国债期货合约及规则设计
国债期货基础与定价介绍
23 / 15
基差走势
曲线的高度是交割之前的总持有收益
曲线的斜率等于负的每日持有收益
随着时间接近于交割日，基差收敛于零
在上图中，基差关系是以持有收益为正的假设进行分析的。同样 可以看到，基差是以实线来表示的，直到最后交易日。在期货合 约到期后，期货价格就不再变动了，而国债的价格仍自由浮动。 这些都是国债基差市场的重要特征。
17 / 15
隐含回购利率
卖方的权利：
由于可交割债券的选择权在于卖方，因此卖方可以通过计算买入 当前各个可交割现券，以及它们的持有成本，在最后交割时的交 易价格等等，来寻找到最便宜的可交割债券。
隐含回购利率： 购买某个国债现券的同时，卖空对应的国债期货合约，然后把现货国 债用于期货的交割，这样获得的理论收益称之为隐含回购利率。
20 / 15
最便宜可交割现券
隐含回购利率最高的可交割债券即为最便宜的可交割现券（ Cheapest To Delivery，CTD bond），可以用于国债期货理论定价 的基础。 考虑付息和到期日，可交割现券之间的区别是很大的，尽管使用 了转换因子，在交割时，各个债券还是有差异的，有些会相对贵 些，有的相对便宜，合约卖方可以选择最便宜，对他最有利的债 券进行交割，相应的也是隐含回购利率最高的债券，就是 CTD 最便宜可交割债券的价格决定了国债期货合约的价格
国债期货基础和定价介绍
二○一三年○七月
国债期货合约设置
中金所5年期国债期货合约条款（延续欧美，结合政策）
项目
合约标的 报价方式 最小变动价位 合约月份 交易时间 每日价格最大波动限制 最低交易保证金 当日结算价 最后交易日 交割方式 交割日期 可交割债券 交割结算价 合约代码
国债期货合约和规则
上市国债期货条件已成熟
利率市场化取得阶段性进展，为国债期货的恢 复提供了现实依据。 国债现货市场规模大幅增长，能够支持国债期 货的平稳运作。 财政部国债定期滚动发行制度日益成熟，可交 割国债总量将持续稳定，有效降低国债期货被 操纵的可能性。 法规日益健全，监管能力逐步提高，加上股指 期货的成功经验，系统性风险大幅降低。
保证金制度
国债期货价格波动性很小，国际市场上5年期国债期货保 证金水平低于1.5%。我国5年期国债期货最低交易保证金 为2%，刚好覆盖1个涨跌停板，可实现的杠杆达到50倍。 借鉴国内商品期货成熟经验，防止买方违约并且抑制交割 月逼仓等风险事件的发生，国债期货采取交割期逐级提高 保证金的方式。
主要内容
国债现货基础知识 中国国债期货的发展历程
中金所国债期货合约设计
国债期货业务规则制度 国债期货交割方案设计
-1-
国债期货的交易与规则
一
-3-
国债的特点
债券投资特点 特点:相对安全且收益稳健，品种与投资模 式多样，可以开发多种类型理财产品，满 足客户的多样化需求,成为资产配置的基础 品种和核心品种。 国债的特点 1.安全性 2.流动性 3.收益性 4.偿还性 5.免税待遇
2.9 2.9 4.41 4.41
4.41 3.68 3.68 3.68 3.02 3.02 3.02 3.09 3.09 3.09 3.48 3.48 3.48
2018-12-15 2018-12-15 2018-06-23 2018-06-23
2018-06-23 2019-11-05 2019-11-05 2019-11-05 2019-05-07 2019-05-07 2019-05-07 2019-06-18 2019-06-18 2019-06-18 2019-07-23 2019-07-23 2019-07-23
国债期货合约及规则设计-精品
中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
- 11 -
（五）合约交割月份
➢ 境外国债期货多采用季月合约，同时存在的合约数大多数 是3个，最多的是5个（CME）。
➢ 我国债券期货交割月份采用3、6、9、12季月循环中最近的 3个季月，符合国际惯例。
澳大利亚证券交易所（ASX）
5、10年期国债期货 2、3年期国债期货 10年期澳洲政府债券期货
100,000美元（637,395Ұ） 200,000美元（1,274,790Ұ） 100,000澳元（634,715Ұ）
韩国交易所（KRX）
10年期国债期货
1亿韩元（559,000Ұ）
伦敦国际金融期货交易所 （LIFFE）
国债期货合约及规则设计
2019年6月
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
主要内容
国债期货合约主要条款设计思路 国债期货定价原理 国债期货交割制度设计
国债期货仿真交易情况
-2中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
9:15-11:30 上一交易日结算价的±2% 合约价值的2% 合约交割月份的第二个星期五 最后交易日后的第三个交易日 实物交割 TF 中国金融期货交易所
-5中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
（一）国债期货合约标的
国债期货标的的选择是合约设计的核心 ➢ 名义标准券设计：采用并不存在的“名义标准债券” 作为交易标的，实际的国债可以用转换因子折算成名 义标准债券进行交割。
我国推出国债期货的基本条件与风险分析
我国推出国债期货的基本条件与风险分析标题：我国推出国债期货的基本条件与风险分析摘要：本文旨在分析我国推出国债期货的基本条件与风险，并提供解决方案。
首先介绍了国债期货的基本概念和历史背景，接着详细探讨了国债期货的交易规则、监管机制和风险管理等方面的内容。
最后，本文列举了一些实际执行中可能遇到的艰难及解决办法，有助于读者更好地理解和应对国债期货的相关问题。
一、国债期货的基本概念和历史背景国债期货是指以国债作为标的物进行交易的期货合约。
它是国内期货市场中的主要品种之一，具有无风险收益、流动性好、交易规模大等特点。
国债期货最早浮现于上世纪80年代，经过多年的发展，已成为我国期货市场重要的交易品种之一。
目前，我国推出的主要国债期货品种包括10年期、5年期和2年期国债期货。
二、国债期货的交易规则国债期货的交易规则包括交易方式、交易时间、保证金要求、交割方式等方面的规定。
目前，我国国债期货采用集中竞价方式进行交易。
交易时间为每一个交易日上午9点至下午3点半，交割方式为实物交割。
保证金要求根据交易所实际情况而定。
三、国债期货的监管机制国债期货的交易和监管由中国证监会和中国金融期货交易所等机构共同监管。
监管主要包括合规监管、风险监管、市场监管和信息披露等方面。
监管机构定期对国债期货市场进行监控和风险评估，切实维护市场秩序和投资者利益。
四、国债期货的风险管理国债期货的风险主要来自于市场风险、信用风险、流动性风险等方面。
为了控制风险，需要采取相应的措施，包括合理的交易策略、小心选择交易时机、严格控制杠杆、协调期货和现货等方面。
同时，还需要注意风险分散和资金管理问题，切勿过度投入，以免影响自身的财务状况。
五、可能遇到的艰难及解决办法在实际执行过程中，可能会遇到以下艰难：1. 交易量不足：因为国债期货的流动性和交易量大受市场需求和预期影响，因此可能会遇到交易量不足的情况。
解决办法是增加市场活力，加强对期货市场的宣传和推广，提高投资者参预度等。
中国金融期货交易所国债期货合约交割细则
中国金融期货交易所国债期货合约交割细则第一章总则第一条为规范中国金融期货交易所（以下简称交易所）国债期货合约交割行为，根据《中国金融期货交易所交易规则》及相关实施细则，制定本细则。
第二条国债期货合约采用实物交割方式。
第三条交易所、会员、客户及期货市场其他参与者应当遵守本细则。
第四条交割涉及的国债托管业务由国债托管机构依其规则及相关规定办理。
前款所称国债托管机构为中央国债登记结算有限责任公司（以下简称中央结算）和中国证券登记结算有限责任公司（以下简称中国结算）。
第二章可交割国债第五条国债期货合约的可交割国债应当满足以下条件：（一）中华人民共和国财政部在境内发行的记账式国债；（二）同时在全国银行间债券市场、上海证券交易所和深圳证券交易所上市交易；（三）固定利率且定期付息；（四）合约到期月份首日剩余期限符合合约规定的范围；（五）符合国债转托管的相关规定；（六）交易所规定的其他条件。
第六条合约的交割单位为面值100万元人民币的国债。
每交割单位的国债仅限于同一国债托管机构托管的同一国债。
中国结算上海分公司和中国结算深圳分公司托管的国债分别计算。
第七条国债期货合约的可交割国债及其转换因子数值由交易所确定并向市场公布。
第三章国债托管账户审核第八条参与交割的客户应当事先通过会员向交易所申报国债托管账户。
同一客户在不同会员处开户的，应当分别申报国债托管账户。
客户、会员应当确保所申报的国债托管账户真实、有效，且属于客户所有。
客户申报中央结算开立的国债托管账户的，只能申报一个国债托管账户。
客户申报中国结算开立的国债托管账户的，应当同时申报在中国结算上海分公司和中国结算深圳分公司开立的国债托管账户，且只能分别申报一个国债托管账户。
第九条会员申报客户的国债托管账户，应当向交易所提交下列材料并加盖公章：（一）客户国债托管账户申报表；（二）客户国债托管账户证明材料；（三）客户的有效身份证明材料；（四）交易所要求的其他材料。
国债期货怎么玩
国债期货怎么玩简介国债期货是指以国债作为标的物进行交易的金融衍生品，是一种重要的投资工具。
国债期货的交易量大、流动性好，是各类投资者进行风险管理和投机交易的主要选择之一。
本文将介绍国债期货的基本知识、交易流程和投资策略，帮助读者了解国债期货的玩法和相关风险。
国债期货的基本知识国债期货是指以国债作为标的物的期货合约，交易单位以合约面值表示，合约到期日为交割日。
国债期货合约的标的为不同期限的国债，例如5年期国债期货、10年期国债期货等。
国债期货交易主要在期货交易所进行，投资者可以通过开设期货账户来参与交易。
国债期货的价格以利率形式表示，称为“中债收益率曲线”。
利率的变化会影响国债期货的价格波动。
一般来说，市场预期未来利率上升时，国债期货价格下跌；而市场预期未来利率下降时，国债期货价格上涨。
国债期货的交易流程开户与资金准备要参与国债期货交易，首先需要在期货公司开设期货账户，并进行资金准备。
在开户过程中，需要提供身份证明、银行开户信息等必要材料。
了解交易规则和风险提示在进行国债期货交易前，需要了解相关的交易规则和风险提示，包括交易时间、交易手续费、交易合约的交割规则等。
了解交易规则有助于投资者更好地进行交易决策。
制定交易策略在参与国债期货交易前，投资者需要制定自己的交易策略。
交易策略应考虑投资者的风险承受能力、市场行情和预期等因素。
常见的交易策略包括趋势跟踪策略、套利策略和波动率交易策略等。
进行交易操作在交易时间内，投资者可以通过期货账户进行买入或卖出国债期货合约。
交易时需要注意交易品种、交易数量、交易价格等细节，并及时关注市场行情的变化。
盈亏计算与风险控制投资者需要及时计算盈亏情况，控制风险。
国债期货交易具有杠杆效应，盈利和亏损都会放大。
因此，要设置好止损点和止盈点，做好风险控制。
交割或平仓国债期货合约到期时，投资者需要进行交割或者平仓操作。
交割意味着按照合约规定交付国债或者收取现金。
平仓则是在合约到期前将持有的合约进行卖出，结束交易。
中金所期国债期货合约交割细则
（2015年3月6日实施）第一章？总则第一条？为规范中国金融期货交易所（以下简称交易所）10年期国债期货合约（以下简称本合约）交割行为，根据《中国金融期货交易所交易规则》及相关实施细则，制定本细则。
第二条？本合约采用实物交割方式。
第三条？交易所、会员、客户及期货市场其他参与者应当遵守本细则。
第四条？交割涉及的国债托管业务由国债托管机构依其规则及相关规定办理。
前款所称国债托管机构为中央国债登记结算有限责任公司（以下简称中央结算）和中国证券登记结算有限责任公司（以下简称中国结算）。
第二章？可交割国债第五条？本合约的可交割国债应当满足以下条件：（一）中华人民共和国财政部在境内发行的记账式国债；（二）同时在全国银行间债券市场、上海证券交易所和深圳证券交易所上市交易；（三）固定利率且定期付息；（四）合约到期月份首日剩余期限为 6.5至10.25年；（五）符合国债转托管的相关规定；（六）交易所规定的其他条件。
第六条？本合约的交割单位为面值100万元人民币的国债。
每交割单位的国债仅限于同一国债托管机构托管的同一国债。
中国结算上海分公司和中国结算深圳分公司托管的国债分别计算。
第七条？本合约的可交割国债及其转换因子数值由交易所确定并向市场公布。
第三章？交割流程第八条？本合约进入交割月份后至最后交易日之前，由卖方主动提出交割申报，并由交易所组织匹配双方在规定的时间内完成交割。
合约最后交易日收市后的未平仓部分按照交易所的规定进入交割。
客户参与交割视为授权交易所委托相关国债托管机构对其申报账户内的对应国债进行划转处理。
第九条？最后交易日之前申请交割的，当日收市后，交易所按照客户在同一会员的申报交割数量和持仓量的较小值确定有效申报交割数量。
所有卖方有效申报交割数量进入交割。
交易所按照"申报意向优先，持仓日最久优先，相同持仓日按比例分配"的原则确定进入交割的买方持仓。
买方有效申报交割数量大于卖方有效申报交割数量的，按照买方会员意向申报时间优先的原则确定进入交割的买方持仓，未进入交割的意向申报失效。
国债期货：合约、定价、目标客户与学习建议-文档资料
▪ 因为基差大于0，对空头而言，是一种成本；所以空头要尽量挑选基差 小的券去交割 某个时刻，存在唯一的一只最便宜可交割券 CTD
▪ 经验情况：基差正常范围0.1—0.2：所以知道CTD的现货报价，可以知 道期货价格的正常区间 在哪里
二、价格分析逻辑
期货价格变动的来源： 1、CTD券发生变化： 因为新的券发行，或市场利率发生较大的变化，导致CTD券（基准券） 变成了另外一支券 期货价格需重新定价！ ：研究员每日公布CTD情况，并预测CTD近期是否会发生变化 2、CTD券价格波动（债券市场价格波动）： 大多数情况下，CTD券不会发生变动，但是利率会波动，导致价格发生 变化：今日讨论重点
二、价格分析逻辑：基准券 CTD
股指期货 焦炭
基准 基准
沪深300指数 天津港 动力煤
基准
秦皇岛
有公式：（基差法）/净 基差法/隐含回购利率
国债期货
符合剩余期限4-7 年的券超过30支
哪一支券是基准 券？？ 现券选取有什么 标准？？
主观选择：可以有不同 的选择；需要看市场如 何关注
国债现券
寻找CTD（最便宜可交 割券）
二、价格分析逻辑：债券价格波动因素
三个层次： 1、基本面决定长线方向： 经济繁荣 利率走高 通胀上升 （3%或3.5%以上）
债券价格走低 利率走高
债券价格走低
2、流动性因素决定短期波动： （后面章节详述） 3、政策性因素（降息、降准；4万亿等）、心理因素起放大波动效果
二、价格分析逻辑：基本面决定长线方向
交割月第二个周五
交易保证金调 交割月份前一个月中旬起调整为3% 整 交割月份前一个月下旬起调整为4% 机构持仓限额 60万手 客户持仓限额 平时1200手 交割月份前一个月中旬起600手 交割月份前一个月下旬起300手 滚动交割结算 当日结算价：当天最后1小时成交价按 价 成交量的加权平均价 集中交割结算 最后交易日交割结算价：最后交易日全 价 天成交价格按照成交量的加权平均价
国债期货规则解读
票面利率 3.40% 3.01% 2.83% 4.40% 2.76% 2.95% 2.81% 3.10% 3.83% 3.83% 3.75% 4.07% 4.41% 3.70% 3.68% 3.65% 4.12017-4-22 2017-5-27 2017-6-25 2017-7-22 2017-8-16 2017-8-19 2017-10-14 2017-11-25 2018-1-27 2018-3-3 2018-3-20 2018-6-23 2018-7-7 2018-9-22 2018-10-13 2018-10-24 2018-12-15 2019-3-8
代码 70003 100010 100015 70010 100022 120014 100027 100032 100038 110003 110006 80003 80010 110017 80018 110021 30009 80025 120005
简称 07国债03 10附息国债10 10附息国债15 07国债10 10附息国债22 12附息国债14 10附息国债27 10附息国债32 10附息国债38 11附息国债03 11附息国债06 08国债03 08国债10 11附息国债17 08国债18 11附息国债21 03国债09 08国债25 12附息国债05
集中交割——交券日
上午11:30前：卖方向交易所申报待交割券种和交割量买方向交 易所申报用于交割的债券账户
下午2点前：交易所向托管机构发送卖方过户清单
同市场
账户 A
账户 C
账户 B
中金所 账户
账户 1 账 户2
跨市场
国债期货实物交割配对原则
交割配对原则：“同市场优先”原则，采用“最少配对数”的方法
【覃川桃】国债期货合约详解
汇聚财智 共享成长
交割细则
交割单位和最小交割数量 合约的交割单位为面值 100 万元人民币的国债
每交割单位的国债仅限于同一国债托管机构托管的同一国债 中国结算上海分公司和中国结算深圳分公司托管的国债分别计算
国债期货合约详解
长江证券·研究部
汇聚财智 共享成长
合约规则
汇聚财智 共享成长
交易细则
报价方式与下单限制 净价报价。 市价指令每次最大下单数量为 50 张 限价指令每次最大下单数量为 200张
保证金比例与持仓限额
汇聚财智 共享成长
交割细则
交割流程
滚动交割：当季合约进入交割月份后至最后交易日之前申请的交割
所需报告的内容包括基本信息；国债期货持仓、交易保证金及资金来 源信息；与国债期货持仓相匹配的可交割国债信息；实际控制关系账 户信息。需于下一交易日17:00之前或者交易所要求的时间内向交易 所报告
金融工程小组介绍
范辛亭，中国科学技术大学博士，香港中文大学博士后，中山大学副教授 李建伟，北大数学本科，新加坡国立大学统计学系硕士，香港中文大学金融学系博士 袁继飞，同济大学计算机科学与技术专业本科，软件与理论研究生 武丹，华东师范大学数学系本科，复旦大学管理学院硕士 覃川桃，电子科技大学信息与计算科学专业本科，中国科学技术大学金融工程硕士 秦瑶，北京交通大学金融数学硕士 张放，复旦大学数学与应用数学本科，复旦大学应用数学硕士 庄皓亮，上海交通大学计算机系本科，香港中文大学系统工程硕士
可交割国债为合约到期月首日剩余期限为 4-7 年的记账式附息国债
国债期货交易规则及交割流程
国债期货交易规则及交割流程国债期货交易规则及交割流程我国国债现货场外市场规模较大，但场外市场部分现券流动性差，价格不够连续，不够透明。
若采用现金交割的方式，期现价格收敛效果可能较差。
下面是yjbys店铺为大家带来的国债期货交易规则及交割流程，欢迎阅读。
为什么是实物交割?我国国债现货场外市场规模较大，但场外市场部分现券流动性差，价格不够连续，不够透明。
若采用现金交割的方式，期现价格收敛效果可能较差。
国际上大多数国家采用实物交割，少数国家采用现金交割;采用现金交割的国债现货市场规模较小。
为什么是一篮子可交割券 ?1.防范价格操纵，及逼仓风险。
2.有效规避现券到期兑付给现货和期货交易带来的影响。
可交割券范围A.财政部在境内发行的记账式国债;B.同时在全国银行间债券市场、上海证券交易所和深圳证券交易所上市交易;C.固定利率且定期付息;D.合约到期月份首日剩余期限符合本合约规定的范围;(五年期国债期货交割券剩余期限为4-5.25，十年期国债期货为6.5-10.25)E.符合国债转托管的相关规定;F.交易所规定的其他条件。
转换因子(Conversion Factor)不同票面利率、到期期限的国债转化成国债券期货对应的虚拟券的标准。
主要思想：将面值为1元的可交割国债所有未来现金流按3%贴现至期债交割日的现值。
公式：其中，r：期债合约票面利率3%;x：交割月到下一付息月的月份数;n：剩余付息次数;c：可交割国债的票面利率;f：可交割国债每年的付息次数。
计算结果四舍五入到小数点后4位。
转换因子在合约上市时公布，且合约存续期间数值不变。
通过转换因子统一可交割券口径，可比较出最廉交割券为空方择券交割提供参考。
交易指令每次最小下单数量为1手;市价指令每次最大下单数量为50手，限价指令每次最大下单数量为200手。
竞价方式集合竞价：每个交易日的`9:10-9:15，9:10-9:14指令申报，9:14-9:15指令撮合;连续竞价：每个交易日9:15-11:30和13:00-15:15(覆盖交易所和银行间债券市场活跃交易时段)，最后交易日连续竞价时间为9:15-11:30。
国债期货合约和规则讲解
国债现货基础知识 中国国债期货的发展历程 中金所国债期货合约设计 国债期货业务规则制度
国债期货交割方案设计
-1-
国债期货的交易与规则
一
-3-
国债的特点
债券投资特点 特点:相对安全且收益稳健，品种与投资模 式多样，可以开发多种类型理财产品，满 足客户的多样化需求,成为资产配置的基础 品种和核心品种。
财政部国债定期滚动发行制度日益成熟，可交 割国债总量将持续稳定，有效降低国债期货被 操纵的可能性。
法规日益健全，监管能力逐步提高，加上股指 期货的成功经验，系统性风险大幅降低。
上市国债期货的意义
国债期货的功能
价格发现-国债期货对于现货未来价格变化 具有指导性，是现货价格的重要指标。
规避风险-国债期货能使金融机构规避利率 风险来达到保值的目的。
债卷票面利率（即3%），那么转换因子大于1； 反之，转换因子小于1。转换因子在合约上市时公 布，在合约存续期间其数值不变。
TF1309可交割卷和转换因子
代码 019825.SH 080025.IB 100825.SZ 019810.SH 080010.IB 100810.SZ 019927.SH 090027.IB 100927.SZ 019907.SH 090007.IB 100907.SZ 019912.SH 090012.IB 100912.SZ 019916.SH 090016.IB 100916.SZ
可交割卷1的CF为0.9814；可交割卷2的CF为1.0542
转换因子与交割货款
在国债期货合约在交割时，由于卖方选择用于交 割的券种不同，买方向其支付的金额是有差别的 ，这一实际支付金额被称为交割货款。
交割货款=期货结算价格×转换因子 + 应计利息 转换因子的特征：如果债卷的票面利率高于标准
中国金融期货交易所国债期货合约交割细则
中国金融期货交易所国债期货合约交割细则第一章总则第一条为规范中国金融期货交易所（以下简称交易所）国债期货合约交割行为，根据《中国金融期货交易所交易规则》及相关实施细则，制定本细则。
第二条国债期货合约采用实物交割方式。
第三条交易所、会员、客户及期货市场其他参与者应当遵守本细则。
第四条交割涉及的国债托管业务由国债托管机构依其规则及相关规定办理。
前款所称国债托管机构为中央国债登记结算有限责任公司（以下简称中央结算）和中国证券登记结算有限责任公司（以下简称中国结算）。
第二章可交割国债第五条国债期货合约的可交割国债应当满足以下条件：（一）中华人民共和国财政部在境内发行的记账式国债；（二）同时在全国银行间债券市场、上海证券交易所和深圳证券交易所上市交易；（三）固定利率且定期付息；（四）合约到期月份首日剩余期限符合合约规定的范围；（五）符合国债转托管的相关规定；（六）交易所规定的其他条件。
第六条2年期国债期货合约的交割单位为面值200万元人民币的国债，5年期和10年期国债期货合约的交割单位为面值100万元人民币的国债。
每交割单位的国债仅限于同一国债托管机构托管的同一国债。
中国结算上海分公司和中国结算深圳分公司托管的国债分别计算。
第七条国债期货合约的可交割国债及其转换因子数值由交易所确定并向市场公布。
第三章国债托管账户审核第八条参与交割的客户应当事先通过会员向交易所申报国债托管账户。
同一客户在不同会员处开户的，应当分别申报国债托管账户。
客户、会员应当确保所申报的国债托管账户真实、有效，且属于客户所有。
客户申报中央结算开立的国债托管账户的，只能申报一个国债托管账户。
客户申报中国结算开立的国债托管账户的，应当同时申报在中国结算上海分公司和中国结算深圳分公司开立的国债托管账户，且只能分别申报一个国债托管账户。
第九条会员申报客户的国债托管账户，应当向交易所提交下列材料并加盖公章：（一）客户国债托管账户申报表；（二）客户国债托管账户证明材料；（三）客户的有效身份证明材料；（四）交易所要求的其他材料。
中国金融期货交易所10年期国债期货合约交易细则
中国金融期货交易所10年期国债期货合约交易细则（2015年3月6日实施 2017年3月31日第一次修订2018年2月12日第二次修订）第一章总则第一条为规范中国金融期货交易所（以下简称交易所）10年期国债期货合约（以下简称本合约）交易行为，根据《中国金融期货交易所交易规则》及相关实施细则，制定本细则。
第二条交易所、会员、客户、期货保证金存管银行及期货市场其他参与者应当遵守本细则。
第三条本细则未规定的，按照交易所相关业务规则的规定执行。
第二章合约第四条本合约的合约标的为面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义长期国债。
第五条本合约的可交割国债为发行期限不高于10年、合约到期月份首日剩余期限不低于6.5年的记账式附息国债。
第六条本合约以每百元面值国债作为报价单位，以净价方式报价。
净价方式是指以不含自然增长应计利息的价格报价。
第七条本合约的最小变动价位为0.005元，合约交易报价为0.005元的整数倍。
第八条本合约的合约月份为最近的三个季月。
季月是指3月、6月、9月、12月。
第九条本合约的最后交易日为合约到期月份的第二个星期五。
最后交易日为国家法定假日或者因异常情况等原因未交易的，以下一交易日为最后交易日。
到期合约最后交易日的下一交易日，新的月份合约开始交易。
第十条本合约的交易代码为T。
第三章交易业务第十一条本合约采用集合竞价和连续竞价两种交易方式。
集合竞价时间为每个交易日9:10-9:15，其中9:10-9:14为指令申报时间，9:14-9:15为指令撮合时间。
连续竞价时间为每个交易日9:15-11:30（第一节）和13:00-15:15（第二节），最后交易日连续竞价时间为9:15-11:30。
第四章结算业务第十二条本合约的当日结算价为合约最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价。
计算结果保留至小数点后三位。
第十三条本合约以当日结算价作为计算当日盈亏的依据。
具体计算公式如下：当日盈亏=｛∑[（卖出成交价－当日结算价）×卖出量]+ ∑[（当日结算价－买入成交价）×买入量]+（上一交易日结算价－当日结算价）×（上一交易日卖出持仓量－上一交易日买入持仓量）｝×（合约面值/100元）第十四条本合约的手续费标准为每手不高于5元。
国债期货基础与定价介绍
国债期货基础与定价介绍国债期货是一种以国债作为标的资产的金融衍生品。
它具有很高的流动性和广泛的参与者群体，被广泛应用于资产配置、风险管理和投机交易等领域。
本文将对国债期货基础知识和定价模型进行介绍。
一、国债期货基础知识1.国债期货的定义：国债期货是指以指定日期到期国债为标的资产，按照约定的价格进行买卖的标准化合约。
合约期限通常为十年期国债的到期日。
2.交易所和合约规格：中国金融期货交易所（中金所）是中国国内国债期货市场的交易所。
国债期货合约的规格包括交割月份、交割品种、最小交割单位等内容。
3.交易机制：国债期货采用了限制性交易机制。
投资者在指定的交易时间内，根据市场行情和个人判断，选择买入或卖出合约。
4.权益和义务：国债期货交易的买方和卖方各有不同的权益和义务。
买方获得了标的资产的价差收益，而卖方则需要承担标的资产价格下跌的风险。
二、国债期货定价模型1.无风险利率模型：国债期货的定价模型基于无风险利率。
无风险利率是指在没有任何风险的情况下，资金的时间价值。
通过计算到期日为合约到期日的无风险利率，可以得出国债期货的理论价格。
2.基差模型：基差是指国债期货价格与价差的差额。
国债期货的市场价格与国债现货价格之间存在基差。
基差的变动可以反映市场对标的资产价格的预期变动。
基差模型可以根据市场行情和基差的历史数据，预测未来的基差走势。
3.随机利率模型：随机利率模型是一种基于利率随机变动的国债期货定价模型。
该模型考虑了利率的随机波动对国债期货价格的影响。
其中常用的随机利率模型包括多项式模型和温和三角模型等。
4.期权定价模型：国债期货也可以看作是一种金融期权。
期权定价模型可以用于衡量国债期货的期权价值和隐含波动率。
知名的期权定价模型包括布莱克-舒尔斯模型和宽松模型等。
三、国债期货的应用1.资产配置：国债期货可以作为一种重要的投资工具，用于分散投资组合风险。
投资者可以通过买入或卖出国债期货合约，进行多头或空头头寸的建立，实现对利率风险和信用风险的管理。
期货交易中的契约设计了解合约规格和交易规则
期货交易中的契约设计了解合约规格和交易规则在期货交易中，契约设计是至关重要的一环。
合约规格和交易规则的制定直接影响交易的公平性、流动性和风险管理能力。
本文将就期货交易中的契约设计展开论述，从合约规格的设立和交易规则的制定等方面进行深入探讨。
一、合约规格的设立合约规格是指期货交易中约定的标的物、交割月份、交易单位、报价单位和交割方式等交易要素的具体规定。
合约规格的设立需要考虑到市场需求、风险管理和交易的可执行性等因素。
首先，合约规格的设立要基于市场需求。
在制定合约规格时，需要充分考虑市场参与者的需求，确保合约具有一定的流动性和吸引力。
例如，对于农产品期货合约，可以根据季节性需求和交易量的高低来确定交割月份和交易单位等要素。
其次，风险管理是合约规格设计中的关键因素。
期货市场的主要功能之一是风险管理，因此，合约规格的设立应该能够满足市场参与者对风险管理工具的需求。
一方面，需要设置合理的报价单位和交易单位，以便市场参与者能够更好地管理价格波动风险；另一方面，交割方式的设定也应符合市场参与者的风险管理需求，例如可选择现货交割或现金结算等方式。
最后，合约规格的设立要考虑交易的可执行性。
合约规格应符合期货交易的特点，便于交易所的撮合和结算等操作。
同时，还需要与国际期货市场接轨，提高期货交易的国际竞争力。
因此，在合约规格的设定中，需要参考国际市场先进经验和标准，确保交易的顺利进行。
二、交易规则的制定交易规则是指期货交易中的各种规则和流程，包括交易时间、报价方式、成交规则和交割程序等。
交易规则的制定对于维护市场秩序、促进交易公平以及防范操纵市场等行为具有重要作用。
首先，交易规则的制定应该有利于市场秩序的维护。
交易规则需要明确各参与方的权利和义务，规范交易行为，防止操纵市场和不当操作。
例如，需要规定禁止虚假申报、操纵价格等违法行为，并建立相应的制度和惩罚措施。
其次，交易规则的制定要确保交易的公平性。
所有市场参与者应该在同等的交易环境下进行交易，获得公平的交易机会。
中国金融期货交易所国债期货合约期转现交易细则
中国金融期货交易所国债期货合约期转现交易细则第一章总则第一条为规范中国金融期货交易所（以下简称交易所）国债期货合约期转现交易行为，根据《中国金融期货交易所交易规则》及相关实施细则，制定本细则。
第二条本细则未规定的，按照交易所相关业务规则的规定执行。
第二章交易参与人第三条客户进行期转现交易应当符合下列条件：（一）证券公司、基金管理公司、信托公司、银行和其他金融机构，以及社会保障类公司、合格境外机构投资者等法律、行政法规和规章规定的需要资产分户管理的特殊单位客户；（二）可以参与交易所国债期货合约交易；（三）在中央国债登记结算有限责任公司开立债券账户或者中国证券登记结算有限公司开立证券账户；（四）交易所规定的其他条件。
第四条符合交易所规定的客户所在金融机构或其管理机构应当通过会员向交易所进行备案。
申请备案应当提供下列材料：（一）国债期货期转现交易业务备案申请书；（二）会员提供期转现交易服务承诺书或者包含期转现交易服务承诺的经纪服务合同；（三）交易所要求提供的其他文件或者材料。
前款规定的备案材料应当通过会员向交易所提交。
会员应当尽职审核备案材料，确保材料内容的真实、准确和完整。
第五条交易所在收到符合规定的备案申请材料之日起5个交易日内予以备案，并通知会员。
第三章交易第六条期转现交易申报应当包括下列信息：（一）交易时间信息：期转现交易协商一致日期、期转现交易协商一致时间等；（二）交易双方信息：期货合约卖方会员、卖方客户、卖方交易员和期货合约买方会员、买方客户、买方交易员等；（三）期货合约交易信息：合约代码、成交价格、买卖方向、数量等；（四）有价证券或者相关合约交易信息：有价证券或者相关合约交易场所名称、成交编号、有价证券名称或者相关合约标的有价证券名称、有价证券代码或者相关合约标的有价证券代码、成交日期、买卖方向、券面总额、有价证券成交净价或者相关合约成交价格、相关合约结算日期等。
第七条国债期货期转现交易中的有价证券或者其他相关合约包括：（一）财政部发行的记账式附息固定利率国债；（二）地方政府发行的附息固定利率地方政府债券；（三）国家开发银行、中国进出口银行或者中国农业发展银行发行的附息固定利率金融债券；（四）以上述债券为标的资产的债券远期交易；（五）交易所规定的其他有价证券或者相关合约。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
-8-
-8-
（四）名义票面利率
• 票面利率的设计原则
– 保持国债期货久期相对稳定，降低套期保值成 本
– 可交割券替代性强，有利于防操纵和防逼仓
美国国债期货票面利率调整经验
-9-
名义票面利率
• 我国国债现货市场收益率情况分析
– 4-7年国债的平均利率波动区间中值大致在2－4%。 – 3%的票面利率将使最便宜交割券稳定在久期最长（剩余期限长、票
➢我国债券期货交割月份采用3、6、9、12季 月循环中最近的3个季月，符合国际惯例。
➢可以避开春节、十一等长假，债券期货价格 的波动较少受到长假因素的影响。
- 11 -
- 11 -
（六）报价 方式 – 国际市场上，采用实物交割方式的国债期货的报价都采用
百元报价。采用现金交割方式的澳大利亚国债期货以收益 率报价。 – 百元报价指以面额一百元的国债价格为单位进行报价。 – 参照国际惯例，我国5年期国债期货的报价方式也采用百元 报价。
最后交易日交易时间 涨跌停板幅度 最低交易保证金标准 最后交易日 最后交割日 交割方式 交易代码 上市交易所
9:15-11:30 上一交易日结算价的±2% 合约价值的2% 合约交割月份的第二个星期五 最后交易日后的第三个交易日 实物交割 TF 中国金融期货交易所
-4-
（一）国债期货合约标的
国债期货标的的选择是合约设计的核心 ➢ 名义标准券设计：采用并不存在的“名义标准债券” 作为交易标的，实际的国债可以用转换因子折算成名 义标准债券进行交割。
面利率低）的国债上。 – 剩余年限为7年的国债发行量大而稳定，市场流动性较好。
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0 06/01/04
07/01/04
08/01/04
09/01/04
10/01/04
11/01/04
12/01/04
- 10 -
（五）合约交割月份
➢境外国债期货多采用季月合约，同时存在的 合约数大多数是3个，最多的是5个（CME）。
➢ 交易所：交易所平台的最小变动价位通常为0.01元，只有上 交所固定收益平台债券价格的最小变动价位为0.001元。
考虑到国债价格波动性较小，结合我国现货市场特点，我 国5年期国债期货最小变动价位定为0.002元。
- 15 -
（八）交易时间的设定
现券市场交易时间： – 交易所：9:30-11:30，13:00-15:00 – 银行间：9:00-12:00，13:30-16:30 – 银行间市场在9:30-15:00成交金额占全天的91.28% – 国债期货交易时间设定为：上午9:15—11:30 ，下午13:00-
化，市场避险需求强烈
-6-
-6-
（三）合约面额
境外国债期货合约面额
交易所
合约名称
合约面值（2011-11-30）
欧洲期货交易所（Eurex） 短、中、长期欧元债券期货 100,000欧元（845,735Ұ）
美国芝加哥商业交易所集团 （CME Group）
澳大利亚证券交易所（ASX）
ห้องสมุดไป่ตู้
5、10年期国债期货 2、3年期国债期货 10年期澳洲政府债券期货
十年期政府公债期货
5,000,000台币（1,049,406Ұ）
-7-
-7-
合约面额
– 国际上，各国国债期货合约面值约为60至130万元人民币。 – 国内，银行间债券市场的现券单笔成交金额在1-2亿元，
交易所债券市场的国债单笔成交金额一般低于100万元。 综合考虑机构投资者的套保、套利需求，确定5年期国债
– 国际市场的成功产品是5年期和10年期国债期货
– 可交割国债包含5年期、7年期两个财政部关键期限 国 债 ， 债 券 供 应 量 稳 定 。 2012年发行5年和7年国债共13期，
约4000亿元。2013年计划发行5年和7年国债共18期，约5040亿元。
– 交易比较活跃，流动性相对较好
– 年限适中，和信用债期限匹配，参与机构类型多元
- 12 -
- 12 -
（七）最小价格变动
➢市场流动性是最小变动价位设计中重点考虑 的因素。最小变动价位太大或者太小都不利 于流动性。
➢仿真交易初期最小变动价位为0.01元，6月 下旬已调整为0.002元。
- 13 -
最小价格变动—市场波动灵敏
度 2011年沪深300指数期货日间波幅统计
2005-2011年银行间5年国债日间波幅统计
日间绝对平均 波幅 最小变动价位
比值
0.01 20
国债期货
股指期货
0.2元 0.005
40
0.002 0.001 100 200
28点 0.2 140
14
最小价格变动—国债现货市场
➢ 银行间市场：采用收益率报价，议价到0.01%或者0.005%， 转换到价格，相应5年期国债价格最小变动为0.02元。
为保证国债期货功能的发挥，还需考虑国债期货流动性问题
-3-
5年期国债期货合约表
合约标的 可交割国债 报价方式 最小变动价位 合约月份 交易时间
面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债 合约到期月份首日剩余期限为4至7年的记账式附息国债 百元净价报价 0.002元 最近的三个季月 9:15—11:30， 13:00—15:15
➢ 多券种替代交收：剩余年限在一定范围内的国债都可 以参与交割,可有效防范逼仓风险。卖方有权选择“最 便宜债券”进行交割。
-5-
-5-
（二）国债期货合约标的选择
国债期货标的的选择是合约设计的核心。
• 选取合约标的的基本原则：市场代表性、抗操纵性、避险需求的 广泛性。
• 首推5年期国债期货，剩余年限4-7年的国债都可以参与交割
主要内容
国债期货合约主要条款设计思路 国债期货定价原理 国债期货交割制度设计
国债期货仿真交易情况
-1-
一 国债期货合约主要条款设计思路
-2-
国债期货合约设计原则
考虑套期保值效果，使市场参与者能 通过国债期货市场有效规避利率风险 保障国债期货市场的价格发现功能得以有效发挥
有效防止价格操纵行为的发生，强化风险控制
100,000美元（637,395Ұ） 200,000美元（1,274,790Ұ） 100,000澳元（634,715Ұ）
韩国交易所（KRX）
10年期国债期货
1亿韩元（559,000Ұ）
伦敦国际金融期货交易所 （LIFFE）
台湾期货交易所 （TAIFEX）
英国政府中期（5年）债券期货 100,000英镑（990,960Ұ）