第3讲风险投资(温)

与股票、债券等金融投资的区别
投资对象； 操作方式和监管程度； 风险规避和收益实现
与私募基金（PE）的区别
私募基金（Private Equity）与公募相对应， 不是面向所有投资者，而是通过非公开方式面向 少数机构投资者和富有的个人投资者募集资金而 设立的基金。分为证券投资私募基金、产业投资 私募基金以及风险私募基金。 风险投资是私募股权基金的一种,前者主要针对处 于早期的(有潜力)的企业或者项目，后者狭义情 况下理解为针对处于发展中期以后，已经被市场 证明价值的企业和项目的投资。
网景公司
但是，杜尔和乔依认为其中大有文章可做。他 俩经常讨论今后10年里，会出现那些有可能影响世 界科技走向的技术。他们认为安诸森的浏览器软件 系统正是具有这种巨大影响力的技术，因此，他俩 说服了其他合伙人，同意加盟克拉克，共同组建网 景公司。但是，即便如此，他们也万万没想到，网 景公司上市会造成轰动效应，并为自己的风险投资 公司赢得近 4亿美元的收入。投入5佰万，取走4 亿元。这笔买卖能不合算？非但合算，简直是金融 史上的大手笔、大杰作，堪称风险投资教程的经典 案例。
风险投资投资的评估方法
（3）获利指数法（PI法）
盈利指数法又称为现值指数法。盈利指数是指项目的现 金流入量现值 之和与现金流出量现值之和的比值。用公式表示为：
PI=
CI t (1 r )t t 0 n COt (1 r )t t 0
n
CIt: 第t年的现金流入量（t=0,1,2…n）; COt: 第t年的现金流出量（t=0,1,2…n）;
3.破产清算
风险项目由于经营不善而亏损，再长期也没有发展的希 望，这时候，只能破产清算。
美国风险投资退出渠道
退出途径 IPO 兼并收购 企业股份回购 股份转售 亏损清算 因亏损而注销股份 30% 23% 6% 9% 6% 26%
比例
回报(倍) 1.95 0.4 0.37 0.41 -0.34 -0.37
3、特点
（1）自身特征：
高风险性和高收益性 投资对象是高新技术产品开发为主，高增长潜力 的中小企业 主动参与管理，提供增值服务 选择性和组合性 形成权益资本（Equity），非借贷资本。不需要 担保或质押。直接投资或贷款担保方式。 流动性低，周期长。平均3～7年
（2）与其他投资的区别
r: 贴现率；n: 项目的经济寿命期（年）
风险投资投资的评估方法
（3）获利指数法（PI法） 利用盈利指数进行投资决策的基本准则： 当： PI>1，接受项目； PI<1，拒绝项目。 因为，如果PI>1,说明该项目未来 现金流入量的现值大于现金流出量的现 值，项目净现值为正；反之，如果PI<1， 则项目净现值为负。
风险投资的资金来源
政府资本
无偿资助、提供贷款、股权投资、 政府购买
机构投资者
银行控股公司资本、产业资本、退休 基金、捐赠基金、保险公司资本、外 资等。
私人资本
一般投资者 天使投资人（资本与能力集一身)
风险投资机制的功能分析
优质企业筛选功能 资金融入功能 风险投资和资金退出功能 管理功能 评估和担保功能 监测和控制功能
风险投资投资的项目评估
项目评估的因素 1.风险企业家分析
道德水平、成功素质、背景和经验
2.技术分析
技术的先进性 技术的独特性 技术的转化能力
3.产品分析
生产难易性 质量可靠性 产品竞争力
风险投资投资的项目评估
项目评估的因素 4.企业分析
风险企业的背景 管理水平 营销能力 财务状况

风险投资投资的项目评估
与实物投资：
资金投向和回收不同； 周期性； 组合性； 收益方式
与股票、债券及其他金融衍生品投资：
投资对象；操作方式与监督程度；风险规避和收 益方式。
与银行借贷的差别
A、银行贷款：安全性，回避风险；创业投资追逐 高风险后的高收益，驾驭风险； B、银行贷款以流动性为本；创业投资以短期不流 动性为特征，在相对不流动中寻求增长； C、银行贷款着眼于企业现状：资金周转和偿还能 力；创业投资：未来收益和增长潜力。 D、银行贷款需要抵押、担保，面向成熟企业；创 业投资不需要抵押、担保，新兴企业。 E、银行贷款：借贷资金；创业投资：权益资本。
二、风险投资的运作
风险投资的流程
风险投资的项目评估(重点）
风险资金的注入和风险企业管理
风险投资的流程
一
•风险资本的筹集
•风险资本的投资 •风险企业的管理
二
三
四
•风险资本的退出
二、风险资本的投资
风险投资公司的运作程序 搜索投资机会 项目初审筛选 再审 面谈和初步调研 尽职调查 价值评估 初步谈判提交条款清单 签订合同 项目监管与增值服务 策划、实施退出战略
项目评估的因素 5.市场分析
（1）市场需求规模及增长潜力
风险投资机构在引入期和成长期注入资金，在 成熟期风险企业价值最大时争取使其公开上市， 从而实现资本增值。
风险投资投资的项目评估
项目评估的因素 5.市场分析
（2）市场竞争优势
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
风险投资投资的项目评估
项目评估的因素 6.风险企业整体战略评价
在风险投资企业因素基础上，构造SWOT矩阵
第三讲 风险投资篇
风险投资概论
风险投资的运作
风险投资概论
风险投资的含义与特征
风险投资的资金来源
风险投资机制的功能和效用分析
一、风险投资概述
1、什么是风险投资？ 风险投资（在我国习惯称呼）又称为创业投资（ Venture Captial） 广义的风险资本泛指一切具有高风险、高潜在收 益的投资 狭义的风险资本是指投向高新技术开发领域，期 望获得高资本收益的投资行为，其中venture是 指“谋取个人利益的大胆行动”(daring undertaking for private gains)
风险投资的社会经济效应
为高科技企业融资； 促进高新技术产业化； 提升风险企业的管理水平和技术水平；
成功的风险投资案例
1.苹果公司 2.网景公司
苹果公司
乔布斯和伍兹奈克是苹果公司的创始人。 由于兴趣，他们研制了他们的微机套件结构式 苹果Ⅰ型电脑，并得到了许多电脑迷的欢迎， 甚至收到了不错的订单。于是他们创建了苹果 公司，但是随着苹果电脑的越来越热，这个最 初仅靠1300美元起家的公司已经不能满足发 展的需求了，他们急需要资金的帮助。 他们为了生产苹果Ⅱ代电脑，到处寻找投资 人，但是都因未知因素太多，风险高等原因而 被拒绝。
网景公司
克莱因纳· 伯金斯公司是一家风险投资公司，它 的主管们最为得意的杰作就是网景公司（SGI）的 创立。 1994年网景公司创建人克拉克打电话给克莱因 纳· 伯金斯公司元老杜尔，告诉他说，一位名叫安诸 森的23岁年轻人拥有一个小软件，叫做浏览器。这 个电话之后不久，他们开始合作，创建网景公司， 并开辟了因特网浏览器的崭新领域，取得了震撼世 界的成就。
（5）投资期限：从投入被投资企业起到撤出投资
为止所间隔的时间。期限一般较长。其中，创业 期风险投资通常在7~10年内进入成熟期，而后 续投资大多只有几年的期限。
（6）投资运作过程：融资、投资（购买股权、提
供贷款或担保，或兼有） 、管理（监管和服务） 、退出（ IPO、股权转让和破产清算 ）
风险投资体系
风险投资投资的评估方法
1.传统的风险投资投资的评估方法
（1）净现值法 （2）内部收益率法 （3）获利指数法（PI法） （4）层次分析法 （5）决策树法
2.现代的风险投资投资的评估方法
期权分析法
风险投资投资的评估方法
（1）净现值法 项目净现值可以用公式表示为： n Ct NPV= (1 r )t t 0 式中，NPV——项目的净现值 Ct——第t年的净现金流量 r——贴现率 n——项目的预期投资年限
风险投资的定义
中国著名经济学家“中国风险投资之父” 成思危：
风险投资是指把资金投向蕴藏着较大失败危险的 高新技术开发领域，以期成功后取得高资本收益 的一种商业投资行为。
2、风险投资的基本要素
（1）投资主体
风险资本家 风险投资公司及机构 产业附属投资公司 天使投资人 政府 风险投资机构的组织形式：有限合伙制（普通合 伙人和有限合伙人）、公司制、子公司制 （2）投资目的： 非控股或经营企业，而是企业做大后，通过股权 转让实现投资回报。
风险投资公司的运作程序 图
风险投资退出渠道
1.公开上市
在将风险企业改组成上市公司以后，风险投资机构将其 持有的股票在公开市场上出售，以溢价收回投资。这种方 式称为“首次公开发售”（ initial public offering，IPO)， 这是风险投资退出的最佳方式。
2.收购和兼并
风险投资机构持有的风险企业的股权，可以被其他公司 收购，也可以被风险企业的管理层收购，还可以被其他风 险投资机构收购，从而达到收回投资的目的。
风险投资投资的评估方法
（1）净现值法
利用净现值法决策的基本原则是： 对于独立项目（该项目不受其它项 目投资决策的影响）： 当NPV>0,接受投资项目； 当NPV<0，拒绝投资项目。 对于互斥项目（该项目与另一项目 不能同时选择）： 在NPV>0的情况下，接受NPV较大的 项目。
风险投资投资的评估方法
（3）投资对象：
即风险企业，以高新技术企业为主，不同地区有 所差异 （4）资金筹集： 个人（一般的投资者和天使投资者） 政府资本（无偿资助、提供贷款、股权投资） 机构投资者（银行控股、产业资本、退休基金、
捐赠基金、保险公司资本、投资银行资本、外资
资金主要来源渠道因时因国而异 美国：年金；欧洲：银行、保险公司和年金 ；日 本：金融机构和大公司资金
（2）内部收益率法