证券投资学第二章
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证券投资学第02章
证券投资学第02章
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2020/12/9
证券投资学第02章
第一节 股票概述
n 股票的概念 u 股票是有价证券的一种主要形式，它 是股份有限公司发行的、用以证明投 资者的股东身份和权益，并据以获取 股息和红利的凭证。
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证券投资学第02章
第一节 股票概述
n 股票集中体现了股东的基本权利 u 股东的剩余索取权 t 股东是风险承担者 u 股东的剩余控制权 t 股东是决策者 u 股票赋予了投资者企业所有者的地位 u 权利是理解股票的关键词
u 优先股的权利特征
t 优先盈利分配权和剩余资产分配权。
剩余索取权 t 约定的固定股息率。在公司发售优先股时
的优先
就已确定了今后的股息率，且股息是固定
的，不随公司利润的增减而波动。
t 股票可由公司赎回。
剩余控制权 t 表决权受到限制。一般情况下，优先股股
的限制
东不能参加公司的经营管理，不享有投票
表决权。
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证券投资学第02章
n 累积优先股是指在某个营业年度内，如果公司 无盈利或所获盈利不足以分派规定的股利时， 在以后年度可以对往年未支付的股息进行累积 补发的优先股。
n 在累积未发的优先股股利尚未补足前，公司不 得分派普通股股利。
n 非累积优先股是指公司当年所获利润不足以支 付规定的，优先股股利时，其所欠部分，即使 在以后盈利的年度股东也不能要求公司予以补 发。
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证券投资学第通股与优先股
u 普通股股票是股份有限公司发行的对 股东不加特别限制的股票。
u 普通股股票是股份有限公司最重要的 股票种类。发行量最大，构成了股份 有限公司股本的基础，因此，普通股 股东是股份有限公司的基本股东。
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2020/12/9
证券投资学第02章
第一节 股票概述
n 股票的概念 u 股票是有价证券的一种主要形式，它 是股份有限公司发行的、用以证明投 资者的股东身份和权益，并据以获取 股息和红利的凭证。
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证券投资学第02章
第一节 股票概述
n 股票集中体现了股东的基本权利 u 股东的剩余索取权 t 股东是风险承担者 u 股东的剩余控制权 t 股东是决策者 u 股票赋予了投资者企业所有者的地位 u 权利是理解股票的关键词
u 优先股的权利特征
t 优先盈利分配权和剩余资产分配权。
剩余索取权 t 约定的固定股息率。在公司发售优先股时
的优先
就已确定了今后的股息率，且股息是固定
的，不随公司利润的增减而波动。
t 股票可由公司赎回。
剩余控制权 t 表决权受到限制。一般情况下，优先股股
的限制
东不能参加公司的经营管理，不享有投票
表决权。
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证券投资学第02章
n 累积优先股是指在某个营业年度内，如果公司 无盈利或所获盈利不足以分派规定的股利时， 在以后年度可以对往年未支付的股息进行累积 补发的优先股。
n 在累积未发的优先股股利尚未补足前，公司不 得分派普通股股利。
n 非累积优先股是指公司当年所获利润不足以支 付规定的，优先股股利时，其所欠部分，即使 在以后盈利的年度股东也不能要求公司予以补 发。
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证券投资学第通股与优先股
u 普通股股票是股份有限公司发行的对 股东不加特别限制的股票。
u 普通股股票是股份有限公司最重要的 股票种类。发行量最大，构成了股份 有限公司股本的基础，因此，普通股 股东是股份有限公司的基本股东。
证券投资学_第二章
“头寸”一词来源于中国，银行里用于日常支付的“袁大头”
（机制银币），十个袁大头摞起来刚好是一寸，因此叫 “头寸”
例如：投资者买入了一笔欧元多头头寸合约，就称这个投资 者持有了一笔欧元多头头寸；如果做空了一笔欧元，则称 这个投资者持有了一笔欧元空头头寸。当投资者将手里持 有的欧元空头头寸卖回给市场的时候，就称之为平仓。 头寸（position）也称为“头衬”就是款项的意思，是金融 界及商业界的流行用语。如果银行在当日的全部收付款中 收入大于支出款项，就称为“多头寸”，如果付出款项大 于收入款项，就称为“缺头寸”。 比如在期货开户交易中建仓时，买入期货合约后所持有的头 寸叫多头头寸，简称多头；卖出期货合约后所持有的头寸 叫空头头寸,简称空头。商品未平仓多头合约与未平仓空 头合约之间的差额就叫做净头寸。只是在期货交易中有这 种做法，在现货交易中还没有这种做法。
第二节 证券市场的微观主体
1．证券公司 定义：是指依照《公司法》规定设立的并经证监 会审查批准成立的专门经营证券业务，具有独营商：可自行买卖证券 证券承销商：帮助发行者代销或包销证券
2．证券交易所 （1）概念：证券交易所是指在固定的场所内，按照一定 的规则，在固定的交易时间内，有组织的、集中进行证 券交易的市场，也叫场内交易市场。 （2）证券交易所的特征 1）有固定的交易场所和严格的交易时间； 2）参加交易者为具备一定资格的会员证券公司，交易采取 委托经纪制； 3）交易对象限于合乎一定标准的上市证券； 4）集中证券的供求双方，具有较高的成交速度和成交率； 5）交易价格以公开竞价方式形成； 6）对证券交易实行严格规范化管理。
中长期信贷市场 保险市场 融资租赁市场
外汇市场 黄金市场
(1) 所谓承兑，简单地说，就是承诺兑付，是付款人在汇票上签章表示 承诺将来在汇票到期时承担付款义务的一种行为。承兑行为只发生在 远期汇票的有关活动中。贴现是指远期汇票经承兑后，汇票持有人在 汇票尚未到期前在贴现市场上转让，受让人扣除贴现息后将票款付给 出让人的行为。或银行购买未到期票据的业务。贴现市场是指为客户 提供短期资金融通，对未到期票据进行贴现的市场。是商业票据市场 的重要组成部分。西方国家贴现市场的参加者主要是商业票据持有人、 商业银行、中央银行以及专门从事贴现业务的承兑公司和贴现公司。 (2)同业拆借市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融 通活动的市场。同业拆借的资金主要用于弥补银行短期资金的不足， 票据清算的差额以及解决临时性资金短缺需要。亦称“同业拆放市 场”，是金融机构之间进行短期、临时性头寸调剂的市场。银行同业 拆借市场是指银行业同业之间短期资金的拆借市场。 头寸指投资者拥有或借用的资金数量。头寸也是一种市场约定，承诺 买卖金融合约的最初部位，买进金融合约者是多头，处于盼涨部位； 卖出金融合约为空头，处于盼跌部位。
证券投资学第2章
例：持有期收益率
假设你的投资品在四年之内有如下的回报：
收益
10% -5Biblioteka 20% 15%年度1 2 3 4
因此该投资者四年 之内的年收益率为 9.58%，持有期收益 为44.21%。
例：持有期收益率
注意：几何平均不同于算术平均。算术平均持有期 收益率是按照单利原理计算的年均收益率。一般地， 算术平均不低于几何平均；在各期持有期收益率均 相等时，几何平均等于算术平均。
问题
你投资在哪种证券 有哪些风险 如何度量风险 如果该股票下一年的预期价格为10元，你是 否会投资该股票 投资者如何决策
证券投资风险
风险的来源
经营风险(Business risk) 财务风险(Financial risk) 流动风险(Liquidity risk) 违约风险(Default risk) 利率风险 通货膨胀风险 国家经济状况
30天到期、现在年收益率为6%的货币市场 基金 一年定期存款，利率为7.5% 10年期长期国债，每年收益为9% 一种股票，现价10元/股，下一年的预期股 价为11.2元/股，且估计红利为0.2元 一人向你借钱，期限一年，利率15% 以8.00元人民币兑1美元买外汇
证券投资的收益和风险
计算所挑选股票的回报率和风险
VaR (Value at Risk)
the expected maximum loss (or worst loss) over a target horizon within a given confidence interval
P(W (0) W (T ) Var ( )) 1
证券投资学第二章
第二章股票第一节股票的特征与类型一、股票概述(一)股票的定义股票是一种有价证券，它是股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。
(二)股票的性质1．股票是有价证券。
2．股票是要式证券。
3．股票是证权证券。
4．股票是资本证券。
5．股票是综合权利证券。
(三)股票的特征1．收益性。
2．风险性。
3．流动性。
4．永久性。
5．参与性。
二、股票的类型(一)普通股票和优先股票按股东享有权利的不同(二)记名股票和无记名股票股票按是否记载股东姓名l记名股票。
(1)股东权利归属于记名股东。
(2)可以一次或分次缴纳出资。
(3)转让相对复杂或受限制。
(4)便于挂失，相对安全。
2无记名股票。
(1)股东权利归属股票的持有人(2)}人购股票时要求一次缴纳出资。
(3)转让相对简便。
(4)安全性较差(三)有面额股票和无面额股票按是否在股票票面上标明金额。
1. 有面额股票。
(1)可以明确表示每一股所代表的股权比例。
(2)为股票发行价格的确定提供依据。
2无面额股票。
(1)发行或转让价格较灵活(2)便于股票分割。
三、与股票相关的部分概念股份公司资本管理事项中经常要涉及公司股票，常见的包括：(一)股利政策股利政策是指股份公司对公司经营获得的盈余公积和应付利润采取现金分红或派息、发放红股等方式回馈股东的制度与政策。
1．现金股利。
现金股利指股份公司以现金分红方式将盈余公积和当期应付利润的部分或全部发放给股东，股东为此应支付利息税。
2．股票股利。
股票股利也称送股，是指股份公司对原有股东采取无偿派发股票的行为，把原来属于股东所有的盈余公积转化为股东所有的投入资本，实质上是留存利润的凝固化、资本化，股东在公司里占有的权益份额和价值均无变化。
获取股票股利暂免纳税。
3．4个重要日期：(1)股利宣布日，即公司董事会将分红派息的消息公布于众的时间。
(2)股权登记日，即统计和确认参加本期股利分配的股东的口期，在此日期持有公司股票的股东方能享受股利发放。
(3)除息除权日，通常为股权登记日之后的1个工作日，本日之后(含本日)买入的股票不再享有本期股利。
《证券投资学》 第二章
东
息最高与最低限额的优先 先分配权
权 利
股。股份有限公司无论其
划
盈利多少，只要股东大会
分
决定分派股利，优先股就
可按照事先确定的股利率
领取股利。
2．剩余资 产优先分
配权
股份有限公司在解 散、破产清算时，优先 股具有公司剩余财产的 优先分配权。优先股的 优先分配权在普通股之 前，但在债权人之后。
20
第二节 股票的分类
特
者利用股票可以获得价差利润和
征
实现货币保值。也即，股票持有
者可以通过低进高出赚取价差利
润；或者在货币贬值时，股票会
因公司资产的增值而升值。
8
第一节 股票的概念与特点
二 、 股 票 的 特 征
第二，风险性。股票收益的大小取
决于公司的经营状况和盈利水平。购买
股票是一种风险投资，当公司盈利多时，
股票投资者获得的股利就多；若公司破
33
第三节 股票的价值和价格
股票的清算价值是指股份有限公司破产或倒
闭后进行清算之时每股股票所代表的实际价值。
从理论上讲，股票的每股清算价值应当与股
五 、
票的账面价值相一致，但企业在破产清算时，其 财产价值是以实际的销售价格来计算的，而在进
票
的股份。根据法人股认购的对象，可将
的 投 资
（三）社 会公众股
法人股进一步分为境内法人股、外资法 人股和募集法人股三个部分。
主
体
指我国境内个人和机构，以其合法资产向公司
划 分
可上市流通的股权部分投资所形成的股份。 除少量公司职工股、内部职工股及转配股上市
流通受一定限制外，绝大部分社会公众股都可以上
子通讯系统进行，上市股票的日常交易已经实现了无纸化，所以现在的股票仅仅是由电子计算机系 统管理的一组二进制数字。但从法律内容上说，上市交易的股票都必须具备上述内容。
证券投资学第二章资料
股票的概念
（三）股份的概念
股票（Stock）是一种有价证券，是股份有限公司公开发行的 用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭 证。
股票是经过国家主管机关核准发行的，具有法定性。股票的 制作程序、记载的内容和记载方式都必须符合法律规定和公司章 程的规定。
股票的特征与分类
（一）股票的特征
三、优先股及其特征
优先股（Preference stock）是指由股份有限公司发行的在分配公司收 益和剩余资产方面比普通股股票具有优先权的股票。
四、优先股的分类
普通股及其特征
从经济运行实际来看，普通股股票具有以下特征：
（1）普通股股票是股份有限公司发行的最普通、最重要也是 发行量最大的股票种类。
（2）这类股票是公司发行的标准股票，其有效性与有限公司 的存续期间相一致。
主要包括：收益性、风险性、流通性、稳定性、责权性 、股 份可以分拆和合并、价格波动性等。
（二）股票的分类
1、按照赋予股东权利的不同，可分为普通股和特别股 2、按照是否记名，可分为记名股票和无记名股票 3、按照有无标明票面金额，可分为面额股票和无面额股票 4、按照是否具有表决权，可分为表决权股、限制表决权股和 无表决权股 此外，根据投资主体的不同，我们还可以将股票分为国家股、 法人股、个人股以及外资股。根据发行地点的不同以及币种的不 同，我们还可以将股票分为A股、B股、H股、N股以及S股。
2.3 我国股票市场概况
一、我国股票市场的发展
（一）我国股票市场的复兴和起步(1980—1991年) （二）我国股票市场的扩容和成长(1992—1999年) （三）我国股票市场的规范和发展(2000年至今)
二、我国股票市场的现状
（一）我国股票的具体分类 （二）我国股票市场的现状
证券投资学课件第2章
（二）标准普尔指数 （三）英国《金融时报》指数 （四）日经指数 （五）香港恒生指数 （六）道琼斯世界股票指数
3、种类 经营管理权 （1）按股东权利分 普通股 盈余分配权 优先认股权 剩余资产分配权 优先分配股息 优先股 优先分配剩余资产 其中，优先股又分为累积优先股与非累积优 先股；参加分配优先股与不参加分配优先；可转 换优先股与不可转换优先股；可赎回优先股与不 可赎回优先股；股息率可调优先股与股息不可调 优先股。
烟台万华股利分配情况
除权价格计算
股权登记日与除权基准日
股权登记日收盘价+配股率*配股价-现金红利
除权理论价=----------------------------------------------------------------------------------1+配股率+送股率 其中:送股率=送红股率+转增股本率 某公司,公布某年度分配方案为每10股送2股转增3 股,派现金5元,股权登记日收盘价为15元,则其除权 价为(不考虑税收) (15-0.5)/(1+0.2+0.3)=9.67元
中集集团10转增10派5元除权图
2005年4月22日中集集团除权
2005年4月22日股权登记日（周五） 收盘价31.64元 2005年4月25日除权基准日（周一） 31.64—0.5 除权理论价=——————=15.57 1+0+1
金融街除权后填权走势
三、股票的价值 1、面值 是股票票面上所载明的股票的价值。 2、账面价值 是将发行公司的资产总额减去负债总 额的差值，再减去优先股价值，即为普通 股价值。普通股价值与发行在外的普通股 总数之比，即为账面价值，它反映股东对 于公司所有权的价值，故又将其称为股东 权益。
证券投资学-02a章简明教程PPT课件
证券投资学第2章 10
中央政府：中央政府为弥补财政赤字或筹措经济建设所需资 金，在金融市场上发行国债。
国债期限：长短不等 国库券：期限在1年以内的国债。 地方政府：地方政府也可以为本地公用事业的建设发行地方政府 债券，2009年我国重起了地方政府发行债券活动。
企业：通过发行企业债券或股票，满足企业投资实物资产， 改变融资结构，降低筹资风险等需求。 金融机构：商业银行、政策性银行和非银行金融机构经过批 准可以公开发行金融债券，也可发行股票来筹集资金，以扩 大经营规模，改变金融资产内部结构。
证券交易市场是证券发行之后流通的市场，又称
“二级市场”，由证券投资人和证券中介机构组成。
证券中介机构：在交易市场上作为经纪商接受证券投
资人委托，代理证券投资人买卖证券并收取佣金。
证券投资学第2章 7
证券市场的分类
2.按市场组织形式和规范程度不同分：场内市场和
场外市场。
场内市场又称“集中交易市场”，即证券交易所市
金融市场：资金融通的市场。
金融市场里发行和交易的金融资产不仅包括有价证券，还包 括其他金融资产，因此证券市场是它的子市场。
证券投资学第2章 2
根据金融市场上金融资产（工具）期限长短，金融 市场分为：货币市场和资本市场。
货币市场是融通短期资金的市场； 资本市场是融通长期资金的市场。 货币市场包括同业拆借市场、回购协议市场、银
换为当地货币，通过专门账户投资当地证券市场。
QFII是一国在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未
开放的情况下，有限度地引进外资、开放资本市场的一项过 渡性的制度。
2002年11月5日,我国正式出台《合格境外机构投资者境内证
券投资管理暂行办法》，次年7月9日，QFII首次正式购买国 内股票。
证券投资学 第02章
股利的来源
未来公司 利润表 20*2 年 （单位：万元） 2262 1655 327 90 190 29 219 49 170成本 销售、一般费用及管理费用 折旧 营业利润 其他利润 息税前利润（EBIT） 利息费用 税前利润 所得税 当期：71 递延：13 净利润 留存收益： 股利：
剩余控制权
证 券 投 资 学
剩余索取权
盈利分配权
• 普通股股东在经董事会决定之后，有权要求从公司经 营的净利润中分取股息和红利。
剩余资产分配权
• 当股份有限公司破产或解散清算时，在公司资产满足 了公司债权人清偿权以及优先股股东优先分配剩余资 产的请求权后，普通股股东有权参与公司剩余资产的 分配。体现了普通股股东的有限责任。
证 券 投 资 学
第三节 股票的投资收益
股息、红利的含义
证 券 投 资 学
股息是股份有限公司定期按照股票份额的一定比例支 付给股东的收益。 优先股按照固定的股息率优先取得股息。 普通股的股息一般是在支付优先股的股息之后，再 根据剩余的利润数额确定和支付。 股息通常是以每股若干元或百分比来表示的。 红利是股份有限公司按规定分配股息之后，将尚剩余 的利润再分配给股东的部分。 普通股的股东可以享受红利收益，而优先股股东则 不享受分红。 股份有限公司只有在有剩余利润时才能分派红利。 股息和红利是股票投资收益的两个组成部分，通常不 加以区分，统称之为股利。
根据优先股股票所包含的权利的不同， 优先股股票可以分为以下不同种类：
累积优先股和非累积优先股 参与分配优先股和不参与分配优先股 股息可调优先股和股息不可调优先股 可赎回优先股和不可赎回优先股 可转换优先股和不可转换优先股
证券投资学(第二章)
16
第二节 证券商
一、证券商的概念
二、证券商的分类；
• 三、证券商的业务特点
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17
二、证券商的分类
证券商可分为证券承销商、证券自营商、证券经纪商和其 他证券商。
按经营业务的范围的不同
按证券从业机构特点的不同 证券商又可分为证券公司、投资银行和投资公司等。
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18
• 三、证券商的业务特点 • （一）证券公司
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14
四、证券交易所的组织
公司制交易所 会员制
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15
五 中外主要证券交易所简介
1 纽约证券交易所 纽约证券交易所成立于1792年
2
东京证券交易所始建于1878年
3 伦敦证券交易所
4 上海证券交易所
1990年
5 深圳证券交易所
1989年11月15日深圳证券交完易整所版p开pt 始筹建
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11
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12
• 最近公告：2006-02-21 新疆天业：公布公告 新疆天业股份有限公司于2006年2月20日接
控股子公司新疆天业节水灌溉股 份有限公司通知，天业节水公司已向香港公司注 册处注册有关其发行176000000 股H股的《招股章程》。本次发行176000000股H 股，超额配售股份数不超过2640 0000股。发行价格为每股H股不低于1.18港元， 不高于1.48港元。预计将于2006 年2月28日在创业板开始交易，股份代码为8280。
22
有价证券认购业务
• 认购业务有两种方式：一种是证券公司将 发行公司未销售出去的有价证券全部买下， 自己拥有或留待以后出售。
• 另一种是包销
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证券投资学(第二章)
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证券投资学(第二章)
• 3.证券交易所的种类 • 会员制证券交易所 • 含义：以会员协会组织形式设立的证券交易所。 • 特点： • 收取的费用低些 • 会员既是证券交易所的管理者又是交易者。
• 公司制证券交易所：
• 含义：即按照股份有限公司组织形式设立的证券 交易所。
• 特点：收取的费用较高 • 证券交易所的管理者与交易者分开
• 2.3股票价格指数
• 1、股票价格指数的含义：是用来衡量整个股市股 价变动方向和幅度的指标,一种动态相对数。
• 股市的股票有很多，有的在涨、有的在跌，涨跌 的幅度都不同，到底股市是在涨还是在跌，用什 么衡量？用股价指数。
• 2、股价指数的计算：
• 计算的基本原理：首先确定一个基期，令基期的 指数为100点或1000点，再用报告期的股票平均 价格（总市值）与基期股票的平均价格（总市值） 相比得出的数值,即报告期的股价指数
．8
交所
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证券投资学(第二章)
• 统计数据显示，上证３０指数样本股流通市值占 上海市场流通市值的比例从１９９６年７月末的 ３３．２６％下降至２００２年４月的１０．０ ５％，其成交额占上海市场股票成交额的比例也 从１９９６年７月的４３．６４％下降至２００ ２年４月的６．６０％。上证３０指数的市场代 表性已经降低到相当严重的地步
• 需要经纪人，交易可以保密，成交快。
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证券投资学(第二章)
• 三板市场：
• ⑴含义：三板市场的全称是“代办股份转 让系统”，于2001年7月16日正式开办。目 前在三板市场由指定券商代办转让的股票 有55只（2006年9月27日），
• ⑵交易对象：原在STAQ、NET系统挂牌交 易的法人股及主板市场退市的股票
证券投资学第二章-债券
Chengyi College
11
如何计算债券盈亏？
❖ 2014年1月1日眉山市资产经营有限公司发行了期 限为7年，票面利率为8%，面值为100元于每年 12月31日付息的公司债券，发行价格为100元， 某投资者购买了150张该债券，该投资者将每年获 得的利息存入银行，年利率为5%，以复利计息， 2020年1月1日该投资者以95元的价格卖出所持债 券并取出银行存款，则该投资者赚了多少钱？
是投资者可以自由认购、自由转让，通常不记名。
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19
国债的分类
Notes： 4.非流通国债是指不允许在流通市场上交易的国债。这种国
债不能自由转让，可以记名，也可以不记名。以个人为发 行对象的非流通国债，一般以吸收个人的小额储蓄资金为 主，故有时被称为储蓄债券。 5.实物债券是指具有实物票券的债券，它与无实物票券的债 券（如记账式债券）相对应；而实物国债是指以某种商品 实物为本位而发行的国债。 6.货币国债是指以某种货币为本位而发行的国债。
25
储蓄国债和记账式国债
❖ 储蓄国债（电子式）与记账式国债都以电子记账方式记录债 权，但具有下列不同之处：
• 发行对象不同。记账式国债机构和个人都可以购买，而储蓄国债（电子 式）的发行对象仅限个人。
• 发行利率确定机制不同。记账式国债的发行利率是由记账式国债承销团 成员投标确定的；储蓄国债（电子式）的发行利率是财政部参照同期银 行存款利率及市场供求关系等因素确定的。
❖ 债券包含四个方面的含义
• 发行人是借入资金的经济主体； • 投资者是出借资金的经济主体； • 发行人需要在一定时期付息还本； • 债券反映了发行者与投资者之间的债权、债务关系。
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证券投资学之第二章
第二章债券投资主要内容债券：债券的定义，债券的特征，债券的发行条件，债券品种的创新；债券的评级。
债券投资：债券理论价值评估；债券基本投资策略；利率的期限结构理论。
重点难点•重点：债券的概念，债券的发行条件，债券品种的创新，债券的理论价值评估，债券的基本投资策略。
•难点：利率的期限结构理论。
2.1 类型选择——发行者的角度2.1.1 定义及要素●一种承诺在某一特定时期中定期支付的债权证券●要素：偿还期限、债券利率、发行价格（发行三大条件）♥是投资者衡量债券投资价值的主要依据♥期限与利率是首要考虑因素♥发行条件与资信级别高低成反比♥主要受发行时市场利率水平及对利率走向的预测影响●其他发行条件：发行规模、偿还方式、付息方式、担保选择2.1.2 发行选择1、期限选择●国债的期限结构：T-Bill T-Note T-Bond●影响因素：♥资金使用周转期♥预期市场利率走向♥流通市场发达程度♥现有债券期限结构♥投资者的投资偏好●期限创新——可展期债券♥定义:债券期满时，可由投资者根据事先规定的条件把债券到期日延长，且可多次延长。
♥属于期权；首期不长2、票面利率选择●影响因素♥期限长短：风险报偿♥同期银行储蓄利率♥预期通胀率♥预期资金使用效率♥市场债券供求状况♥竞争市场收益率水平♥管制因素●利率设计创新：浮动利率债券♥定义：指债券的息票利率会在某一预先规定基准上定期调整的债券。
其基准多为特定金融指数或物价指数。
♥属发行者主动承担债券价格风险的一种方式♥有利于发行者按短期利率筹集中长期资金来源♥相对概念：固定利率债券3、发行价格选择●面值的确定●发行价格的确定：♥折价、溢价与平价♥确定的依据：将各项定期支付以市场利率（回报率）折现♥其中的复利现值系数可查复利现值表得到♥以上P0仅为确定发行价时的参考♥发行价与面值的偏离实质上受债券发行时，市场利率（收益率）变动的影响4、付息方式选择●Coupon Bonds与Discount Bonds♥ Coupon Bonds♥ Discount Bonds （Zero- Coupon Bonds ）♥免税债券♥收益公司债●创新品种♥低利率高收益债券：票面利率较低，较大幅折价发行♥累进利率债券♥分期付款和延期付款债券（Deferred Purchase Bonds）5、担保选择●属信用风险转移型债券♥信用风险属个别风险，但个人投资者难以组合规避♥担保即一种信用保证●抵押债券、质押债券与保证债券6、附权选择●认购权创新：附认股权与附债券认购权●回购权创新：可回购债券与可回买债券●转换权创新♥可转换债券（Convertible Bonds）:发行时附可转换条款，债权人在一定期限可选择有利时机，将债券按约定条件转换为公司股票或其他债券。
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债券是一种有价证券（虚拟资本证券） 债券是债权债务凭证 债券是一种要式凭证
债券
债券
债券的特性
偿还性
流动性 收益性 安全性
债券基本构成要素
票面价值
票面利率 到期期限 利息支付方式 债券依据
币 种 票 面 金 额
解决资金来源不足 解决期限不匹配
公司债券
公司债券:是股份公司依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付 息的凭证。
有价证券：代表了一定经济价值的法律凭证 由“公司” 发行：承担有限责任的公司制企业 通过“发行”得以实现：是资金和信用凭证之间一种信用交易过
程 还本付息：到期是要偿还本金和“资金成本”
权益同一性 投资的公平和公正
普通股股利
股利的来源。 获取股利，是股东的基本权利。 股份公司一般按季、按半年、按年向股东 发放股利。 在分配时，首先按规定的股息率分配优先 股的股息，然后给普通股股东分配股利。
普通股股利分配
影响股利发放的因素：经营业绩。 如果公司的股利政策倾向于长远发展，可能少分 红派息或不分红而将利润转为资本公积金。 依照公司法，税后利润分配顺序如下： （1）弥补以前年度的亏损。 （2）提取法定盈余公积金（10%）。 （3）提取法定公益金（5%—10%）。 （4）提取任意公积金。 （5）支付股利。（见公司法177条）
外国债券
外国债券是指某一国借款人在本国以外的某一国 家发行以该国货币为计价货币的债券。如1982年 1月，中国国际信托投资公司在日本东京发行的 日元债券就是外国债券。
Yankee bonds(US)
期限长、数额大。期限通常为5～7 年， 一些信誉好的大机
构甚至可达20～25年 美国政府对其控制较严，申请手续烦琐 发行者以外国政府和国际组织为主 投资者以人寿保险公司、储蓄银行等机构为主
基金收益 资产运作过程中所产生的收益 基金费用 基金管理费: 基金管理人的报酬 基金托管费：基金托管人的报酬
基金业绩衡量
Treynor指数 杰克· 特瑞纳 该指数给出了基金份额系统风险的超额收益率。他用 的是系统风险而不是全部风险，因此，当一项资产只 是资产组合中的一部分时，特瑞诺指数就可以作为衡 量绩效表现的恰当指标加以应用。该数的问题是无法 衡量基金经理的风险分散程度。 夏普指数以标准差作为基金风险的度量．给出了基金 份额标准差的超额收益率。可以根据夏普指数对基金 绩效进行排序，夏普指数越大，绩效越好。 夏普指数调整的是全部风险．因此，当某基金就是投 资者的全部投资时，可以用夏普指数作为绩效衡量的 适宜指标。 根据CAPM模型，可以构建一个与施加积极管理的基金 组合的系统风险相等的、由无风险资产与市场组合组 成的消极投资组合，詹森认为将管理组合的实 际收益率与具有相同风险水平的消极(虚构)投资组合 的期望收益率进行比较，二者之差可以作为绩效优劣
外国债券
Dragon bonds
龙债券是以非日元的亚洲国家或地区货币发行的外
国债券。龙债券是东亚经济迅速增长的产物。从 1992年起，龙债券得到了迅速发展。龙债券在亚洲 地区(香港或新加坡)挂牌上市，其典型偿还期限为 3～8年。龙债券对发行人的资信要求较高，一般为 政府及相关机构。龙债券的投资人包括官方机构、 中央银行、基金管理人及个人投资者等。
证券具有两个最基本的特征
（1）法律特征: 即它反映的是某种法律行为的结果，本身必须具有合法性 （2）书面特征: 即必须采取书面形式或与书面形式有同等效力的形式，并且必须按照特定的格 式进行书写或制作，载明有关法规规定的全部必要事项
证券
原生证券（primitives） 债券、股票等 证券投资基金
固定利率债券
浮动利率债券 累进利率债券
按偿还期限分类
短期
中期 长期
按发行方式
公募债券 Public Offering Bond 私募债券 Private Offering Bond
1、公募债券向不特定的多数投资者公开募集的 债券，需按法定手续，它可以在证券市场上转让。 2、私募债券是指向特定的投资者发行的债券， 其发行和转让均有一定的局限性，私募债券的发 行手续简单，一般不能在证券市场上交易
Sharpe指数 威廉· 夏普
单因素的Jensen指数 迈克尔· 詹森
补充：ETF简介
ETF(Exchange-traded Funds的缩写)，即交易 所交易基金，含义是在证券交易所上市交易的 指数基金。1993年，第一个ETF——跟踪S&P500 指数的SPDR美国证券交易所上市。 具有独特的双重交易机制。 在二级市场，投资者可以在交易所全天连续交 易ETF，如同买卖封闭式基金一样。 在一级市场，ETF具有开放式基金的特点，可以 申购和赎回ETF单位，但是方式是“以货代款” （in-kind）。由于申购和赎回“一揽子”股票， 涉及金额巨大，只适合于机构投资者。 上海证交所2004年12月30日推出华夏上证50
欧洲债券
欧洲债券对筹资人和投资人有很大吸引力，主要 因素是：
市场容量大 发行债券不受市场所在国管辖。一些新型融资工具，
如浮动利率债券、可转换股票债券等，均首先在这一 市场出台 发行费用和利息成本较低 不记名发行，可保存在国外，以逃避国内所得税 流动性大，效率高
按利率是否浮动分类
补充：LOF简介
LOF是Listed Open-Ended Fund的缩写，即 “上市型开放式基金”。 LOF的投资者可以像买卖封闭式基金一样买卖 已经存在的开放式基金，也可以通过基金的代 销和直销网点进行申购赎回。 LOF打破了封闭式基金和开放式基金之间的鸿 沟，LOF对开放式基金交扩展了交易方式，提 高了交易的方便程度、降低了交易成本。 深圳证交所2004年8月推出南方积极配置基金 等LOF 。
Samurai(Japan) Dragon bonds
外国债券
Samurai(Japan)
武士债券均为无担保发行，典型期限为3～10年，
一般在东京证券交易所交易。第一笔武士债券是亚 洲开发银行在1970年12月发行的，早期武士债券的 发行者主要是国际机构。1982年1月，中国国际信 托投资公司在日本江京发行了100亿日元的武士债 券。1984年11月，中国银行又在日本东京发行了 200亿日元的武士债券。
欧洲债券
欧洲债券是指借款人在本国境外市场发行，不以 发行市场所在国的货币为计价货币的国际债券。
上世纪50年代，苏联靠石油出口获得了很多美元，出
于担心政治风险，将美元存放在欧洲。 许多国家有大 量盈余美元，需要获取利息。60年代，由于美元外流， 美国被迫采取限制性措施。1963年7月，美国政府开始 征收利息平衡税，规定美国居民购买外国在美发行的 证券，所得利息一律要付税。1965年，美国政府又颁 布条例，要求银行和其他金融机构限制对国外借款人 的贷款数额。这两项措施使外国借款者很难在美国发 行美元债券或获得美元贷款。于是一些欧洲国家开始 在美国境外发行美元债券，这是欧洲债券的由来
按是否有选择权分类
有选择权的债券 有一定灵活性，价格高 无选择权
股票
股票的含义：是股份有限责任公司经过法定程序 发行的，证明股东对公司财产拥有所有权及其份 额的凭证。 股票的性质：
是一种所有权凭证 是一种有价证券 是一种资本证券 是一种要式证券
股票
股票
普通股股东的权利
优先股
＊优先股的优先权： 优先的利润分配权（股息一般固定）； 优先的剩余资产清偿权。 ＊ 代价： 有限的投票权； 一般不能分享公司快速增长的好处等。
投资基金的特点
专业性：专家操作 间接性：间接投资 规模性：汇集资金 组合性：分散风险 流动性：买卖方便
投资基金的分类
开放式，封闭式 成长型，收入型，平衡型 股票基金，债券基金，期货基金，期 权基金等
票面利率
附息票债券(interest bearing bond)与零 息票债券(zero-coupon bond)
固定利率债券与浮动利率债券 票面利率的大小取决于：债券性质、信用 级别、市场利率水平等
到期期限
短期、中期（1-10年）、长期
到期期限取决于：发行主体资金需求期限、市场 利率的发展趋势、债券二级市场的发达程度，市 场上其他债券的期限情况等 1993年,Disney发行了100年期的债券
除权除息价的计算
P Pp Rp Rs e
登记日收盘价 配股价 配股比例 送股比例 每股派发的红利
除权除息价的计算
只有红利的情况，除息报价 P - e 无偿送股的情况，除权报价 P/(1+Rs) 有偿送股的情况，除权报价 (P+PpRp)/(1+Rp) 送，配股，并有红利，除权除息报价 (P+PpRp-e)/(1+Rp+Rs)
记帐式国债：没有实物形态的票券，而是在电脑 账户中作记录。
金融债券
金融债券：是由银行和非银行金融机构作为筹资主体为筹 措资金而面向个人发行的一种有价证券，是表明债务、债 权关系的一种凭证。在英、美等欧美国家，金融机构发行 的债券归类于公司债券。在我国及日本等国家，金融机构 发行的债券称为金融债券。 作用：
衍生证券（derivatives）
远期、期货、期权和掉期等
重点掌握债券和股票，了解衍生证券，尤其是我国目
前可交易证券品种。
债券
债券的概念
债券的构成要素 债券的性质 债券的类型 可转换公司债券
债券的概念
发行主体以筹资为主要目的向投资者出具的，具 有一定的面值、一定的票面利率、一定的期限， 到期还本付息的债权债务关系的凭证。 证券的性质
收益分配权、
投票权、
剩余资产求偿权、 优先认股权， 股份转让权。
债券
债券
债券的特性
偿还性
流动性 收益性 安全性
债券基本构成要素
票面价值
票面利率 到期期限 利息支付方式 债券依据
币 种 票 面 金 额
解决资金来源不足 解决期限不匹配
公司债券
公司债券:是股份公司依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付 息的凭证。
有价证券：代表了一定经济价值的法律凭证 由“公司” 发行：承担有限责任的公司制企业 通过“发行”得以实现：是资金和信用凭证之间一种信用交易过
程 还本付息：到期是要偿还本金和“资金成本”
权益同一性 投资的公平和公正
普通股股利
股利的来源。 获取股利，是股东的基本权利。 股份公司一般按季、按半年、按年向股东 发放股利。 在分配时，首先按规定的股息率分配优先 股的股息，然后给普通股股东分配股利。
普通股股利分配
影响股利发放的因素：经营业绩。 如果公司的股利政策倾向于长远发展，可能少分 红派息或不分红而将利润转为资本公积金。 依照公司法，税后利润分配顺序如下： （1）弥补以前年度的亏损。 （2）提取法定盈余公积金（10%）。 （3）提取法定公益金（5%—10%）。 （4）提取任意公积金。 （5）支付股利。（见公司法177条）
外国债券
外国债券是指某一国借款人在本国以外的某一国 家发行以该国货币为计价货币的债券。如1982年 1月，中国国际信托投资公司在日本东京发行的 日元债券就是外国债券。
Yankee bonds(US)
期限长、数额大。期限通常为5～7 年， 一些信誉好的大机
构甚至可达20～25年 美国政府对其控制较严，申请手续烦琐 发行者以外国政府和国际组织为主 投资者以人寿保险公司、储蓄银行等机构为主
基金收益 资产运作过程中所产生的收益 基金费用 基金管理费: 基金管理人的报酬 基金托管费：基金托管人的报酬
基金业绩衡量
Treynor指数 杰克· 特瑞纳 该指数给出了基金份额系统风险的超额收益率。他用 的是系统风险而不是全部风险，因此，当一项资产只 是资产组合中的一部分时，特瑞诺指数就可以作为衡 量绩效表现的恰当指标加以应用。该数的问题是无法 衡量基金经理的风险分散程度。 夏普指数以标准差作为基金风险的度量．给出了基金 份额标准差的超额收益率。可以根据夏普指数对基金 绩效进行排序，夏普指数越大，绩效越好。 夏普指数调整的是全部风险．因此，当某基金就是投 资者的全部投资时，可以用夏普指数作为绩效衡量的 适宜指标。 根据CAPM模型，可以构建一个与施加积极管理的基金 组合的系统风险相等的、由无风险资产与市场组合组 成的消极投资组合，詹森认为将管理组合的实 际收益率与具有相同风险水平的消极(虚构)投资组合 的期望收益率进行比较，二者之差可以作为绩效优劣
外国债券
Dragon bonds
龙债券是以非日元的亚洲国家或地区货币发行的外
国债券。龙债券是东亚经济迅速增长的产物。从 1992年起，龙债券得到了迅速发展。龙债券在亚洲 地区(香港或新加坡)挂牌上市，其典型偿还期限为 3～8年。龙债券对发行人的资信要求较高，一般为 政府及相关机构。龙债券的投资人包括官方机构、 中央银行、基金管理人及个人投资者等。
证券具有两个最基本的特征
（1）法律特征: 即它反映的是某种法律行为的结果，本身必须具有合法性 （2）书面特征: 即必须采取书面形式或与书面形式有同等效力的形式，并且必须按照特定的格 式进行书写或制作，载明有关法规规定的全部必要事项
证券
原生证券（primitives） 债券、股票等 证券投资基金
固定利率债券
浮动利率债券 累进利率债券
按偿还期限分类
短期
中期 长期
按发行方式
公募债券 Public Offering Bond 私募债券 Private Offering Bond
1、公募债券向不特定的多数投资者公开募集的 债券，需按法定手续，它可以在证券市场上转让。 2、私募债券是指向特定的投资者发行的债券， 其发行和转让均有一定的局限性，私募债券的发 行手续简单，一般不能在证券市场上交易
Sharpe指数 威廉· 夏普
单因素的Jensen指数 迈克尔· 詹森
补充：ETF简介
ETF(Exchange-traded Funds的缩写)，即交易 所交易基金，含义是在证券交易所上市交易的 指数基金。1993年，第一个ETF——跟踪S&P500 指数的SPDR美国证券交易所上市。 具有独特的双重交易机制。 在二级市场，投资者可以在交易所全天连续交 易ETF，如同买卖封闭式基金一样。 在一级市场，ETF具有开放式基金的特点，可以 申购和赎回ETF单位，但是方式是“以货代款” （in-kind）。由于申购和赎回“一揽子”股票， 涉及金额巨大，只适合于机构投资者。 上海证交所2004年12月30日推出华夏上证50
欧洲债券
欧洲债券对筹资人和投资人有很大吸引力，主要 因素是：
市场容量大 发行债券不受市场所在国管辖。一些新型融资工具，
如浮动利率债券、可转换股票债券等，均首先在这一 市场出台 发行费用和利息成本较低 不记名发行，可保存在国外，以逃避国内所得税 流动性大，效率高
按利率是否浮动分类
补充：LOF简介
LOF是Listed Open-Ended Fund的缩写，即 “上市型开放式基金”。 LOF的投资者可以像买卖封闭式基金一样买卖 已经存在的开放式基金，也可以通过基金的代 销和直销网点进行申购赎回。 LOF打破了封闭式基金和开放式基金之间的鸿 沟，LOF对开放式基金交扩展了交易方式，提 高了交易的方便程度、降低了交易成本。 深圳证交所2004年8月推出南方积极配置基金 等LOF 。
Samurai(Japan) Dragon bonds
外国债券
Samurai(Japan)
武士债券均为无担保发行，典型期限为3～10年，
一般在东京证券交易所交易。第一笔武士债券是亚 洲开发银行在1970年12月发行的，早期武士债券的 发行者主要是国际机构。1982年1月，中国国际信 托投资公司在日本江京发行了100亿日元的武士债 券。1984年11月，中国银行又在日本东京发行了 200亿日元的武士债券。
欧洲债券
欧洲债券是指借款人在本国境外市场发行，不以 发行市场所在国的货币为计价货币的国际债券。
上世纪50年代，苏联靠石油出口获得了很多美元，出
于担心政治风险，将美元存放在欧洲。 许多国家有大 量盈余美元，需要获取利息。60年代，由于美元外流， 美国被迫采取限制性措施。1963年7月，美国政府开始 征收利息平衡税，规定美国居民购买外国在美发行的 证券，所得利息一律要付税。1965年，美国政府又颁 布条例，要求银行和其他金融机构限制对国外借款人 的贷款数额。这两项措施使外国借款者很难在美国发 行美元债券或获得美元贷款。于是一些欧洲国家开始 在美国境外发行美元债券，这是欧洲债券的由来
按是否有选择权分类
有选择权的债券 有一定灵活性，价格高 无选择权
股票
股票的含义：是股份有限责任公司经过法定程序 发行的，证明股东对公司财产拥有所有权及其份 额的凭证。 股票的性质：
是一种所有权凭证 是一种有价证券 是一种资本证券 是一种要式证券
股票
股票
普通股股东的权利
优先股
＊优先股的优先权： 优先的利润分配权（股息一般固定）； 优先的剩余资产清偿权。 ＊ 代价： 有限的投票权； 一般不能分享公司快速增长的好处等。
投资基金的特点
专业性：专家操作 间接性：间接投资 规模性：汇集资金 组合性：分散风险 流动性：买卖方便
投资基金的分类
开放式，封闭式 成长型，收入型，平衡型 股票基金，债券基金，期货基金，期 权基金等
票面利率
附息票债券(interest bearing bond)与零 息票债券(zero-coupon bond)
固定利率债券与浮动利率债券 票面利率的大小取决于：债券性质、信用 级别、市场利率水平等
到期期限
短期、中期（1-10年）、长期
到期期限取决于：发行主体资金需求期限、市场 利率的发展趋势、债券二级市场的发达程度，市 场上其他债券的期限情况等 1993年,Disney发行了100年期的债券
除权除息价的计算
P Pp Rp Rs e
登记日收盘价 配股价 配股比例 送股比例 每股派发的红利
除权除息价的计算
只有红利的情况，除息报价 P - e 无偿送股的情况，除权报价 P/(1+Rs) 有偿送股的情况，除权报价 (P+PpRp)/(1+Rp) 送，配股，并有红利，除权除息报价 (P+PpRp-e)/(1+Rp+Rs)
记帐式国债：没有实物形态的票券，而是在电脑 账户中作记录。
金融债券
金融债券：是由银行和非银行金融机构作为筹资主体为筹 措资金而面向个人发行的一种有价证券，是表明债务、债 权关系的一种凭证。在英、美等欧美国家，金融机构发行 的债券归类于公司债券。在我国及日本等国家，金融机构 发行的债券称为金融债券。 作用：
衍生证券（derivatives）
远期、期货、期权和掉期等
重点掌握债券和股票，了解衍生证券，尤其是我国目
前可交易证券品种。
债券
债券的概念
债券的构成要素 债券的性质 债券的类型 可转换公司债券
债券的概念
发行主体以筹资为主要目的向投资者出具的，具 有一定的面值、一定的票面利率、一定的期限， 到期还本付息的债权债务关系的凭证。 证券的性质
收益分配权、
投票权、
剩余资产求偿权、 优先认股权， 股份转让权。