高级会计实务第二章 企业投资、融资决策与集团资金管理(冲刺班)
2019高级会计师《高级会计实务》考试大纲(第二章)
2019高级会计师《高级会计实务》考试大纲（第二章）第二章企业投资、融资决策和集团资金管理【基本要求】（一）掌握资本预算方法（二）掌握融资规划方法与应用（三）掌握投资决策方法的特殊应用（四）掌握主要的融资方式（五）掌握资本结构决策原理、方法与资本结构调整框架（六）掌握企业集团财务风险控制的主要方法（七）掌握企业集团资金管理方法（八）熟悉建设项目投资决策过程中现金流量的估计方法（九）熟悉建设项目投资决策的风险调整方法（十）熟悉私募股权投资决策程序与退出方式（十一）熟悉融资决策程序与投资者关系的管理（十二）了解建设项目投资决策的重要性、步骤和类别（十三）了解私募股权投资基金的组织形式（十四）了解企业集团财务公司业务运作【考试内容】第一节建设项目投资决策一、投资决策概述（一）投资决策的重要性1.资本预算在一定水准上决定了企业未来的现金流量和价值。
2.资本预算促使企业战略明确化、具体化。
3.投资决策会影响企业的财务弹性和融资决策。
（二）投资决策的步骤企业投资方案的评价一般须经过以下程序：1.实行企业内外环境分析；2.识别投资机会，形成投资方案；3.估算投资方案的各种价值指标（如净现值、内含报酬率、现值指数等）；4.实行指标分析，选择投资方案；5.严格投资过程管理，动态评估投资风险；6.评估投资效果，实行项目后评价。
（三）投资项目的类别1.企业的投资项目一般可分为独立项目、互斥项目和依存项目。
2.根据企业实行项目投资的原因，投资项目可分为固定资产投资项目、研究与开发项目和其他投资项目等。
二、投资决策方法常用的投资项目评估方法主要有：非折现的回收期法、折现的回收期法、净现值法、内含报酬率法和获利指数法。
（一）回收期法（payback)1.非折现的回收期法（Non-discountedpayback)投资回收期指项目带来的现金流人累计至与投资额相等时所需要的时间。
回报年限越短，方案越有利。
2.折现的回收期法折现的回收期法是传统回收期法的变种，即通过计算每期的现金流量的折现值来明确投资回报期。
高级会计实务第二章企业投资、融资决策与集团资金管理
第二章企业投资、融资决策与集团资金管理第一节建设项目投资决策一、投资决策概述（一）投资决策的重要性1.企业的价值取决于未来现金流量的折现值。
而企业的资本预算在一定程度上决定了企业未来的现金流量，也就决定了企业价值。
2.资本预算将企业的战略明确化、具体化。
重大投资决策的失误，将会使企业遭受重大的经济损失。
3.投资决策一般都是企业战略性的、重大的经营活动的调整或加强，投资项目一般也会持续很多年，重大项目的投资在不同程度上减弱了企业的财务弹性，影响到企业的融资决策。
（二）投资决策的步骤1）进行企业内外环境分析2）识别投资机会，形成投资方案3）估算投资方案的现金流量和各种价值指标，如NPV、IRR、PI等4）进行指标分析，选择投资方案5）严格投资过程管理，动态评估投资风险6）评估投资效果，进行项目后评价（三）投资项目的类别1.企业的投资项目一般分类：①独立项目；②互斥项目；③依存项目。
2.根据企业进行项目投资的原因分类：①固定资产投资项目；②研发投资项目；③其他投资项目。
二、投资决策方法（一）回收期法1.非折现的回收期法投资回收期指项目带来的现金流入累计至与投资额相等时所需要的时间。
回收期越短，方案越有利。
回收期＝收回投资前的年限＋该年初未收回投资额/该年现金净流量【案例】假设某公司需要对A、B两个投资项目进行决策，相关资料如下：0 1 2 3 4项目A －1000 500 400 300 100项目B －1000 100 300 400 600 要求：计算两个项目的非折现的回收期，并进行决策。
『正确答案』（1）计算项目A的非折现回收期年限0 1 2 3 4现金流量－1000 500 400 300 100累计现金流量－1000 －500 －100 200 300（2）计算项目B的非折现回收期（过程略）回收期＝3＋200/600＝3.33（年）结论：如果A、B为独立项目，则A优于B；如果为互斥项目，则应选择A。
高会第二章 企业投资、融资决策与集团资金管理
第二章企业投资、融资决策与集团资金管理1.甲公司是一家手机生产厂商。
2015年甲公司在现有的第一代手机产品基础上研制出第二代手机产品，甲公司正在讨论是否大规模投产第二代手机产品时，就非财务专业的独立董事王某提出的以下观点提出质疑：（1）为考察新手机受市场的欢迎程度，发生咨询费50万元，王某认为发生的50万元的咨询费是为顺利生产新手机而发生的费用，应计入到项目的初始现金流量中。
（2）如果第二代手机投入生产，将会利用现有未利用的A设备，如果将该设备出售可获得净收益500万元，但公司规定不得将该生产设备出售，以防止对本公司产品形成竞争。
王某认为生产新产品占用了A设备，丧失A设备的变现净收益500万元应该作为新项目的现金流出。
（3）新产品投产需要占用营运资本100万元。
王某认为由于营运资本项目期初时投入，项目结束后又收回，不影响企业的现金流量，因此，期初投出的营运资本不计算到初始现金流量。
（4）第一代手机与第二代手机产品存在竞争关系，如果大规模生产第二代手机，将会使第一代手机每年的销售收入减少1000万元。
王某认为应该将第一代手机产品每年减少的销售收入作为第二代手机产品的现金流出。
财务经理李某针对王某的四个观点逐一作出解释，消除了他的疑虑，并根据市场的反映情况，预测出投产第二代手机产品每年的现金流量如下表：（1）根据资料，指出独立董事王某的四个观点是否正确，并说明理由。
（2）根据财务经理的预测，计算投产第二代手机项目的非折现回收期，并评价非折现回收期作为项目评价指标的优缺点。
（3）计算投产第二代手机项目的净现值，据此评价项目的财务可行性。
2.甲公司是一家从事建筑行业的上市公司，目前公司发行在外的普通股股数为10亿股，每股股价为20元，现在甲公司有一项大型建筑项目，需要筹集资金16亿元。
甲公司目前的资产负债率较高，董事会决定采用股权筹资来获得此次投资所需资金。
公司总经理提出以下两个方案：方案1配股：以公司目前总股本10亿股为基数，拟每10股配1股向公司所有股东配股，配股价为当前市场价格的80%。
高级会计师考试之企业投资、融资决策与集团资金管理
专题二企业投资、融资决策与集团资金管理一、建设项目投资决策方法投资决策一般都是企业战略性的、重大的经营活动的调整与加强，时限较长、金额较大，是对企业的经营与发展有重大影响的特定项目的分析、评估与决策的过程，在财务管理中占有非常重要的地位。
企业的投资项目一般分类：独立项目、互斥项目、依存项目。
财务的视角：企业价值取决于未来现金流量的折现值。
所以，就必须对一个建设项目的现金流量进行估计，然后运用决策方法，从不同的角度进行决策。
1.建设项目现金流量估计项目基本内容现金流量的含义现金流入量、现金流出量、现金净流量现金流量的原则增量现金流量（注意区分沉没成本、机会成本、关联影响）投资期现金流量初始投资（固定资产、无形资产、其他资产、营运资本）营运期现金流量计算营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税营业现金流量=税后净利+折旧营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧×税率=收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率）+折旧×税率终结期现金流量固定资产残值收入、收回垫支的营运资本2.投资决策方法【提示1】非折现回收期法和会计收益率法不考虑货币时间价值，其余四种方法都要考虑货币时间价值，现值系数考试时已知。
【提示2】回收期法、净现值法、内含报酬率法、现值指数法都以现金流量为基础，回收期法只考虑收回原始投资额所需要的时间，其余方法考虑项目全部现金流量。
【提示3】回收期指标是反指标，回收期越短，投资项目的投资效果越好，净现值、内含报酬率、现值指数、会计收益率都是正指标，越大越好。
（1）净现值法净现值指项目未来现金净流量的现值与原始投资额的现值之间的差额。
若净现值大于零，则项目可以接受；若净现值小于零，则项目应放弃；若净现值等于零，表明不改变股东财富，则没有必要采纳。
若两个项目为互斥项目，则取正的净现值数额较大者。
（2）内含报酬率法内含报酬率指使未来现金净流量的现值等于原始投资额的现值的折现率。
高级会计师讲义- 高级会计实务-第二章企业投资融资决策与集团资金管理
第二章 企业投资、融资决策与集团资金管理考情分析年度 考点2013 内部增长率与可持续增长率2014 合格战略投资者特征、市净率、配股除权价格、担保控制措施2015现金流量概念、内含报酬率决策规则、定向增发条件、资产负债率控制线、EBIT-EPS 无差异分析法 2016 净现值判断规则及计算、财务公司设立条件与服务对象 2017 可持续增长率计算、驱动因素及管理策略本章重点掌握：投资决策方法的应用、现金流量的估计、投资项目的风险分析、最佳资本预算的确定；私募股权投资类别、投资退出方式和私募股权投资组织形式；融资决策权限及规则、融资需要量测算及增长率估计、融资方式决策、资本结构决策、集团财务风险控制、集团资金集中管理模式与财务公司。
知识体系【知识点】投资决策概述（★） （一）投资决策的重要性此处的投资管理通常是指对时间较长、金额较大、对企业经营与发展有重大影响的特定项目的分析、评估与决策过程，也称“资本预算”。
（二）投资决策的步骤（三）投资项目的类别1.投资项目的一般分类2.投资项目按投资原因进行的分类【知识点】投资决策方法（★★★）（一）非折现回收期（Non-discounted Payback）计算方法（1）在原始投资一次支出，每年现金净流量相等时：投资回收期＝原始投资额/每年现金净流量（2）如果现金净流量每年不等，或原始投资是分次投入：投资回收期＝（累计NCF出现正数年份-1）＋上年尚未收回的投资额/当年的现金净流量判断标准回收期越短，方案越有利。
优缺点优点：①计算简便；②可以大体上衡量项目的流动性和风险。
缺点：①忽视了货币的时间价值；②没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性；③促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。
【案例分析】某公司投资A、B两个项目，预计现金流量如下（单位：万元）。
年限A项目B项目0 -1000 -10001 500 1002 400 3003 300 4004 100 600要求：根据资料，计算非折现回收期。
2017年 高级会计实务(第二章)
第二章企业投资、融资决策与集团资金管理考情分析2014 企业融资方式决策；企业集团财务风险控制2015 投资决策方法的计算及分析；现金流量的估计；企业融资方式决策；企业资本结构决策与管理2016 企业融资决策；企业集团资金管理主要考点企业融资方式决策、企业集团财务风险控制、单一企业外部融资需要量预测、融资规划与企业增长率预测、企业可持续增长与增长管理策略的内容、投资决策方法的内含报酬率、现金流量的估计、股权再融资中关于定向增发的相关规则、企业资本结构决策与管理中的EBIT-EPS（或ROE）无差别点分析法。
涉及分值每年10分至15分考查方式每年至少涉及一道案例分析考试预测 2017年备考除了掌握基本概念和理论外，应注意投资决策方法、融资规划与企业增长管理以及企业资本结构决策与管理等知识点。
另外，2017年教材新增私募股权投资决策、财务公司业务范围的内容，考生应适当关注。
思维导图01 建设项目投资决策一、投资决策概述（一）投资决策的重要性（P61）（二）投资决策的步骤（6步骤）（P62）（三）投资项目的类别（P62）1.企业的投资项目一般分类2.根据企业进行项目投资的原因分类二、投资决策方法（一）回收期法1.非折现的回收期法（P63）2.折现的回收期法（P64）3.回收期法的优缺点（P64）（二）净现值法（P64）1.净现值法概念2.净现值法内含的原理3.净现值法的优缺点（三）内含报酬率法1.传统的内含报酬率法（再投资假设&与NPV）（P65）2.修正的内含报酬率法（两种方法）（P66）3.内含报酬率法的优缺点（P67）4.净现值法与内含报酬率法的比较（4个角度）（P67）（四）现值指数法（P69）1.含义2.决策原则（五）投资收益率法（P70）1.含义2.决策原则（六）各方法的应用情况（P70）三、投资决策方法的特殊应用（一）规模不同（寿命周期相同）的互斥方案优选——扩大规模法（P72）（二）寿命周期不同的互斥方案优选（P73）1.重置现金流法（P73）2.约当年金法（P74）（三）项目的物理寿命与经济寿命（P74）四、现金流量估计（一）现金流量的概念（P76）现金流量、现金流出量、现金流入量、现金净流量（二）现金流量的估计1.现金流量估计中应该注意的问题（P77）2.现金流量的相关性：增量基础（P78）3.折旧与税收效应（税后现金流三大计算公式）（P79）五、投资项目的风险调整（一）项目风险的衡量1.敏感性分析（P82）2.情景分析（P83）3.蒙特卡洛模拟（P84）4.决策树法（P84）五、投资项目的风险调整（二）项目风险的处置1.项目风险与公司风险（P85）2.确定当量法（P85）3.风险调整折现率法（P87）六、最佳资本预算（一）投资机会表与边际资本成本表1.投资机会表（P88）2.边际资本成本表（P89）（二）资本限额（P90）（三）最佳资本预算（P92）02 私募股权投资决策一、私募股权投资概述（P93）（一）私募股权投资步骤-3大步骤（P93）（二）私募股权投资的类别（P94）创业投资（风险投资/VE）、成长资本（扩张资本）、并购基金、房地产基金、夹层基金、母基金、产业投资基金二、私募股权投资基金的组织形式（一）有限合伙制（P96）（二）公司制（P97）（三）信托制（P98）三、私募股权投资退出方式的选择（一）首次上市公开发行（P98）（二）二次出售（P98）（三）股权回购（P99）（四）清算退出（P99）03 融资决策与企业增长一、融资决策概述（一）融资渠道与融资方式（P101）（二）企业融资战略评判（P102）（三）企业融资权限及决策规则（P102）（四）企业融资与投资者关系管理（P103）二、融资规划与企业增长管理（一）单一企业外部融资需要量预测1.销售百分比法（编表法）（P104）2.公式法（P106）（二）销售增长、融资缺口与债务融资策略下的资产负债率（P107）（三）融资规划与企业增长率预测1.内部增长率（P109）g（内部增长率）=2.可持续增长率（P110）g（可持续增长率）=（四）企业可持续增长与增长管理策略（P111）三、企业融资方式决策（一）权益融资方式1.吸收直接投资与引入战略投资者（P112）2.股权再融资（P112）（1）配股配股权价值＝（2）增发（公开增发、定向增发）（二）债务融资1.集团授信贷款（P115）2.可转换债券（P116）赎回溢价＝赎回价格－债券面值转换比率＝债券面值÷转换价格转换价值＝转换比率×股票市价（三）企业集团分拆上市与整体上市1.集团分拆上市（P118）2.企业集团整体上市（三种模式）（P119）四、企业资本结构决策与管理（一）EBIT－EPS（或ROE）无差别点分析法（P120）（二）资本成本比较分析法（P121）1.企业价值计算；2.加权平均资金成本计算（三）资本结构调整的管理框架（P123）04 企业集团资金管理与财务公司一、企业集团融资规划（P124）企业集团外部融资需要量可根据下述公式测算：企业集团外部融资需要量＝∑集团下属各子公司的新增投资需求－∑集团下属各子公司的新增内部留存额－∑集团下属各企业的年度折旧额二、企业集团资金集中管理（一）资金集中管理的功能（P125）1.规范集团资金使用，增强总部对成员企业的财务控制力2.增强集团资源配置优势（二）集团资金集中管理模式（P126）总部财务统收统支模式、总部财务备用金拨付模式、总部结算中心或内部银行模式、财务公司模式三、企业集团财务公司（一）产融结合下的财务公司及其功能（P127）（二）财务公司设立条件（P128）（三）财务公司业务范围（P128）（四）财务公司的治理、风险管理与监管指标（P129）（五）财务公司与集团下属上市子公司间的关联交易与信息披露（P131）（六）企业集团资金集中管理与财务公司运作（P132）（七）财务公司的风险管理（P137）【风险】①战略风险；②信用风险；③市场风险；④操作风险。
高级会计实务练习-第二章 企业投资、融资决策与集团资金管理
第二章企业投资、融资决策与集团资金管理一、案例分析题1、甲公司是我国一家大型控股集团公司（以下简称“集团公司”），主要经营PC、IT、房地产业务等。
随着集团公司的发展和壮大，资金管理上的问题逐渐暴露。
集团成员单位都是独立的法人实体，每个下属企业均多头开户，导致银行存款过于分散无法形成规模，影响整个集团的贷款力度。
虽然集团公司在资金管理上实行收支两条线，有严格的资金支出审批制度，且下属公司每天都向母公司上报资金头寸，但母公司很难具体掌握子公司的现金流量，对集团资金的控制力度严重不足。
为改善集团公司的资金管理，2015年6月5日，集团公司总部召开了由总经理、各职能经理参加的“集团公司资金管理”研讨会，部分人员的发言要点如下：总经理：随着公司的不断发展，资金中心管理头寸的资金管理方式已经不能满足发展的需要，必须适应经济发展要求，成立财务公司，实现集团资金的集中管理，充分发挥财务公司在资金管理运作、筹集分配及资源整合上的优势，为集团公司的生产经营活动创造优良的资金环境。
人力资源部经理：财务公司作为企业内部的非银行金融机构，资金的管理面临诸多不可预见的风险，其运作需要既懂得金融业运作，又懂得财务管理和计算机操作应用的高素质金融管理人才。
公司要注重人才的培养，不仅从企业外部招聘优秀的管理人才，更要注重集团内部管理的梯队建设。
财务部经理：我同意总经理的观点，在集团公司内部成立财务公司是非常有必要的。
设立财务公司的最低注册资本为8000万元人民币，可以由集团内部各个单位出资设立，以“融通内外资源、助推集团战略”为经营理念，积极开展金融产品创新，推动集团产业链的扩张。
假定不考虑其他因素。
<1> 、根据资料，判断甲集团公司采取的企业总体战略类型（可细分）。
<2> 、根据总经理的发言，指出甲集团公司资金集中管理的模式，并说明理由。
<3> 、根据人力资源部经理的发言，指出财务公司作为非银行金融机构的风险来源。
高级会计师学习资料
第二章企业投资、融资决策与集团资金管理一、案例分析题1、【案例背景与要求】1997年5月21日华能国际在纽约和卢森堡发行了面值为2.3亿美元，年利率1.75%，并于2004年5月21日到期的可转换公司债券。
债券持有人高级会计师考试交流群：二一八五八六八二三可选择在1997年8月21日至债券到期日内任何时间，按美元29.20元的初始转股价（在若干情况下可予以调整）转换成每份40股境外上市外资股的美国存托股份（ADS）。
该可转换公司债券还设置了赎回条款，即若美国存托股在连续30个交易日内的收市价均最少为每个交易日所适用的转股价的130%，华能国际可以选择以相等于债券本金金额100%的赎回价，连同任何应计利息，赎回全部或部分债券。
由于该可转换公司债券发行时，华能国际股票走势强劲，因此还执行了15%的超额认购发售权。
但是随后市场表现却并不是很好，纽约市场交易的华能国际存托股份再也没有达到其初始转股价的水平，因此截至到2001年6月30日，华能国际可转换公司债券发行后近四年，仍没有任何持有人将可转换公司债券转换为美国存托股份。
2000年华能国际股价开始步入上升通道，并逐渐回升到1997年的股价水平，华能国际转债也逐步改变了颓势，一路上扬，华能国际仍有望在余下的存续期内实现转股。
但值得注意的是，回售日将至，根据回售条款，2002年5月21日可转换公司债券持有人有权将可转换公司债券以面值128.575%的价格回售给发行公司，因此在所剩不多的时间内实现转股仍存在一定的压力和风险，而华能国际转债的价格也已经逐渐逼近了其回售价格。
要求：（1）结合案例，说明华能国际发行可转换债券，具备了哪些基本要素。
（2）简述赎回条款和回售条款。
（3）发行可转换债券的作用是什么？【正确答案】（1）企业所发行的可转换债券，除债券期限等普通债券具备的基本要素，还具有基准股票、转换期、转换价格、赎回条款、强制性转股条款和回售条款等基本要素。
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第二章企业投资、融资决策与集团资金管理
【考情分析】
2013年考题第二题：以本章融资决策的相关内容（增长率计算）为主，融入了第一章的公司战略类型考点，本章分数约为7分。
本章一般单独命题，重点是投资决策和融资决策。
也可以与其他章节结合，比如：战略选择+投资融资+预算管理等。
【考点1】投资项目的一般分类
独立项目指某一项目的接受或者放弃并不影响其他项目的考虑与选择。
【提示】若无资金限制，只要项目达到决策的标准，则均可采纳。
如果资金有限制，则需要进行比较。
互斥项
目
指某一项目一经接受，就排除了采纳另一项目或其他项目的可能性
依存项目指某一项目的选择与否取决于公司对其他项目的决策。
在决策依存项目时，公司需要对各关联项目进行统一考虑，并进行单独评估。
【例】某企业决定在外地开设子公司，这就是需要考虑到生产线的购置、人员的招聘、研究与开发的安排等其他诸多项目
【考点2】投资决策方法
【知识点3】投资决策方法的特殊应用
一、不同规模的项目（寿命周期相同，但规模不同）
二、不同寿命周期的项目
如果项目的周期不同，则无法运用扩大规模方法进行直接的比较。
三、项目的物理寿命与经济寿命
一般情况下，在进行投资决策时，我们都假设项目的使用期限就是机器设备的物理寿命。
但实际上，项目有可能在物理寿命到期前就应该结束（特别是该项目机器设备的残值较大时）。
这一可能性有时会对项目获利率的估计产生重大影响。
【知识点4】现金流量的估计
【知识点5】最佳资本预算
最佳资本预算被定义为能够保证公司价值最大化的项目组合。
公司资本预算的最高限额80万元，边际资本成本为11.1%。
潜在投资项目的内含报酬率超过这一资本成本率的有ABDEF。
【考点6】企业融资战略评价
企业融资战略是否合理、恰当，有如下三个基本评价维度：
1.与企业战略相匹配并支持企业投资增长。
2.风险可控。
合理的融资战略并非一味从属于企业投资战略及投资规划，它要求从企业整体上把握财务风险的“可控性”和企业发展的可持续性。
企业是否事先确定其“可容忍”的财务风险水平，并以此制约投资规模的过度扩张，是评价融资战略恰当与否的重要标准。
3.融资成本降低。
不同融资方式、融资时机、融资结构安排等都会体现出不同的融资成本，而降低融资成本将直接提升项目投资价值。
【考点7】企业融资与投资者关系管理
企业在资本市场融资过程中，不仅要完善信息披露制度取信于市场、建立并落实现金分红计划向股东提供必要回报以取悦于市场，而且还需要通过各种渠道方式，积极与市场保持良好的沟通互动，以维护企业融资渠道的通畅。
所有这些都要求企业强化投资者关系管理。
企业通过投资者关系管理，提高企业的信息透明度、强化企业与市场间的互信关系，在拓宽融资渠道、扩大融资规模的同时，有助于降低融资成本、提升企业价值。
【考点8】融资规划
外部融资需要量＝（资产新增需要量－负债新增融资量）－预计收入×销售净利率×（1－现金股利支付率）
【假定】
将负债融资作为一个独立的决策事项由管理层决策。
【考点9】企业增长管理
ROA为公司总资产报酬率（即税后净利/总资产）
ROE为净资产收益率（税后净利/所有者权益总额）
【提示】注意以下关系式：
总资产报酬率=销售净利率×总资产周转次数
净资产收益率=销售净利率×总资产周转次数×权益乘数
【考点10】融资方式决策
【配股】
【可转换债券】
可转换债券即为一种具有期权性质的新型融资工具。
企业所发行的可转换债券，除债券期限等普通债券具备的基本要素外，还具有基准股票、转换期、转换价格、赎回条款、强制性转股条款和回售条款等基本要素。
转换比率=债券面值÷转换价格
转换价值=转换比率×股票市价
【提示】
①节约利息的计算
②风险、促进转股的财务策略
【考点11】资本结构决策。