欧洲主权债务危机的启示(精)

法国总统萨科齐宣布将采取一系列措施，改革财政制度，削
减预算赤字。法国政府还计划修改宪法，将实现公共财政平 衡作为政府永久性目标列入宪法。此外，该国还酝酿实施养 老金制度改革，目前，养老金支出几乎占据了法国公共开支 的70%，是该国预算赤字的最大源头。萨科齐承诺，法国政 府将在2010年将财政赤字占国内生产总值（GDP）的比例 从2010年的8.2%降至4.6%，并在3年内将该比值控制在欧 盟规定的3%以内。 希腊承诺降低财政赤字，削减开支，将降低公务员的薪金、 冻结社保等福利。为此，希腊5月5日发生了大规模的罢工运 动，抗议政府采取紧缩措施。
第二，拖累欧元区经济发展。希腊、西班牙、葡萄牙等 国采取的激进财政紧缩政策，可能使其经济重新陷入衰退。 根据IMF最新预估，2010年，希腊、西班牙、爱尔兰和葡萄 牙四国实际GDP增长率为-2％、-0.4％、-1.5％和0.3％，是 欧元区成员国中表现最差的几个国家。目前，尽管主权债务 问题集中在希腊一国，但也存在继续扩散至其他欧元区国家 的风险，标普公司在4月27日、28日接连降低希腊、葡萄牙 和西班牙的主权信用评级更是助长了这种恐慌。 第三，威胁全球经济金融稳定。IMF在《全球金融稳定 报告》中指出，到2010年年底，全球政府的负债额将高达 37万亿美元，到2011年则将突破45万亿美元。发达国家如 果不能充分改善金融业及个人家庭资产负债状况，债务问题 恶化将影响银行系统并波及其他国家，削弱全球金融系统的 稳定，可能导致全球金融危机新阶段的开始。
其次，欧洲主权债务危机首先是因部分成员国过度负债而造
成的。这些成员国未能重视财政赤字扩大的风险，过度发债， 最终造成了被动的局面。但从更深层次来看，这也与欧盟缺 乏对各国财政政策的有效约束有关。欧元区有的成员国大幅 举债，超出了《稳定与增长公约》的规定，从而导致上述问 题。此次欧洲主权债务危机也与西方国家政府支出过度膨胀 有关。
欧洲债务危机的蔓延
2010年2月底，在各方迟迟未能拿出解决希腊主权债务危机
方案的情况下，标普与穆迪几乎同时宣称，未来几个月可能 会再次下调希腊的主权信用评级。 4月9日，惠誉宣布将希 腊主权信用评级降至BBB-，这使得希腊政府更难以从金融 市场中获得资金。4月27日，标准普尔再次将希腊的长期国 债信用评级降至BB+（垃圾级），并将葡萄牙长期信用评级 下调至A-。金融市场对于欧元以及欧元区经济的信心进一步 受到重挫。4月29日，标准普尔将西班牙长期主权信用评级 由AA+调至AA。欧洲主权债务危机出现进一步扩大的趋势。
欧元启动10年来，欧元区各国政府在经济政策上并没有走向 一致，欧元区各国竞争力差距不断增大，特别是自欧元区成 立伊始便开始实行较低利率政策，这使希腊等国能够享受低 廉借贷成本以维持经济增长，从而掩盖了其生产率低但劳动 成本高等结构性问题。相关数据显示，希腊、西班牙和葡萄 牙的实际有效汇率被高估超过10%。欧元区内部各国竞争力 的差异和宏观失衡对欧元区的长期稳定提出极其严峻的挑战
就在一年后的2009年10月初，希腊政府突然宣布，2009年 政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例分别达到 12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和 60%的上限。情急之下，希腊主要通过借新债还旧债来解决 当下的债务问题。截至2009年12月，希腊债务达到2800亿 欧元。 紧接着，鉴于希腊政府财政状况显著恶化，全球三大信用评 级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继调低希腊主权信用评级， 将希腊的长期主权信用评级由“Ａ－”降为“ＢＢＢ＋”， 当时，这不仅引发了希腊股市大跌，还拖累欧元对美元比价 走低。 值此，希腊债务危机正式拉开序幕。
5月10日，欧盟成员国财政部长达成一项总额7500亿欧元的
Leabharlann Baidu
救助机制。救助机制由三部分资金组成：第一，4400亿欧 元将由欧元区国家根据相互间协议提供，为期三年；第二， 600亿欧元将以欧盟《里斯本条约》相关条款为基础，由欧 盟委员会从金融市场上筹集；第三，国际货币基金组织 （IMF）将提供2500亿欧元。此次的救援计划将暂时缓解希 腊债务危机，短期内债务危机不会继续恶化。
（二）希腊化解危机采取的措施
2009年12月17日，希腊财长帕潘德里欧证实该国财务情况 十分严峻，表示该国政府将竭尽全力削减赤字。据希腊当地 财经日报报道，希腊政府通过私募发行5年期浮息债券又筹 得20亿欧元资金。该债券收益率较6个月期欧洲银行同业拆 息高2.5%。 2010年3月3日，希腊政府提出新的财政紧缩方案，削减公 务员薪酬，提高多种税收，预计可以为政府增收节支48亿欧 元。但是，政府的举动引起了公职人员的不满，导致全国大 罢工的发生，罢工导致航空交通及公共医疗服务大受影响， 全国铁路交通陷入瘫痪



据了解，希腊有85亿欧元的10年期国债将于5月 19日到期，希腊财政部长帕潘德里欧坦言，眼下 希腊无力从市场直接筹措到资金。 4月23日德国总理默克尔表示，希腊需要同意严格 的条件以换取该财政援助。截至目前，欧洲各国 在援助希腊问题迟迟达不成一致意见。 2010年5 月9日 国际货币基金组织(IMF)批准向希腊提供 300亿欧元(约合400亿美元)救助贷款，帮助这个 深陷债务危机中的欧洲国家。
再次，欧元区财政赤字问题由来已久，也凸显了欧元区财政
货币政策二元性的深层次矛盾。分散的财政政策和统一的货 币政策的矛盾是欧元区特有的政策二元性矛盾，但若要建立 更大规模的统一财政预算，势必更进一步剥夺各成员国的财 权。从主权国家的角度来说，财政政策的自主权对其管理和 调节经济有着非常重要的意义，而统一的财权也无法满足各 成员国之间差异化的需求。
欧洲主权债务危机
一、希腊债务危机的产生 二、欧洲主权债务危机的产生及蔓延 三、欧洲各国应对债务危机的措施 四、欧洲债务危机的影响及根源 五、此次债务危机对我国的启示 六、思考与总结
一、希腊债务危机的产生及影响
受金融危机影响，欧洲部分经济体财政支出扩大，税收减少，
财务状况持续恶化，这引发了市场对于主权债务违约的担忧， 导致全球股市、汇市、债市以及大宗商品市场出现大幅波动， 从而给全球经济复苏蒙上了阴影。 （一）希腊债务危机的产生 2008年10月，全球金融危机来势汹汹，希腊政府承诺提 供至多280亿欧元(约合385亿美元)资金，以帮助其银行部门 安然度过危机。 时任的希腊财政部长表示，这主要目的是挽救银行业和 金融机构，但要保护希腊经济免受此次危机冲击。这些措施 是欧盟国家协同合作，以支持银行业并解冻信贷市场的努力 的一部分。并且，他强调，此项援救计划不会对政府赤字产 生影响。
三、欧洲各国应对债务危机的措 施
5月2日，在经历了多轮艰苦复杂的谈判之后，欧盟与国际货
币基金组织就援助希腊债务危机方案达成一致，双方决定在 未来三年向希腊政府提供总额为 1100亿欧元的贷款，其中 欧元区国家出资800亿欧元，国际货币基金组织出资300亿 美元。 5月3日，欧洲中央银行也向希腊采取了援助措施，决定暂时 无限期地取消希腊政府借贷的信用评级“门槛”。受此影响， 金融市场出现企稳迹象。然而由于欧盟的救援计划还需要各 国经过立法程序加以确认，救援所附加的条件也很可能引起 各方势力的反弹，因此它并未能完全平息投资者对于欧元区 前景的担心
最后，陷入此次债务危机的国家普遍面临着同样的问题：人
口老龄化日趋严重、国家的产业竞争力显著削弱，而长期富 裕的生活环境养成的高消费习惯无法自动作出调整，而政治 家为了选票必然通过政府举债支出来维持高生活水平与社会 福利，导致财政赤字不断扩大、政府债务高居不下。
五、此次债务危机对我国的启示
欧洲主权债务危机的爆发与蔓延，对中国有什么有
5月28日西班牙主权信用评级遭惠誉评级“突降”后，法国
又被抛进了危机漩涡的中心。法国预算部长弗朗索瓦 巴鲁 安5月30日承认，法国必须制定并切实执行经济改革和削减 财政赤字计划，否则其“AAA”主权信用评级也可能遭到下 调。
欧元区银行业也步入“动荡”时期。西班牙宣布将于6月底
前完成该国储蓄银行的清理工作，而欧元区货币市场逐步凸 显出来的“融资难”状况进一步推高了融资成本，为欧洲本 已脆弱的经济复苏又投下一道阴影。
二、欧洲主权债务危机的产生及蔓延
主权债务危机的产生
2009年10月，希腊政府宣布2009年政府赤字和公共债务占
国内生产总值的比重将达到12.7%和113.0%，则再次加大 了市场对于欧洲主权债务危机的恐慌。2009年12月，惠誉、 标准普尔和穆迪三大评级公司再次调低了希腊、葡萄牙以及 西班牙的主权信用评级。欧盟的葡萄牙、爱尔兰、意大利、 希腊、西班牙等国（PIIGS）还被评为欧洲主权债务风险最 大的五个国家。 2010年起欧洲其它国家也开始陷入危机，希腊已非危机主 角，整个欧盟都受到债务危机困扰。伴随德国等欧元区的龙 头国都开始感受到危机的影响，因为欧元大幅下跌，加上欧 洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考 验，有评论家更推测欧元区最终会解体收场。
二是以立法形式加强对地方政府预算管理，增强透明度，合
理控制政府债务规模，加强风险管理。应该及时对全国整体 财政及债务状况作全面清查和评估，对地方政府债务规模进 行限额管理和风险预警，切实从财政和金融两方面防范偿债 违约风险。 三是拓宽地方政府财政收入渠道，使地方政府有与本地经济 发展相称的财政收入。近年来，在中央和地方分税制度体系 下，各级地方政府多以卖地收入作为财政收入的重要来源， 但这种“土地财政”具有不稳定性和不可持续性。因此，有 必要通过培育地方税税种如物业税等方式，促进地方财政收 入的稳定增长。
一是引导商业银行建立健全的公司治理结构和严密的内控制
度，使商业银行摆脱行政干预的影响。目前，地方政府多是 依托政府融资平台向银行贷款，而政府融资平台公司的很多 建设项目本身不直接产生效益，其还款来源主要是地方政府 的财政收入；如果财政收入状况差，地方政府的债务风险将 主要集中在银行体系。因此，银监会应切实加强对金融机构 的公司治理结构和内控制度的指导和管理，加强对地方融资 平台项目的业务管理和风险警示。
益启示？

2008年底开始，为应对金融危机的冲击，中国也出台了 大规模的刺激经济政策，相应放宽了有关信贷和地方融资的 政策，地方债务的规模、增长速度都是前所未有的，其中也 蕴涵着巨大的风险。尽管我国现行的体制确保地方财政不会 出现破产，但也应该从当前欧元区国家主权债务问题中吸取 教训，采取相应措施控制风险。
第四，对中国经济的影响。 1、中国股市。对于A股而言，近段时间本身就比较偏弱， 在外力作用下下跌也属于正常情况。这种来自欧元区主 权债务危机对A股的影响目前来看仅仅是短期的，市场 下跌后风险将自然释放。 2、对外贸易。我国受到的直接影响不大，可能会感受到 一些间接的冲击，具体要看事态的下一步发展。如果希 腊、西班牙等国的债务危机扩大化，可能影响到欧盟的 正常复苏，进而或多或少会影响到中国对欧洲的出口。 不过，中国对欧洲的出口主要集中在一些发达的大国， 希腊、西班牙、葡萄牙等并非很大的出口目的地市场。 在投资方面，中国在欧洲特别是希腊等国的投资很少， 所以可能蒙受的直接损失较小。
四、欧洲债务危机的影响及根源
（一）欧洲主权债务危机的影响
随着欧元区主权债务危机的不断蔓延，欧元区国家主权债务 问题已经当前成为全球热门话题。欧洲主权债务危机，对欧 元区经济及全球金融稳定和经济复苏有四大不利影响。 第一，影响欧元币值稳定。受希腊等国家面临的主权债 务问题影响，欧元汇率从2009年12月起一路下跌，至2010 年4月27日，欧元兑美元汇率报收一年来的最低点，较2009 年12月初下跌了12.8％。如果不能够有效解决希腊等国家的 债务问题，市场信心难以恢复，会进一步打压欧元汇率。国 际社会普遍认为，欧元已经被希腊等国的债务问题拖入自诞 生以来的最困难时期。
3、热钱涌入 。欧洲债务恐慌令避险资金急寻出路，除了 涌向美国寻找美元这一避风港外，中国等新兴市场国家也是 它们的一个重要选择。不断涌入的热钱已令中国的资产出现 泡沫，中国政府显然已高度重视这个问题，并在积极进行政 策干预 。
（二）欧洲主权债务危机的根源
首先，欧洲债务危机根源在于宏观结构发展失衡。事实上，