波士顿矩阵与财务政策选择

流动比率 速动比率 固定资产周转率 销售增长率 主营业务利润增长率 总资产扩张率 现金比率 资产负债率 已获利息保障倍数 现金流量比率
…１００； ｐ＝１， ２， …９） 。经过对指标数据的预处理后， 求得相关系数
矩阵 ρｉ（ｊ ｉ， ｊ＝１， ２， …９） 。 盈利能力与营运能力的相关系数可以用两者指标体系的相关
Ｘｉｊ） ｎｘｐ（
ｎ＝１， ２，
资金更多的投入到工艺设计、设备更新、营销费用中去。此外， 公司 也 应 将 多 余 的 资 金 投 入 到 问 题 、明 星 、瘦 狗 三 类 需 要 资 金 支 持 的 业 务中去。如果企业还有充足的资金， 也可将其转化为有价证券或对 外股权投资， 以获取投资收益。（ ３） 股利分配政策。此时， 企业已积累 了大量的留存收益， 又有较多现金流入， 应该支付较高的现金股利。
现金业务的财务政策。（ １） 筹资政策。现金牛业务的经营风 险已大大降低， 从而提高了企业防范财务风险的水平。这时候的筹 资应逐渐降低权益融资的比重， 而以债务融资尤其是长期债务融 资为主， 谋求财务杠杆效应， 满足公司发展对长期资金的需求。 （ ２） 投资政策。为了维持现有的市场地位， 对抗竞争者， 公司可将
观察值所提供的信息量大小来确定各指标的权重。主观赋权法能够
充分体现指标自身价值的重要性， 但不能体现各指标在具体被评价
对象上的实际观察值。而客观赋权法能客观地体现各指标在被评价
对象上的实际观察值， 但不能体现各指标自身价值的重要性。
主观赋权法一般用于综合评价指标数目比较少， 各指标对综
合评价值确定的重要性易于区分， 且各指标间相关性比较小的情
系数算术平均值近似替代， 经计算二者的相关性系数为 ０．１７９２。同
样 的 方 法 计 算 可 得 盈 利 能 力 、营 运 能 力 、发 展 能 力 和 偿 债 能 力 之 间
的相关系数， 见表 ２。
表２
盈利能力 盈利能力 １ 营运能力 偿债能力 发展能力
营运能力 ０．１７９２
１
发展能力 ０．１２７５ ０．２５２２
参考文献： ［ １］ 王双：《波士顿矩阵的运用》，《企业改革与管理》２００１ 年 第 ８ 期。
（ 编辑 李文婷）
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· 综合 ２００８ 年第 ５ 期
问题业务的财务政策。（ １） 筹资政策。因问题业务的经营风 险高， 盈利状况不佳， 发生财务拮据成本的可能性较大， 因此难以 获得中长期银行借款， 融资应以权益融资为主， 如风险资本家购买 公司股份向公司注入资金等。（ ２） 投资政策。企业应将筹集的资 金集中用于生产设备等固定资产投入， 问题类产品的研究开发、市 场推广、工艺设计等领域， 加大内部投资力度， 增强其竞争力。（ ３） 股利分配政策。由于问题类产品的净利润很低甚至为负， 现金净流 量也为负值， 不进行股利支付是可行的。
向高速增长的市场推出新产品。此时， 公司的新业务刚刚进入市 场， 其核心竞争力尚未形成， 产品在技术上还不成熟， 消费者对其 接受程度还是未知数， 产品销售量少。同时， 由于生产阶段的各个 环节都处于“磨合”状态， 导致产品成本较高。为了开拓市场， 企业 在产品开发、市场调研、产 品 试 销 和 推 广 等 诸 多 方 面 投 入 较 大 ， 使 得利润较小， 甚至亏损， 现金净流量为负， 公司的经营风险较高。
然 后 把 盈 利 能 力 的 五 个 指 标 、营 运 能 力 的 六 个 指 标 、发 展 能 力 的 三
个指标、偿债能力的三个 指 标 分 别 看 作 反 映 盈 利 能 力 、营 运 能 力 、
发展能力和偿债能力这四个初级指标下的核心指标体系。
一 、小 企 业 财 务 指 标 体 系
本文选取了 １００ 家小企业为样本， 通过对其实际财务指标运
（ 三） 现金牛业务 现金牛业务的主要财务特征。明星业务变 为现金牛业务， 一般就意味着这项业务进入了成熟阶段。此时， 现 金牛类产品成功地占领了市场并取得了优势地位， 产品的品牌形 象得以树立， 销售量和市场份额均已达到很高的水平且处于稳定 状态。公司的经营风险逐步降低， 产品继续盈利并被完善或改进， 现金流量也逐步趋于稳定。利润率趋于社会平均利率。
市场增长率
图 １ 公司市场分类 相对市场份额
图 １ 公司市场分类 图 １ 中八个圆圈代表公司的八个业务单位。纵坐标为市场增 长 率 ， 表 示 该 业 务 的 销 售 量 或 销 售 额 的 年 增 长 率 ， 用 数 字 ０～２２％ 表示， 并认为市场增长率超过 １０％就 是 高 速 增 长 。 横 坐 标 为 相 对 市场份额， 表示该业务单位相对于最大竞争对手的市场份额， 用数 字 ０．１（ 该 公 司 的 销 售 量 是 最 大 竞 争 对 手 销 售 量 的 １０％） ～１０（ 该 公司的业务单位是市场领导者， 且其销售量是市场上位居第二的 公 司 的 １０ 倍 ） 表 示 ， 用 来 衡 量 企 业 在 相 关 市 场 上 的 实 力 ， 且 相 对 市场份额以 １．０ 为分界线。八个圆圈的位置即表示该业务的市场 增长率和相对市场份额的高低， 面积的大小表示该业务的销售额 大小。 如图所示， 波土顿矩阵将一个公司的业务分成四种类型： 问题 业务、明星业务、现金牛业务和瘦狗业务。（ １） 问题业务指高市场 增长率、低市场份额的公司业务。通常为公司的新业务， 即公司向 已有市场领先者占据的高速增长的市场推出新产品。（ ２） 明星业 务指高市场增长率、高市场份额的公司业务， 是高速增长市场中的 领导者。但并不表示明星业务一定会给公司带来大量的现金。公 司必须花费大量资金来维持市场增长率和击退竞争者。明星业务 往往是有利可图的， 并且是公司未来的现金牛业务。（ ３） 现金牛业 务指低市场增长率、高市场份额的公司业务， 是成熟市场中的领导 者。由于市场已成熟， 公司不必大量投资来扩展市场规模， 同时又 因为该业务是市场领先者， 享有规模经济和高边际利润的优势， 可 以给企业带来大量财源。公司利用现金牛业务支付帐款并支持明 星、问题和瘦狗三类需要资金支持的业务。（ ４） 瘦狗业务指低市场 增 长 率 、低 市 场 份 额 的 公 司 业 务 。 通 常 瘦 狗 业 务 是 微 利 或 亏 损 的 ， 而且占用公司很多资源， 得不偿失， 需要进一步收缩或者淘汰。 二 、波 士 顿 矩 阵 业 务 特 征 及 财 务 政 策 选 择 （ 一） 问题业务 问题业务的主要财务特征。问题业务是公司
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理财研究 ＦＩＮＡＮＣＩＡＬ ＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴ
小企业财务指标权重熵权法的运用
华北电力大学 杨方文 李 霞
指标权重的确定方法主要有两类： 一类是主观赋权法， 其根据
各指标对综合评价值确定的重要性， 即根据各指标自身价值的重要
性来确定指标的权重。另一类是客观赋权法， 其根据各指标的实际
用状况进行调查， 并运用其资产负债表和利润表进行计算， 得出各
指标数据， 以此为依据对指标进行了权重计算。
经过对 １００ 家小企业进行指标重要性顺序的调查， 得出小企
业财务指标体系如表 １。
二 、主 观 赋 权 法 确 定 初 级 指 标 权 重
初级指标ห้องสมุดไป่ตู้用主观赋权法确定。以盈利能力和营运能力比率
的相关性系数的计算为例， 将反映企业盈利能力的 ６ 个指标和反
（ 四） 瘦狗业务 瘦狗业务的主要财务特征。由于消费者需求 偏好发生变化以及替代产品的出现， 市场对瘦狗类产品需求逐渐 降低， 销售量急剧下降， 产品出现积压。企业几乎无利可图， 现金流 量也很小， 面临着是否放弃该产品的选择。
瘦狗业务的财务政策。（ １） 筹资政策。由于企业的经营风险 仍在降低， 在保持总风险水平不变的情况下， 财务风险可适当提 高， 公司主要进行债务融资。由于负债融资的成本小于权益融资， 公司可通过高股利支付让权益资本逐渐退出， 尽可能用贷款来取
（ 二） 明星业务 明星业务的主要财务特征。明星业务是高速 增长市场中的领导者。消费者对产品逐渐接受， 销售量快速提高， 占据了大量的市场份额， 市场增长率也维持在了高增长水平。此 外， 明星类产品生产经营的各个环节逐步进入了良性循环状态， 机 器设备和人力资源得到有效地利用， 原材料的消耗也逐渐降低， 产 品成本逐渐下降， 现金流量逐渐平衡， 公司利润得以快速增长。
表１
盈利能力 营运能力 发展能力 偿债能力
小企业财务指标体系 初级指标
反映经营获利能力的指标
反映资产获利能力的指标 现金流量指标
反映流动资产管理水平 反映固定资产管理水平 反映企业经营发展能力的指标 反映企业资产发展能力的指标
反映偿债能力的指标
现金流量指标
核心指标 毛利率
净利润率 成本费用利润率
资产收益率 销售现金比率 盈利现金比率
１
偿债能力 ０．０７４２ ０．１２７３ ０．１３８４
１
由表可以计算出综合指标体系平均相关系数。先用主观赋值
法 根 据 盈 利 能 力 、营 运 能 力 、发 展 能 力 和 偿 债 能 力 对 综 合 评 价 的 重
要性顺序分别赋权重， 然后在客观赋权法中在将两种方法相结合
综合确定初级指标的权重。
小企业财务分析主体是内部管理者， 所以盈利能力是企业财
映 营 运 能 力 的 ３ 个 指 标 所 有 样 本 数 据 （ Ｘｉｊ） ｎｘｐ （ ｎ＝１， ２， …１００； ｐ＝１， ２， …９） 首 先 进 行 标 准 化 处 理 ， 计 算 各 指 标 的 样 本 均 值 ｘｊ和 样
本方差
Ｓｊ。 根 据
ｘ＇ｉｊ＝
ｘｉｊ－ Ｓｊ
ｘｊ进 行 标 准 化 处 理 得 矩 阵（
形下。当各指标自身价值重要性基本相同时， 可采用客观赋权法，
利用各指标实际观察值所提供的信息量大小来确定指标权重。
运用功效系数法等方法进行权重计算时， 笔者认为要把主观
赋 权 法 和 客 观 赋 权 法 结 合 起 来 考 虑 。首 先 分 析 反 映 企 业 盈 利 能 力 、