固定收益证券基础知识介绍

种类： 记账式国债 凭证式国债 无记名（实物券）国债的一种手段又是货币政策公开市场 操作工
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2.2 主要债券品种—央票

央票：中央银行为调节金融体系流动性而向金融机构（主 要是商业银行）发行的短期债务凭证，其直接作用是吸收 金融体系的部分流动性，实质是中央银行债券。 期限：3个月、1年期和3年期，弥补了我国金融市场短期债 券品种缺少的不足。 特点：
回售权
• 09富力债 • 投资者有权在本期债券第3个计息年度付息日选择是否按面值回售其持有的全部或 部分本期债券给发行人 • 石化转债
赎回权
• 发行人股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于转股价格的 130%。发行人有权按照债券面值加应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转 债。 8
C 1 y
n *
P

C
1 y

2
...
பைடு நூலகம்
C
1 y
n
*

M
1 y
n
*
P

C
M
t 1
1 y
t
1 y
n
*
M 行 权 价 格 ,n 截 止 到 规 定 的 行 权 日 的 期 间 数 ,C 票 面 利 息 ,P 债 券 价 格
101.8515 7.8 7.8 7.8 100 (1 YTM )0.74 (1 YTM )1.74 (1 YTM ) 4.74 (1 YTM ) 4.74
通过上面的式子我们便可以得到YTM的值为7.82%。具体 的计算通常使用EXCEL中的yield函数或金融计算器来计算， EXCEL的办法下面会有详细的介绍。（yield函数的计算有 一定的误差，此处我们使用试错法求解）
持有期收益率： 案例：以09怀化债为例，假设我们在2012年1月4日以107.1236（净 价为100）的价格买入怀化债，在2月18日该债券付息，我们获得 8.1元的利息，在2月21日我们以100.9538（净价为100.865）的价格 卖出该债券，则从1月4日到2月21日，我们的持有期收益率为：
102.544= 6.87 6.87 6.87 6.87 106.87 (1 y)0.72 (1 y )1.72 (1 y )2.72 (1 y )3.72 (1 y ) 4.72
计算出行权收益率为6.23%。
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3.5 EXCEL收益率计算方法展示
YIELD函数是常用的债券计算收益率的工具。
f
w

C f
1 YTM
f
1 w

C f
1 YTM
f
n 1 w

F
1 YTM
f
n 1 w
YTM
P 为债券价格，n 为剩余付息次数，F 为票面价值，C 为票面利息，f为每年 的付息次数，w为距离下次付息的时间，则每期支付的利息额为 C/f，债券 到期时支付的金额为 F+C/f。
• 例如：银行间债券市场、商业银行柜台市场
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2.1 固定收益市场分类
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2.1 固定收益市场分类
按产品风险分类
利率产品
几乎不存在信用风险的债券 国债
信用产品
存在违约风险的债券 企业债 公司债、可转债
政策性金融债 短融、中票 央行票据
商业银行金融债
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2.1 固定收益市场分类
按发行方式分类
公募债券
持有其收益率
=
利息收入+卖出价-买入价 买入价
8 .1 + 1 0 0 .9 5 3 8 -1 0 7 .1 2 3 6 1 0 7 .1 2 3 6
= 1.80%
年 化 持 有 期 收 益 率 = 1 .8 0 %
365 48
= 1 3 .6 9 %
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3.4 收益率的计算—行权收益率
行权收益率：债券持有人按照发行人设定的行权时间与价格， 行使权利将债券出售给发行人，行权日至债券持有日期间取得 的收益率。 公式计算：
1.2 债券要素
转换权： 可转换债券给予投资人在一定时间后转换成普通股股票的权利。
转换权
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2、固定收益市场
2.1 固定收益市场分类
按交易场所分类
场内市场：是指证券交易所组织的集中交易市场，有固 定的交易场所和交易活动时间。 • 例如：上交所、深交所
场外市场(Over-the-Counter Market):是指在证券交易所外 进行买卖的市场。
普通金融债券
次级债券 混合资本债券 非银行金融机构债券 财务公司债、证券公司债等
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2.2 主要债券品种—企业债
发债主体：大部分为中央政府部门所属机构、国有独资企业或国 有控股企业 发行规模：累计债券余额不超过净资产40％ 利率水平：债券利率由企业根据市场情况确定，主要取决于市场 利率水平、债券期限、担保情况和信用评级。 债券期限：1年以上，一般3~20年 发行方式：定价发行、招标发行和簿记发行 计息方式：固定利率和浮动利率
上一付息日：2011。 11。13 100天 购买日：2012。2。13 下一付息日：2012。 11。13 付息日：2013。11。13
全价
7 .2
1
7%
0 . 73

7 .2
1
7%
1 . 73

107 . 2
1
7%
2 . 73
102 . 39
净价 全价 - 应计利息
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3.1 资金的时间价值
终值
• 对于单个现金流：FV P (1 r )t • 对于多个现金流：
FV P *(1 r1 )t1 P2 *(1 r2 )t 2 Pn *(1 rn )tn 1
• FV：终值，Pn：现金流，r：利率， tn：距离付息日的时间。 • 对于单个现金流：PV • 对于多个现金流：
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3.4 收益率的计算—到期收益率
到期收益率：投资者将债券持有到偿还期末所获的总收益 率。 不同债券的价格不能直接比较，到期收益率提供了一 个比较不同债券投资价值的标准。 到期收益率越大的债券，投资价值越大 公式计算：债券的未来现金流量的现值等于债券当前市价的 贴现率。
P C f
1 YTM
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2.2 主要债券品种—其他信用产品
公司债：上市公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还
本付息的有价证券。
可转债：发行人依照法定程序发行，在一定期限内依据约定的条
件可以转换为股份的公司债券。
可分离交易债：是一种附认股权证的公司债，可分离为纯债和认 股权证两部分。
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3、固定收益证券的投资收益
102 .3 9 - 7 .2 *
100 360
100 .3 9
3.3 投资收入组成
• 持有债券而获得的利息收入
利息收入
• 票面利率越高，利息收入越高 • 持有时间越长，利息收入越高
• 对于固定利率债券，这部分收益是确定 • 债券净价波动引起的浮动盈亏
• 受市场走势影响
资本利得
总收益
• 利息收入 + 资本利得
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3.4 收益率的计算—持有期收益率
持有期收益率：债券持有人在持有期间获得的收益率，能 综合反映债券持有期间的利息收入情况和资本利得水平。 公式计算：
年化持有期收益率=
债券持有期的利息收入 （债券卖出价-债券买入价） 365 债券买入价 持有天数
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3.4 收益率的计算—持有期收益率
3.1 资金的时间价值
• 投资者在投资期末可以获得的资产总 值。
终值
• 以银行存款为例：年初存入100元，1 年定存利率为3.5%，到年底，存款为 103.5元，103.5即为终值。
• 投资者在投资期初的投资额，使得能 够其按照一定的利率投资可以获得期 末的预定总值。
现值
• 以存款为例：投资者想在一年后获得 103.5元购买某件商品，1年定存利率 为3.5%，那么在年初需要存入100元， 这100元即为现值。
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3.4 收益率的计算—到期收益率
到期收益率 案例：我们在2012年2月21日买入深交所的11华孚01债，买入价 格为101.8515，该债券于2016年11月18日到期，目前剩余期限为 4.74年，票面利率为7.8%，每年付息一次，则我们可以依照前 面的公式，计算出该债券的到期收益率YTM。
• 在市场上公开发行的债券
• 可以在证券市场上转让
私募债券
• 向特定少数投资者募集 • 发行和转让均有一定的局限性 • 公募债券募集需按法定手续，可以在证 券市场上自由转让 • 私募债券的发行手续简单，收益率比公 募债券高
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两者区别
2.2 主要债券品种—国债
国债：财政部代表中央政府发行的国家公债，是中央政府 向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金 的债权债务凭证。由国家财政信誉做担保，是国家信用的主 要形式。 功能： 财政政策手段（弥补财政赤字） 金融市场功能 1、国债利率构成市场的基准利率 2、中央银行实施货币政策的主要操作对象 3、金融机构有效管理资产和负债的工具流动性
*
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3.4 收益率的计算—行权收益率
行权收益率： 案例：以上交所的11安钢01债为例，该债券的票面利率为6.87%， 发行期限为7年，在第5年末投资者有权选择将持有的债券以面 值回售给发行人，目前剩余期限为6.72年，假设我们于2月8日 以102.544（净价为100.85）的价格买入该债券，则可以计算出 持有债券至4.72年后的行权日的行权收益率。 公式计算：
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3.5 EXCEL收益率计算方法展示
F (1 r )t
现值
PV
• PV：现值，Fn：终值，r：利率，tn： 距离付息日的时间。
Fn F1 F2 t1 t2 (1 r1 ) (1 r2 ) (1 rn )tn
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3.2 全价与净价的计算
债券的全价由两部分组成，一部分是净价，另一部分是债券应 计利息。 全价=净价+应计利息
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1.2 债券要素
期限 发行规模
票面利率
债项评级
主体评级
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1.2 债券要素
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1.2 债券要素
到期条款：一般到期条款分为四类：期末偿还本金、按比例提前 还款权、回售权和赎回权。 期末偿 还本金 按比例 还款
• 10中石油01 • 第10年偿还本金100亿元。
• 09怀化债 • 自第6年即2015年起至2019年每年偿还本金2.6亿元，占本期债券发行额的20%
固定收益证券基础知识介绍
目录 1、固定收益证券
2、固定收益市场
3、固定收益证券投资收入组成
4、固定收益市场的风险以及风险管理指标
5、典型的组合投资策略介绍
6、固定收益类衍生产品简介
1、固定收益证券
1.1 债券定义
概念： 债券是要求发行人（Issuer）[也称为债务人（Debtor)或者借款人 （Borrower）]在规定期限内向债权人/投资者偿还借入款项并支 付利息的债务工具。




信用等级高，风险比较低
二级市场流动性好

功能：央行票据是在中央银行自身的资产和负债总量都不 变的情况下，通过负债结构的变化（金融机构准备金存款 和中央银行票据两个负债项目此消彼长）实现货币政策操 作目标。
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2.2 主要债券品种—金融债
产品分类 政策性银行金融债券 国开行金融债、农发行金融债、进出口金融债 商业银行金融债券
支出收益角度： 对于投资者，债券的支出是购买其花费的价格，收入是未来一系 列现金流的组合，因此是一种成本收益相对确定的证券资产。
融资性质： 直接融资的范畴
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1.2 债券要素
票面利率：发行人在债券付息日向债券持有人支付的利息总额与 债券总面值的比率。 期限：债券发行人承诺履行偿债条款的年限。期限在1~3年的债 券称为短期债券，期限在4~6年的债券称为中期债券，期限在7~10 年的债券称为长期债券。 面值 ：债券发行人同意在到期日向债券持有人偿还的金额，也 称作本金。 发行规模：债券发行的金额总数，通常以亿元计算。 主体评级：主体信用评级是以发债主体为对象进行的信用评级。 债项评级：发行人发行的债务融资工具或金融产品的评级，评定 的是该债务融资工具或金融产品违约可能性及违约损失的严重性。 影响债项评级的主要因素一是发债主体的资质，二是债权保护措 施。
应计利息=面额×票面利率×距离上次付息天数/３６０
案例：我们在2012年2月21日买入深交所的09泛海债，假设此时 收益率为7%，该债券于2014年11月13日到期，目前剩余期限为 2.73年，票面利率为7.2%，每年付息一次，距上次付息天数为 100天，则我们可以依照公式，计算出该债券的全价和净价。