价值管理案例

价值治理案例（一）案例教学讲明

一、公司简介

二、公司业务活动

三、公司面临的问题

【问题】

四、价值治理的实施

（一）当前市场价值的评估

【问题】

（二）该公司的原始价值

（三）内部改善的潜在价值

（四）外部改进的潜在价值

（五）财务工程的潜在价值

（六）该公司最终的重组打算

【问题】

五、构建价值治理系统

（一）以价值为本的战略规划

（二）以价值为本的绩效评估

（三）以价值为本的薪酬规划

【问题】编后话

价值治理案例（一）

案例教学讲明：

本案例首先给出被研究公司的简介、业务活动情况和所面临的问题等材料，要求学员结合国内企业治理实践，讨论这些问题产生的缘故和可能给企业带来的危害，并尝试总结出这种可能存在一定普遍性的传统型治理的特点；然后通过给出公司实施价值治理的框架模型和公司当前价值的评估等资料，要求学员查阅该框架模型的具体内容，为公司实施价值治理进行初步的思路设计；再次，给出公司实施价值治理的具体分析和设计过程，要求学员从中总结对国内企业治理实践的可借鉴之处，同时也能够提出不同的见解甚至质疑；第四，要求学员结合以上价值治理过程，为该公司构建价值治理系统；最后，由学员将自己设计的价值治理系统与该公司已设计价值治理系统进行比较，分析各自的优点和不足。

目标：1．理解传统型治理和价值治理的联系和区不；2．熟练掌握实施价值治理和构建价值治理体系的方法。

预备知识：价值治理和价值评估的相关知识。

需查阅的资料：麦肯锡公司的五边形重组系统框架模型。

老师要做的：分次提供资料（即该公司相关价值治理实施过程推后提供），引导学生依照已有资料和掌握的知识进行设计，在此

基础上与公司的实际做法进行比较，从而加深对价值治理概念和方法的理解。

讨论方法：分组讨论并发言。

一、公司简介

某公司是一家大型的多元化医疗产品生产企业。在1990年往常的二十年中，该公司的每股收益（EPS）有专门高的增长，其股票价格稳步上扬，1990年差不多达到了39元/股的高位。然而最近一段时期该公司的经营业绩却不甚理想，其总股东回报（TSR）指标差不多降到了市场同类公司的平均水平以下。该公司的市值／面值比率（M/B）也急转直下，股票价格跌到了25元/股的低位。公司的新任总裁面临着来自于股东扭转公司颓势要求的巨大压力，如此公司必须采取措施来改变这一不利局面。

公司在20世纪80年代初期还仅是—家生产医疗手术器械的专业企业，该项业务利润可观，公司积存了一定的资本。在此后的十年中，公司通过一系列的外部兼并和内部研发，进展成为一家医疗

和实验设备供应企业。该公司按照市场和分销渠道分成了四个要紧的战略业务部门和三个辅助业务单位。这四个要紧的战略业务部门是医疗产品部、实验产品部、消费者产品部和电子设备部。三个辅助业务单位分不是房地产开发部、设备融资部和公司服务部，公司的组织结构如图1所示。

图1 某公司组织结构图

公司重组前的合计年销售额大约为5亿元，股东权益的市场价值为12.5亿元(是公司股票票面价值的2.7倍)，该公司还有3.75

亿元的债务，因此其市场价值总额为16.25亿元。

二、公司业务活动

医疗产品部是该公司最大的业务部门，要紧生产低成本、可回收再利用的一次性塑料医疗器械，医疗产品部要紧向组织机构提供产品。医疗产品部拥有一个强有力的研发小组，能够稳定地以专门短的产品生命周期推出新产品，不断升级和变换生产线，因此，医疗产品部以其高效的生产和高超的市场策略而享有盛誉。

医疗产品所处市场高速增长而且利润丰厚，毛利率和增长率都达到17%。可能该项业务的市场平均毛利率会保持17%，而增长率则会微有下降，但仍能达到可观的15%。由于医疗产品部以专门低的资本支出／销售额和净营运资本／销售额比率运营，该业务部门形成了相当大的自由现金流。尽管医疗产品部面临着来自于一些更大、经济实力更强的公司的激烈竞争，该业务部门依旧赢得了专门大的市场份额，而且这种状况可能仍会接着。

实验产品部是公司的第二大业务部门，要紧生产和销售医疗实验设备。医疗实验设备产业是资本密集型产业，因此实验产品部有专门高的资本支出／销售额和净营运资本／销售额比率，可能在以后五年内会带来较大的现金流负值。对实验产品部来讲，高速的增长使设备的生产能力开发殆尽，因此亟需扩充生产设备。实验产品

部被视为该公司以后业务的要紧增长点，因此，公司为该部门制订了一个大胆的扩张打算，在不远的今后会有较为庞大的资本支出。和医疗产品部一样，实验产品尽管面临着国内外各种财力雄厚的公司的激烈竞争，该业务部门依旧赢得了较大的市场份额。实验产品部的增长率和销售毛利率分不是22%和12%。可能以后的增长率会降到16%，而销售毛利率则会增加到13%。

消费者产品部是第三大业务部门，要紧生产和销售面向消费者零售市场的医疗设备。消费者产品部由过去十年中作为对产品线的补充而兼并进来的几个小公司所组成。消费者产品部的历史财务成果专门不稳定，落后于同业竞争者和本公司的其他几个业务部门。消费者产品部的增长潜力和盈利潜力都专门小，但其经营风险大大低于以上两个较大的业务部门。消费者产品部的增长率差不多降到10%，并可能会保持这一水平。销售年利率也降到10%，但由于合并消费者产品部旗下的几个小公司并重新建立一个统一的新产品品牌的打算已在运作当中，因此可能销售毛利率会小幅上升到12%。尽管消费者产品部的历史业绩不甚出色，但业务部内的整合和更为集中的市场策略可能会带来相关于其竞争者的业务量、毛利率和收入的增长。公司的新任总裁对消费者产品部的看法特不矛盾。由于公司致力于向组织市场提供稳定而优质的产品，因此消费者产品部

的业务不符合公司的全局战略，但其较低的资本支出和净营运资本／销售额比率节约了部分现金，形成了对大量消耗资本的业务部门的支持，并增强了公司整体财务成果的稳定性。

该公司第四个要紧业务部门是电子设备部，该部门生产和销售周密的电子医疗实验设备。电子医疗实验设计市场在过去几年中经历了高速的增长，电子设备部的研发成本较高，但却受益于公司已有的实验产品分销渠道。电子设备部当前的增长率是20%，可能今后会下降到18%，当前的毛利率为14%，可能会下降到12%。公司的四个要紧业务部门的一些重要会计数据见表1。

表1 要紧业务部门的增长和毛利率业务部门当前的增长率当前的毛利率长期可能的增长率长期可能的毛利率

医疗产品部17% 17% 15% 17%

实验产品部22% 12% 16% 13%

消费者产品部10% 10% 8% 12%

电子设备部20% 14% 18% 12%

其他几个小的业务部门是过去的十年中陆续增加的，尽管不甚清晰什么缘故这些业务会被兼并进公司，但大多数业务确实是盈利的。房地产开发部致力于不动产开发业务并负责公司总部所在工业区的治理，设备融资部在其他部门购入设备时起到财务公司的作用，服务部则向各业务部门提供一般的企业职能服务，其中包括会计、现金治理、采购、人事治理、信用治理以及其他的辅助功能。