固定收益证券基础知识介绍
固定收益知识点总结
固定收益知识点总结一、固定收益基础知识1.1 什么是固定收益固定收益是指投资者在购买某一金融工具后所得到的有确定性的和固定的回报。
这类金融工具主要包括国债、地方政府债券、企业债券、银行存款、定期存款等。
固定收益产品通常具有较低的风险，适合保守型投资者。
1.2 固定收益产品的种类固定收益产品主要包括债券、公债、企业债、国债、存款等。
1.3 固定收益产品的特点（1）稳定性：固定收益产品收益稳定，投资者可从中得到持续的收益；（2）保本性：固定收益产品通常具有保本性，投资者所购买的本金会受到保护；（3）流动性：固定收益产品通常具有一定的流动性，投资者可以在一定期限内提前赎回本金；（4）风险性：固定收益产品的风险相对较低，适合投资者在进行风险管理时选择。
1.4 债券的概念和特点债券是指政府、企业等发行的具有一定面值和期限、按约定利率支付利息并在到期日偿还本息的有价证券。
债券具有稳定的收益和低风险的特点。
1.5 公债、企业债和国债的区别公债是指政府发行的债券，企业债是指企业发行的债券，国债是指中央政府发行的债券。
公债信用度最高，国债次之，企业债信用度最低。
1.6 存款的种类和特点存款主要包括定期存款、活期存款和理财产品。
存款的特点是安全、流动性好和收益稳定。
二、固定收益投资的风险管理2.1 利率风险利率风险是指债券价格受市场利率变动所影响，投资者处于市场利率波动中的风险。
当市场利率上升时，已发行的债券价格下降，反之亦然。
2.2 信用风险信用风险是指债券发行人无法按时足额支付利息和本金的风险。
投资者在购买企业债等较低信用度的债券时，需要关注发行人的信用状况。
2.3 流动性风险流动性风险是指投资者面临突发情况需要提前赎回债券时，债券市场上没有足够的买家，导致价格下跌的风险。
2.4 汇率风险汇率风险是指投资者投资于外币资产时，由于汇率波动导致本金和收益的价值发生变动的风险。
2.5 政治风险政治风险是指投资者由于政治动荡、政策变化等因素导致投资回报受到损失的风险。
2.固定收益证券
第7章固定收益证券计算7.1 固定收益证券的基本概念1.固定收益证券相关概念固定收益证券是指中央机构、地方政府、银行以及其他金融机构发行的金融债券。
比如国债、公司债券、资产抵押证券。
固定收益证券可以让投资人在特定时间内取得固定的收益，并预先固定收益证券票面价值主要通过面值、期限、利率来决定。
固定收益证券是由发行者、金融中介、机构和个人投资者组成。
发行者包括政府、各类具有资质的公司、商业银行等，他们在公平的债券市场出售证券。
机构和个人投资者是购买固定收益类证券的基金公司、保险公司、个体投资者等单位及个人。
金融中介是位于发行者和投资者之间的，为发行机构代销证券的机构，包括一级经销商、二级经销商等。
2.固定收益证券的分类按照发行机构的不同，固定收益证券可以放那位政府证券、机构证券、公司证券。
按照计息方式的不同，可以分为附息债券和零息债券。
可分为政府证券、机构证券、公司证券、市政证券根据利息支付方式可分为附息债券、零息债券、贴现债券、固定利率债券、浮动利率债券等。
附息债券又称为息票债券，是指在债券票面上附有利息额、支付利息期限号的债券。
附息债券的利息支付方式一般会在偿还期内按期付息，如每半年或一年付息一次。
附息债券是一种长期债券，一般为5年以上。
零息债券是指以贴现方式发行，不附息票，而于到期日时按面值一次性支付本利的债券。
零息债券发行时按低于票面金额的价格发行，而在兑付时按照票面金额兑付，其利息隐含在发行价格和兑付价格之间。
零息债券的债券期限一般少于1年。
按照回购期长短来划分，可以分为短期、中期和长期债券。
小于1年的成为短期证券，1-10年的成为中期债券，10年以上的称为长期债券。
国库券是以贴现方式发行，是典型的零息债券，中长期的则是附息债券。
3.债券交易债券交易分为净价交易和全价交易。
全价交易是按照债权交易本金和利息进行交易。
净价交易是指按不含利息的价格进行交易，价格只是本金的变化，利息按利率以天计算。
第十二章固定收益证券
➢ 分类：根据偿还期限的不同，债券可分为长期债券、中
期债权和短期债券。
➢ 发行人在确定债券期限时，一般要考虑以下几个因素： 1.资金使用用途
2.市场利率预期
2020/10/310.债券市场的流动性
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票面利率
➢ 定义：债券的票面利率也称为名义利率(Nominal Rate)， 是指债券每年支付的利息与债券面值的比例，通常用年利 率表示。
➢ 买卖价格与面值：债券的买卖价格通常不等于债券的面 值。实际上，买卖价格是由债券的面值、票面利率、偿 还期限、贴现率以及债券市场等多种因素共同决定的。
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偿还期限
➢ 定义：债券的偿还期限是指从债券的发行日期到债券到 期日期的时间段。在到期日，债券代表的债权债务关系 终止，债券的发行者偿还所有的本息。但是，对于债券 投资者而言，更重要的是从债券购买日起至债券到期日 止的期限长度，即债券的剩余期限。
债券的基本要素有四个：债券的票面价值、债券价格、偿 还期限和票面利率。
❖ 票面价值
➢ 定义：票面价值，简称面值，是指债券发行时所设定的票 面金额，它代表着发行人借入并承诺未来某一特定日期偿 付给债券持有人的金额，是债券的本金。
➢ 面值：为了便于债券统一标准化发行，在各国的金融市场 上债券面值一般都是一个固定值。目前，我国发行的债券 一般是每张面值为100元人民币，美国债券面值一般为 1000美元。
贷款担保证券等多种债务性工具。
➢ 债券：债券是固定收益证券中最重要的一种，本章所讨论
的固定收益证券主要是指债券。
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债券的含义
债券是债券发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限 内还本付息的有价证券，是债券发行人和债券持有人之间 债权债务关系的反映。
固定收益证券概述ppt52页
第一节 债券及其价格与收益
三．债券的收益率(P255，金117)（指年率） 2.到期收益率（YTM） （2）到期收益率满足的债券价格方程 假设到期收益率为 r，债券面值记为Par，息票利率为 i，期限为n年，每年付息一次，则到期收益率 r 满足方程：
第一节 债券及其价格与收益
三．债券的收益率(P255，金117)（指年率） 2.到期收益率（YTM） （2）到期收益率满足的债券价格方程 假设到期收益率为 r，债券面值记为Par，息票利率为 i，期限为n年，每半年付息一次，则到期收益率 r 满足方程：
一．债券的特点(P248-)1.债券的定义(P248)（1）息票债券 发行者有义务在债券有效期内向持有人每半年付息一次。债券到期时，发行者再付清面值。息票债券契约由息票利率、到期日和面值组成。是债券发行者与持有者之间的合约。（2）零息票债券 投资者不能获得利息，发行价大大低于面值，到期支付面值。投资者的收益是面值与发行价之差。
第二节 利率的期限结构
一.确定的期限结构(P270-)2.零息票债券的定价 假定未来利率的变化是已知的，即未来各年的一年期利率已知。（1）零息票利率（即期利率）：零息票债券的到期收益率称为零息票利率,也叫即期利率。是指今日对应于零期时的利率（一般指年率）。（2）各期的即期利率：指从零期时起到各不同相关时期的零息票债券的到期收益率。n年期的即期利率是距到期日时间为n年的零息票债券的到期收益率。
第一节 债券及其价格与收益
三．债券的收益率(P255，金117)1.当期（前）收益率：定义为年度息票利息与债券价格之比。是不考虑任何预期资本损益情况下的收益率。
第一节 债券及其价格与收益
三．债券的收益率(P255，金117) 2.到期收益率（YTM） 在现实情况中，投资者不是仅根据允诺收益率来考虑是否购买债券的，而是综合考虑债券价格、到期日、息票收入来推断债券在它的整个生命期内可提供的回报。 到期收益率既可以解释当前收入，又可以说明债券在整个寿命期内的价格涨跌。（1）债券的到期收益率定义为使债券的折现现金流的现值与债券价格相等的利率（折现率）。实为债券的内部收益率。是债券自购买日持有至到期日为止所获得的平均收益率的测度。
固定收益证券(一些需要背的知识点)
固定收益证券▪固定收益证券(fixed-income securities)是一个笼统、宽泛而又不太严格的定义。
一般而言，固定收益证券代表拥有对未来发生的一系列具有确定数额收入流的要求权，是一种要求借款人按预先规定的时间和方式向投资者支付利息和偿还本金的债务合同，与债券等同使用债券▪债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。
它反映的是债权债务关系，是广义的债务工具中可以流通或可以交易的部分。
债券的基本要素▪票面价值：票面金额、计价币种▪票面利率：计息依据▪付息方式：计息依据▪到期期限▪发行价格债券的特征▪偿还性▪收益性▪安全性▪流动性债券的风险▪利率风险价格风险再投资风险▪违约风险▪提前偿还风险▪通货膨胀风险▪流动性风险▪汇率风险债券的种类▪按发行主体分为：政府债券、金融债券、公司债券、国际债券。
▪按偿还期限分为：短期债券、中期债券、长期债券、永久债券。
▪按计息的方式分为：附息债券、贴现债券、单利债券、浮动利率债券、累进利率债券等▪按是否记名分为：记名债券和不记名债券。
按有无抵押担保分为：信用债券和担保债券。
按债券形态分为：实物债券、凭证式债券和记账式债券。
央行票据▪央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。
商业票据▪是商业信用工具，它是提供商业信用的债权人为保证自己对债务的索取权而掌握的一种书面债权凭证。
商业票据可以作为购买手段和支付手段流通转让。
▪当票据的持有者在票据未到偿还期而又需要资金时，票据持有人就可以背书，然后把它以一定的价格转让给金融机构，获得现款，这种活动称作票据贴现。
短期融资券▪短期融资券简称融资券，是指企业依照有关规定在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。
▪发行市场化▪备案制债券回购▪债券回购是指债券持有人（卖方）在将债券卖给债券购买人（买方）时，买卖双方约定在将来某一日期以约定的价格，由卖方向买方买回相等数量的同品种债券的交易行为。
固定收益证券基础知识介绍
2021/7/17
1、固定收益证券 2、固定收益市场
目录
3、固定收益证券投资收入组成
4、固定收益市场的风险以及风险管理指标
5、典型的组合投资策略介绍
6、固定收益类衍生产品简介
1、固定收益证券
1.1 债券定义
➢概念： 债券是要求发行人（Issuer）[也称为债务人（Debtor)或者借款人 （Borrower）]在规定期限内向债权人/投资者偿还借入款项并支 付利息的债务工具。
案例：以09怀化债为例，假设我们在2012年1月4日以107.1236（净 价为100）的价格买入怀化债，在2月18日该债券付息，我们获得 8.1元的利息，在2月21日我们以100.9538（净价为100.865）的价格 卖出该债券，则从1月4日到2月21日，我们的持有期收益率为：
持有其收益率
利息收入+卖出价-买入价 买入价
修正久期
(
C
1 YTM
2
2*C
1 YTM
3
n*C
1 YTM
n1
n*F
1 YTM
n1
)/P
dP dy
1 P
42
4.4 风险管理指标—久期
➢久期的意义：久期是衡量债券利率风险的最重要的指标，久期越大 的债券，当市场收益率发生单位变化时，该债券价格变动的百分比越 大。
案例：以11华孚01为例，在2012年2月21日，其收盘价为101.8515 （净价为99.8），其到期收益率为7.8224%，当日修正久期为 3.7593。
➢面值 ：债券发行人同意在到期日向债券持有人偿还的金额，也 称作本金。
➢发行规模：债券发行的金额总数，通常以亿元计算。
金融数学--第五章
到期收益率：使得未来现金流等于现值的利 率。 债券现金流为 （0，C/m， C/m ，…，F+ C/m）
n F C/m F P= +∑ = + an i / mC / m n k n [1 + (i / m)] k =1 [1 + (i / m)] [1 + (i / m)]
化简有
F C 1 P= + 1 − n n [1 + (i / m)] i [1 + (i / m)]
§5.3债券的价格风险分析 5.3债券的价格风险分析
从价格—收益率曲线可以看出，长期债券的 价格对短期债券价格对利率更加敏感。期限 仅仅是一个对利率敏感的模糊性描述。下面 我们将这种描述具体化。
称上式为久期 久期，各个时刻点现金流的时间加 久期 权平均。
PV (t0 )t0 + PV (t1 )t1 + ⋯ + PV (tn )tn D= PV
显然久期介于第一笔现金流和最后一笔现金 流之间的时间。 现在计算每年支付m次，剩余期限为n，第k 期支付为ck的金融工具的麦考雷久期 麦考雷久期D。 麦考雷久期
D= (k / m)ck / [1 + (i / m)]k ∑
k =1 n
PV
ck , PV = ∑ [1 + (i / m)]k k =1
证券简介
债券的特征 发行人： 发行人：主要是政府、金融机构、企业等机 构，它是资金的借入者。 到期期限：指债券从发行之日起至偿清本息 到期期限： 之日止的时间。 本金和息票收入： 本金和息票收入：发行人（借入者）需要在 一定时期还本付息；本金和利息可以分离， 也可以是不分离的。
债券的种类
固定收益证券分析讲义
固定收益证券分析（讲义）第1讲导论1.固定收益证券（Fixed Income Security）1.1概念（Definition）1.1.1 不同的界定首先，是有价证券（指标有票面金额，证明持有人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。
有价证券是虚拟资本的一种形式，它本身没价值，但有价格。
有价证券按其所表明的财产权利的不同性质，可分为三类：商品证券、货币证券及资本证券）。
其次，是收益固定的，且预先知道取得收益数量和时间的有价证券。
①固定收益证券是指持券人可以在特定的时间内取得固定的收益并预先知道取得收益的数量和时间。
②Investopedia: An investment that provides a return in the form of fixed periodicpayments and the eventual return of principal at maturity.③Wikipedia: Fixed income refers to any type of investment that yields a regular (orfixed) return.④Fabozzi: A fixed income security is a financial obligation of an entity thatpromises to pay a specified sum of money at specified future dates（是一种表明债权债务关系的契约凭证，持有人有按约定条件（如面值、票息和期限等）向发行人取得利息和到期收回本金的权利）。
1.1.2关键词（keyword）1.1.2.1Financial obligation: 体现双方的权利和义务，由条款（Covenant）来界定；①Affirmative covenantA.to pay interest and principle on a timely basis;B.to pay all the taxes and other claims when due;C.to maintain all properties used and useful in the borrower’s business in goodcondition and working order;D.to submit periodic reports to a trustee stating that the borrow is incompliance with the indenture.②Negative covenant: set forth limitations and restrictions on the borrower’sactivities, such as imposing limitations in the borrower’s ability to incur additional debt unless certain tests are met.1.1.2.2 Specified: 体现固定收益特性，即取得收益的数量和时间预先知道。
第一章固定收益证券
固定收益证券 张雪莹著 清华大学
出版社
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固定收益证券概述
我国企业债务工具的主要种类
中小企业私募债 公司债
企业债
中期票据
创业板私募债
监管机构 审核方式 发行人条件
交易所 备案制
符合工信部《中 小企业划型标准 规定》中小微、 非上市企业（上 交所规定不包括 金融地产企业）
证监会 核准制 上市公司
在60年代，美国的一些住房专业银行及储蓄机构利用其贷出的住房抵押 贷款，发行所谓的抵押贷款支持证券（Mortgage Backed Securities， MBS），其过程是把贷出的住房抵押贷款中符合一定条件的贷款集中起 来，形成一个抵押贷款的集合体（pool），进而利用贷款集合体定期发 生的本金及利息的现金流入来发行证券（主要以债券形式），并且由政 府机构或政府背景的金融机构对该证券进行担保。因此，美国的MBS实 际上是一种具有浓厚的公共金融政策色彩的证券化商品，在美国债券市 场中占有重要地位。
建的“政府赞助企业”，可以享受特殊的权利，包括它们可以免交各种
联邦及州政府的税收。固它定们收益发证行券的张债雪券莹著也清具华有大较学高的信用等级。
出版社
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固定收益证券概述
我国的中央银行票据也可看作是一种特殊的政府机构债券，它是中央银 行为调节货币供应量和短期利率，而向商业银行等机构发行的短期债务 凭证,其实质是中央银行债券。之所以叫“中央银行票据”，是为了突出 其短期性特点。从已发行的央行票据来看，期限主要有3个月、6个月、 12个月及3年。其中，3个月和12个月期限的央票所占比例最大。
固定收益证券
山东财经大学金融学院 张雪莹
固定收益证券 张雪莹著 清华大学
出版社
固定收益证券基础知识介绍
固定收益证券基础知识介绍什么是固定收益证券？固定收益证券是一种金融工具，代表债务关系，发行者向购买者承诺在一定期限内支付一定的利息和本金。
相对于股权证券，固定收益证券的收益是固定的，不会因发行者业绩好坏而变化。
常见的固定收益证券有哪些？1.债券：债券是最常见的固定收益证券，包括政府债券、企业债券和金融债券等。
债券的特点是固定的利息支付和到期时的本金偿还。
2.优先股：优先股也被认为是固定收益证券的一种，因为它们有固定的股息支付，类似于债券的利息。
3.可转换债券：可转换债券允许持有者在一定条件下将其转换为发行公司的普通股票。
在转换之前，可转换债券通常支付固定利息。
固定收益证券的特点1.固定利息：与其他投资产品相比，固定收益证券的最大特点就是固定利息的支付。
无论市场环境如何变化，投资者都可以预先知道固定收益证券的利息支付。
2.本金保证：固定收益证券的另一个重要特点是本金保证。
发行者在到期时必须偿还债券的本金。
3.市场价格变动：尽管固定收益证券的收益是固定的，但市场供求关系会使其市场价格发生变动。
市场上需求大于供应时，固定收益证券的价格会上涨，反之亦然。
4.信用风险：除非购买的是政府债券，否则固定收益证券的购买者需要考虑发行者的信用风险。
发行者的信用评级越高，其偿付债券利息和本金的能力越强。
为什么投资固定收益证券？1.稳定收入：由于固定收益证券有固定的利息支付，投资者可以获得稳定的现金流入。
这对于需要保持现金流的投资者来说非常重要。
2.资本保值：固定收益证券还有一个重要的特点就是本金保证。
投资者可以通过购买固定收益证券来保值和保护自己的资本。
3.多样化投资：固定收益证券可以作为投资组合中的一种多样化工具。
通过投资不同类型和发行者的固定收益证券，可以进一步分散投资风险。
4.简单高效：相对于其他复杂的金融工具，固定收益证券具有简单和高效的特点。
投资者不需要关注公司业绩和市场波动，只需要根据收益率和信用评级做出投资决策。
第九章 固定收益证券
（3）息票率（票面利率）的高低
债券的票面利率越低，则其价格的易变性就越大；反 之，则相反。
例4：两种票面值为1000元，票面利率分别为6%和10%
的每年付息一次的 5 年期债券，假如市场利率为10%时，其 售价分别为848.37元和1000元。 如果市场利率上升到12%，则其售价分别为783.71元和
Y EMV- BMV I）BMV （
2、债券的风险
（1）利率风险 （动性风险
（5）提前赎回风险
（6）汇率风险
二、债券的要素 （一）债券的基本要素
1、票面价值 债券发行时所设定的票面金额，也是发行人 将来偿付给投资人的金额。 2、债券的价格
有平价、溢价和折价三种。其影响因素包括： （1）必要收益率 债券价格与必要收益率的变化成反向关系，即必要 收益率上升，则债券价格下跌；反之，则上升。 因此，当通货膨胀率上升，或债券的风险加 大时，债券的价格会下跌；反之，则上升。
（2）债券到期日的长短
债券的到期日越长，则其价格的易变性就越大， 即其价格波动的幅度越大；反之，则相反。
例3：两个面值都为1000元、票面利率为10%的5年期和 10年期的债券，在市场利率为10%的情况下，其售价都是 1000元。 当市场利率降为8%时，其售价分别上升到1079.87元和
1134.21元。分别上涨了7.99%和13.42%；
③ 它的实际收益率为 r ，则:
968 .98 950 r 11% 1% 11.64% 968 .98 939 .25
例2：假设某公司于2000年1月1日发行的票面值为1000元,票
第二讲 固定收益证券(讲义)
3.到期收益率V.S实际复利收益率[Realized Compound Yield] 9 回购收益率计算方法与到期收益率相同，以距离回购 时间长度代替了距离到期的时间长度，用回购价格代替 了面值。 例2-6：假定息票率为8%的30年期债券的价格为1150美 元，10年后可以以1100美元的价格被回购，请计算债券 的到期收益率与回购收益率。
1000 × 10 % × (1 + 10 %) + 1000 × 10 % + 1000 1 / 2 ) − 1 = 10 % 1000
金融学院金融学系
= =
∑ ∑
20
60
t =1
40 (1 + y )
t
1000 + (1 + y
t
)60 )20
t =1
40 ( 1 + y call )
1100 + (1 + y call
2010-9-28
金融学院金融学系
2010-9-28
金融学院金融学系
表2-1 债券等级
极高信用 高信用 投机性 极低信用
2.债券安全性的决定因素 债券评级机构主要根据发行公司的一些财务比率水平和趋 势分析，对其所发行的债权信用状况进行评级。关键的财务指 标包括以下几个方面： 9 债务保障比率[coverage ratio]:公司收益与固定成本的比率[+] 9 杠杆比率[leverage ratio]：债务与权益的比率[-] 9 流动性比率[liquidity ratio]：流动比率与速动比率[+]
y Re alized = (
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固定收益证券概述(ppt52张)
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第二节 债券及其价格与收益
一.确定的期限结构(P270) 2.零息票债券的定价 （3）零息票债券如何定价？ 1 ,2 ,3 , , 零息 假定未来第i年的一年期利率为 ri i, 票债券面值记为Par，n年期零息票债券现价记为 P n , 则
P a r 一 年 期 零 息 票 债 券 价 格 P 1 ( 1 r ) 1 P a r 两 年 期 零 息 票 债 券 价 格 P 2 P a r n 年 期 零 息 票 债 券 价 格 P n 1 r ) ( 1 r ( 1 2) ， ( 1 r n)
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第一节 债券及其价格与收益
四．债券的时间价格(P259) 3.当债券的息票利率高于市场利率时，那么其本身带 来的收益率比从市场其他地方得到的大得多，此时，债 券的价值高于面值，这样投资者会要求债券价格上涨到 超出面值，是溢价债券。
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第一节 债券及其价格与收益
五．零息票债券(P260) 1.零息票债券没有息票利息，按面值打折出售，到期支 付面值。它以价格升值的形式提供全部收益。仅在到期 时为持有人一次性提供现金收益。是折扣（价）债券。 美国短期国库券就是短期零息票债券。投资者的所 有回报均来自随时间发生的价格增值。 2.零息票债券价格随时间的变化 零息票债券出售时按面值打折，到期前随着时间的 推移，价格会越来越接近面值。在到期日，价格将等于 面值。 六．违约风险与债券价格(P261) 阅读 1.债券违约风险——信用风险 16 2.债券安全性的决定因素
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第一节 债券及其价格与收益
二．债券定价(P253-) 3.利率的波动是固定收益市场风险的主要根源 不同的债券风险的大小取决于债券价格对市场收益率 反应的敏感性。 4. 债券的期限是决定债券价格对市场收益率反应的敏感 性的关键因素 评估债券价格风险的一般规律是，保持其他因素不变， 债券期限越长，其价格相对于利率波动的敏感性就越大。 因此，短期国库券被认为是最安全的，它们不仅没有 违约风险，而且在很大程度上没有因利率多变而引起的 价格风险。
陈蓉：固定收益证券基础知识
中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
YTM or P？
两个三年期债券，价格分别为96元与111元，哪个更具 投资价值？ 假设1年、2年和3年期即期利率分别为3%、4%和5%， 这两个债券票息分别为（每年支付一次）2.5%和8%
P = P = 2.5 + + 2.5 + + 102.5 划 96 划111 YT M ? 3.89% YT M ? 3.89%
(1 + (1 +
3%) 8 3%)
1
(1 + (1 +
4%) 8 4%)
2
(1 + (1 +
3.9%) 108 3.9%)
3
1
2
3
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中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
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中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
应用2：国债期货约定的不仅仅是未来债券价 格
国债期货既是约定未来的国债价格，也是约定未来的利 率
什么因素影响到期时的国债价格（利率）？（无违约风 险）
• 市场资金面的松紧
债券价格和到期收益率：哪个更好用？
当券1的合理YTM为4%，转换因子却以3％计算，导 致转换因子高估 当券2的合理YTM为2%，转换因子却以3%计算，导 致转换因子低估
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中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
国债期货卖方喜欢选择哪种券？
国债期货卖方利润 ≈ 国债期货标准券价格×转换因子－现券价格
固定收益证券概述
第七章固定收益证券第一节银行储蓄一、储蓄账户报告式储蓄账户：每月存者收到存款、取款和获利的报告书或记录存折式储蓄账户：要求客户每次去银行存款或取款使用存折，并且在存折上记录每次存款和取款额固定收益证券包含了、利率风险、流动性风险、税收风险和购买力风险。
二、中国的活期存款活期储蓄是指开户时不约定期限，存取款数目不受限制，储户可随时存取的一种储蓄方式。
活期储蓄存款来源于人们生活待用款项和滞留时间较短的手持现金，活期储蓄具有存取方便、灵活、适应性强、流动性大的特点。
活期储蓄分活期存折储蓄、活期存单储蓄和活期支票储蓄三种。
活期存折储蓄是开办时间比较早的储种之一。
开户时1元起存，多存不限，银行发给存折，以后可凭存折随时存取，每年6月30日结息一次,7月1日开始利息并入本金一并生息。
未到结息日清户的可同时节清利息。
备注：为安全起见，开户时可以约定凭印鉴支取或凭电脑预留密码支取。
银行开办代发工资业务后，一般将职工工资转入活期存折储蓄。
活期支票储蓄在开户时由储户申请，经银行审查信用同意后，发给储户活期支票证明卡、活期支票簿和现金存款单。
开户时起存金额各银行有不同的规定，续存时可凭现金存款单存入现金，也可使用支票转账存入。
备注：取款时凭储户签发的支票办理支取现金或转账结算。
储户不得签发空头支票，否则银行将按规定处以罚金。
其他种类：定活两便储蓄、活期储蓄异地通存通兑储蓄、定期储蓄一本通、活期储蓄一本通和通存通兑。
三、定期存款也称为定期存单，CDs，是客户为取得较高利息预先确定存款期限的存款，如3个月、6个月、1年。
在中国，居民和非营利性组织的定期存款称为储蓄存款，定期存款在中国专指企业的定期存款。
一般来说定期储蓄的存期与利率成正比定期储蓄又分别设置了整存整取、零存整取和存本取息。
整存整取定期储蓄存款是指储户事先约定存期本金一次存入到期一次支取本息的一种储蓄方式。
起存金额为50元，多存不限。
备注：我国银行现行的存期有3个月、6个月、1年、2年、3年和5年6个档次。
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2.2 主要债券品种—企业债
➢ 发债主体：大部分为中央政府部门所属机构、国有独资企业或 国有控股企业
➢ 发行规模：累计债券余额不超过净资产40％
➢ 利率水平：债券利率由企业根据市场情况确定，主要取决于市 场利率水平、债券期限、担保情况和信用评级。
➢支出收益角度： 对于投资者，债券的支出是购买其花费的价格，收入是未来一系 列现金流的组合，因此是一种成本收益相对确定的证券资产。
➢融资性质： 直接融资的范畴
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1.2 债券要素
➢票面利率：发行人在债券付息日向债券持有人支付的利息总额与 债券总面值的比率。
➢期限：债券发行人承诺履行偿债条款的年限。期限在1~3年的债 券称为短期债券，期限在4~6年的债券称为中期债券，期限在7~10 年的债券称为长期债券。
固定收益证券基础知识介绍
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1、固定收益证券 2、固定收益市场
目录
3、固定收益证券投资收入组成
4、固定收益市场的风险以及风险管理指标
5、典型的组合投资策略介绍
6、固定收益类衍生产品简介
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1、固定收益证券
Hale Waihona Puke 精选ppt31.1 债券定义
➢概念： 债券是要求发行人（Issuer）[也称为债务人（Debtor)或者借款人 （Borrower）]在规定期限内向债权人/投资者偿还借入款项并支 付利息的债务工具。
➢面值 ：债券发行人同意在到期日向债券持有人偿还的金额，也 称作本金。
➢发行规模：债券发行的金额总数，通常以亿元计算。 ➢主体评级：主体信用评级是以发债主体为对象进行的信用评级。
➢债项评级：发行人发行的债务融资工具或金融产品的评级，评定
的是该债务融资工具或金融产品违约可能性及违约损失的严重性。
影响债项评级的主要因素一是发债主体的资质，二是债权保护措
二级市场流动性好
➢ 功能：央行票据是在中央银行自身的资产和负债总量都不 变的情况下，通过负债结构的变化（金融机构准备金存款 和中央银行票据两个负债项目此消彼长）实现货币政策操 作目标。
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2.2 主要债券品种—金融债
➢产品分类 政策性银行金融债券
国开行金融债、农发行金融债、进出口金融债 商业银行金融债券
➢可分离交易债：是一种附认股权证的公司债，可分离为纯债和认 股权证两部分。
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3、固定收益证券的投资收益
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3.1 资金的时间价值
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3.1 资金的时间价值
FV P (1 r)t
FV P1 *(1 r1)t1 P2 *(1 r2 )t2 Pn *(1 rn )tn
➢ 债券期限：1年以上，一般3~20年 ➢ 发行方式：定价发行、招标发行和簿记发行 ➢ 计息方式：固定利率和浮动利率
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2.2 主要债券品种—其他信用产品
➢公司债：上市公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还 本付息的有价证券。
➢可转债：发行人依照法定程序发行，在一定期限内依据约定的条 件可以转换为股份的公司债券。
转换权
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2、固定收益市场
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按交易场所分类
2.1 固定收益市场分类
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2.1 固定收益市场分类
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按产品风险分类
2.1 固定收益市场分类
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按发行方式分类
2.1 固定收益市场分类
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2.2 主要债券品种—国债
➢国债：财政部代表中央政府发行的国家公债，是中央政府 向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金
的债权债务凭证。由国家财政信誉做担保，是国家信用的主 要形式。
➢功能： 财政政策手段（弥补财政赤字） 金融市场功能 1、国债利率构成市场的基准利率 2、中央银行实施货币政策的主要操作对象 3、金融机构有效管理资产和负债的工具流动性
➢种类：
记账式国债
凭证式国债
无记名（实物券）国债的一种手段又是货币政策公开市场 操作工
施。
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票面利率 债项评级
主体评级
1.2 债券要素
期限 发行规模
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1.2 债券要素
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1.2 债券要素
➢到期条款：一般到期条款分为四类：期末偿还本金、按比例提前 还款权、回售权和赎回权。
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1.2 债券要素
➢转换权： 可转换债券给予投资人在一定时间后转换成普通股股票的权利。
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3.3 投资收入组成
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3.4 收益率的计算—到期收益率
➢ 到期收益率：投资者将债券持有到偿还期末所获的总 收益率。
不同债券的价格不能直接比较，到期收益率提供了一 个比较不同债券投资价值的标准。
到期收益率越大的债券，投资价值越大
公式计算：债券的未来现金流量的现值等于债券当前市价 的贴现率。
PV
F (1 r)t
PV F1 F2 Fn
(1 r1)t1 (1 r2 )t2
(1 rn )tn
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3.2 全价与净价的计算
✓债券的全价由两部分组成，一部分是净价，另一部分是债券应 计利息。
✓全价=净价+应计利息
✓应计利息=面额×票面利率×距离上次付息天数/３６０
案例：我们在2012年2月21日买入深交所的09泛海债，假设此时 收益率为7%，该债券于2014年11月13日到期，目前剩余期限为 2.73年，票面利率为7.2%，每年付息一次，距上次付息天数为 100天，则我们可以依照公式，计算出该债券的全价和净价。
上一付息日：2011。
11。13
100天
下一付息日：2012。 11。13
付息日：2013。11。13
购买日：2012。2。13
全价 17 7% .20.7317 7.% 21.731 17% 0.2 7 2.7310.329
净价 全-价 应计 利 10.息 3 2 9-7.2 *10 0 10.3 0 9 360
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2.2 主要债券品种—央票
➢ 央票：中央银行为调节金融体系流动性而向金融机构（主 要是商业银行）发行的短期债务凭证，其直接作用是吸收 金融体系的部分流动性，实质是中央银行债券。
➢ 期限：3个月、1年期和3年期，弥补了我国金融市场短期债 券品种缺少的不足。
➢ 特点：
信用等级高，风险比较低