=120（万元），股利分配=500－120=380（万元）。
4、答案:C解析:本题的主要考核点是股票股利的特点。
发放股票股利对资产、负债均没有影响，只是所有者权益内部的此增彼减，即股本和资本公积增加，未分配利润减少。
发放股票股利，不会对公司股东权益总额产生影响，但会发生资金在各股东权益项目间的再分配。
5、答案:B解析:本题的主要考核点是固定或持续增长的股利政策的优点。
固定或持续增长的股利政策有利于树立公司良好的形象，有利于稳定公司股票价格，从而增强投资者对公司的信心。
6、答案:A解析:本题的主要考核点是剩余股利政策的优点。
固定股利政策是将每年发放的股利固定在某一固定水平上并在较长的时期内不变。
该政策的优势在于：稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。
该政策的缺点在于：股利的支付与盈余相脱节，当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺、财务状况恶化。
其他几种股利政策都与公司的盈余密切相关。
剩余股利政策是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需要的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配，所以，在该政策下股利的支付与公司盈余是有联系的；固定股利支付率政策把股利和公司盈余紧密配合，但对稳定股价不利；低正常股利加额外股利政策也是公司根据每年盈余情况来调整其股利的一种政策。
财务管理第8章利润分配
理论依据：股利无关论。 前提：目标资本结构确定
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一、剩余股利政策
股利支付率和每股股利计算步骤：
1.确定目标资本结构(最优资本结构) 2.确立投资所需的权益资本数额。 新投资所需的权益资本数额 ＝新投资所需的资金总额×目标权益比率 3.股利支付额=当年盈余-投资所需的权益资本数额 4.股利支付率=股利支付额/当年盈余
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方案二：若2004年末发放股利150万元，则： 04年末的股利收益＝150×1%＝1.5（万元） 05年末由于筹集资金50万元需支付利息，则： 年末企业可用于分配普通股股利的利润（本息属于债权人） ＝（100－50）×（1－10%）＝45（万元） 甲企业2005年末的股利收益的现值 ＝45×1%×（1＋10%）-1＝0.409（万元）
业的经营状况和盈利能力传达给投资者，管理层难 以作假。 股利变化（特别是非预期变化）反映内部信息。
正面信号：增加说明前景看好 负面信号：增加说明风光不再
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3、代理理论
股利政策相当于是协调股东与管理者之 间代理关系的一种约束机制。外部筹资可 增加第三方对管理者的监督作用，因此， 高股利支付可降低代理成本，但同时增加 外部筹资成本，应在二者之间权衡。
2.通货膨胀、反收购（较高股利，提高股价） 等
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约2/3公司有分红； 从目前出台的年报来看，贵州茅台是最大方的，拟每10 股派现金红利39.97元，刷新其历年分红纪录。 A股上市公司向来“铁公鸡”居多，不分红的现象广受诟 病。这让投资者只能靠博取股票差价赚钱，加剧了股市波 动。为此，证监会去年底出台新政策，力推上市公司分红。 受此影响，上市公司对分红也变得更积极。数据显示， 在已经公布年报的1800多家上市公司中，有近1300家上市 公司有涉及分红，占到66%。
财务管理第08章 收益分配管理
缺点： 缺点： 这种政策下各年的股利变动较大， 这种政策下各年的股利变动较大 ， 容易使投资者
产生公司经营不稳定的感觉， 产生公司经营不稳定的感觉 ， 会对股票价格产生不 利影响。 利影响。
低正常股利加额外股利政策
概念： 指公司在一般情况下，每年只支付固定的数额 概念： 指公司在一般情况下，
较低的股利，然后根据公司经营情况，决定在 较低的股利，然后根据公司经营情况， 年末是否追加一笔额外分红。 年末是否追加一笔额外分红。
第八章 收益分配管理
通过本章学习，了解收益分配的基本原则， 通过本章学习，了解收益分配的基本原则，掌握各种股 利分配政策及股份公司的股利分配形式， 利分配政策及股份公司的股利分配形式，了解股票分割 和股票回购的意义。 和股票回购的意义。
学习 目标
一、收益分配的基本原则
1．依法分配原则 ． 2．兼顾各方面利益原则 ． 3．资本保全原则 ． 4．分配与积累并重原则 ． 5．投资与收益对等原则 ．
四、 股票股利与股票分割和回购 （一）股票股利 股票股利是指公司以增加发行一定数量的股票作为股利的 支付方式。 支付方式。 1.股票股利对股东的意义 股票股利对股东的意义 2. 股票股利对公司的意义
（二） 股票分割
1. 股票分割的含义 2. 股票分割对公司的意义 （1）股票分可使股票市价降低 （2）股票分割一般被视为利好消息 股票分割能有助于公司并购政策的实施， （3）股票分割能有助于公司并购政策的实施，增加 对被并购方的吸引力 3. 股票分割对股东的意义
固定或持续增长的股利政策
概念： 概念：
指公司将每年发放的股利固定下来，并在较长时间内 指公司将每年发放的股利固定下来， 保持不变，不管公司盈利多少，股利总是保持在一定 保持不变，不管公司盈利多少， 的水平上。 的水平上。 有利于投资者合理安排收入和支出，可向投资者传 有利于投资者合理安排收入和支出， 递出公司正常发展的良好信息，增强投资者对公司 递出公司正常发展的良好信息， 的信任。 的信任。 股利的支付于盈利相脱节，当公司盈利下降时，还 股利的支付于盈利相脱节，当公司盈利下降时， 需要支付固定的股利，可能会导致公司资金短缺， 需要支付固定的股利，可能会导致公司资金短缺， 财务状况恶化，并加大资本成本。 财务状况恶化，并加大资本成本。
财务管理第八章收益分配与管理习题
第八章收益与分配管理一、单项选择题1. 收益分配的基本原则中，（）是正确处理投资者利益关系的关键。
A. 依法分配原则B.兼顾各方面利益原则C.分配与积累并重原则D.投资与收益对等原则2. 以下属于变动成本的是（）。
A. 广告费用B.职工培训费C.直接材料D.房屋租金3. 在确定企业的收益分配政策时，应当考虑相关因素的影响，其中“资本保全约束”属于（）°A. 股东因素B.公司因素C.法律因素D.债务契约因素4. 以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是（）°A.剩余股利政策B.固定或稳定增长的股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策5. 以下关于企业公司收益分配的说法中正确的有（）°A.公司持有的本公司股份也可以分配利润B.企业在提取公积金前向股东分配利润C. 公司的初创阶段和衰退阶段都适合采用剩余股利政策D. 只要有盈余就要提取法定盈余公积金6. 适用于盈利水平随着经济周期而波动较大的公司或行业的股利分配政策是（）°A.剩余股利政策B.固定股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策二、多项选择题1. 以下属于企业收益与分配意义的是（）°A. 收益分配集中体现了企业所有者、经营者与劳动者之间的关系B. 收益分配是企业再生产的条件以及优化资本结构的重要措施C. 收益分配是国家建设资金的重要来源之一D. 收益分配是企业扩大再生产的条件以及优化资本结构的重要措施2. 法定盈余公积可用于（）°A.弥补亏损B.扩大公司生产经营C.转增资本D.职工集体福利3. 下列关于固定股利支付率政策的说法正确的是（）°A.使股利和公司盈余紧密结合B.有利于传递公司上升发展的信息C.公司面临的财务压力较大D.制定合适的固定股利支付率难度较大4. 有利于公司树立良好的形象，增强投资者信心，稳定公司股价的股利政策有（）°A.剩余股利政策B.固定或稳定增长的股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策5. 股利相关理论认为，企业的股利政策会影响到股票价格和公司价值°主要观点包括（）A. “手中鸟”理论B.信号传递理论C.代理理论D.所得税差异理论6. 下列各项中属于对公司的利润分配政策产生影响的股东因素有（）°A.债务因素B.控制权C.投资机会D.避税7. 下列关于股票回购方式的说法正确的有（）°A. 公司在股票的公开交易市场上按照高出股票当前市场价格的价格回购B. 公司在股票的公开交易市场上按照公司股票当前市场价格回购C. 公司在特定期间向市场发出以高于股票当前市场价格的某一价格回购既定数量股票的要约D. 公司以协议价格直接向一个或几个主要股东回购股票，协议价格一般高于当前的股票市场价格8. 根据《公司法》规定，下列关于盈余公积金的说法不正确的有（）。
中级《财务管理》章节知识点学习第八章财务分析与评价
20XX年中级《财务管理》章节知识点学习第八章财务分析与评价第八章财务分析与评价财务分析的内容：1.偿债能力（包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析）2.营运能力3.获利能力4.发展能力（其中1-4项经营者全部关心）5.综合能力财务分析的方法：1.比较分析法⑴重要财务指标的比较①定基动态比率=分析期/固定基期②环比动态比率=分析期/前期⑵会计报表的比较：资产负债表、利润表、现金流量表⑶会计报表项目的比较2.比率分析法：⑴构成比率：又称结构比率，某组成部分占总体，例：流动资产占资产总额的比率⑵效率比率：投入与产出的关系，一般涉及利润的均为效率比率，例如营业利润率、成本费用利润率⑶相关比率：是以某个项目和与其相关但不同的项目加以对比所得比率，例流动比率3.因素分析法：⑴连环替代法⑵差额分析法比较分析法的定义和注意问题1.比较分析法是通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，确定其增减变动的方向数额和幅度，来说明企业财务状况或经营成果的变动趋势的一种方法。
例如，某企业2000年净利润为100万元，20XX年为500万元，20XX年为600万元，计算定基动态比率和环比动态比率定基动态比率 =600/100*100%=600%环比动态比率=600/500*100%=120%2.采用比较分析法应注意：①用于进行对比的各个时期的指标，在计算口径上必须一致②剔除偶发性项目的影响③应运用例外原则连环替代法的举例应用：例：某企业去年12月31日的流动资产为1480万元，流动负债为580万元，长期负债为5400万元，所有者权益总额为4200万元，该企业去年的营业收入为5000万元，营业净利率为10%，总资产周转次数为1.2次，按照平均数计算的权益乘数为2.4，净利润的80%分配给投资者，预计今年营业收入比上年增长20%，为此需要增加固定资产200万元，增加无形资产100万元，根据有关情况分析，企业流动资产项目和流动负债项目将随营业收入同比例增减，假定该企业今年的营业净利率和股利支付率与上年保持一致，该年度长期借款不发生变化，今年企业需要增加对外筹集的资金由投资者增加投入解决。
2021年自学考试00067财务管理学精编教材(2014版)
2021年全国高等教育自学考试精编教材财务管理学（课程代码00067）2014年版前言2021年全国高等教育自学考试精编教材《财务管理学（00067）》，参考贾国军主编的《财务管理学》（2014年版）教材内容，对教材重点、难点进行归纳、总结。
教材架构：基本原理（第1-4章）、筹资管理（第5-6章）、投资管理（第7-8章）、营运管理（第9章）、股利分配（第10章）。
目录第一章财务管理概述-------------------------------------------------------------------------------------------------------------1第一节财务管理的含义----------------------------------------------------------------------------------------------------1第二节财务管理的内容与目标-------------------------------------------------------------------------------------------2第三节财务管理环境-------------------------------------------------------------------------------------------------------4第二章时间价值-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------7第一节时间价值-------------------------------------------------------------------------------------------------------------7第二节风险收益-----------------------------------------------------------------------------------------------------------11第三章财务分析-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------15第一节财务分析概述-----------------------------------------------------------------------------------------------------15第二节财务比率分析-----------------------------------------------------------------------------------------------------18第三节财务综合分析-----------------------------------------------------------------------------------------------------22第四章利润规划与短期预算--------------------------------------------------------------------------------------------------25第一节利润规划-----------------------------------------------------------------------------------------------------------25第二节短期预算-----------------------------------------------------------------------------------------------------------34第五章长期筹资方式与资本成本--------------------------------------------------------------------------------------------43第一节长期筹资概述-----------------------------------------------------------------------------------------------------43第二节权益资本-----------------------------------------------------------------------------------------------------------46第三节长期债务资本-----------------------------------------------------------------------------------------------------48第四节资本成本-----------------------------------------------------------------------------------------------------------53第六章杠杆原理与资本结构--------------------------------------------------------------------------------------------------60第一节杠杆原理-----------------------------------------------------------------------------------------------------------60第二节资本结构决策-----------------------------------------------------------------------------------------------------65第七章证券投资决策-----------------------------------------------------------------------------------------------------------72第一节债券投资-----------------------------------------------------------------------------------------------------------72第二节股票投资-----------------------------------------------------------------------------------------------------------74第三节证券投资基金-----------------------------------------------------------------------------------------------------77第八章项目投资决策-----------------------------------------------------------------------------------------------------------80第一节项目投资概述-----------------------------------------------------------------------------------------------------80第二节项目现金流量的估计--------------------------------------------------------------------------------------------81第三节项目投资决策评价指标-----------------------------------------------------------------------------------------84第四节项目投资决策方法的应用--------------------------------------------------------------------------------------89第九章营运资本决策-----------------------------------------------------------------------------------------------------------93第一节营运资本决策概述-----------------------------------------------------------------------------------------------93第二节现金-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------96第三节应收账款----------------------------------------------------------------------------------------------------------100第四节存货----------------------------------------------------------------------------------------------------------------103第五节短期筹资----------------------------------------------------------------------------------------------------------107第十章股利分配决策----------------------------------------------------------------------------------------------------------110第一节股利分配概述----------------------------------------------------------------------------------------------------110第二节股利理论与股利政策的类型及影响因素------------------------------------------------------------------111第三节股票股利、股票分割与股票回购---------------------------------------------------------------------------114第一章财务管理概述第一章财务管理概述【学习目标】通过本章的学习，要求理解财务管理的概念与特点、财务管理的内容、财务管理的目标、财务管理的环境等基本理论问题，能对财务管理有一个总括的认识，并为学好以后各章内容奠定扎实的理论基础。
施工企业财务管理(第三版) 第8章
三、企业所得税的计算和交纳
• （一）应税所得与会计利润的永久性差异 • （二）应税所得与会计利润的时间性差异 • （三）所得税的交纳
第八章 利润及其分配的管理
第一节 企业利润的作用和构成
第二节 工程结算利润的预测
第三节 利润的分配
第四节 股份制企业利润的分配
复习题
习
题
一、股利政策的意义
• 第一，股利政策在一定程度上决定企业对外再筹资能力。 • 第二，股利政策在一定程度上决定企业市场价值的大小。
二、施工企业利润的分配
• • • • • • 施工企业交纳所得税后的净利润，应按照下列顺序分配： １．被没收的财产损失，支付各项税收的滞纳金和罚款。 ２．弥补企业以前年度亏损。 ３．提取法定盈余公积金。 ４．向投资者分配利润。 股份有限公司提取法定盈余公积金后，应按照下列顺序分 配： • １．支付优先股股利。 • ２．提取任意盈余公积金。 • ３．支付普通股股利。
•
习 题 一
• • • • • • • • • 一、目的 练习工程结算利润的预测。 二、资料 某施工企业在测算预算年度工程结算利润时，有如下各项资料： １．预算年度施工产值为１２００００００元。 ２．预算年初在建工程为１０２５０００元。 ３．预算年末在建工程为２０２５０００元。 ４．工程结算收入的税费率为３．３％。 ５．预算年度变动费用在工程造价中的比重为７０％。 ６．预算年度固定费用总额为２００００００元。 三、要求 根据上列资料，为该施工企业测算预算年度工程结算利润。
第八章 利润及其 分配的管 理
第八章 利润及其分配的管理
第一节 企业利润的作用和构成
第二节 工程结算利润的预测
第三节 利润的分配
第四节 股份制企业利润的分配
2020年智慧树知道网课《财务管理学(2020春夏)》课后章节测试满分答案
第一章测试1【多选题】(2分)常见的企业组织形式有（）A.合伙企业B.个人独资企业C.有限责任公司D.股份有限公司2【多选题】(2分)财务管理的内容包括（）A.资金营运活动B.投资活动C.分配活动D.筹资活动3【多选题】(2分)企业实现管理目标时，需要有效协调（）A.股东与债权人利益冲突B.股东与管理层利益冲突C.社会责任与利益冲突D.大股东与中小股东利益冲突4【多选题】(2分)以利润最大化为财务管理目标的缺点是（）A.没有考虑货币时间价值B.忽视了利润赚取与投入资本的关系C.忽视了风险D.不利于协调公司股东与管理层之间的利益5【单选题】(2分)下列能够缓解股东和债权人委托代理冲突的行为是（）A.借款合同中的限制性条款B.聘用注册会计师对报表进行审核C.监督经营者过度扩张的行为D.授予经营者股权激励第二章测试1【单选题】(2分)下列属于反映企业营运能力的比率是（）。
A.流动比率B.产权比率C.应收账款周转率D.净资产收益率2【单选题】(2分)某公司现有流动资产100万元，流动比率为2：1。
试问下列独立交易对公司的流动比率影响如何?（1）用10万元现金购置一台设备；（2）借入10万元短期借款支持同等数额的应收账款增加；A.下降；下降B.下降；不变C.下降；上升D.不变；下降3【单选题】(2分)某公司现有流动资产100万元，流动比率为2：1。
试问下列独立交易对公司的流动比率影响如何?（1）增发20万元普通股，所得资金用于扩建生产线；（2）通过提高应付账款来支付8万元的现金股利。
A.下降；不变B.上升；下降C.不变；不变D.不变；上升4【单选题】(2分)杜邦分析法是以什么指标为基础进行分解分析（）A.销售净利率B.总资产周转率C.权益乘数D.净资产收益率5【多选题】(2分)下列能够衡量企业短期偿债能力的指标有（）A.速动比率B.现金比率C.流动比率D.资产负债率第三章测试1【单选题】(2分)下列关于时间价值的说法，的是（）A.并不是所有货币都有时间价值，只有把货币作为资本投入生产经营过程才能产生时间价值B.货币的时间价值只能用绝对数表示C.货币的时间价值，是指货币在不同的时点上具有不同的价值D.货币的时间价值实质上是在不考虑通货膨胀条件下全社会平均的无风险报酬率2【单选题】(2分)将100元存入银行，利率为10%，计算5年后的终值应用（）A.年金终值系数B.复利现值系数C.复利终值系数D.年金现值系数3【单选题】(2分)事件研究法用于验证哪种有效资本市场（）A.强型有效市场B.半强型有效市场C.其他三种类型都可以D.弱型有效市场4【单选题】(2分)某企业于年初存入银行10000元，假定年利息率为12%，每年复利两次，则第五年年末的本利和为（）元。
2020年10月自考工商管理专业《财务管理》第八章 股利政策
第八章股利政策第一节股利支付方式一、现金股利公司宣告发放现金股利后，股票价格通常在除息日下跌。
在既无税收又无交易成本的理想世界里，股票价格下跌额应等于股利额。
如果除息日之前股票价格等于P+D，那么除息日或除息日之后股票价格等于P。
实证研究表明由于个人所得税的影响，股票价格的下跌额将小于股利额。
二、股票股利公司将应分给投资者的股利以股票的形式发放。
三、股票分割将面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。
第二节股利政策理论一、股利政策无关论由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani）首次提出的。
MM理论认为：在完善的资本市场条件下，股利政策不会影响公司的价值。
公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定，而不是由公司股利分配政策所决定。
二、差别税收理论由Litzenberger 和Ramaswamy 于1979年提出的。
基本思想：由于股利收入所得税率高于资本利得所得税率，这样，公司留存收益而不是支付股利对投资者更有利。
三、交易成本与代理成本代理理论认为, 股利的发放将减少由于控制权和所有权分离而产生的代理成本。
通过高股利的发放减少了管理者可支配的自由现金流量, 从而减少了管理者能够带给股东损失的道德风险。
另一方面，股利发放增加了公司更多地发行社会公众股的可能性, 从而使公司更频繁的受到来自资本市场的监管,减轻了代理冲突。
但是，较高的股利支付率隐含着较高的外部融资成本，又降低公司价值。
因此，Rozeff，M.S.（1982）认为公司最佳股利支付率是在提高股利支付引起的外部融资成本增加与代理成本减少相互权衡的结果。
这一理论也可以解释为什么有的公司在宣布发放股利的同时对外发行新股融资的现象。
四、追随者效应首先提出追随者效应概念的是Miller，Modigliani，他们认为，正如设计产品往往针对某一特定目标市场一样，公司在制定股利政策时同样遵循市场学中的市场细分原理，“每个公司都会试图以其特定的股利支付率来吸引一些喜好它的追随者”。
财务管理第八章股利分配
3、税收差别理论
• 税差：股利收益的税率高于资本利得的税率。 • （1）如果不考虑股票交易成本，股东的股利收益纳税负担会明
显高于资本利得纳税负担，企业应采取低现金股利支付率政策。 这可以为股东带来税收利益，有利于增加股东财富，促进股票 价格上涨，反之将导致股票价格下跌。 • （2）如果存在股票的交易成本，当资本利得税与交易成本之和 大于股利收益税时，偏好定期取得股利收益的股东自然会倾向 于高现金股利支付率政策。
留存利润和资本。
（4）适用情况 • 经营比较稳定的公司。
3、稳定增长股利政策
（1）含义 • 是指在一定时期内保持公司的每股股利额稳定地增长的
股利政策。
（2）适用情况 • 处于成长或成熟发展阶段的公司。
4、固定股利支付率政策
下图表示了青岛海尔股份有限公司2007年度股利分配的关键日期。
四、股利理论
就是研究股利分配与公司价值、股票 价格之间的关系，探讨公司应当如何 制定股利政策的基本理论。
股利无关理论
股利理论
股利相关理论
“一鸟在手”理 论
税收差别理论
信号传递理论 代理理论
1、股利无关理论
（1）股利无关理论的基本内容
在完美的资本市场条件下，如果公司的投资决策和资本结构 保持不变，那么公司价值取决于公司投资项目的盈利能力 和风险水平，而与股利政策不相关。即股利政策与公司价 值无关。
5、代理理论
（1）股东与债权人之间的代理冲突
债权人为保护自身利益，希望企业采取低股利支付率。 （2）经理人策员，因与认此股为，东这该之样理间可论的以主代降张理低高冲代股突理利成支本付，率有政
高股利支付利率于政提策高，公既司有价利值于。抑但制高经股理利人支随付意率支配自由现 金流量，也又有会利带于来满外足部股筹东资取成得本股和利股收东益税的负愿的望。 （3）控股股增东加与，中因小此股需东在之二间者的之代间理权冲衡突。
第八章 股利理论与政策
第八章 股利理论与政策一．教学目的及要求1．掌握股利政策的基本理论2．了解股利政策的主要影响因素3．熟悉股利政策的主要类型及其实施4．股票股利和股票分割的辨别及比较二．学时安排财务管理专业学生： 3 学时非财务管理专业学生：3 学时三．重点和难点1．股利政策理论对股票价格的影响2．股利政策理论对资本成本的影响3．股利政策的影响因素4．股利政策的主要类型5．股票股利和股票分割之比较四．教学内容第 1 节 股利政策与投资、筹资决策股利政策所涉及的主要是公司对其收益进行分配或留存以用于再投资的决策问题，通常用 股利支付率表示：股利支付率=每股股利/每股收益在投资决策既定的情况下，这种选择就归 结为，公司是否用留存收益（内部筹资）或以出 售新股票（外部筹资）来融通投资所需要的股权资本。
第 2 节 关于股利政策的基本理论1． 股利政策无关论由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani) 首次提出。
在完善的资本市场条件下，股利政 策（盈余分配方式）不会影响公司的价值，公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力 和风险组合所决定。
2． “一鸟在手”理论这一理论的主要代表人物是 M.Gordon 和 D.Durand 等。
通常将这种理论称之为“在手之鸟” 理论，即：“双鸟在林，不如一鸟在手”。
股票投资收益率=股利收益率 + 资本利得（风险小） （风险大）3． 差别税收理论股利收入所得税率高于资本利得所得税率， 由Litzenberger 和 Ramaswamy 于1979年提出。
资本利得税要递延到股票真正售出的时候才发生；支付股利的股票必须比具有同等风险但不支 付股利的股票提供一个更高的预期税前收益率，才能补偿纳税义务给股东造成的价值损失。
4． 股利政策理论对股票价格的影响5． 股利政策理论对资本成本的影响第3节 股利政策的影响因素1． 法律因素（1）资本保全的约束；（2）企业积累的约束；（3）企业利润的约束；（4）偿债能力的约束2． 债务契约因素当公司以长期借款协议、债券契约、优先股协议、以及租赁合约等形式向公司外部筹资时， 常常应对方的要求，接受一些关于股利支付的限制性条款。
股利分配政策文献
股利分配政策文献股利分配政策一直是财务人员研究的重点课题，国内外学者在这方面的研究众多，由于我国市场自身的一些特点，致使股利分配政策存在不少问题，以下是店铺精心整理的股利分配政策文献的相关资料，希望对你有帮助!股利分配政策文献篇一基于股利分配政策的文献综述【摘要】股利分配政策一直是财务人员研究的重点课题，国内外学者在这方面的研究众多，由于我国市场自身的一些特点，致使股利分配政策存在不少问题，比如股利支配率低、不分配现象严重、主观随意性较大等。
本文基于这些问题通过对国内外股利分配理论进行分析对比，再结合我国股利分配政策的一些特点，对我国上市公司股利分配政策的制定提出几点建议并对股利分配理论未来的研究作了一个简要的展望。
【关键词】股利分配;股利代理;政策一、引言股利政策是公司财务管理的三大决策之一，它决定了公司盈余在投资者和公司之间的分配，还能向投资者传递关于公司经营业绩的相关信息。
股利分配政策不仅关系到大小股东、投资者等各方的利益，还关系到公司的长远发展。
因此股利政策在上市公司经营决策中重要性，引起了国内外广大学者的关注。
股利分配政策的最早研究者是约翰・林特纳(1956)提出的最早关于公司股利分配行为的理论模型，为后来的学者研究股利分配理论打开了思路。
然后莫顿・米勒与莫迪格利安尼提出了著名的“股利无关论”(1961) 该理论的提出引发了人们关于股利政策对股票价格及公司价值的影响的广泛思考。
由于他们的理论限制在几个严格的前提假设下，在这以后的股利研究都是基于“股利无关论”并以逐渐放松他们提出的完美假设下的前提进行研究。
近些年来，我国学者也逐渐展开了股利政策领域的研究。
但与国外相比较有很大的差距，而且我国学者的研究主要集中于实证研究方面。
学者吕长江、王克敏(1999)和李常青(2001)通过对中国上市公司的股利分配现象进行观察和分析，总结了影响我国上市公司股利分配政策的因素，并将其分类为内部因素和外部因素。
收益分配管理
财务管理
2．按性态分类的成本
固定成本
含义：指成本总额在相关范围内不随业务量变动而增减
的成本。
特点：固定成本总额不变；单位固定成本的反比例变动
性。
变动成本
含义：成本总额在相关范围内与业务量成正比例变动的
成本。
特点：总额的正比例变动性；单位成本的不变性。
混合成本：同时兼有两种性质的成本即成本总额 在随业务量变动但不成比例变动。
2019/12/5
财务管理
（二）利润管理
1．管理内容：
计划管理 形成与分配管理 日常管理
2．管理要求：
计划管理就是预测利润水平，分解并落实利润指标； 形成和分配管理就是要企业依法经营，合法竞争，按章
办事、按序分配；
日常管理就是要求企业不断提高经营管理水平，采取合
理有效的措施来增加企业利润总额。
留待以后年度分配在投资者间进行分配。
2019/12/5
财务管理
本讲内容小结
收益分配是指企业对一定时期内的生
产要素所带来的利益总额在企业内外各利 益主体之间分割的过程。必须遵循遵章守 规、依法分配，分配与积累并重，利益兼 顾、合理分配，投资与收益对等等基本原 则。遵章守规、依法分配原则和利益兼顾、 合理分配原则是正确处理各方面利益关系 的关键，分配与积累并重原则是处理企业 长远利益和近期利益的关系的关键，投资 与收益对等是处理投资者利益关系的关键。
2019/12/5
财务管理
★ 采取综合措施以实现目标利润因素变动是相互的，综合措施常见的，需 要综合计算和反复平衡。
2019/12/5
财务管理
本讲内容小结
收益是构成资本的各个要素所带来的 经济利益的总和，收益分配是企业资本的 提供者对收益总额进行的分割。收益分配 的对象是企业的息税前利润，它必须在债 权人、国家、投资者和经营生产者之间进 行合理有效的分配。
股利分配政策-文档资料
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• 2. 资本积累约束。它要求企业在分配收益时，必 须按一 定的比例和基数提取各种法定盈余公积金 和公益金。 • 3. 超额累积利润约束。我们国家不涉及这个问题， 在西方国家，法律上缴纳所得税的税率的档次差 别较大。比如在美国，所得税当中规定经营所得 (股利所得)税税率较高，资本利得(卖出价和买入 价之差)所得税税率较低。因此许多公司可以通过 积累利润使股价上涨方式来帮助股东避税。所以 许多西方国家在法律上明确规定公司不得超额累 计利润。我国法律目前尚未对此做出规定。
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二、收益分配政策的评价与选择
• （一）剩余政策 • 这种政策主要是考虑未来投资机会的影响，即当企业面临 良好的投资机会时，在目标资金结构的约束下，最大限度 的使用留存收益来满足投资方案所需的自由资金数额。这 种政策的优点是能充分利用筹资成本最低的资金来源（限 定在筹集自有资金的这几种方式中，即普通股、优先股、 留存收益），保持理想的资金结构，使综合资金成本最低。 其缺点是不利于投资者安排收入的支出，也不利于公司树 立良好的形象。
第八章 收益分配管理
基本要求
• 1.掌握确定收益分配政策应考虑的因素 • 2.掌握各种收益分配政策的基本原理与适用 范围 • 3.掌握股份有限公司的股利形式 • 4.掌握国有资本收益管理的有关规定 • 5.了解收益分配的基本原则 • 6.了解股份公司收益分配及股利支付程序
1
第一节 收益分配概述
• 国有资本收益管理的有关规定
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例题分析
• 请问采用剩余政策时可用于投资的利润是提取完 盈余公积和公益金后的净利润吗?也就是说当年 提取的盈余公积和公益金不能用于下年度的投资， 是这样吗?例如：某公司目标资产负债率为50％， 当年税后净利为900万元，按10％分别提取盈余 公积与公益金，下年度计划投资2000万元，按 剩余政策确定是否发放股利。本题的答案：当年 可用于下年投资的利润=900×(1-10％-10 ％)=720万元，720万元小于2000×50％ =1000万元，故不发。此题答案对吗？
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一、股利理论
(一)股利无关论——完全市场理论
MM理论认为在完善的资本市场的条件下，股利分配对公 司的市场价值(或股票价格)不会产生影响。公司的总值 只由公司本身的投资决策和获利能力决定，而不取决于 公司的利润分配与留存的比例情况。
股利无关论认为： 并无偏好。
1．投资者并不关心公司股利的分配，对股利和资本利得 2. 股利的支付比率不影响公司的价值，公司价值由其投资
二、股利支付的方式
1.现金股利：以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。 缺点是增加公司支付货币资金的压力。 2.股票股利：以向股东赠送股票的形式发放的股利。不直接 增加股东财富，股东持股数量增加，比例不变。
3.财产股利：以现金以外的资产支付的股利，如公司的实物 资产、产品或公司持有的其他企业的有价证券。
（二）固定或持续增长的股利政策
1、股利分配方案的确定
将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并 在较长的时期内不变；
第八章 股利决策
第一节
第二节
利润分配的内容
股利支付的程序和方式
第三节
第四节
股利理论与股利分配政策
股票股利、股票分割和回购
第一节
利润分配的内容
P377
一、利润分配的项目
法定公积金。
[公益金]。
任意公积金。
•按弥补亏损后税后利润的10%提取，主要 用于补亏，扩大生产或转增资本。 •当盈余公积金累计达到注册资本的50%时， 可不再提取。
按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为： 800×60%＝480（万元） 公司当年全部可用于分配股利的盈余为600万元，可以满足上述 投资方案所需的权益资本数额并有剩余，剩余部分再作为股利发 放。当年发放的股利额即为： 600－480＝120（万元） 假定该公司当年流通在外的只有普通股100万股，那么每股股利 即为： 120÷100=1.2（元）
2005年修订的公司法取消了原用 于职工集体福利的公益金项目。
股利(向投资者分配的利润)。
作为上市公司申请公开增发或配股的重要前提条件，公 司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年 实现的年均可分配利润的30%。
二、利润分配的顺序
第一，弥补以前年度亏损，计算可供分配的利润 第二，计提法定公积金。 第三，支付优先股股利。
二、股利分配政策的类型 （重点）
剩余股利政策
固定或持续增长的股利政策
固定股利支付率政策
低正常股利加额外股利政策
（一）剩余股利政策
1、股利分配方案的确定
剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时， 根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算 出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后 将剩余的盈余作为股利予以分配。
转增：也称转赠，是以公积金转增股本。与送股类似，
是一种股票拆细。每股转赠0.1股，俗称“10转增1”。
配：配股是指公司在增发股票时，以一定比例按优惠价
格配给老股东股票。属公司再融资行为。 示例
第三节 股利理论与股利分配政策
股利政策是公司是否发放股利、发放多少股利以及何 时发放股利等方面的方针和政策。 股利决策是财务管理的重要内容，不仅是对收益的分 配，也关系到公司的投资、筹资以及股票价格等各个方 面。 股利政策的核心是确定股利支付率，降低股利支付率， 可增加收益留存比例，增加企业内部资金积累，因此股 利决策也可看成是内部筹资决策。
信息传播论
税差理论
代理理论
(三)影响股利政策的因素
1、法律因素 （1）资本保全。（2）企业积累。
（3）净利润。 （4）超额累积利润。
2、股东因素 （1）稳定的收入和避税。（2）控制权的稀释。 3、公司的因素 （1）盈余的稳定性。（2）资产的流动性。 （3）举债能力。 （5）资本成本。 4、其他因素 （1）债务合同约束。（2）通货膨胀。 （4）投资机会。 （6）债务需要。
4.负债股利：以发行负债的形式支付的股利，如发行应付票 据或公司债券交转增、配
派：指派发现金股利（红利）。如每股面值为1元的股票，
发放现金股利0.1元，俗称“10派1”。
送：指发放股票股利（红股），一般按现有股东持有的
股份比例来分派。如每股送红股0.1股，俗称“10送1”。
保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。 股利分配额有较大的起伏，对靠股利维生的股东不利； 股利支付与公司的盈利能力相脱节。
2、采用本政策的理由
3、本政策的缺点
例1：假定某公司某年提取了公积金后的税后净利润为 600万元，第二年的投资计划所需资金800万元，公司 的目标资本结构为权益资本占60%、债务资本占40%， 计算剩余股利政策下应分配的每股股利。
。
第四，计提任意公积金。
第五，向投资者分配利润。（支付普通股股利）
公司股东大会或董事会违反上述分配顺序，在弥补 亏损和提取法定盈余公积金之前向股东分配利润的，必 须将违反规定发放的利润退还给公司。
第二节 股利支付的程序和方式 P379
一、股利支付的程序——决策权属于股东大会
1.股利宣告日：即公司董事会开会并将股利支付情况予以 公告的日期。公告中将宣告每股支付的股利、股权登记期 限、股利支付日期等事项。 2.股权登记日：即有权领取股利的股东有资格登记截止日 期。 3.除息日（除权日），是指股利所有权与股票本身分离的 日期，股权登记日后的第二个交易日。 4.股利支付日：即向股东发放股利的日期。
的获利能力所决定。
(二)股利相关论
一鸟在手论
在股利收入与股票价格上涨产生的资本利得收益之间，投资者更 倾向于前者。因此，投资者更愿意购买能支付较高股利的公司股 票，股利政策会影响股票价格。 股利实际上给投资者传播了关于企业收益情况的信息，因此股利 政策与股票价格是相关的。增发股利是否一定向股东与投资者传 递了好消息，对这一点的认识是不同的。 当股利收益税率与资本利得税率存在差异时，股东在继续持有股 票以期取得预期资本利得与立即实现股利收益之间进行权衡。 不同的公司治理机制条件下，基于代理理论对股利分配政策选择的 分析将是多种因素权衡的复杂过程。表现在股东与债权人之间、经 理人员与股东之间、控股股东与中小股东之间的代理冲突。