第八章 股利分配
财务管理第八章股利分配
(4)实施日期：股权登记日为2008年6月24日，除息日为2008年6月 25日，现金股利发放日为2008年7月1日。
(5)实施办法：无限售条件的流通股股东的现金红利委托中国证券 登记结算有限责任公司上海分公司通过其资金清算系统向股权登 记日登记在册并在上海证券交易所各会员单位办理了指定交易的 股东派发，投资者可于股利发放日在其指定的证券营业部领取现 金红利。有限售条件的流通股股东的现金红利由本公司直接发放。
中国电信此次募股失败，虽与当时全球电信市场的低迷不无关系，但 其招股策略的失当也是重要原因之一，为吸引投资者，中国电信推出了高 股利支付率政策，计划以其预期收益的三分之一用于回报投资者，使股息 收益率达到3.8%-4.4%，然而这一策略的实际效果却适得其反。
• 分析：中国电信计划募集的股份中，95%是面向机构投 资者的，而机构投资者不同于散户，他们看中的是股票 长期升值潜力，寻求的是股价的差值，他们认为中国电 信过高的股利支付率会影响到其投资其他电信业务，如 建设移动网络的资金，如此一来，反而降低了购买该公 司股票的热情。中国电信募股失败，主要是公司制定股 利政策失误，使机构投资者不看好中国电信未来的发展。
3、公司 自身因素
现金流量
筹资能力
投资机会
资金成本
盈利状况
公司所处 生命周期
4、股东因素
追求稳定收入， 规避风险
担心控制权稀释
规避所得税
5、行业因素
• 不同行业的股利支付率存在系统性差异。 • 股利政策具有明显的行业特征。
四、股利政策的类型
1、剩余股利政策
财务管理核心考点精讲 第八章 股利分配
第八章股利分配第一节利润分配概述【例题1-多选题】企业本年净利润为1000万元，法律规定的法定公积金计提比率为10%，下列关于计提法定公积金的说法，正确的是（）。
A.如果存在年初累计亏损为100万元，则本年计提的法定公积金为90万元B.如果不存在年初累计亏损，则本年计提的法定公积金100万元C.如果存在年初累计亏损1200万元，则本年计提的法定公积金为0D.如果存在年初累计亏损1200万元，且都是5年前的亏损导致的，则本年计提的法定公积金100万元【答案】ABC【解析】按照规定，企业应按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定公积金。
依此规定，当企业存在年初存在累计亏损时，法定公积金的提取基数为可供分配利润，当企业不存在年初不存在累计亏损时，法定公积金的提取基数为本年净利润。
另外注意提取法定公积的“补亏”，与所得税法的亏损后转无关。
就我国而言，即使年初累计的亏损已经超过5年，在确定法定公积的提取基数时，仍要扣除。
第二节股利种类和支付程序一、股利的种类A.现金股利B.股票股利C.财产股利D.负债股利【答案】D【解析】负债股利是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发行公司债券的方式支付股利。
二、股利支付的程序利可以10%的速度稳定增长，股东要求的收益率为12%。
于股权登记日，甲公司股票的预期价格为（）元。
A.60B.61.2C.66D.67.2【答案】D【解析】股权登记日的在册股东有权分取股利。
其股票价格包含着股利，会高于除息日的股票价格，股权登记日的股票价格=除息日的股票价格+股利=[1.2×（1+10%）/（12%-10%）]+1.2=67.2（元）。
【例题3-多选题】下列有关表述中正确的有（）。
A.在除息日之前，股利权从属于股票B.从除息日开始，新购入股票的人不能分享本次已宣告发放的股利C.在股权登记日之前持有或买入股票的股东才有资格领取本期股利，在当天买入股票的股东没有资格领取本期股利D.自除息日起的股票价格中则不包含本次派发的股利【答案】ABD【解析】凡是在股权登记日这一天登记在册的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东）才有资格领取本期股利。
第八章 股利分配
三、股利支付的程序
。
股份有限公司向股东支付股利，前后要经历一个过程， 依次为：股利宣告日、股权登记日、除息日、股利支 付日。 （1）股利宣告日。即公司董事会将股利支付情况予以公 告的日期。 （2）股权登记日。即有权领取股利的股东资格登记截止 日期。 （3）除息日。即指领取股利的权利与股票相互分离的日 期。 （4）股利支付日。即向股东发放股利的日期。
第八章 股利分配
第一节 利润分配的内容与程序 第二节 利润分配政策
第一节 利润分配的内容与程序
一、利润分配的项目 二、利润分配的顺序 三、股利支付的程序 四、股利支付的方式
一、利润分配的项目
按照我国《公司法》的规定，利润分配 的项目包括以下部分： 第一，盈余公积金。 第二，公益金。 第三，股利（向投资者分配的利润）。
1．公司举债能力 2．未来投资机会 3．盈余稳定状况 4．资产流动状况 5．筹资成本
（四）其他因素
1．债务合同限制 2．通货膨胀
二、利润分配政策
（一）剩余股利政策 （二）固定或持续增长的股利政策 （三）固定股利支付率政策 （四）低正常股利加额外股利政策
（一）剩余股利政策
二、利润分配的顺序
（1）弥补以前年度亏损（指超过用所得税前利润 抵补亏损的法定期后仍未补足的亏损）。 （2）提取法定盈余公积金。法定盈余公积金按照 净利润扣除弥补以前年度亏损后的10%提取，当 法定盈余公积金达到注册资本的50%时，可不再 提取。 （3）提取公益金。公益金按当年净利润的5%提 取，主要用于职工住宅等集体福利设施支出。 （4）提取任意盈余公积金。 （5）向投资者分配利润或股利。
财务管理 习题第八章 股利分配(答案解析)
第八章股利分配（答案解析）一、单项选择题。
1.股利分配涉及的方面很多，如股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、股利支付形式的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。
其中，最主要的是确定（）。
A.股利支付程序中各日期B. 股利支付比率C.股利支付形式D. 支付现金股利所需资金2.下列说法不正确的是（）。
A.处于经营收缩的公司，由于资金短缺，因此多采取低股利政策B.在通货膨胀时期公司股利政策往往偏紧C.盈余不稳定的公司一般采取低股利政策D.举债能力弱的公司往往采取较紧的股利政策3.主要依靠股利维持生活的股东最赞成的公司股利政策是（）。
A.剩余股利政策B.固定或持续增长的股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策4.关于股利分配政策，下列说法不正确的是（）。
A.剩余股利分配政策能充分利用筹资成本最低的资金资源，保持理想的资本结构B.固定或持续增长的股利政策有利于公司股票价格的稳定C.固定股利支付率政策体现了风险投资与风险收益的对等D.低正常股利加额外股利政策不利于股价的稳定和上涨5.某公司现有发行在外的普通股100万股，每股面额1元，资本公积100万元，未分配利润800万元，股票市价20元；若按10%的比例发放股票股利并按市价折算，公司资本公积的报表列示将为（）万元。
A.100B.190C.290D.3006.某股份公司目前的每股收益和每股市价分别为2.4元和24元，现拟实施10送2的送股方案，如果盈利总额不变，市盈率不变，则送股后的每股收益和每股市价分别为（）元。
A.2和20B.2.4和24C.1.8和18D.1.8和227.下列关于股票股利对股东的意义的叙述不正确的是（）。
A.如果发放股票股利后股价不立即发生变化，会使股东得到股票价值相对上升的好处B.发放股票股利会使投资者认为公司将会有较大发展，有利于稳定股价甚至略有上升C.股东可因此享受税收上的好处D.降低每股价值，吸引更多的投资者8.公司董事会将有权领取股利的股东有资格登记截止日称为（）。
2020年10月自考工商管理专业《财务管理》第八章 股利政策
第八章股利政策第一节股利支付方式一、现金股利公司宣告发放现金股利后，股票价格通常在除息日下跌。
在既无税收又无交易成本的理想世界里，股票价格下跌额应等于股利额。
如果除息日之前股票价格等于P+D，那么除息日或除息日之后股票价格等于P。
实证研究表明由于个人所得税的影响，股票价格的下跌额将小于股利额。
二、股票股利公司将应分给投资者的股利以股票的形式发放。
三、股票分割将面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。
第二节股利政策理论一、股利政策无关论由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani）首次提出的。
MM理论认为：在完善的资本市场条件下，股利政策不会影响公司的价值。
公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定，而不是由公司股利分配政策所决定。
二、差别税收理论由Litzenberger 和Ramaswamy 于1979年提出的。
基本思想：由于股利收入所得税率高于资本利得所得税率，这样，公司留存收益而不是支付股利对投资者更有利。
三、交易成本与代理成本代理理论认为, 股利的发放将减少由于控制权和所有权分离而产生的代理成本。
通过高股利的发放减少了管理者可支配的自由现金流量, 从而减少了管理者能够带给股东损失的道德风险。
另一方面，股利发放增加了公司更多地发行社会公众股的可能性, 从而使公司更频繁的受到来自资本市场的监管,减轻了代理冲突。
但是，较高的股利支付率隐含着较高的外部融资成本，又降低公司价值。
因此，Rozeff，M.S.（1982）认为公司最佳股利支付率是在提高股利支付引起的外部融资成本增加与代理成本减少相互权衡的结果。
这一理论也可以解释为什么有的公司在宣布发放股利的同时对外发行新股融资的现象。
四、追随者效应首先提出追随者效应概念的是Miller，Modigliani，他们认为，正如设计产品往往针对某一特定目标市场一样，公司在制定股利政策时同样遵循市场学中的市场细分原理，“每个公司都会试图以其特定的股利支付率来吸引一些喜好它的追随者”。
第八章 股利分配
1
营业 利润
加上营业外 收支净额
扣除所得税 费用
2
利润 总额
3
净利 润
二、利润的分配
支付违反税收规定 的滞纳金和罚款
1
提取盈余公 积金
3
向投资者分 配利润
5
2
弥补以前年 度亏损
4
提提取取公任益意金公积
第二部分 股利的支付程序和方式
一、股利的支付程序
股利派发方案由董事会提出，但需要经过股东大会表 决。一般而言，股利发放需经历四个步骤：
例2：在股利支付日后在公司股东名册上有名的股东，
无权分享股利。（√ ） 例3：在（ B ）之前在公司股东名册登记的股东，才有
权分享股利。
A.除权日 B.股权登记日 C.除息日 D.股利支付日
二、股利支付的方式
现金股利
用现金支付 股利
支付 方式
负债股利
用应付票据或发行 公司债券作为股利 支付方式
3.税收差别理论
股利收入的税率高于资本利得收入的税率， 从避税角度出发，投资者更愿意企业多留 少派。
结论：低股利
练习
下列关于股利理论的说法不正确的是（ ）。
A.股利无关论的基础是完全市场理论 B.“手中鸟”理论论认为投资者更喜欢现金股利，而不
愿意将收益留存在公司内部
C.信号传递理论认为在信息对称的情况下，公司可以 通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信 息，从而会影响公司的股价
第八章 股利分配
C目录 ONTENTS
01 利润的构成和分配 02 股利的支付程序和方式
03 股利理论
04 分配政策
05 股票股利、股票分割与回购
第一部分 利润的构成和分配
第八章 股利分配
• • • •6．对公司源自义： ⑴无须分配现金； ⑵降低每股市价，吸引更多的投资者； ⑶向社会传递公司将会继续发展的信息， 从而提高投资者对公司信心，稳定股价； • ⑷会增加费用
付固定的，数额较低的股利；在盈余多的年
份，再根据实际情况向股东发放额外股利。
2．根本理由：使公司具有较大的灵活性；
使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得
到虽然较低，但比较稳定的股利收入，从而
吸引住这部分股东。
例1：某公司2002年实现的税后净利为1000 万，法定盈余公积金、公益金的提取比率为 15%，若2003年的投资计划所需资金800万， 公司的目标资金结构为自有资金占60%， （1）若公司采用剩余股利政策，则2002年末 可发放多少股利？ （2）若公司发行在外的股数为1000万股， 计算每股利润及每股股利？ （3）若2003年公司决定将公司的股利政策改 为逐年稳定增长的股利政策，设股利的逐年增 长率为2%，投资者要求的必要报酬率为12%， 计算该股票的价值。
例如，B公司当时股票的公平市价为每股10元，发放10%的现金股票股利前 后的资产负债表如表所示。 发放股票股利前资产负债表（单位：万元） 资产 。 1000 负债 300 普通股（1000000股，每股1元） 100 资本公积 100 留存收益 500 股东权益合计 700 资产合计 1000 负债和股东权益合计 1000 发放股票股利后的资产负债表（单位：万元） 资产 1000 负债 300 普通股（1100000股，每股1元） 110 资本公积 190 留存收益 400 股东权益合计 700 资产合计 1000 负债和股东权益合计 1000 就股东而言，股票股利除了使其所持股票数量增加外几乎没有任何价值。由 于公司盈利不变，其所持股份比例不变，因此没股东所持有股票的市场价值总额 也保持不变。
第八章股利分配
）偿债能力约束。偿债能力是指企业按时足额偿付各种
到期债务的能力。对股份公司而言，当期支付现金股利
后会影响公司偿还债务和正常经营时，公司发放现金股 利的数额要受到限制。
2020/3/9
2.股东因素
• （1）稳定的收入和避税：依靠股利生活 的股东—支付稳定的股利；而高股利收 入的股东出于避税的考虑往往反对公司 发放过高的股利
构发生变动；股票分割后，股东权益内部结 构不变。 • 3．政策选择：股价剧涨且短期难以下降时使 用股票分割，股价上涨幅度不大时，用股票 股利。 • （五）股票的反分割（股票的合并）
2020/3/9
习题
• 例：某公司年终利润分配之前股东权益项目资料 如下：
股本-普通股
（每股面值2元，200万股）
400万元
2020/3/9
1.对于股东的意义
• （1）若公司发放股票股利后同时发放现金股利 ，股东因所持股数增加而得到更多的现金
• （2）发放股票股利后，股价并不成比例下降， 是股东得到股价相对上升的好处。
• （3）发放股票股利是成长公司所为，这种心理 会稳定股价甚至反致略有上升
• （4）使股东得到避税的好处。
• 2.原因:（1）传递公司正常发展的信息（2）有 利于投资者安排股利收入和支出。（3）稳定股 票市价。
• 3.缺点：股利和盈余脱节。
2020/3/9
（三）固定股利支付比率政策
• 1.分配方案的确定：是公司确定一个股利占盈余的比率 ，长期按此比率支付股利的政策。
• 2.理由：使股利与公司盈余紧密配合，以体现多盈多分 、少盈少分、无盈不分的原则。
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第八章股利分配难点：股票股利、股票分割掌握：1、利润分配的项目及顺序2、股利支付程序及方式3、股利分配政策4、股票股利和股票分割一、单选题1. 股利分配最重要的是（）。
A .股利支付程序中各日期的确定B .股利支付比率的确定C .股利支付形式的确定D. 支付现金股利所需资金筹集方式的确定6. 按剩余股利政策，假定某公司资本结构目标为3：5，明年计划投资600万元，今年年末股利分配时，应从税后净利中保留（），用于投资需要再将剩余利润用于发放股利。
A. 375万元B. 360万元C. 600万元D. 0万元7. 按照财务制度规定，下列项目中的（）是必须提取的。
A. 公益金B. 优先股股利C. 任意公积金D. 法定盈余公积金8. 按规定，法定盈余公积金提取数超过注册资本的（）时，不再提取。
A. 25%B. 35%C. 50%D. 40%10. 计入成本费用的下列支出，（）导致账面利润与应税利润的永久性差异。
A. 律师费支出B. 罚金支出C.坏账损失D. 超支的业务11. 下列（）不能用于分配股利。
A. 盈余公积金B. 资本公积金C. 上年未分配利润D. 税后利润12. 下列各项目在利润分配中，（）应优先提取。
A .法定公积金 B. 法定公益金 C. 任意公积金D. 优先股股利18. 在股利政策中，灵活性较大、对企业和投资者都较有利的方式是（）。
A. 剩余策略B. 固定分红策略C. 固定分红比率策略D. 低正常分红加额外分红策略19.如果证券交易所、上市公司都采用电子计算机处理交易事项，除息日、股权登记日和股利发放日可以（）进行。
A. 每隔1天B. 在任意一天C. 每隔4天D.在同一天21. 下列不能用于发放股利的有（）。
A. 盈余公积金B. 实收资本C. 上年未分配利润D. 税后利润22. 为了达到增加资本和调整资本结构的目的，公司发行股票宜采用的方式是（）。
A. 有偿增资B. 无偿交付C. 股票派息D. 有偿无偿并行增资23. 某公司投资于一个税收优惠项目，1994年分得股利20000元，该项目试用所得税率为20%。
若公司适用所得税率为33%，则公司实际获得的股利收入为（）元。
A .20000 B. 16750 C. 15000 D. 1700024. 企业公益金的主要用途是（）。
A. 用于企业职工集体福利设施支出B. 用于社会公益、救济性捐赠C. 用于发放职工福利费D. 用于新增资本A .100万元 B. 290万元 C. 490万元 D. 300万元28. 发放股票股利后，每股市价将（）。
A. 上升B. 下降C. 不变D. 可能出现三种情况中的任意一种30. 在通货膨胀时期，企业一般采取的收益分配政策是（）。
A. 很紧B. 很松C. 偏紧D. 偏松二、多选题1．股利无关论认为（）。
A.投资人并不关心股利的分配B.股利支付率不影响公司的价值C.只有股利支付率会影响公司的价值D.投资人对股利和资本利润无偏好2．一般来讲，在众多的股利政策中，有的公司采用（）政策，以有助于保持公司股票价格的稳定和良好的公司形象。
A.稳定或持续增长的股利政策B.固定股利支付率政策C.低正常股利加额外股利政策D.剩余股利政策3．一般来讲，股利分配政策的制订会受到（）的影响。
A.法律因素B.股东投资目的C.优先股因素D.资本成本4．企业发放股票股利的目的（）。
A.实际上是企业盈利的资本化B.能达到节约企业现金的目的C.可以使股票价格不至于过高D.会使企业财产的价值增加7．利润分配政策直接影响公司的（）。
A. 经营能力B. 盈利水平C. 筹资能力D. 市场价值8．采用固定股利或稳定增长股利政策的理由包括（）。
A. 有利于投资者安排股利收入和支出B. 有利于稳定股价C .使股利支付与盈余相一致 D. 使资金成本最低9．引起公司资产减少的股利形式有（）。
A. 现金股利B. 财产股利C. 负债股利D. 股票股利E. 股票回购10．在当年无利润情况下，若股份公司要分派股利，应具备的条件有（）。
A. 盈余公积必须达到注册资本的50%B. 用盈余公积金弥补亏损后，经股东大会特别决议C. 分配股利水平不得超过股票面值的6%D. 分配股利后法定盈余公积金不得低于注册资本的25%E. 分配股利后，法定盈余公积金不得低于注册资本的30%11．利润分配政策的法律约束主要体现在（）。
A.资本保全约束B.资本充实原则约束C.超额累积利润限制D.债务约束E.资本增值原则约束12．下列（）方法和政策的不同选用会导致账面利润与应税利润的时间性差异。
A.折旧政策B.销售收入确定方法C.有关扣减计税利润的规定D.计算开支标准E.股利分派政策13．利润分配原则包括（）。
A.依法分配原则B.妥善处理分配与积累关系原则C.同股同权、同股同利原则D.无利不分原则E.按需分配原则14．下列属于纳税调整标准差异的项目为（）。
A.利息支出B.工资性支出C.救济性捐赠D.赞助支出E.已纳税投资收益15．股份公司提取任意公积金的目的是为了（）。
A.支付股利B.控制自投资者分配利润的水平C.弥补亏损D.调整各年利润分配的波动E.集体福利开支16．按《公司法》要求，股份公司可用（）弥补亏损。
A.资本公积金B.盈余公积金C.股本D.税前利润E.税后利润17．股份公司发放股利的来源不得是（）。
A股本 B盈余公积金 C资本公积金 D税后利润 E税前利润18．下列（）会促使股份公司多发股利。
A企业积累 B靠股利维持生活的股东 C盈余长期稳定D企业资产流动性强 E企业有良好的投资机会19．下列（）等因素会使股份公司少发股利。
A超额累积利润的约束 B股东避税 C控制权的稀释D公司举债能力低 E向外筹资资本成本高20．股利政策涉及的内容很多，包括（）A股利支付程序中各日期的确定 B股利支付比率的确定C股利支付方式的确定D支付现金股利所需现金的筹集 E公司利润分配顺序的确定21．发放股票股利，可能会产生下列影响（）A引起每股盈余下降 B使公司留存大量现金C股东权益各项目的比例发生变化D股东权益总额发生变化 E股票价格下跌22．从一般原则上讲，影响每股盈余指标高低的因素有（）A企业采取的股利政策 B企业购回的普通股股数C优先股股息 D所得税率 E每股股利答案：一.单选题1.B2.C3.D4.D5.B6.A7.D8.C9.C 10.D 11.B 12.A 13.C14.B 15.C 16.A 17.C 18.D 19.D 20.C 21.B 22.D 23.B24.A 25.D 26.A 27.C.28.D 29.B 30.C二.多选题1.ABD2.AC3.ABD4.ABC5.ACD6.BD7.CD8.AB 9.ABC 10.BCD 11.ABC 12.AB 13.ABCD 14.ABC15.BD 16.BCDE 17.ACE 18.BCD 19.BCDE 20.ABCD 21.ABCE22.ABC三.判断题1.√2.×3.×4.√5.×6.√7.×8.×9.×10.× 11.× 12.× 13.√ 14.× 15.× 16.× 17.× 18.× 19.×20.× 21.√ 22.×23.× 24.× 25.× 26.√ 27.√ 28.× 29.√30.√ 31.×四.计算分析题1.(1) B (2) D (3) C (4) C (5) B2.(1)提取盈余公积=2000×15%=300(万元)盈余公积余额=400+300=700(万元)(2)流通股数=500(1+10%)=550(万股)(3)股票股利=40×500×10%=2000(万元)股本余额=1×550=550(万元)资本公积余额=100+(2000-500×10%)=2050(万元)(4)现金股利=500(1+10%)×0.1=55(万元)未分配利润余额=1000+(2000-300-2000-55)=645(万元)(5)分配前每股市价与账面价值之比=40/(4000÷500)=5分配后每股账面价值=(645+2050+700+550)/550=7.17(万元) 预计分配后每股市价=7.17×5=35.83(元/股)3.当年发放股利额为280万元,每股股利为0.14(元)4.(1)①税前利润1666.67万元.②税后利润11666666.67元③提取公积金、公益金2333333.33元④可分配利润9333333.34元.(2)⑤EPS=9.33(元/股)⑥实际市盈率=1.29⑦估计未来市盈率=0.97(3)⑧股票发行价格=6.79(元)5.可以,扩大再生产需要留存收益120×3/5=72(万元)净利可剩余80-72=8(万元)可用于分发股利6.①维持10%股利增长率,支付股利247.5(万元)②94年股利支付率30%,1995年股利支付360(万元)③内部权益融资630万元,1995年支付股利570万元④保留盈余810万元,1995年支付股利390 万元⑤内部权益融资360万元,1995年支付股利840万元7.原支付率57.14%,现支付率77.14%,提高35%8.(1) 增加股数40万,面值增加4万元,资本溢价增加36万元故权益账户为:普通股(每股面值5元) 440000资本溢价 660000保留盈余 1400000权益总额 2500000(2) 股利分割后权益账户:普通股 400000资本溢价 300000保留盈余 1800000权益总额 25000009.(1)不交所得税,不提取盈余公积(2)应交所得税,不提取盈余公积(3)不应提取盈余公积,不应给股东分配股利10. 12.87万元11. 167000元12.(1)不一定,虽然B成长率较高,但股利发放率低,无法做出股价较高的结论(2)不一定,虽然B 股利发放率低,但成长率高,无法做出股价较低的结论(3)不一定,A的预期收益率=10%,B 的小于10%(4)较其它各项更合理,两家股票的市盈率类似,都为10,即B的市价亦为40元, 其D1/Po=5%, g=5%.13.(1)应纳所得税10万元.(2)1994年支付所得税3.3万元14. 新资产负债表百万元现金 22其它资产 1950负债 1000普通股 70资本公积 180留存收益 722合计 1972合计 1972。