美国国债期货

最小波动价位 每日波动限价 合约月份
交易时间
订单符号
最后交易日 最后交割日
交割等级
剩余期限离交割月首日为4年零2个月到5年零3个月的美国中期国债券。发票价格等于结算价格乘以转换因子再加 上应计利息。该转换因子是将面值1美元的可交割债券折成6%的标准息票利率时的现值。
交割方式
联储电汇转帐系统
表5 CBOT 3年期中期国债期货合约
每日波动限价 合约月份
交易时间
订单符号
最后交易日
合约月份最后营业日之前的第七个营业日，到期合约交易截止时间为当日中午12:01
最后交割日
交割月份的最后营业日
交割等级
剩余期限离交割月首日为6年零6个月到10年的美国中期国债券。发票价格等于结算价格乘以转换因子再加上应计利息。 该转换因子是将面值1美元的可交割债券折成6%的标准息票利率时的现值。
最后交易日
合约到期月份第三个星期三之前的第二个伦敦营业日；若该日为纽约或芝加哥银行的假日，则最后交易日为合约到期月 份第三个星期三之前的第一个伦敦营业日
交割日 交割方式
最后交易日 现金结算
（三） 中期国债期货合约 （Treasury Note Futures） 国库券期货固然很成功，但它只能被人们用来管理货币 市场的短期利率风险，而无法用来管理资本市场的长期利率 风险。1977年后，CBOT又相继推出了一些中长期国债期货， 1977 CBOT 同样获得了空前的成功。目前，在CBOT市场上交易的中期 国债期货合约主要有4种：10年期的、5年期的、3年期的和 2年期的。其中，最具代表性的10年期美国国债期货，其成 交量也是最大的。
表3 CBOT 10年期中期国债期货合约
交易单位Biblioteka Baidu
面值为100,000美元的美国政府中期国债
报价方式
1个基点(1000美元)以及一个基点的1/32的1/2。例如，126-16表示126 16/32，126-165表示126 16.5/32
最小波动价位
1/32点的1/2（即15.625美元，合约价格保留两位小数）；跨月价差交易的最小波动价位可能达到1/32点的1/4（每合 约7.8125美元） 无 最先的5个连续的季末循环月份（3月、6月、9月、12月） 公开市场：芝加哥时间周一至周五上午7:20－下午2:00 GLOBEX：芝加哥时间周日至周五下午5:30－下午4:00 公开市场：TY GLOBEX：ZN
表1 13周美国国库券期货合约
交易单位 面值1,000,000美元的3个月期美国国库券
最小变动价位
0.00005（1/2点），每张合约12.50美元
报价方式
100减去国库券年贴现率(例如，贴现率5.25%可表示为94.75)。
每日波动限价
无
合约月份
三个自然月份加四个季末循环月份（3月、6月、9月、12月）
交易单位
面值为200,000美元的美国政府中期国债
报价方式
1个基点(2000美元)以及一个基点的1/32的1/4（即15.625美元）。例如，91-16表示equals 91-16/32，91-162表示 91-16.25/32，91-165表示 91-16.5/32，91-167表示91-16.75/32。
（二） 影响国债期货价格的主要因素 1． 货币供应量。当货币供应不足时，利率上升；货币供应过剩时， 利率下跌。 2． 经济发展状况。当经济发展速度较快，贷款需求旺盛时，利率 会升高；当经济发展速度放慢，贷款需求减少时，利率会下跌。 3． 政府的财政收入。当出现财政赤字时，利率会受到一定的影响。 4． 其他国家利率水平。由于国际间资本流动十分频繁，因此一国 的利率水平很容易受到其他国家利率水平的影响。最明显的就是美国利 率对其他国家利率的影响。 5． 其他因素。社会政治环境、失业率等。 （三） 美国国债期货交 易的种类 1. 短期国债期货（Treasury Bill Futures）：是指期限在1年以内的 国债期货。主要有13周美国国库券期货合约与3个月欧洲美元期货合约。 2. 中期国债期货（Treasury Note Futures）：是指期限在1年以上 10年以内的国债期货。主要有10年期、5年期、3年期、2年期美国中期 国债期货合约。 3. 长期国债期货（Treasury Bond Futures）：是指期限在10年以上 的国债期货。主要有30年期美国长期国债期货合约。
（四） 国债期货合约的标准化条款 1. 交易单位（trading unit）：也称合约规模（contract size），是 指交易所对每份期货合约规定的交易数量。 2. 报价方式（price quotation）：是指期货价格的表示方式。短期 国债期货合约的报价方式采取指数报价法，即100减去年收益率。 3. 最小变动价位(minimum price change)：是指在期货交易中价格 每次变动的最小幅度。 4. 美日价格波动限制：是指为了限制期货价格的过度涨跌而设立的 涨跌停板制度。 5. 合约月份（contact months）：是指期货合约到期交收的月份。 6. 交易时间（trading hours）：是指由交易所规定的各种合约在每 一交易日可以交易的某一具体时间。 7. 最后交易日：在期货交易中，绝大部分成交的合约都是通过反向 交易而平仓的，但这种反向交易必须在规定的时间内进行。这一规定的 时间就是最后交易日。 8. 交割安排：包括交割的时间、交割的地点、交割的方式，以及可 用于交割的标的物的等级等。 9. 部位限制：是指交易所规定的某一交易者在一定时间内可以持有 期货合约的最大数量。
交易时间
芝加哥时间上午7:20至下午2:00，最后交易日于中午12:00收盘
最后交易日
到期合约于该月份第一交割日前的那个营业日停止交易
交割日
交割将于连续3个营业日内进行。第一交割日是现货月份的第一天，那天正是新的13周国库券发行，而原来发行的1年 期国库券尚有13周剩余期限的一天。
交割等级
新发行的3个月期美国国库券与原来发行的、尚有90天剩余期限的1年期和6个月期的美国国库券。
交割方式
联储电汇转帐系统
表4 CBOT 5年期中期国债期货合约
交易单位
面值为100,000美元的美国政府中期国债
报价方式
1个基点(1000美元)以及一个基点的1/32的1/4。例如，119-16表示119 16/32，119-162表示119 16.25/32，119167表示119 16.75/32 1/32点的1/4（即7.8125美元，合约价格保留两位小数） 无 最先的5个连续的季末循环月份（3月、6月、9月、12月） 公开市场：芝加哥时间周一至周五上午7:20－下午2:00 GLOBEX：芝加哥时间周日至周五下午5:30－下午4:00 公开市场：FV GLOBEX：ZF 合约月份的最后一个营业日，到期合约交易截止时间为当日中午12:01 最后交易日后的第三个营业日
二． 美国国债期货合约
（一） 短期国库券期货合约 （Treasury Bill Futures） CME上市的13周国库券期货产生于1976年1月，该合约一经推出就立即得到迅速的发 展。在整个70年代，它一直是交易最活跃的短期利率期货。国库券期货之所以能获得如此 成功，主要有如下几个重要原因。 首先，国库券系由美国财政部发行，其信用等级最高。对投资者而言，它是一种最安 全的投资工具。 其次，国库券的流动性最高。其持有者可随时将他所持有的国库券拿到二级市场出售， 以换回现金。 再次，国库券的利率与货币市场上其他债务凭证的利率有着高度的相关性。因此，人 们利用国库券期货，不仅可为国库券现货实行直接套期保值，而且还可为货币市场上的其 他债务凭证实行交叉套期保值。 最后，国库券期货的交割比较方便。因为国库券期货的交割与国库券现货的交割一样， 是通过联邦储备体系，以电汇方式完成的。 13周国库券期货合约的标的资产为面值1,000,000美元的3个月期的美国政府国库券， 合约月份则为每年的3月、6月、9月和12月。但根据IMM的规定，合约到期时，卖方必须 在3个连续的营业日内完成交割，可用于交割的既可以是新发行的3个月期（即13周）的国 库券，也可以是尚有90天剩余期限的原来发行的6个月期或1年期的国库券，从而扩大了可 交割债券的范围，使可用于交割的现货国库券的供给更加充裕，以确保交割的顺利完成。
表2 IMM 3个月欧洲美元期货合约
交易单位 报价方式 最小变动价位 每日波动限价 合约月份
本金为1,000,000美元，期限为3个月期欧洲美元定期存款 100减去年利率 0.01%（1个基点），每张合约25美元 无 按3月、6月、9月、12月循环的40个月份，及4个系列月份
交易时间
芝加哥时间周一至周五上午7:20－下午2:00，最后交易日于上午9:30停止交易
美国国债期货
——来自www.guzhiwang.com
目录
一． 美国国债期货概述 二． 美国国债期货合约 三． 美国国债期货投资渠道
一． 美国国债期货概述
（一）美国国债期货的产生 20世纪60年代中期以来，随着国际经济金融形势的变化，利率的波动也更为频繁和剧 烈，给企业尤其是金融机构的生产经营带来了极大的风险。面对日趋严重的利率风险，各 类金融商品持有者，尤其是各类金融机构迫切需要一种既简便可行、又切实有效的利率风 险管理工具。国债期货正是在这种背景下应运而生的。 1975年10月，世界上第一张国债期货合约——政府国民抵押协会抵押凭证 （Government National Association Certificate）期货合约在美国芝加哥期货交易所 （CBOT）诞生。尽管由于交割对象比较单一，流动性不强，发展受到一定限制，但在当 时已经是一种重大的创新，开创了利率期货的先河。在这之后，为了满足投资者回避短期 利率风险的需要，1976年1月，芝加哥商业交易所(CME)国际货币市场分部（IMM）先后 于1976年1月和1981年12月推出了3个月期美国短期国库券期货合约以及3个月期欧洲美元 定期存款期货合约，都获得了巨大的成功。此外，在国债期货发展历程上另外一件具有里 程碑意义的重要事件是，1977年 8月 22日，美国长期国债期货合约在芝加哥期货交易所 上市，满足了对中长期利率风险进行保值的广大交易者的需要，也受到了普遍的欢迎，以 至美国财政部发行新的长期国债时，都刻意选择在长期国债期货合约的交易日进行。 美国国债期货的成功开发与运用，引起了其他国家的极大兴趣。英国、日本、法国、 澳大利亚、新加坡和中国香港等国家和地区也相继开发出不同形式的国债期货合约。目前 在期货交易比较发达的国家和地区，国债期货早已超过农产品期货而成为成交量最大的一 个类别。在美国，国债期货的成交量甚至已占到整个期货交易总量的一半以上。[1]
交割方式
实物交收
（二） 欧洲美元期货合约 （Eurodollar Futures） 1981年12月，CME推出了具有“里程碑“意义的3月期欧洲美元期 货合约。所谓“欧洲美元”是指存放于美国境外的非美国银行或美国银 行设在境外的分支机构的美元存款。由于短期国库券的发行量会受到当 期债券数量、当时的利率水平、财政部短期资金需求和政府法定债务等 多种因素的影响，在整个短期利率工具中，所占总量的比例较小。而且 许多持有者只是将短期国库券视为现金的安全替代品，对通过期货交易 进行套期保值的需求并不大。因此，欧洲美元期货合约自诞生以来，发 展迅速，其交易量很快就超过了短期国库券期货合约，成为短期利率期 货中交易最活跃的一个品种。 与短期国库券期货合约不同，欧洲美元期货的交易对象不是债券， 而是存放于伦敦各大银行的欧洲美元定期存款，其利率主要基于3个月 期的伦敦同业拆借利率（LIBOR），通常会高于相应期限的短期国债利 率。同时，由于欧洲美元定期存款无法转让，也不能作为贷款的抵押品 或担保物，因此欧洲美元期货合约在到期时无法进行实物的交割，而是 采用现金结算的方式来结清头寸。即期货合约到期时不进行实物交割， 而是根据最后交易日的结算价格计算交易双方的盈亏，并直接划转双方 的保证金以结清头寸。现金结算方式的成功，在整个金融期货的发展史 上具有划时代的意义。它不仅直接促进了欧洲美元定期存款期货的发展， 并且为股票指数期货的推出铺平了道路。